Οι πρόσφατες αλλαγές διαβρώνουν σταδιακά τη θέση του Ηνωμένου Βασιλείου ως παγκόσμιου κέντρου πλούτου, επηρεάζοντας τα πάντα, από την αγορά πολυτελών ακινήτων του Λονδίνου έως τα φορολογικά έσοδα. Την ίδια στιγμή, ένας αυξανόμενος αριθμός ανταγωνιστικών πόλεων — όλες σε απόσταση λίγων ωρών με το αεροπλάνο και συχνά με καλύτερο κλίμα και ποιότητα ζωής — ενισχύουν τις προσπάθειές τους να προσελκύσουν δυσαρεστημένους υψηλόμισθους. Σε ορισμένες περιπτώσεις, απευθύνονται απευθείας στους πλούσιους ή υιοθετούν πολιτικές παρόμοιες με εκείνες που κάποτε συνέβαλαν στην εδραίωση της φήμης του Ηνωμένου Βασιλείου.

Μέχρι πρόσφατα, οι συζητήσεις για τους ανταγωνιστές του Λονδίνου επικεντρώνονταν σε μέρη όπως η Γενεύη, το Μονακό και το Μιλάνο. Πλέον, όμως, κεφάλαια κατευθύνονται και προς προορισμούς που ορισμένοι θα θεωρούσαν περισσότερο περιφερειακούς.

Αυτή την εβδομάδα έγινε γνωστό ότι ο διαχειριστής hedge fund Chris Rokos ετοιμάζεται να εγκαταλείψει το Ηνωμένο Βασίλειο για την Ελλάδα, μια χώρα που στο παρελθόν είχε δει τη δική της εύπορη ελίτ να μετακινείται μαζικά προς το Λονδίνο.

Το καθεστώς της μεσογειακής χώρας απαλλάσσει τα εισοδήματα από το εξωτερικό από την τοπική φορολογία για 15 χρόνια, με τρόπο παρόμοιο με εκείνον της Ιταλίας. Η Τουρκία εισήγαγε πρόσφατα ένα σύστημα που επεκτείνει αυτό το όφελος στα 20 χρόνια και προσφέρει επίσης πολύ χαμηλή φορολογία κληρονομιάς — ένα ιδιαίτερα ευαίσθητο θέμα για πολλούς εύπορους στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπου ο συντελεστής 40% εφαρμόζεται από σχετικά χαμηλά επίπεδα περιουσίας.

Οι ηχηρές μετακινήσεις έχουν πολλαπλασιαστεί τα τελευταία χρόνια: η Ελβετία έχει προσελκύσει Βρετανούς χρηματιστές όπως ο Alan Howard και ο Jeremy Coller, ο αποκαλούμενος «νονός των secondaries», ενώ οι μεγιστάνες των ακινήτων Ian και Richard Livingstone εγκατέλειψαν το Ηνωμένο Βασίλειο για το Μονακό.

«Υπάρχει ένας αρκετά μεγάλος αριθμός επιλογών όσον αφορά τις χώρες στις οποίες μπορεί κάποιος να μετακομίσει και οι οποίες είναι εξαιρετικά φορολογικά αποδοτικές, με πολύ χαμηλή ή ουσιαστικά μηδενική φορολογία», δήλωσε ο Dominic Lawrance, εταίρος στη Charles Russell Speechlys. «Όσοι προχωρούν σε μια τεράστια αλλαγή τρόπου ζωής πρέπει να λαμβάνουν υπόψη και παράγοντες που δεν σχετίζονται με τη φορολογία — τους νόμους περί διαδοχής, τα σχολεία, τη νυχτερινή ζωή, τις πολιτιστικές δραστηριότητες. Όλα αυτά πρέπει να συνυπολογίζονται όταν αποφασίζει κανείς πού θα εγκατασταθεί».

Παρότι ορισμένοι αμφισβητούν ότι το Ηνωμένο Βασίλειο έχει χάσει την ελκυστικότητά του για τους εύπορους, το αρνητικό κλίμα είναι δύσκολο να αγνοηθεί.

Το φετινό καλοκαίρι, η BlueCrest Capital Management του Michael Platt δήλωσε ότι το Ηνωμένο Βασίλειο «δεν αποτελεί πλέον σοβαρή επιλογή» ως τόπος επιχειρηματικής δραστηριότητας, μετά την ήττα της εταιρείας σε δικαστική υπόθεση σχετικά με τον τρόπο φορολόγησης ορισμένων υψηλόβαθμων traders της. Ο δισεκατομμυριούχος Alex Gerko έχασε επίσης δικαστική διαμάχη σχετικά με αναβαλλόμενα κέρδη από συναλλαγές.

«Άδειο Λονδίνο»

Τα τελευταία χρόνια, η εκστρατεία του Μιλάνου, που περιγράφεται ανεπίσημα ως προσπάθεια για ένα «άδειο Λονδίνο», έχει οδηγήσει σε εισροή εύπορων στελεχών, όπως ο Richard Gnodde της Goldman Sachs Group Inc., ενισχύοντας το κύρος της ιταλικής πόλης ως χρηματοοικονομικού κέντρου.

Την ίδια στιγμή, ο ανταγωνισμός για την προσέλκυση της οικονομικής ελίτ εντείνεται και δεν περιορίζεται μόνο στη διεκδίκηση προσώπων από το Λονδίνο. Η Τουρκία και η Ελλάδα θεωρούνται από ορισμένους ότι επιδιώκουν να προσελκύσουν επενδυτές και επιχειρηματίες από το Ντουμπάι και το Άμπου Ντάμπι, μετά τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή που έπληξε την εικόνα των δύο πόλεων ως προς τη σταθερότητα.

Το στοιχείο αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό στον χώρο των hedge funds. Ο δισεκατομμυριούχος επικεφαλής hedge fund Ray Dalio έχει δημιουργήσει family office στο Άμπου Ντάμπι, ενώ ο γνωστός trader πετρελαίου Pierre Andurand μετακόμισε στο Ντουμπάι στις αρχές του έτους, σύμφωνα με πρόσωπο που γνωρίζει το θέμα. Εκπρόσωπος του Andurand αρνήθηκε να σχολιάσει.

Η Millennium Management ετοιμάζεται τώρα να ακολουθήσει τον Rokos, ανοίγοντας το πρώτο της γραφείο στην Αθήνα. Η επόμενη επίσκεψη του Έλληνα υπουργού Οικονομικών Κυριάκου Πιερρακάκη στο Λονδίνο αναμένεται να περιλαμβάνει συναντήσεις με στελέχη του χρηματοπιστωτικού κλάδου για να συζητηθούν πιθανές μετακινήσεις προς την Ελλάδα, σύμφωνα με πρόσωπα που γνωρίζουν το πρόγραμμα του ταξιδιού.

«Αρκετά λογικό»

Από την πλευρά του, το Ηνωμένο Βασίλειο έχει θεσπίσει ένα νέο τετραετές πρόγραμμα, το Foreign Income and Gains regime, το οποίο παρέχει απαλλαγή 100% από τον βρετανικό φόρο για εισοδήματα που προέρχονται από το εξωτερικό.

Ο John Barnett, φορολογικός σύμβουλος και εταίρος σε θέματα ιδιωτών πελατών στη βρετανική δικηγορική εταιρεία Burges Salmon, εκτιμά ότι μόνο και μόνο η επέκταση του καθεστώτος στα επτά χρόνια θα το καθιστούσε ένα «αρκετά λογικό σύστημα». Επισημαίνει επίσης ότι δεν υπάρχει ετήσια κατ’ αποκοπή πληρωμή €300.000, όπως στην Ιταλία.

Ο Lawrance της Charles Russell Speechlys θεωρεί ότι το βρετανικό φορολογικό καθεστώς θα πρέπει να έχει ακόμη μεγαλύτερη διάρκεια, τουλάχιστον μία δεκαετία.

«Οι άνθρωποι χρειάζονται έναν ορισμένο βαθμό σταθερότητας στη ζωή τους, τη σιγουριά ότι θα μπορούν να παραμείνουν εδώ για ένα ουσιαστικό χρονικό διάστημα και όχι για τέσσερα παροδικά χρόνια», δήλωσε. «Τα τέσσερα χρόνια είναι πραγματικά πολύ λίγα σε σύγκριση με τα αντίστοιχα διεθνή καθεστώτα».

Παρότι αρκετά γνωστά ονόματα έχουν γίνει πρωτοσέλιδο εγκαταλείποντας το Ηνωμένο Βασίλειο, τα πιο πρόσφατα στοιχεία δείχνουν συνολικά μόνο μια μικρή μείωση.

Ο αριθμός των εύπορων αλλοδαπών κατοίκων που έκαναν χρήση προνομιακής φορολογικής μεταχείρισης για τα εισοδήματά τους από το εξωτερικό μειώθηκε μόλις κατά 0,5% στο οικονομικό έτος που έληξε τον Απρίλιο του 2025, σύμφωνα με τις φορολογικές αρχές.

Ακόμη και για τους απλώς εύπορους που επιδιώκουν να αποφύγουν τα υψηλά επίπεδα φορολογίας εισοδήματος του Ηνωμένου Βασιλείου, η Ευρώπη προσφέρει πληθώρα επιλογών. Η Ισπανία διαθέτει τον λεγόμενο «νόμο Beckham», που πήρε το όνομά του από τον ποδοσφαιριστή David Beckham και επιτρέπει στους αλλοδαπούς να φορολογούνται με ενιαίο συντελεστή για συγκεκριμένο χρονικό διάστημα.

Υπάρχουν επίσης φορολογικές ελαφρύνσεις για επαγγελματίες σε χώρες με υψηλή φορολογία, όπως η Ολλανδία και η Σουηδία, οι οποίες ανταγωνίζονται ευνοϊκά τους υψηλούς συντελεστές φόρου εισοδήματος της Βρετανίας.

«Σχεδόν όλοι οι πελάτες θα κάνουν πρωτίστως μια επιλογή τρόπου ζωής», δήλωσε ο Barnett. «Προφανώς, εάν υπάρχουν αρκετά μέρη που ταιριάζουν στον τρόπο ζωής σου, τότε μπορείς στη συνέχεια να επιλέξεις εκείνο που διαθέτει το καλύτερο φορολογικό καθεστώς».

Μέτοχος, συνιδρυτής και επικεφαλής στρατηγικής

Ο Γουέστμπρουκ δεν πρόκειται να περιοριστεί σε μια οικονομική συμμετοχή στο Project B. Σύμφωνα με την εταιρεία, θα είναι μέτοχος και συνιδρυτής, θα αναλάβει καθήκοντα επικεφαλής στρατηγικής και θα συμμετέχει στο διοικητικό συμβούλιο.Πρόκειται ουσιαστικά για μετάβαση από τον ρόλο του αθλητή σε αυτόν του επιχειρηματία που συμμετέχει στη διαμόρφωση του ίδιου του προϊόντος.Ο ίδιος περιέγραψε τον νέο του ρόλο λέγοντας ότι θα βοηθήσει στη χάραξη της μπασκετικής στρατηγικής και θα επιχειρήσει να προσεγγίσει το Project B με την ίδια ένταση που χαρακτήριζε την παρουσία του στα γήπεδα.

Το Project B και ο στόχος των 5 δισ. δολαρίων

Το μέγεθος του εγχειρήματος φαίνεται από τα κεφάλαια που επιδιώκει να προσελκύσει. Σύμφωνα με το Bloomberg, το Project B είχε επιστρατεύσει τις UBS και Evercore με στόχο άντληση 5 δισ. δολαρίων. Στους υποστηρικτές του project περιλαμβάνονται θεσμικοί και ιδιώτες επενδυτές.Ανάμεσά τους βρίσκονται ο πρώην σταρ του NFL Στιβ Γιανγκ, η τενίστρια Σλόαν Στέφενς και ο Ντέιβιντ Κρέιν, CEO της GV, της επενδυτικής εταιρείας που ήταν παλαιότερα γνωστή ως Google Ventures.Η παρουσία αυτών των ονομάτων δείχνει ότι το Project B δεν σχεδιάζεται ως μια ακόμη μικρή αθλητική διοργάνωση. Επιχειρεί να δημιουργήσει ένα διεθνές εμπορικό προϊόν γύρω από το μπάσκετ, διεκδικώντας μερίδιο από μια αγορά στην οποία οι αποτιμήσεις αθλητικών assets έχουν αυξηθεί εντυπωσιακά.Η τάση είναι ήδη εμφανής και στις ομάδες του NBA. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η συμφωνία-ρεκόρ για τους Los Angeles Lakers με αποτίμηση άνω των 12 δισ. δολαρίων, που δείχνει πόσο έχει αυξηθεί η αξία των κορυφαίων αθλητικών brands.

Πρωτάθλημα που θα ταξιδεύει σε τρεις ηπείρους

Το επιχειρηματικό μοντέλο του Project B διαφοροποιείται από το κλασικό πρωτάθλημα με σταθερές έδρες. Με βάση τον σχεδιασμό που έχει παρουσιαστεί, η διοργάνωση αναμένεται να ξεκινήσει τον Ιανουάριο και να πραγματοποιεί τουρνουά σε Ασία, Ευρώπη και Αμερική.Κάθε στάση σχεδιάζεται να συνοδεύεται από ένα εβδομαδιαίο φεστιβάλ, γεγονός που αποκαλύπτει τη συνολικότερη εμπορική φιλοσοφία του εγχειρήματος: μπάσκετ, ψυχαγωγία, χορηγίες και εμπειρίες για τους φιλάθλους να συνδυάζονται σε ένα ενιαίο προϊόν.Στο αγωνιστικό κομμάτι προβλέπονται διοργανώσεις ανδρών και γυναικών, ενώ το Project B έχει ήδη προσεγγίσει παίκτριες του WNBA. Σε αρκετές, σύμφωνα με τις πληροφορίες που επικαλείται το Insider, έχουν προταθεί μετοχικές συμμετοχές μαζί με αμοιβές που ξεπερνούν το 1 εκατ. δολάρια.

Η μάχη για το νέο παγκόσμιο μπάσκετ

Το Project B, ωστόσο, μπαίνει σε μια αγορά όπου ο ανταγωνισμός αυξάνεται. Υπάρχουν ήδη διοργανώσεις 3x3 όπως το Unrivaled και το Big3, ενώ το NBA σχεδιάζει τη δική του επέκταση στην ευρωπαϊκή αγορά.

Το MoneyPress έχει ήδη παρουσιάσει το σχέδιο του NBA για είσοδο στο ευρωπαϊκό μπάσκετ, το οποίο μπορεί να οδηγήσει σε σημαντικές ανακατατάξεις και να φέρει στο παιχνίδι ακόμη και μεγάλα ευρωπαϊκά ποδοσφαιρικά brands.Αυτό σημαίνει ότι ο Γουέστμπρουκ επενδύει σε μια περίοδο κατά την οποία η εμπορική αγορά του μπάσκετ βρίσκεται μπροστά σε πιθανή αναδιάταξη. Νέες διοργανώσεις διεκδικούν παίκτες, τηλεοπτικό κοινό, χορηγούς και επενδυτικά κεφάλαια, αμφισβητώντας το παραδοσιακό μοντέλο των πρωταθλημάτων.

Το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο του Γουέστμπρουκ

Το Project B δεν αποτελεί την πρώτη επιχειρηματική δραστηριότητα του πρώην MVP του NBA. Ο Γουέστμπρουκ έχει ήδη αναπτύξει επενδυτικές και επιχειρηματικές δραστηριότητες, μεταξύ άλλων μέσω συνεργασίας με όμιλο αθλητικής ψυχαγωγίας στην Οκλαχόμα, επένδυσης στην αγγλική Leeds United και του δικού του fashion brand Honor the Gift.Η διαφορά με το Project B είναι το μέγεθος του ρόλου που αναλαμβάνει. Δεν αγοράζει απλώς ένα μερίδιο σε μια εταιρεία. Εισέρχεται στη διοίκηση, αποκτά συμμετοχή στη χάραξη στρατηγικής και βάζει το όνομά του δίπλα στους ιδρυτές.Πρόκειται για μοντέλο που γίνεται ολοένα συχνότερο μεταξύ των μεγάλων ονομάτων του αθλητισμού. Το MoneyPress έχει καταγράψει τη γενικότερη στροφή μεγάλων επενδυτών προς τον αθλητισμό ως ξεχωριστή επενδυτική κατηγορία, καθώς ομάδες, πρωταθλήματα, media rights και sports-tech επιχειρήσεις προσελκύουν ολοένα περισσότερα κεφάλαια.

Από τα συμβόλαια των $350 εκατ. στην ιδιοκτησία

Η περίπτωση του Ράσελ Γουέστμπρουκ αποτυπώνει τελικά τη μεγάλη αλλαγή στο οικονομικό μοντέλο των κορυφαίων αθλητών. Στο παρελθόν, η περιουσία ενός NBA superstar προερχόταν κυρίως από συμβόλαια και χορηγίες. Σήμερα, όλο και περισσότεροι χρησιμοποιούν αυτά τα κεφάλαια για να αποκτήσουν equity σε εταιρείες, ομάδες και αθλητικά projects.

Ανάλογη διαδρομή είχε ακολουθήσει πολύ νωρίτερα ο Κόμπι Μπράιαντ, ο οποίος είχε στραφεί στις επιχειρήσεις πριν ακόμη ολοκληρώσει την καριέρα του και συμμετείχε στο επενδυτικό κεφάλαιο Bryant Stibel, όπως έχει παρουσιάσει το MoneyPress στην οικονομική διαδρομή του Κόμπι Μπράιαντ.

Για τον Γουέστμπρουκ, το Project B είναι επομένως κάτι περισσότερο από μια επένδυση μετά τη συνταξιοδότηση. Είναι η προσπάθεια να μετατρέψει 18 χρόνια εμπειρίας στο κορυφαίο πρωτάθλημα του κόσμου, σχεδόν 350 εκατ. δολάρια σε συμβόλαια και ένα παγκόσμιο προσωπικό brand σε επιχειρηματικό κεφάλαιο.

Το μεγάλο στοίχημα τώρα είναι αν το Project B θα καταφέρει να αποκτήσει πραγματική θέση στη διεθνή αγορά του μπάσκετ. Εάν πετύχει, ο Γουέστμπρουκ δεν θα έχει απλώς επενδύσει σε ένα νέο πρωτάθλημα. Θα έχει τοποθετηθεί από την αρχή ως μέτοχος και συνιδρυτής σε ένα νέο αθλητικό asset, σε μια εποχή κατά την οποία η αξία του παγκόσμιου sports business κινείται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

]]> https://www.moneypress.gr/morgan-stanley-to-x-a-exei-akomi-kaysima-alpha-bank-dei-ka/ Tue, 08 Sep 2026 09:51:43 +0000 https://www.moneypress.gr/?p=219368 Το ανοδικό story του Χρηματιστηρίου Αθηνών δεν έχει ολοκληρωθεί, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η οποία διατηρεί Overweight στάση απέναντι στην ελληνική αγορά και εκτιμά ότι η μετάβαση στις ανεπτυγμένες αγορές μπορεί να ανοίξει έναν νέο κύκλο προσέλκυσης διεθνών κεφαλαίων.

Για τον αμερικανικό οίκο, το επόμενο κεφάλαιο για το Χ.Α. δεν αφορά πλέον μόνο το re-rating που έχει ήδη πραγματοποιηθεί στις ελληνικές μετοχές, αλλά κυρίως τη διεύρυνση της επενδυτικής βάσης. Οι ξένοι θεσμικοί από τις ανεπτυγμένες αγορές αυξάνουν σταδιακά την έκθεσή τους στην Ελλάδα, ενώ οι επενδυτές των αναδυόμενων αγορών δεν δείχνουν διάθεση να εγκαταλείψουν μαζικά τις ελληνικές θέσεις τους μετά την αλλαγή κατηγορίας.

Σε αυτό το περιβάλλον, η Morgan Stanley ξεχωρίζει ως βασικές τοποθετήσεις τις ελληνικές τράπεζες, με την Alpha Bank να αποτελεί το Top Pick, καθώς και τις ΔΕΗ και Metlen, οι οποίες προσφέρουν άμεση έκθεση στον ισχυρό επενδυτικό κύκλο της ελληνικής οικονομίας.

Το μεγάλο στοίχημα της αναβάθμισης

Καταλύτης για την αγορά αποτελεί η αναταξινόμηση της Ελλάδας από τους FTSE και STOXX στις 21 Σεπτεμβρίου, η οποία ανοίγει ουσιαστικά την πόρτα σε ένα πολύ μεγαλύτερο σύμπαν διεθνών χαρτοφυλακίων.

Η Morgan Stanley υπολογίζει ότι από τη συγκεκριμένη διαδικασία μπορούν να προκύψουν καθαρές παθητικές εισροές περίπου 1 δισ. δολαρίων. Ωστόσο, θεωρεί ότι το ποσό αυτό δεν είναι το σημαντικότερο στοιχείο της επενδυτικής ιστορίας.

Η πραγματική αλλαγή αφορά την είσοδο της ελληνικής αγοράς στα ραντάρ πολύ περισσότερων long-only και developed markets funds, τα οποία μέχρι σήμερα είτε δεν μπορούσαν είτε δεν είχαν λόγο να έχουν σημαντική έκθεση σε ελληνικές μετοχές.

Το επόμενο μεγάλο ορόσημο τοποθετείται στον Μάιο του 2027, με τη μετάβαση στους δείκτες της MSCI. Η Morgan Stanley θεωρεί ότι αυτό θα είναι ακόμη σημαντικότερο γεγονός για τους διεθνείς long-only επενδυτές και θα επιτρέψει ταυτόχρονα σε μέρος των υφιστάμενων emerging markets κεφαλαίων να διατηρήσουν τις ελληνικές θέσεις τους για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Η μεγάλη δεξαμενή κεφαλαίων που δεν έχει ακόμη μπει στο Χ.Α.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα στοιχεία για τη συμμετοχή των διεθνών επενδυτών.

Τον Ιούνιο του 2026, περίπου 31% των ευρωπαϊκών και διεθνών επενδυτικών κεφαλαίων είχαν έκθεση στην Ελλάδα, έναντι μόλις 12%-18% στα τέλη του 2025.

Η άνοδος είναι σημαντική, αλλά η Morgan Stanley θεωρεί ότι το περιθώριο παραμένει μεγάλο. Για σύγκριση, περίπου 87% των επενδυτών των ανεπτυγμένων αγορών έχουν ήδη έκθεση στις μετοχές της Ισπανίας και της Ιταλίας.

Η απόσταση αυτή είναι ίσως το σημαντικότερο στοιχείο για τη μεσοπρόθεσμη πορεία του Χ.Α.: ακόμη και μετά το ισχυρό ράλι των τελευταίων ετών, η Ελλάδα παραμένει υποεκπροσωπούμενη στα χαρτοφυλάκια πολλών διεθνών θεσμικών επενδυτών.

Εφόσον η κερδοφορία των εισηγμένων και η ανάπτυξη της οικονομίας παραμείνουν ισχυρές, η σταδιακή σύγκλιση αυτής της συμμετοχής μπορεί να αποτελέσει μόνιμη πηγή ζήτησης για ελληνικές μετοχές και όχι απλώς μια συγκυριακή εισροή λόγω της αλλαγής των δεικτών.

Alpha Bank το Top Pick στις τράπεζες

Οι τράπεζες εξακολουθούν να βρίσκονται στον πυρήνα του ελληνικού equity story.

Η Morgan Stanley τις εντάσσει πλέον στο ευρωπαϊκό κλαδικό της μοντέλο με σύσταση Offbenchmark Overweight, υπογραμμίζοντας ότι παραμένουν η πιο καθαρή χρηματιστηριακή έκφραση της εγχώριας οικονομικής ανάπτυξης.

Από τον κλάδο ξεχωρίζει η Alpha Bank ως Top Pick.

Κατά τον οίκο, η μετοχή συνδυάζει άμεση έκθεση στον ελληνικό οικονομικό κύκλο με ελκυστική σχετική αποτίμηση, καθώς εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών παρά τις υψηλές αποδόσεις και τη βελτιωμένη ποιότητα του ισολογισμού της.

Η επενδυτική λογική για τον τραπεζικό κλάδο συνδέεται άμεσα με τη συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης, την αύξηση των επενδύσεων και τη μεγαλύτερη ζήτηση για εταιρική χρηματοδότηση, καθώς οι επιχειρήσεις επιταχύνουν τα επενδυτικά τους προγράμματα.

Με άλλα λόγια, όσο ο κύκλος των επενδύσεων στην Ελλάδα παραμένει ανοικτός, οι τράπεζες βρίσκονται σε προνομιακή θέση για να απορροφήσουν σημαντικό μέρος της οικονομικής δραστηριότητας.

ΔΕΗ και Metlen παίζουν το επενδυτικό story

Πέρα από τον τραπεζικό κλάδο, η Morgan Stanley διατηρεί ξεκάθαρη προτίμηση σε ΔΕΗ και Metlen.

Οι δύο μετοχές αποτελούν για τον οίκο άμεσο τρόπο τοποθέτησης στο ελληνικό επενδυτικό story, καθώς δραστηριοποιούνται σε τομείς που συγκεντρώνουν μεγάλο μέρος των κεφαλαιουχικών δαπανών των επόμενων ετών: ενέργεια, δίκτυα, υποδομές, ΑΠΕ και μεγάλα βιομηχανικά projects.

Η επιλογή τους συνδέεται επομένως λιγότερο με την τεχνική επίδραση της αναβάθμισης των δεικτών και περισσότερο με τα θεμελιώδη δεδομένα της οικονομίας.

Οι πάγιες επενδύσεις στην Ελλάδα έχουν ήδη αυξηθεί σχεδόν 90% από τα τέλη του 2019, αλλά η Morgan Stanley θεωρεί ότι ο κύκλος απέχει ακόμη από την ολοκλήρωσή του.

Για το 2026 και το 2027 προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των επενδύσεων περίπου 7%, με βασικούς κινητήριους μοχλούς τις δημόσιες επενδύσεις, τα ευρωπαϊκά κεφάλαια και τις άμεσες ξένες επενδύσεις. Παράλληλα, οι ίδιες οι εισηγμένες εταιρείες αυξάνουν τα capex, δημιουργώντας πρόσθετες ευκαιρίες σε ενέργεια, υποδομές και χρηματοδότηση.

Ανάπτυξη 2% και το 2027

Το θετικό χρηματιστηριακό σενάριο στηρίζεται και στη μακροοικονομική εικόνα.

Η Morgan Stanley προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης 2% τόσο το 2026 όσο και το 2027, με την εγχώρια ζήτηση να παραμένει ο βασικός κινητήρας και τις επενδύσεις να έχουν την ισχυρότερη συμβολή στην αύξηση του ΑΕΠ.

Η ιδιωτική κατανάλωση αναμένεται επίσης να παραμείνει υποστηρικτική, με αύξηση περίπου 1,5% ετησίως κατά τη διετία, αν και η δυναμική της αναμένεται να είναι ηπιότερη σε σχέση με προηγούμενα χρόνια.

Για το Χρηματιστήριο αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς η ανάπτυξη δεν στηρίζεται αποκλειστικά στην κατανάλωση, αλλά σε αυξανόμενο βαθμό στις επενδύσεις. Και ακριβώς αυτό το μοντέλο ευνοεί δυσανάλογα τις τράπεζες, την ενέργεια, τις υποδομές και τις βιομηχανικές εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης.

Το 2027 αλλάζουν οι ισορροπίες

Η Morgan Stanley δεν θεωρεί, πάντως, ότι η άνοδος του Χ.Α. μπορεί να συνεχιστεί χωρίς διακοπές.

Το πρώτο διάστημα του 2027 αναδεικνύεται ως πιθανό σημείο «παύσης» ή κατοχύρωσης κερδών. Ο λόγος είναι ότι τότε θα συμπέσουν δύο παράγοντες: η ωρίμανση του trade της αναβάθμισης στις ανεπτυγμένες αγορές και η αυξανόμενη προσοχή των επενδυτών στις ελληνικές εκλογές.

Η ιστορική εμπειρία από άλλες αγορές που άλλαξαν επενδυτική κατηγορία δείχνει ότι η υπεραπόδοση συνήθως αρχίζει να εξασθενεί δύο έως πέντε μήνες πριν από την επίσημη εφαρμογή μιας αναβάθμισης.

Επομένως, καθώς η αγορά θα πλησιάζει στη μετάβαση της MSCI τον Μάιο του 2027, ορισμένοι επενδυτές που έχουν αποκομίσει σημαντικά κέρδη ενδέχεται να επιλέξουν να μειώσουν βραχυπρόθεσμα την έκθεσή τους.

Η εκλογική αβεβαιότητα μπορεί να λειτουργήσει ως πρόσθετος καταλύτης για αύξηση της μεταβλητότητας. Η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι αγορές θα παρακολουθήσουν κυρίως τη συνέχεια της οικονομικής και μεταρρυθμιστικής πολιτικής και την ταχύτητα σχηματισμού κυβέρνησης.

Ωστόσο, ο οίκος δεν αντιμετωπίζει μια τέτοια περίοδο αδυναμίας ως ανατροπή του ελληνικού story.

Αντίθετα, θεωρεί ότι ενδεχόμενη διόρθωση θα έχει περισσότερο τακτικό χαρακτήρα, καθώς μετά την ολοκλήρωση του index trade τα θεμελιώδη μεγέθη της οικονομίας και των εισηγμένων αναμένεται να επανέλθουν στο προσκήνιο.

Το Χ.Α. περνά στη δεύτερη φάση του re-rating

Η κεντρική εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της Morgan Stanley είναι ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών βρίσκεται μπροστά σε μια διαφορετική φάση του ανοδικού του κύκλου.

Η πρώτη στηρίχθηκε κυρίως στην ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας, στην αποκλιμάκωση του country risk, στην ενίσχυση της κερδοφορίας των εισηγμένων και στη μεγάλη επαναξιολόγηση των τραπεζών.

Η δεύτερη φάση αφορά τη μετάβαση της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές και τη διεύρυνση του αριθμού των επενδυτών που μπορούν να τοποθετηθούν στις ελληνικές μετοχές.

Αυτό σημαίνει ότι η αγορά μπορεί να συνεχίσει να προσελκύει νέα κεφάλαια ακόμη και μετά την ολοκλήρωση των μηχανικών εισροών από τους δείκτες, υπό την προϋπόθεση ότι οι εταιρικές επιδόσεις παραμένουν ισχυρές.

Για τη Morgan Stanley, λοιπόν, το «γλυκό σημείο» της αναβάθμισης φαίνεται να έχει διανυθεί μόνο κατά το ήμισυ.

Οι τράπεζες με αιχμή την Alpha Bank, η ΔΕΗ και η Metlen παραμένουν οι βασικές επιλογές για έκθεση στο ελληνικό story, ενώ το βασικό μήνυμα προς τους επενδυτές είναι ότι μια πιθανή αύξηση της μεταβλητότητας στις αρχές του 2027 δεν θα πρέπει από μόνη της να εκληφθεί ως τέλος του ανοδικού κύκλου.

Το κρίσιμο στοίχημα για το Χ.Α. είναι πλέον εάν η αναβάθμιση από emerging σε developed market θα μετατραπεί από ένα μεγάλο index trade σε μια μόνιμη αλλαγή της θέσης της Ελλάδας στους διεθνείς επενδυτικούς χάρτες.

Στον αντίποδα βρίσκονται η Σουηδία και η Δανία, όπου οι θέσεις των επενδυτών είναι οι πλέον underweight στην Ευρώπη.

Σε παγκόσμιο επίπεδο, η Ελλάδα βρίσκεται επίσης μεταξύ των αγορών με τις υψηλότερες overweight τοποθετήσεις, μαζί με την Ιαπωνία, σε σύγκριση με τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας. Αντίθετα, η Ελβετία και η Φινλανδία είναι οι αγορές με τις μεγαλύτερες underweight θέσεις.

Η εικόνα αυτή καταγράφεται σε μία περίοδο κατά την οποία η διάθεση για ανάληψη κινδύνου στις διεθνείς μετοχές παραμένει ισχυρή, αν και εμφανίζει κατά διαστήματα σημάδια κόπωσης.

Όπως επισημαίνει η HSBC, οι καλύτεροι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες στην Ευρώπη, σε συνδυασμό με την ισχυρή περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων για το δεύτερο τρίμηνο, έχουν στηρίξει το επενδυτικό κλίμα.

Ωστόσο, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων, που έχουν ανέλθει σε υψηλά πολλών δεκαετιών, αλλά και η αβεβαιότητα που κατά διαστήματα προκαλούν οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, λειτουργούν ως αντίβαρο.

Ισχυρές εισροές 1,1 τρισ. δολαρίων στα μετοχικά funds

Παρά τις επιφυλάξεις, οι εισροές στα παγκόσμια μετοχικά funds παραμένουν ιδιαίτερα δυναμικές.

Από τις αρχές του έτους έχουν φτάσει περίπου τα 1,1 τρισ. δολάρια, ποσό που αντιστοιχεί στο 4,2% των υπό διαχείριση κεφαλαίων.

Πρόκειται για την ισχυρότερη επίδοση από το 2021, ενώ οι εισροές έχουν ήδη ξεπεράσει τα συνολικά ποσά που καταγράφηκαν καθ’ όλη τη διάρκεια του 2024 και του 2025.

Η HSBC εκτιμά, ωστόσο, ότι η παραμονή των αποδόσεων των ομολόγων σε υψηλά επίπεδα μπορεί να αρχίσει να δοκιμάζει τη σχετική ελκυστικότητα των μετοχών.

Ενδεικτικό είναι και το Buy-Side Sentiment Indicator της τράπεζας, ο οποίος αποτυπώνει την ανοχή των θεσμικών επενδυτών απέναντι στον κίνδυνο των διεθνών μετοχών και έχει υποχωρήσει από τα επίπεδα-ρεκόρ.

Στροφή των funds προς την Ευρωζώνη

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, οι τοποθετήσεις των παγκόσμιων και ευρωπαϊκών funds δείχνουν μία σταδιακή επιστροφή προς την Ευρωζώνη.

Μετά από μία παρατεταμένη περίοδο μείωσης της έκθεσής τους, τα funds φαίνεται να έχουν σταματήσει να περιορίζουν τις θέσεις τους και αρχίζουν πλέον να τις αυξάνουν, έστω και σταδιακά, από χαμηλά ή σχεδόν ουδέτερα επίπεδα.

Διαφορετική είναι η εικόνα στο Ηνωμένο Βασίλειο. Τα παγκόσμια funds έχουν περιορίσει το περσινό overweight προς ουδέτερα επίπεδα, ενώ και τα ευρωπαϊκά funds μειώνουν τις προηγουμένως αυξημένες θέσεις τους.

Κατά την HSBC, εάν η διάθεση για ανάληψη κινδύνου υποχωρήσει, η βρετανική αγορά θα μπορούσε να είναι περισσότερο ευάλωτη σε νέες εκροές.

Τα Χρηματοοικονομικά ο μεγάλος κερδισμένος

Στην Ευρώπη, η επενδυτική στρατηγική επηρεάζεται ολοένα περισσότερο από το περιβάλλον των υψηλών αποδόσεων.

Με την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury να παραμένει πάνω από το 4% για σχεδόν δύο χρόνια, οι επενδυτές συνεχίζουν να προτιμούν κυκλικές μετοχές μικρότερης διάρκειας.

Ο Χρηματοοικονομικός κλάδος είναι, σύμφωνα με την HSBC, ο πιο ξεκάθαρος ωφελημένος από αυτή την τάση και διατηρεί θετικές προοπτικές.

Οι τοποθετήσεις των περιφερειακών funds στον κλάδο συνεχίζουν να αυξάνονται και βρίσκονται περίπου μία τυπική απόκλιση πάνω από τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας, αφήνοντας περιθώριο για περαιτέρω ενίσχυση.

Η εικόνα είναι πιο σύνθετη στους κλάδους μεγαλύτερης διάρκειας. Η Υγεία έχει παρουσιάσει σημαντική βελτίωση στη δυναμική των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή, παραμένει όμως αισθητά under-owned.

Underweight στην Ενέργεια

Αντίθετα, η Ενέργεια είναι ο κλάδος που προκαλεί τη μεγαλύτερη ανησυχία στην Ευρώπη.

Οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή έχουν επιδεινωθεί, ενώ οι προβλέψεις για την αύξηση του EPS το 2027 παραμένουν σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα.

Με πρόβλεψη για μεταβολή του EPS κατά -16%, η Ενέργεια είναι ο μοναδικός κλάδος με αρνητική ένδειξη.

Με βάση τις ευρωπαϊκές κλαδικές της τοποθετήσεις, η HSBC δηλώνει overweight στα Χρηματοοικονομικά, ουδέτερη στην Υγεία και underweight στην Ενέργεια.

Η εικόνα των τοποθετήσεων αναδεικνύει την Ελλάδα ως μία από τις αγορές που έχουν συγκεντρώσει ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον σε σχέση με την ιστορική τους εικόνα, σε μία συγκυρία όπου τα διεθνή funds αυξάνουν σταδιακά την έκθεσή τους στην Ευρωζώνη και εξακολουθούν να προτιμούν κλάδους που ευνοούνται από το περιβάλλον υψηλών αποδόσεων.

Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε τον τελευταίο μήνα του καλοκαιριού με κέρδη 4,1%, διατηρώντας παράλληλα την ελληνική αγορά στην πρώτη πεντάδα των χρηματιστηρίων παγκοσμίως σε επίπεδο αποδόσεων από την αρχή του έτους.

Η επίδοση αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία, καθώς σημειώθηκε σε ένα διεθνές περιβάλλον κάθε άλλο παρά εύκολο. Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων κινήθηκαν έντονα ανοδικά, οι ανησυχίες γύρω από τον πληθωρισμό και τα δημόσια οικονομικά επέστρεψαν στο προσκήνιο, ενώ η μεταβλητότητα στις ενεργειακές αγορές παρέμεινε αυξημένη.

Αυτό είναι και το βασικό σκηνικό που αποτυπώνει η Deutsche Bank στη μηνιαία ανασκόπησή της για τις διεθνείς αγορές, χαρακτηρίζοντας ουσιαστικά τον Αύγουστο ως έναν μήνα κατά τον οποίο τα assets υψηλότερου ρίσκου κατάφεραν να αντέξουν σε πιέσεις που υπό διαφορετικές συνθήκες θα μπορούσαν να είχαν προκαλέσει σημαντικότερη διόρθωση.

Η ανθεκτικότητα των μετοχών

Παρά το αρνητικό υπόβαθρο στην αγορά ομολόγων, οι μετοχές βρήκαν στήριξη στα ισχυρά μακροοικονομικά στοιχεία και στην ανθεκτικότητα των εταιρικών αποτελεσμάτων.

Στις ΗΠΑ, ο S&P 500 κινήθηκε σε νέα ιστορικά υψηλά και ολοκλήρωσε τον Αύγουστο με συνολική απόδοση 2,7%, ενώ στην Ευρώπη ο STOXX 600 ενισχύθηκε κατά 0,5%.

Για ακόμη έναν μήνα, ο τεχνολογικός κλάδος διατήρησε τον πρωταγωνιστικό του ρόλο. Ο δείκτης Information Technology του S&P 500 σημείωσε άνοδο 6,2%, επιβεβαιώνοντας ότι οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες εξακολουθούν να αποτελούν βασικό μοχλό της αμερικανικής αγοράς.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η επίδοση της Αθήνας ήταν ιδιαίτερα ισχυρή, καθώς το +4,1% του Αυγούστου ξεπέρασε αισθητά τόσο την αμερικανική όσο και την ευρωπαϊκή αγορά.

Ο μεγάλος κίνδυνος ήρθε από τα ομόλογα

Η Deutsche Bank εντοπίζει ως σημαντικότερη εξέλιξη του μήνα την απότομη άνοδο των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων κρατικών τίτλων.

Στις ΗΠΑ, η απόδοση του 30ετούς Treasury έφτασε στις 17 Αυγούστου στο 5,31%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007.

Αντίστοιχη ήταν η εικόνα στην Ευρώπη, όπου η απόδοση του γερμανικού 30ετούς τίτλου διαμορφώθηκε στο τέλος Αυγούστου στο 3,81%, επίπεδο που είχε να καταγραφεί από το 2011.

Ακόμη πιο χαρακτηριστική ήταν η κίνηση στην Ιαπωνία, με την απόδοση του 30ετούς ομολόγου να φτάνει το 4,14%, σε ιστορικό υψηλό από τότε που άρχισε να εκδίδεται η συγκεκριμένη διάρκεια το 1999.

Η άνοδος αυτή δεν είχε μία μοναδική αιτία. Από τη μία πλευρά, τα στοιχεία για την παγκόσμια οικονομία αποδείχθηκαν ισχυρότερα από τις εκτιμήσεις, περιορίζοντας τις προσδοκίες ότι οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες θα κινηθούν σύντομα προς επιθετική χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Ο σύνθετος PMI της Ευρωζώνης αυξήθηκε στις 52,1 μονάδες, σε υψηλό εννέα μηνών, ενώ στις ΗΠΑ ο αντίστοιχος δείκτης έφτασε στις 56 μονάδες, επίπεδο που αποτελεί υψηλό τετραετίας.

Από την άλλη πλευρά, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό και τη δημοσιονομική κατάσταση των μεγάλων οικονομιών συνέχισαν να αυξάνουν το risk premium που απαιτούν οι επενδυτές για να τοποθετηθούν σε μακροπρόθεσμους τίτλους.

Η παρέμβαση του αμερικανικού Treasury

Η εικόνα στην αγορά ομολόγων άρχισε να αλλάζει προς το τέλος του Αυγούστου μετά την αιφνιδιαστική ανακοίνωση του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών ότι θα αυξήσει σημαντικά το πρόγραμμα επαναγορών μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων.

Στις 19 Αυγούστου, το Treasury ανακοίνωσε ότι το ανώτατο ύψος των επαναγορών ανά συναλλαγή θα αυξηθεί τουλάχιστον στο διπλάσιο, από τα 2 δισ. δολάρια στα 4 δισ. δολάρια.

Η κίνηση αυτή συνέβαλε στην αποκλιμάκωση των αποδόσεων, καθώς δημιούργησε προσδοκίες για αυξημένη ζήτηση στους μακροπρόθεσμους τίτλους.

Ταυτόχρονα, όμως, επανέφερε στο προσκήνιο τη συζήτηση περί πιθανής «χρηματοπιστωτικής καταστολής», δηλαδή πολιτικών που μπορούν να οδηγήσουν σε τεχνητή συγκράτηση του κόστους δανεισμού και των μακροπρόθεσμων επιτοκίων.

Σε αυτό το περιβάλλον, ο χρυσός αναδείχθηκε σε έναν από τους μεγάλους κερδισμένους του μήνα, σημειώνοντας άνοδο 9,7%, ενώ ο δείκτης του δολαρίου υποχώρησε κατά 0,5%.

Η Fed και το μήνυμα από το Jackson Hole

Σημαντική επίδραση στις προσδοκίες των αγορών είχε και η ομιλία του προέδρου της Fed, Warsh, στο Jackson Hole.

Η ρητορική του αποδείχθηκε περισσότερο «γερακίσια» από ό,τι ανέμενε η αγορά, καθώς υπογράμμισε ότι ο στόχος του 2% για τον πληθωρισμό παραμένει σταθερός και αμετακίνητος.

Η στάση αυτή οδήγησε σε μετατόπιση της καμπύλης αποδόσεων και επανέφερε στο προσκήνιο το ενδεχόμενο νέας αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων.

Στο τέλος Αυγούστου, τα futures εξακολουθούσαν να αποτιμούν ως πιθανότερο σενάριο μία αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, με την πιθανότητα να διαμορφώνεται κοντά στο 65%.

Για τις μετοχές, η συγκεκριμένη παράμετρος παραμένει κρίσιμη, καθώς η περαιτέρω άνοδος των επιτοκίων αυξάνει το προεξοφλητικό επιτόκιο των εταιρικών κερδών και καθιστά τα ομόλογα πιο ανταγωνιστικά έναντι των μετοχών.

Ενέργεια: σταθερό το πετρέλαιο, άλμα στο φυσικό αέριο

Στο μέτωπο της ενέργειας, η εικόνα ήταν μικτή.

Το Brent ολοκλήρωσε τον Αύγουστο με οριακή άνοδο 0,4%, καταγράφοντας τη μικρότερη μηνιαία μεταβολή του μέσα στο 2026.

Η φαινομενική σταθερότητα, ωστόσο, κρύβει σημαντική ενδομηνιαία μεταβλητότητα. Οι προσδοκίες για νέες συνομιλίες ανάμεσα σε ΗΠΑ και Ιράν οδήγησαν αρχικά το Brent κάτω από τα 80 δολάρια το βαρέλι στις αρχές Αυγούστου.

Καθώς όμως δεν προέκυψε συμφωνία και οι γεωπολιτικές εντάσεις επανήλθαν, οι τιμές ανέκαμψαν, με το Brent να ολοκληρώνει τον μήνα στα 90,49 δολάρια το βαρέλι.

Πολύ πιο έντονη ήταν η κίνηση στο ευρωπαϊκό φυσικό αέριο, με τις τιμές να αυξάνονται κατά 18,2%, φτάνοντας στα 69,81 ευρώ ανά MWh.

Η εξέλιξη αυτή επαναφέρει έναν πρόσθετο κίνδυνο για την ευρωπαϊκή οικονομία, καθώς μια παρατεταμένη άνοδος του ενεργειακού κόστους μπορεί να επιβαρύνει τόσο τον πληθωρισμό όσο και τα περιθώρια κερδοφορίας των ενεργοβόρων επιχειρήσεων.

Το στοίχημα για το Χρηματιστήριο Αθηνών

Για την ελληνική αγορά, το βασικό συμπέρασμα του Αυγούστου είναι ότι το ανοδικό momentum παραμένει ισχυρό, ακόμη και όταν οι διεθνείς συνθήκες δεν λειτουργούν υποστηρικτικά.

Το +4,1% του μήνα και η παραμονή του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κορυφαία πεντάδα των αγορών παγκοσμίως σε αποδόσεις από την αρχή του έτους δείχνουν ότι η ζήτηση για ελληνικά assets παραμένει ενεργή.

Η συνέχεια, ωστόσο, θα εξαρτηθεί σε σημαντικό βαθμό από τρεις παράγοντες: την πορεία των διεθνών αποδόσεων των ομολόγων, τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών και την ανθεκτικότητα της εταιρικής κερδοφορίας.

Το γεγονός ότι η Αθήνα κατάφερε να υπεραποδώσει μέσα σε έναν μήνα κατά τον οποίο οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων κινήθηκαν σε πολυετή ή ιστορικά υψηλά αποτελεί θετική ένδειξη.

Παράλληλα, όμως, η άνοδος του κόστους χρήματος και η νέα ενεργειακή αβεβαιότητα υπενθυμίζουν ότι η διεθνής συγκυρία παραμένει εύθραυστη και ότι μετά το ισχυρό ράλι του 2026 η μεταβλητότητα δύσκολα θα εξαφανιστεί από το επενδυτικό τοπίο.

Όπως αναφέρει ο επενδυτικός οίκος σε σημείωμά του, σύμφωνα με το Bloomberg, τα αυξανόμενα πλήγματα σε διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή και τη Ρωσία έχουν επιβαρύνει ακόμη περισσότερο την ήδη περιορισμένη παγκόσμια δυναμικότητα διύλισης, οδηγώντας τα περιθώρια των προϊόντων πετρελαίου σε νέα υψηλά επίπεδα.

Στο επίκεντρο του ράλι βρίσκεται το ντίζελ, με την Goldman Sachs να επισημαίνει ότι οι διακοπές λειτουργίας των διυλιστηρίων κινούνται περίπου 60% υψηλότερα από τα συνηθισμένα εποχικά επίπεδα, την ώρα που τα αποθέματα διυλισμένων προϊόντων συνεχίζουν να υποχωρούν παρά την ελαφρώς ασθενέστερη ζήτηση.

Θεαματική αναθεώρηση των προβλέψεων

Η αλλαγή στις εκτιμήσεις της Goldman είναι εντυπωσιακή.

Ο οίκος προβλέπει πλέον ότι το κέρδος από την παραγωγή ενός βαρελιού ντίζελ σε σχέση με το Brent θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 63 δολάρια το βαρέλι στις ΗΠΑ και στα 49 δολάρια στην Ευρωπαϊκή Ένωση το επόμενο έτος.

Οι προηγούμενες προβλέψεις ήταν μόλις 27 δολάρια και 19 δολάρια αντίστοιχα.

Πρόκειται ουσιαστικά για υπερδιπλασιασμό των εκτιμήσεων, που αποτυπώνει το μέγεθος της ανατροπής στην αγορά διύλισης και τις προσδοκίες ότι η προσφορά καυσίμων θα παραμείνει περιορισμένη για σημαντικό χρονικό διάστημα.

Το ντίζελ ακριβότερο πολύ ταχύτερα από το πετρέλαιο

Η βασική ανησυχία είναι ότι η παγκόσμια αγορά βρίσκεται αντιμέτωπη όχι μόνο με ακριβό αργό πετρέλαιο, αλλά και με μια κρίση στα διυλισμένα προϊόντα.

Οι τιμές της βενζίνης, του ντίζελ και άλλων καυσίμων έχουν αυξηθεί με πολύ μεγαλύτερη ταχύτητα από το ίδιο το πετρέλαιο, καθώς το πρόβλημα μετατοπίζεται από την επάρκεια αργού στη δυνατότητα των διυλιστηρίων να το μετατρέψουν σε προϊόντα έτοιμα προς κατανάλωση.

Στις αγορές συμβολαίων, το Brent έχει ενισχυθεί σχεδόν 50% μέσα στο έτος και κινείται κοντά στα 91 δολάρια το βαρέλι, ενώ τα ευρωπαϊκά futures του ντίζελ έχουν ήδη υπερδιπλασιαστεί.

Ρωσία, Βραζιλία και χειμώνας αυξάνουν την πίεση

Οι πιέσεις στην αγορά αναμένεται να ενταθούν περαιτέρω.

Η Ρωσία έχει επεκτείνει την απαγόρευση εξαγωγών ντίζελ έως τον Σεπτέμβριο, περιορίζοντας πρόσθετες ποσότητες από τη διεθνή αγορά, ενώ την ίδια στιγμή αυξάνεται η ζήτηση από τη Βραζιλία, η οποία αποτελεί τον δεύτερο μεγαλύτερο εισαγωγέα ντίζελ παγκοσμίως.

Στην εξίσωση προστίθεται και ο επερχόμενος χειμώνας στο Βόρειο Ημισφαίριο, ο οποίος παραδοσιακά ενισχύει τη ζήτηση για πετρέλαιο θέρμανσης και συναφή προϊόντα.

Η μεγάλη «τρύπα» στη Μέση Ανατολή

Ιδιαίτερα προβληματική παραμένει η εικόνα στη Μέση Ανατολή.

Σύμφωνα με τους αναλυτές της Goldman Sachs, οι εξαγωγές αργού πετρελαίου από τον Περσικό Κόλπο εκτιμάται ότι έχουν ανακάμψει περίπου στο 70%-80% των επιπέδων πριν από τον πόλεμο.

Η εικόνα στα διυλισμένα προϊόντα, όμως, είναι πολύ χειρότερη.

Οι σχετικές αποστολές βρίσκονται μόλις στο 40% των προπολεμικών επιπέδων, γεγονός που εξηγεί σε μεγάλο βαθμό γιατί το ντίζελ και τα υπόλοιπα προϊόντα διύλισης εμφανίζουν πολύ μεγαλύτερες ανατιμήσεις από το αργό.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι για να υπάρξει πλήρης εξομάλυνση της αγοράς απαιτείται ουσιαστική γεωπολιτική αποκλιμάκωση σε παγκόσμιο επίπεδο.

Η «τριπλή απειλή» για τα καύσιμα

Την ένταση του προβλήματος έχει επισημάνει και η ίδια η πετρελαϊκή βιομηχανία.

Ο διευθύνων σύμβουλος της Shell, Wael Sawan, έχει κάνει λόγο για μια «τριπλή απειλή» που πλήττει την αγορά διυλισμένων προϊόντων: τις επιθέσεις στα ρωσικά διυλιστήρια, τους κινδύνους για τη ναυσιπλοΐα στον Περσικό Κόλπο και τις δυσκολίες στις μεταφορές μέσω της Ερυθράς Θάλασσας.

Αντίστοιχα, ο επικεφαλής της TotalEnergies, Patrick Pouyanne, έχει επισημάνει ότι, παρά το γεγονός ότι ορισμένα φορτία αργού εξακολουθούν να περνούν από το Στενό του Ορμούζ, η διακίνηση διυλισμένων προϊόντων παραμένει ουσιαστικά παγωμένη.

Η εικόνα αυτή ενισχύει την εκτίμηση ότι το επόμενο μεγάλο πρόβλημα της ενεργειακής κρίσης δεν θα είναι μόνο η τιμή του πετρελαίου, αλλά κυρίως το κόστος και η διαθεσιμότητα των καυσίμων που φτάνουν τελικά στις επιχειρήσεις και στους καταναλωτές.

Η αναβάθμιση θα τεθεί σε εφαρμογή στις 21 Σεπτεμβρίου 2026, σηματοδοτώντας την επιστροφή του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών για πρώτη φορά μετά τις διαδοχικές υποβαθμίσεις που ακολούθησαν την ελληνική οικονομική κρίση.

Η απόφαση αποτελεί σημαντικό ορόσημο για την εγχώρια κεφαλαιαγορά, καθώς δεν περιορίζεται στις μεγαλύτερες εισηγμένες. Συνολικά 62 ελληνικές μετοχές αποκτούν θέση στους δείκτες Developed Europe των κατηγοριών Mid Cap, Small Cap και Micro Cap, αποκτώντας άμεση πρόσβαση σε μια σημαντικά ευρύτερη διεθνή επενδυτική βάση.

Η εξέλιξη αναμένεται να αυξήσει τη διεθνή προβολή των ελληνικών εταιρειών και να δημιουργήσει νέες επενδυτικές ροές από θεσμικά χαρτοφυλάκια και παθητικά κεφάλαια που παρακολουθούν τους δείκτες της FTSE Russell. Την ίδια στιγμή, όμως, η Ελλάδα θα πρέπει πλέον να ανταγωνιστεί για κεφάλαια πολύ μεγαλύτερες και βαθύτερες ευρωπαϊκές αγορές.

Οι δέκα ελληνικές μετοχές στον Mid Cap

Στον δείκτη FTSE Developed Europe Mid Cap εντάσσονται δέκα από τις μεγαλύτερες εισηγμένες του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Πρόκειται για τις Allwyn, Alpha Bank, Cenergy Holdings, Eurobank, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ΟΤΕ, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς, ΔΕΗ και Viohalco.

Η σύνθεση αναδεικνύει τον κυρίαρχο ρόλο των τραπεζών, της ενέργειας, των υποδομών και της βιομηχανίας στην ελληνική κεφαλαιαγορά. Οι συγκεκριμένοι τίτλοι θα αποτελέσουν την κύρια «βιτρίνα» της χώρας στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών, ενώ εντάσσονται παράλληλα και στον ευρύτερο FTSE All-World.

Η παρουσία τους στον Mid Cap έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς διευρύνει τη δυνητική επενδυτική τους βάση και αυξάνει την έκθεσή τους σε διεθνή κεφάλαια που επενδύουν αποκλειστικά ή κατά κύριο λόγο στις αναπτυγμένες αγορές.

Οι 22 εταιρείες του Small Cap

Ιδιαίτερα ισχυρή είναι η ελληνική παρουσία στον FTSE Developed Europe Small Cap, όπου εντάσσονται 22 εισηγμένες εταιρείες.

Στον δείκτη περνούν οι Aegean Airlines, Aktor Group, Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών, ΕΥΔΑΠ, Autohellas, AVAX, Bally’s Intralot, Τράπεζα Κύπρου, CrediaBank, Ελλάκτωρ, ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ, Euronext Athens, HELLENiQ ENERGY, ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, Jumbo, Lamda Development, Motor Oil, Optima bank, ΟΛΠ, Quest Συμμετοχών, Σαράντης και Titan Cement.

Η συγκεκριμένη κατηγορία παρουσιάζει έντονη κλαδική διασπορά, καθώς περιλαμβάνει εταιρείες από τις αερομεταφορές, τις κατασκευές, την ενέργεια, τις τράπεζες, το λιανεμπόριο, τα ακίνητα, τις υποδομές και τη βιομηχανία.

Μαζί με τις δέκα μετοχές του Mid Cap, οι συγκεκριμένες εταιρείες διαμορφώνουν μια ομάδα 32 ελληνικών τίτλων στον δείκτη FTSE All-Cap.

«Γέφυρα» με τους ξένους επενδυτές για 30 Micro Caps

Η αναταξινόμηση φτάνει έως τη μικρότερη κεφαλαιοποίηση του Χρηματιστηρίου Αθηνών, καθώς στον FTSE Developed Europe Micro Cap εντάσσονται 30 ελληνικές εταιρείες.

Πρόκειται για τις Alter Ego Media, Alumil, Austriacard Holdings, Τράπεζα της Ελλάδος, BriQ Properties, Μοτοδυναμική, Dimand, ΕΚΤΕΡ, Ευρώπη Holdings, Fais Συμμετοχών, Fourlis Συμμετοχών, Ideal Holdings, ΙΛΥΔΑ, Interlife, Intracom Holdings, Κρι Κρι, Lavipharm, Mevaco, Noval Property, Orilina Properties, Παπουτσάνης, Performance Technologies, Premia Properties, Profile Systems, Qualco Group, Real Consulting, Τεχνική Ολυμπιακή, ΟΛΘ, Πλαστικά Θράκης και Trade Estates.

Η ένταξή τους θεωρείται ιδιαίτερα σημαντική για τη μικρότερη κεφαλαιοποίηση, καθώς δημιουργεί μια νέα «γέφυρα» με θεσμικούς επενδυτές του εξωτερικού. Για αρκετές από αυτές τις εταιρείες, η είσοδος στους διεθνείς δείκτες μπορεί να ενισχύσει την αναγνωρισιμότητα, την εμπορευσιμότητα και τη συστηματική κάλυψη από αναλυτές και επενδυτικά χαρτοφυλάκια.

Παράλληλα, η εξέλιξη αυξάνει τις απαιτήσεις για μεγαλύτερη διασπορά μετοχών, υψηλότερη συναλλακτική δραστηριότητα, συνέπεια στην ενημέρωση της αγοράς και περαιτέρω βελτίωση της εταιρικής διακυβέρνησης.

Συνολικά 62 ελληνικές μετοχές στον Total-Cap

Η νέα θέση της Ελλάδας αποτυπώνεται πληρέστερα στον FTSE Total-Cap, ο οποίος θα περιλαμβάνει το σύνολο των ελληνικών εταιρειών που εντάσσονται στις τρεις κατηγορίες κεφαλαιοποίησης.

Έτσι, η ελληνική παρουσία διαμορφώνεται σε δέκα μετοχές στον Mid Cap, 22 στον Small Cap και 30 στον Micro Cap, δηλαδή συνολικά 62 εισηγμένες.

Η διεύρυνση είναι πρωτοφανής για τα δεδομένα του Χρηματιστηρίου Αθηνών και καλύπτει σχεδόν ολόκληρο το παραγωγικό φάσμα της οικονομίας: τράπεζες, ενέργεια, τηλεπικοινωνίες, βιομηχανία, κατασκευές, μεταφορές, τουρισμό, ακίνητα, πληροφορική, λιανεμπόριο και χρηματοοικονομικές υπηρεσίες.

Οι ευκαιρίες και η νέα πραγματικότητα

Η επιστροφή στις Αναπτυγμένες Αγορές αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης προς τη θεσμική και λειτουργική ωρίμανση της ελληνικής κεφαλαιαγοράς. Μπορεί να ενισχύσει το ενδιαφέρον διεθνών επενδυτών, να βελτιώσει τη ρευστότητα επιλεγμένων τίτλων και να αυξήσει τις πιθανότητες νέων εισροών από κεφάλαια που ακολουθούν παθητικά τους δείκτες.

Η αναβάθμιση, ωστόσο, δεν συνεπάγεται αυτομάτως μόνο εισροές. Η αποχώρηση της Ελλάδας από τους δείκτες των Αναδυόμενων Αγορών μπορεί να προκαλέσει πωλήσεις από funds που επενδύουν αποκλειστικά στη συγκεκριμένη κατηγορία. Παράλληλα, η στάθμιση της ελληνικής αγοράς στο πολύ μεγαλύτερο σύμπαν των Developed Markets θα είναι περιορισμένη.

Το κρίσιμο στοίχημα, επομένως, είναι οι δυνητικές εισροές από τα χαρτοφυλάκια των ανεπτυγμένων αγορών να υπερκαλύψουν τις εκροές από τα αναδυόμενα funds. Στο επίκεντρο θα βρεθούν κυρίως οι δέκα μετοχές του Mid Cap, χωρίς να αποκλείονται σημαντικές ανακατατάξεις και στη μικρότερη κεφαλαιοποίηση.

Κρίσιμη ημερομηνία η 7η Σεπτεμβρίου

Η FTSE Russell διευκρινίζει ότι η σύνθεση της αναθεώρησης μπορεί να τροποποιηθεί έως το κλείσιμο της Παρασκευής 4 Σεπτεμβρίου 2026. Από τη Δευτέρα 7 Σεπτεμβρίου, οι αλλαγές θα θεωρούνται οριστικές και οποιαδήποτε μεταβολή θα εξετάζεται μόνο σε εξαιρετικές περιπτώσεις.

Η αγορά εισέρχεται έτσι στην τελική ευθεία για την εφαρμογή της αναταξινόμησης στις 21 Σεπτεμβρίου, με τις κινήσεις των θεσμικών επενδυτών, τις δημοπρασίες αναδιάρθρωσης και τις συναλλαγές στις μετοχές που επηρεάζονται να βρίσκονται στο επίκεντρο.

Για το Χρηματιστήριο Αθηνών ανοίγει μια νέα περίοδος: η επιστροφή στην επενδυτική «ελίτ» αναβαθμίζει τη διεθνή του θέση, αλλά παράλληλα το φέρνει αντιμέτωπο με υψηλότερες απαιτήσεις και πολύ ισχυρότερο ανταγωνισμό για τα διεθνή κεφάλαια.

Οι βασικοί δείκτες της αμερικανικής αγοράς κινήθηκαν χαμηλότερα, απομακρυνόμενοι από τα πρόσφατα ιστορικά υψηλά τους, καθώς οι επενδυτές περιορίζουν την έκθεσή τους σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου.

Στο πρώτο μέρος της συνεδρίασης ο Dow Jones υποχωρούσε περίπου 0,25%, ο S&P 500 κατά 0,46%, ενώ σαφώς μεγαλύτερες ήταν οι πιέσεις στον τεχνολογικό Nasdaq, ο οποίος έχανε περίπου 1,04%.

Σφυροκόπημα στις τεχνολογικές μετοχές

Οι μεγαλύτερες πιέσεις εντοπίζονται στον τεχνολογικό κλάδο, ο οποίος είχε αποτελέσει έναν από τους βασικούς κινητήρες της ανόδου της Wall Street.

Η Nvidia υποχωρούσε περίπου 2%, ενώ η Meta Platforms έχανε περίπου 3%.

Ακόμη εντονότερες ήταν οι ρευστοποιήσεις στον ευρύτερο κλάδο των ημιαγωγών.

Ο δείκτης Philadelphia Semiconductor υποχωρούσε περίπου 3,7%, φτάνοντας στο χαμηλότερο επίπεδο της τελευταίας εβδομάδας.

Οι επενδυτές εμφανίζονται όλο και περισσότερο προβληματισμένοι για τις αποτιμήσεις των εταιρειών που συνδέονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη και, κυρίως, για το κατά πόσο οι τεράστιες επενδύσεις σε AI θα μεταφραστούν σε αντίστοιχα κέρδη τα επόμενα χρόνια.

Γιατί τα υψηλά επιτόκια «χτυπούν» την τεχνολογία

Το πρόβλημα για τις τεχνολογικές εταιρείες γίνεται μεγαλύτερο εξαιτίας της πορείας των αμερικανικών κρατικών ομολόγων.

Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού Treasury κινείται στα υψηλότερα επίπεδα από το 2007, ενώ η απόδοση του 10ετούς παραμένει κοντά στα υψηλότερα επίπεδα από τον Ιανουάριο του 2025.

Οι υψηλότερες αποδόσεις λειτουργούν αρνητικά για τις μετοχές ανάπτυξης, καθώς αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης και περιορίζουν τη σημερινή αξία των μελλοντικών κερδών.

Το ζήτημα γίνεται ακόμη πιο σημαντικό για τις εταιρείες που πραγματοποιούν τεράστιες επενδύσεις σε data centers, chips και υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης, όπου ο χρόνος απόσβεσης των κεφαλαίων παραμένει αβέβαιος.

ΗΠΑ και Ιράν ξανά στο επίκεντρο

Στο αρνητικό κλίμα προστίθεται η νέα ένταση γύρω από τις σχέσεις Ηνωμένων Πολιτειών και Ιράν.

Οι προσπάθειες για μια μόνιμη συμφωνία εμφανίζονται να έχουν περιέλθει σε αδιέξοδο, ενώ η προσωρινή κατάπαυση του πυρός έληξε χωρίς να υπάρξει διπλωματική πρόοδος.

Η Τεχεράνη έχει προειδοποιήσει για αλλαγή της στρατιωτικής της στάσης, ενώ η Ουάσιγκτον δεν προχώρησε σε παράταση της προσωρινής συμφωνίας.

Η εξέλιξη επαναφέρει στο προσκήνιο τον γεωπολιτικό κίνδυνο και, κυρίως, τις ανησυχίες για την ενεργειακή αγορά.

Το πετρέλαιο ξανά ανεβαίνει

Η αβεβαιότητα στη Μέση Ανατολή διατηρεί ανοδικές πιέσεις στις τιμές του πετρελαίου.

Το Brent ενισχυόταν περίπου 0,5%, κινούμενο κοντά σε υψηλά τριών εβδομάδων.

Η άνοδος των ενεργειακών τιμών δημιουργεί έναν επιπλέον πονοκέφαλο για τις αγορές.

Εάν το πετρέλαιο παραμείνει σε υψηλά επίπεδα, μπορεί να αναζωπυρώσει τις πληθωριστικές πιέσεις στις ΗΠΑ και να δυσκολέψει ακόμη περισσότερο τις επόμενες αποφάσεις της Federal Reserve.

Κερδισμένες από αυτή την εικόνα εμφανίζονται, πάντως, οι ενεργειακές εταιρείες, με τον κλάδο ενέργειας του S&P 500 να καταγράφει άνοδο περίπου 1,4%.

Οι επενδυτές αναζητούν «καταφύγιο»

Η αυξημένη αβεβαιότητα οδηγεί παράλληλα μέρος των επενδυτών προς πιο αμυντικούς κλάδους.

Μετοχές από την υγεία και τα βασικά καταναλωτικά αγαθά εμφανίζουν μεγαλύτερες αντοχές, καθώς θεωρούνται παραδοσιακά λιγότερο ευάλωτες σε περιόδους έντονης μεταβλητότητας.

Την ίδια στιγμή, ο VIX, ο γνωστός «δείκτης φόβου» της Wall Street, ανέβηκε στα υψηλότερα επίπεδα περίπου δύο εβδομάδων.

Η εικόνα αποτυπώνει τη μεταβολή του επενδυτικού κλίματος μετά τα πρόσφατα ιστορικά υψηλά των αμερικανικών δεικτών.

Η μεγάλη ανησυχία για το AI trade

Πέρα από τη γεωπολιτική, στη Wall Street έχει αρχίσει να ανοίγει μια διαφορετική συζήτηση: εάν οι αποτιμήσεις ορισμένων εταιρειών που συνδέονται με την AI έχουν κινηθεί υπερβολικά γρήγορα.

Οι τεράστιες επενδύσεις των τεχνολογικών ομίλων σε υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης έχουν δημιουργήσει υψηλές προσδοκίες για μελλοντικά έσοδα και κέρδη.

Όσο όμως αυξάνεται το κόστος χρήματος, τόσο μεγαλύτερη σημασία αποκτά το ερώτημα πότε και σε ποιο βαθμό αυτές οι επενδύσεις θα αποδώσουν.

Αυτό εξηγεί και γιατί οι μετοχές τεχνολογίας εμφανίζουν αυξημένη μεταβλητότητα, παρά το γεγονός ότι αρκετές εξακολουθούν να καταγράφουν σημαντικά κέρδη σε μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα.

Όλα τα βλέμματα στη Nvidia και τη Fed

Οι επενδυτές έχουν τώρα δύο σημαντικούς σταθμούς μπροστά τους.

Ο πρώτος είναι τα επερχόμενα οικονομικά αποτελέσματα της Nvidia, τα οποία αναμένεται να αποτελέσουν νέο τεστ για το επενδυτικό αφήγημα γύρω από την Τεχνητή Νοημοσύνη.

Ο δεύτερος είναι η δημοσιοποίηση των πρακτικών από την τελευταία συνεδρίαση της Federal Reserve.

Η αγορά θα αναζητήσει ενδείξεις για το πώς αξιολογεί η Fed τις πληθωριστικές πιέσεις, την άνοδο του πετρελαίου και τις συνθήκες στην αμερικανική οικονομία.

Το σκηνικό στη Wall Street γίνεται έτσι πιο σύνθετο: ακριβό χρήμα, υψηλότερο πετρέλαιο, γεωπολιτική αβεβαιότητα και ερωτήματα για τις αποτιμήσεις της AI δοκιμάζουν μια αγορά που μέχρι πριν από λίγες ημέρες κινούνταν σε ιστορικά υψηλά.

Το νέο στοιχείο είναι ότι η Ελλάδα δεν προσελκύει πλέον κεφάλαια απλώς επειδή προσφέρει χαμηλές αποτιμήσεις. Το ενδιαφέρον στηρίζεται τώρα σε έναν συνδυασμό ισχυρότερης κερδοφορίας, δημοσιονομικής εξυγίανσης, πιστωτικής ανάπτυξης, υψηλών μερισματικών αποδόσεων και προσδοκιών για σημαντικές παθητικές εισροές λόγω των αλλαγών στους διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες.

Η Bank of America επισημαίνει χαρακτηριστικά ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών δεν μπορεί πλέον να χαρακτηριστεί «φθηνή» αγορά με τους όρους των προηγούμενων ετών. Παρ' όλα αυτά, εξακολουθεί να διαθέτει ισχυρό επενδυτικό αφήγημα, θετικές εισροές κεφαλαίων και σημαντική παρουσία στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών που τοποθετούνται στις αναδυόμενες αγορές.

Ακόμη πιο ενδεικτική είναι η εικόνα που καταγράφει η HSBC, σύμφωνα με την οποία η Ελλάδα και το Euronext Athens αποτελούν την ευρωπαϊκή αγορά στην οποία τα funds εμφανίζονται περισσότερο overweight. Πρόκειται ουσιαστικά για μια ένδειξη ότι η ελληνική αγορά έχει πλέον αποκτήσει διακριτή θέση στις διεθνείς κατανομές κεφαλαίων.

JP Morgan: Overweight και εισροές άνω του 1 δισ. δολαρίων

Ιδιαίτερα θετική εμφανίζεται η JP Morgan, η οποία αναβαθμίζει τις ελληνικές μετοχές σε «overweight», εκτιμώντας ότι υπάρχουν ακόμη περιθώρια για νέες τοποθετήσεις.

Στο επίκεντρο της επενδυτικής της επιχειρηματολογίας βρίσκονται οι αλλαγές στους διεθνείς δείκτες, οι τραπεζικές μετοχές και οι αποτιμήσεις που εξακολουθούν να είναι ελκυστικές σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές αγορές.

Η αμερικανική τράπεζα υπολογίζει ότι οι παθητικές εισροές από την ένταξη της ελληνικής αγοράς στους δείκτες Stoxx Europe 600 μπορούν να φθάσουν περίπου τα 1,015 δισ. δολάρια.

Και ο μεγάλος κερδισμένος αναμένεται να είναι ο τραπεζικός κλάδος.

Για την Εθνική Τράπεζα εκτιμώνται εισροές περίπου 288,6 εκατ. δολαρίων, για τη Eurobank 232,5 εκατ. δολαρίων, για την Τράπεζα Πειραιώς 220,1 εκατ. δολαρίων και για την Alpha Bank 146,6 εκατ. δολαρίων.

Μόνο για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, δηλαδή, οι εκτιμώμενες εισροές προσεγγίζουν τα 888 εκατ. δολάρια, επιβεβαιώνοντας ότι οι τραπεζικοί τίτλοι παραμένουν το βασικό «όχημα» μέσα από το οποίο τα διεθνή χαρτοφυλάκια αποκτούν έκθεση στην ελληνική αγορά.

Παράλληλα, σημαντικές εισροές αναμένονται σε ΔΕΗ, Metlen, ΟΤΕ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Aegean Airlines, διευρύνοντας το επενδυτικό ενδιαφέρον πέρα από τον τραπεζικό κλάδο και ενισχύοντας τη ρευστότητα σε σειρά τίτλων της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Από την αποκατάσταση στην κανονικότητα

Πίσω από τη στάση των διεθνών επενδυτικών οίκων βρίσκεται και η μεταβολή της αντίληψης για τον κίνδυνο της χώρας.

Η δημοσιονομική κατάσταση έχει βελτιωθεί σημαντικά, το δημόσιο χρέος αποκλιμακώνεται ταχύτερα σε σχέση με προηγούμενες εκτιμήσεις, ενώ η Ελλάδα έχει προχωρήσει σε πρόωρες αποπληρωμές υποχρεώσεων που συνδέονται με τα προγράμματα στήριξης.

Το χρηματιστηριακό αφήγημα συνεπώς απομακρύνεται σταδιακά από τη λογική του «recovery trade» και αποκτά χαρακτηριστικά ώριμης ευρωπαϊκής αγοράς.

Καταλυτικής σημασίας θεωρείται και η προοπτική επαναταξινόμησης της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές, καθώς μια τέτοια εξέλιξη αλλάζει ουσιαστικά τη δεξαμενή των διεθνών κεφαλαίων που μπορούν να τοποθετηθούν σε ελληνικούς τίτλους.

Η σημασία της μετάβασης δεν είναι μόνο συμβολική. Η έξοδος από το καθεστώς της αναδυόμενης αγοράς μπορεί να δημιουργήσει βραχυπρόθεσμα ανακατατάξεις, ωστόσο σε βάθος χρόνου αυξάνει την ορατότητα του ΧΑ σε πολύ μεγαλύτερα διεθνή χαρτοφυλάκια.

Δεν είναι τόσο φθηνό όσο ήταν – Παραμένει όμως με discount

Το μεγάλο ερώτημα μετά το ισχυρό ράλι είναι εάν οι αποτιμήσεις έχουν πλέον «τρέξει» περισσότερο από τα θεμελιώδη μεγέθη.

Τα στοιχεία των διεθνών οίκων δείχνουν ότι ένα σημαντικό μέρος του discount έχει πράγματι κλείσει. Δεν έχει εξαφανιστεί όμως.

Σύμφωνα με την HSBC, το Χρηματιστήριο Αθηνών εμφανίζει εκτιμώμενο δείκτη P/E 12μήνου περίπου 10,8 φορές, επίπεδο αισθητά χαμηλότερο από πολλές μεγάλες αγορές.

Στις 10,8 φορές κινείται επίσης η ηπειρωτική Κίνα, ενώ η Ινδία βρίσκεται στις 21,3 φορές, η Ταϊβάν στις 20,5 φορές και η Τσεχία στις 16 φορές.

Από την πλευρά της, η Goldman Sachs τοποθετεί το P/E της ελληνικής αγοράς περίπου στις 10,5 φορές, με δείκτη τιμής προς λογιστική αξία P/B 1,5 φορές και μερισματική απόδοση 4,8%.

Ιδιαίτερη βαρύτητα έχει η πρόβλεψη της Goldman Sachs για την εταιρική κερδοφορία, καθώς αναμένει αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 12% τόσο το 2026 όσο και το 2027. Αυτό σημαίνει ότι η άνοδος των τιμών μπορεί να συνεχίσει να βρίσκει στήριξη στην αύξηση των εταιρικών κερδών και όχι μόνο σε περαιτέρω άνοδο των πολλαπλασιαστών αποτίμησης.

Optima: Το discount έναντι της Ευρώπης παραμένει στο 22%

Ανάλογη είναι η εικόνα που δίνει η Optima, αν και με υψηλότερο εκτιμώμενο πολλαπλασιαστή.

Το P/E του ΧΑ για το 2026 βρίσκεται στις 12,3 φορές, από 10,4 φορές τον Ιανουάριο, αντανακλώντας το σημαντικό rerating που έχει ήδη πραγματοποιηθεί.

Παρά την άνοδο αυτή, η ελληνική αγορά εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount 22% έναντι των ευρωπαϊκών αγορών.

Στον δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργική κερδοφορία, το ΧΑ βρίσκεται στις 8,4 φορές, με discount περίπου 13%, ενώ η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για το 2026 διαμορφώνεται στο 3,8%, υψηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Με άλλα λόγια, η εποχή κατά την οποία οι ελληνικές μετοχές διαπραγματεύονταν με «τιμές κρίσης» έχει παρέλθει. Ωστόσο η αγορά εξακολουθεί να προσφέρει σχετική έκπτωση έναντι της Ευρώπης, ενώ ταυτόχρονα διαθέτει υψηλότερους ρυθμούς αύξησης κερδών σε επιλεγμένους κλάδους.

Οι τράπεζες παραμένουν το μεγάλο στοίχημα

Εκεί όπου η εικόνα γίνεται ακόμη πιο ενδιαφέρουσα είναι στις ελληνικές τράπεζες.

Παρά το εντυπωσιακό ράλι των τελευταίων ετών, η Morgan Stanley εκτιμά ότι ο κλάδος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount περίπου 10% σε όρους P/E έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.

Κατά μέσο όρο, οι ελληνικοί τραπεζικοί τίτλοι αποτιμώνται περίπου στις 8,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, την ώρα που η προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων – ROTE – φθάνει περίπου στο 17,6%, επίπεδο που συγκαταλέγεται στα υψηλότερα της Ευρώπης.

Παράλληλα, η μέση μερισματική απόδοση για το 2027 εκτιμάται περίπου στο 5,6%.

Εδώ βρίσκεται και ο πυρήνας του επιχειρήματος των «ταύρων»: οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτιμώνται χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό ανταγωνισμό, παρότι οι δείκτες κερδοφορίας τους βρίσκονται σε πολλές περιπτώσεις υψηλότερα.

JP Morgan και UBS βλέπουν περιθώριο σύγκλισης

Η JP Morgan θεωρεί ότι το discount των ελληνικών τραπεζών έναντι της Δυτικής Ευρώπης είναι μεγαλύτερο από αυτό που δικαιολογούν τα θεμελιώδη μεγέθη.

Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, με P/E 9,6 φορές για τους επόμενους 12 μήνες, έναντι 10,6 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.

Και αυτό συμβαίνει παρά τη σημαντική βελτίωση των αποτελεσμάτων, την κεφαλαιακή ενίσχυση και την υποχώρηση των προβληματικών δανείων.

Παρόμοια είναι η προσέγγιση της UBS. Οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες αποτιμώνται περίπου στις 9,2 φορές τα κέρδη του 2027, έναντι 10,4 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες και έως 10,9 φορές για τις τράπεζες Ισπανίας και Πορτογαλίας.

Το discount ανέρχεται επομένως περίπου στο 12%.

Η UBS θεωρεί ότι υπάρχει περιθώριο περαιτέρω σύγκλισης των αποτιμήσεων με την Ευρώπη, με δύο βασικούς καταλύτες: την ισχυρή πιστωτική επέκταση και την αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου.

Το τελευταίο μπορεί να αποκτήσει ιδιαίτερη σημασία μέσω αυξημένων μερισμάτων, επαναγορών μετοχών, επενδύσεων ή και επιλεκτικών εξαγορών.

Το τραπεζικό story αλλάζει πίστα

Το σημαντικότερο ίσως στοιχείο είναι ότι το αφήγημα των τραπεζών έχει μεταβληθεί ριζικά.

Η Morgan Stanley επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν εισέλθει σε μια νέα φάση, στην οποία η κερδοφορία δεν βασίζεται αποκλειστικά στα υψηλότερα επιτόκια.

Η αύξηση των χορηγήσεων, η άνοδος των εσόδων από προμήθειες, η ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους και η ισχυρή κεφαλαιακή θέση αποτελούν πλέον τους βασικούς πυλώνες του investment case.

Η αλλαγή είναι κρίσιμη. Για μεγάλο μέρος της προηγούμενης περιόδου, οι επενδυτές αγόραζαν τις ελληνικές τράπεζες ως story εξυγίανσης: μείωση NPEs, αποκατάσταση κεφαλαίων, επιστροφή στην κερδοφορία.

Τώρα ο πήχης έχει ανέβει. Η αγορά ζητά οργανική ανάπτυξη και βιώσιμη παραγωγή κερδών.

Moody’s: Κέρδη 2,5 δισ. ευρώ στο εξάμηνο

Η Moody’s ενισχύει αυτή την εικόνα, εκτιμώντας ότι το επόμενο κεφάλαιο του ελληνικού τραπεζικού story θα βασιστεί πολύ λιγότερο στην εξυγίανση των ισολογισμών και πολύ περισσότερο στην ανάπτυξη των εργασιών.

Τα συνολικά καθαρά κέρδη των τεσσάρων μεγάλων τραπεζών στο πρώτο εξάμηνο υπολογίζονται περίπου στα 2,5 δισ. ευρώ, με την επίδοση να στηρίζεται στην πιστωτική επέκταση, στην επιτάχυνση των εσόδων από προμήθειες και στη συγκράτηση του κόστους πιστωτικού κινδύνου.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει και η αντιστροφή της τάσης στα καθαρά έσοδα από τόκους. Σε επίπεδο τεσσάρων τραπεζών τα NII αυξήθηκαν κατά 4,6% σε ετήσια βάση, στα 4,3 δισ. ευρώ, μετά την υποχώρηση που είχε καταγραφεί το 2025.

Η εξέλιξη αυτή είναι σημαντική, καθώς περιορίζει τις ανησυχίες ότι η ομαλοποίηση των επιτοκίων θα οδηγούσε αναπόφευκτα σε έντονη συμπίεση της τραπεζικής κερδοφορίας.

Η Moody’s εκτιμά ότι η πιστωτική επέκταση, τα διαφοροποιημένα έσοδα από προμήθειες, το χαμηλό κόστος πιστωτικού κινδύνου και η πειθαρχία στις δαπάνες μπορούν να διατηρήσουν ισχυρή την κερδοφορία και το 2026-2027, ακόμη και σε ένα πιο απαιτητικό περιβάλλον επιτοκιακών περιθωρίων.

Από το «φθηνό ΧΑ» στο growth story

Η εικόνα που προκύπτει από τις εκθέσεις των μεγάλων διεθνών οίκων είναι τελικά πιο σύνθετη από το απλό αφήγημα μιας φθηνής αγοράς.

Το Χρηματιστήριο Αθηνών έχει ακριβύνει – αλλά ταυτόχρονα έχουν βελτιωθεί σημαντικά και τα θεμελιώδη μεγέθη που δικαιολογούν υψηλότερες αποτιμήσεις.

Η μείωση του country risk, οι ισχυρές εταιρικές ταμειακές ροές, η ανάκαμψη των επενδύσεων, η δημοσιονομική βελτίωση, η πιστωτική επέκταση και οι υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους έχουν μετατρέψει σταδιακά το ελληνικό story από μια καθαρή περίπτωση rerating σε ένα στοίχημα ανάπτυξης και κερδοφορίας.

Και για τις τράπεζες, ειδικότερα, η αγορά φαίνεται να περνά από το ερώτημα «πόσο φθηνές είναι;» στο πολύ πιο ουσιαστικό «πόσο γρήγορα μπορούν να συνεχίσουν να αυξάνουν κέρδη, μερίσματα και κεφαλαιακές αποδόσεις;».

Εφόσον οι προβλέψεις για την κερδοφορία επιβεβαιωθούν και οι αναμενόμενες εισροές κεφαλαίων υλοποιηθούν, το γεγονός ότι το ΧΑ δεν είναι πια η «φθηνή Ελλάδα» των προηγούμενων ετών δεν σημαίνει απαραίτητα ότι το ράλι τελείωσε. Σημαίνει ότι για να συνεχιστεί, θα πρέπει πλέον να στηριχθεί περισσότερο στα κέρδη και λιγότερο στο κλείσιμο του discount.

Παρά τη γεωπολιτική ένταση και τις έντονες διακυμάνσεις που κατά περιόδους δοκίμασαν τις αγορές, το πρώτο μισό της χρονιάς αποδείχθηκε θετικό. Ο S&P 500 ενισχύθηκε περίπου 10% έως το τέλος Ιουνίου, ενώ οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων έχουν επαναφέρει το σταθερό εισόδημα δυναμικά στο επενδυτικό προσκήνιο.

Για τη Morgan Stanley, ωστόσο, το βασικό ερώτημα δεν είναι απλώς αν το ράλι μπορεί να συνεχιστεί. Είναι εάν οι επενδυτές είναι έτοιμοι να λειτουργήσουν σε ένα νέο καθεστώς, στο οποίο το «φθηνό χρήμα» δεν αποτελεί πλέον δεδομένο.

«Το βασικό επενδυτικό ερώτημα για το δεύτερο εξάμηνο του 2026 είναι κατά πόσο οι επενδυτές μπορούν να προσαρμοστούν σε έναν κόσμο όπου η ονομαστική ανάπτυξη, ο πληθωρισμός και τα επιτόκια θα σταθεροποιηθούν σε διαρθρωτικά υψηλότερα επίπεδα», επισημαίνει ο Jim Caron, Chief Investment Officer του Portfolio Solutions Group της Morgan Stanley Investment Management.

Μέσα σε αυτό το σκηνικό, ο αμερικανικός οίκος ξεχωρίζει τρεις μεγάλους άξονες που θα καθορίσουν τις επενδυτικές αποδόσεις στο δεύτερο εξάμηνο: τη νέα εποχή της Federal Reserve, την πορεία των εταιρικών κερδών και τις ευκαιρίες στις private markets.

Ομόλογα: Το παιχνίδι αλλάζει στη Fed

Στην αγορά ομολόγων, η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι επενδυτές θα πρέπει να κοιτάξουν πέρα από την επόμενη απόφαση για τα επιτόκια και να επικεντρωθούν στη βαθύτερη αλλαγή του πλαισίου άσκησης της αμερικανικής νομισματικής πολιτικής.

Η νέα ηγεσία της Federal Reserve έχει θέσει τη σταθερότητα των τιμών στο επίκεντρο, ενώ παράλληλα σηματοδοτεί μικρότερη εξάρτηση από τη λεπτομερή καθοδήγηση των αγορών για τις επόμενες κινήσεις.

Για τον Vishal Khanduja, Portfolio Manager και επικεφαλής της Broad Markets Fixed Income Team, το πραγματικό ερώτημα δεν είναι εάν η Fed θα προχωρήσει στην επόμενη συνεδρίαση σε μεταβολή των επιτοκίων κατά 25 ή 50 μονάδες βάσης.

Το κρίσιμο ζήτημα είναι εάν η αμερικανική οικονομία και οι αγορές εισέρχονται σε ένα εντελώς διαφορετικό καθεστώς νομισματικής πολιτικής.

Αυτό αλλάζει και τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να τοποθετούνται οι επενδυτές. Αντί να προσπαθούν συνεχώς να προβλέψουν την αμέσως επόμενη κίνηση της κεντρικής τράπεζας, η Morgan Stanley θεωρεί σημαντικότερο να αξιολογούν πού μπορεί να σταθεροποιηθούν τα επιτόκια σε βάθος χρόνου.

Γιατί τα ομόλογα επιστρέφουν δυναμικά

Οι υψηλότερες αποδόσεις έχουν αλλάξει ουσιαστικά το προφίλ του fixed income.

Σε αντίθεση με την περίοδο των εξαιρετικά χαμηλών ή ακόμη και αρνητικών επιτοκίων, οι επενδυτές ξεκινούν πλέον από υψηλότερα επίπεδα απόδοσης, δημιουργώντας ένα μεγαλύτερο «μαξιλάρι» απέναντι στις διακυμάνσεις των τιμών.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι αυτό επιτρέπει στους επενδυτές ομολόγων να είναι περισσότερο υπομονετικοί και επιλεκτικοί.

Οι υψηλότερες αρχικές αποδόσεις και το αυξημένο εισόδημα μπορούν να απορροφήσουν μεγαλύτερο μέρος της μεταβλητότητας, επιτρέποντας στους διαχειριστές να επικεντρωθούν στην επιλογή κλάδων και εταιρικών ισολογισμών που μπορούν να δημιουργήσουν σταθερές υπεραποδόσεις.

Με άλλα λόγια, τα ομόλογα δεν αποτελούν πλέον απλώς αμυντική θέση σε ένα χαρτοφυλάκιο, αλλά μπορούν να εξελιχθούν σε αυτόνομη πηγή ελκυστικών αποδόσεων.

Μετοχές: Τα κέρδη είναι το «καύσιμο» του ράλι

Στις μετοχές, η Morgan Stanley εμφανίζεται θετική, αλλά με μία κρίσιμη διαφοροποίηση: το πρόσφατο ράλι δεν βασίζεται πρωτίστως στην επέκταση των αποτιμήσεων.

Ο Andrew Slimmon, επικεφαλής της Applied Equity Advisors Team, επισημαίνει ότι ο βασικός κινητήρας της ανόδου είναι τα ισχυρότερα εταιρικά κέρδη.

Οι επιχειρήσεις εμφανίζουν καλύτερες επιδόσεις από τις αρχικές προβλέψεις και αυτό, σύμφωνα με τον οίκο, καθιστά τη σημερινή άνοδο περισσότερο υγιή σε σχέση με ένα ράλι που θα στηριζόταν αποκλειστικά στην αύξηση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης.

Αυτή είναι και μία από τις βασικές προϋποθέσεις για να συνεχιστεί η ανοδική τάση των χρηματιστηρίων στο δεύτερο εξάμηνο.

Υπάρχει, ωστόσο, ένας σαφής κίνδυνος. Εάν η νομισματική πολιτική γίνει περισσότερο περιοριστική και τα υψηλά επιτόκια αρχίσουν να επιβαρύνουν αισθητά το κόστος χρηματοδότησης, τότε η εταιρική κερδοφορία μπορεί να βρεθεί υπό πίεση.

Η μεγάλη τεχνολογία επιστρέφει στο ραντάρ

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον εντοπίζει η Morgan Stanley στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες.

Παρά την ισχυρή αύξηση των κερδών τους, αρκετές από τις μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου έχουν δει τους πολλαπλασιαστές αποτίμησης να υποχωρούν μέσα στο 2026. Η αγορά έχει εμφανιστεί περισσότερο επιφυλακτική απέναντι στις τεράστιες επενδύσεις που πραγματοποιούνται σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, θέτοντας ερωτήματα για το πότε και σε ποιο βαθμό αυτές οι δαπάνες θα αρχίσουν να παράγουν ικανοποιητικές αποδόσεις.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι ακριβώς αυτή η επιφυλακτικότητα μπορεί να έχει δημιουργήσει επενδυτικές ευκαιρίες.

Η επενδυτική λογική είναι ότι ορισμένοι από τους ισχυρότερους τεχνολογικούς ομίλους συνδυάζουν πλέον υψηλή αύξηση κερδών με πιο λογικές αποτιμήσεις, δημιουργώντας περισσότερο ελκυστικά σημεία εισόδου για μακροπρόθεσμους επενδυτές.

Private markets: Το 99,5% που βρίσκεται εκτός χρηματιστηρίου

Ο τρίτος μεγάλος άξονας της στρατηγικής της Morgan Stanley αφορά τις ιδιωτικές αγορές.

Το μέγεθος της ευκαιρίας αποτυπώνεται στους αριθμούς. Από περίπου 730.000 επιχειρήσεις στις ΗΠΑ, μόλις περίπου 4.000 ή 0,5% είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο.

Παράλληλα, οι εταιρείες παραμένουν ιδιωτικές για πολύ μεγαλύτερο διάστημα. Η μέση ηλικία μιας επιχείρησης όταν πραγματοποιεί IPO έχει αυξηθεί περίπου στα 12 χρόνια, έναντι 8 ετών κατά τις δεκαετίες του 1980 και του 1990.

Αυτό σημαίνει ότι ένα ολοένα μεγαλύτερο μέρος της δημιουργίας εταιρικής αξίας πραγματοποιείται πριν από την είσοδο μιας επιχείρησης στο χρηματιστήριο.

Κατά συνέπεια, οι επενδυτές που περιορίζονται αποκλειστικά στις δημόσιες αγορές ενδέχεται να χάνουν ένα σημαντικό κομμάτι της ανάπτυξης.

Για τη Morgan Stanley, οι private markets έχουν πλέον μετακινηθεί από την περιφέρεια στο κέντρο της κατασκευής επενδυτικών χαρτοφυλακίων.

Private equity: Επιστρέφουν οι συμφωνίες

Στο private equity, οι προοπτικές για το δεύτερο εξάμηνο εμφανίζονται βελτιωμένες.

Οι εταιρείες του κλάδου διαθέτουν σημαντικά κεφάλαια προς επένδυση και η σταδιακή σύγκλιση των προσδοκιών μεταξύ αγοραστών και πωλητών ως προς τις αποτιμήσεις μπορεί να «ξεκλειδώσει» περισσότερες συναλλαγές.

Η αύξηση της δραστηριότητας σε εξαγορές και συγχωνεύσεις (M&A) μπορεί να λειτουργήσει ως σημαντικός καταλύτης, δημιουργώντας περισσότερες ευκαιρίες τόσο για νέες επενδύσεις όσο και για εξόδους από υφιστάμενες συμμετοχές.

Για τη Morgan Stanley, η βελτίωση της ρευστότητας και η αύξηση των συναλλαγών αποτελούν ούριο άνεμο για τις αποδόσεις του private equity στο δεύτερο μισό της χρονιάς.

Private credit: Η επιλογή γίνεται καθοριστική

Πιο επιλεκτική είναι η προσέγγιση στο private credit.

Οι πιέσεις που εμφανίστηκαν στις αρχές του 2026 παρέμειναν, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, περιορισμένες σε συγκεκριμένα τμήματα της αγοράς και δεν εξελίχθηκαν σε γενικευμένο πρόβλημα.

Αυτό, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι οι κίνδυνοι έχουν εξαφανιστεί.

Η ποιότητα των αποδόσεων θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την πειθαρχία των διαχειριστών στη χορήγηση πιστώσεων, την ποιότητα των επιχειρήσεων, τη στήριξη από sponsors, την εξέλιξη των εταιρικών κερδών και τις ανάγκες αναχρηματοδότησης.

Σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, η διαφοροποίηση ανάμεσα στους ισχυρούς και τους αδύναμους δανειολήπτες γίνεται ακόμη μεγαλύτερη.

Ακίνητα: Πού βλέπει τις επόμενες ευκαιρίες

Μετά από αρκετά χρόνια πτώσης των αποτιμήσεων, η Morgan Stanley διακρίνει σημάδια ότι η αγορά ακινήτων περνά σε πιο ευνοϊκή φάση.

Η προσφορά έχει περιοριστεί και το κόστος κεφαλαίου έχει αρχίσει να υποχωρεί, αν και η ανάκαμψη δεν είναι ομοιόμορφη σε όλες τις κατηγορίες ακινήτων.

Για αυτό και η επιλογή των σωστών τομέων αποκτά ιδιαίτερη σημασία.

Οι μακροπρόθεσμες τάσεις της αποπαγκοσμιοποίησης, του reshoring και της γήρανσης του πληθυσμού μεταβάλλουν τις ανάγκες της οικονομίας και δημιουργούν νέες εστίες ζήτησης.

Η Morgan Stanley ξεχωρίζει ως ιδιαίτερα ενδιαφέροντες τους τομείς των logistics, των βιομηχανικών ακινήτων και των υποδομών και κατοικιών για ηλικιωμένους (senior living).

Η στρατηγική για το δεύτερο εξάμηνο

Το κεντρικό μήνυμα της Morgan Stanley είναι ότι το δεύτερο εξάμηνο του 2026 δεν απαιτεί απαραίτητα αποχώρηση από το επενδυτικό ρίσκο. Απαιτεί όμως διαφορετικό τρόπο ανάληψης αυτού του ρίσκου.

Στις μετοχές, τα εταιρικά κέρδη παραμένουν το βασικό στήριγμα και η μεγάλη τεχνολογία προσφέρει επιλεκτικές ευκαιρίες. Στα ομόλογα, οι υψηλότερες αποδόσεις έχουν δημιουργήσει ξανά ουσιαστικό εισόδημα και μεγαλύτερο περιθώριο προστασίας από τη μεταβλητότητα. Στις ιδιωτικές αγορές, private equity, private credit και επιλεγμένα ακίνητα μπορούν να προσφέρουν πρόσθετες πηγές απόδοσης και διαφοροποίησης.

Το μεγάλο στοίχημα, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, είναι η προσαρμογή σε έναν κόσμο όπου τα επιτόκια και ο πληθωρισμός ενδέχεται να μη γυρίσουν στα εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα της προηγούμενης δεκαετίας.

Σε αυτό το περιβάλλον, η επιτυχία δεν θα εξαρτηθεί μόνο από το εάν κάποιος επενδύει σε μετοχές ή ομόλογα, αλλά από το πού ακριβώς τοποθετείται, ποια ποιότητα επιλέγει και ποιους κινδύνους είναι διατεθειμένος να αναλάβει.