Σύμφωνα με την έκθεση, το ελληνικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,0% σε ετήσια βάση το πρώτο τρίμηνο του 2026, έναντι μόλις 0,3% στην Ευρωζώνη, επιβεβαιώνοντας τη διατήρηση ισχυρής αναπτυξιακής δυναμικής παρά τη διεθνή αβεβαιότητα. Σε τριμηνιαία βάση, η οικονομία ενισχύθηκε κατά 0,2%, ενώ η Ευρωζώνη κατέγραψε συρρίκνωση 0,2%.

Η ανάπτυξη στηρίχθηκε κυρίως στις επενδύσεις, οι οποίες συνέβαλαν κατά 2 ποσοστιαίες μονάδες στο ΑΕΠ, καθώς και στις καθαρές εξαγωγές και την ιδιωτική κατανάλωση. Αντίθετα, τα αποθέματα λειτούργησαν αρνητικά για την οικονομική δραστηριότητα.

Ο πληθωρισμός επιστρέφει ως βασική απειλή

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Τράπεζα της Ελλάδος στην επανεπιτάχυνση του πληθωρισμού. Αν και το 2025 ο εναρμονισμένος πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 2,9%, κατά τους πρώτους πέντε μήνες του 2026 αυξήθηκε κατά μέσο όρο στο 3,8%, κυρίως εξαιτίας του ενεργειακού κόστους.

Τον Μάιο ο πληθωρισμός έφθασε στο 4,9%, από 4,6% τον Απρίλιο, καταγράφοντας το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων ετών. Η νέα άνοδος αποδίδεται κυρίως στις υπηρεσίες, οι οποίες προστέθηκαν στην ενέργεια ως βασικός παράγοντας ανατιμήσεων.

Η ΤτΕ εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα διαμορφωθεί στο 3,7% το 2026, πριν αποκλιμακωθεί σταδιακά τα επόμενα χρόνια, υπό την προϋπόθεση ότι θα εξομαλυνθούν οι συνθήκες στη Μέση Ανατολή και θα υποχωρήσουν οι τιμές ενέργειας και τροφίμων.

Ακίνητα και αγορά εργασίας διατηρούν θετική πορεία

Η έκθεση επισημαίνει ότι οι τιμές των κατοικιών συνέχισαν να αυξάνονται τόσο το 2025 όσο και το πρώτο τρίμηνο του 2026, αν και με πιο ήπιο ρυθμό σε σχέση με τα προηγούμενα έτη.

Παράλληλα, η αγορά εργασίας παρέμεινε σε θετική τροχιά, καθώς η απασχόληση ενισχύθηκε περαιτέρω. Ωστόσο, το ποσοστό ανεργίας κατέγραψε μικρή άνοδο, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά εργασίας εξακολουθεί να αντιμετωπίζει προκλήσεις.

Ισχυρό πρωτογενές πλεόνασμα και μεγάλη αποκλιμάκωση του χρέους

Στο δημοσιονομικό πεδίο, η Τράπεζα της Ελλάδος χαρακτηρίζει ιδιαίτερα θετική την επίδοση του 2025. Το πρωτογενές αποτέλεσμα ανήλθε σε πλεόνασμα 4,9% του ΑΕΠ, υπερβαίνοντας σημαντικά τον στόχο του προϋπολογισμού για 3,7%.

Η υπεραπόδοση προήλθε τόσο από τη συγκράτηση των δαπανών όσο και από την ενίσχυση των φορολογικών εσόδων.

Παράλληλα, ο λόγος δημόσιου χρέους προς ΑΕΠ υποχώρησε στο 146,1%, μειωμένος κατά 8 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με το 2024. Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στο υψηλό πρωτογενές πλεόνασμα, στις πρόωρες αποπληρωμές χρέους και στη θετική διαφορά μεταξύ ρυθμού ανάπτυξης και επιτοκίων.

Τράπεζες και αγορές παραμένουν ανθεκτικές

Η έκθεση σημειώνει ότι η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις παρέμεινε ισχυρή τόσο το 2025 όσο και στις αρχές του 2026, υποστηριζόμενη από την οικονομική ανάπτυξη και τα χαμηλότερα επιτόκια δανεισμού.

Ταυτόχρονα, οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκαν με ταχύτερο ρυθμό, ενώ τα επιτόκια χορηγήσεων σταθεροποιήθηκαν μετά τις προηγούμενες μειώσεις των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Στις αγορές, τα ελληνικά κρατικά ομόλογα επέδειξαν αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα παρά την αυξημένη μεταβλητότητα διεθνώς, με τις αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας να λειτουργούν ως σημαντικός παράγοντας στήριξης. Αντίστοιχα, τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα και οι μετοχές κατέγραψαν καλύτερες επιδόσεις από τις αντίστοιχες αγορές της Ευρωζώνης κατά το 2025 και διατηρούν ανθεκτικότητα και το 2026.

Οι προβλέψεις έως το 2028 και το σενάριο ΗΠΑ – Ιράν

Στο βασικό της σενάριο, η Τράπεζα της Ελλάδος προβλέπει ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα επιβραδυνθεί στο 1,9% το 2026, θα παραμείνει στο ίδιο επίπεδο το 2027 και θα ανέλθει στο 2,0% το 2028, συνεχίζοντας πάντως να υπερβαίνει τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Η ανάπτυξη αναμένεται να στηριχθεί κυρίως στην ιδιωτική κατανάλωση και τις επενδύσεις, ενώ οι καθαρές εξαγωγές προβλέπεται να έχουν αρνητική συμβολή.

Η έκθεση δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα στη συμφωνία μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν για αποκλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή. Σύμφωνα με ένα ηπιότερο σενάριο που ενσωματώνει την επιτυχή εφαρμογή της συμφωνίας, η ελληνική οικονομία θα μπορούσε να αναπτυχθεί με ρυθμό 2,0% το 2026 και 2,1% το 2027 και το 2028, ενώ ο πληθωρισμός θα αποκλιμακωθεί ταχύτερα στο 2,5% το 2027 και στο 2,2% το 2028.

Οι κίνδυνοι παραμένουν καθοδικοί

Παρά τη θετική εικόνα, η Τράπεζα της Ελλάδος υπογραμμίζει ότι οι κίνδυνοι για την οικονομία παραμένουν κυρίως προς τα κάτω. Οι σημαντικότεροι σχετίζονται με πιθανή αποτυχία εφαρμογής της συμφωνίας ΗΠΑ–Ιράν, παράταση του πολέμου στη Μέση Ανατολή, διατήρηση ισχυρών πληθωριστικών πιέσεων, περαιτέρω ενίσχυση του εμπορικού προστατευτισμού και εμφάνιση ακραίων κλιματικών φαινομένων.

Όπως επισημαίνει η έκθεση, η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ισχυρές αντοχές και καλύτερες επιδόσεις από την Ευρωζώνη, ωστόσο η διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τις διεθνείς εξελίξεις και ιδιαίτερα από την πορεία των γεωπολιτικών εντάσεων και του πληθωρισμού.

Η παγκόσμια οικονομία θα αναπτυχθεί 2,5% το 2026, σε αναθεώρηση επί τα χείρω από την πρόβλεψη του Ιανουαρίου για 2,6% και θα είναι το χαμηλότερο ποσοστό από τότε που η Covid-19 πυροδότησε ύφεση το 2020.

Η αύξηση των τιμών της ενέργειας από την επίθεση ΗΠΑ-Ισραήλ στο Ιράν τον Φεβρουάριο φουντώνει τον πληθωρισμό και πλήττει τις χώρες που εξαρτώνται από τα εισαγόμενα καύσιμα. Η Παγκόσμια Τράπεζα προβλέπει ότι το Brent θα έχει μέση τιμή 94 δολάρια το βαρέλι φέτος, περίπου 50% αυξημένη από την πρόβλεψή της τον Ιανουάριο.

«Αυτό είναι το μεγαλύτερο σοκ εφοδιασμού εδώ και περισσότερα από 50 χρόνια», τόνισε ο επικεφαλής οικονομολόγος, Ίντερμιτ Γκιλλ. «Εάν η σύγκρουση συνεχιστεί, το επόμενο πράγμα που θα επηρεαστεί είναι οι τιμές των τροφίμων» πρόσθεσε.

Η παγκόσμια ανάπτυξη θα μπορούσε να επιβραδυνθεί στο 1,3% φέτος εάν «οι διακοπές στον ενεργειακό εφοδιασμό αποδειχθούν πιο σοβαρές από ό,τι αναμενόταν και συνοδευτούν από σημαντική οικονομική πίεση».

Η οικονομία των ΗΠΑ θα αναπτυχθεί με ρυθμό 2,2% φέτος, αμετάβλητη από την πρόβλεψη του Ιανουαρίου, ενώ οι προοπτικές της Κίνας αναθεωρήθηκαν καθοδικά στο 4,2% από 4,4%. Ο παγκόσμιος πληθωρισμός προβλέπεται να ανέλθει στο 4% φέτος, από 3,3% το 2025, και θα μπορούσε να εκτιναχθεί έως και 4,4% σε περίπτωση παρατεταμένου πολέμου.

Στην τελευταία έκθεσή του, ο Οργανισμός εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία θα διατηρήσει μεν θετικούς ρυθμούς μεγέθυνσης, ωστόσο σε χαμηλότερα επίπεδα από όσα προέβλεπε πριν από την έκρηξη της κρίσης στη Μέση Ανατολή. Το ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί κατά 1,9% το 2026 και κατά 2% το 2027, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για ανάπτυξη 2,2% το 2026.

Την ίδια στιγμή, ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί η πορεία του πληθωρισμού. Ο ΟΟΣΑ προβλέπει ότι ο πληθωρισμός θα εκτιναχθεί στο 4,2% το 2026, σημαντικά υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις που τοποθετούσαν τον δείκτη κοντά στο 2,1%, πριν από την ενεργειακή αναταραχή που προκάλεσε ο πόλεμος στην περιοχή του Περσικού Κόλπου. Για το 2027 προβλέπεται αποκλιμάκωση στο 2,6%, χωρίς ωστόσο να επιτυγχάνεται άμεσα η πλήρης επιστροφή στον στόχο του 2%.

Παρά τις δυσμενέστερες προβλέψεις, ο ΟΟΣΑ εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να στηρίζεται από τις επενδύσεις και την ιδιωτική κατανάλωση. Οι πόροι του Ταμείου Ανάκαμψης αναμένεται να οδηγήσουν σε αύξηση των επενδύσεων κατά 7,1% το 2026 και κατά 3,2% το 2027, ενώ η ενίσχυση της απασχόλησης, οι φορολογικές ελαφρύνσεις και τα μέτρα στήριξης για το ενεργειακό κόστος αναμένεται να περιορίσουν τις απώλειες στο διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών.

Σημαντικό ρόλο στην τόνωση της εγχώριας ζήτησης αναμένεται να διαδραματίσουν και οι προγραμματισμένες αυξήσεις στον κατώτατο μισθό, καθώς ο ΟΟΣΑ εκτιμά ότι θα ενισχύσουν περαιτέρω την αγοραστική δύναμη των εργαζομένων και θα λειτουργήσουν ως αντίβαρο στις πληθωριστικές πιέσεις.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η έκθεση στις επιπτώσεις του πολέμου στη Μέση Ανατολή. Ο Οργανισμός υπογραμμίζει ότι η μέση τιμή στη χονδρεμπορική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας αυξήθηκε κατά 16% στο διάστημα Φεβρουαρίου – Απριλίου, ενώ οι περιορισμοί στη ναυσιπλοΐα μέσω των Στενών του Ορμούζ επηρεάζουν ήδη το διεθνές εμπόριο, τις ενεργειακές εισαγωγές και τις εξαγωγές υπηρεσιών.

Η Ελλάδα βρίσκεται σε μια ιδιόμορφη θέση απέναντι στις εξελίξεις. Από τη μία πλευρά, η ελληνική ναυτιλία ενδέχεται να ωφεληθεί από την αύξηση των ναύλων και τη μεγαλύτερη ζήτηση μεταφορικών υπηρεσιών, καθώς οι Έλληνες πλοιοκτήτες ελέγχουν περίπου το 20% της παγκόσμιας χωρητικότητας του εμπορικού στόλου. Από την άλλη πλευρά, η χώρα παραμένει εξαιρετικά ευάλωτη στις ενεργειακές αναταράξεις, καθώς οι καθαρές εισαγωγές πετρελαίου και φυσικού αερίου καλύπτουν περίπου το 93% του συνολικού ενεργειακού εφοδιασμού της οικονομίας.

Παρά τις αυξημένες εξωτερικές προκλήσεις, ο ΟΟΣΑ εμφανίζεται σχετικά αισιόδοξος για τη δημοσιονομική πορεία της χώρας. Προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 2,6% του ΑΕΠ το 2026 και 2,7% το 2027, ενώ εκτιμά ότι το δημόσιο χρέος θα συνεχίσει να αποκλιμακώνεται, υποχωρώντας στο 129,8% του ΑΕΠ έως το 2027.

Ωστόσο, ο Οργανισμός απευθύνει σαφείς συστάσεις προς την ελληνική κυβέρνηση. Τονίζει ότι η δημοσιονομική πειθαρχία και η μείωση του χρέους πρέπει να παραμείνουν βασικές προτεραιότητες, ενώ υπογραμμίζει την ανάγκη περιορισμού των φορολογικών απαλλαγών και εντατικοποίησης της μάχης κατά της φοροδιαφυγής, ώστε να δημιουργηθεί πρόσθετος δημοσιονομικός χώρος για επενδύσεις στην υγεία και την παιδεία.

Παράλληλα, επισημαίνει ότι τα έκτακτα μέτρα στήριξης για την ενέργεια θα πρέπει να αποσυρθούν σταδιακά όταν οι πληθωριστικές πιέσεις αρχίσουν να υποχωρούν, ενώ ζητά επιτάχυνση των διαδικασιών αδειοδότησης έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, προκειμένου να μειωθεί η εξάρτηση της χώρας από τα ορυκτά καύσιμα.
Συνολικά, η έκθεση του ΟΟΣΑ αναδεικνύει ότι η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να διαθέτει ισχυρές αντοχές και σημαντικές αναπτυξιακές στηρίξεις, όμως η ενεργειακή κρίση που προκαλεί ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή μετατρέπεται πλέον στον σημαντικότερο εξωτερικό κίνδυνο για την ανάπτυξη, τον πληθωρισμό και τη συνολική πορεία της οικονομίας τα επόμενα δύο χρόνια.

Η BofA σημειώνει ότι η διατάραξη στις προμήθειες LNG από το Κατάρ δεν προκάλεσε την εκτίναξη των τιμών φυσικού αερίου που αναμενόταν, κυρίως λόγω ενός συνδυασμού παραγόντων όπως οι ήπιες θερμοκρασίες, η αυξημένη παραγωγή πυρηνικής ενέργειας και ΑΠΕ, αλλά και η ταχεία ενίσχυση των προμηθειών LNG από τη Βόρεια Αμερική.

Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος προχωρά σε σημαντική αναθεώρηση των προβλέψεών του για τις τιμές φυσικού αερίου στην Ευρώπη. Συγκεκριμένα, μειώνει την εκτίμησή του για το TTF στα 55 ευρώ/MWh για το 2026 και στα 35 ευρώ/MWh για το 2027, έναντι προηγούμενων προβλέψεων για 75 ευρώ και 50 ευρώ αντίστοιχα.

Η αποκλιμάκωση αυτή μεταφράζεται σε αισθητά χαμηλότερες πληθωριστικές πιέσεις στην Ευρωζώνη. Η Bank of America μειώνει τις προβλέψεις της για τον πληθωρισμό κατά 40 μονάδες βάσης στο 2,9% για το 2026 και κατά 20 μονάδες βάσης στο 1,9% για το 2027, ενώ και ο δομικός πληθωρισμός αναθεωρείται χαμηλότερα, στο 2,2% και 2,1% αντίστοιχα.

Σύμφωνα με το νέο βασικό σενάριο της BofA, ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη αναμένεται πλέον να κορυφώσει στο 3,3% στα τέλη του τρίτου τριμήνου, αντί για 4% στα τέλη του τέταρτου τριμήνου που προέβλεπε προηγουμένως ο οίκος, πριν υποχωρήσει ξανά κάτω από το 2% από το δεύτερο τρίμηνο του 2027.

Η βελτιωμένη εικόνα στις τιμές φυσικού αερίου οδηγεί παράλληλα και σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την οικονομική ανάπτυξη της Ευρωζώνης. Η BofA αυξάνει τις προβλέψεις της κατά 10 μονάδες βάσης στο 0,7% για το 2026 και κατά 20 μονάδες βάσης στο 1,2% για το 2027.

Όπως επισημαίνει ο οίκος, οι χαμηλότερες τιμές φυσικού αερίου περιορίζουν περίπου κατά ένα τρίτο το πραγματικό οικονομικό σοκ της ενεργειακής κρίσης για την Ευρώπη. Παρά ταύτα, οι πιέσεις από τις υψηλές τιμές πετρελαίου και η γεωπολιτική αβεβαιότητα εξακολουθούν να αποτελούν σημαντικούς κινδύνους για την οικονομική δραστηριότητα.

Σε ό,τι αφορά τη νομισματική πολιτική, η Bank of America διατηρεί αμετάβλητες τις προβλέψεις της για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, εκτιμώντας ότι θα υπάρξουν δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, τον Ιούνιο και τον Ιούλιο, οδηγώντας το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,5%.

Ωστόσο, η BofA αναγνωρίζει ότι αυξάνονται πλέον οι πιθανότητες η δεύτερη αύξηση να μετατεθεί χρονικά για τον Σεπτέμβριο, εφόσον συνεχιστεί η αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων.

Παράλληλα, ο οίκος προβλέπει ότι από τον Ιούνιο του 2027 η ΕΚΤ θα ξεκινήσει σταδιακές μειώσεις επιτοκίων, με ρυθμό μία μείωση ανά τρίμηνο, οδηγώντας το επιτόκιο στο 1,75% μέχρι το τέλος του έτους.

Η αλλαγή του σεναρίου της BofA επηρεάζει διαφορετικά τις ευρωπαϊκές οικονομίες, καθώς η επίδραση από τις χαμηλότερες τιμές φυσικού αερίου είναι ισχυρότερη σε χώρες με μεγαλύτερη ενεργειακή εξάρτηση, όπως η Γερμανία, η Γαλλία και η Ιταλία.

Για την Ελλάδα, η Bank of America προχωρά επίσης σε αναβάθμιση των προβλέψεών της, εκτιμώντας πλέον ότι η ελληνική οικονομία θα αναπτυχθεί με ρυθμό 1,8% τόσο το 2026 όσο και το 2027, έναντι προηγούμενων προβλέψεων για 1,6% και 1,7% αντίστοιχα.

Ουσιαστικά, η BofA σχεδόν αναιρεί τις υποβαθμίσεις που είχε πραγματοποιήσει στις αρχές Απριλίου εξαιτίας της κρίσης στη Μέση Ανατολή και του πολέμου στο Ιράν. Υπενθυμίζεται ότι πριν από την ενεργειακή αναταραχή, ο οίκος προέβλεπε ανάπτυξη 1,8% για φέτος και 1,9% για το 2027.

Οι νέες εκτιμήσεις της BofA ευθυγραμμίζονται πλέον περισσότερο με τις προβλέψεις άλλων διεθνών οργανισμών και της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, η οποία τοποθετεί επίσης την ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας κοντά στο 1,8%, ελαφρώς χαμηλότερα από τον επίσημο στόχο του οικονομικού επιτελείου για ανάπτυξη 2%.

Σε ό,τι αφορά τον πληθωρισμό στην Ελλάδα, η Bank of America εκτιμά ότι θα διαμορφωθεί στο 4,1% φέτος και θα αποκλιμακωθεί στο 2,9% το 2027, παραμένοντας ωστόσο υψηλότερος σε σχέση με τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Στις εαρινές οικονομικές προβλέψεις της, η Κομισιόν εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να υπεραποδίδει σε σχέση με τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, ωστόσο προειδοποιεί ότι η ενεργειακή κρίση και η επιβράδυνση της κατανάλωσης περιορίζουν πλέον τις αναπτυξιακές δυναμικές.

Το μεγαλύτερο «αγκάθι» για την ελληνική οικονομία παραμένει ο πληθωρισμός, με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή να προβλέπει σημαντική επιτάχυνση στο 3,7% το 2026, έναντι πρόβλεψης 2,3% στις προηγούμενες εκτιμήσεις του Νοεμβρίου.

Σύμφωνα με την Κομισιόν, το νέο ενεργειακό σοκ μειώνει το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών και επιβραδύνει την κατανάλωση, παρά τις αυξήσεις μισθών και τα μέτρα στήριξης που έχει ανακοινώσει η κυβέρνηση.

Οι φορολογικές ελαφρύνσεις του 2025, οι ενισχύσεις για το κόστος της ενέργειας και η συνεχιζόμενη άνοδος των αποδοχών εκτιμάται ότι θα περιορίσουν μέρος της πίεσης στους οικογενειακούς προϋπολογισμούς, χωρίς όμως να αποτρέψουν την επιβράδυνση της ιδιωτικής κατανάλωσης.

Την ίδια στιγμή, οι επενδύσεις συνεχίζουν να αποτελούν τον βασικό πυλώνα ανάπτυξης της οικονομίας, με την Κομισιόν να υπογραμμίζει ότι η απορρόφηση των κονδυλίων του Ταμείου Ανάκαμψης διατηρεί υψηλή τη δυναμική των επενδυτικών δαπανών.

Στο μέτωπο του δημόσιου χρέους, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή εξακολουθεί να βλέπει περαιτέρω αποκλιμάκωση, αν και εμφανίζεται πιο επιφυλακτική σε σχέση με τις προβλέψεις της ελληνικής κυβέρνησης και του ΔΝΤ.

Συγκεκριμένα, εκτιμά ότι το δημόσιο χρέος θα διαμορφωθεί στο 140,7% του ΑΕΠ το 2026 και στο 134,4% το 2027, γεγονός που σημαίνει ότι η Ελλάδα θα παραμείνει και τα επόμενα χρόνια η πιο χρεωμένη χώρα της Ευρωζώνης.

Παράλληλα, η Κομισιόν προειδοποιεί ότι οι κίνδυνοι για την οικονομία παραμένουν κυρίως προς την αρνητική πλευρά, καθώς μια παρατεταμένη ενεργειακή κρίση ή περαιτέρω γεωπολιτική κλιμάκωση θα μπορούσαν να πλήξουν ιδιαίτερα τις εξαγωγές υπηρεσιών και κυρίως τον τουρισμό.

Για το 2027, οι Βρυξέλλες προβλέπουν περαιτέρω επιβράδυνση της ανάπτυξης στο 1,6%, καθώς σταδιακά εξαντλείται και η ώθηση από τους πόρους του Ταμείου Ανάκαμψης.

Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η Κομισιόν αναμένει αποκλιμάκωση στο 2,4% το 2027, επίπεδο όμως που παραμένει υψηλότερο από τον στόχο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Μάλιστα, η Επιτροπή επισημαίνει ότι ακόμη και αν αποκλιμακωθούν οι τιμές ενέργειας και τροφίμων, οι πληθωριστικές πιέσεις αναμένεται να παραμείνουν ισχυρές, καθώς το σοκ τιμών έχει ήδη περάσει σε μεγάλο μέρος των μη ενεργειακών προϊόντων και υπηρεσιών.

Στην αγορά εργασίας, η εικόνα παραμένει θετική, με την ανεργία να συνεχίζει να μειώνεται, αν και με βραδύτερους ρυθμούς. Η Κομισιόν προβλέπει ότι η ανεργία θα διαμορφωθεί στο 7,9% το 2027.

Σε δημοσιονομικό επίπεδο, η Ελλάδα εκτιμάται ότι θα συνεχίσει να εμφανίζει πλεονάσματα έως και το 2027, παρά τα νέα μέτρα στήριξης και τις φορολογικές παρεμβάσεις.

Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει ότι το δημοσιονομικό αποτέλεσμα θα παραμείνει πλεονασματικό κατά 0,8% του ΑΕΠ το 2026 και κατά 0,6% το 2027, ενώ υπογραμμίζει ότι η υπεραπόδοση του 2025 οφείλεται κυρίως στα υψηλότερα έσοδα από ΦΠΑ και στη βελτίωση των μηχανισμών καταπολέμησης της φοροδιαφυγής.

Ο Βάλντις Ντομπρόβσκις, Ευρωπαίος Επίτροπος Οικονομίας και Παραγωγικότητας, ανέφερε ότι στις εαρινές προβλέψεις, που θα δημοσιευθούν αργότερα μέσα στην εβδομάδα, τα στοιχεία για την οικονομική ανάπτυξη θα αναθεωρηθούν προς τα κάτω και οι προβλέψεις για τον πληθωρισμό προς τα πάνω.

«Αντιμετωπίζουμε ένα στασιμοπληθωριστικό σοκ», δήλωσε τη Δευτέρα, στο περιθώριο της συνάντησης των υπουργών Οικονομικών της G7 στο Παρίσι.

Οι φόβοι για στασιμοπληθωρισμό έχουν αυξηθεί τις τελευταίες εβδομάδες. Μια οριστική λύση του πολέμου στη Μέση Ανατολή παραμένει δύσκολη και, με τα Στενά του Ορμούζ κλειστά, οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι.

Ο Ντομπρόβσκις πρόσθεσε ότι τα περιθώρια δράσης των υπευθύνων χάραξης πολιτικής είναι πλέον «πιο περιορισμένα», αφήνοντας ελάχιστο χώρο για μια ευρείας κλίμακας δημοσιονομική παρέμβαση όπως εκείνη που εφαρμόστηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας του κορωνοϊού.

«Θεωρούμε σημαντικό τα μέτρα στήριξης που λαμβάνουμε να είναι προσωρινά και στοχευμένα και όχι μέτρα που στην πραγματικότητα διατηρούν υψηλή τη ζήτηση για ορυκτά καύσιμα», πρόσθεσε.

Στρατηγικοί αναλυτές έχουν προειδοποιήσει ότι τα παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου μειώνονται ραγδαία και ενδέχεται να μην ανακάμψουν πριν από τον Δεκέμβριο του 2027, ενώ ελλείψεις μπορεί να εμφανιστούν στην Ευρώπη έως το τέλος αυτού του μήνα.

Ο Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας, στη νεότερη μηνιαία έκθεσή του, προειδοποίησε ότι τα παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου εξαντλούνται με ρυθμό-ρεκόρ. «Τα αποθέματα ασφαλείας που μειώνονται ταχύτατα, εν μέσω συνεχιζόμενων διαταραχών, ενδέχεται να προμηνύουν νέες εκτινάξεις τιμών στο μέλλον», ανέφερε ο οργανισμός.

Ο Ντομπρόβσκις χαρακτήρισε την αποδέσμευση των στρατηγικών αποθεμάτων πετρελαίου της ΕΕ ως μια διαδικασία που βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη, επισημαίνοντας παράλληλα ότι υπάρχουν ανησυχίες για πιθανές ελλείψεις σε ορισμένους τομείς, όπως τα προηγμένα καύσιμα.

«Όσο περισσότερο παρατείνεται η σύγκρουση, τόσο αυξάνεται ο κίνδυνος εμφάνισης προβλημάτων στην εφοδιαστική αλυσίδα, κάτι που ενισχύει το μήνυμά μας ότι η πολιτική απάντηση δεν θα πρέπει να αυξάνει τη ζήτηση για ορυκτά καύσιμα», δήλωσε.

Ο οικονομολόγος της UBS, Gyorgy Kovacs, προχωρά σε ήπια υποβάθμιση της πρόβλεψης για την ανάπτυξη του 2026, μειώνοντας την εκτίμηση στο 2,2%, κατά 20 μονάδες βάσης, εξαιτίας της υψηλότερης πορείας των τιμών ενέργειας.

Παρά τη μικρή αναθεώρηση, ο ελβετικός οίκος δεν αλλάζει το βασικό αφήγημα για την ελληνική οικονομία, καθώς θεωρεί ότι η ανάπτυξη εξακολουθεί να στηρίζεται σε τρεις ισχυρούς πυλώνες: τον τουρισμό, τις επενδύσεις που χρηματοδοτούνται από τα ευρωπαϊκά κονδύλια και τις ακόμη ευνοϊκές δημοσιονομικές συνθήκες.

Η αφετηρία της οικονομίας παραμένει ισχυρή. Το ελληνικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,4% σε ετήσια βάση το τέταρτο τρίμηνο του 2025, επιταχύνοντας από το 2,1% του προηγούμενου τριμήνου.

Στο βασικό της σενάριο, η UBS προβλέπει ανάπτυξη 2,1% το 2025, 2,2% το 2026 και 1,8% το 2027, εκτιμώντας ότι η Ελλάδα περνά πλέον σε μια πιο ώριμη αλλά ακόμη θετική φάση οικονομικής επέκτασης.

Το ονομαστικό ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί από περίπου €248 δισ. το 2025 στα €261 δισ. το 2026 και στα €273 δισ. το 2027, στοιχείο που αποτυπώνει τη συνεχιζόμενη μεγέθυνση της οικονομίας, παρά την επιβράδυνση των ρυθμών ανάπτυξης.

Η UBS δίνει ιδιαίτερη έμφαση στην ποιότητα της ανάπτυξης. Η ιδιωτική κατανάλωση, που αυξήθηκε κατά 2% το 2025, αναμένεται να επιβραδυνθεί στο 1% το 2026, πριν ανακάμψει στο 1,5% το 2027.

Αντίθετα, οι επενδύσεις παραμένουν ο βασικός μοχλός της οικονομίας, με αύξηση 8,9% το 2025 και 9% το 2026. Ωστόσο, ο οίκος βλέπει πτώση 4% το 2027, εξέλιξη που θεωρείται κρίσιμη, καθώς αποτυπώνει την εξάρτηση της ελληνικής οικονομίας από τη δυναμική του Ταμείου Ανάκαμψης και των ευρωπαϊκών πόρων.

Σύμφωνα με την UBS, οι εισροές από τα ευρωπαϊκά ταμεία για την περίοδο 2021-2027 βρίσκονται σε επίπεδα αισθητά υψηλότερα από προηγούμενους κύκλους χρηματοδότησης, ενώ οι δαπάνες του Ταμείου Ανάκαμψης κορυφώνονται μέσα στο 2026, πλησιάζοντας το 5% του ΑΕΠ.

Ο οίκος εκτιμά ότι το πρόγραμμα δημοσίων επενδύσεων, οι επιχορηγήσεις και τα δάνεια του Ταμείου Ανάκαμψης συνεχίζουν να στηρίζουν έντονα τις κατασκευές, τις υποδομές και την επιχειρηματική δραστηριότητα.

Ο δεύτερος μεγάλος πυλώνας ανάπτυξης παραμένει ο τουρισμός. Η UBS σημειώνει ότι το 2026 ξεκίνησε ιδιαίτερα δυναμικά, με ταξιδιωτικές εισπράξεις άνω του €1 δισ. στο δίμηνο Ιανουαρίου – Φεβρουαρίου, ενώ οι αφίξεις από το εξωτερικό αυξήθηκαν κατά 42,3% σε ετήσια βάση τον Φεβρουάριο σε κινητό μέσο τριών μηνών.

Τα τουριστικά έσοδα κινούνται πλέον σε επίπεδα αισθητά υψηλότερα από την προ πανδημίας περίοδο, πλησιάζοντας τα €25 δισ., γεγονός που — σύμφωνα με την UBS — εξηγεί γιατί η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτικότητα παρά το ενεργειακό σοκ.

Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποιεί ότι η κρίση στη Μέση Ανατολή προσθέτει βραχυπρόθεσμη αβεβαιότητα στις προοπτικές του τουριστικού κλάδου.

Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η UBS εμφανίζεται πιο επιφυλακτική. Ο γενικός δείκτης τιμών αυξήθηκε στο 3,9% τον Μάρτιο, από 2,7% τον Φεβρουάριο, κυρίως λόγω της ανόδου στο κόστος μεταφορών και ενέργειας.

Η τράπεζα προβλέπει μέσο πληθωρισμό 3% το 2026, έναντι 2,5% το 2025, πριν υποχωρήσει στο 2,4% το 2027.

Η αγορά εργασίας συνεχίζει να στηρίζει την οικονομία, με την ανεργία να υποχωρεί στο 8,5% το πρώτο τρίμηνο του 2026, από 9,5% ένα χρόνο πριν. Η UBS εκτιμά περαιτέρω μείωση στο 7% το 2026 και στο 6,5% το 2027.

Η αύξηση του κατώτατου μισθού κατά 6,1% σε ετήσια βάση στηρίζει την κατανάλωση, αλλά — όπως σημειώνει ο οίκος — διατηρεί ανοιχτό και τον κίνδυνο δευτερογενών πληθωριστικών πιέσεων.

Ιδιαίτερα θετική παραμένει και η εικόνα της τραπεζικής χρηματοδότησης. Τον Μάρτιο του 2026, τα δάνεια προς μη χρηματοοικονομικές επιχειρήσεις αυξήθηκαν κατά 10,9%, τα καταναλωτικά κατά 7,7% και τα στεγαστικά κατά 1,1%.

Παράλληλα, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων υποχώρησε στο 3,3% το τέταρτο τρίμηνο του 2025, επιβεβαιώνοντας — σύμφωνα με την UBS — ότι οι ελληνικές τράπεζες λειτουργούν πλέον ως μοχλός ανάπτυξης και όχι ως πηγή συστημικού κινδύνου.

Η δημοσιονομική εικόνα παραμένει επίσης από τα ισχυρότερα χαρτιά της χώρας. Η UBS προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 4,3% του ΑΕΠ το 2025 και 2,9% τόσο το 2026 όσο και το 2027.

Το δημόσιο χρέος εκτιμάται ότι θα μειωθεί από 145% του ΑΕΠ το 2025 στο 138% το 2026 και στο 133% το 2027, διατηρώντας τη θετική τροχιά αποκλιμάκωσης.

Παράλληλα, η Ελλάδα διατηρεί επενδυτική βαθμίδα από τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης, ενώ η απόδοση του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου κινείται κοντά στο 3,91%, στοιχείο που δείχνει ότι οι αγορές εξακολουθούν να εμπιστεύονται τη δημοσιονομική σταθερότητα της χώρας.

Πρόκειται για αύξηση 9,8%. Επιπρόσθετα, το ίδιο χρονικό διάστημα η τελική καταναλωτική δαπάνη των νοικοκυριών

και των μη κερδοσκοπικών ιδρυμάτων που εξυπηρετούν νοικοκυριά αυξήθηκε κατά 5,3% σε σύγκριση με το αντίστοιχο τρίμηνο του προηγούμενου έτους, δηλαδή από 41,7 δισεκατομμύρια ευρώ έφτασε τα 43,9 δισ. ευρώ.

Στα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ αποτυπώνεται ότι η οικονομική πολιτική της Κυβέρνησης αποδίδει στην πράξη, δίνει ουσιαστική «ανάσα» στους πολίτες, ενώ παράλληλα ενισχύεται και η κατανάλωση, κάτι που επιβεβαιώνει ότι η αγορά.

Ο δείκτης PMI της S&P Global υποχώρησε τον Απρίλιο στο 48,6 από 50,7 τον Μάρτιο, περνώντας κάτω από το κρίσιμο όριο των 50 μονάδων που διαχωρίζει την ανάπτυξη από την ύφεση. Η πτώση αυτή ήταν εντονότερη από τις εκτιμήσεις των αναλυτών, οι οποίοι ανέμεναν μια πιο ήπια διόρθωση, στοιχείο που εντείνει τις ανησυχίες για την πορεία της οικονομίας.

Η εικόνα διαφοροποιείται μεταξύ των μεγάλων οικονομιών της Ευρωζώνης. Στη Γερμανία, η μεταποίηση εμφανίζει σχετική ανθεκτικότητα, ωστόσο ο τομέας των υπηρεσιών καταγράφει σημαντική επιδείνωση. Αντίθετα, στη Γαλλία, η βιομηχανία ξεπέρασε τις προσδοκίες, σημειώνοντας την καλύτερη επίδοση από το 2022, αλλά και εκεί ο κλάδος των υπηρεσιών παρουσίασε έντονη πτώση. Παράλληλα, οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν διάχυτες σε ολόκληρη την οικονομία του μπλοκ.

Όπως επισημαίνει ο Chris Williamson, η Ευρωζώνη βρίσκεται αντιμέτωπη με αυξανόμενες πιέσεις λόγω του πολέμου στη Μέση Ανατολή, οι οποίες επηρεάζουν τόσο την ανάπτυξη όσο και τη σταθερότητα των τιμών. Την ίδια στιγμή, οι διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα εντείνουν τους κινδύνους, δημιουργώντας ένα περιβάλλον όπου η ανάπτυξη επιβραδύνεται, ενώ ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος.

Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να προβληματίσει έντονα την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η οποία βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα δύσκολο δίλημμα. Από τη μία πλευρά, ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2%, από την άλλη όμως η οικονομική δραστηριότητα δείχνει σημάδια κόπωσης. Υπό αυτές τις συνθήκες, εκτιμάται ότι η ΕΚΤ θα τηρήσει στάση αναμονής στην επόμενη συνεδρίαση, αν και οι αγορές εξακολουθούν να προεξοφλούν δύο αυξήσεις επιτοκίων έως το τέλος του έτους.

Καθοριστικό ρόλο στην επιδείνωση του κλίματος διαδραματίζουν οι αυξημένες τιμές ενέργειας, οι οποίες επιβαρύνουν τόσο τα νοικοκυριά όσο και τις επιχειρήσεις. Οι αρχικές προσδοκίες για επιτάχυνση της ανάπτυξης πριν από την ένταση στη Μέση Ανατολή έχουν πλέον αναθεωρηθεί, ενώ οι κυβερνήσεις επιχειρούν να αντισταθμίσουν τις πιέσεις μέσω αυξημένων δαπανών, ιδιαίτερα σε τομείς όπως η άμυνα και οι υποδομές.

Παρά τις βραχυπρόθεσμες προκλήσεις, οι μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις παραμένουν συγκρατημένα θετικές. Η ΕΚΤ είχε προβλέψει ανάπτυξη 0,9% για το 2026 και 1,3% για το 2027, ωστόσο δεν αποκλείεται επιδείνωση του σεναρίου σε περίπτωση παρατεταμένης γεωπολιτικής αστάθειας.

Σε ό,τι αφορά τον πληθωρισμό, οι πιέσεις εντείνονται όχι μόνο λόγω της ενέργειας, αλλά και εξαιτίας της αύξησης στο κόστος εισαγωγών και εμπορευμάτων, καθώς και των περιορισμών στην προσφορά. Όπως χαρακτηριστικά σημείωσε ο Williamson, πρόκειται για τη μεγαλύτερη άνοδο πιέσεων τιμών από το 2000, εξαιρουμένης της περιόδου της πανδημίας, στοιχείο που επιβεβαιώνει τη δυσκολία εξισορρόπησης μεταξύ ανάπτυξης και σταθερότητας τιμών.

Συνολικά, η Ευρωζώνη εισέρχεται σε μια περίοδο αυξημένης αβεβαιότητας, όπου οι γεωπολιτικές εξελίξεις, το ενεργειακό κόστος και οι αποφάσεις νομισματικής πολιτικής θα καθορίσουν την πορεία της οικονομίας τους επόμενους μήνες.

Όπως τόνισε, ο ρυθμός ανάπτυξης για το 2026 αναθεωρείται προς τα κάτω στο 2%, από 2,4% που προέβλεπε ο αρχικός προϋπολογισμός, εξέλιξη που αποδίδεται στις επιπτώσεις του πολέμου και της αύξησης του ενεργειακού κόστους. Αντίθετα, για το 2027 η εικόνα εμφανίζεται ελαφρώς βελτιωμένη σε σχέση με το νέο περιβάλλον, με την πρόβλεψη να διαμορφώνεται στο 1,7%, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για 2%, υποδηλώνοντας σταθεροποίηση της οικονομικής δραστηριότητας σε χαμηλότερα επίπεδα αλλά με ανθεκτικότητα.

Ιδιαίτερη σημασία έχει η πορεία των τιμών, καθώς ο πληθωρισμός αναμένεται να κινηθεί υψηλότερα από τις αρχικές εκτιμήσεις, φτάνοντας στο 3,2% για το 2026, έναντι πρόβλεψης 2,2% στον προϋπολογισμό. Η αναθεώρηση αυτή βασίζεται σε σενάριο διατήρησης των διεθνών τιμών ενέργειας σε υψηλά επίπεδα, με το πετρέλαιο τύπου Brent να εκτιμάται ότι θα κινηθεί κοντά στα 89 δολάρια το βαρέλι καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους. Ήδη, οι πρώτες ενδείξεις επιβεβαιώνουν την ανοδική τάση, καθώς ο δείκτης τιμών καταναλωτή διαμορφώθηκε στο 3,9% τον πρώτο μήνα της κρίσης.

Για το 2027, ο πληθωρισμός αναμένεται να αποκλιμακωθεί, αλλά να παραμείνει πάνω από τις αρχικές προβλέψεις, στο 2,4%, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι πληθωριστικές πιέσεις θα έχουν μεγαλύτερη διάρκεια από ό,τι αρχικά εκτιμάτο.

Σε ό,τι αφορά τα δημόσια οικονομικά, το πρωτογενές πλεόνασμα αναθεωρείται ανοδικά στο 3,2% για το 2026, από 2,8% που προέβλεπε ο προϋπολογισμός, ένδειξη της ισχυρής δημοσιονομικής επίδοσης και της ανθεκτικότητας των δημόσιων εσόδων παρά το δυσμενές περιβάλλον.

Συνολικά, η εικόνα που προκύπτει είναι αυτή μιας οικονομίας που επιβραδύνεται αλλά παραμένει ανθεκτική, με βασική πρόκληση την αντιμετώπιση των επίμονων πληθωριστικών πιέσεων και τη διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής σε ένα περιβάλλον αυξημένης διεθνούς αβεβαιότητας.