Παρουσιάζοντας την τριμηνιαία έκθεση του Σεπτεμβρίου, ο επικεφαλής του Γραφείου, Ιωάννης Τσουκαλάς, εμφανίστηκε ιδιαίτερα επιφυλακτικός για την πορεία των τιμών έως το τέλος του έτους.

«Δεν βλέπω πώς μπορούμε να κλείσουμε κάτω από 3,2%. Θα είναι θαύμα το αντίθετο», ανέφερε, ενώ για το 2027 σημείωσε ότι η αυξημένη αβεβαιότητα δεν επιτρέπει ασφαλή πρόβλεψη για την πορεία του πληθωρισμού.

Για την ανάπτυξη, η βασική εκτίμηση του Γραφείου παραμένει στο 1,9% για το 2026, με το εύρος της πρόβλεψης να διαμορφώνεται μεταξύ 1,7% και 2%. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% στο β΄ τρίμηνο σε ετήσια βάση, έναντι 1,2% στην Ευρωζώνη. Επικολλημένο κείμενο

«Δεν έχουμε περιθώρια για το ενεργειακό τσουνάμι»

Κεντρικό ζήτημα αποτελεί η νέα ενεργειακή αναταραχή και οι επιπτώσεις που μπορεί να έχει τόσο στις τιμές όσο και στα δημόσια οικονομικά. Ο κ. Τσουκαλάς ήταν σαφής ως προς τις δυνατότητες του κρατικού προϋπολογισμού να επαναλάβει μεγάλης κλίμακας παρεμβάσεις.

«Δεν έχουμε τα δημοσιονομικά περιθώρια για να καλύψουμε αυτό το ενεργειακό τσουνάμι που έχουμε μπροστά μας», ανέφερε.

Το Γραφείο τάσσεται υπέρ της στοχευμένης στήριξης των νοικοκυριών και επιχειρήσεων που αντιμετωπίζουν μεγαλύτερες πιέσεις και όχι υπέρ γενικευμένων παρεμβάσεων.

«Δεν είμαστε υπέρ των οριζόντιων μέτρων», σημείωσε ο επικεφαλής του Γραφείου, προσθέτοντας ότι «δεν μπορεί το κράτος να σώζει τους πάντες και τα πάντα».

Το ΓΠΚΒ επισημαίνει ότι η στήριξη πρέπει να κατευθύνεται εκεί όπου υπάρχει πραγματική ανάγκη, καθώς τα διαθέσιμα περιθώρια για νέες δαπάνες είναι στενά. Επικολλημένο κείμενο

Στο 3,7% ο πληθωρισμός τον Αύγουστο

Η εικόνα των τιμών αποτελεί μία από τις βασικές πηγές προβληματισμού. Ο πληθωρισμός στην Ελλάδα διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο 3,7%, παραμένοντας υψηλότερος από το 3,2% της Ευρωζώνης.

Το Γραφείο επισημαίνει ότι η επίμονη απόκλιση του ελληνικού πληθωρισμού από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο επιβαρύνει τη διεθνή ανταγωνιστικότητα της οικονομίας και ασκεί πιέσεις στο Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών. Επικολλημένο κείμενο

Οι ενεργειακές τιμές αποτελούν έναν επιπλέον παράγοντα αβεβαιότητας, καθώς ενδεχόμενη παράταση των αναταράξεων μπορεί να μεταφερθεί εκ νέου στο κόστος παραγωγής, στις μεταφορές και τελικά στις τιμές καταναλωτή.

Την ίδια στιγμή, το υψηλότερο κόστος χρήματος αυξάνει τις πιέσεις στην οικονομία, καθώς η παραμονή των επιτοκίων σε αυξημένα επίπεδα επιβαρύνει το κόστος χρηματοδότησης επιχειρήσεων και νοικοκυριών και μπορεί να λειτουργήσει ανασταλτικά για νέες επενδύσεις.

Στο 1,9% η ανάπτυξη

Παρά τις πιέσεις, η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να αναπτύσσεται ταχύτερα από την Ευρωζώνη. Η αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,9% στο β΄ τρίμηνο στηρίχθηκε στην ιδιωτική κατανάλωση, στις εξαγωγές και κυρίως στις επενδύσεις.

Η ιδιωτική κατανάλωση αυξήθηκε κατά 1,7%, η δημόσια κατανάλωση κατά 1% και οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών κατά 2,2%.

Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η εικόνα των επενδύσεων παγίου κεφαλαίου, οι οποίες ενισχύθηκαν κατά 6,1%.

Στον αντίποδα, οι εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 3,7%, ασκώντας αρνητική επίδραση στην ανάπτυξη. Οι εισαγωγές υπηρεσιών ενισχύθηκαν κατά 8,3% και οι εισαγωγές αγαθών κατά 2%. Επικολλημένο κείμενο

Κάθε 1 ευρώ επενδύσεων προσθέτει έως 2,25 ευρώ στο ΑΕΠ

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η έκθεση στην αποτελεσματικότητα των δημόσιων δαπανών και ειδικά στις επενδύσεις.

Η μελέτη του ΓΠΚΒ δείχνει ότι κάθε 1 ευρώ δημόσιων επενδύσεων συνδέεται με περίπου 1,7 ευρώ πρόσθετου ΑΕΠ σε ορίζοντα δύο ετών, ενώ σε βάθος τριετίας η σωρευτική επίδραση φθάνει περίπου τα 2,25 ευρώ.

Για τη δημόσια κατανάλωση, τα αντίστοιχα μεγέθη περιορίζονται σε 1,14 ευρώ στα δύο χρόνια και 1,06 ευρώ στα τρία χρόνια. Επικολλημένο κείμενο

Η αύξηση των δημόσιων επενδύσεων συνδέεται επίσης, με χρονική υστέρηση, με ενίσχυση των επιχειρηματικών επενδύσεων έως περίπου 2 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με το επίπεδο στο οποίο θα βρίσκονταν χωρίς τη συγκεκριμένη δημόσια δαπάνη.

Το εύρημα αποκτά ιδιαίτερη σημασία ενόψει της ολοκλήρωσης του Ταμείου Ανάκαμψης, καθώς η ελληνική οικονομία θα πρέπει να διατηρήσει την επενδυτική της δυναμική με μεγαλύτερη συμμετοχή εθνικών και ιδιωτικών πόρων.

Πρωτογενές πλεόνασμα 11,3 δισ. ευρώ

Ισχυρή παραμένει η εικόνα στο δημοσιονομικό μέτωπο. Για την περίοδο Ιανουαρίου-Ιουλίου 2026, το προσαρμοσμένο Ενοποιημένο Πρωτογενές Αποτέλεσμα της Γενικής Κυβέρνησης εμφάνισε πλεόνασμα 11,302 δισ. ευρώ ή 4,3% του ΑΕΠ.

Το αποτέλεσμα είναι αυξημένο κατά 1,995 δισ. ευρώ σε σύγκριση με το αντίστοιχο επτάμηνο του 2025.

Τα έσοδα από ΦΠΑ αυξήθηκαν κατά 2,037 δισ. ευρώ, ενώ στην πλευρά των δαπανών καταγράφηκε αύξηση κατά 4,916 δισ. ευρώ. Από αυτήν, τα 3,190 δισ. ευρώ προήλθαν από την αύξηση των πρωτογενών δαπανών και τα 1,471 δισ. ευρώ από τις αυξημένες δαπάνες του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων και του Ταμείου Ανάκαμψης. Επικολλημένο κείμενο

Λιγότερο ευάλωτα τα ελληνικά ομόλογα

Η έκθεση καταγράφει παράλληλα σημαντική αλλαγή στον τρόπο με τον οποίο αντιμετωπίζουν οι αγορές το ελληνικό χρέος.

Κατά την περίοδο της πανδημίας, τα ελληνικά ομόλογα εμφάνιζαν τη μεγαλύτερη ευαισθησία στις διεθνείς αναταράξεις μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης που εξετάζονται. Μετά το 2022, όμως, η ευαισθησία τους υποχώρησε σημαντικά, με την Ελλάδα να κινείται πλέον πιο κοντά στην Ιταλία και την Πορτογαλία.

Καθοριστικό ρόλο έπαιξαν τα πρωτογενή πλεονάσματα και η μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ κατά περίπου 34 ποσοστιαίες μονάδες. Επικολλημένο κείμενο

Η βελτίωση αυτή, ωστόσο, δεν θεωρείται δεδομένη. Καθώς μεγαλύτερο μέρος του ελληνικού χρέους περνά σταδιακά από τον επίσημο στον ιδιωτικό τομέα, οι αγορές αναμένεται να γίνονται περισσότερο ευαίσθητες στις δημοσιονομικές επιλογές.

Το στοίχημα μετά το Ταμείο Ανάκαμψης

Η επόμενη μεγάλη πρόκληση αφορά τη διατήρηση της επενδυτικής δυναμικής μετά την ολοκλήρωση του Ταμείου Ανάκαμψης.

Οι επενδύσεις ως ποσοστό του ΑΕΠ αυξήθηκαν από 11,3% το 2018 σε 16,9% το 2025, χωρίς ωστόσο να έχει καλυφθεί το επενδυτικό κενό έναντι της Ευρωζώνης. Παράλληλα, η παραγωγικότητα της εργασίας βρίσκεται περίπου στο 55% του ευρωπαϊκού μέσου όρου. Επικολλημένο κείμενο

Στις βασικές διαρθρωτικές προκλήσεις παραμένουν επίσης το έλλειμμα του Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών, η εξάρτηση από εισαγωγές, ο υψηλότερος πληθωρισμός σε σχέση με την Ευρωζώνη και η απόσταση των μισθών από τα ευρωπαϊκά επίπεδα.

Το Γραφείο Προϋπολογισμού δίνει έτσι ιδιαίτερη έμφαση στη σύνθεση των δημόσιων δαπανών, επισημαίνοντας ότι η δημοσιονομική πειθαρχία πρέπει να συνδυαστεί με επενδύσεις και μεταρρυθμίσεις που αυξάνουν την παραγωγικότητα και το παραγωγικό δυναμικό της οικονομίας.

Σύμφωνα με το Bloomberg, το προσχέδιο που αναμένεται να παρουσιάσει τη Δευτέρα το υπουργείο Εθνικής Οικονομίας και Οικονομικών προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ κατά 2% το 2026 και ελαφρώς ταχύτερο ρυθμό το επόμενο έτος. Οι αριθμοί δεν έχουν ακόμη οριστικοποιηθεί.

Η πρόβλεψη για το 2027 κινείται υψηλότερα από την τελευταία εκτίμηση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Στις εαρινές της προβλέψεις, τον Μάιο, η Κομισιόν τοποθετούσε την ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας στο 1,8% για το 2026 και στο 1,6% για το 2027, επισημαίνοντας μεταξύ άλλων την επίπτωση των υψηλότερων ενεργειακών τιμών και την ολοκλήρωση του Ταμείου Ανάκαμψης.

Κάτω από το 130% το χρέος

Ακόμη μεγαλύτερη είναι η μεταβολή στο μέτωπο του δημόσιου χρέους. Σύμφωνα με τις πληροφορίες του Bloomberg, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ αναμένεται να διαμορφωθεί κάτω από το 137% το 2026 και να υποχωρήσει κάτω από το 130% το 2027.

Η αποκλιμάκωση συνδέεται και με την επιτάχυνση των πρόωρων αποπληρωμών δανείων της περιόδου των μνημονίων. Η Ελλάδα σχεδιάζει να αποπληρώσει πρόωρα σχεδόν 13 δισ. ευρώ μέσα στη φετινή χρονιά, περιορίζοντας ακόμη περισσότερο το απόθεμα του δημόσιου χρέους.

Οι νέες εκτιμήσεις βρίσκονται κοντά στα στοιχεία που είχε παρουσιάσει ήδη η κυβέρνηση την άνοιξη. Τότε, το υπουργείο Οικονομικών τοποθετούσε το χρέος στο 136,8% του ΑΕΠ για το 2026 και στο 130,3% για το 2027.

Πρωτογενές πλεόνασμα πάνω από 3%

Το δημοσιονομικό αποτέλεσμα αναμένεται επίσης να παραμείνει ισχυρό. Κατά τις ίδιες πληροφορίες, το πρωτογενές πλεόνασμα, δηλαδή το αποτέλεσμα του προϋπολογισμού πριν από τις πληρωμές τόκων, προβλέπεται να ξεπεράσει το 3% του ΑΕΠ τόσο το 2026 όσο και το 2027.

Η εικόνα αυτή είναι καλύτερη από εκείνη που είχε ενσωματωθεί στον Πολυετή Δημοσιονομικό Προγραμματισμό 2026-2029, όπου το πρωτογενές αποτέλεσμα εκτιμάτο στο 2,8% για το 2026 και στο 2,7% για το 2027.

Η κυβέρνηση είχε επίσης ανεβάσει τον Σεπτέμβριο τον πήχυ για τη μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη, εκτιμώντας ότι η ελληνική οικονομία μπορεί να διατηρήσει ρυθμούς άνω του 2% την περίοδο 2027-2030.

Η απόσταση από την Ευρωζώνη

Εφόσον οι νέες προβλέψεις επιβεβαιωθούν, η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται ταχύτερα από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, ενώ η ταχύτερη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ ενισχύει το δημοσιονομικό προφίλ της χώρας.

Το Bloomberg επισημαίνει ότι η βελτίωση αυτή έχει ήδη αποτυπωθεί τόσο στις αξιολογήσεις της ελληνικής οικονομίας όσο και στις κινήσεις διεθνών επενδυτών, με την Αθήνα να προσελκύει πλέον και μεγάλα επενδυτικά κεφάλαια.

Το κρίσιμο στοιχείο του νέου δημοσιονομικού σχεδίου, ωστόσο, θα είναι εάν ο ρυθμός άνω του 2% μπορεί να διατηρηθεί και μετά την ολοκλήρωση του Ταμείου Ανάκαμψης, όταν η ανάπτυξη θα χρειαστεί να στηριχθεί περισσότερο στις ιδιωτικές επενδύσεις, στην κατανάλωση και στο εθνικό σκέλος του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η ανάπτυξη εξακολούθησε να στηρίζεται κυρίως στην κατανάλωση και τις επενδύσεις, ενώ η αγορά εργασίας παρέμεινε σε θετική πορεία. Το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε στο 9,3%.

Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η Πειραιώς καταγράφει τις πιέσεις που εξακολουθούν να επηρεάζουν την ελληνική οικονομία, σε ένα διεθνές περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από αυξημένες τιμές ενέργειας και αυστηρότερη νομισματική πολιτική.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στις εξελίξεις που αφορούν το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας. Στις 29 Σεπτεμβρίου, η Ελλάδα υπέβαλε τα δύο τελευταία αιτήματα προς την Ευρωπαϊκή Επιτροπή για την πληρωμή επιχορηγήσεων και δανείων συνολικού ύψους 6,75 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 4,4 δισ. ευρώ αφορούν επιχορηγήσεις και 2,35 δισ. ευρώ δάνεια.

Τα δύο αιτήματα αντιστοιχούν σε 54 ορόσημα και στόχους. Με την ολοκλήρωση της διαδικασίας, η Ελλάδα θα λάβει το σύνολο των χρημάτων που προβλέπονται, ύψους 35,95 δισ. ευρώ, από το Ταμείο Ανάκαμψης.

Στο επίκεντρο βρίσκονται παράλληλα οι επόμενες αξιολογήσεις της ελληνικής οικονομίας από τους διεθνείς οίκους πιστοληπτικής αξιολόγησης.

Σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα που παραθέτει η Πειραιώς, στις 18 Νοεμβρίου αναμένονται οι αξιολογήσεις από Fitch και Scope Ratings, ενώ στις 4 Δεκεμβρίου ακολουθεί η αξιολόγηση από την DBRS.

Στην προηγούμενη αξιολόγησή της, η Fitch είχε διατηρήσει την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας στη βαθμίδα BBB, με σταθερές προοπτικές.

Η Moody's, στις 4 Σεπτεμβρίου, διατήρησε την αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας στη βαθμίδα Baa3, αναβαθμίζοντας παράλληλα τις προοπτικές σε θετικές από σταθερές.

Νωρίτερα, στις 18 Σεπτεμβρίου, η DBRS είχε προχωρήσει σε αντίστοιχη αναβάθμιση του outlook της Ελλάδας σε θετικό, διατηρώντας την αξιολόγηση στη βαθμίδα BBB.

Οι οίκοι αξιολόγησης εστιάζουν, μεταξύ άλλων, στην πορεία του δημόσιου χρέους, στη διατήρηση υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων, στον ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας, στην κατάσταση του τραπεζικού συστήματος και στη συνέχιση των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων.

Σε διεθνές επίπεδο, η Πειραιώς καταγράφει την επίδραση των αυξημένων τιμών ενέργειας στην παγκόσμια οικονομία και την αλλαγή κατεύθυνσης της νομισματικής πολιτικής. Η Federal Reserve, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Ιαπωνίας προχώρησαν σε αυξήσεις επιτοκίων, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις ενισχύθηκαν.

Στις ΗΠΑ, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,1% στο β΄ τρίμηνο σε τριμηνιαία ετησιοποιημένη βάση, ενώ τα στοιχεία για την αγορά εργασίας και την κατανάλωση παρέμειναν βασικοί παράγοντες για τις αποφάσεις της Fed.

Στην Ευρωζώνη, ο ρυθμός ανάπτυξης διαμορφώθηκε στο 0,6% σε τριμηνιαία βάση στο β΄ τρίμηνο, ενώ στην Κίνα τα τελευταία οικονομικά στοιχεία ήταν συγκρατημένα, με την εξωτερική ζήτηση να αποτελεί παράγοντα στήριξης της οικονομικής δραστηριότητας.

Για την Ελλάδα, τα στοιχεία που παρουσιάζει η Πειραιώς καταγράφουν ανάπτυξη 1,9% στο πρώτο εξάμηνο του 2026, διατήρηση της ανεργίας σε μονοψήφιο ποσοστό, συνέχιση των εκταμιεύσεων από το Ταμείο Ανάκαμψης και νέο κύκλο αξιολογήσεων της ελληνικής οικονομίας κατά τους τελευταίους μήνες του έτους.

Για το 2027, ο οίκος τοποθετεί επίσης τον ρυθμό ανάπτυξης της Ελλάδας στο 1,8%, διατηρώντας αμετάβλητη τη σχετική πρόβλεψη.

Παρά την ελαφρά υποβάθμιση των εκτιμήσεων για φέτος, η Ελλάδα εξακολουθεί να συγκαταλέγεται στις ευρωπαϊκές οικονομίες που εμφανίζουν καλύτερες αναπτυξιακές επιδόσεις, μαζί με την Ιβηρική Χερσόνησο, ορισμένες χώρες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης και κάποιες σκανδιναβικές οικονομίες.

Η εικόνα αυτή έρχεται σε αντίθεση με τις χαμηλότερες ταχύτητες που αναμένονται στις μεγαλύτερες ευρωπαϊκές οικονομίες. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις που παρουσιάζει η Morningstar DBRS, Γαλλία, Γερμανία, Ιταλία και Ηνωμένο Βασίλειο αναμένεται να κινηθούν με ρυθμούς ανάπτυξης μόλις 0,5%-1% το 2026, με ήπια επιτάχυνση στο 0,7%-1,2% το 2027.

Ο οίκος έχει, πάντως, προχωρήσει σε μικρή αναβάθμιση των προβλέψεών του για ορισμένες ευρωπαϊκές οικονομίες, μεταξύ των οποίων η Γερμανία, η Ισπανία και οι Κάτω Χώρες.

Ανθεκτικότητα παρά το ενεργειακό σοκ

Η Morningstar DBRS διαπιστώνει ότι οι περισσότερες ανεπτυγμένες οικονομίες έχουν μέχρι στιγμής επιδείξει σημαντική ανθεκτικότητα απέναντι στην αύξηση των τιμών της ενέργειας που προκάλεσε ο πόλεμος.

Οι πιέσεις, ωστόσο, παραμένουν. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια συνεχίζουν να κινούνται ανοδικά, ενώ η νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών γίνεται σταδιακά λιγότερο υποστηρικτική για την οικονομική δραστηριότητα.

Το ενεργειακό σοκ τροφοδοτεί παράλληλα τον πληθωρισμό και περιορίζει την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών, δημιουργώντας μία σύνθετη εξίσωση για τις κεντρικές τράπεζες.

Οι αποφάσεις τους, σύμφωνα με τον οίκο, δεν θα καθοριστούν αποκλειστικά από την άνοδο των τιμών της ενέργειας, αλλά και από την πορεία της υποκείμενης ζήτησης στις οικονομίες.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, οι ΗΠΑ εξακολουθούν να αποτελούν εξαίρεση μεταξύ των μεγάλων ανεπτυγμένων οικονομιών ως προς τη δυναμική τους, ενώ στις αναδυόμενες αγορές ξεχωρίζουν η Ινδία και η Κίνα.

Η «τεχνολογική κούρσα εξοπλισμών»

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η Morningstar DBRS σε μία νέα τάση που θεωρεί ότι διαμορφώνει πλέον τις παγκόσμιες οικονομικές και χρηματοπιστωτικές συνθήκες: την «τεχνολογική κούρσα εξοπλισμών».

Πρόκειται για την ισχυρή επενδυτική ζήτηση που καταγράφεται στην τεχνολογία και κυρίως στην τεχνητή νοημοσύνη, στις ενεργειακές υποδομές που απαιτούνται για την υποστήριξη της AI, καθώς και στους κλάδους της αεροδιαστημικής και της άμυνας.

Σε συνδυασμό με τον αυξανόμενο προστατευτισμό και τις προσπάθειες κυβερνήσεων και επιχειρήσεων να διαφοροποιήσουν τις εφοδιαστικές αλυσίδες τους, η επενδυτική αυτή έκρηξη λειτουργεί υποστηρικτικά για την παγκόσμια οικονομική δραστηριότητα.

Έχει όμως και μία δεύτερη πλευρά: αυξάνει σημαντικά τη ζήτηση για μακροπρόθεσμα κεφάλαια, συμβάλλοντας στις ανοδικές πιέσεις που καταγράφονται στις αποδόσεις των ομολόγων και γενικότερα στο κόστος χρηματοδότησης.

Το διεθνές περιβάλλον διαμορφώνεται έτσι από δύο αντίρροπες δυνάμεις. Από τη μία πλευρά, οι μεγάλες επενδύσεις σε AI, ενεργειακές υποδομές, άμυνα και νέες εφοδιαστικές αλυσίδες στηρίζουν την ανάπτυξη. Από την άλλη, το ενεργειακό σοκ, ο πληθωρισμός και τα υψηλότερα επιτόκια περιορίζουν την κατανάλωση και αυξάνουν το κόστος κεφαλαίου.

Μέσα σε αυτή τη συγκυρία, η Ελλάδα διατηρεί ρυθμό ανάπτυξης υψηλότερο από εκείνον των μεγαλύτερων ευρωπαϊκών οικονομιών, παρά την οριακή προς τα κάτω αναθεώρηση της πρόβλεψης της Morningstar DBRS για το 2026.

Αυτό είναι το βασικό μήνυμα του «Note on the Greek Economy» της Τράπεζας της Ελλάδος, με την κεντρική τράπεζα να προβλέπει ανάπτυξη 2% το 2026, αλλά ταυτόχρονα να καταγράφει την επιστροφή ισχυρότερων πληθωριστικών πιέσεων, κυρίως εξαιτίας της ενέργειας και των υπηρεσιών.

Σύμφωνα με τις τρέχουσες μακροοικονομικές προβολές του Ευρωσυστήματος, το ελληνικό ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί κατά 2% το 2026, 1,9% το 2027 και 2% το 2028, με βασικούς μοχλούς την ιδιωτική κατανάλωση, τις επενδύσεις και τις εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών.

Ανάπτυξη 1,9% και υπεραπόδοση έναντι της Ευρωζώνης

Η ανθεκτικότητα της οικονομίας αποτυπώθηκε ήδη στο β΄ τρίμηνο του 2026, όταν το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% σε ετήσια βάση, έναντι ανάπτυξης 1,2% στην Ευρωζώνη, παρά το περιβάλλον αυξημένης διεθνούς αβεβαιότητας.

Σε τριμηνιαία βάση, το ΑΕΠ ενισχύθηκε κατά 0,3%.

Καθοριστική ήταν η συμβολή της ιδιωτικής κατανάλωσης, η οποία αυξήθηκε κατά 1,7%, προσθέτοντας 1,2 ποσοστιαίες μονάδες στον ρυθμό ανάπτυξης. Οι επενδύσεις σημείωσαν άνοδο 6,1%, με θετική συμβολή 1,1 μονάδων, ενώ οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 2,2%, συνεισφέροντας άλλες 0,8 μονάδες.

Αντίθετα, οι εισαγωγές αφαίρεσαν 1,6 ποσοστιαίες μονάδες από την ανάπτυξη.

Στο σύνολο του α΄ εξαμήνου, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε επίσης κατά 1,9%, με τις επενδύσεις να καταγράφουν εντυπωσιακή άνοδο 9% και να αποτελούν τον σημαντικότερο επιμέρους μοχλό ανάπτυξης. Οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών ενισχύθηκαν κατά 2,4%, ενώ η ιδιωτική κατανάλωση κατά 0,9%.

Θετική παραμένει και η εικόνα της επιχειρηματικής δραστηριότητας. Ο κύκλος εργασιών των επιχειρήσεων με διπλογραφικά βιβλία αυξήθηκε τον Ιούλιο κατά 4,7%, ενώ στο επτάμηνο Ιανουαρίου-Ιουλίου η αύξηση έφθασε το 6%.

Ενέργεια και υπηρεσίες ανεβάζουν τον πληθωρισμό

Η άλλη όψη της εικόνας αφορά τον πληθωρισμό. Οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή και η αύξηση των ενεργειακών τιμών ανέτρεψαν την αποκλιμάκωση που είχε καταγραφεί έως τα τέλη του 2025.

Ο εναρμονισμένος πληθωρισμός διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 3,6% στο οκτάμηνο Ιανουαρίου-Αυγούστου, με τις πιέσεις να προέρχονται κυρίως από τις υπηρεσίες, την ενέργεια και τα μη επεξεργασμένα τρόφιμα.

Μετά την υποχώρηση στο 2,7% τον Ιούλιο, ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε απότομα στο 3,7% τον Αύγουστο, με αυξήσεις και στις πέντε βασικές συνιστώσες του δείκτη.

Η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένει πλέον ότι ο εναρμονισμένος πληθωρισμός θα διαμορφωθεί στο 3,5% το 2026, λόγω των υψηλότερων ενεργειακών τιμών και της επιμονής των ανατιμήσεων στις υπηρεσίες.

Για τα επόμενα χρόνια προβλέπεται αποκλιμάκωση, υπό την προϋπόθεση της υποχώρησης των τιμών των ενεργειακών εμπορευμάτων, στο 2,7% το 2027 και στο 2,2% το 2028.

Ακίνητα: Συνεχίζεται η άνοδος των τιμών

Οι τιμές των κατοικιών εξακολουθούν να κινούνται ανοδικά, αν και με χαμηλότερη ταχύτητα.

Οι τιμές των διαμερισμάτων αυξήθηκαν κατά μέσο όρο κατά 5,5% στο β΄ τρίμηνο του 2026 σε σχέση με έναν χρόνο νωρίτερα, έναντι αύξησης 8,1% το αντίστοιχο τρίμηνο του 2025.

Η ΤτΕ επισημαίνει έτσι ότι η ανοδική τάση στην αγορά κατοικίας συνεχίζεται, αλλά παρουσιάζει σαφή σημάδια επιβράδυνσης.

Στα 136,1% του ΑΕΠ το δημόσιο χρέος

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στις δημοσιονομικές επιδόσεις και στην αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους.

Το πρωτογενές δημοσιονομικό αποτέλεσμα του 2025 διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 4,9% του ΑΕΠ, αισθητά υψηλότερα από τον στόχο του 3,7%, λόγω της συγκράτησης των δαπανών και της ισχυρότερης πορείας των εσόδων.

Η εξέλιξη αυτή, σε συνδυασμό με τις πρόωρες αποπληρωμές χρέους και την ευνοϊκή διαφορά μεταξύ επιτοκίων και ρυθμού ανάπτυξης, οδήγησε τον λόγο χρέους προς ΑΕΠ στο 146,1% το 2025, μειωμένο κατά 8 ποσοστιαίες μονάδες μέσα σε έναν χρόνο.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του ΟΔΔΗΧ, το χρέος της Γενικής Κυβέρνησης μειώθηκε περαιτέρω κατά 5,3 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2026, υποχωρώντας στο 136,1% του ΑΕΠ, κυρίως λόγω των πρόωρων αποπληρωμών.

Παράλληλα, στο οκτάμηνο Ιανουαρίου-Αυγούστου 2026, το πρωτογενές αποτέλεσμα του κρατικού προϋπολογισμού διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 2,5% του ΑΕΠ. Σε σχέση με τον στόχο του Προϋπολογισμού, καταγράφηκε υπεραπόδοση κατά 1,5 δισ. ευρώ, χάρη στην καλύτερη πορεία των εσόδων.

Στα 224 δισ. ευρώ οι καταθέσεις

Θετική εικόνα παρουσιάζει και η τραπεζική χρηματοδότηση. Η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις παραμένει ισχυρή και συμβαδίζει με τη συνεχιζόμενη οικονομική ανάπτυξη, ενώ επιταχύνεται και η αύξηση των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα.

Τον Αύγουστο, οι ιδιωτικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 3 δισ. ευρώ, φθάνοντας συνολικά τα 224 δισ. ευρώ, κυρίως λόγω της σημαντικής ενίσχυσης των επιχειρηματικών καταθέσεων.

Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης της τραπεζικής χρηματοδότησης προς τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις επιβραδύνθηκε στο 9%, ενώ στα στεγαστικά δάνεια περιορίστηκε στο 1,1%.

Την ίδια ώρα, οι πρόσφατες αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ έχουν αρχίσει να περνούν στο κόστος χρηματοδότησης, με τα τραπεζικά επιτόκια προς τις επιχειρήσεις να καταγράφουν μικρή άνοδο μέσα στο 2026.

Αναβαθμίσεις και ανθεκτικότητα των ελληνικών ομολόγων

Η Τράπεζα της Ελλάδος στέκεται ιδιαίτερα και στην εικόνα της χώρας στις διεθνείς αγορές.

Οι αποδόσεις και τα spreads των ελληνικών κρατικών ομολόγων έχουν επιδείξει ανθεκτικότητα μέσα στο 2026, παρά την αυξημένη μεταβλητότητα διεθνώς, με τις αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης να λειτουργούν υποστηρικτικά.

Η Scope Ratings αναβάθμισε την Ελλάδα κατά μία βαθμίδα σε BBB+ με σταθερό outlook, ενώ Moody’s και Morningstar DBRS αναθεώρησαν τις προοπτικές της ελληνικής αξιολόγησης σε θετικές από σταθερές.

Οι οίκοι αποδίδουν τις αποφάσεις τους στην ανθεκτικότητα της οικονομίας, στη δημοσιονομική υπεραπόδοση, στην πτωτική τροχιά του δημόσιου χρέους και στις θεσμικές μεταρρυθμίσεις.

Παρά την άνοδο των αποδόσεων των κρατικών τίτλων στην Ευρωζώνη, τα ελληνικά spreads έναντι των γερμανικών ομολόγων αυξήθηκαν λιγότερο από εκείνα άλλων χωρών της Ευρωζώνης και παραμένουν κοντά στο χαμηλότερο 25% της ιστορικής τους κατανομής.

Η Ελλάδα πλέον στις ανεπτυγμένες αγορές

Στο χρηματιστηριακό σκέλος, η ΤτΕ επισημαίνει ότι οι ελληνικές μετοχές υποχώρησαν τις τελευταίες τρεις εβδομάδες ακολουθώντας τις ευρωπαϊκές αγορές, με τις εταιρείες καταναλωτικών και βιομηχανικών κλάδων να υποαποδίδουν έναντι του Γενικού Δείκτη.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στην υλοποίηση της αναταξινόμησης του Χρηματιστηρίου Αθηνών σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς από τους μεγάλους διεθνείς παρόχους δεικτών FTSE Russell, S&P Dow Jones Indices και STOXX.

Στον τραπεζικό κλάδο, η Morningstar DBRS αναβάθμισε σε θετικό το outlook της Eurobank, ενώ η Moody’s προχώρησε σε αντίστοιχη κίνηση για Eurobank και Εθνική Τράπεζα.

Οι τράπεζες συνεχίζουν παράλληλα να αξιοποιούν την αγορά ομολόγων. Η Alpha Bank άντλησε 700 εκατ. ευρώ μέσω senior preferred ομολόγου διάρκειας 4,5 ετών, με δυνατότητα ανάκλησης στα 3,5 χρόνια και κουπόνι 4,39%, με τη ζήτηση να οδηγεί σε πολλαπλή υπερκάλυψη της έκδοσης.

Συνολικά, το «Note on the Greek Economy» σκιαγραφεί μια οικονομία που εξακολουθεί να εμφανίζει ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους από την Ευρωζώνη, ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα και ταχεία αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους, έχοντας όμως απέναντί της έναν ανανεωμένο πληθωριστικό κίνδυνο από την ενέργεια και τις γεωπολιτικές εξελίξεις.

Για το 2026, μάλιστα, η δημοσιονομική πολιτική αναμένεται να έχει επεκτατικό χαρακτήρα, καθώς τίθενται σε εφαρμογή μέτρα ενίσχυσης του διαθέσιμου εισοδήματος, με ιδιαίτερη έμφαση στη μείωση της φορολογικής επιβάρυνσης.

Η εικόνα αυτή, ωστόσο, συνοδεύεται από δύο σαφείς προκλήσεις: τον επίμονο πληθωρισμό και τη συνεχιζόμενη αρνητική συμβολή του εξωτερικού τομέα. Σύμφωνα με τη Wood & Company, η ελληνική οικονομία συνεχίζει να εμφανίζει ανθεκτικότητα και θετική σύνθεση ανάπτυξης, αλλά η επόμενη φάση θα κριθεί από το κατά πόσο η επενδυτική δυναμική θα μετατραπεί σε υψηλότερη παραγωγικότητα, μεγαλύτερη εξωστρέφεια και χαμηλότερο ενεργειακό κόστος.

Στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, το ελληνικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,9% σε ετήσια βάση και κατά 0,3% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, υπερβαίνοντας ελαφρώς τις εκτιμήσεις της WOOD, οι οποίες έκαναν λόγο για ανάπτυξη 1,8% σε ετήσια και 0,2% σε τριμηνιαία βάση.

Ο ρυθμός είναι χαμηλότερος σε σχέση με το 2025, όταν η μέση τριμηνιαία ανάπτυξη είχε κινηθεί περίπου στο 0,6%, ωστόσο για τη WOOD μεγαλύτερη σημασία έχει η σύνθεση της ανάπτυξης. Η οικονομία δεν στηρίζεται αποκλειστικά στην κατανάλωση, αλλά εξακολουθεί να αντλεί σημαντική ώθηση από τις επενδύσεις, οι οποίες εμφανίζουν πολύ υψηλότερους ρυθμούς αύξησης σε σχέση με το συνολικό ΑΕΠ.

Οι ακαθάριστες επενδύσεις αυξήθηκαν κατά 9,6% σε ετήσια βάση, επιβεβαιώνοντας ότι ο επενδυτικός κύκλος παραμένει ενεργός. Η επίδοση αυτή συνδέεται τόσο με τις επενδύσεις σε υποδομές όσο και με την αξιοποίηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης και των ευρωπαϊκών ταμείων συνοχής.

Η κατανάλωση των νοικοκυριών αυξήθηκε κατά 1,7%, παρά τις συνεχιζόμενες πιέσεις από τον πληθωρισμό, ενώ η δημόσια κατανάλωση ενισχύθηκε κατά 1%. Η εικόνα αυτή δείχνει ότι η εσωτερική ζήτηση εξακολουθεί να στηρίζει την οικονομία, χωρίς όμως να παρουσιάζει υπερβολική επιτάχυνση.

Στο εξωτερικό εμπόριο, οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 2,2%, συμπληρώνοντας πλέον εννέα διαδοχικά τρίμηνα ανάπτυξης. Ωστόσο, οι εισαγωγές αυξήθηκαν ταχύτερα, κατά 3,7%, γεγονός που περιορίζει τη θετική συμβολή του εξωτερικού τομέα.

Εδώ ακριβώς εντοπίζεται μία από τις βασικές αδυναμίες της σημερινής αναπτυξιακής φάσης. Η ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα αυξάνει ταυτόχρονα τη ζήτηση για εισαγόμενα μηχανήματα, εξοπλισμό και κεφαλαιουχικά αγαθά, με αποτέλεσμα οι καθαρές εξαγωγές να αφαιρούν μέρος από την τελική ανάπτυξη.

Το μερίδιο των εξαγωγών στο ΑΕΠ έχει διαμορφωθεί στο 35,9%, επίπεδο σαφώς υψηλότερο σε σχέση με το παρελθόν, αλλά χωρίς ουσιαστική περαιτέρω πρόοδο από το 2021. Αυτό σημαίνει ότι η χώρα έχει βελτιώσει σημαντικά την εξωστρέφειά της σε μακροχρόνια βάση, αλλά πλέον χρειάζεται ένα νέο κύμα ενίσχυσης της παραγωγικής βάσης ώστε να περιοριστεί η εξάρτηση από τις εισαγωγές.

Η έκρηξη των κατασκευών

Στο παραγωγικό σκέλος, η πιο εντυπωσιακή επίδοση καταγράφεται στις κατασκευές, όπου η δραστηριότητα αυξήθηκε κατά 12,9% σε ετήσια βάση.

Η WOOD συνδέει την άνοδο αυτή με την επιτάχυνση των επενδύσεων σε μεγάλα έργα υποδομών, ενεργειακά έργα, δίκτυα και κατασκευές, μεγάλο μέρος των οποίων χρηματοδοτείται από το Ταμείο Ανάκαμψης και τα ευρωπαϊκά ταμεία.

Η ισχυρή πορεία του κλάδου έχει ιδιαίτερη σημασία για την οικονομία, καθώς δημιουργεί πολλαπλασιαστικές επιδράσεις σε σειρά άλλων δραστηριοτήτων, από τα δομικά υλικά και τη βιομηχανία έως τις υπηρεσίες και την απασχόληση.

Θετική ήταν επίσης η εικόνα στη γεωργία, όπου η παραγωγή αυξήθηκε κατά 4,5%, στη μεταποίηση και την εξόρυξη με άνοδο 2,1%, στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες με 6,7% και στην πληροφορική και τις επικοινωνίες με 4,3%.

Αντίθετα, το λιανικό και χονδρικό εμπόριο υποχώρησαν κατά 1,5%, μία εξέλιξη που πιθανόν αντανακλά σε κάποιο βαθμό την επίδραση του υψηλού κόστους ζωής στην καταναλωτική συμπεριφορά.

Ανάπτυξη 2% το 2026 και 2,2% το 2027

Για το σύνολο του 2026, η WOOD προβλέπει πραγματική ανάπτυξη 2%, έναντι 2,2% το 2025, ενώ για το 2027 αναμένει εκ νέου επιτάχυνση στο 2,2%.

Παρά τη μικρή επιβράδυνση σε σχέση με την προηγούμενη χρονιά, οι προβλέψεις αυτές εξακολουθούν να τοποθετούν την Ελλάδα υψηλότερα από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Για τους αναλυτές, βασική προϋπόθεση για τη διατήρηση αυτής της υπεραπόδοσης είναι να συνεχιστεί η επενδυτική δραστηριότητα, να επιταχυνθεί η απορρόφηση των ευρωπαϊκών πόρων και να ενισχυθεί η παραγωγικότητα.

Το χρέος συνεχίζει να αποκλιμακώνεται

Ιδιαίτερα θετική παραμένει και η δημοσιονομική εικόνα.

Η WOOD εκτιμά ότι το δημόσιο χρέος θα υποχωρήσει από 146,1% του ΑΕΠ το 2025 σε 134,5% το 2026 και σε 126% το 2027.

Η ταχεία αυτή αποκλιμάκωση αποτελεί ένα από τα βασικά ισχυρά σημεία της ελληνικής οικονομίας, καθώς βελτιώνει το προφίλ της χώρας στις αγορές, περιορίζει τον αντιληπτό δημοσιονομικό κίνδυνο και δημιουργεί καλύτερες προϋποθέσεις για περαιτέρω αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης.

Παράλληλα, η ισχυρή δημοσιονομική επίδοση επιτρέπει στην κυβέρνηση να επιστρέφει μέρος των υπερπλεονασμάτων στην οικονομία, μέσω φορολογικών ελαφρύνσεων και στοχευμένων παρεμβάσεων.

Ο πληθωρισμός παραμένει το μεγάλο αγκάθι

Η μεγαλύτερη βραχυπρόθεσμη πρόκληση παραμένει ο πληθωρισμός.

Τον Αύγουστο επιταχύνθηκε στο 3,8%, από 3,4% τον Ιούλιο και 2,5% τον Ιανουάριο, επιβεβαιώνοντας ότι οι πιέσεις στις τιμές παραμένουν ανθεκτικές.

Η άνοδος των τροφίμων έχει επιβραδυνθεί αισθητά στο 0,9%, ωστόσο άλλες κατηγορίες του οικογενειακού προϋπολογισμού εμφανίζουν πολύ μεγαλύτερες αυξήσεις.

Η στέγαση και οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας αυξήθηκαν κατά 9,7%, οι μεταφορές κατά 7,7% και οι τιμές σε εστιατόρια και ξενοδοχεία κατά 6,6%.

Οι συγκεκριμένες κατηγορίες έχουν ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς επηρεάζουν άμεσα το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών και μπορούν να περιορίσουν τη δυναμική της κατανάλωσης.

Η WOOD επισημαίνει ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να επηρεάζεται τόσο από τις διεθνείς ενεργειακές τιμές όσο και από τη στενότερη αγορά εργασίας.

Η ανεργία έχει υποχωρήσει στο 7,9%, γεγονός που αποτελεί σαφώς θετική εξέλιξη, αλλά ταυτόχρονα μπορεί να αυξήσει τις μισθολογικές πιέσεις και να διατηρήσει υψηλότερο το κόστος υπηρεσιών.

Παράλληλα, η WOOD εντοπίζει και διαρθρωτικούς παράγοντες που δυσκολεύουν την αποκλιμάκωση των τιμών, όπως η μεγάλη παρουσία πολύ μικρών επιχειρήσεων, η χαμηλότερη παραγωγικότητα και το αυξημένο μεταφορικό κόστος.

Πακέτο 2,2 δισ. ευρώ για το 2027

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδει η WOOD και στα δημοσιονομικά μέτρα που ανακοινώθηκαν στη ΔΕΘ.

Για το 2027, το πακέτο αποτιμάται στα 2,2 δισ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 0,8% του ΑΕΠ, ενώ έως το 2030 οι συνολικές παρεμβάσεις προβλέπεται να φτάσουν τα 3,5 δισ. ευρώ.

Η WOOD θεωρεί ότι η σύνθεση των μέτρων είναι περισσότερο προσανατολισμένη σε σχέση με το παρελθόν στην παραγωγική πλευρά της οικονομίας και ειδικότερα στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.

Οι βασικοί άξονες αφορούν την άμεση ενίσχυση των χαμηλότερων εισοδημάτων, τη μείωση της φορολογικής επιβάρυνσης και την ενίσχυση των επενδύσεων και της παραγωγικότητας των μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων.

Μεταξύ των παρεμβάσεων περιλαμβάνονται μειώσεις φορολογικών επιβαρύνσεων για αυτοαπασχολούμενους και επιχειρήσεις, νέα επενδυτικά κίνητρα μέσω ταχύτερων αποσβέσεων και διοχέτευση 1,5 δισ. ευρώ από το Ταμείο Ανάκαμψης προς τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις μέσω της Αναπτυξιακής Τράπεζας.

Παράλληλα, προβλέπεται νέο στεγαστικό πρόγραμμα ύψους 2 δισ. ευρώ, καθώς και πρόσθετες παρεμβάσεις για οικογένειες, συνταξιούχους και εργαζόμενους.

Ο στόχος έως το 2030

Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, η WOOD χαρακτηρίζει συνεκτικό τον σχεδιασμό της κυβέρνησης έως το 2030.

Ο βασικός στόχος είναι η ελληνική οικονομία να συνεχίσει να αναπτύσσεται με ρυθμό κοντά στο 2%, να μειώσει την ανεργία κάτω από το 6% και να περιορίσει το δημόσιο χρέος στο 110% του ΑΕΠ.

Παράλληλα, προβλέπεται αύξηση της συμμετοχής της μεταποίησης στο 12% του ΑΕΠ, κάτι που θεωρείται κρίσιμο για τη βελτίωση της παραγωγικότητας και της εξωστρέφειας.

Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και ο στόχος για αναβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας στην κατηγορία «Α».

Η στρατηγική περιλαμβάνει ακόμη την περαιτέρω ψηφιοποίηση του Δημοσίου, την επιτάχυνση της Δικαιοσύνης, την αύξηση της προσφοράς προσιτής κατοικίας, την ενίσχυση της αγροτικής παραγωγικότητας και παρεμβάσεις στους τομείς της υγείας και της εκπαίδευσης.

Επενδύσεις 5 δισ. ευρώ για φθηνότερο ρεύμα

Κομβικό ρόλο στο συνολικό σχέδιο έχει η ενέργεια.

Ο στόχος είναι η μείωση των λιανικών τιμών ηλεκτρικού ρεύματος κατά 30% μέσα στην επόμενη τριετία, μία εξέλιξη που, εφόσον επιτευχθεί, θα μπορούσε να βελτιώσει σημαντικά τόσο το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών όσο και την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων.

Το σχέδιο βασίζεται στην περαιτέρω ανάπτυξη των ΑΠΕ, στην αύξηση της αποθήκευσης ενέργειας, στην ενίσχυση των δικτύων και των διασυνδέσεων, στη μείωση των χρεώσεων κοινής ωφέλειας και στη βελτίωση της ενεργειακής αποδοτικότητας.

Η συνολική επενδυτική ανάγκη εκτιμάται σε περίπου 5 δισ. ευρώ, με σημαντικό μέρος της χρηματοδότησης να μπορεί να καλυφθεί από ευρωπαϊκούς πόρους.

Το βασικό συμπέρασμα της WOOD είναι ότι η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να διαθέτει ένα ισχυρότερο αναπτυξιακό προφίλ σε σχέση με την Ευρωζώνη, χάρη στις επενδύσεις, τη δημοσιονομική εξυγίανση και την αποκλιμάκωση του χρέους.

Το επόμενο στοίχημα, ωστόσο, είναι σαφώς δυσκολότερο: η σημερινή επενδυτική ώθηση πρέπει να μεταφραστεί σε υψηλότερη παραγωγικότητα, μεγαλύτερη εξαγωγική βάση και χαμηλότερο ενεργειακό κόστος, την ώρα που ο πληθωρισμός εξακολουθεί να πιέζει νοικοκυριά και επιχειρήσεις.

Με βάση τα διαθέσιμα εποχικά διορθωμένα στοιχεία, το Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (ΑΕΠ) σε όρους όγκου, κατά το 2ο τρίμηνο 2026 παρουσίασε αύξηση κατά 0,3%, σε σχέση με το 1ο τρίμηνο 2026, ενώ σε σύγκριση με το 2ο τρίμηνο 2025 παρουσίασε αύξηση κατά 1,9%.

Με βάση τα μη εποχικά διορθωμένα στοιχεία το Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (ΑΕΠ) σε όρους όγκου, κατά το 2ο τρίμηνο 2026 παρουσίασε αύξηση κατά 1,8% σε σχέση με το 2ο τρίμηνο 2025.

Επισημαίνεται ότι τα στοιχεία των τριμηνιαίων εθνικών λογαριασμών θα αναθεωρηθούν και λόγω προσαρμογής (benchmarking) των τριμηνιαίων εθνικών λογαριασμών στα αναθεωρημένα ετήσια στοιχεία εθνικών λογαριασμών, που προγραμματίζεται να ανακοινωθούν στις 16 Οκτωβρίου 2026.

Οι μεταβολές των κυριότερων μακροοικονομικών μεγεθών σε όρους όγκου με εποχική διόρθωση έχουν ως εξής:

Τριμηνιαίες μεταβολές

• Η συνολική τελική καταναλωτική δαπάνη αυξήθηκε κατά 0,2% σε σχέση με το 1o τρίμηνο του 2026.
• Οι ακαθάριστες επενδύσεις παγίου κεφαλαίου αυξήθηκαν κατά 2,2% σε σχέση με το 1o τρίμηνο του 2026.
• Oι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών παρουσίασαν αύξηση κατά 0,5% σε σχέση με το 1o τρίμηνο του 2026. Οι εξαγωγές αγαθών αυξήθηκαν κατά 2,6%, ενώ οι εξαγωγές υπηρεσιών μειώθηκαν κατά 1,4%.
• Οι εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών παρουσίασαν αύξηση κατά 0,6% σε σχέση με το 1ο τρίμηνο του 2026. Οι εισαγωγές αγαθών μειώθηκαν κατά 0,4%, ενώ οι εισαγωγές υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 3,3%.

Ετήσιες μεταβολές

• Η συνολική τελική καταναλωτική δαπάνη παρουσίασε αύξηση κατά 1,3% σε σχέση με το 2o τρίμηνο του 2025.
• Οι ακαθάριστες επενδύσεις παγίου κεφαλαίου αυξήθηκαν κατά 6,1% σε σχέση με το 2o τρίμηνο του 2025.
• Οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών παρουσίασαν αύξηση κατά 2,2% σε σχέση με το 2o τρίμηνο του 2025. Οι εξαγωγές αγαθών αυξήθηκαν κατά 6,6%, ενώ οι εξαγωγές υπηρεσιών μειώθηκαν κατά 1,7%.
• Οι εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών παρουσίασαν αύξηση κατά 3,7% σε σχέση με το 2o τρίμηνο του 2025. Οι εισαγωγές αγαθών αυξήθηκαν κατά 2,0% και οι εισαγωγές υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 8,3%.

Γιατί εκτοξεύθηκε το ιρλανδικό ΑΕΠ

Η περίπτωση της Ιρλανδίας είναι ιδιαίτερη, καθώς στη χώρα έχουν εγκαταστήσει την ευρωπαϊκή τους βάση ή σημαντικές δραστηριότητες μερικές από τις μεγαλύτερες πολυεθνικές του κόσμου.Εταιρείες όπως η Apple και η Eli Lilly έχουν μεγάλη επίδραση στις εξαγωγές, στις επενδύσεις και τελικά στον υπολογισμό του ιρλανδικού ΑΕΠ. Αυτό σημαίνει ότι μεγάλες μεταβολές στις δραστηριότητες των πολυεθνικών μπορούν να προκαλέσουν εντυπωσιακές διακυμάνσεις στα επίσημα στοιχεία ανάπτυξης.Χαρακτηριστικό είναι ότι στο πρώτο τρίμηνο του 2026 είχε συμβεί ακριβώς το αντίθετο: η απότομη πτώση του ιρλανδικού ΑΕΠ είχε συμβάλει στην αναθεώρηση προς τα κάτω της ανάπτυξης ολόκληρης της ευρωζώνης.

Η πραγματική οικονομία δίνει διαφορετική εικόνα

Γι' αυτό και στην περίπτωση της Ιρλανδίας οι οικονομολόγοι παρακολουθούν στενά έναν διαφορετικό δείκτη, την τροποποιημένη εγχώρια ζήτηση (Modified Domestic Demand), ο οποίος περιορίζει τις στρεβλώσεις που προκαλεί η δραστηριότητα των πολυεθνικών.Και εδώ βρίσκεται η μεγάλη αντίθεση: ενώ το επίσημο ΑΕΠ εκτινάχθηκε κατά 10,2%, η τροποποιημένη εγχώρια ζήτηση μειώθηκε κατά 0,8% στο δεύτερο τρίμηνο.

Επομένως, το εντυπωσιακό +10,2% χρειάζεται προσεκτική ανάγνωση. Επιβεβαιώνει την τεράστια οικονομική βαρύτητα που έχουν αποκτήσει οι πολυεθνικές στην Ιρλανδία, αλλά δεν σημαίνει ότι η καθημερινή εγχώρια οικονομική δραστηριότητα αναπτύχθηκε με αντίστοιχο ρυθμό.

]]> https://www.moneypress.gr/regklingk-entyposiaki-i-proodos-tis/ Sat, 05 Sep 2026 10:30:08 +0000 https://www.moneypress.gr/?p=219257 Ιδιαίτερα θετική εικόνα για την πορεία της ελληνικής οικονομίας παρουσίασε ο πρώην επικεφαλής του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ESM) και του EFSF, Κλάους Ρέγκλινγκ, υπογραμμίζοντας ότι η χώρα έχει πραγματοποιήσει σημαντικά βήματα τα τελευταία 15 χρόνια και έχει πλέον βάλει σε τάξη βασικά μακροοικονομικά μεγέθη.Μιλώντας στο 3ο Οικονομικό Συνέδριο της «Ημερησίας», ο Ρέγκλινγκ στάθηκε ιδιαίτερα στη δημοσιονομική προσαρμογή που έχει επιτευχθεί, αλλά και στην αλλαγή του παραγωγικού προσανατολισμού της χώρας. Ως μία από τις σημαντικότερες εξελίξεις ξεχώρισε τον διπλασιασμό των εξαγωγών ως ποσοστό του ΑΕΠ, στοιχείο που δείχνει πόσο διαφορετική είναι σήμερα η ελληνική οικονομία σε σχέση με την περίοδο της κρίσης.

«Τα μακροοικονομικά μεγέθη είναι πλέον σε τάξη»

Ο πρώην επικεφαλής του ESM χαρακτήρισε εντυπωσιακή τη δημοσιονομική πρόοδο της Ελλάδας κατά την τελευταία δεκαετία, σημειώνοντας παράλληλα ότι η ανάγκη διατήρησης της δημοσιονομικής βιωσιμότητας είναι πλέον ευρέως κατανοητή στη χώρα.Η επισήμανση έχει ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς προέρχεται από έναν από τους Ευρωπαίους αξιωματούχους που είχαν κεντρικό ρόλο στη διαχείριση της ελληνικής κρίσης χρέους. Η σημερινή εικόνα της χώρας απέχει σημαντικά από εκείνη της προηγούμενης δεκαετίας, με τις εξαγωγές να έχουν αποκτήσει μεγαλύτερη συμμετοχή στην οικονομική δραστηριότητα.

Οι τρεις μεγάλες απειλές για την Ευρώπη

Ο Ρέγκλινγκ εμφανίστηκε περισσότερο προβληματισμένος για τις προοπτικές της ευρωπαϊκής οικονομίας, κάνοντας λόγο για τρεις «υπαρξιακές» προκλήσεις.Η πρώτη είναι η υποχώρηση της διεθνούς πολυμερούς τάξης, από την οποία η Ευρωπαϊκή Ένωση έχει ωφεληθεί σημαντικά. Η δεύτερη αφορά τις διαφορετικές πιέσεις που ασκούνται στην Ευρώπη από ΗΠΑ, Κίνα και Ρωσία, ενώ η τρίτη και καθαρά οικονομική πρόκληση είναι οι ασθενείς προοπτικές ανάπτυξης της Ευρώπης.Η χαμηλή ανάπτυξη, όπως επισήμανε, δεν αποτελεί μόνο πρόβλημα ανταγωνιστικότητας. Επηρεάζει τα δημόσια οικονομικά και δημιουργεί μακροπρόθεσμες πιέσεις στη χρηματοδότηση των ευρωπαϊκών συστημάτων κοινωνικής ασφάλισης.

Τι χρειάζεται να κάνει τώρα η Ευρώπη

Για την αντιμετώπιση αυτών των προκλήσεων, ο Ρέγκλινγκ θεωρεί βασικές προτεραιότητες την ολοκλήρωση της Ενιαίας Αγοράς και τη δημιουργία μιας Ευρωπαϊκής Αμυντικής Ένωσης. Υπενθύμισε παράλληλα ότι η ΕΕ έχει ιστορικά την ικανότητα να προχωρά σε μεγαλύτερη ενοποίηση μέσα από τις κρίσεις, όπως συνέβη με τους νέους μηχανισμούς μετά την κρίση του ευρώ και με το NextGenerationEU μετά την πανδημία.

Για την Ελλάδα, το μήνυμα του πρώην επικεφαλής του ESM είναι σαφώς θετικό. Το επόμενο στοίχημα είναι η δημοσιονομική πρόοδος να συνοδευτεί από διατηρήσιμη ανάπτυξη, περισσότερες επενδύσεις, περαιτέρω ενίσχυση των εξαγωγών και αύξηση της παραγωγικότητας, ώστε η βελτίωση των μακροοικονομικών μεγεθών να αποκτήσει ακόμη ισχυρότερο αποτύπωμα στην πραγματική οικονομία.

]]> https://www.moneypress.gr/ekt-epimonos-o-plithorismos-xamiloter/ Fri, 24 Jul 2026 09:35:36 +0000 https://www.moneypress.gr/?p=217290 Μια εικόνα οικονομίας που εξακολουθεί να κινείται σε περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας, με τον πληθωρισμό να αποκλιμακώνεται με αργούς ρυθμούς και την ανάπτυξη να εμφανίζει σημάδια επιβράδυνσης, αποτυπώνει η Έρευνα Επαγγελματιών Προβλεπτών (Survey of Professional Forecasters – SPF) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας για το τρίτο τρίμηνο του 2026.

Τα αποτελέσματα της έρευνας επιβεβαιώνουν ότι οι αγορές και οι οικονομολόγοι εξακολουθούν να θεωρούν πως η επιστροφή του πληθωρισμού στον στόχο του 2% θα είναι μια σταδιακή διαδικασία, ενώ παράλληλα εκτιμούν ότι η οικονομική δραστηριότητα στην ευρωζώνη θα παραμείνει υποτονική τα επόμενα χρόνια.

Ο γενικός πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο της ΕΚΤ το 2026 και το 2027, με τις προβλέψεις να τοποθετούν τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (HICP) στο 2,7% για το 2026, στο 2,2% για το 2027 και στο 2,0% για το 2028. Σε σχέση με την προηγούμενη έρευνα, οι εκτιμήσεις για το 2026 και το 2028 παρέμειναν αμετάβλητες, ενώ για το 2027 καταγράφηκε μικρή ανοδική αναθεώρηση κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι προβλέψεις για τον δομικό πληθωρισμό, ο οποίος εξαιρεί τις ευμετάβλητες κατηγορίες των τροφίμων και της ενέργειας και θεωρείται βασικός δείκτης για τη χάραξη της νομισματικής πολιτικής. Οι συμμετέχοντες εκτιμούν ότι ο δείκτης HICPX θα διαμορφωθεί στο 2,4% το 2026, στο 2,2% το 2027 και στο 2,1% το 2028. Η πρόβλεψη για το 2026 αναθεωρήθηκε ανοδικά κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες, αντανακλώντας τα πιο πρόσφατα στοιχεία για τις πληθωριστικές πιέσεις και προσεγγίζοντας περισσότερο τις προβολές των εμπειρογνωμόνων του Ευρωσυστήματος που δημοσιεύθηκαν τον Ιούνιο.

Παρά τη συγκρατημένη αποκλιμάκωση, οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες παραμένουν απόλυτα ευθυγραμμισμένες με τον στόχο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Οι οικονομολόγοι εξακολουθούν να προβλέπουν ότι τόσο ο γενικός όσο και ο δομικός πληθωρισμός θα διαμορφωθούν στο 2,0% το 2031, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ εξακολουθεί να παραμένει ισχυρή.

Η έρευνα αφιέρωσε ειδική ενότητα στις επιπτώσεις του πολέμου στη Μέση Ανατολή, καθώς η γεωπολιτική ένταση συνεχίζει να προκαλεί αναταράξεις στις αγορές ενέργειας και στις αλυσίδες εφοδιασμού. Σύμφωνα με τις απαντήσεις των συμμετεχόντων, οι έμμεσες και οι λεγόμενες «δευτερογενείς» επιδράσεις του πολέμου εκτιμάται ότι θα είναι περιορισμένες και θα επικεντρωθούν κυρίως στο 2026. Παράλληλα, η ισορροπία των κινδύνων για τον πληθωρισμό παραμένει ελαφρώς ανοδική για το τρέχον έτος, ενώ από το 2027 και μετά οι κίνδυνοι αξιολογούνται ως περισσότερο ισορροπημένοι.

Στο μέτωπο της οικονομικής ανάπτυξης, οι προβλέψεις είναι αισθητά πιο επιφυλακτικές. Οι συμμετέχοντες στην έρευνα εκτιμούν ότι το πραγματικό ΑΕΠ της ευρωζώνης θα αυξηθεί μόλις κατά 0,6% το 2026, ενώ προβλέπουν επιτάχυνση στο 1,2% το 2027 και στο 1,3% το 2028. Ωστόσο, σε σύγκριση με την προηγούμενη έρευνα, οι προβλέψεις για την ανάπτυξη αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω κατά 0,4 ποσοστιαίες μονάδες για το 2026 και κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα για το 2027, στοιχείο που αντανακλά την επιδείνωση των οικονομικών προοπτικών.

Οι οικονομολόγοι εμφανίζονται επίσης πιο συγκρατημένοι για τις μακροπρόθεσμες δυνατότητες της ευρωπαϊκής οικονομίας, καθώς η πρόβλεψη για την ανάπτυξη το 2031 μειώθηκε κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα, στο 1,2%, υποδηλώνοντας ότι η ευρωζώνη θα συνεχίσει να κινείται σε σχετικά χαμηλούς ρυθμούς μεγέθυνσης.

Η εικόνα της αγοράς εργασίας παραμένει σχετικά ανθεκτική, αν και οι εκτιμήσεις για την ανεργία αναθεωρήθηκαν ελαφρώς υψηλότερα. Οι συμμετέχοντες προβλέπουν ότι το ποσοστό ανεργίας θα διαμορφωθεί στο 6,3% τόσο το 2026 όσο και το 2027, πριν αποκλιμακωθεί στο 6,2% το 2028 και στο 6,1% σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Οι αναθεωρήσεις αυτές δείχνουν ότι η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας αναμένεται να έχει περιορισμένες αλλά υπαρκτές επιπτώσεις στην απασχόληση.

Συνολικά, η έρευνα της ΕΚΤ ενισχύει την εικόνα μιας οικονομίας που εξακολουθεί να ισορροπεί ανάμεσα στη σταδιακή αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και στην επιβράδυνση της ανάπτυξης. Οι επαγγελματίες προβλεπτές εκτιμούν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις θα συνεχίσουν να υποχωρούν, χωρίς όμως να εξαλειφθούν άμεσα, ενώ οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να αποτελούν σημαντικό παράγοντα αβεβαιότητας.

Για τη νομισματική πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, τα ευρήματα αυτά αποτελούν μια ακόμη ένδειξη ότι, παρά τη σημαντική πρόοδο που έχει επιτευχθεί στη συγκράτηση του πληθωρισμού, οι συνθήκες δεν επιτρέπουν εφησυχασμό. Η διατήρηση των μακροπρόθεσμων προσδοκιών στο επίπεδο του 2% αποτελεί θετικό μήνυμα, ωστόσο η ανθεκτικότητα του δομικού πληθωρισμού και η επιδείνωση των αναπτυξιακών προοπτικών δημιουργούν ένα ιδιαίτερα απαιτητικό περιβάλλον για τις αποφάσεις της ΕΚΤ τους επόμενους μήνες.