Ειδικότερα, με αποφάσεις του Υπουργού Υποδομών και Μεταφορών Χρίστου Δήμα εγκρίθηκαν τα Πρακτικά Αξιολόγησης Οικονομικών Προσφορών της Β΄ Φάσης των αντίστοιχων Διεθνών Διαγωνισμών, που διεξάγονται με τη διαδικασία του Ανταγωνιστικού Διαλόγου. Από την διαδικασία ανάδοχος των δύο έργων αναδείχθηκε η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ενώ προσφορά είχε υποβάλει και η AVAX.

Το πρώτο έργο αφορά στη μελέτη, κατασκευή και χρηματοδότηση τριών τμημάτων της Ε.Ο. Θεσσαλονίκης – Έδεσσας, συνολικού μήκους περίπου 25 χλμ., και συγκεκριμένα:

• Μαυροβούνι – Έδεσσα,
• Παράκαμψη Γιαννιτσών, Α/Κ Γιαννιτσών και Α/Κ Παραλίμνης,
• Παράκαμψη Χαλκηδόνας, Α/Κ Χαλκηδόνας και Α/Κ Ελεούσας – Νέα Χάραξη.

Προβλέπεται, επίσης, η λειτουργία και συντήρηση του βασικού οδικού άξονα από τη Γέφυρα Αξιού ποταμού μέχρι την Έδεσσα, συνολικού μήκους περίπου 52 χλμ.

Το δεύτερο έργο αφορά στη μελέτη, κατασκευή, χρηματοδότηση, λειτουργία και συντήρηση των τμημάτων Παλαιοκώμη – Μαυρολεύκη, μήκους 29,5 χλμ., και Μαυρολεύκη – Δράμα, μήκους 13,5 χλμ., καθώς και στην κατασκευή εννέα ανισόπεδων κόμβων. Επίσης, περιλαμβάνεται η λειτουργία και συντήρηση του βασικού άξονα Δράμα – Αμφίπολη, συνολικού μήκους 43 χλμ.

Ο Υπουργός Υποδομών και Μεταφορών Χρίστος Δήμας δήλωσε: «Η υλοποίηση αυτών των δύο έργων έχει μεγάλη σημασία για την Κεντρική και την Ανατολική Μακεδονία, και συγκεκριμένα για τη Θεσσαλονίκη, την Πέλλα και τη Δράμα. Με την ανάδειξη προσωρινού αναδόχου και για τα δύο έργα, οι διαγωνιστικές διαδικασίες για τους οδικούς άξονες Θεσσαλονίκη – Έδεσσα και Δράμα – Αμφίπολη περνούν στο επόμενο στάδιο.

Η Υπουργείο Υποδομών και Μεταφορών εργάζεται συστηματικά προκειμένου όσο το δυνατόν συντομότερα να περάσουμε από τη φάση των διαγωνισμών σε αυτήν της κατασκευής».

Η ελβετική τράπεζα διατηρεί τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο των 55 ευρώ, επιμένοντας στη θετική επενδυτική της άποψη παρά την ήδη ισχυρή πορεία της μετοχής. Στον πυρήνα του investment case βρίσκονται η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός, οι οποίες μπορούν να αποτελέσουν μακροπρόθεσμους «κινητήρες» κερδοφορίας και ταμειακών ροών, σε συνδυασμό με την ηγετική θέση του ομίλου στις κατασκευές.

Το μήνυμα που προκύπτει από τις επαφές της UBS με τους επενδυτές είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τη χρηματιστηριακή ιστορία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: παρά την άνοδο που έχει προηγηθεί, η αγορά εξακολουθεί να βλέπει μη αποτιμημένη αξία στον όμιλο, ενώ η UBS θεωρεί ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική έναντι των διεθνών εταιρειών υποδομών με αντίστοιχα χαρακτηριστικά ανάπτυξης.

Οι επενδυτές βλέπουν αξία που δεν έχει ακόμη «ξεκλειδώσει»

Η UBS πραγματοποίησε περισσότερες από 10 συναντήσεις με επενδυτές μετά την έναρξη κάλυψης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με το feedback να χαρακτηρίζεται εποικοδομητικό και σε γενικές γραμμές θετικό.

Κοινός παρονομαστής των συζητήσεων ήταν η εκτίμηση ότι οι δυνατότητες κερδοφορίας της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού δεν έχουν ενσωματωθεί πλήρως στην τρέχουσα αποτίμηση. Πρόκειται για δύο assets με μεγάλη διάρκεια ζωής, σημαντική ορατότητα εσόδων και δυνατότητες περαιτέρω ενίσχυσης των αποδόσεων.

Οι προβληματισμοί των επενδυτών επικεντρώνονται περισσότερο στο πόσο ακόμη μπορεί να επαναξιολογηθεί η μετοχή μετά την ισχυρή φετινή επίδοση, στη διατηρησιμότητα της ηγετικής θέσης στις κατασκευές, στους κινδύνους εκτέλεσης των μεγάλων έργων και στον πολιτικό κίνδυνο.

Η UBS, ωστόσο, θεωρεί ότι οι συγκεκριμένοι παράγοντες δεν αναιρούν το θετικό επενδυτικό αφήγημα, ενώ σε αρκετές περιπτώσεις εκτιμά ότι οι φόβοι της αγοράς είναι μεγαλύτεροι από τους πραγματικούς κινδύνους.

Αττική Οδός: Το στοίχημα της τιμολόγησης

Ιδιαίτερο βάρος δίνει η UBS στην Αττική Οδό, ένα asset που μπορεί να προσφέρει σημαντική ορατότητα στις μελλοντικές ταμειακές ροές του ομίλου.

Ένα από τα βασικά σημεία που εξετάζει είναι η χαμηλή ελαστικότητα της ζήτησης ως προς την τιμή, στοιχείο που δυνητικά δημιουργεί σημαντικές δυνατότητες βελτιστοποίησης των εσόδων.

Στο επίκεντρο βρίσκεται η δυνατότητα εφαρμογής δυναμικής τιμολόγησης, καθώς και ο χρόνος και η έκταση με την οποία ένα τέτοιο μοντέλο θα μπορούσε να υλοποιηθεί.

Για τη χρηματιστηριακή αγορά, το κρίσιμο στοιχείο είναι ότι οποιαδήποτε βελτίωση της σχέσης μεταξύ κυκλοφορίας και τιμολόγησης μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερες λειτουργικές ταμειακές ροές και μεγαλύτερη αξία της παραχώρησης.

Εγνατία Οδός: Κυκλοφορία, ψηφιοποίηση και επενδύσεις

Αντίστοιχα θετική εμφανίζεται η UBS για την Εγνατία Οδό, όπου βλέπει περισσότερες από μία πηγές δημιουργίας πρόσθετης αξίας.

Πέρα από τις αναπροσαρμογές των διοδίων, η ελβετική τράπεζα εστιάζει στην αύξηση της κυκλοφορίας, στην ψηφιοποίηση και στη δυνατότητα περιορισμού του λειτουργικού κόστους.

Η μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών συναλλαγών και των συστημάτων αυτόματης πληρωμής μπορεί να ενισχύσει τη λειτουργική αποτελεσματικότητα, ενώ το μεγάλο πρόγραμμα αναβάθμισης της Εγνατίας δημιουργεί προϋποθέσεις αύξησης της κίνησης σε βάθος χρόνου.

Κατά συνέπεια, η UBS βλέπει ένα αναπτυξιακό story που δεν περιορίζεται στην αύξηση των διοδίων, αλλά μπορεί να στηριχθεί παράλληλα σε υψηλότερους κυκλοφοριακούς όγκους και καλύτερη λειτουργική μόχλευση.

Γιατί η UBS βλέπει ακόμη περιθώριο επαναξιολόγησης

Ένα από τα βασικά ερωτήματα των επενδυτών είναι εάν, μετά την ισχυρή απόδοση της μετοχής από τις αρχές του έτους, έχει ήδη πραγματοποιηθεί το μεγαλύτερο μέρος της χρηματιστηριακής επαναξιολόγησης.

Η απάντηση της UBS παραμένει θετική.

Παρά την άνοδο, εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των διεθνών εταιρειών υποδομών, εάν ληφθεί υπόψη το αναπτυξιακό της προφίλ.

Παράλληλα, οι αποτιμήσεις που προκύπτουν από τα μοντέλα της για την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό χαρακτηρίζονται μη απαιτητικές, ιδιαίτερα εάν συγκριθούν με αντίστοιχες παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων στο εξωτερικό και συνυπολογιστούν η διάρκεια των συμβάσεων και οι δυνατότητες τιμολόγησης.

Αυτό αποτελεί ίσως και το ισχυρότερο χρηματιστηριακό μήνυμα της έκθεσης: η άνοδος που έχει ήδη καταγράψει η μετοχή δεν σημαίνει, σύμφωνα με τη UBS, ότι έχει εξαντληθεί το περιθώριο δημιουργίας αξίας.

Το ισχυρό χαρτί των κατασκευών

Η κατασκευαστική δραστηριότητα αποτελεί τον δεύτερο βασικό πυλώνα του επενδυτικού story.

Ορισμένοι επενδυτές εξέφρασαν προβληματισμό για πιθανή αύξηση του ανταγωνισμού, ειδικά στην περίπτωση που ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος επιχειρούσε να αποκτήσει παρουσία στην Ελλάδα μέσω εξαγοράς εγχώριου παίκτη.

Η UBS δεν αποκλείει ένα τέτοιο σενάριο, αλλά επισημαίνει ότι η πιθανότητα αυτή υφίσταται εδώ και χρόνια χωρίς να έχει ανατρέψει τις ισορροπίες της αγοράς.

Αντιθέτως, οι μεγάλοι διεθνείς όμιλοι εξακολουθούν σε πολλές περιπτώσεις να επιλέγουν συνεργασίες με καθιερωμένους ελληνικούς κατασκευαστικούς ομίλους, κάτι που αναδεικνύει την αξία της τοπικής τεχνογνωσίας, της εμπειρίας εκτέλεσης και των σχέσεων που έχουν αναπτυχθεί στην εγχώρια αγορά.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διατηρεί ένα σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, έχοντας παρουσία σε ολόκληρη την αλυσίδα των μεγάλων έργων υποδομής.

Περιορίζονται οι φόβοι για την εκτέλεση των έργων

Η UBS αναγνωρίζει ότι το μέγεθος και η πολυπλοκότητα του χαρτοφυλακίου έργων αυξάνουν τις απαιτήσεις σε επίπεδο εκτέλεσης.

Ωστόσο, επισημαίνει ως ιδιαίτερα θετική την πρόσφατη αποκλιμάκωση της έντασης του κεφαλαίου κίνησης, εξέλιξη που περιορίζει τους κινδύνους για τον ισολογισμό.

Η βελτίωση αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς ο όμιλος εισέρχεται σε περίοδο υλοποίησης μεγάλων projects. Η δυνατότητα εκτέλεσης ενός αυξημένου ανεκτέλεστου χωρίς δυσανάλογη επιβάρυνση του ισολογισμού μπορεί να λειτουργήσει ως σημαντικός παράγοντας περαιτέρω επαναξιολόγησης από την αγορά.

Περιορισμένος ο πολιτικός κίνδυνος για το επενδυτικό πρόγραμμα

Στο μέτωπο του πολιτικού κινδύνου, η UBS αναγνωρίζει ότι ένας εκλογικός κύκλος μπορεί να προκαλέσει καθυστερήσεις σε επιμέρους διαγωνισμούς.

Δεν θεωρεί, ωστόσο, πιθανό ότι μια ενδεχόμενη αλλαγή του πολιτικού σκηνικού ή ο σχηματισμός κυβέρνησης συνεργασίας θα μπορούσε να αλλάξει ουσιαστικά τη στρατηγική κατεύθυνση της χώρας όσον αφορά τις επενδύσεις σε υποδομές.

Αυτό σημαίνει ότι το μακροπρόθεσμο pipeline έργων παραμένει ισχυρό, διατηρώντας τις προοπτικές για νέες συμβάσεις και παραχωρήσεις.

Οι επόμενοι καταλύτες για τη μετοχή

Η UBS εντοπίζει συγκεκριμένους καταλύτες που μπορούν να κρατήσουν τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος τους επόμενους μήνες.

Κυριότεροι είναι οι νέες αναθέσεις παραχωρήσεων και έργων ΣΔΙΤ μέσα στους επόμενους 6-12 μήνες, καθώς και η ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του α΄ εξαμήνου τον Σεπτέμβριο.

Οι εξελίξεις αυτές μπορούν να προσφέρουν στην αγορά μεγαλύτερη ορατότητα για την κερδοφορία και τις ταμειακές ροές και, κυρίως, να μειώσουν το risk premium που συνδέεται με την εκτέλεση της στρατηγικής στην Αττική και την Εγνατία Οδό.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον αποκτά και το ετήσιο συνέδριο της UBS στις 9-10 Σεπτεμβρίου, στο οποίο θα συμμετάσχουν ο CFO και η ομάδα Investor Relations της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, δίνοντας τη δυνατότητα για νέες επαφές με τη διεθνή επενδυτική κοινότητα.

Buy και τιμή-στόχος 55 ευρώ

Η UBS αποτιμά τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με τη μέθοδο Sum-of-the-Parts (SoTP), χρησιμοποιώντας μοντέλα προεξοφλημένων ταμειακών ροών για τις παραχωρήσεις και πολλαπλασιαστές αποτίμησης για την κατασκευαστική δραστηριότητα.

Το αποτέλεσμα στηρίζει τιμή-στόχο τα 55 ευρώ και σύσταση Buy.

Για την UBS, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελεί μία από τις βασικές επενδυτικές επιλογές στον ευρωπαϊκό χώρο των υποδομών, καθώς συνδυάζει μακράς διάρκειας ανάπτυξη κερδών μέσω των παραχωρήσεων, ηγετική θέση στις κατασκευές και ελκυστική σχετική αποτίμηση.

Το σημαντικότερο στοιχείο είναι ότι η επενδυτική ιστορία του ομίλου περνά σταδιακά από τις προσδοκίες στην παραγωγή ορατών ταμειακών ροών. Αττική Οδός και Εγνατία Οδός μπορούν να μετατραπούν σε δύο ισχυρούς και μακροχρόνιους πυλώνες κερδοφορίας, ενώ οι νέες παραχωρήσεις και τα ΣΔΙΤ προσφέρουν πρόσθετο περιθώριο ανάπτυξης.

Και αυτό εξηγεί γιατί, παρά την ισχυρή χρηματιστηριακή πορεία που έχει προηγηθεί, η UBS εξακολουθεί να βλέπει αξία στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και να κρατά ψηλά τον πήχη, στα 55 ευρώ.

Σύμφωνα με την ανάλυση του ελβετικού οίκου, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελεί μια σπάνια επενδυτική περίπτωση στην ευρωπαϊκή αγορά, καθώς συνδυάζει ένα από τα μεγαλύτερης διάρκειας χαρτοφυλάκια παραχωρήσεων στην Ευρώπη, ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική, υψηλή προβλεψιμότητα ταμειακών ροών και αποτίμηση που εξακολουθεί να βρίσκεται σε σημαντικό discount έναντι αντίστοιχων ευρωπαϊκών εταιρειών υποδομών.

Η UBS προβλέπει ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του ομίλου θα διπλασιαστούν έως το 2030 σε σχέση με το 2025, εκτιμώντας ότι η πλήρης ωρίμανση των μεγάλων έργων παραχώρησης, σε συνδυασμό με την ανάληψη νέων συμβάσεων, μπορεί να αποτελέσει τον βασικό μοχλό για σημαντική αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας τα επόμενα χρόνια.

Οι παραχωρήσεις αποτελούν το 64% της αξίας του ομίλου

Η αποτίμηση της UBS βασίζεται στη μέθοδο Sum of the Parts (SoTP), σύμφωνα με την οποία οι παραχωρήσεις μεταφορών αντιπροσωπεύουν περίπου το 64% της συνολικής αξίας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Όπως επισημαίνεται στην έκθεση, οι συγκεκριμένες δραστηριότητες προσφέρουν μακροχρόνιες και ιδιαίτερα προβλέψιμες ταμειακές ροές, οι οποίες είναι συνδεδεμένες με τον πληθωρισμό, προσδίδοντας σημαντική αμυντικότητα στο επιχειρηματικό μοντέλο του ομίλου.

Παράλληλα, η κατασκευαστική δραστηριότητα της ΤΕΡΝΑ, η οποία αντιστοιχεί περίπου στο 23% της αποτίμησης, στηρίζεται σε ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων, εξασφαλίζοντας σημαντική ορατότητα εσόδων και κερδοφορίας για τα επόμενα χρόνια.

Η UBS θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως την αξία των δύο σημαντικότερων παραχωρήσεων του ομίλου, δηλαδή της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η πλήρης ανάπτυξη των δύο αυτών έργων, σε συνδυασμό με την ανάληψη νέων παραχωρήσεων αξιοποιώντας την τεχνική τεχνογνωσία και την ηγετική θέση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην ελληνική αγορά, μπορεί να αποτελέσει τον σημαντικότερο καταλύτη για την ανατιμολόγηση της μετοχής.

Από τις κατασκευές στον κορυφαίο διαχειριστή υποδομών

Η UBS υπογραμμίζει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει μετασχηματιστεί τα τελευταία χρόνια από έναν παραδοσιακό κατασκευαστικό όμιλο σε έναν από τους μεγαλύτερους διαχειριστές υποδομών στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Σήμερα, ο όμιλος διαχειρίζεται περίπου το 80% του ελληνικού δικτύου αυτοκινητοδρόμων με διόδια, γεγονός που του εξασφαλίζει σημαντική επαναλαμβανόμενη κερδοφορία και υψηλή ορατότητα μελλοντικών ταμειακών ροών.

Η στρατηγική του ομίλου επικεντρώνεται στη σταδιακή ενίσχυση του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων μέσω της ωρίμανσης των νέων έργων που έχουν ήδη αναληφθεί, αυξάνοντας συνεχώς την έκθεσή του σε δραστηριότητες με σταθερές, μακροχρόνιες και συνδεδεμένες με τον πληθωρισμό ταμειακές ροές.

Κατά την UBS, ο μετασχηματισμός αυτός δημιουργεί ισχυρές προϋποθέσεις για σημαντική βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας.

Η επενδυτική τράπεζα προβλέπει ότι τόσο το EBITDA όσο και οι ελεύθερες ταμειακές ροές (Free Cash Flow) θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 8% την περίοδο 2026-2030.

Παρότι μεγάλο μέρος αυτής της ανάπτυξης προέρχεται ήδη από το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο, η UBS επισημαίνει ότι τόσο η Αττική Οδός όσο και η Εγνατία Οδός βρίσκονται ακόμη στη φάση της σταδιακής ανάπτυξης, ενώ πρόσθετη αξία μπορεί να δημιουργηθεί μέσω της ανάληψης νέων έργων παραχώρησης.

Οι προοπτικές αυτές ενισχύονται από το ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον της ελληνικής οικονομίας, τη συνεχιζόμενη αξιοποίηση των ευρωπαϊκών πόρων και το ιδιαίτερα πλούσιο πρόγραμμα έργων παραχώρησης και Συμπράξεων Δημοσίου και Ιδιωτικού Τομέα (ΣΔΙΤ).

Ισχυρό ανεκτέλεστο 9 δισ. ευρώ και νέες ευκαιρίες έργων

Η UBS εμφανίζεται ιδιαίτερα αισιόδοξη και για την πορεία του κατασκευαστικού κλάδου.

Όπως αναφέρει, αναμένεται η δημοπράτηση νέων έργων υποδομών συνολικού ύψους 8 έως 10 δισ. ευρώ, δημιουργώντας σημαντικές επιχειρηματικές ευκαιρίες για τους μεγάλους εγχώριους κατασκευαστικούς ομίλους.

Παρά την αυξανόμενη παρουσία διεθνών παικτών στην ελληνική αγορά, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εκτιμάται ότι διατηρεί σαφές ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, καθώς διαθέτει μερίδιο αγοράς περίπου 50%, μεγάλη κλίμακα δραστηριοτήτων και υψηλή τεχνική εξειδίκευση.

Ο όμιλος διαθέτει ήδη ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων περίπου 9 δισ. ευρώ, το οποίο αντιστοιχεί σε περίπου 5,5 φορές τα εκτιμώμενα έσοδα του 2025, παρέχοντας εξαιρετική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια.

Η UBS εκτιμά ότι υπάρχουν σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αύξησης του ανεκτέλεστου, γεγονός που αναμένεται να στηρίξει τη συνεχιζόμενη άνοδο της κερδοφορίας.

Η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά την αξία της Αττικής και της Εγνατίας Οδού

Η επενδυτική τράπεζα αποτιμά τις παραχωρήσεις μεταφορών χρησιμοποιώντας μοντέλα προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) με κόστος κεφαλαίου (WACC) μεταξύ 6% και 7%, ενώ η κατασκευαστική δραστηριότητα αποτιμάται με πολλαπλασιαστή περίπου 6,5 φορές EV/EBITDA του 2028.

Η ανάλυση οδηγεί στο συμπέρασμα ότι η σημερινή χρηματιστηριακή αξία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ενσωματώνει περίπου 40% έκπτωση σε σχέση με την αποτίμηση που αποδίδει η UBS μόνο στις παραχωρήσεις της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, τις οποίες αποτιμά σε περίπου 2,8 δισ. ευρώ σε επίπεδο ιδίων κεφαλαίων.

Παρά το γεγονός ότι η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 20 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, η UBS προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) περίπου 16% την επόμενη πενταετία, κυρίως χάρη στη συνεισφορά των δύο μεγάλων παραχωρήσεων.

Συγκρίνοντας τις προοπτικές ανάπτυξης με την αποτίμηση της εταιρείας έναντι των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών της, ο ελβετικός οίκος καταλήγει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount, γεγονός που αφήνει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αναβάθμισης της αξίας της μετοχής τα επόμενα χρόνια.

Για την UBS, ο συνδυασμός μακροχρόνιων παραχωρήσεων, υψηλής προβλεψιμότητας ταμειακών ροών, ισχυρού ανεκτέλεστου έργων και ευνοϊκού επενδυτικού περιβάλλοντος καθιστά τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μία από τις πλέον ελκυστικές επενδυτικές επιλογές στον ευρωπαϊκό κλάδο των υποδομών.

Η μέση ημερήσια κίνηση των οχημάτων στον αυτοκινητόδρομο της Αττικής Οδού παρουσίασε ετήσια αύξηση κατά 2,4% σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους, με τον μέσο ημερήσιο αριθμό διελεύσεων (ADT) να διαμορφώνεται σε περίπου 290.775.

Η μέση ημερήσια κίνηση των οχημάτων στον αυτοκινητόδρομο της Εγνατίας Οδού παρουσίασε ετήσια αύξηση κατά 2,9% σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους, με τον μέσο ημερήσιο αριθμό διελεύσεων (ADT) να διαμορφώνεται σε περίπου 219.458.

Όσον αφορά τους αυτοκινητόδρομους της Νέας και της Κεντρικής Οδού, η μέση ημερήσια κίνηση για το Α’ Εξάμηνο του 2026 παρουσίασε ετήσια μείωση κατά 2,1% και αύξηση 3,5% αντίστοιχα, με τον μέσο ημερήσιο αριθμό διελεύσεων (ADT) διαμορφώνεται σε 117.869 και 43.695 αντίστοιχα.

Σημειώνεται ότι η ημερήσια κυκλοφορία στους αυτοκινητόδρομους της Εγνατίας Οδού, της Νέας Οδού και της Κεντρικής Οδού κατά τον μήνα Ιανουάριο επηρεάστηκε άμεσα από τις κινητοποιήσεις των αγροτών οι οποίες έχουν ολοκληρωθεί. Επίσης, η ημερήσια κυκλοφορία στον αυτοκινητόδρομο της Εγνατίας Οδού έχει επηρεαστεί από της εργασίες ανάταξης του αυτοκινητοδρόμου που υλοποιούνται στο πλαίσιο της σύμβασης παραχώρησης.

Το Lot 2 αφορά τον σχεδιασμό και την πλήρη ανάταξη του τμήματος από Filiași έως Igiroasa, μήκους περίπου 44 χιλιομέτρων, στο πλαίσιο του ευρύτερου έργου αναβάθμισης της γραμμής Craiova – Drobeta Turnu Severin – Caransebeș.

Τέλη του περασμένου Μαρτίου, η κοινοπραξία είχε υπογράψει και τη σύμβαση για το πρώτο τμήμα (Lot 1) του άξονα, από Craiova έως Filiași, προϋπολογισμού 410 εκατ. ευρώ, όπου η ΤΕΡΝΑ συμμετέχει με ποσοστό 69%. Τα δύο τμήματα απαρτίζουν τον σιδηροδρομικό άξονα Craiova – Igiroasa, συνολικού μήκους 83 χιλιομέτρων, του οποίου τον πλήρη σχεδιασμό και την ανακατασκευή έχει αναλάβει η ΤΕΡΝΑ.

Στόχος του έργου, τετραετούς κατασκευαστικής διάρκειας, είναι η αύξηση της ταχύτητας κυκλοφορίας έως τα 160 χλμ./ώρα για τους επιβατικούς συρμούς και τα 120 χλμ./ώρα για τους εμπορευματικούς, με δυνατότητα διέλευσης συρμών μήκους έως 740 μέτρων.

Η χρηματιστηριακή εμφανίζεται ιδιαίτερα αισιόδοξη για τις προοπτικές του ομίλου, υποστηρίζοντας ότι η πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους περίπου 660 εκατ. ευρώ, σε συνδυασμό με την απόκτηση των πρώτων αξιολογήσεων επενδυτικής βαθμίδας από τους οίκους Moody’s και S&P, ενισχύουν ουσιαστικά το επενδυτικό προφίλ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και δημιουργούν τις προϋποθέσεις για ένα νέο κύκλο ανάπτυξης.

Σύμφωνα με την ανάλυση, τα νέα κεφάλαια προσφέρουν στον όμιλο σημαντική χρηματοοικονομική ευελιξία, επιτρέποντάς του να χρηματοδοτήσει επενδύσεις πέραν του υφιστάμενου επιχειρηματικού σχεδίου, χωρίς να διαταραχθεί το πιστωτικό του προφίλ. Παράλληλα, οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η εταιρεία διαθέτει ήδη υψηλής ποιότητας χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και υποδομών, το οποίο αποτελεί σταθερή βάση δημιουργίας ταμειακών ροών, ενώ παράλληλα διαμορφώνει σημαντικές προοπτικές περαιτέρω ανάπτυξης.

Σενάριο έως €62,40 ανά μετοχή

Η Axia-Alpha Finance παρουσιάζει τρία διαφορετικά σενάρια αποτίμησης για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Στο βασικό σενάριο, η εύλογη αξία της μετοχής τοποθετείται στα 55,20 ευρώ, ενώ στο αισιόδοξο σενάριο η τιμή-στόχος εκτοξεύεται στα 62,40 ευρώ.

Το θετικό αυτό σενάριο βασίζεται στην υπόθεση ότι ο όμιλος θα εξασφαλίσει νέα έργα παραχώρησης, επενδύοντας περίπου 1 δισ. ευρώ σε νέα projects τα επόμενα χρόνια, με αποδόσεις της τάξης του 15%-17%, αντίστοιχες με εκείνες των υφιστάμενων δραστηριοτήτων.

Στον αντίποδα, το αρνητικό σενάριο της χρηματιστηριακής αποτιμά τη μετοχή στα 37,90 ευρώ, επίπεδο που εξακολουθεί να αντανακλά τη σημαντική αξία του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου του ομίλου.

Έργα άνω των 10 δισ. ευρώ δημιουργούν ισχυρό pipeline

Η Axia-Alpha Finance εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε εξαιρετική θέση ώστε να αξιοποιήσει το νέο κύμα επενδύσεων στις υποδομές, καθώς την επόμενη πενταετία αναμένεται να προκηρυχθούν στην Ελλάδα διαγωνισμοί έργων συνολικού ύψους άνω των 10 δισ. ευρώ.

Παράλληλα, οι αναλυτές βλέπουν σημαντικές ευκαιρίες και εκτός ελληνικών συνόρων, κυρίως στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, με ιδιαίτερη αναφορά στη Βουλγαρία, όπου αναμένονται νέοι διαγωνισμοί παραχωρήσεων.

Με δεδομένη τη θετική καθαρή χρηματοοικονομική θέση που θα διαθέτει μετά την ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου, ο όμιλος εκτιμάται ότι θα μπορεί να διεκδικήσει έργα συνολικής αξίας άνω των 5 δισ. ευρώ μέσα στην επόμενη πενταετία, διευρύνοντας σημαντικά το επενδυτικό του χαρτοφυλάκιο.

Ισχυρή αύξηση κερδών και μερισμάτων έως το 2030

Θετικές είναι και οι προβλέψεις της Axia-Alpha Finance για τα οικονομικά μεγέθη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι την περίοδο 2025-2030 τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 21,2%, αντανακλώντας την αυξημένη συνεισφορά των παραχωρήσεων, των ενεργειακών δραστηριοτήτων και των νέων έργων υποδομών.

Στο πλαίσιο αυτό, τα καθαρά κέρδη του ομίλου προβλέπεται να διαμορφωθούν περίπου στα 363 εκατ. ευρώ το 2030, ενώ η μερισματική πολιτική αναμένεται να γίνει ακόμη πιο γενναιόδωρη, με το μέρισμα να αυξάνεται από 0,40 ευρώ ανά μετοχή το 2026 στα 0,60 ευρώ έως το 2030.

Η συνολική εικόνα της έκθεσης επιβεβαιώνει ότι η Axia-Alpha Finance θεωρεί τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έναν από τους πλέον ελκυστικούς επενδυτικούς τίτλους της ελληνικής αγοράς, με βασικά πλεονεκτήματα το ισχυρό χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, την ενισχυμένη κεφαλαιακή βάση, την επενδυτική βαθμίδα και τις σημαντικές προοπτικές συμμετοχής στο νέο κύμα μεγάλων έργων υποδομών στην Ελλάδα και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Η επιτυχής ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου μέσω επιταχυνόμενου βιβλίου προσφορών (Accelerated Book Building) αποτέλεσε μία ακόμη ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης των διεθνών θεσμικών επενδυτών προς τον όμιλο, καθώς, σύμφωνα με πληροφορίες, οι συνολικές προσφορές προσέγγισαν τα 3 δισ. ευρώ, υπερκαλύπτοντας περίπου έξι φορές το ζητούμενο ποσό.

Η συναλλαγή δεν αποτελεί απλώς μία χρηματοδοτική κίνηση, αλλά σηματοδοτεί τη μετάβαση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε μια νέα επενδυτική φάση, στηριζόμενη πλέον σε ένα από τα ισχυρότερα χαρτοφυλάκια υποδομών στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και σε ένα επιχειρηματικό μοντέλο που προσφέρει υψηλή ορατότητα εσόδων και σταθερές ταμειακές ροές.

Τα 660 εκατ. ευρώ χρηματοδοτούν την επόμενη ημέρα

Τα κεφάλαια που αντλήθηκαν θα χρησιμοποιηθούν κυρίως για την κάλυψη των αναγκών σε ίδια κεφάλαια σε νέα έργα, τη συμμετοχή σε μεγάλους διαγωνισμούς παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ, αλλά και για την περαιτέρω ανάπτυξη των δραστηριοτήτων στους τομείς της ενέργειας, του περιβάλλοντος και της διαχείρισης υδάτινων πόρων.

Η χρονική συγκυρία δεν είναι τυχαία. Μέσα στους τελευταίους 18 μήνες ο όμιλος έχει πραγματοποιήσει επενδύσεις ύψους περίπου 5,5 δισ. ευρώ, διαμορφώνοντας μια πρωτοφανή βάση περιουσιακών στοιχείων που του επιτρέπει πλέον να διεκδικήσει τον επόμενο κύκλο μεγάλων δημόσιων και ιδιωτικών έργων.

Χαρτοφυλάκιο έργων που ξεπερνά τα 9 δισ. ευρώ

Μετά την ανάληψη της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, των δύο μεγαλύτερων οδικών παραχωρήσεων της χώρας, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει ανεκτέλεστο κατασκευαστικό υπόλοιπο που προσεγγίζει τα 9 δισ. ευρώ, γεγονός που εξασφαλίζει υψηλή ορατότητα για τα επόμενα χρόνια.

Παράλληλα, ο όμιλος υλοποιεί ορισμένα από τα σημαντικότερα έργα υποδομών της χώρας, όπως ο Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης (ΒΟΑΚ), το νέο Διεθνές Αεροδρόμιο Ηρακλείου στο Καστέλι και το τελευταίο τμήμα του αυτοκινητοδρόμου Ε65.

Ταυτόχρονα, συμμετέχει ενεργά σε νέους διαγωνισμούς παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ, μεταξύ των οποίων ο οδικός άξονας Δράμα – Αμφίπολη, το έργο Μαυροβούνι – Έδεσσα, η μετεγκατάσταση των φυλακών Κορυδαλλού και το νέο Αντικαρκινικό Νοσοκομείο Θεαγένειο, ενισχύοντας περαιτέρω το pipeline των μελλοντικών έργων.

Νέα στρατηγική έμφαση στα ύδατα

Ένας από τους σημαντικότερους νέους πυλώνες ανάπτυξης του ομίλου είναι η διαχείριση των υδάτινων πόρων.

Η διοίκηση έχει αναδείξει τον συγκεκριμένο τομέα σε βασική στρατηγική προτεραιότητα, καθώς οι ανάγκες για έργα αντιμετώπισης της λειψυδρίας και εκσυγχρονισμού των δικτύων ύδρευσης αναμένεται να αυξηθούν σημαντικά τα επόμενα χρόνια.

Στο πλαίσιο αυτό εντάσσεται και η πρόσφατη απόκτηση ποσοστού 12,7% στην ΕΥΔΑΠ, επένδυση που χαρακτηρίζεται στρατηγική και μακροπρόθεσμη, ενώ παράλληλα ο όμιλος ενισχύει τη θέση του και στον τομέα της κυκλικής οικονομίας.

Το χαρτοφυλάκιο που πείθει τα διεθνή funds

Η ισχυρή ανταπόκριση των ξένων θεσμικών επενδυτών δεν αποδίδεται αποκλειστικά στις αναπτυξιακές προοπτικές, αλλά κυρίως στην ποιότητα του χαρτοφυλακίου που έχει δημιουργήσει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Ο όμιλος διαθέτει σήμερα μία πλήρως καθετοποιημένη πλατφόρμα υποδομών, συνδυάζοντας κατασκευές, παραχωρήσεις, ενεργειακά έργα, περιβαλλοντικές υποδομές και διαχείριση υδάτων.

Ιδιαίτερα σημαντικό θεωρείται το γεγονός ότι μεγάλο μέρος των εσόδων προέρχεται από μακροχρόνιες συμβάσεις παραχώρησης, οι οποίες δημιουργούν προβλέψιμες ταμειακές ροές και περιορίζουν την κυκλικότητα των αποτελεσμάτων, χαρακτηριστικό που αξιολογείται ιδιαίτερα θετικά από τη διεθνή επενδυτική κοινότητα.

Η εταιρεία έχει ξεκαθαρίσει ότι τα καθαρά έσοδα της αύξησης θα διοχετευθούν κυρίως στην ενίσχυση αυτών των δραστηριοτήτων, χωρίς να αποκλείονται και νέες στρατηγικές εξαγορές ή επενδυτικές κινήσεις, εφόσον παρουσιαστούν κατάλληλες ευκαιρίες.

Άμυνα και Ουκρανία ανοίγουν νέες αγορές

Παράλληλα με τις παραδοσιακές δραστηριότητες, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διευρύνει την παρουσία της και σε νέους στρατηγικούς κλάδους.

Η πρόσφατη συνεργασία με τη Rheinmetall σηματοδοτεί την είσοδο του ομίλου στην αμυντική βιομηχανία, σε μια περίοδο κατά την οποία οι αμυντικές δαπάνες αυξάνονται σημαντικά σε ευρωπαϊκό επίπεδο.

Ταυτόχρονα, μέσω των συμφωνιών συνεργασίας με τις Ukrhydroenergo και Naftogaz, ο όμιλος αποκτά παρουσία στην ενεργειακή ανασυγκρότηση της Ουκρανίας, διευρύνοντας τις διεθνείς του προοπτικές και ενισχύοντας τη στρατηγική εξωστρέφειας.

Η επενδυτική βαθμίδα μειώνει το κόστος χρηματοδότησης

Ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο που ενισχύει το επενδυτικό προφίλ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι η πρόσφατη απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας από τους οίκους Moody's και S&P, εξέλιξη που πιστοποιεί τη σημαντική βελτίωση της χρηματοοικονομικής της θέσης και την ποιότητα των ταμειακών της ροών.

Η αναβάθμιση αυτή αναμένεται να διευκολύνει την πρόσβαση του ομίλου στις διεθνείς αγορές κεφαλαίου με ευνοϊκότερους όρους χρηματοδότησης, στοιχείο ιδιαίτερα κρίσιμο σε μια περίοδο έντονης επενδυτικής δραστηριότητας.

Παράλληλα, στο πλαίσιο της ιδιωτικής τοποθέτησης, τόσο η εταιρεία όσο και ο βασικός μέτοχος Γιώργος Περιστέρης ανέλαβαν υποχρέωση μη διάθεσης μετοχών (lock-up) για διάστημα 180 ημερών, κίνηση που ενισχύει το μήνυμα εμπιστοσύνης της διοίκησης στις προοπτικές του ομίλου.

Με την επιτυχημένη άντληση των 660 εκατ. ευρώ, ένα χαρτοφυλάκιο υποδομών που συγκαταλέγεται στα ισχυρότερα της Ευρώπης και στρατηγική επέκτασης σε νέους τομείς, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εισέρχεται σε έναν νέο κύκλο ανάπτυξης, φιλοδοξώντας να διαδραματίσει πρωταγωνιστικό ρόλο στο επενδυτικό πρόγραμμα της Ελλάδας και της Νοτιοανατολικής Ευρώπης τα επόμενα χρόνια.

Για τον σκοπό αυτό, ανέθεσε στις Banco Santander, Mediobanca Banca di Credito Finanziario και Morgan Stanley ως Παγκόσμιους Συντονιστές και, από κοινού με την AXIA Ventures, ως Συν διαχειριστές του Βιβλίου Προσφορών, να ξεκινήσουν εκ μέρους της τη διαδικασία.

Με την ολοκλήρωση και με βάση τα αποτελέσματα της διαδικασίας επιταχυνόμενου βιβλίου προσφορών, το Διοικητικό Συμβούλιο της εταιρείας αναμένεται να εγκρίνει την αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας, μέσω της έκδοσης των Νέων Μετοχών, με αποκλεισμό (κατάργηση) των δικαιωμάτων προτίμησης.

Οι Νέες Μετοχές θα διατεθούν σε ειδικούς, θεσμικούς και άλλους επιλέξιμους επενδυτές που θα συμμετέχουν στη  διαδικασία επιταχυνόμενου βιβλίου προσφορών (accelerated book build), μέσω ιδιωτικής τοποθέτησης, η οποία δεν αποτελεί δημόσια προσφορά.

Τα έσοδα από την Iδιωτική Tοποθέτηση αναμένεται να ενισχύσουν την οικονομική ευελιξία της  Εταιρείας και την ικανότητά της να αξιοποιεί επενδυτικές ευκαιρίες πέραν του τρέχοντος  επιχειρηματικού της σχεδίου, ενισχύοντας έτσι τη θέση της ως κορυφαίου επενδυτή και  διαχειριστή υποδομών με επενδυτική διαβάθμιση στην Ελλάδα. Συγκεκριμένα, η Εταιρεία θα χρησιμοποιήσει τα καθαρά έσοδα για να υποστηρίξει τη συνεχή επέκταση της πλατφόρμας υποδομών και παραχωρήσεων της, κυρίως στην Ελλάδα, και συγκεκριμένα για τη χρηματοδότηση του προσδιορισμένου επενδυτικού της προγράμματος στους τομείς των  μεταφορών, του ύδατος, της ενέργειας, και άλλων συναφών υποδομών, συμπεριλαμβανομένων έργων παραχώρησης και ΣΔΙΤ πέραν του τρέχοντος επιχειρηματικού σχεδίου της.

Τόσο η Εταιρεία όσο και ο κ. Γεώργιος Περιστέρης, ο μεγαλύτερος μέτοχος της εταιρείας, έχουν αναλάβει συνήθεις υποχρεώσεις δέσμευσης μετοχών (lock-up) για διάστημα 180 ημερών από  την ολοκλήρωση της Αύξησης Μετοχικού Κεφαλαίου, τονίζεται στην ανακοίνωση.

Η Εταιρεία θα ενημερώσει τους επενδυτές σχετικά με την Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου και τα αποτελέσματα της Ιδιωτικής Τοποθέτησης μετά την ολοκλήρωση της διαδικασίας του βιβλίου  προσφορών, μέσω επόμενων ανακοινώσεων.

Σε συνέχεια του Μνημονίου Κατανόησης (MoU) που υπέγραψαν οι δύο πλευρές κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2025, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και η Rheinmetall προχωρούν στη σύναψη μακροπρόθεσμης, στρατηγικής δεσμευτικής συμφωνίας. Η συμφωνία αυτή συνδυάζει την ηγετική θέση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στις κρίσιμες υποδομές, την ενέργεια και τα σύνθετα βιομηχανικά συστήματα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη με το διεθνούς κλάσης χαρτοφυλάκιο επίγειων συστημάτων και αμυντικών τεχνολογιών της Rheinmetall. Ταυτόχρονα, θεμελιώνει μια βιομηχανική σύμπραξη σημαντικής εγχώριας προστιθέμενης αξίας, η οποία θα ενδυναμώσει τις εθνικές δυνατότητες και θα δημιουργήσει τεχνογνωσία.

Οι δύο εταιρείες θα συνδυάσουν την κοινή τεχνογνωσία τους προκειμένου να ανταποκριθούν στις εξελισσόμενες επιχειρησιακές απαιτήσεις, με στόχο τη δημιουργία αξιόπιστων, υψηλής ποιότητας ολοκληρωμένων αμυντικών λύσεων, στηρίζοντας παράλληλα την μακροπρόθεσμη ανάπτυξη του αμυντικού βιομηχανικού οικοσυστήματος της Ελλάδας.

Στόχος της συνεργασίας είναι η υποστήριξη των ελληνικών Ένοπλων Δυνάμεων με δυνατότητες αιχμής, βασιζόμενες, μεταξύ άλλων, σε νέα τακτικά επίγεια συστήματα, καθώς και η αναβάθμιση των υφιστάμενων μέσων με παράλληλη υποστήριξη καθ’ όλο τον κύκλο ζωής τους. Επιδιώκεται ακόμη η συστηματική ανάπτυξη ανθεκτικών βιομηχανικών δυνατοτήτων εντός των εγκαταστάσεων του Ελληνικού Στρατού με την ενεργό συμμετοχή ελληνικών μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων. Στόχος είναι τόσο η ενίσχυση της επιχειρησιακής αυτονομίας της Ελλάδας όσο και η διατήρηση των κρίσιμων αμυντικών δυνατοτήτων σε υψηλό επίπεδο λειτουργίας σε όλη τη διάρκεια του κύκλου ζωής τους.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο όμιλος έχει πλέον περάσει σε μια νέα φάση ωρίμανσης, καθώς μετά την ανάληψη της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, η αξία των παραχωρήσεων αρχίζει να μετατρέπεται σε ισχυρές ταμειακές ροές, αυξημένα κέρδη και υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους. Όπως σημειώνει, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν βρίσκεται πλέον στη φάση της δημιουργίας αξίας μέσω επενδύσεων, αλλά στη φάση της «συγκομιδής» των αποδόσεων από τα μεγάλα έργα που έχει αναπτύξει τα προηγούμενα χρόνια.

Η Eurobank Equities αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για το προσαρμοσμένο EBITDA κατά 5%-11% για την περίοδο 2026-2028 και προβλέπει αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας κατά περίπου 21% το 2026, με βασικούς μοχλούς την πρώτη πλήρη ετήσια συνεισφορά της Εγνατίας Οδού, τη συνεχιζόμενη ενίσχυση της Αττικής Οδού και τη διατήρηση της ισχυρής δραστηριότητας στις κατασκευές.

Σύμφωνα με την ανάλυση, οι παραχωρήσεις αποτελούν πλέον τον βασικό πυλώνα κερδοφορίας του ομίλου, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 75% του επαναλαμβανόμενου EBITDA. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαχειρίζεται σχεδόν 2.000 χιλιόμετρα αυτοκινητοδρόμων, διαθέτοντας χαρτοφυλάκιο υποδομών με μέση υπολειπόμενη διάρκεια συμβάσεων άνω των 25 ετών και ενσωματωμένους μηχανισμούς αναπροσαρμογής των εσόδων με βάση τον πληθωρισμό.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην Εγνατία Οδό, όπου η Eurobank Equities βλέπει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω δημιουργίας αξίας. Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η κυκλοφοριακή πυκνότητα παραμένει χαμηλότερη σε σχέση με άλλους ελληνικούς αυτοκινητοδρόμους λόγω της μακροχρόνιας κρατικής διαχείρισης και της περιορισμένης αξιοποίησης των διοδίων. Σε περίπτωση ταχύτερης εξομάλυνσης της κυκλοφορίας, η πρόσθετη αξία για τους μετόχους θα μπορούσε να φθάσει ακόμη και τα 3 ευρώ ανά μετοχή πέραν του βασικού σεναρίου.

Παράλληλα, το κατασκευαστικό σκέλος συνεχίζει να λειτουργεί συμπληρωματικά στο μοντέλο ανάπτυξης του ομίλου, με το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων να ανέρχεται στα 8,8 δισ. ευρώ στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026, προσφέροντας υψηλή ορατότητα εσόδων για τα επόμενα χρόνια.

Στο μέτωπο του ισολογισμού, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εισέρχεται σε περίοδο ισχυρής παραγωγής ταμειακών ροών και σταδιακής απομόχλευσης. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA προβλέπεται να μειωθεί από περίπου 7 φορές το 2025 σε περίπου 4 φορές έως το 2030, παρά τις σημαντικές επενδύσεις που παραμένουν σε εξέλιξη, όπως ο ΒΟΑΚ, το IRC στο Ελληνικό, τα περιβαλλοντικά έργα και η αντλησιοταμίευση στην Αμφιλοχία.

Η χρηματιστηριακή επισημαίνει επίσης ότι η εικόνα του δανεισμού είναι σαφώς καλύτερη από ό,τι δείχνουν οι επιφανειακοί δείκτες μόχλευσης, καθώς περισσότερο από το 90% του χρέους αφορά χρηματοδοτήσεις σε επίπεδο έργων χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία, ενώ το 94% του συνολικού δανεισμού είναι σταθερού επιτοκίου ή προστατευμένο μέσω αντισταθμίσεων κινδύνου.

Η βελτίωση των ταμειακών ροών αναμένεται να μεταφραστεί και σε υψηλότερες αποδόσεις για τους μετόχους. Η Eurobank Equities προβλέπει ότι το μέρισμα θα αυξηθεί από 0,40 ευρώ ανά μετοχή το 2025 σε περίπου 0,82 ευρώ ανά μετοχή έως το 2030, ενισχύοντας σταδιακά την ελκυστικότητα της μετοχής.

Η νέα τιμή-στόχος των 52 ευρώ βασίζεται σε αναβαθμισμένες εκτιμήσεις κερδοφορίας, χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου και στη βελτίωση του επενδυτικού προφίλ του ομίλου μετά την απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας. Παρά την άνοδο της μετοχής κατά περισσότερο από 80% από τις αρχές του έτους, η Eurobank Equities θεωρεί ότι εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικά περιθώρια επαναξιολόγησης της αποτίμησης προς τα επίπεδα των κορυφαίων ευρωπαϊκών εταιρειών υποδομών, διατηρώντας τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην κορυφή των επενδυτικών της επιλογών.