Τη μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ τροφοδοτούν η αυξανόμενη συνεισφορά του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων (ιδίως των αυτοκινητοδρόμων), η βελτιωμένη λειτουργική απόδοση του κατασκευαστικού κλάδου και το διευρυμένο pipeline έργων σε Ελλάδα και Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Τα οικονομικά αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2026 ξεπέρασαν τις προβλέψεις, με λειτουργική κερδοφορία (Ebitda) 166 εκατ. ευρώ (+22% σε ετήσια βάση) και καθαρά κέρδη 35 εκατ. ευρώ (+66% ετησίως), χάρη κυρίως στη σημαντική συνεισφορά του τομέα αυτοκινητοδρόμων και στη βελτίωση της κερδοφορίας στις κατασκευές. Οι αυτοκινητόδρομοι κατέγραψαν αύξηση εσόδων περίπου 38% με ισχυρή συμβολή της Εγνατίας Οδού, οδηγώντας στη βελτίωση του ποιοτικού μίγματος των εσόδων (επαναλαμβανόμενα/ρυθμιζόμενα). Παράλληλα, ο κατασκευαστικός κλάδος εμφανίζει σημαντικό περιθώριο λειτουργικής κερδοφορίας, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική στροφή του Ομίλου προς έργα υψηλής απόδοσης.

Για την περίοδο 2026–2028, η Mediobanca τοποθετεί τα Ebitda μεταξύ 700–816 εκατ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να αγγίξουν έως και τα 192 εκατ. ευρώ, καθώς το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων ωριμάζει σταδιακά και τα περιθώρια κερδοφορίας σταθεροποιούνται. Οι προοπτικές ανάπτυξης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ενισχύονται περαιτέρω λόγω του διευρυμένου  pipeline νέων έργων υποδομής (οδικά projects, ΣΔΙΤ κ.α.), καθώς και από στρατηγικές τοποθετήσεις σε νέους  αναπτυσσόμενους τομείς. Σε αυτούς ανήκουν η διαχείριση νερού, με την ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να έχει αποκτήσει το 13% της ΕΥΔΑΠ, εξασφαλίζοντας πρόσβαση  σε έναν κλάδο όπου αναμένονται επενδύσεις 8–10 δισ. ευρώ. Όπως και η αποθήκευση ενέργειας, όπου ο Όμιλος συμμετέχει σε έργα με ρυθμιζόμενες αποδόσεις, όπως η αντλησιοταμίευση Αμφιλοχίας. 

Σύμφωνα με τη Mediobanca, το χρηματοοικονομικό προφίλ της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι θωρακισμένο, με περίπου το 95% του δανεισμού να συνδέεται απευθείας με συγκεκριμένα έργα (project finance, non-recourse), περιορίζοντας δραστικά το ρίσκο σε επίπεδο μητρικής.

Συμπερασματικά, η επενδυτική βαθμίδα (BBB-/Baa3) και η ισχυρή ρευστότητα ενισχύουν την αξιοπιστία του επενδυτικού αφηγήματος της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

 Η αναμενόμενη περαιτέρω αύξηση της συμβολής των παραχωρήσεων εκτιμάται ότι θα οδηγήσει σε δομικά υψηλότερα περιθώρια κέρδους και σταθερές ταμειακές ροές κατά τα επόμενα έτη.

]]> https://www.moneypress.gr/gek-terna-anavathmizei-sta-58-eyro-tin-ti/ Wed, 03 Jun 2026 08:25:19 +0000 https://www.moneypress.gr/?p=214627

Σε νέα αναβάθμιση της τιμής - στόχου για τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στα 58 ευρώ από 53 ευρώ προηγουμένως (15 Απριλίου) προχώρησε η Santander. Ο διεθνής οίκος διατηρεί  σύσταση "Outperform", διαβλέποντας περιθώριο ανόδου που προσεγγίζει το 40% σε σχέση με την τιμή κλεισίματος της μετοχής στις 2 Ιουνίου.

Ο κ. Περιστέρης υπογράμμισε ότι η παρατεταμένη περίοδος ειρήνης, η δυτική παγκόσμια πρωτοκαθεδρία και το ελεύθερο εμπόριο δεν μπορούν πλέον να θεωρούνται δεδομένα. Με δεδομένη και την κλιματική αλλαγή, ο σχεδιασμός των υποδομών οφείλει πλέον να βασίζεται σε ριζικά διαφορετικές παραδοχές. «Ό,τι σχεδιάζουμε και κατασκευάζουμε θα πρέπει να χαρακτηρίζεται από ανθεκτικότητα, να διαθέτει εναλλακτικές επιλογές και διττή χρησιμότητα, παραδείγματος χάριν και στρατιωτική», τόνισε χαρακτηριστικά.

Στο πλαίσιο αυτό, όπως ανέφερε ο ίδιος, η Κρήτη αποτελεί ένα πλήρες, αυτόνομο νησί, το οποίο προβάλλει ανάγλυφα όλες τις ανάγκες, τις αδυναμίες, αλλά και τις δυνατότητες της υπόλοιπης Ελλάδας. Πρόκειται για μια περιοχή πλούσια σε φυσικούς πόρους –ήλιο, νερό και έντονο γεωγραφικό ανάγλυφο– γεγονός που της επιτρέπει να επιτύχει ενεργειακή αυτονομία μέσω των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας και συστημάτων αποθήκευσης, όπως η αντλησιοταμίευση, η οποία εξασφαλίζει μεγάλη ελληνική προστιθέμενη αξία.

Ωστόσο, ο κ. Περιστέρης επεσήμανε ότι συχνά δεν γίνεται κατανοητό πως η ανάπτυξη είναι άρρηκτα συνδεδεμένη με τον ορθό χρονισμό υλοποίησης των υποδομών. Ως χαρακτηριστικό παράδειγμα ανέφερε τη διπλή ηλεκτρική διασύνδεση της Κρήτης, η οποία, παρά τα προφανή οφέλη της –όπως η εξοικονόμηση δισεκατομμυρίων ευρώ για την ηλεκτρική αγορά και τους καταναλωτές– καθυστέρησε να υλοποιηθεί για 20 χρόνια.

Παράλληλα, υπογράμμισε την ανάγκη η Πολιτεία και το πολιτικό σύστημα, συμπεριλαμβανομένης της Τοπικής Αυτοδιοίκησης, να ομονοήσουν σχετικά με τα μεγάλα αναπτυξιακά οφέλη των κρίσιμων υποδομών, ώστε να μην επικρατούν φωνές που προέρχονται «από προκατάληψη ή ιδιοτέλεια».

«Πόσες αντιδράσεις υπήρχαν για τον ΒΟΑΚ; Σταδιακά, όμως, οι συνθήκες ωρίμασαν και η τοπική κοινωνία αγκάλιασε το έργο», σημείωσε, προσθέτοντας πως αντίστοιχη αμφισβήτηση είχε αντιμετωπίσει μέχρι και πρόσφατα και το νέο αεροδρόμιο στο Καστέλι.

Αναφερόμενος στην ημέρα μετά το Ταμείο Ανάκαμψης, ο κ. Περιστέρης σημείωσε:

«Διαπιστώνω μια τάση που θυμίζει το "Περιμένοντας τον Γκοντό". Περιμένουμε διαρκώς το επόμενο ευρωπαϊκό πρόγραμμα για να προγραμματίσουμε και να καλύψουμε επιτακτικές ανάγκες, τη στιγμή που τα χρήματα αυτά είναι καλοδεχούμενα, αλλά όχι και αναγκαία προϋπόθεση. Υπάρχουν πρόθυμα ιδιωτικά κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν άμεσα την υλοποίηση βαριών υποδομών. Μιλώντας για ιδιωτικά κεφάλαια εννοούμε αυτά που χρηματοδοτούν επενδύσεις μακροπρόθεσμες με ορίζοντα απόσβεσης τα 30 χρόνια. Αλλά και οι ελληνικές τράπεζες έχουν τη δυνατότητα να στηρίξουν τέτοια έργα».

Επίσης, η ΓΕΚ Τέρνα ανακοίνωσε:

• Αύξηση λειτουργικής κερδοφορίας (adj.EBITDA) του Ομίλου κατά 22,4% – Αύξηση λειτουργικής  κερδοφορίας (adj.EBITDA) τομέα παραχωρήσεων κατά 45,0%, συνεισφέροντας πλέον το 65% του συνόλου του Ομίλου μετά και την έναρξη της παραχώρησης της Εγνατίας Οδού.
• Σταθερά και υγιή περιθώρια στην κατασκευή με το ανεκτέλεστο στα € 8,8 δισ.
• Επενδύσεις  € 268 εκατ. περιλαμβανομένης της εξαγοράς του 12,8% του μετοχικού κεφαλαίου της  ΕΥΔΑΠ.
• Προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός (εξαιρουμένων project finance facilities) € 402 εκατ.
• Investment grade credit rating από S&P και Moody’s – “BBB-/Baa3” – με Stable Outlook.

Ειδικότερα, όπως αναφέρει η σχετική ανακοίνωση, κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους, και παρά την υψηλή μεταβλητότητα στο οικονομικό περιβάλλον, ο Όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συνέχισε να επικεντρώνεται με συνέπεια στην υλοποίηση του στρατηγικού του πλάνου, παρουσιάζοντας παράλληλα αύξηση των μεγεθών του. Πιο συγκεκριμένα, τα έσοδα του Ομίλου ανήλθαν σε 992,6 εκατ. ευρώ. Ταυτόχρονα, η λειτουργική κερδοφορία (adj. EBITDA) του Ομίλου αυξήθηκε κατά 22,4%, φθάνοντας τα 165,9 εκατ. ευρώ, με το αντίστοιχο περιθώριο να διαμορφώνεται στο 16,7% από 13,7% το αντίστοιχο τρίμηνο του προηγούμενου έτους. Τέλος, τα Προσαρμοσμένα Καθαρά Κέρδη των μετόχων ανήλθαν σε € 34,6 εκατ., αυξημένα κατά 33,2%.

Κύρια πηγές αύξησης των ανωτέρω μεγεθών αποτέλεσε ο τομέας των Παραχωρήσεων, του οποίου τα έσοδα και η λειτουργική κερδοφορία διαμορφώθηκαν σε σημαντικά υψηλότερα επίπεδα (αύξηση κατά 33,6% και 45,0% αντίστοιχα), αντιπροσωπεύοντας το 65% της συνολικής λειτουργικής κερδοφορίας του Ομίλου. Ο τομέας της Κατασκευής, παρουσίασε αύξηση εσόδων κατά 8,0% και λειτουργικής κερδοφορίας κατά 9,7%, επωφελούμενος από τα σταθερά και υγιή περιθώρια που εξασφαλίζει το μείγμα των έργων και η εκτελεστική ικανότητα του Ομίλου. Στον δε τομέα Ηλεκτρισμού από θερμικές πηγές ενέργειας, εμπορίας ηλεκτρικού ρεύματος και φυσικού αερίου στην Ελλάδα και το Εξωτερικό, προχωρούν οι διαδικασίες για την συγχώνευση με την αντίστοιχη εταιρεία της Motor Oil με την ολοκλήρωση να αναμένεται εντός του έτους. Σε λειτουργικό επίπεδο συνεχίστηκε η μεταβλητότητα της αγοράς, με τον Όμιλο να επιτυγχάνει ικανοποιητική κερδοφορία, εκμεταλλευόμενος και την συνεισφορά της νέας μονάδας φυσικού αερίου στην Κομοτηνή.

Τα κέρδη προ φόρων για το Α’ Τρίμηνο του 2026 ανήλθαν σε € 46,5 εκατ. έναντι € 28,9 εκατ. την προηγούμενη συγκριτική περίοδο, ως συνέπεια των αυξημένων λειτουργικών κερδών αλλά και της συνεισφοράς δραστηριοτήτων ενοποιούμενων με την μέθοδο της καθαρής θέσης (equity consolidation), όπως το αεροδρόμιο στο Καστέλι, η μονάδα της Κομοτηνής και η Ολυμπία Οδός. Τα Καθαρά Κέρδη μετά από φόρους, του Ομίλου για τη περίοδο Q1 2026, ανέρχονται σε € 32,4 εκατ. εκ των οποίων το ποσό των € 34,7 εκατ. αναλογεί στους Μετόχους της Μητρικής εταιρείας ήτοι κέρδος ανά μετοχή € 0,34 έναντι των κερδών € 21,1 εκατ. της προηγούμενης περιόδου.

Λειτουργική επίδοση ανά τομέα δραστηριότητας

Τομέας Παραχωρήσεων

Ο τομέας των παραχωρήσεων συνέχισε να αυξάνει τα μεγέθη του και συνολικά το αποτύπωμα του στην κερδοφορία του Ομίλου. Τα έσοδα του τομέα παραχωρήσεων παρουσίασαν αύξηση κατά 33,6%, σε συνέχεια των αυξημένων διελεύσεων στους αυτοκινητοδρόμους, των συμβατικά προβλεπόμενων αναπροσαρμογών στις τιμές των διοδίων, αλλά και λόγω της έναρξής της περιόδου παραχώρησης και ενοποίησης για πρώτη φορά του έργου της Εγνατίας Οδού. Τα έσοδα της Εγνατίας Οδού ανήλθαν σε 35,6 εκατ. για το Α’ Τρίμηνο του έτους με την κίνηση να αυξάνεται κατά 4,5%. Η συνεισφορά του έργου της Εγνατίας οδού αναμένεται να αυξηθεί σημαντικά με την σταδιακή ολοκλήρωση των εργασιών ανάταξης του αυτοκινητοδρόμου, ενώ αξίζει να σημειωθεί ότι το πρώτο τρίμηνο παρουσιάζει παραδοσιακά τον χαμηλότερο κυκλοφοριακό φόρτο στο σύνολο του έτους. Όσον αφορά την Αττική Οδό, τα έσοδα παρουσίασαν αύξηση 3,8%, με την κίνηση να ενισχύεται κατά 2,6% και την λειτουργική κερδοφορία (adj.EBITDA) να σημειώνει αύξηση κατά 8,9% ως απόρροια της λειτουργικής μόχλευσης (operating leverage) που επιτυγχάνουν τα έργα παραχωρήσεων. Σημειώνεται ότι η κίνηση στην Αττική Οδό παρέμεινε σε θετικά επίπεδα και κατά τους πρώτους δύο μήνες του Β’ Τριμήνου, παρουσιάζοντας αύξηση τον Απρίλιο και τον Μάιο. Τέλος στους αυτοκινητοδρόμους της Νέας και Κεντρικής Οδού, η συνολική κίνηση μειώθηκε κατά 2,2%, κυρίως λόγω των αγροτικών κινητοποιήσεων στις αρχές του έτους. Στα κέρδη της χρήσης του τομέα, έχουν συμπεριληφθεί και κέρδη από τη συμμετοχή του Ομίλου με ποσοστό 32,46% στην εταιρεία ΔΙΕΘΝΗΣ ΑΕΡΟΛΙΜΕΝΑΣ ΗΡΑΚΛΕΙΟΥ ΚΡΗΤΗΣ, σε εφαρμογή της υπάρχουσας σύμβασης παραχώρησης και σύμφωνα με τις προβλέψεις των σχετικών άρθρων.

Τομέας Κατασκευών

Η δραστηριότητα στον Κατασκευαστικό τομέα κινήθηκε σε υψηλότερα επίπεδα, καθώς επιταχύνθηκε η υλοποίηση έργων που βρίσκονταν υπό κατασκευή, ενώ νέα έργα ξεκίνησαν να κατασκευάζονται. Επίσης, τα περιθώρια κέρδους συνέχισαν να κινούνται σε ικανοποιητικά επίπεδα, ως αποτέλεσμα του μείγματος των έργων, της εκτελεστικής ικανότητας και της προσήλωσης του Ομίλου. Όσον αφορά το υπογεγραμμένο ανεκτέλεστο στις 31.03.2026, ανήλθε σε € 7,2 δισ. (€ 6,6 δισ. την 31.12.2025), ενώ τα προς υπογραφή έργα ανέρχονται σε € 1,6 δισ., με το συνολικό ανεκτέλεστο να ανέρχεται σε € 8,8 δισ. Ποσοστό περίπου 76% του ανεκτέλεστου αντιστοιχεί σε έργα ιδίων επενδύσεων του Ομίλου (51%) και ιδιωτικών επενδύσεων τρίτων (25%), διαμορφώνοντας ένα ιδιαίτερα ποιοτικό και χαμηλού ρίσκου χαρτοφυλάκιο, με το 88% των έργων να βρίσκεται στην Ελλάδα.

Τομέας Παραγωγής και Προμήθειας Ηλεκτρικής Ενέργεια και Φυσικού Αερίου

Στον τομέα της Ηλεκτρικής Ενέργειας, η Ελληνική αγορά παρουσίασε μικρή αύξηση της ζήτησης κατά 1,3%, όμως η συνολική ζήτηση αυξήθηκε σημαντικά κατά 20,3%, λόγω των ισχυρών εξαγωγών, οι οποίες στο πρώτο τρίμηνο του έτους ανήλθαν σε 3,4 TWh σε καθαρή βάση. Η τιμή ενέργειας στην χονδρεμπορική αγορά υποχώρησε κατά 28,6%. Όσον αφορά τον Όμιλο, η παραγωγή από την μονάδα του Ηρων παρέμεινε σχεδόν σταθερή στις 0,4 TWh ενώ η μονάδα την Κομοτηνής παρήγαγε 0,75 TWh. Στον τομέα Προμήθειας Ηλεκτρισμού και Φυσικού Αερίου σε τελικούς καταναλωτές, η εταιρεία ΗΡΩΝ διατήρησε το μερίδιο αγοράς της στο 10%, αυξάνοντας τον αριθμό των πελατών της, τόσο στον τομέα της Ηλεκτρικής Ενέργειας όσο και του Φυσικού Αερίου. Οι συνολικές πωλήσεις ηλεκτρικής ενέργειας για το 2025 ανήλθαν σε 1,1 ΤWh, παρουσιάζοντας μείωση σε σχέση με το προηγούμενο έτος, εξαιτίας των μειωμένων πωλήσεων σε συγκεκριμένους βιομηχανικούς πελάτες από το Β Τρίμηνο του 2025. Παρά το γεγονός ότι η λειτουργική κερδοφορία του τομέα παρουσίασε μείωση, λαμβάνοντας υπόψη τη συνεισφορά της μονάδας της Κομοτηνής (ενοποιούμενη με την μέθοδο της καθαρής θέσης) τόσο η πρό-φόρων όσο και η καθαρή κερδοφορία του τομέα παρουσίασαν αύξηση.

Επενδύσεις – Δανεισμός

Οι συνολικές επενδύσεις ανήλθαν σε περίπου € 268 εκατ. στην αρχή του έτους και κατευθύνθηκαν στα υπό εκτέλεση έργα (Εγνατία, ΒΟΑΚ, IRC, Νέστος), καθώς και στην εξαγορά του 12,8% του μετοχικού κεφαλαίου της ΕΥΔΑΠ έναντι περίπου € 134 εκατ. , στο πλαίσιο του στρατηγικού σχεδιασμού του Ομίλου. Ο καθαρός δανεισμός, εξαιρουμένων των συμβάσεων Project Finance, διαμορφώθηκε σε € 402 εκατ., έναντι € 211 εκατ. την 31.12.2025, με την αύξηση να αποδίδεται εξ ολοκλήρου στην εκτέλεση του επενδυτικού προγράμματος. Το Συνολικό Προσαρμοσμένο Καθαρό Χρέος του Ομίλου ανήλθε σε € 4.519 εκατ. (~91% αφορά δανεισμό χωρίς αναγωγή στην μητρική, non-recourse debt), έναντι € 4,297 εκατ. την 31.12.2025.

Τα Συνολικά Ταμειακά Διαθέσιμα του Ομίλου (εξαιρουμένων των δεσμευμένων καταθέσεων ύψους € 76 εκατ.) διαμορφώθηκαν σε € 1,573 εκατ., εκ των οποίων € 619 εκατ. σε επίπεδο Μητρικής Εταιρείας.

Σύμφωνα με την έκθεση τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου του 2026 θα αποτελέσουν την πρώτη καθαρή εικόνα της «νέας» GEK TERNA, καθώς για πρώτη φορά θα ενσωματώνεται πλήρως η Εγνατία Οδός.

Η Santander θεωρεί ότι η Εγνατία Οδός σύντομα θα εξελιχθεί στο πολυτιμότερο περιουσιακό στοιχείο του ομίλου, αλλάζοντας ουσιαστικά τη δομή και την ποιότητα των ταμειακών ροών της εταιρείας.

Ο οίκος προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη του πρώτου τριμήνου θα αυξηθούν κατά 36%, κυρίως χάρη στην πρώτη συνεισφορά της Εγνατίας Οδού και στη θετική πορεία των αυτοκινητοδρόμων. Η κυκλοφορία στην Attiki Odos αυξήθηκε κατά 2,5% σε ετήσια βάση, ενώ στην Egnatia Odos κατά 4,5%.

Για τη Santander, το βασικό μήνυμα δεν αφορά μόνο τα βραχυπρόθεσμα αποτελέσματα αλλά κυρίως τη στρατηγική μεταμόρφωση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Ο όμιλος περνά πλέον σε φάση όπου οι παραχωρήσεις αποκτούν κυρίαρχο ρόλο, τα έσοδα γίνονται πιο προβλέψιμα και η αποτίμηση βασίζεται ολοένα περισσότερο σε υποδομές με μακροχρόνιο ορίζοντα και ισχυρή τιμολογιακή δύναμη.

Η ανάλυση σημειώνει ότι το χαρτοφυλάκιο αυτοκινητοδρόμων παραμένει ακόμη «νέο», αλλά ήδη αντιστοιχεί στο 75% της δίκαιης αξίας της επιχείρησης και στο 53% της δίκαιης αξίας συμμετοχών, ενώ διαθέτει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αύξησης αξίας έως το 2032.

Σε επίπεδο μεγεθών, η Santander προβλέπει για το πρώτο τρίμηνο έσοδα €959 εκατ., μειωμένα κατά 3% σε ετήσια βάση, αλλά προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €159 εκατ., αυξημένα κατά 17%. Τα λειτουργικά κέρδη εκτιμώνται στα €69 εκατ., τα κέρδη προ φόρων στα €33 εκατ. και τα καθαρά κέρδη στα €24 εκατ., από €21 εκατ. ένα χρόνο πριν.

Η εικόνα, σύμφωνα με τον οίκο, δείχνει χαμηλότερο κύκλο εργασιών αλλά σαφώς καλύτερη ποιότητα κερδοφορίας, καθώς η αυξανόμενη συμμετοχή των παραχωρήσεων βελτιώνει σημαντικά τα περιθώρια.

Στην ανάλυση των δραστηριοτήτων, οι κατασκευές αναμένονται στα €388 εκατ., αυξημένες κατά 12%, ενώ οι παραχωρήσεις προβλέπεται να ενισχυθούν κατά 38%, στα €163 εκατ.. Οι αυτοκινητόδρομοι αποτελούν τον βασικό μοχλό ανάπτυξης με έσοδα €146 εκατ., αυξημένα κατά 43%.

Η NΝέα Οδός και η Κεντρική Οδός εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν €56 εκατ., η Αττική Οδός €55 εκατ. και η Εγνατία Οδός €35 εκατ.

Στα λειτουργικά κέρδη, οι παραχωρήσεις προβλέπεται να αποδώσουν €102 εκατ., από €75 εκατ. πέρυσι, ενώ οι αυτοκινητόδρομοι €104 εκατ. από €76 εκατ. Η Εγνατία Οδός εκτιμάται ότι θα προσθέσει €21 εκατ. στο τρίμηνο, ενώ η Αττική Οδός παραμένει σταθερός πυλώνας με €43 εκατ.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Santander και στο ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο έργων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, το οποίο στο τέλος του 2025 έφτασε τα €6,6 δισ., αυξημένο κατά 61% σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, ο οίκος αναμένει αύξηση του καθαρού δανεισμού στα €415 εκατ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου, από €212 εκατ. στο τέλος του 2025, κυρίως λόγω της αύξησης συμμετοχής στην ΕΥΔΑΠ, των επενδύσεων στο Hellinikon και στον ΒΟΑΚ.

Ωστόσο, η Santander θεωρεί ότι ο ισολογισμός παραμένει διαχειρίσιμος και ότι η απομόχλευση θα συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη να υποχωρεί σταδιακά έως το 2028.

Η επενδυτική υπόθεση της Santander βασίζεται στο ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ προσφέρει ένα σπάνιο μείγμα παραχωρήσεων, κατασκευών και νέων υποδομών, σε μια περίοδο όπου τα περιουσιακά στοιχεία υποδομών αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη αξία διεθνώς.

Ο οίκος εκτιμά ότι η αγορά δεν αποτιμά ακόμη πλήρως τη μεταμόρφωση του ομίλου μετά την ενσωμάτωση της Egnatia Odos και τη μετάβαση σε ένα μοντέλο με υψηλότερη ποιότητα κερδοφορίας και πιο σταθερές ταμειακές ροές.

Η Εγνατία Οδός κατέχει κομβική θέση στον σχεδιασμό του Ομίλου, ο οποίος για την ανάληψη της 35ετούς παραχώρησης (χρηματοδότηση, λειτουργία, συντήρηση και εκμετάλλευση) έχει καταβάλει τίμημα 1,275 δισ. ευρώ. Με ορίζοντα το 2030, όπως υπογράμμισε ο κ. Σουρέτης, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα επενδύσει επιπλέον 500 εκατ. ευρώ για την ανάταξη του κύριου άξονα και την αναβάθμιση των καθέτων οδών του. Συνολικά, μόνον τους τελευταίους 18 μήνες, ο Όμιλος έχει επενδύσει σε κρίσιμες υποδομές της χώρας 5 δισ. ευρώ - κεφάλαια που συνέβαλαν και στην άμεση απομείωση του δημόσιου χρέους.

Όπως πρόσθεσε, το κύρος, η συνέπεια και η επενδυτική αξιοπιστία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτυπώνονται τόσο στα επιχειρησιακά και οικονομικά αποτελέσματα του Ομίλου όσο και στις θετικές αξιολογήσεις διεθνών εκτιμητικών και πιστοληπτικών οίκων, οι οποίοι αναγνωρίζουν τη στρατηγική θέση και τη δυναμική του χαρτοφυλακίου δραστηριοτήτων της.

Η νέα εποχή της Εγνατίας Οδού

Η Εγνατία Οδός αποτελεί ένα από τα δυσκολότερα έργα υποδομής στην Ελλάδα. Όπως εξήγησε ο κ. Σουρέτης, οι μελέτες εκπονήθηκαν τη δεκαετία του ’90 και η κατασκευή, μέσω κατακερματισμένων εργολαβιών, διήρκεσε από το 1998 έως το 2009, γεγονός που δημιούργησε μεγάλες ανομοιογένειεςtop σε τεχνικές λύσεις και εξοπλισμό. Επιπλέον, 100 χλμ. του οδικού άξονα αντιστοιχούν σε σήραγγες, την πιστοποίηση των οποίων σε κατηγορία «Ε» είχε την υποχρέωση να υλοποιήσει η πρώην Εγνατία Α.Ε., χωρίς ωστόσο η υποχρέωση αυτή να εκπληρωθεί ποτέ. Ως αποτέλεσμα, ο νέος παραχωρησιούχος παρέλαβε χωρίς πιστοποίηση τις υποδομές, οι οποίες δεν έχουν συντηρηθεί ουσιαστικά τα τελευταία χρόνια.

«Για να αποκτήσουν οι σήραγγες τις προδιαγραφές της Διοικητικής Αρχής Σηράγγων (ΔΑΣ), απαιτούνται έργα βαριάς συντήρησης, που θα διαρκέσουν καιρό λόγω της πολυπλοκότητάς τους. Μέχρι την ολοκλήρωση της πιστοποίησης, οι σήραγγες θα συνεχίσουν να λειτουργούν με προσωρινούς περιορισμούς και μεταβατικά μέτρα ασφαλείας. Πρόκειται για αναγκαία μέτρα, που περιλαμβάνουν, μεταξύ άλλων, τη διατήρηση -όπου απαιτείται- μίας λωρίδας κυκλοφορίας ως λωρίδας έκτακτης ανάγκης εκκένωσης σε περίπτωση ατυχήματος, με σκοπό τη διασφάλιση της ασφάλειας των χρηστών», τόνισε ο κ. Σουρέτης.

«Μέσω επενδύσεων 500 εκατ. ευρώ εντός της επόμενης πενταετίας, η Εγνατία Οδός θα μετατραπεί σε έναν ασφαλή, έξυπνο, πράσινο και ενεργειακά αυτόνομο αυτοκινητόδρομο, με προηγμένα συστήματα διαχείρισης κυκλοφορίας, δικαιώνοντας το ρόλο της ως ευρωπαϊκής κεντρικής αρτηρίας, πύλης των Βαλκανίων και καταλύτη ανάπτυξης της βορείου Ελλάδας», κατέληξε.

Όπως εξήγησε, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, που δραστηριοποιείται στο νησί εδώ και πολλές δεκαετίες, λειτουργεί ταυτόχρονα ως επενδυτής και παραχωρησιούχος, γεγονός που σημαίνει ότι δεν ακολουθεί το μοντέλο μιας κλασικής κατασκευαστικής εταιρείας. Αυτό συνεπάγεται την «πλήρη ταύτιση με τους χρήστες, τον ιδιοκτήτη του έργου (το Δημόσιο) και τους υπόλοιπους παράγοντες του νησιού».

Αναλυτικά, ο κ. Μουστάκας σημείωσε ότι: 

• Στο ΒΟΑΚ μέχρι το τέλος του έτους ο αριθμός των εργοταξίων θα έχει αυξηθεί σημαντικά. Στόχος είναι το τμήμα Ηράκλειο–Χανιά να ολοκληρωθεί και να παραδοθεί προς χρήση το 2030, με τον Όμιλο ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να διατηρεί συμμετοχή 40% στην κοινοπραξία.
• Στο αεροδρόμιο Καστελλίου η πρόοδος της κατασκευής ανέρχεται στο 70%. Η ανέγερση του αεροσταθμού τείνει να ολοκληρωθεί, ενώ ο πύργος ελέγχου, ύψους 44 μέτρων, προγραμματίζεται να παραδοθεί το 2026 στην Υπηρεσία Πολιτικής Αεροπορίας. Ταυτόχρονα, δρομολογείται η εγκατάσταση του αναγκαίου αεροναυτιλιακού εξοπλισμού, με τον σχετικό διαγωνισμό να βρίσκεται σε εξέλιξη. Η εμπορική λειτουργία του νέου διεθνούς αερολιμένα, ο οποίος θα αποτελέσει πόλο οικονομικής ανάπτυξης και θα υποδέχεται 15 εκατ. επιβάτες, προγραμματίζεται για το 2028.
• Στη διαχείριση υδάτινων πόρων ο Όμιλος υλοποιεί ήδη ένα σημαντικό έργο ΣΔΙΤ, το οποίο περιλαμβάνει δύο λιμνοδεξαμενές στα Χοχλάκια και στον Άγιο Ιωάννη στην Ανατολική Κρήτη, συνολικού κόστους 210 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, ο Όμιλος επιδιώκει να αναπτύξει το έργο αποθήκευσης ενέργειας στο Αμάρι, ενώ έχει εκπονήσει και τεχνική λύση για την αντιμετώπιση του προβλήματος της λειψυδρίας στο νησί.

]]> https://www.moneypress.gr/msci-i-gek-terna-mpainei-ston-greece-standard-index/ Wed, 13 May 2026 07:16:05 +0000 https://www.moneypress.gr/?p=213426 Η είσοδος της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στον MSCI Greece Standard Index αποτελεί τη βασική αλλαγή που ανακοίνωσε η Morgan Stanley στο πλαίσιο της πρώτης τριμηνιαίας αναθεώρησης των δεικτών MSCI για το 2026, εξέλιξη που αναμένεται να ενισχύσει το επενδυτικό ενδιαφέρον για τη μετοχή το επόμενο διάστημα.

Οι αλλαγές θα τεθούν σε ισχύ μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης της 29ης Μαΐου, ενώ η επίσημη ημερομηνία εφαρμογής ορίζεται η 2α Ιουνίου 2026.

Με την προσθήκη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ο MSCI Greece Standard Index διευρύνεται πλέον στις εννέα μετοχές. Μέχρι σήμερα ο δείκτης περιλάμβανε τις μετοχές των Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, ΔΕΗ, ΟΤΕ, ΟΠΑΠ και Jumbo.

Η αναδιάρθρωση των δεικτών MSCI παρακολουθείται στενά από την αγορά, καθώς επηρεάζει τις τοποθετήσεις διεθνών passive funds και θεσμικών χαρτοφυλακίων που ακολουθούν τους συγκεκριμένους δείκτες. Η ένταξη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εκτιμάται ότι μπορεί να οδηγήσει σε αυξημένες εισροές κεφαλαίων προς τη μετοχή, ενισχύοντας περαιτέρω τη συναλλακτική δραστηριότητα.

Παράλληλα, ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει και η προοπτική επαναταξινόμησης της ελληνικής αγοράς στις ανεπτυγμένες αγορές από τον MSCI τον Μάιο του 2027. Σε αυτή την περίπτωση, η στάθμιση της Ελλάδας εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί περίπου στο 0,30% στον MSCI Europe και κοντά στο 0,05% στον MSCI World, γεγονός που αναμένεται να αλλάξει τον τρόπο συμμετοχής των ελληνικών μετοχών στα διεθνή επενδυτικά χαρτοφυλάκια.

Όπως σημειώνει η S&P, η ΓΕΚ Τέρνα είναι ο μεγαλύτερος παίκτης στον τομέα των υποδομών και των κατασκευών στην Ελλάδα, με ένα ισχυρό χαρτοφυλάκιο πολύ μακροπρόθεσμων παραχωρήσεων αυτοκινητοδρόμων (περίπου το 85% των ελληνικών αυτοκινητοδρόμων με διόδια, με μέση σταθμισμένη διάρκεια που υπερβαίνει τα 25 έτη), το οποίο ωφελείται από ένα υποστηρικτικό συμβατικό και κανονιστικό πλαίσιο.

Ο οίκος εκτιμά ότι το πιστωτικό προφίλ της εταιρείας θα συνεχίσει να ενισχύεται κατά την περίοδο 2026-2028 λόγω των ισχυρών προοπτικών ανάπτυξης, με το περιθώριο EBITDA να αυξάνεται στο 23%-24% έως το 2028 (από 15% το 2025).

H εταιρεία αναμένεται να διατηρήσει μια ισχυρή θέση ρευστότητας και συνετή οικονομική διαχείριση, με το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της να αποτελεί τη χρηματοδότηση στις διάφορες παραχωρήσεις. Τα κεφάλαια από λειτουργικές δραστηριότητες (FFO) προς το χρέος αναμένεται να ανέλθουν κατά μέσο όρο περίπου στο 10% την περίοδο 2026-2028, αν και σε ανοδική πορεία, καθώς η S&P εκτιμά ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) θα αυξηθούν σε περίπου 750 εκατομμύρια ευρώ έως το 2028, από 609 εκατομμύρια ευρώ το 2025.

Οι σταθερές προοπτικές της αξιολόγησης αντικατοπτρίζουν την προσδοκία της S&P ότι το πιστωτικό προφίλ της ΓΕΚ Τέρνα θα συνεχίσει να ενισχύεται, χάρη στις ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης και τη βελτίωση της οικονομικής απόδοσης. Λαμβάνει επίσης υπόψη τη δέσμευση της διοίκησης στην αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας και στη διατήρηση πολύ μέτριας καθαρής μόχλευσης χρέους στην εταιρεία χαρτοφυλακίου και στον κατασκευαστικό κλάδο.

Σύμφωνα με τον διεθνή οίκο αξιολόγησης, η βαθμολογία αντανακλά κυρίως το γεγονός ότι η ΓΕΚ Τέρνα διαθέτει υπό τον έλεγχο και την ιδιοκτησία της κρίσιμα περιουσιακά στοιχεία οδικών υποδομών στην Ελλάδα, τα οποία λειτουργούν μέσω μακροπρόθεσμων συμβάσεων παραχώρησης. Οι συμβάσεις αυτές εξασφαλίζουν υψηλή ορατότητα εσόδων και σταθερή λειτουργική απόδοση, σε ένα μακροοικονομικό περιβάλλον που παραμένει ευνοϊκό για τον κλάδο.

Η Moody’s επισημαίνει ότι το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων του ομίλου χαρακτηρίζεται από ώριμα και στρατηγικής σημασίας περιουσιακά στοιχεία, με ισχυρή ιστορική πορεία κυκλοφορίας και περιορισμένο ανταγωνισμό τόσο από άλλους αυτοκινητοδρόμους όσο και από εναλλακτικά μέσα μεταφοράς. Παράλληλα, το μέσο υπολειπόμενο διάστημα των συμβάσεων παραχώρησης υπερβαίνει τα 20 έτη, στοιχείο που ενισχύει σημαντικά τη μακροπρόθεσμη προβλεψιμότητα των ταμειακών ροών.

Οι αναλυτές του οίκου εκτιμούν ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) από τους αυτοκινητοδρόμους θα αντιστοιχούν περίπου στο 70% του συνολικού ενοποιημένου EBITDA του ομίλου το 2026, με τη συμβολή αυτή να αυξάνεται περαιτέρω τα επόμενα χρόνια καθώς ωριμάζουν οι νέες επενδύσεις.

Η Moody’s υπογραμμίζει επίσης ότι το μέγεθος του χαρτοφυλακίου της ΓΕΚ Τέρνα επιτρέπει την εφαρμογή κοινών πρακτικών λειτουργίας και συντήρησης σε όλα τα έργα, ενισχύοντας την αποδοτικότητα και δημιουργώντας οικονομίες κλίμακας.

Την ίδια στιγμή, ο οίκος επισημαίνει ότι η αξιολόγηση λαμβάνει υπόψη και το αυξημένο επίπεδο δανεισμού του ομίλου, καθώς μεγάλο μέρος των επενδύσεων και του κόστους ανάπτυξης των παραχωρήσεων έχει χρηματοδοτηθεί μέσω χρέους. Ωστόσο, η Moody’s θεωρεί ότι ο κίνδυνος αυτός αντισταθμίζεται από την ισχυρή δημιουργία λειτουργικών ταμειακών ροών των έργων, αλλά και από τη σημαντική ρευστότητα που διατηρεί η εταιρεία χαρτοφυλακίου.

Σε ό,τι αφορά τον κατασκευαστικό τομέα, η Moody’s αναγνωρίζει τη μακρά εμπειρία της ΓΕΚ Τέρνα, σημειώνοντας ότι ο όμιλος διαθέτει περισσότερα από 50 χρόνια παρουσίας στον κλάδο και ισχυρές δυνατότητες εκτέλεσης σύνθετων έργων. Ο κατασκευαστικός βραχίονας εκτιμάται ότι θα συνεισφέρει περίπου το 30% του συνολικού EBITDA το 2026.

Παρότι η κατασκευαστική δραστηριότητα ενσωματώνει υψηλότερο βαθμό κυκλικότητας και κινδύνου εκτέλεσης σε σχέση με τις παραχωρήσεις, η Moody’s θεωρεί ότι οι κίνδυνοι αυτοί μετριάζονται από το ολοκληρωμένο επιχειρηματικό μοντέλο του ομίλου, τη μακροχρόνια παρουσία στην αγορά και το ισχυρό ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων που εξασφαλίζει ορατότητα για τα επόμενα χρόνια.