Συγκεκριμένα, δύο διαδοχικές χρηματοδοτικές συναλλαγές, οι οποίες πραγματοποιήθηκαν τους τελευταίους τέσσερις μήνες, επιβεβαιώνουν την ισχυρή θέση του Ομίλου υποδομών στις διεθνείς κεφαλαιαγορές. Πρόκειται για:

• Την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 659 εκατ. ευρώ τον περασμένο Ιούλιο που συγκέντρωσε προσφορές περίπου 3 δισ. ευρώ, με περισσότερο από το 95% της ζήτησης να προέρχεται από διεθνείς επενδυτές.
• Την έκδοση ομολόγου ύψους 500 εκατ. ευρώ, η οποία προσέλκυσε προσφορές 2,3 δισ. ευρώ, επιτυγχάνοντας υπερκάλυψη 4,6 φορές.

Η επιτυχής ολοκλήρωση των δύο συναλλαγών αποκτά ιδιαίτερη βαρύτητα, μεταξύ άλλων, για δύο λόγους: πρώτον, αφορούν δύο διαφορετικές κατηγορίες θεσμικών επενδυτών- από τις αγορές μετοχών και ομολόγων αντίστοιχα- και, δεύτερον, πραγματοποιήθηκαν σε ένα περιβάλλον αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας και μεταβλητότητας. Παρ'όλα αυτά, ο Όμιλος εξασφάλισε ισχυρή ζήτηση και ανταγωνιστικούς όρους χρηματοδότησης.

Ισχυρό ταμείο και χρηματοοικονομική θωράκιση

Η επόμενη ημέρα βρίσκει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με ιδιαίτερα ισχυρή χρηματοοικονομική θέση. Η διαθέσιμη ρευστότητα του Ομίλου, λαμβάνοντας υπόψη την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, διαμορφώνεται σε περίπου 2,2 δισ. ευρώ, ενώ η νέα ομολογιακή έκδοση των 500 εκατ. ευρώ ενισχύει περαιτέρω τους χρηματοδοτικούς πόρους του.

Παράλληλα, ο Όμιλος διαθέτει υψηλή ορατότητα ως προς τις μελλοντικές χρηματοδοτικές του υποχρεώσεις, καθώς η επόμενη σημαντική λήξη δανεισμού σε επίπεδο μητρικής (ύψους 300 εκατ. ευρώ) τοποθετείται τον Δεκέμβριο του 2028. Σε ένα περιβάλλον έντονης διεθνούς αστάθειας, ο συνδυασμός ισχυρής ρευστότητας και περιορισμένων βραχυπρόθεσμων λήξεων παρέχει ουσιαστική χρηματοοικονομική ασφάλεια και ευελιξία.

Η απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας από τους οίκους S&P και Moody's θωρακίζει τη θέση του Ομίλου, διευρύνει τη βάση των διεθνών θεσμικών επενδυτών και ενισχύει τη χρηματοοικονομική του αξιοπιστία.

Με το βλέμμα στις επόμενες επενδύσεις

Η κεφαλαιακή ευρωστία του Ομίλου συνδυάζεται με ένα εκτεταμένο χαρτοφυλάκιο μακροχρόνιων παραχωρήσεων, το οποίο διασφαλίζει προβλέψιμες μελλοντικές ροές εσόδων και λειτουργική κερδοφορία.

Μετά και την ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου και της έκδοσης του ευρωομολόγου, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει ισχυρή βάση για την απρόσκοπτη υλοποίηση του υφιστάμενου επενδυτικού της προγράμματος και τη διεκδίκηση νέων επενδύσεων σε υποδομές. Σε μια συγκυρία όπου η διεθνής αβεβαιότητα επιβάλλει στιβαρή χρηματοοικονομική θωράκιση, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εισέρχεται στον επόμενο επενδυτικό κύκλο με ισχυρή ρευστότητα, περιορισμένες άμεσες χρηματοδοτικές υποχρεώσεις και σημαντική επενδυτική ευελιξία.

Το ομόλογο θα είναι επταετούς διάρκειας, με ημερομηνία λήξης στις 2 Νοεμβρίου 2033, και θα εκδοθεί στο πλαίσιο του προγράμματος μεσοπρόθεσμων ομολογιακών τίτλων (EMTN) ύψους 1 δισ. ευρώ που έχει θεσπίσει η εταιρεία. Η έκδοση αξιολογείται με βαθμίδα Baa3 από τη Moody’s και BBB- από την S&P, με σταθερές προοπτικές και από τους δύο οίκους.

Η τιμολόγηση έχει προγραμματιστεί για σήμερα, 26 Οκτωβρίου, ενώ η εκκαθάριση αναμένεται στις 2 Νοεμβρίου. Οι τίτλοι θα είναι ανώτερης εξασφάλισης μη εξασφαλισμένου χρέους (senior unsecured notes), με σταθερό ετήσιο επιτόκιο, και θα εισαχθούν στο Χρηματιστήριο του Λουξεμβούργου. Τα κεφάλαια προορίζονται για γενικούς εταιρικούς σκοπούς.

Συντονιστές της έκδοσης είναι οι BNP Paribas, JP Morgan και Mediobanca, ενώ στο σχήμα των αναδόχων συμμετέχουν, μεταξύ άλλων, η AXIA, η Citigroup, η Deutsche Bank, η Eurobank, η Goldman Sachs, η HSBC, η Morgan Stanley, η Εθνική Τράπεζα, η Τράπεζα Πειραιώς και η Optima Bank.

Όπως εξηγεί ο οίκος, η απόφαση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να μην προχωρήσει στην έκδοση ευρωομολόγου-κίνηση για την οποία, εξάλλου, διαθέτει χρονικό περιθώριο δώδεκα μηνών- θα πρέπει να εκληφθεί ως ένδειξη ισχύος και ως κίνηση προστασίας των μετόχων της. Κι αυτό διότι ο Όμιλος διαθέτει «άφθονη» ρευστότητα σε επίπεδο μητρικής και συνεπώς δεν έχει ανάγκη να προχωρήσει σε έκδοση ομολόγου.

Ως εκ τούτου, όπως σχολιάζει η Santander, η σημερινή χρηματιστηριακή αντίδραση στερείται βάσης και συνιστά επενδυτική ευκαιρία αγοράς (buying opportunity), ύστερα και από τις συμπαγείς επιδόσεις που εμφάνισαν οι αυτοκινητόδρομοι που ανήκουν στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Με τα δεδομένα αυτά, o οίκος δίνει τιμή-στόχο 62 ευρώ, διατηρώντας σύσταση outperform.

Εστιάζοντας στη χρηματοοικονομική διάρθρωση του Ομίλου, η Santander σημειώνει ότι:

-Το μεικτό χρέος με δικαίωμα αναγωγής (recourse gross debt) της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι περιορισμένο και οι λήξεις του κατανέμονται ομαλά μεταξύ 2027 και 2032.  Όπως οι περισσότεροι όμιλοι υποδομών, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει δύο διακριτά επίπεδα δανεισμού: με και χωρίς (non-recourse) δικαίωμα αναγωγής. Ο δανεισμός με δικαίωμα αναγωγής αποτελείται εξ ολοκλήρου από εταιρικά ομόλογα, ονομαστικής αξίας 1,3 δισ. ευρώ σε μεικτούς όρους, και είναι άνετα κατανεμημένος κατά την περίοδο 2027–2032. Η επόμενη λήξη τοποθετείται τον Ιούλιο του 2027 και αφορά κοινό ομολογιακό δάνειο χωρίς εξασφαλίσεις (senior unsecured bond) ύψους 500 εκατ. ευρώ.

-Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει άφθονη ρευστότητα σε επίπεδο μητρικής με δικαίωμα αναγωγής (1,9 δισ. ευρώ κατά το 1ο εξάμηνο του 2026) και, ως εκ τούτου, κατά την άποψη της Santander, δεν έχει ανάγκη από νέα ομολογιακή έκδοση. Επίσης, στις 30 Ιουνίου 2026, τα μεικτά ταμειακά διαθέσιμα με δικαίωμα αναγωγής (gross recourse cash) της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαμορφώνονταν σε περίπου 1,3 δισ. ευρώ, ποσό υπερδιπλάσιο του κεφαλαίου του ομολόγου που λήγει τον Ιούλιο του 2027. Συνυπολογίζοντας τα αντληθέντα κεφάλαια ύψους 0,7 δισ. ευρώ από την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του Ιουλίου, τα προσαρμοσμένα (pro forma) μεικτά ταμειακά διαθέσιμα με δικαίωμα αναγωγής ανέρχονται σε περίπου 1,9 δισ. ευρώ, δηλαδή σχεδόν 4 φορές το κεφάλαιο του ομολόγου του Ιουλίου 2027. Το στοιχείο αυτό καταδεικνύει σαφώς ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν αντιμετωπίζει χρηματοδοτικές ανάγκες και ότι η απόφασή της να απευθυνθεί στην αγορά εταιρικών ομολόγων νωρίτερα αυτή την εβδομάδα ήταν αμιγώς καιροσκοπική/ευκαιριακή (opportunistic) και δεν υπαγορεύτηκε από ανάγκες αναχρηματοδότησης.

- Η συντριπτική πλειονότητα (77%) του μεικτού χρέους της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι χωρίς δικαίωμα αναγωγής (non-recourse), με το κόστος χρηματοδότησης να είναι σταθερό καθ' όλη τη διάρκεια των υποκείμενων παραχωρήσεων.

- Το 93% του συνολικού χρέους της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ φέρει σταθερό επιτόκιο, καθιστώντας τον όμιλο πλήρως θωρακισμένο απέναντι σε επιτοκιακές μεταβολές.

- Οι αυτοκινητόδρομοι της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ επωφελούνται από 100% αναπροσαρμογή βάσει του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή.

- Το κόστος δανεισμού της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει ιδιαίτερα χαμηλό. Στις 30 Ιουνίου 2026, το σταθμισμένο μέσο κόστος δανεισμού της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (συμπεριλαμβανομένου του εταιρικού δανεισμού  με και χωρίς δικαίωμα αναγωγής) διαμορφωνόταν σε μόλις 3,8%. Συγκαταλέγεται στα χαμηλότερα μεταξύ των ευρωπαϊκών εταιρειών υποδομών μεταφορών που καλύπτει η Santander. Επιπλέον, εξαιρώντας το χρέος χωρίς αναγωγή,  το μέσο κόστος του δανεισμού με δικαίωμα αναγωγής ήταν ακόμη χαμηλότερο, στο 2,5%.

Οι ελληνικές εταιρείες εμφανίζουν σημαντικά υψηλότερους ρυθμούς αύξησης εσόδων από τον παγκόσμιο μέσο όρο, ενώ η χρηματιστηριακή τους αξία ενισχύθηκε εντυπωσιακά στη διάρκεια του 2025.

Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ καταλαμβάνει την 70ή θέση στην παγκόσμια κατάταξη της Deloitte, με έσοδα 4,359 δισ. δολαρίων το 2025. Ο κύκλος εργασιών της αυξήθηκε κατά 24% σε όρους δολαρίου και κατά 18,6% σε τοπικό νόμισμα, επιβεβαιώνοντας τη σημαντική ανάπτυξη του ομίλου σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος

Στην 94η θέση βρίσκεται η AKTOR GROUP, με έσοδα 1,577 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 16,2% σε όρους δολαρίου και κατά 11,2% σε ευρώ.

Αθροιστικά, η κεφαλαιοποίηση των δύο ελληνικών ομίλων έφτασε τα 5,324 δισ. δολάρια, με ετήσια άνοδο 77,4%. Πρόκειται για επίδοση αισθητά υψηλότερη από την αύξηση 12% που κατέγραψε η συνολική κεφαλαιοποίηση των 100 μεγαλύτερων εισηγμένων κατασκευαστικών ομίλων παγκοσμίως. Χωρίς την επίδραση των συναλλαγματικών ισοτιμιών, η αύξηση για τις ελληνικές εταιρείες ήταν 68,4%, έναντι 6,8% διεθνώς.

Σταθερά τα παγκόσμια έσοδα, άνοδος των αποτιμήσεων

Η εικόνα της ελληνικής αγοράς διαφοροποιείται από τη γενικότερη πορεία του διεθνούς κατασκευαστικού κλάδου. Σύμφωνα με την Deloitte, τα συνολικά έσοδα των 100 μεγαλύτερων εισηγμένων κατασκευαστικών ομίλων διαμορφώθηκαν περίπου στα 1,97 τρισ. δολάρια το 2025, καταγράφοντας μικρή υποχώρηση 0,4% σε όρους δολαρίου. Ωστόσο, αυξήθηκαν κατά 1,9% σε σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες.

Αντίθετα, η συνολική χρηματιστηριακή τους αξία αυξήθηκε από 797,4 δισ. δολάρια το 2024 σε 892,7 δισ. δολάρια το 2025. Η απόκλιση μεταξύ της σχεδόν στάσιμης πορείας των εσόδων και της ενίσχυσης των αποτιμήσεων αντανακλά, σύμφωνα με την έκθεση, τη βελτίωση των προσδοκιών των επενδυτών για τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του κλάδου.

Η Deloitte επισημαίνει ότι οι κατασκευαστικές επιχειρήσεις εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν σημαντικές προκλήσεις, όπως το αυξημένο κόστος, οι ελλείψεις εργατικού δυναμικού, οι διακυμάνσεις στις τιμές των πρώτων υλών και οι περιορισμοί στις εφοδιαστικές αλυσίδες. Ωστόσο, οι επενδύσεις σε μεταφορικές υποδομές, ενεργειακά έργα, τηλεπικοινωνίες και ψηφιακές υποδομές συνεχίζουν να δημιουργούν νέες ευκαιρίες ανάπτυξης.

Η κυριαρχία της Κίνας

Η Κίνα εξακολουθεί να κυριαρχεί στην παγκόσμια κατασκευαστική βιομηχανία. Οι 11 κινεζικές εταιρείες της κατάταξης συγκεντρώνουν έσοδα περίπου 956,8 δισ. δολαρίων, που αντιστοιχούν στο 48,5% του συνολικού κύκλου εργασιών των 100 ομίλων. Πάντως, τα έσοδά τους μειώθηκαν κατά 5,5% σε δολάρια σε σύγκριση με το 2024. Στην πρώτη θέση της παγκόσμιας κατάταξης παραμένει η China State Construction Engineering Corporation, με έσοδα περίπου 289,7 δισ. δολαρίων. Μαζί με τη China Railway Group και τη China Railway Construction Corporation, οι τρεις κινεζικοί κολοσσοί συγκεντρώνουν περίπου το 30% των συνολικών εσόδων της λίστας.

Η Ευρώπη διαθέτει τη μεγαλύτερη εκπροσώπηση σε αριθμό εταιρειών, με 40 ομίλους στην πρώτη εκατοντάδα και μερίδιο 24,5% στα συνολικά έσοδα. Ιδιαίτερα θετική ήταν η εικόνα στην Ισπανία, όπου καταγράφηκε αύξηση εσόδων 17,1% σε δολάρια, και στη Γαλλία, με άνοδο 7,9%. Συνολικά, οι πωλήσεις των ευρωπαϊκών εταιρειών αυξήθηκαν περίπου 9% σε τοπικά νομίσματα.

Στην αντίθετη πλευρά, οι αμερικανικές κατασκευαστικές κατέγραψαν μικρή υποχώρηση εσόδων κατά 0,8%, ενώ η συνολική χρηματιστηριακή τους αξία μειώθηκε κατά 12,6%, επηρεαζόμενη κυρίως από τις ασθενέστερες συνθήκες στον κλάδο της οικιστικής ανάπτυξης.

Προκλήσεις και ευκαιρίες

Για τα επόμενα χρόνια, η Deloitte αναδεικνύει ως βασικούς παράγοντες ανάπτυξης τις επενδύσεις σε υποδομές, την ενεργειακή μετάβαση, την ψηφιοποίηση και τη βιώσιμη κατασκευή.

Ταυτόχρονα, υπογραμμίζει την ανάγκη βελτίωσης της κερδοφορίας και αποτελεσματικότερης διαχείρισης των χρηματοοικονομικών και λειτουργικών κινδύνων.

Όπως αναφέρει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η μέση ημερήσια κίνηση των οχημάτων στον αυτοκινητόδρομο της Αττικής Οδού παρουσίασε ετήσια αύξηση κατά 2,5% σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους, με τον μέσο ημερήσιο αριθμό διελεύσεων (ADT) να διαμορφώνεται σε περίπου 291.002.

Η μέση ημερήσια κίνηση των οχημάτων στον αυτοκινητόδρομο της Εγνατίας Οδού παρουσίασε ετήσια αύξηση κατά 1,3% σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους, με τον μέσο ημερήσιο αριθμό διελεύσεων (ADT) να διαμορφώνεται σε περίπου 254.880.

Όσον αφορά τους αυτοκινητόδρομους της Νέας και της Κεντρικής Οδού, η μέση ημερήσια κίνηση για το Εννεάμηνο του 2026 παρουσίασε ετήσια μείωση κατά 1,3% και αύξηση 5,6% αντίστοιχα, με τον μέσο ημερήσιο αριθμό διελεύσεων (ADT) διαμορφώνεται σε 128.879 και 48.940 αντίστοιχα.

Σημειώνεται ότι η ημερήσια κυκλοφορία στους αυτοκινητόδρομους της Εγνατίας Οδού, της Νέας Οδού και της Κεντρικής Οδού κατά τον μήνα Ιανουάριο επηρεάστηκε άμεσα από τις  κινητοποιήσεις των αγροτών οι οποίες έχουν ολοκληρωθεί.

Επίσης η ημερήσια κυκλοφορία στον αυτοκινητόδρομο της Εγνατίας Οδού έχει επηρεαστεί από της εργασίες ανάταξης του αυτοκινητοδρόμου που υλοποιούνται στο πλαίσιο της σύμβασης παραχώρησης.

Η εταιρεία ανέθεσε στις BNP Paribas, J.P. Morgan και Mediobanca τον ρόλο των Παγκόσμιων Συντονιστών και συνδιαχειριστών του βιβλίου προσφορών, ενώ στην έκδοση συμμετέχουν ως συνδιαχειριστές οι AXIA, Deutsche Bank, Eurobank, Goldman Sachs, HSBC, Morgan Stanley, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Optima Bank.

Η σχεδιαζόμενη έκδοση αφορά ομολογίες υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας (senior), χωρίς εξασφαλίσεις και με σταθερό επιτόκιο, οι οποίες αναμένεται να λάβουν πιστοληπτική αξιολόγηση BBB από την S&P Global Ratings και Baa3 από τη Moody’s Ratings, δηλαδή αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας.

Τα καθαρά έσοδα θα διατεθούν για γενικούς επιχειρηματικούς σκοπούς, ενώ η προσφορά, εφόσον πραγματοποιηθεί, θα απευθύνεται σε επενδυτές εκτός Ηνωμένων Πολιτειών, σύμφωνα με τον Κανονισμό S (Regulation S) της αμερικανικής νομοθεσίας περί κινητών αξιών.

Η ολοκλήρωση της έκδοσης θα εξαρτηθεί από τις συνθήκες της αγοράς και την ανταπόκριση των επενδυτών.

S&P: Xαμηλό leverage σε επίπεδο μητρικής - Το EMTN αντανακλά τη συνετή διαχείριση ρευστότητας και λήξεων

Η S&P βαθμολόγησε το EMTN Programme με «BBB-», ευθυγραμμίζοντας την αξιολόγησή του με την αντίστοιχη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Σύμφωνα με τον οίκο, η αξιολόγηση αντανακλά τη διατήρηση χαμηλής μόχλευσης σε επίπεδο μητρικής εταιρείας και τον υψηλό βαθμό διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου υποδομών και επενδύσεων.

Ιδιαίτερη σημασία έχει η σαφής διάκριση που κάνει η S&P μεταξύ χρηματοδότησης έργων (project finance) χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία  και των ενοποιημένων οικονομικών μεγεθών. Συγκεκριμένα, περίπου το 75%  του συνολικού χρέους του Ομίλου αφορά χρηματοδότηση έργων παραχωρήσεων χωρίς αναγωγή (non-recourse) στη μητρική, ενώ το υπόλοιπο εταιρικό χρέος είναι χωρίς καμία εξασφάλιση. Τα στοιχεία αυτά αναδεικνύουν μια ιδιαίτερα ισχυρή και ανθεκτική κεφαλαιακή διάρθρωση για έναν όμιλο υποδομών αυτού του μεγέθους, με τη χρηματοδότηση των έργων να παραμένει σε μεγάλο βαθμό διαχωρισμένη από τον ισολογισμό της μητρικής εταιρείας

Παράλληλα, η S&P σημειώνει ότι το EMTN αντανακλά τη συνετή διαχείριση ρευστότητας και λήξεων της εταιρείας και εκτιμά ότι το πρόγραμμα είναι σε γενικές γραμμές ουδέτερο για το πιστωτικό της προφίλ.

Moody’s: Tο EMTN παρέχει στην εταιρεία πρόσθετη χρηματοδοτική ευελιξία – Ισχυρή ρευστότητα για τον ηγετικό Όμιλο υποδομών στην Ελλάδα

Η Moody’s Ratings απέδωσε αξιολόγηση(P)Baa3 στο Πρόγραμμα EMTN, καθώς και βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση (P)P-3, διατηρώντας παράλληλα σταθερό το outlook της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Η αξιολόγηση του προγράμματος βρίσκεται στο ίδιο επίπεδο με το Baa3 issuer rating της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Ο οίκος επισημαίνει ότι το EMTN Programme ενισχύει τη χρηματοδοτική ευελιξία της εταιρείας και διευρύνει τις διαθέσιμες επιλογές πρόσβασης στις διεθνείς κεφαλαιαγορές.

Στην αξιολόγησή της, η Moody’s χαρακτηρίζει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ως τον ηγετικό όμιλο υποδομών στην Ελλάδα, με τις παραχωρήσεις να συνεισφέρουν ολοένα και περισσότερο στην κερδοφορία. 

Παράλληλα, υπογραμμίζει τα ισχυρά θεμελιώδη χαρακτηριστικά του χαρτοφυλακίου αυτοκινητοδρόμων, τη μέση υπολειπόμενη διάρκεια των παραχωρήσεων που υπερβαίνει τα 20 έτη, καθώς και το καθετοποιημένο μοντέλο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, το οποίο παρέχει σημαντική ορατότητα μελλοντικών εσόδων.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην ισχυρή ρευστότητα του Ομίλου και της εταιρείας. Ειδικότερα, μετά την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 659 εκατ. ευρώ που ολοκληρώθηκε τον Ιούλιο του 2026, η Moody’s αναφέρει ότι ο Όμιλος διέθετε περίπου 2,2 δισ. ευρώ σε ταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα, εκ των οποίων περίπου 1,3 δισ. ευρώ σε επίπεδο μητρικής, γεγονός που, σύμφωνα με τον οίκο, ενισχύει τη χρηματοοικονομική ευελιξία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Η Moody’s αναμένει, τέλος, ότι οι πιστωτικοί δείκτες της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα παραμείνουν συμβατοί με το Baa3 τουλάχιστον για τους επόμενους 12-24 μήνες, με στήριξη από την αύξηση της κυκλοφορίας και τις ταμειακές ροές των αυτοκινητοδρόμων, αλλά και από τη σταδιακή βελτίωση της μόχλευσης, καθώς μεγάλα έργα εισέρχονται στη φάση λειτουργίας.

Επενδυτική βαθμίδα και σε επίπεδο εταιρείας

Υπενθυμίζεται ότι τον Μάιο του 2026 η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έλαβε για πρώτη φορά αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας από τους δύο διεθνείς οίκους. Στις 7 Μαΐου 2026, η S&P απέδωσε στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μακροπρόθεσμο issuer credit rating BBB- με Stable Outlook, ενώ την ίδια ημέρα η Moody’s απέδωσε για πρώτη φορά μακροπρόθεσμο issuer rating Baa3 με Stable Outlook.

Η αξιολόγηση Investment Grade του EMTN Programme έρχεται σε συνέχεια των Investment Grade ratings της ίδιας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με το BBB- της S&P και το (P)Baa3 της Moody’s για το πρόγραμμα να βρίσκονται στο ίδιο επίπεδο με τις αντίστοιχες μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις της εταιρείας.

Η ένταξη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στη λίστα UBS Top 20 Small & Mid-Cap αποκτά ιδιαίτερη σημασία, καθώς πρόκειται για μια επιλεκτική ομάδα μετοχών που προκύπτει από την ανάλυση περισσότερων από 400 ευρωπαϊκών εταιρειών. Οι επιλογές του ελβετικού οίκου βασίζονται στην ποιότητα των θεμελιωδών μεγεθών, στην ελκυστικότητα της αποτίμησης, στα δυνητικά περιθώρια ανόδου, στην εμπορευσιμότητα των τίτλων και στην ύπαρξη επενδυτικών καταλυτών με βραχυπρόθεσμο ή μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.

Στην περίπτωση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η UBS τοποθετεί στο επίκεντρο της επενδυτικής της προσέγγισης το διευρυνόμενο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, το ισχυρό ανεκτέλεστο κατασκευαστικών έργων και τη σταδιακή μετατροπή των μεγάλων επενδύσεων σε επαναλαμβανόμενη λειτουργική κερδοφορία και αυξημένες ταμειακές ροές.

Καθοριστικό ρόλο στις προβλέψεις διαδραματίζουν η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός, οι οποίες βρίσκονται πλέον σε λειτουργία υπό το νέο καθεστώς παραχώρησης. Σύμφωνα με την UBS, η αυξανόμενη συνεισφορά τους αναμένεται να διαφοροποιήσει ουσιαστικά τη διάρθρωση της κερδοφορίας του ομίλου, περιορίζοντας σταδιακά την εξάρτησή του από δραστηριότητες με μεγαλύτερη κυκλικότητα, όπως οι κατασκευές και η ενέργεια.

Ο ελβετικός οίκος προβλέπει ότι τα EBITDA του τομέα παραχωρήσεων θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 11% έως το 2030, προσεγγίζοντας τα 730 εκατ. ευρώ. Η πρόβλεψη στηρίζεται στην αναμενόμενη αύξηση της κυκλοφορίας στους αυτοκινητοδρόμους, στις συμβατικές αναπροσαρμογές των διοδίων με βάση τον πληθωρισμό και στη σταδιακή βελτίωση των λειτουργικών περιθωρίων.

Η ενίσχυση της συγκεκριμένης δραστηριότητας αναμένεται να αποτυπωθεί και στην τελική κερδοφορία, με την UBS να εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) μπορούν να διπλασιαστούν έως το 2030, σε σύγκριση με τα επίπεδα του 2025. Για την επόμενη πενταετία προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή περίπου 16%, με βασικό μοχλό τις παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η UBS και στην παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών, εκτιμώντας ότι ο όμιλος πλησιάζει σε ένα σημαντικό σημείο καμπής. Παρά τις αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες που συνοδεύουν την υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος και αποτυπώθηκαν και στην πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, η σταδιακή λειτουργική ωρίμανση των έργων δημιουργεί τις προϋποθέσεις για μεγαλύτερη μεταφορά ρευστότητας προς τη μητρική εταιρεία.

Καθώς περιορίζεται ο δανεισμός σε επίπεδο επιμέρους έργων, μεγαλύτερο μέρος των λειτουργικών ταμειακών ροών θα μπορεί να κατευθύνεται στη μητρική. Η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση περίπου 10% των συγκεκριμένων ροών κατά την περίοδο 2026-2030, με τις σωρευτικές ελεύθερες ταμειακές ροές που αναλογούν στους μετόχους της μητρικής να εκτιμώνται σε περίπου 1,6 δισ. ευρώ.

Ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η εκτίμηση για τη συνολική χρηματοδοτική ευχέρεια του ομίλου. Μετά τον συνυπολογισμό των υφιστάμενων δεσμεύσεων για επενδύσεις σε ίδια κεφάλαια, η UBS υπολογίζει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα μπορούσε να διαθέτει χρηματοδοτική δυνατότητα περίπου 2,3 δισ. ευρώ, δημιουργώντας περιθώρια τόσο για την υποστήριξη της αναπτυξιακής στρατηγικής όσο και για αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Στο κατασκευαστικό σκέλος, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων ύψους περίπου 9 δισ. ευρώ αποτελεί έναν ακόμη βασικό παράγοντα που στηρίζει τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές. Το συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο προσφέρει υψηλή ορατότητα μελλοντικών εσόδων, ενώ η UBS επισημαίνει τις ευκαιρίες που δημιουργούνται από την κινητοποίηση δημόσιων, ευρωπαϊκών και ιδιωτικών κεφαλαίων για την ανάπτυξη νέων υποδομών στην Ελλάδα.

Η καθετοποιημένη παρουσία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε ολόκληρο τον κύκλο των έργων, από την ανάπτυξη και την κατασκευή έως τη διαχείριση και λειτουργία των υποδομών, ενισχύει τη θέση της στην εγχώρια αγορά. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της UBS, ο όμιλος διαθέτει μερίδιο περίπου 50% στην ελληνική κατασκευαστική αγορά, γεγονός που, σε συνδυασμό με το υφιστάμενο ανεκτέλεστο και την εμπειρία στις παραχωρήσεις και στις συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα, του προσφέρει πλεονεκτική θέση στη διεκδίκηση νέων έργων.

Στο πεδίο της αποτίμησης, η UBS εντοπίζει σημαντική απόκλιση μεταξύ της χρηματιστηριακής αξίας και των οικονομικών προοπτικών του ομίλου. Παρότι η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 20 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι η συγκεκριμένη αποτίμηση δεν αποτυπώνει πλήρως την αναμενόμενη αύξηση της κερδοφορίας και τη μακροχρόνια παραγωγή ταμειακών ροών από τις παραχωρήσεις.

Ειδικότερα, η UBS εκτιμά ότι η τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή ενσωματώνει discount περίπου 40% έναντι της δικής της αποτίμησης για την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό, η οποία ανέρχεται σε 2,8 δισ. ευρώ σε όρους αξίας ιδίων κεφαλαίων. Η ανάλυση πραγματοποιείται με τη μέθοδο αποτίμησης των επιμέρους δραστηριοτήτων (sum-of-the-parts), ενώ για τον κατασκευαστικό τομέα χρησιμοποιείται πολλαπλασιαστής επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA περίπου 6,5 φορές για το 2028.

Σύμφωνα με τον ελβετικό οίκο, η απόκλιση αυτή συνδέεται με το γεγονός ότι η αγορά δεν έχει ενσωματώσει πλήρως την αναμενόμενη αύξηση των λειτουργικών κερδών από τους δύο μεγάλους αυτοκινητοδρόμους, ούτε τη δυνατότητά τους να δημιουργούν σημαντικές ταμειακές ροές σε βάθος χρόνου.

Ενδεικτική του μεγέθους των συγκεκριμένων παραχωρήσεων είναι η πρόβλεψη της UBS ότι η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός θα δημιουργήσουν σωρευτικά EBITDA περίπου 23 δισ. ευρώ κατά την εναπομένουσα διάρκεια των συμβάσεών τους. Πρόκειται για εκτίμηση που αφορά το σύνολο της υπολειπόμενης περιόδου παραχώρησης και αποτελεί κεντρικό στοιχείο της αποτίμησης του ομίλου από τον ελβετικό οίκο.

Η συνολική επενδυτική προσέγγιση της UBS συνδυάζει την προβλεπόμενη ισχυρή αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας, την ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών και τη δυνατότητα αξιοποίησης νέων επενδυτικών ευκαιριών. Με το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων να αποκτά ολοένα μεγαλύτερη βαρύτητα στα οικονομικά μεγέθη και το κατασκευαστικό ανεκτέλεστο να διατηρείται σε υψηλά επίπεδα, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι διαμορφώνονται οι προϋποθέσεις για περαιτέρω αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αποτίμησης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, διατηρώντας τη μετοχή μεταξύ των κορυφαίων ευρωπαϊκών επενδυτικών επιλογών του.

Η κίνηση ακολουθεί την απόδοση των πρώτων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας επενδυτικής βαθμίδας στον όμιλο, με BBB- από την S&P Global Ratings και Baa3 από τη Moody’s.

Μέσω του προγράμματος, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποκτά τη δυνατότητα να προχωρά σε εκδόσεις ομολογιών στην ευρωπαϊκή αγορά, αξιοποιώντας τις χρηματοδοτικές δυνατότητες που προσφέρει το καθεστώς επενδυτικής βαθμίδας.

Το πρόγραμμα απευθύνεται σε ειδικούς επενδυτές, σύμφωνα με τον ευρωπαϊκό Κανονισμό 2017/1129. Οι ομολογίες που θα εκδίδονται στο πλαίσιο αυτό θα μπορούν να εισάγονται προς διαπραγμάτευση στη ρυθμιζόμενη αγορά του Χρηματιστηρίου του Λουξεμβούργου ή σε άλλες ευρωπαϊκές αγορές, ανάλογα με τις συνθήκες και τη χρηματοδοτική στρατηγική του ομίλου.

Το βασικό ενημερωτικό δελτίο του προγράμματος εγκρίθηκε στις 14 Οκτωβρίου 2026 από την αρμόδια εποπτική αρχή του Λουξεμβούργου (CSSF) και είναι διαθέσιμο στην ιστοσελίδα του Χρηματιστηρίου του Λουξεμβούργου.

Σημειώνεται ότι η σύσταση του προγράμματος δεν συνιστά ανακοίνωση συγκεκριμένης ομολογιακής έκδοσης. Η εταιρεία δεν γνωστοποίησε προς το παρόν ύψος άντλησης κεφαλαίων, επιτόκιο ή χρονοδιάγραμμα έκδοσης.

Πώς η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διευρύνει την πρόσβαση στις διεθνείς κεφαλαιαγορές

Η δημιουργία Προγράμματος Euro Medium Term Notes (EMTN) αποτελεί ένα ακόμη καθοριστικό βήμα στην πορεία ανάπτυξης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, όπως αναφέρεται σε ανακοίνωση της εταιρείας. Σε συνέχεια της απόκτησης Investment Grade αξιολόγησης από την S&P Global Ratings (BBB) και τη Moody’s (Baa3), η δημιουργία Προγράμματος EMTN επιβεβαιώνει τη διαρκή θεσμική αναβάθμιση της χρηματοδοτικής στρατηγικής του Ομίλου.

Καθώς η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ενισχύει την παρουσία της σε μακροχρόνιες παραχωρήσεις και υποδομές, διευρύνοντας το επενδυτικό της χαρτοφυλάκιο σε νέους τομείς αιχμής, εξελίσσεται παράλληλα και η χρηματοδοτική της αρχιτεκτονική. Η διεύρυνση της πρόσβασης στις διεθνείς αγορές και σε μια ευρύτερη βάση θεσμικών επενδυτών συνιστά φυσική συνέχεια αυτής της πορείας.

Με τη σύσταση του Προγράμματος EMTN, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αναβαθμίζει ουσιαστικά τη δυνατότητα πρόσβασης της στις διεθνείς κεφαλαιαγορές. Το Πρόγραμμα παρέχει την υποδομή ώστε η εταιρεία να μπορεί να προσεγγίζει τις διεθνείς αγορές ανάλογα με τις χρηματοδοτικές της ανάγκες και, κυρίως, όταν οι συνθήκες είναι κατάλληλες, αξιοποιώντας με ταχύτητα και ευελιξία τα ευνοϊκά παράθυρα της αγοράς (“market windows”).

Τα προγράμματα EMTN αποτελούν διεθνώς αναγνωρισμένη πλατφόρμα πρόσβασης στις κεφαλαιαγορές για κορυφαίους εκδότες investment grade. Για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η δημιουργία του EMTN Programme σηματοδοτεί ένα νέο επίπεδο χρηματοδοτικής ετοιμότητας και διεθνούς παρουσίας, επισφραγίζοντας τη μετεξέλιξη του Ομίλου σε έναν σύγχρονο, εξωστρεφή εκδότη με ευέλικτη και διεθνώς προσανατολισμένη χρηματοδοτική στρατηγική.

Ο συνδυασμός της επενδυτικής βαθμίδας και του Προγράμματος EMTN – το οποίο θα βαθμολογηθεί αυτόνομα από τους οίκους αξιολόγησης και εκτιμάται ότι θα λάβει επίσης αξιολόγηση investment grade – αποτελεί ισχυρό ορόσημο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στις διεθνείς αγορές κεφαλαίου. Δεν πρόκειται απλώς για τη δυνατότητα μιας μεμονωμένης έκδοσης, αλλά για την οργανωμένη είσοδο ενός εκδότη επενδυτικής βαθμίδας στη διεθνή αγορά χρέους, μέσω μιας πλατφόρμας που υποστηρίζει τη συστηματική παρουσία του Ομίλου στις αγορές και εκπέμπει προς τη διεθνή επενδυτική κοινότητα ισχυρό μήνυμα αξιοπιστίας και μακροπρόθεσμου στρατηγικού προσανατολισμού.