Στο επίκεντρο η Bank of Japan

Το επόμενο κρίσιμο ραντεβού είναι η συνεδρίαση της Bank of Japan στις 18 Σεπτεμβρίου. Οι αγορές έχουν σε μεγάλο βαθμό προεξοφλήσει αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης, ωστόσο το ενδιαφέρον επικεντρώνεται πλέον στο εάν η κεντρική τράπεζα θα κινηθεί ακόμη πιο επιθετικά.

Οι προσδοκίες ενισχύθηκαν μετά τις δηλώσεις του μέλους του Διοικητικού Συμβουλίου της Bank of Japan, Χατζίμε Τακάτα, ο οποίος άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο ταχύτερης σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής. Ένα υψηλότερο επίπεδο επιτοκίων θα μπορούσε να προσφέρει πρόσθετη στήριξη στο γιεν, περιορίζοντας τη μεγάλη απόσταση που εξακολουθεί να το χωρίζει από τα αμερικανικά επιτόκια.

Η «κόκκινη γραμμή» των 160 γιεν

Η αγορά παρακολουθεί παράλληλα στενά το επίπεδο των 160 γιεν ανά δολάριο, το οποίο αντιμετωπίζεται πλέον ως μια άτυπη «κόκκινη γραμμή». Μια νέα γρήγορη υποχώρηση προς αυτή την περιοχή θα μπορούσε να αυξήσει σημαντικά την πιθανότητα παρέμβασης στις αγορές συναλλάγματος.Τόκιο και Ουάσιγκτον έχουν ήδη δείξει ότι είναι διατεθειμένα να δράσουν. Η προηγούμενη συντονισμένη επιχείρηση στήριξης του γιεν ήταν η πρώτη αυτού του είδους από το 1998 και προκάλεσε άνοδο περίπου 5% από τα χαμηλά κοντά στα 164 γιεν ανά δολάριο.

Μόνο η Ιαπωνία διέθεσε ποσό-ρεκόρ 96,4 δισ. δολαρίων μέσα σε έναν μήνα για τη στήριξη του νομίσματος. Η υπουργός Οικονομικών της Ιαπωνίας Σατσούκι Καταγιάμα και ο Αμερικανός υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ έχουν καταστήσει σαφές ότι νέα παρέμβαση παραμένει στο τραπέζι εφόσον κριθεί απαραίτητη.

Οι traders παραμένουν σε επιφυλακή

Παρά τη σημερινή ανάκαμψη, είναι ακόμη νωρίς για να θεωρηθεί ότι η μακροχρόνια τάση αποδυνάμωσης του γιεν έχει αναστραφεί. Το ακριβό πετρέλαιο και η διαφορά επιτοκίων μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας εξακολουθούν να λειτουργούν επιβαρυντικά για το ιαπωνικό νόμισμα.

Το μήνυμα προς τους επενδυτές, ωστόσο, είναι πλέον σαφές: το στοίχημα εναντίον του γιεν γίνεται πολύ πιο επικίνδυνο όταν η Bank of Japan, η ιαπωνική κυβέρνηση και οι ΗΠΑ εμφανίζονται έτοιμες να χρησιμοποιήσουν τα διαθέσιμα εργαλεία τους για να ανακόψουν μια νέα απότομη διολίσθηση.

Η τιμή του πολύτιμου μετάλλου ενισχύθηκε έως και 0,8%, ξεπερνώντας τα 4.640 δολάρια ανά ουγγιά, επίπεδο που αποτελεί το υψηλότερο ενδοσυνεδριακά από τα μέσα Μαΐου. Ο χρυσός είχε ήδη ολοκληρώσει την προηγούμενη εβδομάδα με τρίτη διαδοχική άνοδο, καταγράφοντας κέρδη άνω του 5%.

Καταλύτης για τη νέα ανοδική κίνηση ήταν η απόφαση του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών να αυξήσει αιφνιδιαστικά τις επαναγορές μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, εξέλιξη που άσκησε καθοδικές πιέσεις τόσο στις αποδόσεις των αμερικανικών τίτλων όσο και στο δολάριο.

Επιστρέφει το «debasement trade»
Οι κινήσεις της Ουάσιγκτον για τον περιορισμό του κόστους δανεισμού μέσω άμεσης παρέμβασης στην αγορά αναζωπύρωσαν τις ανησυχίες ότι η αμερικανική οικονομική πολιτική θα μπορούσε να διαβρώσει την εμπιστοσύνη στο δολάριο και να καταστήσει πιο ελκυστικές άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Πρόκειται ουσιαστικά για την επιστροφή του λεγόμενου «debasement trade», της επενδυτικής στρατηγικής που βασίζεται στην προσδοκία υποτίμησης της αξίας των νομισμάτων και η οποία είχε συμβάλει καθοριστικά στο εντυπωσιακό ράλι 65% του χρυσού το 2025.

Η εξασθένηση του αμερικανικού νομίσματος αποτελεί επιπλέον θετικό παράγοντα για τον χρυσό και γενικότερα για τα εμπορεύματα που αποτιμώνται σε δολάρια, καθώς τα καθιστά φθηνότερα για τους επενδυτές που χρησιμοποιούν άλλα νομίσματα.

«Βλέπω περιθώριο τα μακροοικονομικά κεφάλαια να στραφούν αρκετά έντονα προς τα πολύτιμα μέταλλα, με φόντο αυτό το αφήγημα της νομισματικής υποτίμησης», εκτίμησε ο αναλυτής της Global X ETFs, Τζάστιν Λιν.

Οι κινήσεις Μπέσεντ και οι εισροές στα ETF
Η παρέμβαση δεν περιορίστηκε στην αιφνιδιαστική ανακοίνωση για τις επαναγορές. Ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Σκοτ Μπέσεντ δήλωσε στη συνέχεια ότι είναι έτοιμος να διευρύνει ακόμη περισσότερο τις επαναγορές ακριβότερου χρέους, ενώ προανήγγειλε νέα δημοσιονομική πρωτοβουλία της κυβέρνησης με στόχο την αντιμετώπιση του υψηλότερου κόστους δανεισμού των τελευταίων ετών.

Η στροφή των επενδυτών προς τον χρυσό αποτυπώνεται πλέον και στις ροές κεφαλαίων. Τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια που υποστηρίζονται από φυσικό χρυσό πρόσθεσαν περισσότερους από 28 τόνους την περασμένη εβδομάδα, καταγράφοντας τις μεγαλύτερες εισροές από τον Ιανουάριο.

Τότε, το ισχυρό ανοδικό κύμα είχε οδηγήσει τον χρυσό σε ιστορικό υψηλό λίγο κάτω από τα 5.600 δολάρια ανά ουγγιά.

Σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή της Oversea-Chinese Banking Corp., Κρίστοφερ Γουόνγκ, οι εισροές αποτελούν ενθαρρυντική ένδειξη ότι η συμμετοχή των επενδυτών στο ράλι διευρύνεται.

«Το ράλι έχει περιθώριο να συνεχιστεί, αν και κάποια συσσώρευση μετά την πρόσφατη απότομη κίνηση θα ήταν υγιής», ανέφερε, επισημαίνοντας ότι οι σημαντικότεροι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι είναι μια νέα άνοδος των πραγματικών αποδόσεων ή του δολαρίου.

Πρόσθετη ώθηση στο επενδυτικό ενδιαφέρον έδωσαν και οι τοποθετήσεις του δισεκατομμυριούχου ιδρυτή της Bridgewater Associates, Ρέι Ντάλιο, ο οποίος κάλεσε τους επενδυτές να μειώσουν την έκθεσή τους στα ομόλογα και να τοποθετήσουν έως και το 15% του χαρτοφυλακίου τους σε χρυσό, ως αντιστάθμιση απέναντι στον κίνδυνο μιας κρίσης χρέους στις ΗΠΑ.

Ο χρυσός διαπραγματευόταν το πρωί της Δευτέρας στη Σιγκαπούρη με άνοδο 0,8% στα 4.639,64 δολάρια ανά ουγγιά, έχοντας ήδη ενισχυθεί κατά 1,9% την Παρασκευή. Το ασήμι παρέμενε σχεδόν αμετάβλητο στα 69,01 δολάρια ανά ουγγιά, ενώ ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot κινούνταν σταθεροποιητικά, μετά την υποχώρησή του στην προηγούμενη συνεδρίαση στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών και πλέον μηνών.

Η αγορά χρυσού έχει επανέλθει δυναμικά στο επενδυτικό προσκήνιο, έχοντας συμπληρώσει δύο συνεχόμενες εβδομάδες ανόδου.

Η τιμή spot υποχωρούσε οριακά κατά 0,4% στα 4.396,58 δολάρια ανά ουγγιά στις ασιατικές συναλλαγές, διατηρώντας ωστόσο το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου κατά 1,5% που είχε σημειώσει στις δύο προηγούμενες συνεδριάσεις.

Η εικόνα επιβεβαιώνει ότι, παρά τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, οι αγοραστές εξακολουθούν να έχουν ισχυρή παρουσία στην αγορά.

Το αδύναμο δολάριο στηρίζει τον χρυσό

Ένας από τους βασικούς παράγοντες που ευνοούν το πολύτιμο μέταλλο είναι η πορεία του αμερικανικού νομίσματος.

Το δολάριο βρέθηκε τη Δευτέρα στο χαμηλότερο επίπεδό του από τον Μάιο, ενώ είχε προηγηθεί ένα τριήμερο απωλειών.

Η σχέση δολαρίου και χρυσού είναι ιδιαίτερα σημαντική για την αγορά εμπορευμάτων. Καθώς ο χρυσός τιμολογείται σε δολάρια, ένα ασθενέστερο αμερικανικό νόμισμα καθιστά την αγορά του φθηνότερη για επενδυτές που χρησιμοποιούν άλλα νομίσματα.

Αυτό μπορεί να ενισχύσει τη διεθνή ζήτηση και να προσφέρει πρόσθετη στήριξη στις τιμές.

Τι περιμένουν οι αγορές από τη Fed

Το δεύτερο μεγάλο στοίχημα αφορά τη Federal Reserve.

Οι προσδοκίες για νέα αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων έχουν περιοριστεί μετά τη δημοσιοποίηση ασθενέστερων στοιχείων για τις λιανικές πωλήσεις στις ΗΠΑ.

Η εξέλιξη αυτή λειτουργεί θετικά για τον χρυσό.

Το πολύτιμο μέταλλο δεν προσφέρει τόκο ή άλλη σταθερή απόδοση. Επομένως, όταν αυξάνονται τα επιτόκια, ο χρυσός γίνεται συγκριτικά λιγότερο ελκυστικός απέναντι σε επενδύσεις όπως τα κρατικά ομόλογα.

Αντίθετα, η προοπτική μιας πιο ήπιας νομισματικής πολιτικής μπορεί να ενισχύσει τη ζήτηση για το πολύτιμο μέταλλο.

Το επόμενο σημαντικό σήμα για τους επενδυτές αναμένεται από τα πρακτικά της Federal Open Market Committee (FOMC), καθώς η αγορά αναζητεί περισσότερες ενδείξεις για τις επόμενες κινήσεις της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας.

Τα αμερικανικά ομόλογα δημιουργούν ένα παράδοξο

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει παράλληλα η εικόνα στην αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων.

Η απόδοση των 30ετών αμερικανικών Treasuries έχει ανέβει σε επίπεδα που δεν είχαν καταγραφεί εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες.

Κανονικά, η άνοδος των αποδόσεων αποτελεί αρνητικό παράγοντα για τον χρυσό, καθώς αυξάνει το κόστος ευκαιρίας της κατοχής ενός περιουσιακού στοιχείου που δεν προσφέρει τόκο.

Αυτή τη φορά, όμως, οι λόγοι πίσω από την άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων δημιουργούν μια διαφορετική δυναμική.

Οι επενδυτές ανησυχούν για την αύξηση των κρατικών δαπανών, τις μεγάλες εκδόσεις μακροπρόθεσμου χρέους και τις πληθωριστικές πιέσεις.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, ο χρυσός μπορεί να λειτουργήσει ως εργαλείο αντιστάθμισης απέναντι στους δημοσιονομικούς και πληθωριστικούς κινδύνους.

Κεντρικές τράπεζες και Κίνα επιστρέφουν στις αγορές

Ένας ακόμη σημαντικός παράγοντας πίσω από την ανάκαμψη του χρυσού είναι η αναζωπύρωση της επενδυτικής ζήτησης.

Παράλληλα, οι κεντρικές τράπεζες έχουν επιστρέψει στις αγορές χρυσού, με την Κίνα να διατηρεί σημαντική παρουσία.

Οι αγορές των κεντρικών τραπεζών αποτελούν τα τελευταία χρόνια έναν από τους σημαντικότερους δομικούς παράγοντες στήριξης της αγοράς, καθώς αρκετές χώρες επιχειρούν να διαφοροποιήσουν τα συναλλαγματικά τους αποθέματα.

Η πρόσφατη άνοδος είχε ως αποτέλεσμα η τιμή του χρυσού να κινηθεί πάνω από τον κινητό μέσο όρο των 100 ημερών για πρώτη φορά από τον Απρίλιο, ένα επίπεδο που παρακολουθούν στενά οι τεχνικοί αναλυτές.

Γεωπολιτική αβεβαιότητα στο φόντο

Στην εξίσωση παραμένει και ο γεωπολιτικός παράγοντας.

Η κατάσταση στη Μέση Ανατολή και οι συνεχιζόμενες διαταραχές στα Στενά του Ορμούζ εξακολουθούν να δημιουργούν αβεβαιότητα στις διεθνείς αγορές.

Σε περιόδους αυξημένου γεωπολιτικού κινδύνου, ο χρυσός παραδοσιακά προσελκύει κεφάλαια λόγω του χαρακτήρα του ως «ασφαλούς καταφυγίου».

Αυτό δεν σημαίνει ότι η πορεία προς υψηλότερα επίπεδα είναι δεδομένη.

Μια αναζωπύρωση των προσδοκιών για αυστηρότερη πολιτική από τη Fed ή μια σημαντική ενίσχυση του δολαρίου θα μπορούσε να ασκήσει νέες πιέσεις στην τιμή.

Το βλέμμα στα 4.400 δολάρια

Βραχυπρόθεσμα, η περιοχή των 4.400 δολαρίων ανά ουγγιά παραμένει στο επίκεντρο.

Η ικανότητα του χρυσού να διατηρείται κοντά σε αυτό το επίπεδο, παρά την άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων, δείχνει ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να αναζητούν προστασία απέναντι σε ένα σύνθετο μείγμα νομισματικών, δημοσιονομικών και γεωπολιτικών κινδύνων.

Η επόμενη κίνηση θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τη Fed, την πορεία του δολαρίου και τα νέα μακροοικονομικά στοιχεία από τις ΗΠΑ.

Για την ώρα, πάντως, ο χρυσός δείχνει ότι έχει δημιουργήσει ισχυρή βάση κοντά στα 4.400 δολάρια και παραμένει ένας από τους πρωταγωνιστές των διεθνών αγορών.

Μάλιστα, οι αγορές αποτιμούν πιθανότητα σχεδόν 50% για αύξηση ήδη από τη συνεδρίαση αυτής της εβδομάδας. Το δολάριο ενισχύθηκε έναντι των περισσότερων άλλων νομισμάτων, εξέλιξη αξιοσημείωτη δεδομένης της ανακοίνωσης της νέας προσπάθειας του Τραμπ να επιβάλει δασμούς και να ξεπεράσει τα εμπόδια της αμερικανικής Δικαιοσύνης.

Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική αποτελούν και πάλι τον σημαντικότερο παράγοντα που καθορίζει τις κινήσεις στις αγορές συναλλάγματος.

Η είδηση του Σαββατοκύριακου ότι ΗΠΑ και Ιράν αναστέλλουν τις επιθέσεις θα καθορίσει τις πρώτες κινήσεις της Δευτέρας. Ωστόσο, το βασικό γεγονός της εβδομάδας θα είναι ασφαλώς η συνεδρίαση της Federal Reserve την Τετάρτη, η οποία πλέον θεωρείται ανοιχτή ως προς την έκβασή της, παρότι εμείς εξακολουθούμε να αναμένουμε ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα. Η Τράπεζα της Αγγλίας συνεδριάζει επίσης την Πέμπτη, χωρίς να αναμένεται κάποια μεταβολή. Η εβδομάδα ολοκληρώνεται την Παρασκευή με την προκαταρκτική έκθεση για τον πληθωρισμό στην Ευρωζώνη τον Ιούλιο.

Στερλίνα

Πληθαίνουν οι ενδείξεις ότι η κυβέρνηση του Andy Burnham θα ακολουθήσει πολιτική υψηλότερων φόρων και δαπανών, επιδιώκοντας παράλληλα τη μέγιστη δυνατή ευελιξία ως προς τους δημοσιονομικούς κανόνες. Ερμηνεύουμε το τελευταίο ως ένδειξη ότι τα ελλείμματα, το χρέος και οι εκδόσεις βρετανικών κρατικών ομολόγων θα αυξηθούν ακόμη περισσότερο. Οι αγορές συναλλάγματος φαίνεται να συμφωνούν με την εκτίμησή μας και η στερλίνα έχει υποχωρήσει έντονα έναντι του ευρώ τις τελευταίες δύο εβδομάδες. Δεν αναμένουμε σημαντικές νέες πληροφορίες από τη συνεδρίαση της Τράπεζας της Αγγλίας αυτή την εβδομάδα, καθώς τα στοιχεία για τους μισθούς και τον πληθωρισμό που δημοσιεύθηκαν την περασμένη εβδομάδα ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις.

Ευρώ

Όπως αναμενόταν, η ΕΚΤ διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια και απέφυγε να δεσμευθεί για συγκεκριμένη πορεία αυξήσεων, τονίζοντας ότι οι αποφάσεις της εξακολουθούν να εξαρτώνται από τα οικονομικά στοιχεία. Ο συνδυασμός της ανάκαμψης των τιμών της ενέργειας και της βελτίωσης του κλίματος στα οικονομικά δεδομένα οδηγεί τους επενδυτές να αποτιμούν πιθανότητα 80% για νέα αύξηση επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου. Η απροσδόκητη ανάκαμψη των πρόδρομων δεικτών PMI τον Ιούλιο ενισχύει περαιτέρω αυτή την εκτίμηση. Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό αυτής της εβδομάδας θα μπορούσαν να διαδραματίσουν καθοριστικό ρόλο στην επιβεβαίωση της αύξησης του Σεπτεμβρίου, καθώς οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι ο γενικός δείκτης θα παραμείνει πολύ κοντά στο 3% και, επομένως, αισθητά υψηλότερα από τον στόχο της ΕΚΤ.

Δολάριο ΗΠΑ

Οι οικονομικοί δείκτες που δημοσιεύθηκαν την περασμένη εβδομάδα επιβεβαίωσαν τη γενικά θετική εικόνα της αμερικανικής οικονομίας. Τα στοιχεία για το δεύτερο τρίμηνο που ανακοινώνονται αυτή την εβδομάδα αναμένεται να δείξουν ότι η οικονομία των ΗΠΑ αναπτύσσεται με ρυθμό σχεδόν 6% σε ονομαστικούς όρους, χωρίς ενδείξεις επιβράδυνσης, ενώ ο πληθωρισμός παραμένει αισθητά υψηλότερα από τον στόχο της Fed για έκτη συνεχόμενη χρονιά. Τα δεδομένα αυτά, σε συνδυασμό με τη νέα εκτίναξη των τιμών της ενέργειας, θα ενισχύσουν τα πιο επιθετικά μέλη της FOMC αυτή την εβδομάδα. Παρότι δεν αναμένουμε αύξηση επιτοκίων, θεωρούμε ότι η επικοινωνία της κεντρικής τράπεζας θα έχει αναμφισβήτητα επιθετικό τόνο.

*Chief Financial Risk Officer στην εταιρεία διεθνών πληρωμών Ebury

Ο δείκτης του δολαρίου, ο οποίος αποτυπώνει την πορεία του αμερικανικού νομίσματος έναντι ενός καλαθιού ισχυρών νομισμάτων, έχει ενισχυθεί περίπου 2,5% από τις αρχές του έτους. Κι αυτό παρά τις πιέσεις που έχει δεχτεί τις τελευταίες ημέρες, απομακρύνοντας τον δείκτη δολαρίου από τα πρόσφατα υψηλά του, καθώς τα ήπια στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ οδήγησαν σε πτωτικές αναθεωρήσεις για την πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων από τη Fed.

Κατά την BofA η αδυναμία αυτή από το αμερικανικό νόμισμα θα είναι προσωρινή, λόγω του ράλι των πετρελαϊκών τιμών που θα ξαναβάλει στο τραπέζι τις αυξήσεις των επιτοκίων αλλά και των τεράστιων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Αντιστοίχως, τα κέρδη του νομίσματος τη φετινή χρονιά αποδίδονται κυρίως στις αυξημένες ξένες επενδύσεις στις αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας και στις προσδοκίες ότι τα επιτόκια στις ΗΠΑ θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα από τη Federal Reserve για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Υπό τα δεδομένα αυτά, οι αναλυτές της Bank of America θεωρούν ότι το δολάριο διαθέτει ακόμη σημαντικά περιθώρια ανόδου, στηριζόμενο σε τρεις βασικούς παράγοντες: τις γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή, την έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και τη διατήρηση των αμερικανικών επιτοκίων σε υψηλά επίπεδα.

Η Μέση Ανατολή και το πετρέλαιο στηρίζουν το δολάριο

Πρώτος καταλύτης είναι η γεωπολιτική κρίση στη Μέση Ανατολή.

Σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή συναλλάγματος της Bank of America, Άλεξ Κοέν, ο πόλεμος με το Ιράν και το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ διατηρούν σε υψηλά επίπεδα την αβεβαιότητα στις διεθνείς αγορές και ενισχύουν τις τιμές του πετρελαίου.

Παρότι οι τιμές του Brent και του αμερικανικού WTI είχαν διορθώσει τον Ιούνιο, εξακολουθούν να καταγράφουν άνοδο περίπου 40% από τις αρχές του έτους, ενώ η νέα κλιμάκωση της σύγκρουσης ενισχύει εκ νέου τις ανοδικές πιέσεις. Μόνο αυτή την εβδομάδα, οι πετρελαϊκές τιμές έχουν κερδίσει περίπου 12%.

Καθώς το πετρέλαιο τιμολογείται διεθνώς σε δολάρια, η αύξηση των συναλλαγών δημιουργεί μεγαλύτερη ζήτηση για το αμερικανικό νόμισμα.

Παράλληλα, σε περιόδους αυξημένου γεωπολιτικού κινδύνου, το δολάριο εξακολουθεί να λειτουργεί ως ασφαλές επενδυτικό καταφύγιο.

Όπως επισημαίνει ο Κοέν, ακόμη και αν οι τιμές του πετρελαίου σταθεροποιηθούν στα επίπεδα που βρίσκονταν πριν από τον πόλεμο, θα εξακολουθούν να περιορίζουν τους κινδύνους σημαντικής υποχώρησης του δολαρίου.

Η τεχνητή νοημοσύνη ενισχύει τις εισροές κεφαλαίων

Ο δεύτερος παράγοντας αφορά την έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η εντυπωσιακή πορεία των αμερικανικών χρηματιστηρίων κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους αποδίδεται σε μεγάλο βαθμό στην ανάπτυξη της AI, η οποία συνεχίζει να προσελκύει σημαντικά κεφάλαια από επενδυτές σε όλο τον κόσμο.

Οι ξένοι επενδυτές που επιθυμούν να αποκτήσουν μετοχές εταιρειών όπως οι Nvidia, Intel και Broadcom, αλλά και των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων που επενδύουν μαζικά στην AI, όπως οι Meta, Microsoft, Amazon και Alphabet, πρέπει πρώτα να μετατρέψουν τα τοπικά τους νομίσματα σε δολάρια, αυξάνοντας έτσι τη ζήτηση για το αμερικανικό νόμισμα.

Ο Κοέν υπογραμμίζει ότι οι επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης στις Ηνωμένες Πολιτείες είναι πρωτοφανείς τόσο σε απόλυτους αριθμούς όσο και σε σύγκριση με τις υπόλοιπες μεγάλες οικονομίες.

«Η ιστορία της τεχνητής νοημοσύνης απέχει ακόμη πολύ από την ολοκλήρωσή της, αλλά τα πρώτα κεφάλαια δείχνουν ήδη ότι δημιουργούνται προϋποθέσεις για περαιτέρω ενίσχυση του δολαρίου», σημειώνει χαρακτηριστικά.

Αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed

Ο τρίτος παράγοντας είναι οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve.

Η Bank of America επιμένει ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης τρεις φορές μέσα στο 2026, κόντρα στην εκτίμηση των αγορών που σήμερα προεξοφλούν μόνο μία αύξηση, μετά και τα τελευταία στοιχεία από το μέτωπο του πληθωρισμού.

Εάν το βασικό επιτόκιο διαμορφωθεί συνολικά 75 μονάδες βάσης υψηλότερα από τις σημερινές προσδοκίες της αγοράς, αυτό θα ενισχύσει περαιτέρω την ελκυστικότητα του δολαρίου.

Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, των αμοιβαίων κεφαλαίων διαχείρισης διαθεσίμων και των εταιρικών ομολόγων, προσελκύοντας περισσότερα διεθνή κεφάλαια στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Παράλληλα, μια πιο αυστηρή νομισματική πολιτική σε σχέση με άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες διευρύνει τη διαφορά επιτοκίων, καθιστώντας το αμερικανικό νόμισμα ακόμη πιο ελκυστικό στις αγορές συναλλάγματος.

Οι τρεις παράγοντες αλληλοενισχύονται

Κατά τον Άλεξ Κοέν, το σημαντικότερο στοιχείο είναι ότι οι τρεις αυτοί παράγοντες δεν λειτουργούν μεμονωμένα αλλά αλληλοενισχύονται.

Οι υψηλές τιμές του πετρελαίου και οι τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη ενδέχεται να διατηρήσουν τις πληθωριστικές πιέσεις στις ΗΠΑ, περιορίζοντας τα περιθώρια για μείωση των επιτοκίων ή ακόμη και οδηγώντας τη Fed σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής.

Ταυτόχρονα, οι συνεχείς εισροές διεθνών κεφαλαίων προς τις αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας αυξάνουν τη ζήτηση για δολάρια, δημιουργώντας έναν αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο ενίσχυσης του αμερικανικού νομίσματος.

Eφόσον αυτή η δυναμική συνεχιστεί, επισημαίνει η BofA, η άνοδος του δολαρίου το 2026 ενδέχεται να μην αποτελεί μια προσωρινή αντίδραση της αγοράς, αλλά αντανάκλαση της σχετικής ισχύος της αμερικανικής οικονομίας έναντι των υπόλοιπων μεγάλων οικονομιών.

Ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot Index κατέγραψε άνοδο 0,2%, μετά την ενίσχυση κατά 0,6% που σημείωσε το προηγούμενο τρίμηνο.

Το ιαπωνικό γεν υποχώρησε κατά 0,1%, στις 162,77 μονάδες ανά δολάριο, αφού νωρίτερα μέσα στην εβδομάδα διολίσθησε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 40 ετών. Την ίδια ώρα, το νοτιοκορεατικό γουόν κινήθηκε προς τα χαμηλότερα επίπεδα από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, καθώς οι ξένοι επενδυτές συνέχισαν τις πωλήσεις στις τοπικές μετοχές.

Πιέσεις σε χρυσό και πολύτιμα μέταλλα

Η ενίσχυση του δολαρίου και οι προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια άσκησαν πιέσεις και στα πολύτιμα μέταλλα.

Η τιμή του χρυσού υποχώρησε κατά 0,8%, κοντά στα 3.975 δολάρια ανά ουγγιά, καθώς η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων μειώνει την ελκυστικότητα ενός περιουσιακού στοιχείου που δεν αποδίδει τόκο.

Πτωτικά κινήθηκαν επίσης το ασήμι και η πλατίνα, ενώ οι χρηματιστηριακές αγορές εμφάνισαν μικτές τάσεις. Στην αγορά ομολόγων, οι αποδόσεις των αμερικανικών 10ετών τίτλων διατηρήθηκαν κοντά στα υψηλότερα επίπεδα, μετά την άνοδο κατά εννέα μονάδες βάσης που κατέγραψαν την Τρίτη.

«Η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων προσφέρει ευρύτερη στήριξη στο δολάριο ενόψει της σημερινής ομιλίας του Κέβιν Γουόρς και των στοιχείων για την απασχόληση στις ΗΠΑ που ανακοινώνονται αύριο», δήλωσε ο Ντέιβιντ Φόρεστερ, στρατηγικός αναλυτής της Credit Agricole CIB.

Κρίσιμη εβδομάδα για τις αγορές

Οι επενδυτές καλούνται να αξιολογήσουν μια σειρά κρίσιμων εξελίξεων μέσα στην εβδομάδα.

Εκτός από την ομιλία του Κέβιν Γουόρς, αναμένεται και η τοποθέτηση της προέδρου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ, ενώ ιδιαίτερο βάρος αποκτά και η έκθεση για την απασχόληση στις ΗΠΑ τον Ιούνιο, η οποία ενδέχεται να επηρεάσει τις προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων.

Οι παρεμβάσεις αυτές ακολουθούν ένα ιδιαίτερα ισχυρό τρίμηνο για τις διεθνείς μετοχικές αγορές, οι οποίες κατέγραψαν τις καλύτερες επιδόσεις των τελευταίων 17 ετών, καθώς οι επενδυτές εστίασαν στις προοπτικές της τεχνητής νοημοσύνης και υποβάθμισαν τους γεωπολιτικούς κινδύνους.

Αυξάνονται τα στοιχήματα για κίνηση της Fed

Στην αγορά των συμβολαίων επιτοκίων, οι επενδυτές αυξάνουν σταδιακά τα στοιχήματα ότι η Fed θα μπορούσε να ξεκινήσει νέο κύκλο αυξήσεων ακόμη και από τον Ιούλιο, ένα σενάριο που μέχρι πρόσφατα θεωρούνταν εξαιρετικά απίθανο.

Παρότι η πιθανότητα παραμένει περιορισμένη, τα συμβόλαια ανταλλαγής επιτοκίων (interest-rate swaps) αποτιμούν πλέον περίπου 36% πιθανότητα αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης στην επόμενη συνεδρίαση της Fed στα τέλη Ιουλίου.

Το ποσοστό αυτό ήταν σχεδόν μηδενικό πριν από τις πρόσφατες παρεμβάσεις του Κέβιν Γουόρς, ο οποίος έχει καταστήσει σαφές ότι προτεραιότητα της Fed αποτελεί η διατήρηση της σταθερότητας των τιμών.

Τα τελευταία στοιχεία της αμερικανικής οικονομίας έδειξαν ότι οι διαθέσιμες θέσεις εργασίας παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητες τον Μάιο, ενώ η καταναλωτική εμπιστοσύνη ενισχύθηκε τον Ιούνιο, καθώς η αποκλιμάκωση των τιμών των καυσίμων αντιστάθμισε τις ανησυχίες για την αγορά εργασίας.

Το ισχυρό δολάριο πιέζει τα ασιατικά νομίσματα

Η ανατίμηση του αμερικανικού νομίσματος συνεχίζει να επιβαρύνει τις ασιατικές συναλλαγματικές ισοτιμίες.

Το νοτιοκορεατικό γουόν υποχώρησε έως και 0,6%, στις 1.559,10 μονάδες ανά δολάριο, αφού τον προηγούμενο μήνα είχε αγγίξει τις 1.562,20 μονάδες, επίπεδο που είχε να καταγραφεί από τον Μάρτιο του 2009.

«Με τη δυναμική που εμφανίζει το δολάριο, δεν θα αποτελούσε έκπληξη μια νέα υποχώρηση του γουόν σε ακόμη χαμηλότερα επίπεδα», δήλωσε ο οικονομολόγος της Korea Investment & Securities, Μουν Ντα-Γουν.

Στην Ιαπωνία, μετά την υποχώρηση του γεν πάνω από τις 162 μονάδες ανά δολάριο, αρκετοί αναλυτές εκτιμούν ότι η αγορά μπορεί να κινηθεί προς τις 163 μονάδες ή και χαμηλότερα, θεωρώντας ότι το υπουργείο Οικονομικών εμφανίζεται πλέον περισσότερο ανεκτικό απέναντι σε ένα ασθενέστερο νόμισμα σε σχέση με την περίοδο των παρεμβάσεων του 2024.

Ο ανώτατος αξιωματούχος της Ιαπωνίας για το συνάλλαγμα, Ατσούσι Μιμούρα, απέφυγε να επαναλάβει ότι η κυβέρνηση είναι έτοιμη να παρέμβει οποιαδήποτε στιγμή στις αγορές συναλλάγματος, αν και σημείωσε ότι η παρέμβαση υπέρ του γεν πριν από δύο μήνες ήταν αποτελεσματική και είχε τη στήριξη ορισμένων αμερικανικών αρχών.

Επιφυλακτικότητα στις αγορές μετοχών

Η ανοδική δυναμική των ασιατικών χρηματιστηρίων εξασθένησε, καθώς οι επενδυτές προχώρησαν σε κινήσεις κατοχύρωσης κερδών μετά το ισχυρό ράλι των μετοχών τεχνολογίας και των κατασκευαστών μικροτσίπ που οδήγησε τις διεθνείς αγορές στο καλύτερο τρίμηνο των τελευταίων 17 ετών.

«Η επιλεκτικότητα θα είναι ιδιαίτερα σημαντική αυτό το τρίμηνο. Με προβληματίζουν οι υψηλές αποτιμήσεις και η μεταβλητότητα που έχουμε δει στις αγορές. Οι επενδυτές θα πρέπει να επιλέγουν εταιρείες των οποίων οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να στηρίζονται στα θεμελιώδη μεγέθη τους», δήλωσε η διαχειρίστρια χαρτοφυλακίων της Eastspring Investments, Κριστίνα Γουν.

Σύμφωνα με την τράπεζα, η ισχυρότερη του αναμενομένου στάση της Federal Reserve, ο επίμονος πληθωρισμός στις ΗΠΑ και η πιθανότητα νέων γεωπολιτικών εντάσεων αυξάνουν σημαντικά τις πιθανότητες περαιτέρω ενίσχυσης του δολαρίου. Η HSBC προβλέπει σταδιακή άνοδο του αμερικανικού νομίσματος κατά το πρώτο εξάμηνο του 2027, χωρίς να αποκλείει ακόμη πιο απότομη κίνηση εάν η Fed υιοθετήσει πιο αυστηρή νομισματική πολιτική από αυτή που προεξοφλούν σήμερα οι αγορές.

Η συνεδρίαση της Fed αυτόν τον μήνα αποτέλεσε σημείο καμπής, καθώς οι αξιωματούχοι έδωσαν ιδιαίτερη έμφαση στον πληθωρισμό και άφησαν ανοικτό το ενδεχόμενο διατήρησης υψηλών επιτοκίων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Η αλλαγή αυτή επανέφερε στο προσκήνιο τις διαφορές επιτοκίων μεταξύ των μεγάλων οικονομιών, οδηγώντας το δολάριο σε σημαντική ενίσχυση έναντι των βασικών νομισμάτων.

Η HSBC εκτιμά ότι ένα ισχυρότερο δολάριο θα αποτελέσει αρνητική εξέλιξη για τις διεθνείς αγορές, καθώς θα αυξήσει τις πιέσεις σε επιχειρήσεις, αναδυόμενες οικονομίες και επενδυτικά χαρτοφυλάκια, ενώ δεν αποκλείει το ενδεχόμενο η ανοδική κίνηση να εξελιχθεί σε ένα πολύ πιο βίαιο ράλι από αυτό που αναμένει σήμερα η αγορά.

Η εικόνα αυτή ενισχύεται και από τη συμπεριφορά των επενδυτών. Τα hedge funds έχουν αυξήσει τις τοποθετήσεις υπέρ του δολαρίου στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 16 μηνών, στοιχηματίζοντας στη συνέχιση της ανόδου του αμερικανικού νομίσματος.

Παράλληλα, η HSBC βλέπει και μια δεύτερη πιθανή έκπληξη για τις αγορές, αυτή τη φορά στην αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ. Αν και αρκετοί επενδυτές εξακολουθούν να αναμένουν σταδιακή αποκλιμάκωση των αποδόσεων μέσω χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής, η τράπεζα θεωρεί ότι το σενάριο αυτό μπορεί να ανατραπεί.

Οι αποδόσεις των διετών αμερικανικών ομολόγων έχουν ήδη αυξηθεί κατά περίπου 60 μονάδες βάσης φέτος, έναντι μόλις 20 μονάδων βάσης των δεκαετών τίτλων, αντανακλώντας τις προσδοκίες ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο διάστημα.

Ωστόσο, η HSBC σημειώνει ότι εάν η αμερικανική οικονομία επιβραδυνθεί πιο γρήγορα από το αναμενόμενο και αναγκάσει τελικά τη Fed να προχωρήσει σε χαλάρωση της πολιτικής της, η σημερινή εικόνα στις αγορές ομολόγων ενδέχεται να αλλάξει εκ νέου, οδηγώντας σε σημαντική αναθεώρηση των επενδυτικών θέσεων.

Η τράπεζα καταλήγει ότι η πορεία του δολαρίου και των αμερικανικών ομολόγων θα αποτελέσουν τους δύο βασικούς παράγοντες που θα καθορίσουν το επενδυτικό κλίμα τους επόμενους μήνες, με τις αποφάσεις της Fed και τις γεωπολιτικές εξελίξεις να βρίσκονται στο επίκεντρο της προσοχής των αγορών.

Το κλίμα έχει αλλάξει τις τελευταίες εβδομάδες, αναζωπυρώνοντας τις εικασίες ότι o «αμερικανικός εξαιρετισμός» θα στηρίξει τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, με τα στοιχεία να δείχνουν μια οικονομία που παραμένει ανθεκτική σε σχέση με τον υπόλοιπο κόσμο. Εν τω μεταξύ, η τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζει να ωθεί τις μαζικές εταιρικές δαπάνες και τις εισροές στη χρηματιστηριακή αγορά, καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν σε αύξηση της παραγωγικότητας που θα ενισχύσει περαιτέρω το νόμισμα.

Ακόμη και πριν αναλάβει ο Γουόρς , το δολάριο ενισχύθηκε καθώς οι επενδυτές αναζήτησαν ασφαλή επενδυτικά καταφύγια μετά τις επιθέσεις εναντίον του Ιράν τον Φεβρουάριο. Η θέση των ΗΠΑ ως του μεγαλύτερου παραγωγού πετρελαίου στον κόσμο ενίσχυσε επίσης το δολάριο μετά την άνοδο των τιμών του πετρελαίου, παρόλο που αυτές έχουν πλέον επιστρέψει στα προπολεμικά επίπεδα.

Δεν είναι μόνο η επιθετική στάση της Fed που ενθαρρύνει τους επενδυτές που στοιχηματίζουν στην άνοδο του δολαρίου. Ακόμη και ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ έχει πρόσφατα εκφραστεί πιο ανοιχτά υπέρ μιας πολιτικής ισχυρού δολαρίου, ενώ τάχθηκε υπέρ του Γουόρς. Ο Μπέσεντ, ωστόσο, δήλωσε ότι είναι η βεβαιότητα στις πολιτικές των ΗΠΑ, και όχι η συναλλαγματική ισοτιμία, που καθοδηγεί την κυριαρχία του νομίσματος στην παγκόσμια οικονομία.

Σύμφωνα με την αναλυτή του Bloomberg, Σκάιλαρ Μοντγκόμερι Κόνινγκ, «με τον Γουόρς να επαναπροσανατολίζει τη Fed προς τον πληθωρισμό, είναι απίθανο οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής να υιοθετήσουν μια επιεική στάση χωρίς σαφείς ενδείξεις ευρείας καταστροφής της ζήτησης. Αυτό αφήνει το δολάριο ως ένα από τα λίγα εναπομείναντα επενδυτικά καταφύγια. Η αμερικανική οικονομία είναι λιγότερο κυκλική και λιγότερο εξαρτημένη από την εξωτερική ζήτηση σε σύγκριση με άλλες οικονομίες, ενώ οι αυξημένες τιμές των εμπορευμάτων και η επιθετική στάση της Fed έχουν ωθήσει τα θεμελιώδη μεγέθη και τη δυναμική υπέρ του δολαρίου».

Παρά ταύτα, εμφανίζονται ορισμένες ενδείξεις ότι ο ρυθμός της ανόδου θα μπορούσε να επιβραδυνθεί το β’ εξάμηνο. Το ασφάλιστρο που καταβάλλεται για την αντιστάθμιση του κινδύνου ενίσχυσης του αμερικανικού νομίσματος έναντι πτώσης κατά τους επόμενους δώδεκα μήνες έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων βρίσκεται κοντά στο υψηλότερο επίπεδο σε διάστημα άνω του ενός έτους, πλησιάζοντας τον μέσο όρο πενταετίας, αν και παραμένει κάτω από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν όταν ο «εξαιρετισμός» των ΗΠΑ κυριαρχούσε πρόσφατα στη συζήτηση της αγοράς.

Οι αναλυτές της Barclays PLC δήλωσαν ότι «η πορεία του δολαρίου ενδέχεται να μην είναι γραμμική», δεδομένου ότι οι αυξήσεις της Fed έχουν ήδη προεξοφληθεί, το κλίμα της αγοράς είναι ιδιαίτερα ανοδικό και τόσο το πετρέλαιο όσο και τα αμερικανικά στοιχεία φαίνεται να έχουν φτάσει στο αποκορύφωμά τους.

Για τον Άλεξ Κόεν, αναλυτή συναλλάγματος της Bank of America, το δολάριο έχει «περισσότερο δρόμο μπροστά του». Η Bank of America ανακοίνωσε την Πέμπτη ότι μείωσε την πρόβλεψή της για το ευρώ στο τέλος του έτους στα 1,15 δολάρια από 1,20 δολάρια προηγουμένως, αναμένοντας ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια τρεις φορές φέτος.

Άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες αναμένεται επίσης να αυξήσουν τα επιτόκια, αλλά σε μικρότερο βαθμό. Η πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ, μείωσε τις προσδοκίες για αύξηση των επιτοκίων, λόγω ενδείξεων οικονομικής αδυναμίας στην περιοχή, ωθώντας το ευρώ στο χαμηλότερο επίπεδο του τελευταίου έτους.

Τα κεφάλαια ταχείας απόδοσης και τα επενδυτικά κεφάλαια είχαν συγκεντρωθεί σε συναλλαγές συνδεδεμένες με την άνοδο του δολαρίου ακόμη και πριν από την τελευταία συνεδρίαση της Fed.

Τα hedge funds, οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και άλλοι κερδοσκόποι είχαν συγκεντρώσει στοιχήματα αξίας 29,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων ότι το δολάριο θα ενισχυθεί, σύμφωνα με στοιχεία της CFTC που δημοσιεύθηκαν πρόσφατα και συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg.

Μέρος του παράγοντα που ωθεί αυτές τις ροές είναι οι συναλλαγές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, σύμφωνα με τον Καμάκσια Τριβέντι, επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος και αναδυόμενων αγορών της Goldman Sachs.

«Η πραγματικότητα είναι ότι οι συναλλαγές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη ενισχύουν τόσο τις προσδοκίες για οικονομική ανάπτυξη όσο και τις αποδόσεις των χρηματιστηριακών αγορών στις ΗΠΑ, καθιστώντας τη χώρα ελκυστικό προορισμό για κεφάλαια».

Οι αυξήσεις της παραγωγικότητας που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη ενισχύουν επίσης τη θετική άποψη της Standard Chartered PLC για το δολάριο, με τις εισροές κεφαλαίων και τα υψηλότερα κέρδη να στηρίζουν το νόμισμα, σύμφωνα με τον Στίβεν Ίνγκλαντερ, παγκόσμιο επικεφαλής της έρευνας συναλλάγματος G-10 της τράπεζας. Ο επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος της Deutsche Bank, Τζορτζ Σαραβέλος, θεωρεί το δολάριο ως «τον κυρίαρχο δικαιούχο των μελλοντικών ροών εσόδων από την τεχνητή νοημοσύνη».

Ωστόσο, ο Τριβέντι διαβλέπει μια διχασμένη πορεία για το δολάριο: ισχυρότερο έναντι νομισμάτων με χαμηλότερες αποδόσεις, ειδικά εκείνων που είναι ευαίσθητα στις τιμές του πετρελαίου, αλλά υπολείπεται έναντι νομισμάτων με υψηλό carry και ευαίσθητων στους όρους εμπορίου, όπως το μεξικάνικο πέσο, το βραζιλιάνικο ρεάλ και το αυστραλιανό δολάριο.

«Όταν αναπολώ τα τέλη του περασμένου έτους, όταν ήμουν πολύ πιο αρνητικός ως προς το δολάριο, αυτή η άποψη βασιζόταν στην ιδέα ότι οι επενδυτές θα έβρισκαν καλύτερες αποδόσεις εκτός των ΗΠΑ», τόνισε.

Η άποψη αυτή έχει αλλάξει, καθώς τα νομίσματα των χωρών που εισάγουν πετρέλαιο, ιδίως στην Ασία, και εκείνα που είναι λιγότερο εκτεθειμένα στο εμπόριο τεχνητής νοημοσύνης, βρίσκονται στην πλευρά των χαμένων. Η Goldman θεωρεί ότι το ταϊλανδικό μπατ και το φιλιππινέζικο πέσο συγκαταλέγονται μεταξύ των νομισμάτων που θα αποδυναμωθούν έναντι του δολαρίου τους επόμενους τρεις μήνες.

«Η συζήτηση γύρω από τη μείωση της έκθεσης στο δολάριο είναι πολύ λιγότερο έντονη από ό,τι πριν από ένα χρόνο», δήλωσε ο Τριβέντι. «Οι επενδυτές σίγουρα δεν αυξάνουν τους δείκτες αντιστάθμισης κινδύνου στα χαρτοφυλάκιά τους σε δολάρια».

Το δολάριο κατευθύνεται προς τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδό του εδώ και σχεδόν έναν χρόνο, καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι η ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και ο επίμονος πληθωρισμός θα αναγκάσουν τη Fed να διατηρήσει σφιχτή τη νομισματική πολιτική.

Ο δείκτης δολαρίου, που αποτυπώνει την πορεία του αμερικανικού νομίσματος έναντι ενός καλαθιού έξι βασικών νομισμάτων, διαμορφώνεται κοντά στις 101,5 μονάδες, έχοντας αγγίξει νωρίτερα το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 13 μηνών.

Το ευρώ παραμένει κάτω από τα 1,14 δολάρια, ενώ η στερλίνα υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον περασμένο Νοέμβριο. Παράλληλα, το ιαπωνικό γεν κινείται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 40 ετών, εντείνοντας τις ανησυχίες ότι το Τόκιο ίσως αναγκαστεί να παρέμβει στην αγορά συναλλάγματος.

Οι αγορές αλλάζουν τις προσδοκίες τους

Η ενίσχυση του δολαρίου αντανακλά τη θεαματική μεταβολή στις εκτιμήσεις των επενδυτών για τη Fed.

Πριν από τον πόλεμο ΗΠΑ – Ιράν, η αγορά προεξοφλούσε μειώσεις επιτοκίων μέσα στο 2026. Σήμερα, όμως, το βασικό σενάριο έχει αλλάξει. Οι επενδυτές θεωρούν πλέον πιθανή μία αύξηση επιτοκίων ήδη από τον Οκτώβριο, ενώ αποδίδουν περίπου 50% πιθανότητα και σε δεύτερη αύξηση έως το τέλος του έτους.

Η αλλαγή αυτή αποτυπώνεται και στην αγορά ομολόγων. Η απόδοση του διετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου –που αντανακλά τις προσδοκίες για τη βραχυπρόθεσμη νομισματική πολιτική– έχει αυξηθεί κατά περίπου 14 μονάδες βάσης μέσα στον Ιούνιο, πολύ περισσότερο από τις αντίστοιχες κινήσεις στην Ευρώπη.

Στο επίκεντρο ο πληθωρισμός

Το ενδιαφέρον των αγορών στρέφεται πλέον στα στοιχεία για τον δείκτη προσωπικών καταναλωτικών δαπανών (PCE) του Μαΐου, το βασικό μέτρο πληθωρισμού που παρακολουθεί η Fed.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι ο δομικός δείκτης θα διαμορφωθεί στο 3,4%, σημαντικά υψηλότερα από τον στόχο του 2%, ενισχύοντας το επιχείρημα όσων θεωρούν ότι η κεντρική τράπεζα δεν έχει ολοκληρώσει ακόμη τον κύκλο σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής.

«Αν η Fed είναι αποφασισμένη να αποκαταστήσει τη σταθερότητα των τιμών, θα χρειαστεί περαιτέρω σύσφιγξη της πολιτικής της. Είναι λογικό οι αγορές να ενσωματώνουν περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων, γεγονός που στηρίζει το δολάριο», σχολίασε ο επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος της MUFG, Λι Χάρντμαν.

Ρευστοποιήσεις σε χρυσό και bitcoin

Η ισχύς του δολαρίου συνεχίζει να ασκεί πιέσεις στα περιουσιακά στοιχεία που παραδοσιακά θεωρούνται εναλλακτικές τοποθετήσεις.

Ο χρυσός υποχώρησε προσωρινά κάτω από τα 4.000 δολάρια ανά ουγγιά για πρώτη φορά εδώ και περισσότερους από επτά μήνες, ενώ το bitcoin διολίσθησε κάτω από τα 60.000 δολάρια, καθώς η άνοδος των επιτοκίων αυξάνει το κόστος διακράτησης περιουσιακών στοιχείων που δεν προσφέρουν απόδοση και ενισχύει την ελκυστικότητα του αμερικανικού νομίσματος.

Οι αναλυτές, πάντως, εκτιμούν ότι το ράλι του δολαρίου ενδέχεται να αρχίσει να εξασθενεί εφόσον οι αγορές θεωρήσουν ότι έχουν ήδη αποτιμήσει πλήρως τις επόμενες κινήσεις της Fed ή εάν τα στοιχεία για τον πληθωρισμό αποδειχθούν ηπιότερα των προσδοκιών.

Καθώς τελειώνει ο πόλεμος, η Morgan Stanley αναφέρει μερικά συμπεράσματα από την πορεία των αγορών στη διάρκεια του πολέμου.

Τα χρηματιστήρια

Οι χρηματιστηριακές αγορές απορρόφησαν σχετικά σύντομα το σοκ. Λόγω του φόβου για τους σαρωτικούς δασμούς που ανακοίνωσε ο Τραμπ τον Απρίλιο 2025, οι μετοχές έκαναν βουτιά περίπου 20%. Αυτή τη φορά, ωστόσο, παρά τον πόλεμο και τους σημαντικούς κινδύνους για την παγκόσμια ανάπτυξη, η πτώση ήταν πιο ήπια, έως 9%.

Από τα μέσα Απριλίου οι αγορές και το ελληνικό χρηματιστήριο είχαν «κηρύξει» το τέλος του πολέμου. ‘Αλλωστε τα περισσότερα γεωπολιτικά σοκ τα τελευταία χρόνια δεν είχαν μακροχρόνιο αντίκτυπο στα χρηματιστήρια. Ενώ τέτοια γεγονότα προκαλούν άμεση, έντονη μεταβλητότητα, οι αγορές τείνουν να ανακάμπτουν σχετικά γρήγορα, συχνά πριν τελειώσουν οι ίδιες οι συγκρούσεις. Τα γεωπολιτικά γεγονότα δημιουργούν sell-off βραχυπρόθεσμα, αλλά σπάνια αλλάζουν τη μακροπρόθεσμη τάση των αγορών.

Μελέτες δείχνουν ότι σε πάνω από 18 σημαντικές “πράξεις πολέμου” από τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο έως το 2022, ο S&P 500, ο παγκόσμιος δείκτης αναφοράς, σημείωσε μέση πτώση 6,2%, αλλά κατά κανόνα ανέκαμπτε μέσα σε 30 εργάσιμες ημέρες.

Πολλές φορές «οι αγορές αναρριχώνται στο τείχος της ανασφάλειας» (stock market climbs a wall of worry), μια κλασική χρηματιστηριακή ρήση, η οποία έχει επιβεβαιωθεί αρκετές φορές στο παρελθόν και επιβεβαιώθηκε και αυτή την περίοδο.

Οι αγορές τελικά επικεντρώνονται στα θεμελιώδη μεγέθη, όπως τα εταιρικά κέρδη, τα επιτόκια και η οικονομική ανάπτυξη, παρά στους τίτλους των ειδήσεων. Τα γεωπολιτικά γεγονότα προκαλούν φόβο (αύξηση του δείκτη μεταβλητότητας VIX), ο οποίος εξασθενεί μόλις η νέα πραγματικότητα ενσωματωθεί στις τιμές.

Οι επενδυτές συχνά τιμολογούν τον κίνδυνο πριν την έναρξη μιας σύρραξης. Μόλις το γεγονός συμβεί, η αβεβαιότητα μειώνεται και οι αγορές ανακάμπτουν ακόμα και πριν τη λήξη των συγκρούσεων.

Τα κρατικά ομόλογα

Τα κρατικά ομόλογα παραδοσιακά θεωρούνται επενδυτικά «ασφαλή καταφύγια» κατά τη διάρκεια πολεμικών συγκρούσεων. Σύμφωνα με το κλασικό μοντέλο, τα κρατικά ομόλογα λειτουργούν ως αντιστάθμιση όταν πέφτουν οι μετοχές. Τον Μάρτιο, αυτή η σχέση διαταράχθηκε.

Με την κλιμάκωση των εντάσεων στη Μέση Ανατολή να αυξάνει τις τιμές του πετρελαίου και να αναζωπυρώνει τους φόβους για τον πληθωρισμό, ομόλογα και μετοχές υποχώρησαν μαζί, αποτυγχάνοντας να προσφέρουν διαφοροποίηση τη στιγμή που οι επενδυτές τη χρειάζονταν περισσότερο. Το συμπέρασμα είναι απλό: ένα χαρτοφυλάκιο που βασίζεται σε μία μόνο «σταθερή» σχέση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων μπορεί να είναι πιο ευάλωτο από όσο φαίνεται.

Το δολάριο

Το δολάριο δεν λειτούργησε ως κλασικό «καταφύγιο»΄. Κανονικά, το δολάριο ενισχύεται όταν οι επενδυτές αναζητούν ασφάλεια ή όταν τα επιτόκια των ΗΠΑ είναι πιο ελκυστικά από αυτά του εξωτερικού. Ωστόσο, κατά μεγάλο μέρος των πρώτων έξι εβδομάδων της σύγκρουσης, το δολάριο φάνηκε να συνδέεται στενά με το πετρέλαιο, αυξανόμενο συχνά μαζί με το εμπόρευμα. Και ακόμη και μετά την απότομη πτώση του πετρελαίου μετά την ανακοίνωση της κατάπαυσης πυρός, το δολάριο υποχώρησε περισσότερο από ό,τι θα ανέμεναν πολλοί βάσει ιστορικών προτύπων.

Ο χρυσός

Αλλά ούτε ο χρυσός αποτέλεσε καταφύγιο. Παραδοσιακά, ο χρυσός θεωρείται επίσης «ασφαλές καταφύγιο».

Αυτή τη φορά όμως συμπεριφέρθηκε περισσότερο ως ρευστό περιουσιακό στοιχείο υψηλού ρίσκου, συχνά υποχωρώντας μαζί με τις μετοχές, καθώς πολλοί επενδυτές τον πουλούσαν για να αντλήσουν ρευστότητα εν μέσω αυστηρότερων χρηματοοικονομικών συνθηκών. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο χρυσός έχει αυξηθεί ως ποσοστό των συναλλαγματικών αποθεμάτων, δηλαδή των αποθεμάτων που διακρατούν οι κεντρικές τράπεζες για τη στήριξη της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και τη διαχείριση των νομισμάτων τους σε περιόδους κρίσης. Όταν ο χρυσός αποτελεί μεγαλύτερο μέρος αυτών των αποθεμάτων, μπορεί να μετατραπεί σε πηγή ρευστότητας σε περιόδους έντασης.