Ο όγκος των συναλλαγών σε δικαιώματα προαίρεσης ευρώ-δολαρίου σημείωσε άνοδο σχεδόν 60% πρόσφατα, ενώ η ζήτηση για δικαιώματα αγοράς (call) ευρώ, τα οποία αποκομίζουν κέρδη από την άνοδο του κοινού νομίσματος, ξεπέρασε εκείνη των δικαιωμάτων πώλησης (put) κατά περίπου 30%.

Ο όγκος των δικαιωμάτων αγοράς (call options) επί του αυστραλιανού δολαρίου, το οποίο θεωρείται βαρόμετρο του κλίματος κινδύνου, ήταν πάνω από 50% μεγαλύτερος από αυτόν των δικαιωμάτων πώλησης (put options) τόσο την περασμένη Παρασκευή όσο και τη Δευτέρα.

Το δολάριο υποχώρησε στις αρχές της εβδομάδας — επεκτείνοντας την πτώση του Απριλίου — καθώς οι ενδείξεις ότι οι ΗΠΑ και το Ιράν πλησιάζουν σε μια διαρκή εκεχειρία ενισχύουν το πτωτικό κλίμα έναντι του αμερικανικού νομίσματος.

«Έχουμε δει τόσο τα hedge funds όσο και τους πελάτες με πραγματικά κεφάλαια να ακολουθούν αυτή την πτωτική πορεία του δολαρίου τις τελευταίες 24 έως 48 ώρες στα περισσότερα ζεύγη των νομισμάτων των G10 στον χώρο των δικαιωμάτων προαίρεσης», δήλωσε ο Τζιάν Σάο, παγκόσμιος επικεφαλής δικαιωμάτων προαίρεσης συναλλάγματος στην RBC Capital Markets στο Τορόντο.

Ο δείκτης δολαρίου του Bloomberg έχει υποχωρήσει κατά 1,9% αυτό το μήνα, καθώς οι ΗΠΑ και το Ιράν κατάφεραν να διατηρήσουν μια προσωρινή εκεχειρία, παρόλο που οι συνομιλίες μεταξύ των δύο πλευρών για μια διαρκή ειρήνη έχουν αποδειχθεί μέχρι στιγμής άκαρπες.

Οι επενδυτές περιμένουν τώρα το αποτέλεσμα του επόμενου γύρου διαπραγματεύσεων, ο οποίος εκτιμάται ότι θα πραγματοποιηθεί πριν από τη λήξη της τρέχουσας εκεχειρίας.

Εν τω μεταξύ, η υπονοούμενη μεταβλητότητα — ένα μέτρο της αναμενόμενης μελλοντικής κίνησης και βασικός παράγοντας στην τιμή των δικαιωμάτων προαίρεσης — παρέμεινε σχετικά χαμηλή για τα περισσότερα ζεύγη νομισμάτων, παρά τις αβεβαιότητες σχετικά με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή.

Η χαμηλή μεταβλητότητα «καθιστά την αγορά απλών δικαιωμάτων πώλησης ή spread δικαιωμάτων πώλησης σε δολάρια ΗΠΑ πολύ φθηνή», δήλωσε ο Σάο της RBC. Τα spread δικαιωμάτων πώλησης περιορίζουν τα πιθανά κέρδη από περαιτέρω πτώσεις, αλλά μειώνουν το αρχικό κόστος σε σύγκριση με τα τυπικά, ή απλά, δικαιώματα πώλησης.

Οι συναλλαγές στις ευρωπαϊκές αγορές δείχνουν επίσης ότι τα hedge funds γίνονται πιο απαισιόδοξα έναντι του δολαρίου.

Οι ροές που αποδυναμώνουν το δολάριο ΗΠΑ βρίσκονται στο επίκεντρο από την αποκλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή, δήλωσε ο Σαγκάρ Σαμπράνι, ανώτερος έμπορος συναλλαγματικών δικαιωμάτων προαίρεσης στη Nomura International στο Λονδίνο. «Το ευρώ, το αυστραλιανό δολάριο και το καναδικό δολάριο έχουν αποτελέσει τα προτιμώμενα νομίσματα για αυτή την κίνηση», προσέθεσε.

Οι αγορές συναλλάγματος σταθεροποιήθηκαν τη Δευτέρα 20 Απριλίου, αναμένοντας περαιτέρω εξελίξεις από τις συνομιλίες Ιράν-ΗΠΑ, καθώς και την ακρόαση επιβεβαίωσης του Κέβιν Γουόρς για την προεδρία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, δήλωσε ο Σαμπράνι.

Αυτά τα «νομίσματα εμπορευμάτων» – που ονομάζονται έτσι λόγω της στενής συσχέτισής τους με την πορεία των κύριων εξαγωγικών εμπορευμάτων των χωρών τους – περιλαμβάνουν δύο από τα νομίσματα με την καλύτερη απόδοση μεταξύ των 10 ανεπτυγμένων οικονομιών: τη νορβηγική κορόνα και το αυστραλιανό δολάριο, ή «Aussie».

Και τα δύο έχουν σημειώσει άνοδο άνω του 7% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ μέχρι στιγμής φέτος, καθώς ο πόλεμος δημιουργεί τη χειρότερη παγκόσμια ενεργειακή κρίση στην ιστορία, με δευτερογενείς επιπτώσεις στις οικονομίες παγκοσμίως.

Oρισμένοι επενδυτές βλέπουν δυνατότητες για ακόμη μεγαλύτερα κέρδη, καθώς μια ολοένα και πιο κατακερματισμένη παγκόσμια τάξη, που επιταχύνεται από τη στροφή των Ηνωμένων Πολιτειών προς την αυτόνομη δράση και την άνοδο της Κίνας, ωθεί τις χώρες να δώσουν προτεραιότητα στην ενεργειακή ασφάλεια και στην εξασφάλιση πρώτων υλών που είναι απαραίτητες για την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης και την πράσινη μετάβαση.

Ο Μανίς Κάμπρα, στρατηγικός αναλυτής πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων στη Societe Generale, σημείωσε μια «μεγάλη ασυμφωνία» μεταξύ της σχετικής υποαπόδοσης των νομισμάτων των πρώτων υλών και του δυναμικού δείκτη των πρώτων υλών τα τελευταία χρόνια, αφήνοντας στα νομίσματα άφθονο περιθώριο για ανάκαμψη.

Είπε ότι μια αλλαγή που έχει κάνει από την αρχή της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή ήταν να μειώσει την έκθεση στο ευρώ και να αυξήσει την έκθεση στα τέσσερα νομίσματα πρώτων υλών σε ισοβαρή βάση.

Η Λόρεν βαν Μπίλτζον, ανώτερη διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Allspring Global Investments, δήλωσε ότι πρόσφατα στράφηκε σε θέση long στη νορβηγική κορώνα έναντι της στερλίνας.

Η Rabobank ανέφερε σε σημείωμά της ότι αναμένει το ευρώ να αποδυναμωθεί έναντι της κορώνας και τάσσεται υπέρ της πώλησης της στερλίνας έναντι του νορβηγικού νομίσματος. Στα 9,37 περίπου ανά δολάριο, η κορώνα διαπραγματεύεται κοντά στα ισχυρότερα επίπεδά της από το 2022.

Η Αυστραλία, ο Καναδάς και η Νορβηγία διαθέτουν τόσο κρατικό χρέος με αξιολόγηση ΑΑΑ όσο και καθεστώς καθαρού εξαγωγέα ενέργειας. Αυτό, σε συνδυασμό με την αυξημένη εστίαση στις πρώτες ύλες, προσφέρει στους επενδυτές που ανησυχούν για την παγκόσμια θέση του δολαρίου εναλλακτικές λύσεις πέρα από το ευρώ και το γουάν, ανέφεραν αναλυτές.

Μια νέα τάξη πραγμάτων στον τομέα των πρώτων υλών διαμορφώνεται, η οποία χαρακτηρίζεται από γεωπολιτικό κατακερματισμό, ηλεκτροκίνηση, περιορισμούς στην προσφορά, περιφερειοποίηση των αγορών ενέργειας και πρώτων υλών, καθώς και αναδιάταξη των παγκόσμιων εφοδιαστικών αλυσίδων, ανέφερε η επενδυτική εταιρεία Ninety One.

Αυτό μπορεί να εξηγήσει την εντυπωσιακή αρχή της χρονιάς για το ευρύ φάσμα των εμπορευμάτων. Η κατηγορία αυτή των περιουσιακών στοιχείων έχει μακράν την καλύτερη απόδοση μέχρι στιγμής φέτος, με άνοδο περίπου 42% έναντι 6% πέρυσι, σύμφωνα με έρευνα της BofA.

Το πετρέλαιο έχει σημειώσει εντυπωσιακές διακυμάνσεις λόγω του πολέμου στο Ιράν και διαπραγματεύεται κοντά στα 100 δολάρια το βαρέλι, ενώ ο χαλκός βρίσκεται σε υψηλά έξι εβδομάδων. Παρόλο που ο χρυσός έχει υποχωρήσει πρόσφατα, εξακολουθεί να είναι περίπου 50% υψηλότερα από ό,τι πριν από ένα χρόνο.

Ο Kάμπρα της SocGen δήλωσε ότι η απόφαση της αμερικανικής κυβέρνησης να συμπεριλάβει τον χαλκό τον περασμένο Νοέμβριο σε έναν κατάλογο ορυκτών που θεωρεί απαραίτητα για την οικονομία και την εθνική ασφάλεια αναδεικνύει τη σημασία των εμπορευμάτων στη γεωπολιτική.

Τα νομίσματα των εμπορευμάτων είναι, φυσικά, ευάλωτα στις ίδιες ανησυχίες ότι ο πόλεμος θα πλήξει την οικονομική ανάπτυξη, οι οποίες έχουν βλάψει τα ομόλογά τους, και η αναζωπύρωση του δολαρίου ΗΠΑ ως ασφαλούς καταφυγίου τις τελευταίες εβδομάδες έχει μειώσει κάπως την ελκυστικότητά τους.

Αν και υστερούσαν έναντι του δολαρίου ΗΠΑ στην αρχή του πολέμου, τα δολάρια του Καναδά, της Νέας Ζηλανδίας και της Αυστραλίας ανακάμπτουν, ωστόσο, χάρη στις ελπίδες για κατάπαυση του πυρός.

Ακόμη και αν επιλυθεί η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, τα ενεργειακά κόστη αναμένεται να παραμείνουν υψηλότερα για κάποιο χρονικό διάστημα. Οι ροές ενέργειας δε θα ομαλοποιηθούν αμέσως και ζητήματα όπως οι ζημιές στις υποδομές πρέπει να αντιμετωπιστούν.

Αυτό αποτελεί ευκαιρία για επένδυση σε «νομίσματα εμπορευμάτων», δήλωσε ο Βαν Λου, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής λύσεων στη Russell Investments.

«Εάν οι τιμές του πετρελαίου κυμαίνονται από 85 έως 100 δολάρια αντί για 65, τότε οι εξαγωγείς ενέργειας σε πολιτικά σταθερές χώρες, αν θεωρήσουμε τη Νορβηγία και τον Καναδά σε αυτή την κατηγορία, θα πρέπει να έχουν καλύτερη απόδοση», είπε.

Ανεξάρτητα από το αποτέλεσμα των τρεχουσών προσπαθειών για τον τερματισμό του πολέμου, τα «νομίσματα εμπορευμάτων» θα πρέπει να παραμείνουν μια καλή επιλογή, δήλωσε ο Αντρέας Κένιγκ, επικεφαλής του τμήματος παγκόσμιων συναλλαγματικών ισοτιμιών στην Amundi, τη μεγαλύτερη εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της Ευρώπης.

Ενώ η παγκόσμια αναταραχή τα έφερε στο προσκήνιο, είναι επίσης έτοιμα να επωφεληθούν από την επιστροφή σε σχετική σταθερότητα. «Εξακολουθούν να είναι νομίσματα υψηλού beta και επωφελούνται από την ανάληψη κινδύνου», συμπλήρωσε.

Στις διεθνείς αγορές συναλλάγματος, ο δείκτης δολαρίου ενισχύεται σχεδόν κατά 2,7% τον Μάρτιο, έχοντας “κλείσει” στο 100,19 στη συνεδρίαση της Παρασκευής 27/3, στηριζόμενος σε ροές προς ασφαλή καταφύγια και στη μείωση των προσδοκιών για μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve, μετά την εκτόξευση των ενεργειακών τιμών λόγω του πολέμου.

Πρόκειται για απότομη ανατροπή της τάσης για το «πράσινο νόμισμα», το οποίο πριν από τη σύγκρουση είχε συμπληρώσει τέσσερις συνεχόμενους μήνες απωλειών. Καθώς οι εχθροπραξίες παρατείνονται, αυξάνεται η πίεση σε τράπεζες και επενδυτές που διατηρούσαν αρνητική στάση απέναντι στις προοπτικές του.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της JPMorgan Chase, για παράδειγμα, “γύρισαν” σε θετική στάση για πρώτη φορά εδώ και έναν χρόνο. Στην αγορά παραγώγων, οι επενδυτές εγκατέλειψαν τις θέσεις υπέρ πτώσης του δολαρίου και πλέον ποντάρουν σε άνοδο. Μάλιστα, έχουν ενισχυθεί περαιτέρω και τα στοιχήματα περαιτέρω αύξησης του αμερικανικού νομίσματος από την ερχόμενη εβδομάδα.

«Οι θέσεις υπέρ της πτώσης του δολαρίου στις αρχές του 2026 αιφνιδιάστηκαν πλήρως», επεσήμανε ο Στίβεν Ίνγκλαντερ, της Standard Chartered Bank.

Με τους επενδυτές να εγκαταλείπουν τις αρνητικές θέσεις και τις τιμές ενέργειας να παραμένουν υψηλές, ο Ίνγκλαντερ διατήρησε την πρόβλεψή του για περαιτέρω ενίσχυση του δολαρίου, την οποία είχε ήδη διατυπώσει πριν από την έναρξη του 2026. Εκτιμά ότι θα κινηθεί προς τα 1,12 δολάρια ανά ευρώ έως το τέλος του έτους, από περίπου 1,15 σήμερα, επίπεδο που θα αποτελέσει το ισχυρότερο από τον Μάιο.

Πλήρης ανατροπή δεδομένων
Όμιλοι, όπως η Goldman Sachs Group Inc. και η Deutsche Bank AG είχαν ξεκινήσει τις προβλέψεις τους για το 2026 διαβλέποντας απώλειες για το αμερικανικό νόμισμα, βασιζόμενες εν μέρει στην εκτίμηση ότι η Fed θα συνέχιζε τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Ο δείκτης του Bloomberg για το δολάριο υποχώρησε περίπου κατά 8% το 2025, τη μεγαλύτερη πτώση από το 2017.

Τρεις μειώσεις επιτοκίων από τη Fed πέρυσι αποδυνάμωσαν τη ζήτηση, ενώ και ο εμπορικός πόλεμος του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ ενίσχυσε τις εικασίες για πιθανή απομάκρυνση επενδυτών από τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Τελικά, οι επενδυτές συνέχισαν να κατευθύνουν κεφάλαια στις ΗΠΑ, καλύπτοντας παράλληλα τον κίνδυνο πτώσης του δολαρίου.

Ένας βασικός κίνδυνος είναι ότι ο πόλεμος μπορεί να επαναφέρει τη συζήτηση για μια πιθανή μακροπρόθεσμη απομάκρυνση από τις αμερικανικές αγορές και το δολάριο, είτε λόγω ανησυχιών για τις πολιτικές της κυβέρνησης είτε εξαιτίας της δημοσιονομικής επιβάρυνσης από τις δαπάνες του πολέμου.

Η κυριαρχία του δολαρίου στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα παραμένει αδιαμφισβήτητη εδώ και δεκαετίες. Ωστόσο, η Deutsche Bank σημείωσε αυτόν τον μήνα ότι ο πόλεμος δοκιμάζει τον ρόλο του ως βασικού νομίσματος στο παγκόσμιο εμπόριο πετρελαίου, κάνοντας λόγο για πιθανή στροφή προς το κινεζικό γουάν.

Παρά ταύτα, το δολάριο εξακολουθεί να αποτελεί το βασικό νόμισμα στις διατραπεζικές συναλλαγές συναλλάγματος και στα συναλλαγματικά αποθέματα.

Το βλέμμα στην ανάπτυξη και την ενέργεια
Πιο άμεσα, το ενδιαφέρον των αγορών στρέφεται στο κατά πόσο θα επικρατήσουν οι ανησυχίες για την οικονομική ανάπτυξη λόγω της παρατεταμένης ανόδου των ενεργειακών τιμών. Αν συμβεί αυτό, ενδέχεται να επανέλθουν οι προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων από τη Fed, παρά το γεγονός ότι οι ΗΠΑ θεωρούνται σχετικά προστατευμένες λόγω της ιδιότητάς τους ως παραγωγού πετρελαίου.

Οι αναλυτές της Goldman Sachs εκτιμούν ότι μια τέτοια στροφή θα «μετρίαζε πιθανότατα την ευρεία ενίσχυση του δολαρίου» έναντι των νομισμάτων των χωρών G-10, ενώ η Morgan Stanley προχωρά ένα βήμα παραπέρα, προβλέποντας εξασθένηση του δολαρίου καθώς θα εντείνονται οι ανησυχίες για την οικονομία.

Πάντως, πολλοί οίκοι αποφεύγουν προς το παρόν να αναθεωρήσουν τις προβλέψεις τους λόγω της αβεβαιότητας για τη διάρκεια του πολέμου και το ενδεχόμενο κλιμάκωσης ή αποκλιμάκωσης του.

Η Τζαγιάτι Μπαραντβάι της TD Securities εκτίμησε ότι το δολάριο θα ωφεληθεί στο τρέχον περιβάλλον αυξημένου ρίσκου και ότι μια περαιτέρω κλιμάκωση θα οδηγούσε σε πιο θετική στάση για το νόμισμα. Ωστόσο, εμφανίζεται επιφυλακτική ως προς την αναθεώρηση της αρνητικής πρόβλεψής της, θεωρώντας ότι υπάρχει περιθώριο αποδυνάμωσης εάν οι Ηνωμένες Πολιτείες και το Ιράν καταλήξουν σε συμφωνία τις επόμενες εβδομάδες.

«Σε αυτό το σενάριο, η υποχώρηση της αμερικανικής αναπτυξιακής υπεροχής, η μείωση του ασφαλούς premium και η πιθανή ενίσχυση της στρατηγικής “Hedge America” μετά τις πρόσφατες ενέργειες των ΗΠΑ θα ασκήσουν πιέσεις στο δολάριο», επεσήμανε σε ανάλυση της.

Στη Manulife Investment Management, η Έρικα Καμιλέρι παραμένει επίσης απαισιόδοξη για το δολάριο, παρά το γεγονός ότι ο όμιλος έκλεισε θέσεις υπέρ της πτώσης του μέσα στον μήνα.

Όπως σημείωσε, η «υπερβολική απαισιοδοξία» για την ανάπτυξη εκτός ΗΠΑ και η πιθανότητα μείωσης επιτοκίων από τη Fed — κάτι που δεν αναμένει από άλλες κεντρικές τράπεζες — θα μπορούσαν να αλλάξουν την εικόνα. «Διατηρούμε την εκτίμηση ότι το δολάριο θα αποδυναμωθεί σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα και εξακολουθούμε να βλέπουμε ενίσχυση του ευρώ έως το τέλος του έτους», τόνισε.

Οι «ταύροι» στο τιμόνι, προς το παρόν
Προς το παρόν, οι επενδυτές που ποντάρουν στην άνοδο έχουν τον έλεγχο. Την Παρασκευή, το δολάριο και το πετρέλαιο ενισχύθηκαν εν μέσω αυξανόμενων ανησυχιών για παρατεταμένο πόλεμο, ακόμη και καθώς ο Τραμπ πιέζει για ειρηνευτικές συνομιλίες.

Στην αγορά options, τα στοιχήματα υπέρ της ανόδου του δολαρίου κυριαρχούν για τον επόμενο μήνα, αν και οι θέσεις για μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα δείχνουν ότι οι προσδοκίες είναι για σταδιακή εξασθένηση.

Σύμφωνα με τον μακροοικονομικό αναλυτή Μπρένταν Φάγκαν, μια ενεργειακή κρίση δημιουργεί σταθερή ζήτηση για δολάρια, καθώς η άμεση ανάγκη για φυσικό πετρέλαιο μεταφράζεται σε άμεση ζήτηση για το αμερικανικό νόμισμα.

«Το παγκόσμιο μακροοικονομικό περιβάλλον έχει περάσει σε δεύτερη μοίρα μπροστά στις εξελίξεις του πολέμου», υπογράμμισε ο επικεφαλής στρατηγικής αγορών της Brown Brothers Harriman, Ηλίας Χαντάντ. «Πρόκειται πλέον για μια τακτική αγορά», πρόσθεσε. «Πρέπει να κινηθείς γρήγορα».

Οι αγορές συναλλάγματος αντανακλούν την αυξανόμενη νευρικότητα, με τους επενδυτές να στρέφονται μαζικά σε «ασφαλή καταφύγια».

Ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot ενισχύθηκε κατά 0,5% στις πρώτες συναλλαγές στη Νέα Υόρκη, καταγράφοντας συνολικά άνοδο 2,5% από την έναρξη του πολέμου. Η «εκτίναξη» των τιμών ενέργειας λειτουργεί υπέρ της αμερικανικής οικονομίας, που ως καθαρός εξαγωγέας πετρελαίου επωφελείται, ενισχύοντας τη ζήτηση για το δολάριο. Παράλληλα, οι επενδυτές αναζητούν προστασία απέναντι στην αβεβαιότητα, εντείνοντας τη δυναμική του αμερικανικού νομίσματος.

Οι προσδοκίες για περαιτέρω ενίσχυση παραμένουν ισχυρές. Στην αγορά παραγώγων, οι traders εμφανίζονται ιδιαίτερα αισιόδοξοι, με το επενδυτικό κλίμα σε ορίζοντα ενός μήνα να καταγράφει τα υψηλότερα επίπεδα από το 2022.

Η άνοδος του δολαρίου ενισχύθηκε περαιτέρω έναντι των νομισμάτων της G10, μετά το τελεσίγραφο του Ντόναλντ Τραμπ προς το Ιράν να ανοίξει τα Στενά του Ορμούζ, διαφορετικά θα δεχθεί πλήγματα σε ενεργειακές υποδομές. Η Τεχεράνη απάντησε ότι θα κλείσει πλήρως τη στρατηγική θαλάσσια δίοδο, ενώ η εκ νέου άνοδος των τιμών πετρελαίου στήριξε ακόμη περισσότερο το δολάριο.

«Σε πραγματικούς όρους, η αμερικανική οικονομία φαίνεται καλύτερα θωρακισμένη απέναντι στο ενεργειακό σοκ, κάτι που εκτιμούμε ότι θα στηρίξει το δολάριο τις επόμενες εβδομάδες», σημειώνει ο Γενς Νάρβιγκ Πέντερσεν της Danske Bank.

Σύμφωνα με traders συναλλάγματος, ευρωπαϊκά hedge funds που είχαν τοποθετηθεί υπέρ του δολαρίου την Παρασκευή επιστρέφουν με νέες θέσεις, παρά το γεγονός ότι οι όγκοι συναλλαγών παραμένουν χαμηλότεροι από τον μέσο όρο των τελευταίων ημερών. Η τάση, ωστόσο, είναι σαφής καθώς οι επενδυτές με μόχλευση επιδιώκουν να εκμεταλλευτούν τη δυναμική ανόδου.

Ενδεικτικό είναι και το σήμα από τα λεγόμενα risk reversals, που αποτυπώνουν το κόστος αγοράς έναντι πώλησης ενός νομίσματος στην αγορά options. Το premium υπέρ της ανόδου του δολαρίου διευρύνθηκε τη Δευτέρα, ενώ αυξημένη είναι και η ζήτηση για στρατηγικές προστασίας έναντι απότομων κινήσεων.

Τα στοιχεία από τις ροές παραγώγων που καταγράφει η Depository Trust & Clearing Corporation επιβεβαιώνουν την τάση. Σχεδόν το 60% των συναλλαγών την περασμένη εβδομάδα ήταν υπέρ της ενίσχυσης του δολαρίου έναντι του ευρώ και της στερλίνας. Η τάση αυτή διατηρήθηκε σε όλες τις συνεδριάσεις και συνεχίζεται και στις αρχές της νέας εβδομάδας.

Ο δείκτης ICE U.S. Dollar Index, ο οποίος μετρά την αξία του δολαρίου έναντι ενός καλαθιού έξι σημαντικών νομισμάτων, έχει σημειώσει άνοδο άνω του 2% τον Μάρτιο. Η ισχύς του φαίνεται να επεκτείνεται και σε άλλες αγορές, με ορισμένους να υποστηρίζουν ότι επηρέασε αρνητικά την τιμή του χρυσού.

Πετρέλαιο και Fed

Συνήθως, οι στρατιωτικές συγκρούσεις προκαλούν μια φυγή προς την ασφάλεια των κρατικών ομολόγων και του χρυσού, κάτι που δε συμβαίνει αυτή τη φορά λόγω του αυξανόμενου πληθωριστικού κινδύνου

Όλα, τελικά, καταλήγουν στην τιμή του πετρελαίου. Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή διατηρεί την τιμή του αργού πετρελαίου Brent πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι. Οι ανησυχίες για τον υψηλό πληθωρισμό προκάλεσαν αξιοσημείωτo sell-off αμερικανικών κρατικών ομολόγων τον Μάρτιο, οδηγώντας πρόσφατα στη μεγαλύτερη άνοδο των αποδόσεων των 10ετών και των 30ετών ομολόγων αμερικανικού Δημοσίου την περασμένη Παρασκευή. Οι υψηλότερες αποδόσεις, σε συνδυασμό με τις μειωμένες προσδοκίες της αγοράς για πολλαπλές μειώσεις επιτοκίων από την Fed φέτος, συνέβαλαν στην ενίσχυση του δολαρίου.

Οι κίνδυνοι για τις παγκόσμιες αγορές ενέργειας από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή «προκαλούν πληθωριστική ανησυχία» που ώθησε προς τα πάνω τις αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου τον Μάρτιο, δήλωσε ο στρατηγικός αναλυτής Γουίλ Κόμπερνολ της FHN Financial στο Σικάγο. Εν τω μεταξύ, οι προοπτικές χαλάρωσης από τη Fed αναβάλλονται, κάτι που επίσης ενισχύει το δολάριο.

Καθώς η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή απειλεί να αυξήσει τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ, οι επενδυτές αναμένουν πως οι αξιωματούχοι της Fed θα χρησιμοποιήσουν τα τελευταία στοιχεία για να αντισταθούν στις προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων το 2026.

Η μειωμένη πιθανότητα πολλαπλών μειώσεων των επιτοκίων της Fed έως τον Δεκέμβριο έχει βοηθήσει το δολάριο, το οποίο συχνά επηρεάζεται από τις μεταβολές των διαφορών μεταξύ των επιτοκίων των ΗΠΑ και των επιτοκίων στο εξωτερικό. Ο δείκτης δολαρίου ICE βρισκόταν κοντά στο 100, μία από τις υψηλότερες τιμές του από τον περασμένο Νοέμβριο και παρουσιάζει γενικά ανοδική τάση από τις 28 Φεβρουαρίου, όταν οι ΗΠΑ και το Ισραήλ ξεκίνησαν αεροπορικές επιδρομές εναντίον του Ιράν.

Bραχυπρόθεσμη αύξηση

Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η ανάκαμψη αυτή πιθανότατα θα είναι βραχύβια. «Τα θεμελιώδη ζητήματα που συνέβαλαν στην αποδυνάμωσή του πριν από τον τελευταίο πόλεμο στη Μέση Ανατολή δεν έχουν εξαφανιστεί», δήλωσε ο Ρας Μολντ, επικεφαλής επενδύσεων στην AJ Bell, στο CNBC.

«Αυτά περιλαμβάνουν μια ασταθή αμερικανική κυβέρνηση της οποίας η στρατηγική είναι δύσκολο να προβλεφθεί, τεράστια δημοσιονομικά ελλείμματα και πολιτική πίεση στην ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας, όλα χαρακτηριστικά που οι επενδυτές, ειλικρινά, θα περίμεναν από μια αναδυόμενη αγορά και όχι από μια ανεπτυγμένη».

Προσέθεσε ότι, αν και ο χρυσός δεν έχει ακόμη ανακάμψει από την έναρξη της σύγκρουσης, οι μακροοικονομικές δυνάμεις πίσω από το κίτρινο μέταλλο εξακολουθούν να υφίστανται, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης του δημόσιου χρέους των δυτικών χωρών, ιδίως καθώς η Αμερική «δαπανά απλόχερα για τον πόλεμο».

Το βασικό ερώτημα για τους επενδυτές είναι πόσο θα διαρκέσει η σύγκρουση: «Όσο η κρίση συνεχίζεται, αναμένουμε το δολάριο να παραμείνει ισχυρό», δήλωσε ο Τζέισον ντα Σίλβα, διευθυντής επενδύσεων στην ιδιωτική τράπεζα Arbuthnot Latham. «Αλλά μόλις η κατάσταση ομαλοποιηθεί, αναμένουμε το δολάριο να συνεχίσει να αποδυναμώνεται. Το δολάριο παραμένει ακριβό και θεωρούμε ότι αυτό, μακροπρόθεσμα, θα είναι ο πραγματικός μοχλός των μακροπρόθεσμων αποδόσεών του».

Χρυσός και κρυπτονομίσματα

Η ισχύς του δολαρίου έχει περιορίσει την ελκυστικότητα του χρυσού, ο οποίος διαπραγματεύεται στο αμερικανικό νόμισμα και έχει γίνει πιο ακριβός για τους ξένους επενδυτές. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης χρυσού σημείωσαν πτώση 0,9%, κοντά στα 5.017 δολάρια ανά ουγγιά στο Comex, αφού είχαν φτάσει σχεδόν τα 5.248 δολάρια στο τέλος του περασμένου μήνα.

Παράλληλα με τις κινήσεις του δολαρίου, τα κρυπτονομίσματα έχουν αποκτήσει δυναμική. Μέχρι στιγμής αυτό το μήνα, το bitcoin και το ether έχουν και τα δύο ξεπεράσει την αντίστοιχη πορεία του S&P 500.

Τα κρυπτονομίσματα περιγράφονται από καιρό από τους υποστηρικτές τους ως αντιστάθμιση έναντι του πληθωρισμού πέρα από τους βραχυπρόθεσμους ορίζοντες, λόγω του σχεδιασμού τους. Το γεγονός ότι μπορούν να εξορυχθούν μόνο 21 εκατομμύρια bitcoin σημαίνει ότι η προσφορά του κρυπτονομίσματος θα παραμείνει σταθερή, σε αντίθεση με τα νομίσματα fiat, τα οποία μπορούν εύκολα να υποτιμηθούν από την εκτύπωση χρήματος από τις κεντρικές τράπεζες. Βραχυπρόθεσμα, ωστόσο, το bitcoin δεν έχει αποδειχθεί εξίσου αποτελεσματικό ως μέσο αντιστάθμισης του πληθωρισμού. Είναι γνωστό ότι σημείωσε πτώση το 2022, καθώς οι επενδυτές αντιμετώπιζαν τον υψηλότερο πληθωρισμό των τελευταίων δεκαετιών.

Στασιμοπληθωρισμός και επενδύσεις

Ο στρατηγικός αναλυτής της ITC Markets, Ντάνιελ Τενενγκάουζερ, δήλωσε ότι η στρατιωτική σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει προκαλέσει κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού, καθιστώντας πιο δύσκολο για τους επενδυτές να ξέρουν πώς να κινηθούν. «Αυτό που συμβαίνει δεν είναι ένα παραδοσιακό σκηνικό sell off ή αποφυγής κινδύνου», ανέφερε σε τηλεφωνική συνέντευξη.

Πράγματι, όπως αναφέρει το MarketWatch, οι τρεις κύριοι δείκτες μετοχών των ΗΠΑ έκλεισαν υψηλότερα πρόσφατα, καθώς οι επενδυτές προσπάθησαν να ανακτήσουν τις πρόσφατες απώλειές τους, ακόμη και τη στιγμή που ο πόλεμος στο Ιράν εισέρχεται στην τρίτη εβδομάδα και η κατάσταση παραμένει κάθε άλλο παρά σταθερή. Η κύρια «ευπάθεια» που δεν έχει αποτιμηθεί στις αγορές είναι η πιθανότητα «μιας επίμονης αύξησης του πληθωρισμού», δήλωσε ο Τενενγκάουζερ.

Τα κρατικά ομόλογα, τα οποία συνήθως σημειώνουν άνοδο σε περιόδους πίεσης στις αγορές για να αμβλύνουν τις απώλειες των μετοχών, κινούνται πλέον προς την ίδια κατεύθυνση με τις μετοχές, καθώς οι αγορές πετρελαίου βιώνουν μια άνευ προηγουμένου αναταραχή.

Στο επίκεντρο της αναδιάταξης βρίσκεται η αυξανόμενη ανησυχία για ένα σοκ στασιμοπληθωρισμού, σε περίπτωση που μια διαρκής αύξηση των τιμών του πετρελαίου τονώσει τον πληθωρισμό και υπονομεύσει ταυτόχρονα την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη. Ένα τέτοιο σενάριο θα καταστήσει αδύνατη τη συνήθη πολιτική αντίδραση των επιθετικών μειώσεων των επιτοκίων σε περίπτωση οικονομικής ύφεσης. Χωρίς αντίδραση από τις κεντρικές τράπεζες, το παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο 60/40 ενδέχεται να αποτύχει για άλλη μια φορά.

«Δεδομένου ότι οι συσχετίσεις έχουν μεταβληθεί, η προφανής αναπροσαρμογή μεταξύ μετοχών και ομολόγων, καθώς και μέσων όπως τα ομόλογα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό και ο χρυσός, δεν προστατεύει τα χαρτοφυλάκια», δήλωσε ο Ρατζίβ Ντε Μέλο, της Gama Asset Management. «Οι ευκαιρίες για αποτελεσματικούς διαφοροποιητές κινδύνου έχουν περιοριστεί σημαντικά», σημείωσε.

Η Goldman Sachs Asset Management έχει μειώσει την ευαισθησία του χαρτοφυλακίου στις κινήσεις της αγοράς με μη γραμμική προστασία από πτώση των μετοχών — στρατηγικές που περιορίζουν τις απώλειες σε περίπτωση μαζικoύ sell off — πιστωτικής αντιστάθμισης και αξιοποίηση περισσότερων μετρητών σε στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου.

Η Invesco έχει συστήσει την αγορά εμπορευμάτων που μεταφέρονται μέσω των Στενών του Ορμούζ, συμπεριλαμβανομένου του αλουμινίου και των σιτηρών, ενώ η Gama Asset Management έχει αυξήσει τα διαθέσιμα σε δολάρια και την αντιστάθμιση μέσω μετοχικών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Η ομάδα πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων της Pictet Asset Management μείωσε τη συμμετοχή της σε μετοχές, προσέθεσε put options σε μετοχές και εταιρικά ομόλογα, ενώ αύξησε την έκθεση σε δολάρια.

Καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να εντοπίσουν περιοχές ασφάλειας, μια αμυντική στρατηγική πολλαπλών θεμάτων που καλύπτει μετοχές εκτεθειμένες στην πυρηνική ενέργεια και την ψηφιακή οικονομία κερδίζει έδαφος στην Ασία, σύμφωνα με αναλυτές του της Bloomberg Intelligence.

«Οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν έναν συνδυασμό συναλλαγών υψηλής ποιότητας σε μετοχές, πιστώσεις και νομίσματα, κατανομές σε εναλλακτικά επενδυτικά προϊόντα, δυναμική κατανομή κινδύνου και επικάλυψη δικαιωμάτων προαίρεσης σε μετοχές και σε όλα τα περιουσιακά στοιχεία», σύμφωνα με στρατηγικούς αναλυτές, μεταξύ των οποίων ο Κρίστιαν Μιούλερ-Γκλίσμαν, επικεφαλής της έρευνας κατανομής περιουσιακών στοιχείων στο τμήμα Global Investment Research της Goldman Sachs.

Προτιμούν επιλεκτικά bearish option spreads, calls στον δείκτη μεταβλητότητας Euro Stoxx 50 και puts σε ευρωπαϊκές βιομηχανικές και γερμανικές μετοχές.

Μια δημοφιλής κίνηση ήταν η αύξηση της έκθεσης στο δολάριο ΗΠΑ για να περιμένουν να περάσουν οι αναταραχές της αγοράς. Ο Γκλίσμαν και η ομάδα του στη Goldman Sachs έχουν υιοθετήσει μια ουδέτερη στάση έναντι των μετοχών και υπερεκτίμηση των μετρητών, επικαλούμενοι τους αυξανόμενους κινδύνους ότι η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή μπορεί να προκαλέσει ενεργειακό σοκ συγκρίσιμο με εκείνα της δεκαετίας του 1970.

«Εξακολουθεί να φαίνεται νωρίς για επιθετική αναδιάταξη, ειδικά καθώς η πρόσφατη κίνηση των τιμών ήταν αρκετά ασταθής και θα είχε τιμωρήσει υπερβολικά αποφασιστικές αλλαγές», δήλωσε ο Φέσα Γουιμπάβα, διαχειριστής επενδύσεων της Aberdeen. «Έχουμε κάνει κάποιες ελαφρές προσαρμογές στον συναλλαγματικό κίνδυνο, χρησιμοποιώντας την αποτίμηση και τα σχετικά θεμελιώδη μεγέθη ως κύριο οδηγό μας, ενώ αγνοούμε σε μεγάλο βαθμό τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα».

Σε αντίθεση με το 2022, όταν η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία προκάλεσε αναταραχή στην αγορά λόγω της ενέργειας, η αντιστροφή αυτή τη φορά αιφνιδιάζει μια αγορά που είχε τοποθετηθεί για αποδυνάμωση του δολαρίου.

Ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot Index βρίσκεται κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων δύο μηνών και τα μεγέθη των δικαιωμάτων προαίρεσης δείχνουν ότι οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι μπορεί να ανέβει στο υψηλότερο επίπεδό του από τον Δεκέμβριο.

Για τους επενδυτές που χρηματοδοτούνται με δολάρια, το κόστος της αντιστάθμισης του συναλλαγματικού κινδύνου έχει μειωθεί σε μέσο όρο στο 0,28% για οκτώ σημαντικά ασιατικά νομίσματα, το χαμηλότερο επίπεδο εδώ και πάνω από ένα χρόνο, σύμφωνα με τις τριμηνιαίες προθεσμιακές υπονοούμενες αποδόσεις που συγκέντρωσε το Bloomberg.

Οι κινεζικές μετοχές έχουν λειτουργήσει ως ένα εκπληκτικό καταφύγιο, στηριζόμενες στη λογική ότι οι πιο διαφοροποιημένες ενεργειακές προμήθειες της χώρας την καθιστούν λιγότερο εξαρτημένη από τις ναυτιλιακές διαδρομές του Ορμούζ και τις εισαγωγές πετρελαίου. Εν τω μεταξύ, το δολάριο της Αυστραλίας έχει γίνει καταφύγιο, υποστηριζόμενο από τις υψηλότερες τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου και τις αυξανόμενες προσδοκίες για αύξηση των επιτοκίων στο εγγύς μέλλον. Η Μαλαισία αποτελεί έναν άλλο στόχο που περνά απαρατήρητος, λόγω της έκθεσής της στο πετρέλαιο και τις πρώτες ύλες και της εξασθενημένης συσχέτισης με άλλες αναδυόμενες αγορές, σύμφωνα με αναλυτή της Aletheia Capital.

«Όταν η μεταβλητότητα αυξάνεται απότομα, συχνά επιδιώκουμε να πουλήσουμε αντί να αγοράσουμε, για παράδειγμα πωλώντας puts σε περιουσιακά στοιχεία που νιώθουμε άνετα να κατέχουμε σε χαμηλότερα επίπεδα», δήλωσε ο Mοχίτ Μιρπούρι, εταίρος της SGMC Capital Pte. «Διατηρούμε επίσης αποθέματα ασφαλείας μέσω ομολόγων υψηλής ποιότητας με σύντομη διάρκεια και μιας σημαντικής κατανομής σε πολύτιμα μέταλλα όπως ο χρυσός και το ασήμι.»

Ο Χιρονόρι Ακιζάβα, διαχειριστής κεφαλαίων στην Tokio Marine Asset Management, δήλωσε ότι αυξάνει τα επίπεδα ρευστότητας, καθώς μια παρατεταμένη κρίση στη Μέση Ανατολή μπορεί να αυξήσει την πιθανότητα στασιμόπληθωρισμού. Ο Ντάνι Γουόνγκ, διευθύνων σύμβουλος της Areca Capital, εστιάζει σε μετοχές που συνδέονται με υψηλά μερίσματα και στην τοπική ζήτηση.

Με τις παραδοσιακές συσχετίσεις να βρίσκονται σε διαρκή μεταβολή, οι διαχειριστές αναφέρουν ότι η ευελιξία και η επιλεκτικότητα έχουν πλέον μεγαλύτερη σημασία από τη διαφοροποίηση.

«Οι παραδοσιακές αντισταθμίσεις κινδύνου δεν προσελκύουν τις συνήθεις ροές προς ασφαλή καταφύγια, οπότε στηριζόμαστε λιγότερο σε ευρείες διασταυρούμενες αντισταθμίσεις κινδύνου και περισσότερο στην επιλεκτική επιλογή μετοχών και στη στοχευμένη διαχείριση του μετοχικού κινδύνου», δήλωσε ο Γκάρι Ταν, διαχειριστής κεφαλαίων στην Allspring Global Investments. «Έχουμε μειώσει τον κίνδυνο, αυξάνοντας τα διαθέσιμα και στρέφοντας τις επενδύσεις μας σε αμυντικούς τίτλους».

Η ζήτηση για το δολάριο ενισχύθηκε σημαντικά, καθώς οι αγορές πετρελαίου αντιμετωπίζουν το ενδεχόμενο περαιτέρω περιορισμών στην παραγωγή, την ώρα που οι Ηνωμένες Πολιτείες απειλούν ότι θα διευρύνουν τη σύγκρουση με το Ιράν. Την ίδια στιγμή, η Τεχεράνη όρισε νέο ηγέτη και οι ένοπλες δυνάμεις της υποστήριξαν ότι διαθέτουν την ικανότητα να διεξάγουν πόλεμο υψηλής έντασης για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot Index κατέγραψε άνοδο έως και 0,7%, μετά από άνοδο 1,3% την προηγούμενη εβδομάδα. Τα κέρδη περιορίστηκαν αργότερα, όταν οι Financial Times ανέφεραν ότι οι υπουργοί Οικονομικών των χωρών της G7 θα συζητήσουν το ενδεχόμενο συντονισμένης απελευθέρωσης πετρελαίου από στρατηγικά αποθέματα, με στόχο να συγκρατηθεί η εκτίναξη του ενεργειακού κόστους.

Η σουηδική κορόνα κατέγραψε τις μεγαλύτερες απώλειες μεταξύ των νομισμάτων της ομάδας G10, ενώ ακολούθησαν η βρετανική λίρα και η νορβηγική κορόνα. Στις αναδυόμενες αγορές, το μεγαλύτερο πλήγμα δέχθηκε το νοτιοαφρικανικό ραντ.

«Το δολάριο θεωρείται το απόλυτο ασφαλές καταφύγιο λόγω της υψηλής ρευστότητάς του, ενώ ενισχύεται και από την άνοδο των τιμών του πετρελαίου», δήλωσε ο Μάθιου Ράιαν, επικεφαλής στρατηγικής αγορών στην εταιρεία χρηματοοικονομικών υπηρεσιών Ebury. «Πιστεύουμε ότι το δολάριο θα συνεχίσει να κινείται ανοδικά όσο ο πόλεμος παρατείνεται χωρίς ορατό τέλος.»

Η εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου έχει ενισχύσει τις πληθωριστικές ανησυχίες παγκοσμίως, οδηγώντας τους επενδυτές να μειώσουν τα στοιχήματα για μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve, που έως πρόσφατα ασκούσαν πιέσεις στο αμερικανικό νόμισμα. Το δολάριο ενισχύεται επίσης από τη θέση των Ηνωμένων Πολιτειών ως του μεγαλύτερου παραγωγού πετρελαίου στον κόσμο.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της Bloomberg επισημαίνουν ότι η αρχική ενίσχυση του δολαρίου είναι τόσο ευρεία που δείχνει πως οι επενδυτές στην αγορά συναλλάγματος δεν προσπαθούν καν να διακρίνουν ποιο νόμισμα μπορεί να υπεραποδώσει. Αντίθετα, στρέφονται μαζικά στο μοναδικό ασφαλές καταφύγιο που φαίνεται αξιόπιστο στην τρέχουσα κρίση.

Το δολάριο είναι ένα από τα λίγα παραδοσιακά «καταφύγια» που έχουν προσφέρει προστασία στους επενδυτές, καθώς η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει προκαλέσει έντονες αναταράξεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, το ιαπωνικό γεν, το ελβετικό φράγκο και ο χρυσός έχουν δεχθεί πιέσεις, ενώ το δολάριο έχει κινηθεί ανοδικά.

Ανησυχία για το ιαπωνικό νόμισμα
Το γεν υποχώρησε εκ νέου τη Δευτέρα, σημειώνοντας πτώση 0,4%. Το ιαπωνικό νόμισμα διαπραγματεύεται πλέον κοντά σε επίπεδα που θα μπορούσαν να προκαλέσουν εικασίες για πιθανή παρέμβαση των αρχών στις αγορές συναλλάγματος.

«Οι Ιάπωνες αξιωματούχοι σίγουρα θα αισθάνονται άβολα βλέποντας την ισοτιμία δολαρίου–γεν να επιστρέφει προς το επίπεδο των 160», δήλωσε η Κάρολ Κονγκ, στρατηγικός αναλυτής της Commonwealth Bank of Australia στο Σίδνεϊ.

Την ίδια ώρα, τα στοιχεία για τις τοποθετήσεις των επενδυτών ενισχύουν τις προσδοκίες για περαιτέρω ενίσχυση του δολαρίου.

Τα hedge funds εμφανίζονται πλέον λιγότερο απαισιόδοξα για το αμερικανικό νόμισμα από οποιαδήποτε στιγμή μετά τον Ιανουάριο, σύμφωνα με στοιχεία της Commodity Futures Trading Commission για την εβδομάδα έως τις 3 Μαρτίου. Οι αρνητικές θέσεις τους στο δολάριο διαμορφώνονται πλέον περίπου στα 12,3 δισ. δολάρια, έναντι 18,9 δισ. δολαρίων την προηγούμενη εβδομάδα.

Και οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων στηρίζουν την άνοδο του δολαρίου. Οι αγορές μεταθέτουν πλέον για τον Σεπτέμβριο την πιθανότητα μείωσης επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της μονάδας από τη Federal Reserve. Στα τέλη Φεβρουαρίου, πριν ξεσπάσει ο πόλεμος, οι επενδυτές εκτιμούσαν ότι μια τέτοια μείωση θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί ήδη από τον Ιούλιο.

Ορισμένοι traders στα παράγωγα ομολόγων ποντάρουν ακόμη και στο ενδεχόμενο η Federal Reserve να μην προχωρήσει σε καμία μείωση επιτοκίων μέσα στο έτος.

«Πρέπει να προετοιμαστούμε για υψηλότερες τιμές πετρελαίου στο άμεσο διάστημα και για αυξημένη αποστροφή κινδύνου», δήλωσε ο Ροντρίγκο Κατρίλ, στρατηγικός αναλυτής της National Australia Bank. Αυτό σημαίνει «ισχυρότερο δολάριο, ενώ οικονομίες που εξαρτώνται από την ενέργεια — όπως η Ευρώπη και η Ιαπωνία — είναι πιθανό να πληγούν περισσότερο από οικονομίες που είναι ενεργειακά ανεξάρτητες, όπως η Αυστραλία».

Ο Patrick Munnelly, αναλυτής της Tickmill, τονίζει ότι η σύγκρουση έχει επηρεάσει αρνητικά την εμπιστοσύνη των επενδυτών παγκοσμίως, οδηγώντας σε μεγάλη εκροή κεφαλαίων από τοξικές τοποθετήσεις. Αυτή η τάση οδήγησε σε αύξηση της τιμής του χρυσού και του δολαρίου, με το τελευταίο να κερδίζει έδαφος σε σχέση με το ευρώ και τη στερλίνα.

Η άνοδος της τιμής του πετρελαίου λόγω των αναταραχών στη ναυσιπλοΐα των Στενών του Ορμούζ ενισχύει περαιτέρω τη ζήτηση για το δολάριο, το οποίο αποτελεί το βασικό νόμισμα τιμολόγησης του «μαύρου χρυσού».

Καθώς οι μετοχές καταρρέουν και ακόμη και ο χρυσός και τα κρατικά ομόλογα πέφτουν, η άνοδος του δολαρίου ξεχωρίζει. Από την έναρξη της σύγκρουσης το Σαββατοκύριακο, το αμερικανικό νόμισμα σημειώνει τη μεγαλύτερη άνοδο δύο ημερών σε σχεδόν ένα χρόνο.

Η ζήτηση για το δολάριο έχει λειτουργήσει ως αντίβαρο στις αμφιβολίες που έχουν προκύψει σχετικά με το νόμισμα ως το κυρίαρχο αποθεματικό στον κόσμο, καταπνίγοντας την αφήγηση της «υποτίμησης» που είχε προκύψει εν μέσω των εμπορικών πολέμων του Ντόναλντ Τραμπ. Ενώ μια παρατεταμένη σύγκρουση ενδέχεται να σπείρει περαιτέρω ανησυχίες σχετικά με τις αποφάσεις πολιτικής των ΗΠΑ και το κύρος της Αμερικής στη διεθνή σκηνή, το γεγονός είναι ότι, τουλάχιστον προς το παρόν, δεν υπάρχει καλύτερο υποκατάστατο του δολαρίου.

Ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot Index σημείωσε άνοδο 1,3% αυτή την εβδομάδα. Σε αυτό το πλαίσιο, σχεδόν όλα τα 16 κύρια νομίσματα που παρακολουθεί το Bloomberg σημείωσαν πτώση την Τρίτη, με το ευρώ να υποχωρεί στο χαμηλότερο επίπεδό του από τον Νοέμβριο.

Οι αγορές δικαιωμάτων προαίρεσης αντέδρασαν στις κινήσεις του δολαρίου: οι επενδυτές πρέπει τώρα να πληρώσουν για να αντισταθμίσουν μια ευρεία άνοδο του δολαρίου, σε έντονη αντίθεση με την κατάσταση πριν από λίγες ημέρες, όταν οι τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης έδειχναν ότι ήταν ιστορικά αβέβαιοι για την επόμενη κίνηση του νομίσματος. Οι αναστροφές κινδύνου υπέδειξαν ότι οι επενδυτές είναι πιο αισιόδοξοι για το δολάριο σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα από το 2024.

Σύμφωνα με την αναλυτή του Bloomberg, Σκάιλαρ Μοντγκόμερι Κόνινγκ, «το δολάριο παραμένει ο σαφέστερος ωφελούμενος από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, υποστηριζόμενο τόσο από το καθεστώς του ως ασφαλούς καταφυγίου όσο και από τη θέση των ΗΠΑ ως καθαρού εξαγωγέα ενέργειας, ενώ τα περισσότερα σημαντικά νομίσματα είναι καθαροί εισαγωγείς. Η ιστορική σχέση του δολαρίου με τις κρίσεις πετρελαίου που προκαλούνται από την προσφορά υποδηλώνει ότι υπάρχει ακόμη περιθώριο για περαιτέρω κέρδη».

Η κίνηση στις συναλλαγματικές ισοτιμίες λαμβάνει χώρα σε μια περίοδο πτώσης των παγκόσμιων μετοχών και των κρατικών ομολόγων. Η πτώση της αγοράς κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ έχει οδηγήσει σε άνοδο των αποδόσεων, καθώς η επέκταση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή ανεβάζει τις τιμές της ενέργειας, προκαλώντας φόβους ότι η αναζωπύρωση του πληθωρισμού θα περιπλέξει την πορεία για περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ τους επόμενους μήνες.

Το cross-currency basis — το επιπλέον κόστος που πληρώνουν ή λαμβάνουν οι επενδυτές όταν προμηθεύονται δολάρια στο εξωτερικό αντί στις ΗΠΑ — έχουν επιδείξει μια αύξηση της ζήτησης για το δολάριο σε σχέση με το ελβετικό φράγκο, το ευρώ, τη λίρα και άλλα σημαντικά νομίσματα. Η κίνηση αυτή σηματοδότησε μια ευρύτερη ζήτηση για χρηματοδότηση σε δολάρια εν μέσω της κλιμακούμενης σύγκρουσης.

Σε αντίθεση με τις πρόσφατες διαταραχές στην προμήθεια πετρελαίου που προήλθαν από τη Μέση Ανατολή, οι ΗΠΑ έχουν γίνει πιο ανθεκτικές στις κρίσεις μετά την αύξηση της παραγωγής σχιστολιθικού πετρελαίου τα τελευταία χρόνια. Κάποτε σημαντικός καθαρός εισαγωγέας πετρελαίου και φυσικού αερίου, είναι πλέον ο μεγαλύτερος παραγωγός στον κόσμο και βασικός εξαγωγέας — μια δυναμική που μπορεί να συμβάλει στη στήριξη του δολαρίου σε μια περίοδο αυξανόμενων τιμών πετρελαίου.

Πριν από την έναρξη των επιθέσεων των ΗΠΑ και του Ισραήλ κατά του Ιράν το Σαββατοκύριακο, η αγορά είχε σε μεγάλο βαθμό προετοιμαστεί για πτώση του δολαρίου. Οι επενδυτές είχαν τοποθετήσει σχεδόν 19 δισεκατομμύρια δολάρια σε στοιχήματα που συνδέονταν με την αποδυνάμωση του δολαρίου στην αγορά παραγώγων, σε επίπεδα αντίστοιχα με τα υψηλότερα επίπεδα που παρατηρήθηκαν πέρυσι, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία της Commodity Futures Trading Commission.

«Η άνοδος του δολαρίου είναι μια άλλη έντονη υπενθύμιση ότι η κατανόηση της θέσης της αγοράς είναι εξαιρετικά σημαντική», δήλωσε ο Mπιπάν Ράι, διευθύνων σύμβουλος της BMO Asset Management Inc. «Τους τελευταίους μήνες, η αγορά είχε καθαρή θέση short σε δολάρια στην αγορά spot λόγω της αυξημένης ζήτησης για αντιστάθμιση κινδύνου. Αναμένουμε ότι αυτό το αφήγημα έχει καταρρεύσει προς το παρόν».

Τις επόμενες ημέρες, το επίκεντρο θα είναι οι πολεμικές εξελίξεις. Ειδικότερα, το αν η σύγκρουση θα λήξει γρήγορα ή θα παραταθεί, και το αν τα Στενά του Ορμούζ θα παραμείνουν κλειστά για τη ναυσιπλοΐα. Πέρα από τις ειδήσεις από το μέτωπο του Ιράν, οι επενδυτές θα εστιάσουν και στην έκθεση για την απασχόληση στις ΗΠΑ την Παρασκευή, καθώς περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων από τη Fed θεωρούνται απίθανες χωρίς μια διαρκή επιδείνωση της αγοράς εργασίας.

Στερλίνα

Η στερλίνα είναι πιθανό να δεχθεί πιέσεις τις επόμενες εβδομάδες. Η σύγκρουση στο Ιράν έχει αυξήσει τα ασφάλιστρα κινδύνου στις αγορές συνολικά, γεγονός που τείνει να επηρεάζει αρνητικά για τη στερλίνα. Επιπλέον, οι εγχώριοι πολιτικοί κίνδυνοι έχουν ενισχυθεί σημαντικά. Η πρόσφατη απώλεια μιας σίγουρης έδρας των Εργατικών προς τους Πράσινους της άκρας αριστεράς ενδυνάμωσε τα πιο αριστερά στοιχεία στο κόμμα των Εργατικών, αυξάνοντας τον κίνδυνο για τη δημοσιονομική πειθαρχία και προμηνύοντας δυσμενείς εξελίξεις για την αγορά των κρατικών ομολόγων και τη στερλίνα. Στα θετικά, η στήριξη από τα επιτόκια παραμένει ισχυρή και τα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία εξέπληξαν προς τα πάνω.

Ευρώ

Η προκαταρκτική έκθεση για τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή(CPI) την Τρίτη αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω την εικόνα ότι η ΕΚΤ έχει καταφέρει να επαναφέρει τον πληθωρισμό στον στόχο. Ο γεωπολιτικός κίνδυνος μπορεί να επιβαρύνει το ευρώ βραχυπρόθεσμα, σημειώνουμε όμως ότι το μεγαλύτερο μέρος των ροών αργού πετρελαίου μέσω των Στενών του Ορμούζ κατευθύνεται προς την Ασία και όχι προς την Ευρώπη. Ωστόσο, μια παρατεταμένη άνοδος των τιμών του πετρελαίου θα επηρέαζε αρνητικά το κοινό νόμισμα, καθώς η Ευρώπη είναι καθαρός εισαγωγέας ενέργειας και οι όροι εμπορίου της θα επιδεινώνονταν. Πολλά θα εξαρτηθούν από την ταχύτητα με την οποία θα αποκλιμακωθεί η σύγκρουση.

Δολάριο ΗΠΑ

Υπό κανονικές συνθήκες, το επίκεντρο της εβδομάδας θα ήταν η έκθεση για την απασχόληση που θα βγει την Παρασκευή. Εκτιμούμε ότι θα συνεχίσει να δείχνει μέτρια δημιουργία θέσεων εργασίας, περιορισμένες ενδείξεις μαζικών απολύσεων και υγιή —αλλά όχι εκρηκτική— αύξηση μισθών, ακολουθώντας την πρόσφατη τάση. Τα στοιχεία τιμών παραγωγού επιβεβαίωσαν την περασμένη εβδομάδα ότι δεν υπάρχουν σαφείς ενδείξεις αποκλιμάκωσης, με τον πληθωρισμό να παραμένει πάνω από τον στόχο. Οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου δεν βοηθούν, αν και ο ρόλος των ΗΠΑ ως καθαρού εξαγωγέα σημαίνει ότι, σε καθαρή βάση, η εξέλιξη αυτή είναι πλέον θετική για το δολάριο. Δεδομένου ότι το δολάριο διατηρεί τον χαρακτήρα του ως ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης, αναμένουμε ότι η πτωτική του τάση θα παγώσει τις επόμενες εβδομάδες.