Στο νέο sector update της, με τίτλο «Turning a discount to a premium», η Euroxx επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτιμώνται χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές, παρά το γεγονός ότι εμφανίζουν ισχυρότερη πιστωτική ανάπτυξη, ευνοϊκό εγχώριο μακροοικονομικό περιβάλλον, υψηλότερα RoTE και καλύτερες αποδόσεις από τις διανομές προς τους μετόχους. Με βάση αυτά τα θεμελιώδη μεγέθη, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι ο κλάδος θα πρέπει πλέον να διαπραγματεύεται με premium έναντι των ευρωπαϊκών peers και αυξάνει κατά περίπου 20% τις τιμές-στόχους, μετά και την αναβάθμιση των προβλέψεων για τα κέρδη.

Η Euroxx παραμένει θετική για το σύνολο των συστημικών τραπεζών, ωστόσο ξεχωρίζει τη Eurobank ως την περίπτωση με το μεγαλύτερο δυνητικό περιθώριο ανόδου. Όπως αναφέρει, η χαμηλότερη αποτίμηση σε όρους P/E σε συνδυασμό με την ισχυρή αναπτυξιακή ιστορία στις αγορές της ευρύτερης περιοχής δημιουργούν το μεγαλύτερο upside μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.

Eurobank: Νέα τιμή-στόχος στα 6,30 ευρώ και upside 32%

Για τη Eurobank, η Euroxx ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 6,30 ευρώ, από 5,30 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση Overweight. Με βάση τιμή αναφοράς 4,79 ευρώ, το δυνητικό περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται στο 32%, το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.

Η Euroxx αποδίδει ιδιαίτερη σημασία στη δυνατότητα της Eurobank να συνδυάζει την ανάπτυξη στην ελληνική αγορά με τη γεωγραφική διαφοροποίηση και την παρουσία της στην ευρύτερη περιοχή, στοιχείο που ενισχύει, κατά την εκτίμησή της, το επενδυτικό story.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Eurobank εκτιμάται ότι θα διαπραγματεύεται με P/E 11 φορές για το 2026, 9,9 φορές για το 2027 και 8,8 φορές για το 2028, ενώ το RoTE προβλέπεται στο 16,5%, 16,6% και 16,9% αντίστοιχα.

Εθνική Τράπεζα: Στα 22 ευρώ η τιμή-στόχος

Για την Εθνική Τράπεζα, η Euroxx αυξάνει την τιμή-στόχο στα 22 ευρώ, έναντι 19,40 ευρώ προηγουμένως, επίσης με σύσταση Overweight. Με τιμή αναφοράς 17,53 ευρώ, το εκτιμώμενο upside ανέρχεται σε 26%.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά P/E 11,8 φορές το 2026, 10,7 φορές το 2027 και 9,6 φορές το 2028, με το RoTE να ενισχύεται από 15,4% το 2026 σε 16,2% το 2027 και 17,2% το 2028, το υψηλότερο επίπεδο μεταξύ των συστημικών τραπεζών στο τέλος της περιόδου προβλέψεων.

Alpha Bank: Νέα τιμή-στόχος στα 5,80 ευρώ

Για την Alpha Bank, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 5,80 ευρώ, από 5,20 ευρώ προηγουμένως, με τη Euroxx να διατηρεί και εδώ τη σύσταση Overweight. Από την τιμή αναφοράς των 4,73 ευρώ, το περιθώριο ανόδου υπολογίζεται σε περίπου 23%.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Euroxx, το P/E της Alpha Bank υποχωρεί από 11,4 φορές το 2026 στις 10,1 φορές το 2027 και στις 9 φορές το 2028, ενώ το RoTE προβλέπεται ότι θα αυξηθεί από 12,1% σε 12,9% και 13,7% αντίστοιχα.

Πειραιώς: Στα 13 ευρώ η νέα τιμή-στόχος

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Euroxx ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 13 ευρώ, από 11 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση Overweight. Με τιμή αναφοράς 10,70 ευρώ, το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου ανέρχεται σε 21%.

Για την Πειραιώς, η χρηματιστηριακή προβλέπει P/E 11,3 φορές για το 2026, 10,2 φορές για το 2027 και 9,5 φορές για το 2028, ενώ το RoTE εκτιμάται στο 15,8%, 16,5% και 16,9% αντίστοιχα.

Πιστωτική επέκταση και προμήθειες στο επίκεντρο

Κατά τη Euroxx, η κεντρική επενδυτική ιστορία του κλάδου εξακολουθεί να βασίζεται σε δύο άξονες: στην ισχυρή πιστωτική επέκταση και στην προσπάθεια των τραπεζών να αυξήσουν τα έσοδα που δεν συνδέονται άμεσα με τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η χρηματιστηριακή αναβάθμισε εκ νέου τις προβλέψεις της για τις ελληνικές τράπεζες κατά μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό μετά τα ισχυρά αποτελέσματα του β΄ τριμήνου του 2026 και το υψηλότερο περιβάλλον επιτοκίων. Παράλληλα, θεωρεί ότι η μακροπρόθεσμη προοπτική της πιστωτικής ανάπτυξης παραμένει θετική, με βασικό μοχλό τα επιχειρηματικά δάνεια, ενώ διακρίνει και τα πρώτα σημάδια ανάκαμψης στη στεγαστική πίστη.

Εξίσου σημαντική θεωρείται η πορεία των εσόδων από προμήθειες. Η Euroxx εκτιμά ότι η υγιής αύξηση των fee income θα υποστηρίξει έναν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των καθαρών κερδών της τάξης του 10% έως το 2028.

Αναβάθμιση προβλέψεων κερδοφορίας

Η Euroxx έχει αυξήσει τις προβλέψεις της για τα καθαρά κέρδη του 2026 κατά μεσαία μονοψήφια ποσοστά, εκτιμώντας μάλιστα ότι οι κίνδυνοι για τις επόμενες χρήσεις παραμένουν περισσότερο προσανατολισμένοι προς την ανοδική πλευρά.

Ως βασικούς λόγους αναφέρει τα υψηλότερα επιτόκια και τη συνεχιζόμενη υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας, τα οποία δημιουργούν ευνοϊκό υπόβαθρο τόσο για τα έσοδα όσο και για την ποιότητα του ενεργητικού των τραπεζών.

Σε επίπεδο κλάδου, η Euroxx βλέπει τον μέσο δείκτη P/E στις 11,3 φορές για το 2026, 10,2 φορές για το 2027 και 9,2 φορές για το 2028. Το P/TBV εκτιμάται σε 1,74 φορές, 1,61 φορές και 1,50 φορές αντίστοιχα, ενώ το RoTE αναμένεται να κινηθεί από 15,6% το 2026 σε 16,4% το 2027 και 16,9% το 2028.

Γιατί η Euroxx βλέπει premium έναντι της Ευρώπης

Το βασικό συμπέρασμα της έκθεσης είναι ότι η αγορά δεν αποτιμά ακόμη πλήρως τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών των ελληνικών τραπεζών. Η Euroxx θεωρεί ότι η σημερινή έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών δεν συμβαδίζει πλέον με τη δυναμική της κερδοφορίας, της πιστωτικής επέκτασης και των αποδόσεων προς τους μετόχους.

Για το 2027, η χρηματιστηριακή τοποθετεί τη δίκαιη αποτίμηση του κλάδου κοντά στις 13 φορές τα κέρδη, επίπεδο που αντιστοιχεί σε premium περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών peers. Η προσέγγιση αυτή αποτελεί και τη βασική αιτία για τις νέες, υψηλότερες τιμές-στόχους.

Έτσι, η Euroxx περνά ουσιαστικά από τη λογική του «φθηνότερου ελληνικού τραπεζικού κλάδου» σε μια διαφορετική επενδυτική ανάγνωση: ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν πλέον να διεκδικήσουν premium αποτίμηση, εφόσον διατηρήσουν τους σημερινούς ρυθμούς πιστωτικής ανάπτυξης, την υψηλή κερδοφορία και τις ισχυρές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων.

Με βάση τις νέες τιμές-στόχους της Euroxx, το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου εντοπίζεται στη Eurobank με 32%, ακολουθεί η Εθνική με 26%, η Alpha Bank με 23% και η Πειραιώς με 21%, με τη χρηματιστηριακή να διατηρεί Overweight και στις τέσσερις συστημικές τράπεζες.

Η Deutsche Bank ανεβάζει την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 5,10 ευρώ από 4,80 ευρώ, για την Πειραιώς στα 11,30 ευρώ από 10,15 ευρώ, για τη Eurobank στα 5,45 ευρώ από 5 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα στα 18,55 ευρώ από 17,10 ευρώ. Παράλληλα, για την Τράπεζα Κύπρου ο πήχης μετακινείται στα 12,35 ευρώ από 11,25 ευρώ.

Η αναθεώρηση των αποτιμήσεων προς τα πάνω έρχεται μετά τα ισχυρότερα των εκτιμήσεων αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 και αντανακλά την πεποίθηση του οίκου ότι οι τράπεζες της Ελλάδας και της Κύπρου έχουν εισέλθει σε μία περίοδο κατά την οποία η υψηλή κερδοφορία μπορεί να συνδυαστεί με ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και περαιτέρω βελτίωση της αποδοτικότητας.

Η Deutsche Bank συμπυκνώνει την επενδυτική της θέση στα λεγόμενα «3R» – Resilience, Returns και Re-rating, δηλαδή ανθεκτικότητα, αποδόσεις και περιθώριο περαιτέρω επαναξιολόγησης των αποτιμήσεων.

Γιατί ανεβαίνουν οι τιμές-στόχοι

Καθοριστικό ρόλο στην πιο θετική στάση της Deutsche Bank διαδραματίζει η εικόνα του δεύτερου τριμήνου. Τα αποτελέσματα έδειξαν ότι οι τράπεζες καταφέρνουν να διατηρούν ισχυρή λειτουργική κερδοφορία, παρά τις μεταβολές στο περιβάλλον των επιτοκίων, ενώ ταυτόχρονα η πιστωτική επέκταση επιταχύνεται.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στην αύξηση των επιχειρηματικών δανείων, η οποία κινείται περίπου στο 10% σε ετήσια βάση. Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τα έσοδα και λειτουργεί ως βασικός αντισταθμιστικός παράγοντας στις πιέσεις που θα μπορούσαν να εμφανιστούν στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η Deutsche Bank θεωρεί ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εμφανίζουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα από αυτή που είχε αρχικά προεξοφλήσει η αγορά, καθώς η αύξηση των όγκων χρηματοδότησης περιορίζει τις επιπτώσεις από τη μεταβολή των επιτοκιακών περιθωρίων.

Ακριβώς αυτή η εικόνα έχει οδηγήσει τις διοικήσεις των τραπεζών σε αναβαθμίσεις των στόχων τους για το σύνολο του 2026, ενισχύοντας την ορατότητα γύρω από τα κέρδη των επόμενων τριμήνων.

Eurobank: Η κορυφαία επιλογή

Ξεχωριστή θέση στις επιλογές της Deutsche Bank καταλαμβάνει η Eurobank, την οποία ο οίκος τοποθετεί στα top picks του κλάδου, με νέα τιμή-στόχο τα 5,45 ευρώ, έναντι 5 ευρώ προηγουμένως.

Η προτίμηση στη Eurobank εντάσσεται στη συνολικότερη εκτίμηση ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να διατηρήσουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου, ωστόσο η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως αυτή την προοπτική στις αποτιμήσεις τους.

Για την Alpha Bank, η Deutsche Bank ανεβάζει τον στόχο στα 5,10 ευρώ από 4,80 ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη θετική της στάση απέναντι στη μετοχή και τις προοπτικές περαιτέρω βελτίωσης των λειτουργικών της επιδόσεων.

Ακόμη μεγαλύτερη είναι η αναθεώρηση για την Τράπεζα Πειραιώς, όπου η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 11,30 ευρώ, από 10,15 ευρώ. Ο γερμανικός οίκος βλέπει τη δυναμική της κερδοφορίας και της πιστωτικής επέκτασης να στηρίζει τις προοπτικές της τράπεζας, διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Στην Εθνική Τράπεζα, ο στόχος ανεβαίνει στα 18,55 ευρώ από 17,10 ευρώ, με τη Deutsche Bank να αναγνωρίζει τη μεγάλη ανθεκτικότητα του ισολογισμού και την υψηλή ποιότητα ενεργητικού.

Για την Τράπεζα Κύπρου, η νέα αποτίμηση των 12,35 ευρώ, έναντι 11,25 ευρώ, αντανακλά αντίστοιχα τη βελτίωση της λειτουργικής εικόνας και των προοπτικών κερδοφορίας.

Το ισχυρό χαρτί της ποιότητας ενεργητικού

Ένας ακόμη παράγοντας που επιτρέπει στη Deutsche Bank να εμφανίζεται αισιόδοξη είναι η θεαματική εξυγίανση των τραπεζικών ισολογισμών.

Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, σύμφωνα με τον οίκο, έχει περιοριστεί περίπου στο 2,2%, επίπεδο που απέχει σημαντικά από την εικόνα του ελληνικού τραπεζικού συστήματος προηγούμενων ετών.

Η χαμηλή έκθεση σε προβληματικά δάνεια περιορίζει τις ανάγκες για προβλέψεις και δημιουργεί μεγαλύτερη ορατότητα στην τελική γραμμή της κερδοφορίας, επιτρέποντας παράλληλα στις τράπεζες να στρέψουν περισσότερα κεφάλαια προς την ανάπτυξη των εργασιών και την ανταμοιβή των μετόχων.

Ταυτόχρονα, η αυστηρή διαχείριση του λειτουργικού κόστους έχει οδηγήσει σε περαιτέρω βελτίωση των δεικτών αποδοτικότητας. Για τη Deutsche Bank, ο συνδυασμός αυξανόμενων εσόδων, συγκρατημένων δαπανών και υψηλής ποιότητας ενεργητικού δημιουργεί ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό πλαίσιο για τη διατήρηση υψηλών αποδόσεων.

Το επόμενο στοίχημα είναι το re-rating

Το βασικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι το investment case των τραπεζών δεν περιορίζεται πλέον στην ανάκαμψη των κερδών. Η Deutsche Bank θεωρεί ότι έχει διαμορφωθεί πλέον το υπόβαθρο για μία νέα φάση re-rating, καθώς οι προοπτικές ανάπτυξης του ελληνικού κλάδου παραμένουν ισχυρότερες από εκείνες πολλών ευρωπαϊκών τραπεζών.

Κατά την εκτίμησή της, η αγορά έχει αναγνωρίσει μόνο ένα μέρος της λειτουργικής βελτίωσης που έχει συντελεστεί και δεν έχει ενσωματώσει πλήρως στις αποτιμήσεις τη δυνατότητα των τραπεζών να διατηρήσουν υψηλή κερδοφορία, παράλληλα με ισχυρή πιστωτική επέκταση.

Η αναβάθμιση των τιμών-στόχων και η διατήρηση της σύστασης Buy σε όλες τις τράπεζες αποτυπώνει αυτή ακριβώς την προσέγγιση: για τη Deutsche Bank, το ελληνικό τραπεζικό story δεν έχει εξαντληθεί στις ισχυρές αποδόσεις που έχουν ήδη καταγραφεί, καθώς ο συνδυασμός ανθεκτικότητας, υψηλών αποδόσεων και περαιτέρω re-rating αφήνει ακόμη χώρο για υψηλότερες αποτιμήσεις.

Ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε προνομιακή θέση για να επωφεληθούν από τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας, την ισχυρή πιστωτική επέκταση και, κυρίως, την αποτελεσματικότερη αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων τους.

Στο πλαίσιο αυτό, η Πειραιώς αποτελεί την κορυφαία επιλογή της UBS, με τιμή-στόχο τα 12 ευρώ και εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 18,8%. Ακολουθούν η Εθνική με στόχο τα 18,70 ευρώ και upside 12,7%, η Eurobank με 5,10 ευρώ και περιθώριο 11,7% και η Alpha Bank με 4,90 ευρώ και upside 8,7%.

Γιατί η UBS βλέπει νέο re-rating

Παρά την ανάκαμψη των τραπεζικών μετοχών από τα χαμηλά που προκάλεσε η κρίση στη Μέση Ανατολή, η UBS θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι ελκυστικές και παραμένουν σε discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.

Ο επόμενος μεγάλος καταλύτης, σύμφωνα με τον οίκο, δεν περιορίζεται πλέον στην εξυγίανση των ισολογισμών ή στην άνοδο των επιτοκιακών εσόδων. Το ενδιαφέρον μετατοπίζεται στη διαχείριση και αξιοποίηση των κεφαλαίων, με τις τράπεζες να έχουν τη δυνατότητα να συνδυάσουν συμπληρωματικές εξαγορές με υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.

Η στρατηγική αυτή μπορεί να υποστηρίξει υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και να αποτελέσει τη βάση για ένα νέο κύμα αναβάθμισης των αποτιμήσεων.

Παράλληλα, η UBS προβλέπει ότι τα ενήμερα επιχειρηματικά δάνεια θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 8% την περίοδο 2025-2028, ενώ εκτιμά ότι τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια έχουν πλέον αγγίξει το χαμηλότερο σημείο τους. Αυτό δημιουργεί τις προϋποθέσεις για επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκους, με πρόσθετη στήριξη από την ανάπτυξη των εσόδων από προμήθειες.

Πειραιώς: Top pick με στόχο τα 12 ευρώ

Η Πειραιώς ξεχωρίζει στις επιλογές της UBS, καθώς ο οίκος βλέπει περιθώριο ανόδου 18,8% προς τα 12 ευρώ, το μεγαλύτερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.

Η θετική άποψη βασίζεται στο μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό προφίλ της τράπεζας και στις προοπτικές περαιτέρω ενίσχυσης του ROTE. Η ανάπτυξη ενός ολοκληρωμένου μοντέλου χρηματοοικονομικών υπηρεσιών και τραπεζοασφαλειών μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω την κερδοφορία.

Ταυτόχρονα, η Πειραιώς εξακολουθεί να εμφανίζει τη μεγαλύτερη υποτίμηση σε όρους P/E, στοιχείο που κατά την UBS της προσφέρει και το υψηλότερο περιθώριο re-rating.

Εθνική: Ποιότητα και πλεονάζον κεφάλαιο

Για την Εθνική Τράπεζα, η UBS διατηρεί σύσταση Buy και τιμή-στόχο τα 18,70 ευρώ, που αντιστοιχεί σε δυνητική απόδοση 12,7%.

Η Εθνική χαρακτηρίζεται ως η ποιοτικότερη έκθεση στην ελληνική αναπτυξιακή ιστορία, συνδυάζοντας υψηλή κερδοφορία, ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή θέση και εξαιρετική ποιότητα ενεργητικού.

Πρόσθετος καταλύτης είναι η δυνατότητα επιστροφής πλεονάζοντος κεφαλαίου στους μετόχους πέραν των ήδη προγραμματισμένων διανομών, ενώ η συμφωνία με την Allianz αναμένεται να προσφέρει περαιτέρω στήριξη στα κέρδη και στο ROTE.

Eurobank: Στόχος τα 5,10 ευρώ

Η UBS τοποθετεί την τιμή-στόχο της Eurobank στα 5,10 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 11,7% και διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Η τράπεζα διαφοροποιείται από τον εγχώριο ανταγωνισμό χάρη στην αυξημένη γεωγραφική διασπορά και στην παρουσία της στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Οι κινήσεις στη Hellenic Bank και την Eurolife αξιολογούνται θετικά ως προς την επίδρασή τους στην κερδοφορία και στο ROTE, ενώ η UBS θεωρεί ότι η Eurobank διαθέτει τη δυνατότητα να διατηρήσει ισορροπία μεταξύ νέων εξαγορών και υψηλότερων χρηματικών διανομών προς τους μετόχους.

Alpha Bank: Το στοίχημα της αύξησης των EPS

Για την Alpha Bank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 4,90 ευρώ, με σύσταση Buy και εκτιμώμενο upside 8,7%.

Παρότι η κερδοφορία της παραμένει χαμηλότερη σε σχέση με τους βασικούς ανταγωνιστές, η UBS βλέπει σταθερή βελτίωση και υψηλή τροχιά αύξησης των κερδών ανά μετοχή κατά την επόμενη τριετία.

Οι εξαγορές αναμένεται να προσθέσουν αξία, ενώ σημαντική στήριξη στα EPS παρέχει και το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Πιστωτικός κίνδυνος σε χαμηλά επίπεδα

Ένα ακόμη βασικό επιχείρημα υπέρ του κλάδου είναι η θεαματική αλλαγή στην ποιότητα των ισολογισμών. Τα οργανικά μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα έχουν υποχωρήσει σημαντικά και το κόστος κινδύνου κινείται καλύτερα από τις εκτιμήσεις.

Η UBS ξεχωρίζει την Εθνική και τη Eurobank για την καλύτερη εικόνα στο συγκεκριμένο μέτωπο, ενώ η Alpha Bank εμφανίζει ελαφρώς ασθενέστερες επιδόσεις όσον αφορά τα NPEs και την κάλυψη προβλέψεων.

Στο μέτωπο των επιτοκίων, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν από τα χαμηλότερα deposit betas στην Ευρώπη, ενώ οι στρατηγικές αντιστάθμισης περιορίζουν την επίδραση των μεταβολών των επιτοκίων στα έσοδα. Πειραιώς και Εθνική εμφανίζουν τη μεγαλύτερη ευαισθησία, ενώ η Alpha Bank τη μικρότερη.

Στήριξη από την ελληνική οικονομία

Το θετικό τραπεζικό story συνδέεται άμεσα και με τις εκτιμήσεις της UBS για την ελληνική οικονομία. Ο οίκος προβλέπει διατηρήσιμη ανάπτυξη κοντά στο 2% ετησίως τα επόμενα χρόνια, με τον επενδυτικό κύκλο να παραμένει βασικός μοχλός.

Καθοριστικό ρόλο έχει το Ταμείο Ανάκαμψης, από το οποίο η Ελλάδα έχει ήδη εισπράξει περίπου 25 δισ. ευρώ από συνολικά 36 δισ. ευρώ, δημιουργώντας σημαντικό υπόβαθρο για επενδύσεις και νέα χρηματοδότηση της οικονομίας.

Παράλληλα, η δημοσιονομική εικόνα παραμένει ισχυρή, με το πρωτογενές πλεόνασμα να φθάνει έως το 3,5% του ΑΕΠ για το 2025 και το δημόσιο χρέος να εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει στο 138% του ΑΕΠ το 2026 και περαιτέρω στο 133% το 2027.

Για την UBS, επομένως, το επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών εισέρχεται σε μια διαφορετική φάση. Η εξυγίανση των ισολογισμών έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί και πλέον το ενδιαφέρον μεταφέρεται στην πιστωτική ανάπτυξη, στην αύξηση της κερδοφορίας, στις εξαγορές και στις μεγαλύτερες επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους.

Και παρά την άνοδο που έχει ήδη προηγηθεί στις μετοχές, ο οίκος θεωρεί ότι το discount έναντι της Ευρώπης αφήνει ακόμη χώρο για re-rating, με την Πειραιώς να προσφέρει το μεγαλύτερο θεωρητικό upside, 18,8%, και να αποτελεί την κορυφαία επιλογή της UBS στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί θετική στάση απέναντι στον κλάδο, παρά τη γεωπολιτική και μακροοικονομική αβεβαιότητα, καθώς η εικόνα του β΄ τριμήνου αποδείχθηκε αρκετά ισχυρή ώστε οι διοικήσεις των συστημικών τραπεζών να προχωρήσουν σε αναβαθμίσεις των στόχων τους για το 2026.

Η εικόνα είναι ακόμη ισχυρότερη σε επίπεδο συνολικής κερδοφορίας: σύμφωνα με τη σημερινή ανάλυση της NBG Securities, τα καθαρά κέρδη των τεσσάρων τραπεζών διαμορφώθηκαν συνολικά σε 1,357 δισ. ευρώ στο β΄ τρίμηνο, αυξημένα κατά 12,9% έναντι του α΄ τριμήνου και κατά 8,8% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Το βασικό στοιχείο που αλλάζει το επενδυτικό αφήγημα είναι ότι η ανάπτυξη δεν προέρχεται πλέον αποκλειστικά από το επίπεδο των επιτοκίων. Τα δάνεια αυξάνονται, οι προμήθειες ενισχύονται, οι καταθέσεις τρέχουν ταχύτερα από τις χορηγήσεις και η ποιότητα ενεργητικού παραμένει υψηλή, δημιουργώντας προϋποθέσεις για συνέχιση της κερδοφορίας με ισχυρή κεφαλαιακή βάση.

Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση εξελίσσεται σε βασικό καταλύτη για τον κλάδο. Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 η καθαρή πιστωτική επέκταση των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έφτασε τα 8,8 δισ. ευρώ, με την αγορά να κινείται προς ένα ιδιαίτερα ισχυρό σύνολο για ολόκληρη τη χρήση.

Alpha Bank: Το μεγάλο στοίχημα του 2027

Για την Alpha Bank, η NBG Securities βλέπει ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο αλλά ταυτόχρονα ένα επενδυτικό story που δεν εξαντλείται στο 2026. Το πραγματικό ενδιαφέρον μεταφέρεται στο 2027, όταν αναμένεται να έχει αποτυπωθεί πλήρως η συνεισφορά των εξαγορών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους της Alpha Bank ανήλθαν στα 436 εκατ. ευρώ, με τα καθαρά δάνεια να αυξάνονται κατά 3,9% σε τριμηνιαία βάση και τις καταθέσεις κατά 5,9%. Οι προμήθειες διαμορφώθηκαν στα 187 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 33,6%, ή κατά 5,3% χωρίς το μέρισμα της Prodea.

Ο δείκτης κόστους προς έσοδα βελτιώθηκε στο 38,2%, ενώ το κόστος πιστωτικού κινδύνου υποχώρησε στις 39 μονάδες βάσης. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 275 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας τριμηνιαία αύξηση 24,6%, ενώ το RoTE ενισχύθηκε στο 15,5%.

Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα ανώτερα των προσδοκιών σε σειρά βασικών γραμμών και εστιάζει πλέον στην επίδραση των εξαγορών. Η Flexfin αναμένεται να έχει ενσωματωθεί πλήρως από το α΄ τρίμηνο του 2027, ενώ Axia και Astrobank από το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Ακολουθούν Altius-Universal και Alpha Trust.

Για την NBG Securities, το 2026 είναι μεταβατική χρονιά. Το 2027 είναι εκείνο που μπορεί να ξεκλειδώσει μεγαλύτερη αξία, καθώς η συνολική επίδραση των κινήσεων εκτιμάται ότι μπορεί να οδηγήσει σε αύξηση των EPS άνω του 9%, με κεφαλαιακή επίπτωση μικρότερη των 100 μονάδων βάσης.

Eurobank: Το πλεονέκτημα της διεθνούς παρουσίας

Στη Eurobank, το βασικό επενδυτικό πλεονέκτημα που αναδεικνύει η NBG Securities είναι η γεωγραφική διαφοροποίηση.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 3,2% σε τριμηνιαία βάση στα 685 εκατ. ευρώ, ενώ οι προμήθειες ενισχύθηκαν κατά 3,7% στα 211 εκατ. ευρώ. Τα λειτουργικά έξοδα παρέμειναν ουσιαστικά σταθερά στα 332 εκατ. ευρώ και τα βασικά προ προβλέψεων κέρδη αυξήθηκαν κατά 5,1%, στα 564 εκατ. ευρώ.

Ακόμη πιο ισχυρή ήταν η τελική γραμμή, καθώς τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 21,2% στα 425 εκατ. ευρώ.

Το στοιχείο που διαφοροποιεί τη Eurobank από τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες είναι η σημαντική συνεισφορά των διεθνών δραστηριοτήτων, οι οποίες αντιπροσώπευσαν περίπου 46% των βασικών προ προβλέψεων κερδών και 48% των βασικών προ φόρων κερδών.

Ταυτόχρονα, τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 1,8%, οι καταθέσεις κατά 4,7% και τα υπό διαχείριση κεφάλαια κατά 8,3%, ενώ ο δείκτης NPE υποχώρησε περαιτέρω στο 2,5%.

Η NBG Securities θεωρεί ότι η παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία δημιουργεί ένα πιο ισορροπημένο μοντέλο κερδοφορίας και περιορίζει την εξάρτηση από μία μόνο οικονομία. Η Ελλάδα αντιπροσωπεύει περίπου το 55% του ομίλου, ενώ οι προμήθειες περίπου το 24% των βασικών εσόδων.

Είναι ακριβώς αυτή η διαφοροποίηση που ενισχύει το επενδυτικό story της Eurobank, καθώς η τράπεζα συνδυάζει οργανική ανάπτυξη στην Ελλάδα με μεγαλύτερη έκθεση σε οικονομίες της περιοχής που εμφανίζουν ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης.

Εθνική: Η κεφαλαιακή «δύναμη πυρός»

Στην Εθνική Τράπεζα, το μεγάλο πλεονέκτημα παραμένει ο συνδυασμός ισχυρής κερδοφορίας, υψηλής ποιότητας ενεργητικού και πολύ ισχυρών κεφαλαιακών δεικτών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 555 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,6% σε τριμηνιαία βάση, ενώ το NIM κινήθηκε στο 2,73%. Οι προμήθειες αυξήθηκαν κατά 13,9% στα 129 εκατ. ευρώ, με ώθηση τόσο από τη λιανική και τα επενδυτικά προϊόντα όσο και από τις εταιρικές εργασίες.

Τα βασικά προ προβλέψεων κέρδη αυξήθηκαν κατά 7,8% στα 441 εκατ. ευρώ, ενώ το κόστος πιστωτικού κινδύνου περιορίστηκε στις 38 μονάδες βάσης. Ο δείκτης NPE παρέμεινε στο εξαιρετικά χαμηλό 2,4%, με κάλυψη 105%.

Τα αποδιδόμενα στους μετόχους κέρδη ανήλθαν στα 295 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8,3%, ενώ τα καθαρά δάνεια έφτασαν τα 41,5 δισ. ευρώ, με την πιστωτική ανάπτυξη να προέρχεται κυρίως από μεγάλες επιχειρήσεις και από χρηματοδοτήσεις στους κλάδους ενέργειας, υποδομών και ναυτιλίας.

Οι καταθέσεις αυξήθηκαν στα 61,7 δισ. ευρώ, ενώ το RoTE διαμορφώθηκε στο 15,6%. Εκεί όμως που η Εθνική εξακολουθεί να ξεχωρίζει είναι η κεφαλαιακή της θέση: CET1 17,3%, συνολικός δείκτης κεφαλαίου 21% και MREL 28,4%.

Η κεφαλαιακή αυτή υπερεπάρκεια αποτελεί σημαντικό «μαξιλάρι» για την Εθνική και προσφέρει ευελιξία τόσο για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης όσο και για τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους.

Πειραιώς: Ισχυρή παραγωγή εσόδων και θετική αποτίμηση

Ιδιαίτερα θετική είναι η ανάγνωση της NBG Securities και για την Τράπεζα Πειραιώς, τα αποτελέσματα της οποίας χαρακτηρίζει «ισχυρά και ποιοτικά».

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5,7% στα 509 εκατ. ευρώ, με βασικούς μοχλούς την αύξηση των δανείων και των ομολόγων αλλά και τις προσαρμογές του Euribor.

Ακόμη μεγαλύτερη δυναμική εμφάνισαν τα έσοδα από υπηρεσίες, τα οποία εκτινάχθηκαν κατά 19,4% στα 251 εκατ. ευρώ, χάρη στις δραστηριότητες χρηματοδότησης, επενδύσεων και ασφαλιστικών προϊόντων.

Παρά την ανάπτυξη των εργασιών, τα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 0,7% στα 244 εκατ. ευρώ, στοιχείο που καταδεικνύει την πειθαρχία στο κόστος. Τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 340 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 18,5%, ενώ τα EPS διαμορφώθηκαν στα 0,26 ευρώ, παραμένοντας σε τροχιά επίτευξης του στόχου των περίπου 0,90 ευρώ για το 2026.

Για την NBG Securities, η περαιτέρω διαφοροποίηση των πηγών εσόδων μειώνει την ευαισθησία της Πειραιώς στις μεταβολές των επιτοκίων, ενώ η ποιότητα ενεργητικού παραμένει υψηλή και το κόστος ελεγχόμενο.

Κυρίως, όμως, η χρηματιστηριακή δηλώνει ότι παραμένει θετική για τη μετοχή της Πειραιώς σε όρους αποτίμησης, εκτιμώντας ότι στα σημερινά επίπεδα εξακολουθεί να υπάρχει ελκυστικό επενδυτικό περιθώριο.

Το νέο στοίχημα των τραπεζικών μετοχών

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της NBG Securities είναι ότι το επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών περνά σε μια δεύτερη, πιο απαιτητική φάση. Το ζητούμενο δεν είναι πλέον απλώς να επωφεληθούν από το περιβάλλον των επιτοκίων, αλλά να αποδείξουν ότι μπορούν να διατηρήσουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου μέσα από πιστωτική ανάπτυξη, προμήθειες, ελεγχόμενο κόστος και διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων τους.

Η Alpha Bank ποντάρει στην πλήρη απόδοση των εξαγορών από το 2027, η Eurobank στη γεωγραφική διαφοροποίηση, η Εθνική στην κεφαλαιακή υπεροχή και την ποιότητα του ισολογισμού και η Πειραιώς στη δυναμική των εσόδων και την ελκυστική αποτίμηση.

Κοινός παρονομαστής είναι ότι η ισχυρή πιστωτική επέκταση συνοδεύεται από αύξηση των καταθέσεων, διατηρώντας άνετες συνθήκες ρευστότητας, ενώ οι κεφαλαιακοί δείκτες παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από τις εποπτικές απαιτήσεις.

Έτσι, παρά το ισχυρό ράλι που έχει προηγηθεί στις τραπεζικές μετοχές και το πιο απαιτητικό πλέον σημείο εκκίνησης των αποτιμήσεων, η NBG Securities εξακολουθεί να βλέπει χώρο για επενδυτικές ευκαιρίες στον κλάδο, με τη διαφοροποίηση μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών να αποκτά πλέον μεγαλύτερη σημασία από το γενικό στοίχημα της ανάκαμψης των ελληνικών τραπεζών. Η χρηματιστηριακή διατηρεί αξιολόγηση Outperform για Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς, επιβεβαιώνοντας τη θετική της στάση απέναντι στις προοπτικές του κλάδου.

Με βάση την τιμή κλεισίματος της 11ης Αυγούστου, στα 16,20 ευρώ, η Citi υπολογίζει περιθώριο ανόδου 23,5%. Μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 4,8%, η συνολική δυνητική απόδοση φθάνει στο 28,2%, καθιστώντας την Εθνική μία ιδιαίτερα ελκυστική τραπεζική επιλογή με βάση το επικαιροποιημένο μοντέλο του οίκου.

Η χρηματιστηριακή αξία της τράπεζας διαμορφώνεται περίπου στα 14,8 δισ. ευρώ, με τη Citi να θεωρεί ότι η ισχυρή κερδοφορία, η πιστωτική επέκταση και κυρίως το πλεονάζον κεφάλαιο μπορούν να στηρίξουν περαιτέρω επαναξιολόγηση της μετοχής.

Ανεβάζει τις προβλέψεις για τα κέρδη

Η αναβάθμιση της τιμής-στόχου συνοδεύεται από υψηλότερες εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή της Εθνικής.

Η Citi αυξάνει τις προβλέψεις της για το EPS κατά 1% για το 2026, 4% για το 2027 και 3% για το 2028.

Βασικός λόγος είναι οι υψηλότερες προσδοκίες για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), καθώς η δυναμική των νέων χορηγήσεων και οι επιδράσεις από το περιβάλλον των επιτοκίων διαμορφώνουν ευνοϊκότερες προοπτικές για τα έσοδα.

Η πιστωτική επέκταση αποκτά έτσι κεντρικό ρόλο στο επενδυτικό story της Εθνικής, καθώς επιτρέπει στην τράπεζα να αντισταθμίζει τις μεταβολές του επιτοκιακού περιβάλλοντος και να διατηρεί υψηλή παραγωγή οργανικών εσόδων.

Προς κέρδη 1,5 δισ. ευρώ

Η Citi προβλέπει ότι η Εθνική θα εμφανίσει καθαρά κέρδη 1,26 δισ. ευρώ το 2026, με την κερδοφορία να ακολουθεί ανοδική πορεία και τα επόμενα χρόνια.

Για το 2027 αναμένει καθαρά κέρδη 1,38 δισ. ευρώ, ενώ το 2028 η τελική γραμμή εκτιμάται ότι θα φθάσει τα 1,48 δισ. ευρώ, προσεγγίζοντας το ορόσημο του 1,5 δισ. ευρώ.

Αντίστοιχη είναι η εικόνα στα κέρδη ανά μετοχή. Η Citi προβλέπει EPS 1,41 ευρώ για το 2026, 1,59 ευρώ για το 2027 και 1,74 ευρώ για το 2028.

Οι εκτιμήσεις αποτυπώνουν ένα μοντέλο σταθερά αυξανόμενης κερδοφορίας, το οποίο αποτελεί έναν από τους βασικούς πυλώνες πάνω στους οποίους στηρίζεται η νέα αποτίμηση.

Μέρισμα πάνω από 1 ευρώ ανά μετοχή

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τους μετόχους παρουσιάζουν οι προβλέψεις για τις διανομές.

Η Citi εκτιμά ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα διαμορφωθεί στα 0,78 ευρώ το 2026, αυξανόμενο στα 0,94 ευρώ το 2027 και ξεπερνώντας το 1 ευρώ το 2028, στα 1,03 ευρώ ανά μετοχή.

Αυτό μεταφράζεται σε μερισματική απόδοση 4,8% το 2026, 5,8% το 2027 και 6,4% το 2028.

Η προοπτική σταδιακά υψηλότερων διανομών προσθέτει έναν δεύτερο σημαντικό πυλώνα στο επενδυτικό story, πέρα από το περιθώριο ανόδου της μετοχής.

Για τη Citi, επομένως, η περίπτωση της Εθνικής δεν αφορά μόνο το πιθανό κεφαλαιακό κέρδος προς την τιμή-στόχο των 20 ευρώ, αλλά και τη δυνατότητα δημιουργίας σημαντικής απόδοσης μέσω των μερισμάτων.

ROE κοντά στο 15%

Ανοδική πορεία προβλέπεται και για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE).

Η Citi εκτιμά ROE 12,3% για το 2026, το οποίο αναμένεται να αυξηθεί αισθητά στο 14,2% το 2027 και στο 14,8% το 2028.

Η βελτίωση της απόδοσης των κεφαλαίων είναι καθοριστική για τη δυνατότητα περαιτέρω re-rating της μετοχής, καθώς η αγορά τείνει να αποδίδει υψηλότερους πολλαπλασιαστές στις τράπεζες που μπορούν να παράγουν σταθερά αποδόσεις πάνω από το κόστος κεφαλαίου τους.

Και εδώ βρίσκεται ένα από τα σημαντικότερα σημεία της νέας έκθεσης της Citi.

Το cost of equity πέφτει στο 10%

Πέρα από τις υψηλότερες προβλέψεις κερδοφορίας, η Citi μειώνει την παραδοχή της για το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 10% από 11% προηγουμένως.

Η μεταβολή λειτουργεί άμεσα υποστηρικτικά για την αποτίμηση, καθώς χαμηλότερη απαιτούμενη απόδοση από τους επενδυτές συνεπάγεται, υπό τις ίδιες συνθήκες, υψηλότερη θεωρητική αξία για τη μετοχή.

Σε συνδυασμό με την αύξηση των κερδών, η αποκλιμάκωση του cost of equity οδηγεί τη Citi στην αναβάθμιση της τιμής-στόχου κατά 3 ευρώ, στα 20 ευρώ από 17 ευρώ.

Πρόκειται ουσιαστικά για ένα διπλό θετικό σήμα: η Citi περιμένει περισσότερα κέρδη από την Εθνική και ταυτόχρονα αποτιμά αυτά τα κέρδη με χαμηλότερο συντελεστή κινδύνου.

Το «κρυφό χαρτί» του πλεονάζοντος κεφαλαίου

Ένα από τα ισχυρότερα σημεία του επενδυτικού story είναι η κεφαλαιακή θέση της Εθνικής.

Για την αποτίμηση, η Citi χρησιμοποιεί τη μέθοδο Warranted Equity Valuation (WEV), προσαρμοσμένη ώστε να λαμβάνει υπόψη το πλεονάζον κεφάλαιο.

Το μοντέλο υποθέτει τελικό προσαρμοσμένο RoTE 17,7%, κόστος ιδίων κεφαλαίων 10% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 3%.

Στη νέα τιμή-στόχο συμπεριλαμβάνεται επίσης η καθαρή παρούσα αξία της δυνητικής διανομής πλεονάζοντος κεφαλαίου πάνω από CET1 14% στο τελικό έτος. Η Citi αποτιμά αυτό το στοιχείο στα 0,77 ευρώ ανά μετοχή.

Το ποσό είναι σημαντικό, καθώς αντιστοιχεί σε σχεδόν 4% της συνολικής τιμής-στόχου των 20 ευρώ και αναδεικνύει την αξία που μπορεί να δημιουργήσει η κεφαλαιακή υπερεπάρκεια για τους μετόχους.

Πού μπορεί να κατευθυνθεί το πλεονάζον κεφάλαιο

Η αξιοποίηση των κεφαλαίων αποτελεί ταυτόχρονα ευκαιρία και πρόκληση.

Η Εθνική μπορεί να χρησιμοποιήσει την κεφαλαιακή της ισχύ για να χρηματοδοτήσει οργανική πιστωτική ανάπτυξη, υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους ή πιθανές κινήσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων.

Η αποτελεσματική αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου μπορεί να αυξήσει την απόδοση ιδίων κεφαλαίων και να ενισχύσει περαιτέρω την επενδυτική περίπτωση.

Αντίθετα, η Citi καταγράφει ως κίνδυνο το ενδεχόμενο η τράπεζα να μην μπορέσει να αξιοποιήσει αποτελεσματικά τα πλεονάζοντα κεφάλαια μέσω οργανικής ανάπτυξης ή M&A.

Οι κίνδυνοι για το θετικό σενάριο

Παρά τη σύσταση «Buy», η Citi επισημαίνει μια σειρά παραγόντων που θα μπορούσαν να διαφοροποιήσουν τις προβλέψεις.

Η πορεία των εσόδων παραμένει άμεσα συνδεδεμένη με τα επιτοκιακά περιθώρια, την πιστωτική επέκταση και την εξέλιξη των επιτοκίων.

Σημαντικό ρόλο θα παίξει επίσης η δυνατότητα επίτευξης των στόχων εξοικονόμησης κόστους, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον όπου ο πληθωρισμός μπορεί να αυξήσει τις λειτουργικές δαπάνες.

Στους κινδύνους περιλαμβάνονται ακόμη πιθανές υψηλότερες προβλέψεις λόγω επιδείνωσης του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, νέες κανονιστικές απαιτήσεις και η εκτέλεση πιθανών κινήσεων M&A.

Γιατί η Citi επιμένει στο «Buy»

Η νέα έκθεση σκιαγραφεί ένα ισχυρό επενδυτικό story για την Εθνική, το οποίο στηρίζεται σε αυξανόμενη κερδοφορία, υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων, ενισχυμένες μερισματικές διανομές και σημαντικό πλεονάζον κεφάλαιο.

Η Citi βλέπει τα καθαρά κέρδη να κινούνται από 1,26 δισ. ευρώ το 2026 προς σχεδόν 1,5 δισ. ευρώ το 2028, το ROE να πλησιάζει το 15% και τη μερισματική απόδοση να αυξάνεται σταδιακά έως το 6,4%.

Με τη νέα τιμή-στόχο των 20 ευρώ να προσφέρει περιθώριο ανόδου 23,5% από τα επίπεδα αναφοράς και τη συνολική δυνητική απόδοση, μαζί με το μέρισμα, να φθάνει στο 28,2%, η Citi θεωρεί ότι το ανοδικό περιθώριο της Εθνικής δεν έχει εξαντληθεί.

Το μεγάλο στοίχημα πλέον είναι η μετατροπή της ισχυρής κεφαλαιακής θέσης σε ακόμη μεγαλύτερη απόδοση για τους μετόχους. Εάν οι προβλέψεις για κέρδη, πιστωτική επέκταση και διανομές επιβεβαιωθούν, η Citi βλέπει χώρο για έναν νέο κύκλο επαναξιολόγησης της Εθνικής Τράπεζας στο Χρηματιστήριο.

Τα κέρδη μετά από φόρους διαμορφώθηκαν στα 661 εκατ. ευρώ, εξαιρουμένων των μη επαναλαμβανόμενων στοιχείων, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν στα 1,45 ευρώ. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 15,5% (15,7% σε δημοσιευμένη βάση), ενώ εάν εξαιρεθεί το πλεονάζον κεφάλαιο CET1 η απόδοση ανέρχεται στο 20,3%.

Παράλληλα, η τράπεζα διατήρησε ισχυρή κεφαλαιακή θέση, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 17,3% μετά τις προβλέψεις για διανομές, ενώ βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 530 εκατ. ευρώ.

Αναβάθμιση στόχων για το 2026

Με βάση την ισχυρή επίδοση του πρώτου εξαμήνου, η διοίκηση αναθεώρησε ανοδικά τις εκτιμήσεις της για το 2026.

Ειδικότερα, πλέον αναμένει αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους με μεσαίο μονοψήφιο ετήσιο ρυθμό αντί για χαμηλό μονοψήφιο, καθαρό επιτοκιακό περιθώριο κοντά στις 280 μονάδες βάσης έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για άνω των 275 μονάδων βάσης, καθώς και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων άνω του 15%, αντί περίπου 15% που προέβλεπε έως σήμερα.

Παράλληλα, διατηρεί τον στόχο για κέρδη ανά μετοχή άνω των 1,4 ευρώ και για ετήσια αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων άνω των 3 δισ. ευρώ, ενώ ο στόχος για τον δείκτη κόστους προς έσοδα βελτιώνεται περαιτέρω, στο περίπου 36%.

Ισχυρή πιστωτική επέκταση

Τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν κατά 2,1 δισ. ευρώ από την αρχή του έτους και διαμορφώθηκαν στα 39,1 δισ. ευρώ, ενώ οι συνολικές εκταμιεύσεις δανείων ανήλθαν στα 5,5 δισ. ευρώ, αυξημένες κατά 30% σε ετήσια βάση.

Η αύξηση προήλθε κυρίως από μεγάλες επιχειρηματικές χρηματοδοτήσεις στους τομείς της ενέργειας, των υποδομών, της ναυτιλίας και του τουρισμού, ενώ θετική ήταν και η εικόνα στη λιανική τραπεζική.

Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 6% σε ετήσια βάση, στα 61,7 δισ. ευρώ, με σημαντική ενίσχυση των καταθέσεων όψεως και ταμιευτηρίου, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια αυξήθηκαν κατά σχεδόν 2 δισ. ευρώ, στηρίζοντας τα έσοδα από προμήθειες.

Επιτάχυνση εσόδων από τόκους και προμήθειες

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν σε 1,096 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 1,5% σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα, ενώ κατά το δεύτερο τρίμηνο σημείωσαν περαιτέρω επιτάχυνση, καταγράφοντας αύξηση 2,6% σε τριμηνιαία βάση.

Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η ενίσχυση των καθαρών εσόδων από προμήθειες, τα οποία αυξήθηκαν κατά 10% σε ετήσια βάση στα 243 εκατ. ευρώ, με αιχμή τις επενδυτικές υπηρεσίες στη λιανική τραπεζική και τις χρηματοδοτήσεις επιχειρήσεων.

Τα οργανικά έσοδα ενισχύθηκαν κατά 3%, στα 1,339 δισ. ευρώ.

Συγκράτηση του πιστωτικού κινδύνου

Η ποιότητα του χαρτοφυλακίου διατηρήθηκε σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) να παραμένει στο 2,4%, έναν από τους χαμηλότερους στην Ευρώπη.

Το κόστος πιστωτικού κινδύνου διαμορφώθηκε στις 38 μονάδες βάσης, εντός των στόχων της διοίκησης, ενώ ο δείκτης κάλυψης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώθηκε στο 105%.

Ισχυρή κεφαλαιακή βάση και τεχνολογικός μετασχηματισμός

Η Εθνική διατήρησε ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια, με συνολικό δείκτη κεφαλαίου 21% και δείκτη MREL 28,4%, υψηλότερο από τις εποπτικές απαιτήσεις.

Παράλληλα, ολοκλήρωσε τη μετάπτωση στο νέο Core Banking System, ενώ επιταχύνει την αξιοποίηση εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης, με την ενσωμάτωση του chatbot "Σοφία" και νέου voice agent στο τηλεφωνικό κέντρο, ενισχύοντας την ψηφιακή εξυπηρέτηση των πελατών.

Η τράπεζα αριθμεί πλέον περισσότερους από 4,6 εκατ. εγγεγραμμένους χρήστες στα ψηφιακά της κανάλια και πάνω από 3,3 εκατ. ενεργούς χρήστες.

Ο διευθύνων σύμβουλος της ΕΤΕ, Παύλος Μυλωνάς, δήλωσε: "Η Ελληνική οικονομία διατήρησε τη θετική της δυναμική το Α’ εξάμηνο 2026, παραμένοντας σε τροχιά υπεραπόδοσης έναντι της Ευρωζώνης, παρά την αναζωπύρωση της γεωπολιτικής αβεβαιότητας. Η ανάπτυξη εξακολουθεί να στηρίζεται στην ανθεκτικότητα του τουρισμού, στην ισχυρή κερδοφορία των επιχειρήσεων και στην έντονη επενδυτική δραστηριότητα. Παράλληλα, τα ενισχυμένα δημοσιονομικά αποθέματα, η βελτιωμένη χρηματοοικονομική θέση του ιδιωτικού τομέα και οι ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης συνεχίζουν να ενισχύουν την ανθεκτικότητα της οικονομίας.

Η ισχυρή δυναμική της Ελληνικής οικονομίας, σε συνδυασμό με τα συγκριτικά μας πλεονεκτήματα και τη συνεπή υλοποίηση της στρατηγικής μας, μας επέτρεψε να καταγράψουμε ισχυρά αποτελέσματα κατά το Α’ εξάμηνο 2026. Τα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε €661 εκατ., ήτοι σε €1,45 κέρδη ανά μετοχή, με την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) να διαμορφώνεται σε 15,5%. Η επιταχυνόμενη ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους που αντανακλά την ισχυρή πιστωτική επέκταση και την ευνοϊκότερη του αναμενομένου πορεία των επιτοκίων αναφοράς, η ισχυρή δυναμική στα έσοδα από προμήθειες και η ανθεκτικότητα της ποιότητας του δανειακού μας χαρτοφυλακίου συνιστούν βασικούς παράγοντες της επίδοσης του Α’ εξαμήνου 2026. Τα αποτελέσματα αυτά θέτουν ισχυρά θεμέλια για το υπόλοιπο του έτους και στηρίζουν την αναθεώρηση προς τα πάνω των στόχων μας για το 2026.

Η κεφαλαιακή μας θέση παρέμεινε ισχυρή, ενισχύοντας περαιτέρω ένα από τα βασικά συγκριτικά μας πλεονεκτήματα. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε σε 17,3%, απορροφώντας την ισχυρή επέκταση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά €2,1 δισ. από την αρχή του έτους και τις υψηλές διανομές προς τους μετόχους, αναδεικνύοντας την ισχύ του Ισολογισμού και του επιχειρηματικού μας μοντέλου. Τα υψηλά κεφαλαιακά μας αποθέματα ενισχύουν την ικανότητά μας να ανταποκρινόμαστε σε ένα αβέβαιο εξωτερικό περιβάλλον, δημιουργώντας παράλληλα στρατηγική ευελιξία για ανάπτυξη και δημιουργία αξίας. Παραμένουμε προσηλωμένοι στη συνετή αξιοποίηση του κεφαλαίου μας, όπως καταδεικνύεται και από τις πρόσφατες συναλλαγές μας στους τομείς του bancassurance και των ακινήτων, δίνοντας προτεραιότητα στην ποιοτική οργανική ανάπτυξη και τις υψηλές αποδόσεις για τους μετόχους.

Κοιτάζοντας μπροστά, παραμένουμε απόλυτα προσηλωμένοι στην υλοποίηση των στρατηγικών μας προτεραιοτήτων και στη δημιουργία βιώσιμης αξίας για τους μετόχους, τους πελάτες και τους εργαζομένους μας. Οι συνεχείς επενδύσεις μας στην τεχνολογία και στο ανθρώπινο δυναμικό, σε συνδυασμό με την επιτυχή ολοκλήρωση της μετάβασης στο νέο Σύστημα Βασικών Τραπεζικών Εργασιών, μία από τις πλέον σύγχρονες τραπεζικές πλατφόρμες στην Ευρώπη, ενισχύουν περαιτέρω τη λειτουργική μας ανθεκτικότητα, την ικανότητα κλιμάκωσης των εργασιών μας και τις δυνατότητές μας στην καινοτομία. Σε συνδυασμό με τα συγκριτικά πλεονεκτήματα του Ισολογισμού μας, τη συνετή αξιοποίηση του κεφαλαίου μας και τις ευνοϊκές μακροπρόθεσμες προοπτικές της Ελληνικής οικονομίας, η Εθνική Τράπεζα βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση να επιτύχει ή και να υπερβεί τους στρατηγικούς της στόχους".

Πρόκειται για μία σημαντική διάκριση, καθώς τα Euromoney Awards of Excellence 2026 αναγνωρίζουν και επιβραβεύουν την αριστεία στον παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό κλάδο. Είναι η δεύτερη συνεχόμενη χρονιά που κερδίζει η Εθνική Τράπεζα τη συγκεκριμένη διάκριση.

Αναλυτικότερα, η Εθνική Τράπεζα αξιολογήθηκε ως η «Καλύτερη Τράπεζα στην Ελλάδα στον τομέα της Επενδυτικής Τραπεζικής για Χρηματοδοτήσεις», στη βάση νέων ή βελτιωμένων προϊόντων και υπηρεσιών, καινοτόμων, επιδραστικών ή σημαντικών συμφωνιών χρηματοδότησης συγχωνεύσεων και εξαγορών, χρηματοδότησης μεγάλων επενδύσεων, δομημένης χρηματοδότησης και άλλων πολύπλοκων και καινοτόμων χρηματοδοτικών σχημάτων.

Η διάκριση της Εθνικής Τράπεζας ως Best Investment Bank for Financing Solutions in Greece, για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά, αναγνωρίζει τη στρατηγική εξέλιξη της Διεύθυνσης Ειδικών Πιστοδοτήσεων (Structured Financing) σε μία από τις πλέον δυναμικές πλατφόρμες δόμησης και υλοποίησης σύνθετων χρηματοδοτικών λύσεων στην ελληνική αγορά, με ολοένα και ισχυρότερη διεθνή παρουσία.

Η Διεύθυνση Ειδικών Πιστοδοτήσεων (Structured Financing) έχει διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο στην ανάπτυξη του Corporate & Investment Banking της Τράπεζας, συμβάλλοντας διαχρονικά στα αποτελέσματά του. Το 2025 αποτέλεσε μια ακόμα χρονιά-ορόσημο, καθώς η ενσωμάτωση του International Loan Capital Markets ως πέμπτου πυλώνα, επιπλέον των τομέων Ενέργειας, Υποδομών, Ακινήτων και Leveraged Acquisition Finance για Συγχωνεύσεις και Εξαγορές, σηματοδότησε τη μετάβαση από ένα κυρίως εγχώριο λειτουργικό μοντέλο εξειδικευμένων πιστοδοτήσεων structured financing σε μια πλατφόρμα με ισχυρό διεθνή προσανατολισμό. Παράλληλα, το booking centre της Κύπρου εξελίχθηκε σε κέντρο υλοποίησης διεθνών συναλλαγών, ενώ η Τράπεζα προχώρησε στην προετοιμασία της πλήρους λειτουργίας του νέου καταστήματός της στο Ριάντ, ενισχύοντας περαιτέρω τη διεθνή της παρουσία.

Ο κ. Βασίλης Καραμούζης, Γενικός Διευθυντής Εταιρικής και Επενδυτικής Τραπεζικής της Εθνικής Τράπεζας, δήλωσε: «Είναι μεγάλη μας τιμή που για δεύτερη συνεχή χρονιά, ένας τόσο σημαντικός θεσμός όπως το Euromoney αναγνωρίζει τις επιτυχίες μας στον χώρο του Structured Financing. Η δόμηση σύνθετων συναλλαγών, η άρτια εκτέλεσή τους μέσα στο απαιτούμενο χρονoδιάγραμμα, αλλά και η παροχή λύσεων αντιστάθμισης κινδύνου, συνθέτουν το πλέγμα των υπηρεσιών που προσφέρουμε στους πελάτες μας σε κλάδους όπως το Real Estate, την Ενέργεια, τις Παραχωρήσεις, καθώς και τις Χρηματοδοτήσεις Εξαγορών. Δέσμευσή μας είναι να συνεχίσουμε να επενδύουμε στην Καινοτομία, στη γρήγορη και απρόσκοπτη Εκτέλεση των Συναλλαγών και κυρίως στο Ανθρώπινο Δυναμικό μας».

Η κ. Αργυρώ Μπανίλα, Αναπληρώτρια Γενική Διευθύντρια Ειδικών Πιστοδοτήσεων (Structured Financing) & Επενδυτικής Τραπεζικής της Εθνικής Τράπεζας, δήλωσε: «Η νέα αυτή σημαντική διεθνής διάκριση για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά αποτελεί έμπρακτη επιβεβαίωση της ποιότητας των υπηρεσιών της Διεύθυνσης Structured Financing της Εθνικής Τράπεζας και της ικανότητάς της να ανταποκρίνεται με συνέπεια και αποτελεσματικότητα στις ολοένα πιο σύνθετες χρηματοδοτικές ανάγκες των πελατών της. Ιδιαίτερα για τη φετινή διάκριση, αισθανόμαστε βαθιά ευγνωμοσύνη προς τους εγχώριους και διεθνείς πελάτες μας, οι οποίοι μας εμπιστεύθηκαν – στις περισσότερες περιπτώσεις κατ’ αποκλειστικότητα – την υλοποίηση καινοτόμων και πρωτοποριακών συναλλαγών, πολλές από τις οποίες υλοποιήθηκαν για πρώτη φορά στην ελληνική αγορά. Η εμπιστοσύνη τους αποτελεί για εμάς την ισχυρότερη επιβράβευση και τη μεγαλύτερη κινητήρια δύναμη να εξελισσόμαστε διαρκώς δίπλα τους».

Η νέα υπηρεσία λειτουργεί ήδη και διατίθεται σταδιακά στο σύνολο της πελατειακής βάσης της τράπεζας, αποτελώντας το επόμενο βήμα στην εξέλιξη της «Σοφίας», του ψηφιακού βοηθού της Εθνικής Τράπεζας. Όπως ανέφεραν στελέχη της τράπεζας κατά τη διάρκεια ενημερωτικής συνάντησης με εκπροσώπους των μέσων ενημέρωσης, η «Σοφία» δεν αποτελεί ακόμη ένα chatbot, αλλά έναν super-agent, ο οποίος εντάσσεται σε ένα οικοσύστημα περισσότερων από 40 AI Agents που λειτουργούν ήδη παραγωγικά στην Εθνική Τράπεζα, εξυπηρετώντας τόσο τους πελάτες όσο και τους εργαζομένους της.

Η «Σοφία» λειτουργεί ήδη στα ψηφιακά κανάλια της τράπεζας -Portal, Internet Banking και Mobile Banking- προσφέροντας ενιαία εμπειρία εξυπηρέτησης. Σήμερα διαχειρίζεται περίπου 200.000 συνομιλίες μέσω chat κάθε μήνα, καλύπτοντας περίπου το 25% των σχετικών αιτημάτων των πελατών. Παράλληλα, υποστηρίζει υπηρεσίες όπως η διαχείριση λογαριασμών, η διαχείριση καρτών, η υποστήριξη νέων πελατών (onboarding), το κλείσιμο ραντεβού, η εκτέλεση πληρωμών και η διαχείριση συνδρομών, συνδυάζοντας όπου απαιτείται τις δυνατότητες της Τεχνητής Νοημοσύνης με την ανθρώπινη υποστήριξη.

Με την επέκτασή της στην τηλεφωνική εξυπηρέτηση, η «Σοφία» γίνεται ο πρώτος φωνητικός AI Agent που τίθεται σε παραγωγική λειτουργία στην ελληνική τραπεζική αγορά. Οι συνομιλίες πραγματοποιούνται σε φυσική γλώσσα, χωρίς ο πελάτης να χρειάζεται να ακολουθεί προκαθορισμένα τηλεφωνικά μενού ή συγκεκριμένες εντολές. Ο ψηφιακός βοηθός κατανοεί το αίτημα, απαντά άμεσα και καθοδηγεί τον πελάτη στην επίλυση του προβλήματος. Όταν απαιτείται ανθρώπινη παρέμβαση, η κλήση μεταφέρεται αυτόματα στον κατάλληλο εκπρόσωπο, μαζί με το ιστορικό και το πλαίσιο της συνομιλίας, ώστε να μην χρειάζεται να επαναληφθεί η διαδικασία.

Η υπηρεσία λειτουργεί 24 ώρες το 24ωρο, επτά ημέρες την εβδομάδα, με στόχο την άμεση εξυπηρέτηση χωρίς αναμονή. Στην πρώτη φάση αναλαμβάνει την ανάκτηση και επαναφορά κωδικών πρόσβασης στο Internet και Mobile Banking, τη διαχείριση περιστατικών απώλειας ή κλοπής καρτών και τη δρομολόγηση των κλήσεων προς τις κατάλληλες ομάδες του Contact Center.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που παρουσιάστηκαν, η νέα τεχνολογία αναμένεται να εξυπηρετεί άμεσα περίπου 130.000 τηλεφωνικές κλήσεις τον μήνα, δηλαδή περίπου το 23% του συνολικού όγκου του τηλεφωνικού κέντρου της Εθνικής Τράπεζας. Από τον Σεπτέμβριο προβλέπεται η προσθήκη τριών έως τεσσάρων νέων λειτουργιών, γεγονός που αναμένεται να αυξήσει την κάλυψη περίπου στο 40% των συνολικών κλήσεων, δηλαδή σε περίπου 220.000 τηλεφωνικές συνομιλίες κάθε μήνα.

Η εξέλιξη αυτή αποτυπώνεται και στον οδικό χάρτη ανάπτυξης της «Σοφίας». Στην πρώτη φάση ο ψηφιακός βοηθός αναλαμβάνει την ανάκτηση κωδικών πρόσβασης, τη διαχείριση περιστατικών απώλειας κάρτας και τη δρομολόγηση των κλήσεων. Από τον Σεπτέμβριο θα προστεθούν νέες δυνατότητες, όπως η επανέκδοση PIN, η ενημέρωση για υπόλοιπα καρτών και υπηρεσίες που σχετίζονται με την προώθηση τραπεζικών προϊόντων. Αντίθετα, η γραμμή διαχείρισης περιστατικών απάτης θα εξακολουθήσει να εξυπηρετείται αποκλειστικά από ανθρώπινο προσωπικό, για λόγους ασφάλειας και κανονιστικής συμμόρφωσης.

Όπως επισημάνθηκε κατά την παρουσίαση, η «Σοφία» δεν θα περιοριστεί στην παροχή πληροφοριών. Ο σχεδιασμός της Εθνικής Τράπεζας προβλέπει ότι στα επόμενα στάδια ανάπτυξης θα μπορεί να ολοκληρώνει και πραγματικές τραπεζικές συναλλαγές. Οι πρώτες λειτουργίες θα αφορούν την ενημέρωση για υπόλοιπα και κινήσεις λογαριασμών, καθώς και την πληρωμή λογαριασμών και υπηρεσιών κοινής ωφέλειας. Στη συνέχεια θα ακολουθήσουν πιο σύνθετες υπηρεσίες, όπως οι μεταφορές χρημάτων, με κάθε νέα δυνατότητα να ενεργοποιείται σταδιακά, μόνο αφού προηγηθεί η απαραίτητη αξιολόγηση της αξιοπιστίας, της ποιότητας και της ασφάλειάς της.

Η στρατηγική ανάπτυξης της «Σοφίας» προβλέπει συνεχή εμπλουτισμό των δυνατοτήτων της. Σύμφωνα με τον σχεδιασμό της Τράπεζας, μέχρι το τέλος του 2026 ο ψηφιακός βοηθός θα υποστηρίζει συνολικά 32 διαφορετικές υπηρεσίες, προσφέροντας μία ενιαία εμπειρία εξυπηρέτησης σε όλα τα σημεία επαφής του πελάτη με την Εθνική Τράπεζα.

Η μετάβαση στο μοντέλο των AI Agents αναμένεται να οδηγήσει σε σημαντική μείωση - και σε αρκετές περιπτώσεις στον μηδενισμό - του χρόνου αναμονής στις τηλεφωνικές υπηρεσίες, ενώ παράλληλα θα επιτρέψει στους εργαζομένους του Contact Center να αφιερώνουν περισσότερο χρόνο σε πιο σύνθετες υποθέσεις που απαιτούν ανθρώπινη κρίση και εξειδικευμένη υποστήριξη.

Η νέα υπηρεσία αποτελεί συνέχεια της στρατηγικής ψηφιακού μετασχηματισμού της Εθνικής Τράπεζας, η οποία τα τελευταία χρόνια έχει τοποθετήσει την Τεχνητή Νοημοσύνη στον πυρήνα της λειτουργίας της. Με περισσότερους από 40 AI Agents να αξιοποιούνται ήδη σε διαφορετικούς τομείς, η επέκταση της «Σοφίας» στην τηλεφωνική εξυπηρέτηση σηματοδοτεί ένα ακόμη βήμα προς ένα νέο μοντέλο τραπεζικής εμπειρίας, όπου η Τεχνητή Νοημοσύνη δεν λειτουργεί μόνο ως εργαλείο πληροφόρησης, αλλά ως ενεργός ψηφιακός συνεργάτης που μπορεί να συνομιλεί, να κατανοεί, να εκτελεί ενέργειες και σταδιακά να ολοκληρώνει ολοένα και περισσότερες τραπεζικές εργασίες, διατηρώντας παράλληλα την ανθρώπινη παρέμβαση εκεί όπου αυτή παραμένει απαραίτητη.

Η UBS διατηρεί την τιμή-στόχο της Εθνικής στα 18,20 ευρώ, επίπεδο που συνεπάγεται ανοδικό περιθώριο περίπου 16% από τα τρέχοντα επίπεδα. Συνυπολογίζοντας και τη μερισματική απόδοση 3,8% που εκτιμά για το 2026, η συνολική δυνητική απόδοση διαμορφώνεται κοντά στο 20%, επίδοση που αποτελεί την υψηλότερη μεταξύ των πανευρωπαϊκών top picks του οίκου.

Η αλλαγή δεν συνιστά υποβάθμιση της Eurobank, καθώς η UBS εξακολουθεί να διατηρεί σύσταση Buy για τη μετοχή και τιμή-στόχο τα 4,70 ευρώ, ωστόσο θεωρεί ότι στο τρέχον επίπεδο αποτιμήσεων η Εθνική προσφέρει πλέον πιο ελκυστικό επενδυτικό προφίλ.

Οι καταλύτες που θα καθορίσουν τον κλάδο

Η UBS εκτιμά ότι το επόμενο διάστημα οι επενδυτές θα στρέψουν την προσοχή τους σε μια σειρά παραγόντων που ενδέχεται να επηρεάσουν σημαντικά τις τραπεζικές αποτιμήσεις.

Στο επίκεντρο βρίσκονται οι πιθανές συγχωνεύσεις και εξαγορές στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, η ένταση του ανταγωνισμού στις χορηγήσεις και τις καταθέσεις, καθώς και οι πιθανές αναβαθμίσεις των στόχων κερδοφορίας από τις διοικήσεις με αφορμή τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου.

Παράλληλα, σημαντικό ρόλο θα διαδραματίσουν οι πολιτικές εξελίξεις σε Ηνωμένο Βασίλειο, Γαλλία, Ελλάδα και Κίνα, αλλά και οι εκτιμήσεις για την πορεία των επιτοκίων μετά το 2026, καθώς η αγορά προεξοφλεί ότι οι πρώτες μειώσεις μέσα στο 2027 θα μπορούσαν να αλλάξουν τις επενδυτικές ισορροπίες στον τραπεζικό κλάδο.

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες συνεχίζουν να υπεραποδίδουν

Ο οίκος σημειώνει ότι οι ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές έχουν ήδη καταγράψει άνοδο περίπου 17% από τις αρχές του έτους, υπεραποδίδοντας κατά περίπου 10 ποσοστιαίες μονάδες έναντι της ευρύτερης αγοράς.

Μετά τη συμφωνία εκεχειρίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, ο τραπεζικός δείκτης έχει ενισχυθεί κατά περίπου 15%, έναντι ανόδου περίπου 5% της αγοράς, εξέλιξη που αντανακλά την αυξημένη εμπιστοσύνη των επενδυτών στον κλάδο.

Παρά το ισχυρό ράλι, η UBS θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι ελκυστικές. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/E 10 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και 9,1 φορές τα κέρδη του 2028, με ROTE 17%-18%, ενώ συνεχίζουν να εμφανίζουν έκπτωση περίπου 30% έναντι της ευρύτερης αγοράς.

Οι προβλέψεις για τις ελληνικές τράπεζες

Η UBS εξακολουθεί να διατηρεί θετική στάση απέναντι στο σύνολο του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, διατηρώντας συστάσεις Buy και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.

Οι τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα 18,20 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, στα 11,20 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, στα 4,90 ευρώ για την Alpha Bank και στα 4,70 ευρώ για τη Eurobank.

Παράλληλα, η UBS εκτιμά ότι η Εθνική και η Eurobank συγκαταλέγονται στις ευρωπαϊκές τράπεζες με τις μεγαλύτερες πιθανότητες θετικών εκπλήξεων στα κέρδη του 2027 έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς, επιβεβαιώνοντας ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις πλέον ελκυστικές επενδυτικές επιλογές στην Ευρώπη.

Με δωρεά 2 εκατ. ευρώ προς το Υπουργείο Υγείας, που καλύπτουν τις υπηρεσίες του Εθνικού Κέντρου Άμεσης Βοήθειας (ΕΚΑΒ), οι τέσσερις συστημικές τράπεζες (Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Πειραιώς) συμβάλλουν στην ενίσχυση  των δυνατοτήτων αεροδιακομιδών ασθενών σε ολόκληρη την ελληνική επικράτεια κατά τους θερινούς μήνες του 2026.

Η χορηγία στηρίζει μία σύγχρονη δράση  του Υπουργείου Υγείας, και συγκεκριμένα του  ΕΚΑΒ, ώστε αυτό να ανταποκρίνεται άμεσα σε ιδιαίτερα επείγοντα περιστατικά, σε δύσκολες συνθήκες μεταφοράς,  ιδιαίτερα κατά τη θερινή περίοδο όταν οι  ανάγκες είναι αυξημένες.

Ο Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών Γιώργος Ζανιάς, εκπροσωπώντας τις τέσσερις δωρήτριες τράπεζες, δήλωσε: «Η προστασία της ανθρώπινης ζωής αποτελεί ύψιστη προτεραιότητα. Με τη νέα αυτή δωρεά, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες ενώνουν τις δυνάμεις τους για να ενισχύσουν το έργο του Υπουργείου Υγείας και του  ΕΚΑΒ και να συμβάλουν ουσιαστικά στην επιχειρησιακή του ετοιμότητα, ιδιαίτερα στις περιοχές όπου ο χρόνος είναι καθοριστικός για τη διάσωση μιας ζωής. Η πρωτοβουλία αυτή επιβεβαιώνει  για μία ακόμα φορά τη δέσμευση των τραπεζών σε πρωτοβουλίες με έντονο κοινωνικό αποτύπωμα.  Κάθε φορά που ο δημόσιος και ιδιωτικός τομέας συνεργάζονται με κοινό στόχο, μπορούν να επιτύχουν ουσιαστικά αποτελέσματα προς όφελος όλων των πολιτών.»

Ο Υπουργός Υγείας Άδωνις Γεωργιάδης δήλωσε: «Η ενίσχυση του στόλου των υγειονομικών αεροδιακομιδών του ΕΚΑΒ με δύο πλήρως εξοπλισμένα ελικόπτερα αποτελεί μία ιδιαίτερα σημαντική προσθήκη για το Εθνικό Σύστημα Υγείας και, πάνω απ' όλα, για την ασφάλεια των πολιτών και των επισκεπτών της χώρας μας. Κατά τη θερινή περίοδο, όταν οι ανάγκες αυξάνονται σημαντικά, η δυνατότητα άμεσης και ασφαλούς μεταφοράς βαρέως πασχόντων ασθενών μπορεί να αποδειχθεί καθοριστική για τη διάσωση ανθρώπινων ζωών. Θέλω να ευχαριστήσω θερμά τις τέσσερις συστημικές τράπεζες Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Πειραιώς για τη σημαντική αυτή δωρεά τους στο ΕΣΥ. Η πρωτοβουλία αυτή αποδεικνύει έμπρακτα ότι όταν ο δημόσιος και ο ιδιωτικός τομέας συνεργάζονται με κοινό σκοπό, μπορούν να προσφέρουν ουσιαστικές λύσεις που ενισχύουν τη δημόσια υγεία και σώζουν ζωές. Στο Υπουργείο Υγείας συνεχίζουμε με συνέπεια να ενισχύουμε το ΕΚΑΒ, επενδύοντας σε σύγχρονα μέσα, εξοπλισμό και ανθρώπινο δυναμικό, ώστε κάθε πολίτης, σε κάθε γωνιά της Ελλάδας, να έχει πρόσβαση σε άμεση και ποιοτική επείγουσα προνοσοκομειακή φροντίδα. Αυτή είναι η δέσμευσή μας και την υλοποιούμε καθημερινά με συγκεκριμένες πράξεις».

Η παράδοση του έργου, έγινε σήμερα στο πολιτικό αεροδρόμιο Μεγάρων,  παρουσία του Υπουργού Υγείας Άδ. Γεωργιάδη, του Υφυπουργού Υγείας Μ. Θεμιστοκλέους, των Διευθυνόντων Συμβούλων της Alpha Bank Β. Ψάλτη, της Eurobank Φ. Καραβία, του Προέδρου Διοικητικού Συμβουλίου  της Εθνικής Τράπεζας Γκ. Χαρδούβελη, του Διευθύνοντα Συμβούλου της Πειραιώς Χρ. Μεγάλου, του Προέδρου του ΕΚΑΒ Γ. Χαραλάμπους και της acting Γενικής Διευθύντριας της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών ( ΕΕΤ) Χ. Απαλαγάκη.

Στο πλαίσιο της σύμβασης προβλέπεται η διάθεση δύο σύγχρονων ελικοπτέρων τύπου Leonardo AW139, πλήρως εξοπλισμένων για αποστολές αεροδιακομιδής και στελεχωμένων με εξειδικευμένα πληρώματα, τα οποία θα επιχειρούν υπό τον επιχειρησιακό συντονισμό του ΕΚΑΒ, καλύπτοντας τις ανάγκες της ηπειρωτικής και νησιωτικής Ελλάδας.

Η πρωτοβουλία υλοποιείται κατόπιν σχετικού αιτήματος του Υπουργού Υγείας Άδωνι Γεωργιάδη. Η Ελληνική Ένωση Τραπεζών, εκπροσωπώντας τις τέσσερις δωρήτριες τράπεζες, ανέλαβε τον συντονισμό και την υλοποίηση της δωρεάς, σύμφωνα με το ισχύον θεσμικό πλαίσιο