Ο διεθνής οίκος διατηρεί σύσταση «buy» για την Alpha Bank, τη Eurobank, την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς, ενώ προχωρά σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων για Eurobank και Πειραιώς, λαμβάνοντας υπόψη τις υψηλότερες εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους και την ενίσχυση της κερδοφορίας ανά μετοχή.

Η HSBC εκτιμά πλέον ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα προχωρήσει σε αυξήσεις επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης στο δεύτερο εξάμηνο του 2026, εξέλιξη που θεωρείται ιδιαίτερα θετική για τις ελληνικές τράπεζες λόγω της υψηλής ευαισθησίας των ισολογισμών τους στις μεταβολές των επιτοκίων. Το μεγαλύτερο μέρος των δανειακών χαρτοφυλακίων παραμένει κυμαινόμενου επιτοκίου, ενώ η χρηματοδότηση συνεχίζει να βασίζεται σε χαμηλού κόστους καταθέσεις.

Ο οίκος αυξάνει κατά μέσο όρο τις προβλέψεις του για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 3% για το 2026 και κατά 5% για το 2027, ενώ οι εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους ενισχύονται κατά 2% για το 2026 και κατά 4% για το 2027. Οι μεγαλύτερες αναβαθμίσεις αφορούν την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς, οι οποίες εμφανίζουν τη μεγαλύτερη ευαισθησία στην άνοδο των επιτοκίων.

Η HSBC ξεχωρίζει ιδιαίτερα την Τράπεζα Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα ως τις κορυφαίες επιλογές της στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Σύμφωνα με την έκθεση, οι δύο τράπεζες εμφανίζουν σχεδόν διπλάσια θετική επίδραση στο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο από μία αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, σε σχέση με την Alpha Bank και τη Eurobank.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο στα 12,10 ευρώ από 11,70 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 48% από τα επίπεδα των 8,17 ευρώ. Η τράπεζα εκτιμάται ότι θα εμφανίσει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15,4% το 2026 και 16,2% το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση προβλέπεται να αυξηθεί από 5,4% σε 7,1%.

Για την Εθνική Τράπεζα, η τιμή-στόχος διατηρείται στα 18,45 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 34% από τα 13,75 ευρώ. Η HSBC εκτιμά ότι η τράπεζα θα εμφανίσει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σχεδόν 16% το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση προβλέπεται να φτάσει το 7,4%, μία από τις υψηλότερες στην περιοχή.

Θετική παραμένει η εικόνα και για τη Eurobank, με την HSBC να ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 4,80 ευρώ από 4,70 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 31%. Η Eurobank συνεχίζει να εμφανίζει την υψηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων μεταξύ των συστημικών τραπεζών, με εκτίμηση για 17,2% το 2026.

Για την Alpha Bank, η τιμή-στόχος διατηρείται στα 4,85 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 36% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η HSBC εκτιμά ότι η τράπεζα θα συνεχίσει να βελτιώνει σταδιακά την κερδοφορία και τις διανομές προς τους μετόχους, διατηρώντας παράλληλα ελκυστική αποτίμηση.

Η HSBC υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν πλέον καλύτερες προοπτικές αύξησης κερδών σε σχέση με πολλές τράπεζες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και της Αφρικής. Ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή 10% για την περίοδο 2025-2027, ποσοστό αισθητά υψηλότερο από τον μέσο όρο των τραπεζών της περιοχής.

Παράλληλα, σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 15% σε όρους δείκτη τιμής προς κέρδη, παρά τη βελτίωση της κερδοφορίας, της κεφαλαιακής θέσης και των προοπτικών διανομής μερισμάτων.

Παρότι η HSBC αναγνωρίζει τους κινδύνους που συνδέονται με τις γεωπολιτικές εξελίξεις, την πιθανή επιβράδυνση της οικονομίας ή τις πιέσεις στην πιστωτική επέκταση, η συνολική εικόνα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο παραμένει σαφώς θετική. Οι υψηλότερες αποδόσεις, τα αυξανόμενα μερίσματα και η ισχυρή ευαισθησία στα επιτόκια διατηρούν τις ελληνικές τράπεζες ψηλά στις επενδυτικές επιλογές του οίκου.

Η Jefferies αυξάνει την τιμή-στόχο στα €18,10 από €17 προηγουμένως, επίπεδο που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 29% από τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής.

Καταλύτης για την αναβάθμιση αποτελεί κυρίως η νέα συμφωνία bancassurance με την Allianz, η οποία, σύμφωνα με τη Jefferies, ενισχύει ουσιαστικά τη δυναμική των προμηθειών και βελτιώνει περαιτέρω το επιχειρηματικό μοντέλο της τράπεζας. Η Εθνική θα αποκτήσει ποσοστό 30% στην Allianz European Reliance και παράλληλα θα προχωρήσει σε αποκλειστική συνεργασία bancassurance διάρκειας 10 ετών.

Ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι η συμφωνία καλύπτει το «κενό προϊόντων» που είχε η τράπεζα στον ασφαλιστικό τομέα και δημιουργεί σημαντικές δυνατότητες ενίσχυσης των επαναλαμβανόμενων εσόδων. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Jefferies, τα έσοδα από ασφαλιστικές προμήθειες αναμένεται να αυξηθούν περίπου τέσσερις φορές από το 2027 και μετά, προσθέτοντας περίπου €50 εκατ. ετησίως στα έσοδα από προμήθειες.

Με βάση αυτές τις εξελίξεις, η Jefferies αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά περίπου 6% για τις χρήσεις 2027 και 2028, ενώ παράλληλα ενσωματώνει υψηλότερες προβλέψεις για καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς η τράπεζα αξιοποιεί την ισχυρή ρευστότητά της μέσω μεγαλύτερων τοποθετήσεων σε ομόλογα.

Η επενδυτική τράπεζα χαρακτηρίζει επίσης ιδιαίτερα ισχυρά τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου του 2026, σημειώνοντας ότι η Εθνική συνεχίζει να εμφανίζει έναν από τους καλύτερους συνδυασμούς κερδοφορίας, ποιότητας ενεργητικού και κεφαλαιακής επάρκειας στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα.

Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 16,3%, ενώ το χαρτοφυλάκιο δανείων αυξήθηκε κατά 12% σε ετήσια βάση, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική ανάπτυξης της τράπεζας.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Jefferies και στη σημαντική ενίσχυση της δραστηριότητας διαχείρισης κεφαλαίων. Τα έσοδα από επενδυτικά προϊόντα λιανικής αυξήθηκαν κατά 58% σε ετήσια βάση, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια ανήλθαν στα €9,6 δισ., αυξημένα κατά 26% σε σχέση με πέρυσι. Παράλληλα, το μερίδιο αγοράς της Εθνικής στα αμοιβαία κεφάλαια ενισχύθηκε κοντά στο 18%, από 15% ένα χρόνο πριν.

Η Jefferies υπογραμμίζει ότι συνεχίζεται η μετακίνηση καταθέσεων προθεσμίας προς αμοιβαία κεφάλαια και επενδυτικά προϊόντα, εξέλιξη που ενισχύει τόσο τα έσοδα από προμήθειες όσο και το μίγμα χρηματοδότησης της τράπεζας. Οι καταθέσεις προθεσμίας αντιστοιχούν πλέον στο 16% των συνολικών καταθέσεων, από 17% πριν από έναν χρόνο, ενώ οι βασικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά περίπου €2,1 δισ. σε ετήσια βάση.

Στο κεφαλαιακό μέτωπο, η Εθνική εξακολουθεί να εμφανίζει ένα από τα υψηλότερα επίπεδα κεφαλαιακής επάρκειας στην Ευρώπη. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,4%, ακόμη και μετά την αφαίρεση της έκτακτης διανομής €300 εκατ., παραμένοντας αισθητά υψηλότερα από τον στόχο του 14%.

Η Jefferies εκτιμά ότι την περίοδο 2026-2028 η τράπεζα θα επιστρέψει στους μετόχους περίπου το 25% της σημερινής χρηματιστηριακής αξίας της μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών, με μέση ετήσια μερισματική απόδοση κοντά στο 8%.

Για το 2026 ο οίκος προβλέπει κέρδη ανά μετοχή €1,51, τα οποία αυξάνονται σε €1,71 το 2027 και σε €1,90 το 2028, ενώ το μέρισμα εκτιμάται στα €0,64 φέτος και στα €0,86 το 2027.

Παράλληλα, η Jefferies διατηρεί ιδιαίτερα θετικό σενάριο για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα €21,30, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 51%, ενώ ακόμη και στο αρνητικό της σενάριο αποτιμά την Εθνική στα €10,80 ανά μετοχή.

Οι αναλυτές της Wood επισημαίνουν ότι, αν και οι αποτιμήσεις των ελληνικών και κυπριακών τραπεζών πλησιάζουν πλέον τα επίπεδα των ευρωπαϊκών ομοειδών τους και η αγορά έχει σε μεγάλο βαθμό προεξοφλήσει την εξυγίανση των ισολογισμών τους, εξακολουθούν να διακρίνουν σημαντικό επενδυτικό ενδιαφέρον στον κλάδο.

Στο πλαίσιο αυτό, η Wood ανεβάζει θεαματικά τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες. Για την Εθνική Τράπεζα η νέα τιμή-στόχος τοποθετείται στα 17,8 ευρώ από 13,12 ευρώ προηγουμένως, για τη Eurobank στα 4,9 ευρώ από 3,07 ευρώ, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς αυξάνεται στα 10,3 ευρώ από 6,96 ευρώ. Αντίστοιχα, για την Alpha Bank η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 4,6 ευρώ από 3,12 ευρώ, για την Optima Bank στα 11,5 ευρώ από 8,92 ευρώ και για την Τράπεζα Κύπρου επίσης στα 11,5 ευρώ από 9,62 ευρώ προηγουμένως.

Η Wood εκτιμά ότι το μεγάλο story ανάκαμψης των τραπεζικών ισολογισμών έχει ολοκληρωθεί, ωστόσο θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τη διατηρησιμότητα της κερδοφορίας και των υψηλών διανομών κεφαλαίου προς τους μετόχους. Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες έχουν πλέον τη δυνατότητα να αποδείξουν ότι οι υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) μπορούν να διατηρηθούν ακόμη και σε περιβάλλον ομαλοποίησης επιτοκίων.

Σύμφωνα με τη Wood, αυτό που συνεχίζει να υποεκτιμά η αγορά είναι η ανθεκτικότητα των κερδών, η επαναληψιμότητα των μερισμάτων και ο μακροπρόθεσμος μηχανισμός δημιουργίας αξίας για τους μετόχους μέσω των υψηλών επιστροφών κεφαλαίου. Οι αναλυτές τονίζουν ότι οι συνεχείς διανομές μειώνουν το βάρος του πλεονάζοντος κεφαλαίου, ενισχύουν την αποδοτικότητα των κεφαλαίων, επιταχύνουν την εκκαθάριση των υπολειπόμενων DTCs και βελτιώνουν την ποιότητα των εποπτικών κεφαλαίων, γεγονός που δικαιολογεί υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στην ανθεκτικότητα της πιστωτικής επέκτασης, καθώς η ανάπτυξη των δανείων στην Ελλάδα στηρίζεται κυρίως σε επιχειρηματικά και επενδυτικά δάνεια και όχι στην καταναλωτική πίστη. Κατά τη Wood, αυτό καθιστά το τραπεζικό σύστημα περισσότερο θωρακισμένο απέναντι σε βραχυπρόθεσμες γεωπολιτικές αναταράξεις ή σε διακυμάνσεις των τιμών ενέργειας.

Σε επίπεδο επιμέρους επιλογών, η Wood διαφοροποιεί πλέον τη στρατηγική της ανάλογα με το επενδυτικό προφίλ. Η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζει ως η κορυφαία επιλογή σε όρους προσαρμοσμένου κινδύνου, χάρη στην ισχυρή κεφαλαιακή της θέση, την υψηλή ορατότητα διανομών και τις σταθερές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων.

Η Eurobank χαρακτηρίζεται ως η πιο ισορροπημένη ποιοτικά επιλογή, με διαφοροποιημένα έσοδα, ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και υψηλά επίπεδα κερδοφορίας, ενώ η Alpha Bank θεωρείται η τράπεζα με το μεγαλύτερο δυνητικό περιθώριο συνολικής απόδοσης, υπό την προϋπόθεση επιτυχούς υλοποίησης των εξαγορών, της ενίσχυσης των προμηθειών και της αξιοποίησης της στρατηγικής συνεργασίας με τη UniCredit.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Wood βλέπει ένα ισχυρό μακροπρόθεσμο story ανάπτυξης και επιστροφών κεφαλαίου, ενώ η Τράπεζα Κύπρου παραμένει το πιο καθαρό επενδυτικό story εισοδήματος, με ισχυρή κεφαλαιακή βάση και υψηλή μερισματική ορατότητα.

Τέλος, η Optima Bank παρουσιάζεται ως η πιο «καθαρή» αναπτυξιακή ιστορία του κλάδου, χάρη στην ισχυρή πιστωτική επέκταση, την υψηλή οργανική κερδοφορία και την απουσία κληρονομημένων κεφαλαιακών βαρών.

Με βάση τα παραπάνω, η Wood κατατάσσει την Alpha Bank ως κορυφαία επιλογή σε όρους συνολικής απόδοσης, ενώ σε επίπεδο growth story ξεχωρίζει η Optima Bank. Για επενδυτές που αναζητούν αμυντικότερο προφίλ με καλύτερη σχέση κινδύνου-απόδοσης, πρώτη επιλογή παραμένει η Εθνική Τράπεζα.

Όπως αναφέρει η τράπεζα, το Πολυμελές Πρωτοδικείο Αθηνών έκρινε ως πλήρως νόμιμη και έγκυρη τη διαδικασία τροποποίησης των συμβάσεων παροχής υπηρεσιών πληρωμών μέσω του μηχανισμού δικαιώματος εναντίωσης (opt-out), δικαιώνοντας ουσιαστικά την Εθνική Τράπεζα στο βασικό σκέλος της αγωγής που είχε καταθέσει η ΕΚΠΟΙΖΩ.

Παράλληλα, η απόφαση αναφέρεται και στο περιεχόμενο της ενημέρωσης που είχε παρασχεθεί προς τους καταναλωτές σχετικά με τα οφέλη του συγκεκριμένου τραπεζικού προϊόντος. Σύμφωνα με την τράπεζα, το δικαστήριο έκρινε ότι η ενημέρωση δεν ήταν επαρκής ως προς τη σύγκριση των παροχών του «Λογαριασμού Προνομίων» με υπηρεσίες που παρέχονται δωρεάν στο σύνολο των πελατών.

Η Εθνική Τράπεζα σημειώνει ότι θα προχωρήσει άμεσα σε συμπληρωματική ενημέρωση των πελατών της, σύμφωνα με τις κατευθύνσεις της απόφασης και στο μέρος που είναι άμεσα εκτελεστό. Την ίδια στιγμή, ξεκαθαρίζει ότι θα ασκήσει το δικαίωμα έφεσης για τα επιμέρους σημεία της απόφασης στα οποία θεωρεί ότι η κρίση του δικαστηρίου είναι εσφαλμένη.

Στην ανακοίνωσή της, η τράπεζα υπογραμμίζει ότι συνεχίζει να σχεδιάζει προϊόντα και υπηρεσίες με στόχο τη βελτίωση της καθημερινής τραπεζικής εμπειρίας, δίνοντας έμφαση στη διαφάνεια, την ποιότητα εξυπηρέτησης και τη δημιουργία πραγματικής αξίας για τους πελάτες της.

Η ανακοίνωση της Εθνικής Τράπεζας

Επί του από 13.05.2026 ανακριβούς δημοσιεύματος της ΕΚΠΟΙΖΩ 

Με το από 13.05.2026 δημοσίευμά της η ΕΚΠΟΙΖΩ αναφέρεται σε πρόσφατη δικαστική εξέλιξη αντιδικίας που αφορά στους Λογαριασμούς Προνομίων της Τράπεζας διαστρεβλώνοντας το περιεχόμενο της σχετικής δικαστικής απόφασης.

Προς αποκατάσταση της πραγματικότητας και για την ακριβή ενημέρωση του συναλλακτικού κοινού, επισημαίνονται τα ακόλουθα:

Το Πολυμελές Πρωτοδικείο Αθηνών, ως προς το βασικό σκέλος της σχετικής αγωγής της ΕΚΠΟΙΖΩ σχετικά με τη διαδικασία τροποποίησης των συμβάσεων παροχής υπηρεσιών πληρωμών, έκρινε ότι η διαδικασία τροποποίησης της σύμβασης με παροχή δικαιώματος  εναντίωσης (opt-out), είναι πλήρως νόμιμη και έγκυρη, δικαιώνοντας  την Εθνική Τράπεζα.

Η συγκεκριμένη απόφαση αναφέρεται, επίσης, στο περιεχόμενο της ενημέρωσης των καταναλωτών για τα οφέλη που παρέχει ο σχετικός «Λογαριασμός Προνομίων» της Εθνικής Τράπεζας, και την κρίνει μη επαρκή ως προς τη σύγκριση με παροχές που προσφέρονται δωρεάν στο σύνολο των καταναλωτών και πελατών της.

Η Εθνική Τράπεζα θα προβεί άμεσα σε συμπληρωματική ενημέρωση των πελατών της, σύμφωνα με τις κατευθύνσεις της απόφασης κατά το σκέλος που είναι άμεσα εκτελεστή. Παράλληλα, και κατά την προβλεπόμενη από τον νόμο διαδικασία, θα ασκήσει το δικαίωμα της έφεσης ως προς τα επιμέρους σκέλη της απόφασης, όπου θεωρεί ότι η κρίση του Δικαστηρίου είναι εσφαλμένη.

Η Εθνική Τράπεζα, με προσήλωση στις αξίες της, συνεχίζει να σχεδιάζει προϊόντα και υπηρεσίες που βελτιώνουν την καθημερινή τραπεζική εμπειρία των πελατών της, με γνώμονα τη διαφάνεια, την ποιότητα της εξυπηρέτησης και τη δημιουργία πραγματικής αξίας.

Η UBS επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου του 2026 της Εθνικής Τράπεζας ξεπέρασαν τις προσδοκίες, κυρίως λόγω των υψηλότερων εσόδων από συναλλαγές, αλλά και χάρη στη θετική πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 2% σε τριμηνιαία βάση.

Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση παρέμεινε ιδιαίτερα ισχυρή, με αύξηση δανείων κατά 12% σε ετήσια βάση, επίδοση που, σύμφωνα με τη UBS, κινείται υψηλότερα από τον επιχειρησιακό σχεδιασμό της τράπεζας.

Η ελβετική τράπεζα ενσωματώνει πλέον στα μοντέλα της και τη συμφωνία bancassurance με την Allianz, εκτιμώντας ότι αυτή θα ενισχύσει σημαντικά την αύξηση των προμηθειών τα επόμενα χρόνια.

Συγκεκριμένα, η UBS προβλέπει πλέον μέση ετήσια αύξηση προμηθειών περίπου 12% για την περίοδο 2025–2028, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για 9%.

Παράλληλα, λαμβάνει υπόψη και τη μείωση προσωπικού μέσω του προγράμματος εθελουσίας εξόδου (VES), γεγονός που οδηγεί σε χαμηλότερο λειτουργικό κόστος.

Ως αποτέλεσμα, η UBS αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της Εθνικής κατά περίπου 5%-6% για την επόμενη τριετία, εκτιμώντας μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή 10%.

Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 17,4% έως το 2028, με δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 στο 15,3%.

Η UBS θεωρεί ότι η Εθνική Τράπεζα διαθέτει ισχυρή πελατειακή βάση λιανικής, αλλά μέχρι σήμερα αξιοποιούσε περιορισμένα τις δυνατότητές της στον ασφαλιστικό κλάδο.

Όπως σημειώνει, η τράπεζα παρήγαγε μόλις περίπου 17 εκατ. ευρώ ετησίως από ασφαλιστικές προμήθειες.

Η αποκλειστική συμφωνία bancassurance με την Allianz, σε συνδυασμό με την απόκτηση ποσοστού 30% στην Allianz Greece, αναμένεται, σύμφωνα με την UBS, να τετραπλασιάσει ουσιαστικά τα έσοδα από ασφαλιστικές εργασίες.

Η UBS εκτιμά ότι οι προμήθειες από bancassurance θα φθάσουν τα 65 εκατ. ευρώ ετησίως έως το 2028, αυξανόμενες σταδιακά τα επόμενα χρόνια.

Για τον λόγο αυτό, αναβαθμίζει την εκτίμησή της για τη μέση αύξηση καθαρών προμηθειών το 2027 και το 2028 στο 13,8% ετησίως, από 8% προηγουμένως.

Η UBS σημειώνει ακόμη ότι, καθώς η Allianz θα προσφέρει τεχνογνωσία, προϊόντα και τεχνολογική υποστήριξη, η Εθνική δεν θα χρειαστεί σημαντικές πρόσθετες επενδύσεις για να επιτύχει αυτή την ενίσχυση εσόδων.

Η συναλλαγή εκτιμάται ότι θα προσθέσει περίπου 4% στα κέρδη ανά μετοχή και 50 μονάδες βάσης στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων, με περιορισμένο κεφαλαιακό κόστος μόλις 20 μονάδων βάσης.

Η UBS χαρακτηρίζει το 2026 ως έτος αυξημένων λειτουργικών δαπανών για την Εθνική, καθώς η τράπεζα επενδύει στον μετασχηματισμό των βασικών τραπεζικών της συστημάτων και στην περαιτέρω ενίσχυση του δικτύου και των υπηρεσιών της.

Η UBS προβλέπει αύξηση λειτουργικών εξόδων κατά 8% φέτος, ωστόσο εκτιμά ότι στη συνέχεια ο ρυθμός αύξησης θα αποκλιμακωθεί σε μέσο όρο 6% ετησίως έως το 2028.

Το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου που εφαρμόστηκε το πρώτο τρίμηνο, με κόστος 60 εκατ. ευρώ, αναμένεται να οδηγήσει σε μείωση προσωπικού κατά 280 εργαζόμενους ή περίπου 4,2% μέσα στο 2026.

Ήδη στο πρώτο τρίμηνο το προσωπικό μειώθηκε κατά 227 άτομα.

Σύμφωνα με τη UBS, η εξέλιξη αυτή θα συμβάλει στη μείωση του κόστους προσωπικού τα επόμενα χρόνια, ενώ παράλληλα θα επιτρέψει στην τράπεζα να αναβαθμίσει δεξιότητες και να ανανεώσει το ανθρώπινο δυναμικό της.

Η UBS αυξάνει κατά 4% την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα 18,20 ευρώ.

Παρά το γεγονός ότι η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη σε σχετικά υψηλά επίπεδα αποτίμησης, στο 1,5 φορές της ενσώματης λογιστικής αξίας (TNAV) και με δείκτη P/E 9,8 φορές για το 2026, η UBS επισημαίνει ότι η τράπεζα εξακολουθεί να εμφανίζει μία από τις υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων στην Ευρώπη.

Η UBS βλέπει επίσης περιθώρια για υψηλές διανομές προς τους μετόχους, ενσωματώνοντας στις προβλέψεις της κανονικό payout 60% αλλά και έκτακτες διανομές ύψους 150 εκατ. ευρώ το 2026 και το 2027.

Θετική εμφανίζεται η UBS και για τη Eurobank, κάνοντας λόγο για «ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης και κερδοφορίας».

Η επενδυτική τράπεζα σημειώνει ότι το πρώτο τρίμηνο του 2026 αποτέλεσε ισχυρή εκκίνηση για τη Eurobank, με την τράπεζα να κινείται εντός στόχων αλλά και με περιθώρια υπέρβασης τόσο στις εκτιμήσεις για καθαρά έσοδα από τόκους όσο και για προμήθειες.

Μετά από μικρές αναθεωρήσεις στα μοντέλα της, η UBS προβλέπει πλέον προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 43 λεπτών για το 2026, αυξημένα κατά 14% σε ετήσια βάση.

Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται στο 16,7%, υψηλότερα από τον στόχο της διοίκησης που βρίσκεται κοντά στο 16%, ενώ ο δείκτης CET1 προβλέπεται στο 14,3%.

Η UBS εκτιμά ότι η απόδοση ιδίων κεφαλαίων μπορεί να προσεγγίσει το 18% έως το 2028, έναντι στόχου διοίκησης περίπου 17%.

Η σύσταση για τη μετοχή παραμένει «Buy», με αμετάβλητη τιμή-στόχο στα 4,70 ευρώ ανά μετοχή.

Η UBS επισημαίνει ότι τα κέρδη της Eurobank στη Νοτιοανατολική Ευρώπη παρέμειναν σχετικά συγκρατημένα τα τελευταία τρίμηνα, ωστόσο υπάρχουν πλέον σαφείς ενδείξεις επιτάχυνσης.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αρχίζουν να ενισχύονται, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στις δραστηριότητες της περιοχής διαμορφώνεται στο 2,77%, υψηλότερα από το 2,23% στην Ελλάδα.

Στην Κύπρο εφαρμόστηκε πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου που μείωσε το προσωπικό κατά 200 εργαζόμενους, ενώ η λειτουργική ενοποίηση των δύο τραπεζών στη χώρα αναμένεται στις αρχές του 2027.

Παράλληλα, η υιοθέτηση του ευρώ στη Βουλγαρία από τον Ιανουάριο εκτιμάται ότι θα ενισχύσει την πιστωτική ανάπτυξη.

Η Eurobank αναμένεται επίσης να ωφεληθεί από χαμηλότερες απαιτήσεις υποχρεωτικών αποθεματικών, γεγονός που δημιουργεί θετική επίδραση περίπου 20 εκατ. ευρώ ετησίως στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η UBS σημειώνει ότι η πιστωτική επέκταση στη Νοτιοανατολική Ευρώπη παραμένει ισχυρή, με αύξηση δανείων 8,5% σε ετήσια βάση, ενώ εκτιμά μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 11% έως το 2028.

Η UBS βλέπει σημαντικά περιθώρια υπέρβασης των στόχων της διοίκησης τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και στις προμήθειες.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση και κατά 2,6% σε τριμηνιαία βάση, χάρη στην ισχυρή αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων και των επενδυτικών τίτλων.

Η UBS εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα μπορούσαν να φθάσουν τα 2,79 δισ. ευρώ το 2026, υψηλότερα από την επίσημη καθοδήγηση της διοίκησης για περίπου 2,6 δισ. ευρώ.

Ιδιαίτερα θετική ήταν και η πορεία των προμηθειών, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 20% στο πρώτο τρίμηνο, με ισχυρή συμβολή από τη διαχείριση κεφαλαίων και τις χορηγήσεις.

Η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση προμηθειών 13% έως το 2028, υψηλότερα από την επίσημη καθοδήγηση για 10,5%.

Στις εκτιμήσεις της περιλαμβάνει και τη συμβολή της Eurolife FFH από τον Αύγουστο του 2026 και μετά.

Η UBS διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 4,70 ευρώ ανά μετοχή.

Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 9,3 φορές για το 2026, περίπου 10% χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ενώ για το 2027 η αποτίμηση υποχωρεί στις 8,2 φορές τα κέρδη.

Η UBS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ελκυστική τη μερισματική απόδοση, την οποία υπολογίζει κοντά στο 7% για το 2027.

Παράλληλα, εκτιμά ότι τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών θα συνεχίσουν να στηρίζουν την αύξηση των κερδών ανά μετοχή τα επόμενα χρόνια.

• Τα καθαρά έσοδα από τόκους παρέμειναν σε αναπτυξιακή τροχιά το Α’ τρίμηνο 2026, σημειώνοντας αύξηση +2% σε τριμηνιαία βάση, ως αποτέλεσμα της υγιούς επέκτασης του Ενεργητικού, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο εμφάνισε σταθεροποιητικές τάσεις, καθώς η συμπίεση στο περιθώριο επιτοκίου δανείων έχει υποχωρήσει. Οι τάσεις αυτές αναμένεται να συνεχιστούν, ενώ μια ανοδική πορεία των επιτοκίων αναφοράς, εφόσον διατηρηθεί, θα προσφέρει επιπλέον στήριξη
• Η αύξηση των καθαρών εσόδων από προμήθειες διατηρήθηκε σε υψηλά επίπεδα το Α’ τρίμηνο 2026 (+8% σε ετήσια βάση), με αιχμή του δόρατος τη συνεχιζόμενη αύξηση των προμηθειών από επενδυτικά προϊόντα, αντανακλώντας τις επιτυχημένες σταυροειδείς πωλήσεις της Τράπεζας, με αποτέλεσμα την εντυπωσιακή αύξηση του μεριδίου αγοράς μας στα αμοιβαία κεφάλαια κατά +0,7 π.μ. από την αρχή του έτους και +7,0 π.μ. από το τέλος του 2023. Σε τριμηνιαία βάση, η μείωση των καθαρών εσόδων από προμήθειες αντανακλά την αρνητική επίδραση βάσης λόγω των ισχυρών εποχικά εκταμιεύσεων το Δ’ τρίμηνο 2025
• Οι λειτουργικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά +8,4% σε ετήσια βάση το Α’ τρίμηνο 2026, συνδυάζοντας τη συγκράτηση των εξόδων με τη δέσμευσή μας για επενδύσεις σε ανθρώπινο κεφάλαιο μέσω προσλήψεων (αξιοποιώντας παράλληλα τα προγράμματα Εθελουσίας Εξόδου Προσωπικού) και μεταβλητών αμοιβών, καθώς και στην τεχνολογία και τις ψηφιακές υποδομές, με απτά οφέλη στην παραγωγικότητα, την εμπορική μας αποτελεσματικότητα, τις ψηφιακές μας δυνατότητες, καθώς και την προστασία μας έναντι των κινδύνων του κυβερνοχώρου
• Ο δείκτης κόστους προς έσοδα ύψους 35,7%2 (34,3% σε δημοσιευμένη βάση) είναι εντός του στόχου που έχουμε θέσει για το έτος
• Το κόστος πιστωτικού κινδύνου παρέμεινε αμετάβλητο σε τριμηνιαία βάση στις 39 μ.β. το Α’ τρίμηνο 2026, ως αποτέλεσμα των ευνοϊκών τάσεων στην ποιότητα του δανειακού μας χαρτοφυλακίου και των ποσοστών κάλυψης από προβλέψεις που βρίσκονται στα υψηλότερα επίπεδα της αγοράς σε όλα τα Στάδια δανείων
• Η απόδοση ενσώματων Ιδίων Κεφαλαίων διαμορφώθηκε σε 15,3%2 (16,3% σε δημοσιευμένη βάση), ή 20,0% αναπροσαρμόζοντας για το υπερβάλλον κεφάλαιο CET1, εντός του στόχου ύψους ~15% που έχουμε θέσει για το έτος

• Παρά τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, οι εκταμιεύσεις κατά το Α’ τρίμηνο 2026 παρουσίασαν επιτάχυνση σε σχέση με το Α’ τρίμηνο 2025, σημειώνοντας αύξηση κατά σχεδόν 50% σε ετήσια βάση, οδηγώντας σε πιστωτική επέκταση ύψους +€0,5 δισ. σε τριμηνιαία βάση σε ένα εποχικά αδύναμο τρίμηνο. Οι εκταμιεύσεις τον Απρίλιο 2026 παρέμειναν υψηλές, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη μας όσον αφορά στην επίτευξη του στόχου μας για το έτος. Η πιστωτική επέκταση το Α’ τρίμηνο 2026 οφείλεται κυρίως στην Εταιρική Τραπεζική, ενώ η Λιανική Τραπεζική συνέβαλε επίσης θετικά (εκταμιεύσεις +30% περίπου σε ετήσια βάση), αποτυπώνοντας την αύξηση του μεριδίου αγοράς μας στα στεγαστικά δάνεια, τα δάνεια προς μικρές επιχειρήσεις και τα καταναλωτικά δάνεια
• Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά +€2 δισ. σε ετήσια βάση, χάρη στην αύξηση των καταθέσεων όψεως και ταμιευτηρίου, ενώ η μετακύλιση προθεσμιακών καταθέσεων προς τα αμοιβαία κεφάλαια της Τράπεζας συνεχίζεται παράλληλα με την εντυπωσιακή αύξηση των μεριδίων αγοράς μας στα αμοιβαία κεφάλαια κατά >7 π.μ. από το τέλος του 2023 και >70 μ.β. από την αρχή του έτους, με πολλαπλά οφέλη τόσο στα έσοδα από προμήθειες όσο και στο μίγμα και το κόστος χρηματοδότησής μας
• Τα επιτόκια προθεσμιακών καταθέσεων κινήθηκαν σταθεροποιητικά σε τριμηνιαία βάση, με το συνολικό κόστος χρηματοδότησης της Τράπεζας να διαμορφώνονται σε
• Η αύξηση των χρεογράφων σταθερής απόδοσης σε ~€25 δισ. αποτυπώνει τη δυναμική του Ισολογισμού μας, αξιοποιώντας τη ρευστότητά μας προς όφελος των μελλοντικών καθαρών επιτοκιακών μας εσόδων, παράλληλα με τη πιστωτική μας επέκταση
• Ο δείκτης ΜΕΑ διαμορφώθηκε σε 2,4%, αποτυπώνοντας τις ευνοϊκές τάσεις στην ποιότητα του δανειακού μας χαρτοφυλακίου. Οι δείκτες κάλυψης από προβλέψεις παραμένουν από τους υψηλότερους στην Ευρώπη σε όλα τα Στάδια δανείων, ενισχύοντας την ανθεκτικότητα της Τράπεζας σε περιόδους αβεβαιότητας.

• Η οργανική δημιουργία κεφαλαίου παρέμεινε ισχυρή το Α’ τρίμηνο 2026 (+40 μ.β. σε τριμηνιαία βάση), με τον δείκτη CET1 να ανέρχεται σε 18,4%, μετά από πρόβλεψη για διανομή ύψους 60%3. Λαμβάνοντας υπόψη την έκτακτη επαναγορά ιδίων μετοχών ύψους €300 εκατ.4 που ξεκινά τον Ιούνιο, o δείκτης CET1 και ο Συνολικός Δείκτης Κεφαλαιακής Επάρκειας διαμορφώνονται σε 17,4% και 21,1%, αντίστοιχα
• O δείκτης MREL του Ομίλου ανήλθε σε 28,8%, υπερβαίνοντας την απαίτηση MREL ύψους 26,7%.

Επιπλέον, η τράπεζα ανακοίνωσε την υπογραφή μνημονίου συνεργασίας με την Allianz, έναν από τους κορυφαίους ασφαλιστικούς ομίλους διεθνώς, που προβλέπει μεταξύ άλλων την είσοδο της τράπεζας στην εγχώρια θυγατρική του, Allianz Ευρωπαϊκή Πίστη, με 30% και την αποκλειστική συνεργασία στις bancassurance εργασίες.

Σύμφωνα με τον CEO της Εθνικής Τράπεζας Παύλο Μυλωνά «η στρατηγική αυτή συνεργασία αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τα έσοδα από ασφαλιστικές δραστηριότητες (~4x), αξιοποιώντας ένα ολοκληρωμένο και ανταγωνιστικό χαρτοφυλάκιο προϊόντων, καθώς και την τεχνογνωσία και τις προηγμένες ψηφιακές δυνατότητες της Allianz».

Σε επίπεδο κερδοφορίας, σημείωσε ο ίδιος, θα συμβάλει στην αύξηση της απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά >50 μ.β., ενισχύοντας τα κέρδη ανά μετοχή κατά +4%.

Μυλωνάς: Συγκριτικό πλεονέκτημα η κεφαλαιακή θέση

Η ελληνική οικονομία εισήλθε στο 2026 υποστηριζόμενη από την ισχυρή κεκτημένη δυναμική και τα βελτιωμένα θεμελιώδη μεγέθη της, παραμένοντας σε τροχιά ισχυρής ανάπτυξης και υπεραπόδοσης έναντι της Ευρωζώνης για ακόμη ένα έτος. Εν μέσω αναζωπύρωσης της γεωπολιτικής αβεβαιότητας, η Ελλάδα επωφελείται από την αυξημένη προσαρμοστικότητά της, στηριζόμενη σε ισχυρά δημοσιονομικά αποθέματα και τη βελτιωμένη χρηματοοικονομική θέση του ιδιωτικού τομέα. Βασικοί θετικοί καταλύτες είναι η κορύφωση της αξιοποίησης των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (ΤΑΑ), οι ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης και το σημαντικό απόθεμα επενδυτικών έργων που βρίσκονται σε φάση υλοποίησης. Ταυτόχρονα, οι διαρθρωτικές βελτιώσεις στον τομέα της ενέργειας, καθώς και η διαφοροποίηση των εξαγωγών και της τουριστικής ζήτησης ενισχύουν περαιτέρω την ανθεκτικότητα έναντι των αναδυόμενων κινδύνων, επιτρέποντας στην Ελλάδα να παραμείνει στο ανοδικό στάδιο του επενδυτικού κύκλου.

Σε αυτό το πλαίσιο, η επίδοση της Τράπεζας κατά τους πρώτους τρεις μήνες του 2026 αντικατοπτρίζει την ισχυρή δυναμική της Ελληνικής οικονομίας και του Ισολογισμού μας, θέτοντας τις βάσεις για την επίτευξη των στόχων που έχουμε θέσει για το έτος. Κατά το Α’ τρίμηνο 2026, τα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε €0,34 δισ., ήτοι σε €1,43 ανά μετοχή, ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε σε 15,4%, ή 20,0% αναπροσαρμόζοντας για το υπερβάλλον κεφάλαιο CET1. Τα ισχυρά αποτελέσματα της Τράπεζας αντανακλούν την επιταχυνόμενη ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους, ως αποτέλεσμα της υγιούς πιστωτικής επέκτασης, σε συνδυασμό με τη συνεχιζόμενη αύξηση στα έσοδα από προμήθειες και τα λοιπά μη επιτοκιακά έσοδα.

Η κεφαλαιακή μας θέση παραμένει βασικό συγκριτικό μας πλεονέκτημα, συνδυάζοντας τις υψηλές αποδόσεις στους μετόχους μας με τα ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα εν μέσω ενός ρευστού γεωπολιτικού περιβάλλοντος, παρέχοντας ανθεκτικότητα και σημαντική στρατηγική ευελιξία. Με την περίοδο συσσώρευσης κεφαλαίου να έχει ολοκληρωθεί, επικεντρωνόμαστε πλέον στην ενεργή αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου μας. Στο πλαίσιο αυτής της στρατηγικής, ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε σε 17,4% το Α’ τρίμηνο 2026, ενσωματώνοντας την υψηλότερη διανομή κερδών στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο συνολικού ύψους €1 δισ.4 μέσω μερίσματος σε μετρητά και επαναγοράς ίδιων μετοχών, επιβεβαιώνοντας τη δέσμευσή μας για προοδευτική αξιοποίηση των κεφαλαιακών μας αποθεμάτων.

Παράλληλα, προχωρήσαμε σε ένα σημαντικό βήμα για την ενίσχυση της δημιουργίας εσόδων από προμήθειες, υπογράφοντας Μνημόνιο Συνεργασίας που αποτυπώνει την πρόθεσή μας να προχωρήσουμε σε μακροχρόνια στρατηγική συνεργασία στον τομέα του bancassurance με την Allianz, έναν από τους κορυφαίους ασφαλιστικούς ομίλους παγκοσμίως. Το Μνημόνιο Συνεργασίας προβλέπει επίσης την πρόθεσή μας να αποκτήσουμε μειοψηφική συμμετοχή 30% στην Allianz Ευρωπαϊκή Πίστη, υπό την αίρεση λήψεως των απαραίτητων κανονιστικών εγκρίσεων. Η στρατηγική αυτή συνεργασία αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τα έσοδα από ασφαλιστικές δραστηριότητες (~4x), αξιοποιώντας ένα ολοκληρωμένο και ανταγωνιστικό χαρτοφυλάκιο προϊόντων, καθώς και την τεχνογνωσία και τις προηγμένες ψηφιακές δυνατότητες της Allianz. Σε επίπεδο κερδοφορίας, θα συμβάλει στην αύξηση της απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά >50 μ.β., ενισχύοντας τα κέρδη ανά μετοχή κατά +4%. Επιπλέον, ενισχύει την ικανότητά μας να παρέχουμε βελτιωμένες, πελατοκεντρικές ασφαλιστικές λύσεις, διατηρώντας παράλληλα ένα μοντέλο χαμηλών κεφαλαιακών απαιτήσεων, συμβάλλοντας έτσι στη βιώσιμη αύξηση των κερδών και τη δημιουργία μακροπρόθεσμης αξίας για τους μετόχους μας.

“Εν μέσω αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, η στρατηγική μας προτεραιότητα παραμένει σαφής: να ενισχύσουμε τον ρόλο μας ως αξιόπιστου χρηματοοικονομικού εταίρου της ελληνικής οικονομίας, ενώ παράλληλα εξελισσόμαστε ως ένας προοδευτικός και τεχνολογικά προηγμένος οργανισμός. Καθώς ολοκληρώνουμε τη μετάβαση στο νέο Σύστημα Βασικών Τραπεζικών Εργασιών, βρισκόμαστε σε πλεονεκτική θέση έναντι άλλων ευρωπαϊκών τραπεζών, καθώς έχουμε τη δυνατότητα για ταχύτερη ανάπτυξη καινοτόμων προϊόντων και περαιτέρω ενίσχυση της λειτουργικής μας ανθεκτικότητας.

Ταυτόχρονα, οι συνεχείς επενδύσεις στους ανθρώπους μας και η προώθηση του ψηφιακού μας μετασχηματισμού βελτιώνουν την αποτελεσματικότητα σε όλα τα επίπεδα του οργανισμού, διασφαλίζοντας υπηρεσίες υψηλής ποιότητας για τους πελάτες μας. Αυτές οι προσπάθειες ενισχύουν την ικανότητά μας να επεκτείνουμε συστηματικά το δανειακό μας χαρτοφυλάκιο, να στηρίζουμε πιο αποτελεσματικά τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις και να αντιμετωπίζουμε με σιγουριά τη γεωπολιτική αστάθεια, δημιουργώντας αξία για τους πελάτες και τους μετόχους μας.”

Πρόκειται για τίτλους συνολικού ύψους 200 εκατ. λιρών, με λήξη στις 2 Ιουνίου 2027, οι οποίοι είχαν εκδοθεί τον Δεκέμβριο του 2022 στο πλαίσιο του προγράμματος Global Medium Term Note ύψους 5 δισ. ευρώ.

Η τράπεζα ανακοίνωσε ότι οι ομολογίες θα αποπληρωθούν στην ονομαστική τους αξία, σύμφωνα με τους όρους έκδοσης, ενώ θα καταβληθούν κανονικά και οι δεδουλευμένοι τόκοι που δεν έχουν ακόμη πληρωθεί.

Το υφιστάμενο ανεξόφλητο κεφάλαιο ανέρχεται σε περίπου 30,9 εκατ. λίρες.

Η ανακοίνωση

Άσκηση του δικαιώματος αγοράς (call option) σχετικά με τις Ομολογίες Υψηλής Εξοφλητικής Προτεραιότητας (Fixed Rate Resettable Unsubordinated MREL Notes) ποσού £200.000.000 που λήγουν στις 2 Ιουνίου 2027 (XS2562483441) και έχουν εκδοθεί την 2α Δεκεμβρίου 2022 υπό το €5.000.000.000 Global Medium Term Note Πρόγραμμα της Εθνικής Τράπεζας της Ελλάδος Α.Ε.

Η Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος Α.Ε. (ο Εκδότης) ανακοινώνει στους επενδυτές, σύμφωνα με τον Κανονισμό 596/2014 για τη χειραγώγηση της αγοράς (MAR) και τον ελληνικό νόμο 3556/2007, ότι έχει ασκήσει το δικαίωμα αγοράς (call option) σε σχέση με το σύνολο των ανεξόφλητων Ομολογιών Υψηλής Εξοφλητικής Προτεραιότητας (Fixed Rate Resettable Unsubordinated MREL Notes) συνολικού ποσού £200.000.000 που λήγουν στις 2 Ιουνίου 2027 (XS2562483441) (οι Ομολογίες) και έχουν εκδοθεί την 2α Δεκεμβρίου 2022 υπό το €5.000.000.000 Global Medium Term Note Πρόγραμμα του Εκδότη (το Πρόγραμμα).

Οι Ομολογίες θα αποπληρωθούν στην ονομαστική τους αξία όπως προβλέπεται στον Όρο 10.3 των Ομολογιών. Δεδουλευμένοι αλλά μη εισέτι καταβληθέντες τόκοι θα καταβληθούν όπως ορίζουν οι όροι των Ομολογιών.

Το υφιστάμενο ανεξόφλητο υπόλοιπο κεφαλαίου των Ομολογιών ανέρχεται στο ποσό των £30.934.000.

Σύμφωνα με τον όρο 10.12, ο Εκδότης έχει εξασφαλίσει την συμμόρφωση με τους όρους που προβλέπονται από την Ελάχιστη Απαίτηση Ιδίων Κεφαλαίων και Επιλέξιμων Υποχρεώσεων (MREL Requirements), όπως ορίζονται στους Όρους, προκειμένου να αποπληρώσει τις Ομολογίες, πριν την άσκηση του δικαιώματος αγοράς.

Όπως ανέφερε, η συνολική απόδοση προς τους μετόχους διαμορφώθηκε στο εντυπωσιακό 85%, ενώ η συνολική διανομή ανήλθε σε περίπου 1 δισ. ευρώ. Την ίδια στιγμή, η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας έφτασε τα 5 δισ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας –όπως τόνισε– τη σημαντική πρόοδο που έχει επιτευχθεί τα τελευταία χρόνια.

Αισιοδοξία για το 2026 με «όπλο» τα πλεονάζοντα κεφάλαια

Αναφερόμενος στις προοπτικές, ο κ. Μυλωνάς εμφανίστηκε αισιόδοξος για το 2026, τονίζοντας ότι η τράπεζα διαθέτει πλεονάζοντα κεφάλαια, τα οποία μπορούν να αξιοποιηθούν για περαιτέρω ανάπτυξη, με γνώμονα τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους και την αξιοποίηση επενδυτικών ευκαιριών.

Η στρατηγική εστιάζει στη συνέχιση της ισχυρής κερδοφορίας και στη διεύρυνση των δραστηριοτήτων, σε ένα περιβάλλον που παραμένει απαιτητικό, αλλά ταυτόχρονα προσφέρει ευκαιρίες.

Ισχυρές επιδόσεις παρά τη μείωση επιτοκίων

Το 2025 χαρακτηρίστηκε από τη σημαντική αποκλιμάκωση των βασικών επιτοκίων κατά περίπου 200 μονάδες βάσης, ωστόσο η Εθνική Τράπεζα κατάφερε να αντισταθμίσει τις πιέσεις μέσω αύξησης της πιστωτικής επέκτασης και χρήσης εργαλείων αντιστάθμισης κινδύνου.

Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 10%, κυρίως προς τον επιχειρηματικό τομέα, στηρίζοντας τις επενδύσεις της ελληνικής οικονομίας. Παράλληλα, η τράπεζα ενίσχυσε τα μερίδιά της σε βασικές κατηγορίες χρηματοδότησης, φτάνοντας το 28% στα στεγαστικά δάνεια, το 25% στα καταναλωτικά και το 26% στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.

Σημαντική ήταν και η αύξηση των προμηθειών κατά 10%, κυρίως λόγω της ανάπτυξης νέων επενδυτικών προϊόντων. Το μερίδιο αγοράς στα αμοιβαία κεφάλαια ανήλθε στο 17,5%, ενώ οι καταθέσεις παρέμειναν ισχυρές, με την τράπεζα να διατηρεί περίπου 35% στο ταμιευτήριο.

Κερδοφορία και αποδοτικότητα σε υψηλά επίπεδα

Η τράπεζα πέτυχε καθαρά κέρδη της τάξης των 1,3 δισ. ευρώ, ενώ παρά τις αυξημένες επενδύσεις, διατήρησε τον δείκτη κόστους προς έσοδα στο 34%, ένα από τα χαμηλότερα επίπεδα στην Ευρώπη.

Ταυτόχρονα, η μείωση των προβλέψεων συνέβαλε στην ενίσχυση της τελικής γραμμής, επιβεβαιώνοντας τη βελτίωση της ποιότητας του χαρτοφυλακίου.

Μεγάλο τεχνολογικό άλμα – Νέο core banking system

Ο κ. Μυλωνάς έδωσε ιδιαίτερη έμφαση και στον ψηφιακό μετασχηματισμό της τράπεζας, σημειώνοντας ότι τον Μάιο ολοκληρώνεται το μεγαλύτερο έργο πληροφορικής στην ιστορία της.

Το νέο πληροφοριακό σύστημα (core banking system) θα επιτρέψει τη διαχείριση πολλαπλών λογαριασμών και υπηρεσιών wealth management, ενώ θα ενισχύσει σημαντικά την ταχύτητα διάθεσης νέων προϊόντων και υπηρεσιών.

Παράλληλα, θα υποστηρίξει νέες πλατφόρμες, όπως το bancassurance, θα διευρύνει τα ψηφιακά κανάλια εξυπηρέτησης και θα επιταχύνει τη μετάβαση στο cloud.

Σημαντικός είναι και ο ρόλος της τεχνητής νοημοσύνης, η οποία θα αναλάβει ένα ευρύ φάσμα απλών και επαναλαμβανόμενων εργασιών, ενισχύοντας την παραγωγικότητα. Όπως χαρακτηριστικά σημείωσε, η φιλοσοφία της τράπεζας βασίζεται στο δίπτυχο: «η τεχνολογία για τα απλά, ο άνθρωπος για τα σύνθετα».

Επένδυση στο ανθρώπινο δυναμικό και την κοινωνία

Η Εθνική Τράπεζα δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα και στο ανθρώπινο δυναμικό, προχωρώντας σε ένα ολοκληρωμένο πλαίσιο εκπαίδευσης, αξιολόγησης και επιβράβευσης, ενώ παράλληλα εισάγει νέο κανονισμό εργασίας και ιδρύει νέο ταμείο επαγγελματικής ασφάλισης.

Επιπλέον, ανακοινώθηκαν δύο σημαντικές κοινωνικές πρωτοβουλίες: η δημιουργία πρότυπου κέντρου ανακουφιστικής φροντίδας και ενός πρότυπου κέντρου για την άνοια, ενισχύοντας τον κοινωνικό ρόλο της τράπεζας.

Ολοκληρώνοντας την τοποθέτησή του, ο Παύλος Μυλωνάς υπογράμμισε ότι σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο στόχος παραμένει η διατήρηση ισχυρών οικονομικών επιδόσεων, ενώ σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα η τράπεζα επικεντρώνεται στην προσαρμογή στις νέες προκλήσεις και στη διασφάλιση βιώσιμης ανάπτυξης.

Η εικόνα που αναδεικνύεται είναι αυτή μιας τράπεζας με ισχυρή κεφαλαιακή βάση, αυξημένη κερδοφορία και ξεκάθαρη στρατηγική, που επιδιώκει να συνδυάσει ανάπτυξη, τεχνολογία και ανθεκτικότητα στο νέο οικονομικό περιβάλλον.

Στο πλαίσιο του προγράμματος ΕΘΝΙΚΗ 2.0, διαθέτουμε εξειδικευμένες ομάδες αξιολόγησης και υλοποίησης των αιτημάτων με υποστήριξη τους από ειδική ομάδα για το πρόγραμμα του ΤΑΑ, η οποία σε συνεργασία με όλους τους εμπλεκόμενους φορείς (επενδυτές, Συμβούλους, Ανεξάρτητους Αξιολογητές και την Ειδική Υπηρεσία Συντονισμού Ταμείου Ανάκαμψης) διαθέτει την απαιτούμενη τεχνογνωσία και εμπειρία που θα επιτρέψει την επιτυχή και έγκαιρη ολοκλήρωση των διαδικασιών για την ένταξη των επενδυτικών σχεδίων των πελατών της στο πρόγραμμα του ΤΑΑ.

Λαμβάνοντας υπόψιν την αλλαγή της ημερομηνίας λήξης του προγράμματος (31 Μαΐου 2026) έχουμε επιπλέον δημιουργήσει εσωτερικό Τask Force με συνεργασία όλων των εμπλεκομένων διευθύνσεων της τράπεζας και προσαρμόζοντας τις διαδικασίες μας για την ταχύτερη δυνατή έγκριση και συμβασιοποίηση των αιτήσεων των πελατών μας.

Ενισχυμένη διάθεση για επενδύσεις, ειδικά στον κλάδο κατασκευών που ανακάμπτει από χαμηλά επίπεδα

Πριν την εκδήλωση της έντασης στη Μέση Ανατολή, το επενδυτικό κλίμα για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις σημείωνε βελτίωση, με το ¼ του τομέα να επιθυμεί ενίσχυση της επενδυτικής δραστηριότητας σε σχέση με το προηγούμενο εξάμηνο. Συγκεκριμένα, ο κλάδος των κατασκευών ξεχώρισε με το 38% να δηλώνει πρόθεση ενίσχυσης επενδύσεων, έναντι 20-30% στους λοιπούς κλάδους. Η τάση αυτή συμβαδίζει με τη σημαντική βελτίωση των προσδοκιών ζήτησης στις κατασκευές, με τον σχετικό δείκτη εμπιστοσύνης να αυξάνεται κατά 21 μονάδες το δεύτερο εξάμηνο του 2025, έναντι μόλις 1 μονάδας για το σύνολο του τομέα.

Η σημαντικά υψηλότερη επενδυτική διάθεση στον κλάδο των κατασκευών, έναν κλάδο με κομβική σημασία για την οικονομία, αντανακλά σε μεγάλο βαθμό την προσπάθεια ανάκαμψης μετά από μια μακρά περίοδο χαμηλής δραστηριότητας λόγω της οικονομικής κρίσης. Την τελευταία πενταετία καταγράφεται αισθητή αύξηση της ζήτησης για κατασκευές, όπως επιβεβαιώνεται από πληθώρα δεικτών. Συγκεκριμένα, για την περίοδο 2019-2025:

• Οι επενδύσεις σε έργα κατασκευών από το σύνολο της οικονομίας αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 14% σε όρους όγκου (έναντι 8% για τις λοιπές επενδύσεις), μειώνοντας την – ακόμη αισθητή – απόκλιση από τα προ κρίσης επίπεδα στο 50% το 2025, από 77% το 2019.
• Οι επενδύσεις αυτές μεταφράζονται σε αυξημένη ζήτηση στον κλάδο κατασκευών με μέσο ετήσιο ρυθμό 8% (έναντι 2% για το λοιπό επιχειρείν).
• Ο όγκος ανεκτέλεστων έργων αυξάνεται με ψηλούς ρυθμούς (23% ετησίως), επιβεβαιώνοντας τη διατηρησιμότητα της ισχυρής ζήτησης.

Ωστόσο, παραμένουν πρακτικές δυσκολίες που περιορίζουν την επενδυτική ετοιμότητα του κλάδου, καθώς περισσότερο από το ½ όσων σχεδιάζουν επενδύσεις βρίσκεται ακόμη σε αρχικό στάδιο διερεύνησης (έναντι λιγότερο από 1/3 στους λοιπούς κλάδους).

Η αυξημένη διάθεση για επενδύσεις σε φυσικό κεφάλαιο συνοδεύεται από αντίστοιχη διάθεση για επενδύσεις σε ανθρώπινο κεφάλαιο, εξασφαλίζοντας θετικές προϋποθέσεις για βελτίωση παραγωγικότητας

Το κεντρικό ερώτημα είναι κατά πόσο η αυξημένη επενδυτική διάθεση μπορεί να μεταφραστεί σε ουσιαστική βελτίωση της παραγωγικότητας – πεδίο στο οποίο η Ελλάδα εξακολουθεί να εμφανίζει υστέρηση περίπου 40% έναντι της ΕΕ. Η έρευνα δείχνει ότι οι επιχειρήσεις κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση, ενισχύοντας παράλληλα τις επενδύσεις σε ανθρώπινο κεφάλαιο. Ειδικότερα, οι ελληνικές ΜμΕ:

• Δίνουν έμφαση στην ενίσχυση της παραγωγικότητας μέσω της αναβάθμισης δεξιοτήτων του ανθρώπινου δυναμικού, σε συνδυασμό με τη βελτίωση εσωτερικών διαδικασιών και τεχνολογίας ώστε οι νέες δεξιότητες να αξιοποιηθούν αποτελεσματικά (56% του τομέα των ΜμΕ).
• Καθώς η εύρεση κατάλληλου προσωπικού παραμένει δύσκολη (60% των ΜμΕ δυσκολεύονται να καλύψουν θέσεις εργασίας το 2025, από σχεδόν 50% το 2023), η εκπαίδευση εργαζομένων κατατάσσεται πλέον ψηλά στις επενδυτικές προτεραιότητες των επιχειρήσεων – δεύτερη μετά τις ψηφιακές επενδύσεις – με στόχο τόσο την ανάπτυξη του υπάρχοντος προσωπικού όσο και την προσέλκυση νέου.

Η τάση αυτή είναι ιδιαίτερα έντονη στον κλάδο των κατασκευών, όπου η ανάπτυξη δεξιοτήτων αναδεικνύεται πλέον σε πρώτη επενδυτική προτεραιότητα. Συγκεκριμένα, το 1/3 των κατασκευαστικών σχεδιάζει δράσεις κατάρτισης (έναντι περίπου 1/5 στους λοιπούς κλάδους), ενώ σχεδόν οι μισές από αυτές προχωρούν για πρώτη φορά σε τέτοιου είδους δράσεις – ένδειξη μιας σταδιακής αλλαγής κουλτούρας στο ελληνικό επιχειρείν, με αιχμή έναν κλάδο κομβικής σημασίας για την οικονομία.

Η αυξημένη επενδυτική διάθεση των επιχειρήσεων αποτελεί ισχυρή βάση για την επόμενη φάση ανάπτυξης της οικονομίας. Το κρίσιμο ζητούμενο πλέον είναι η ενίσχυση της ικανότητας εκτέλεσης, η οποία απαιτεί συνεπείς παρεμβάσεις σε δύο συμπληρωματικούς άξονες:

• Συστηματική αναβάθμιση δεξιοτήτων, ώστε το ανθρώπινο δυναμικό να μπορεί να υποστηρίξει μεγαλύτερη πολυπλοκότητα έργων.
• Ταχύτερη ωρίμανση επενδύσεων, με περιορισμό των γραφειοκρατικών και διοικητικών «τριβών», καθώς και ενίσχυση της τεχνικής υποστήριξης στις ΜμΕ.

Με τις δύο αυτές προϋποθέσεις, και εφόσον η τρέχουσα ένταση στη Μέση Ανατολή εξομαλυνθεί χωρίς παρατεταμένη αβεβαιότητα, η σημερινή επενδυτική κινητοποίηση μπορεί να αποκτήσει βάθος και διάρκεια, συμβάλλοντας ουσιαστικά στη θωράκιση της αναπτυξιακής πορείας της ελληνικής οικονομίας.