«Η απόδοση στην Ευρώπη ήταν πολύ πιο ανάμεικτη από ό,τι υποδηλώνει το αφήγημα της αγοράς ή από ό,τι συνειδητοποιούν οι περισσότεροι επενδυτές», έγραψαν οι αναλυτές της Goldman Sachs σε πρόσφατο σημείωμα της. «Από το 2022, οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν σημειώσει σημαντικά καλύτερες επιδόσεις από τις Magnificent 7. Από τις αρχές του 2025 — και παρά το σοκ των δασμών και την ενεργειακή κρίση — ο ευρωπαϊκός δείκτης Stoxx έχει ξεπεράσει τον S&P 500».

Ένας άλλος «μύθος» που επικαλείται η Goldman είναι η αντίληψη ότι ο κινεζικός ανταγωνισμός αποτελεί σημαντικό εμπόδιο για τις ευρωπαϊκές εταιρείες.

«Η χρηματιστηριακή αγορά δεν είναι η οικονομία και οι μεγαλύτεροι κλάδοι — χρηματοοικονομικά, φαρμακευτικά, τεχνολογία, ενέργεια, υπηρεσίες κοινής ωφέλειας, τηλεπικοινωνίες, αεροδιαστημική και άμυνα — δεν είναι ιδιαίτερα ευάλωτοι στις εισαγωγές χαμηλού κόστους από την Κίνα. Ο κλάδος της αυτοκινητοβιομηχανίας αντιπροσωπεύει μόλις το 1% της κεφαλαιοποίησης της Ευρώπης», τόνισαν οι αναλυτές.

Ο ευρωπαϊκός κλάδος της αυτοκινητοβιομηχανίας έχει δεχτεί σφοδρή κριτική, καθώς ο κλάδος βρίσκεται βυθισμένος σε μια διαρκή διαρθρωτική κρίση. Η επιβράδυνση της ζήτησης για ηλεκτρικά οχήματα, η απώλεια μεριδίου αγοράς έναντι των κινεζικών ανταγωνιστών και το υψηλότερο κόστος δανεισμού έχουν δημιουργήσει την τέλεια καταιγίδα τα τελευταία πέντε χρόνια, καθώς ο όγκος των πωλήσεων συνεχίζει να παραμένει σε επίπεδα πολύ χαμηλότερα από αυτά πριν από την πανδημία.

Επιπλέον, ο δείκτης Stoxx Autos έχει σημειώσει πτώση 16% από την αρχή του έτους. Η Volkswagen AG και η Stellantis συγκαταλέγονται μεταξύ των εταιρειών με τις χειρότερες επιδόσεις, σημειώνοντας πτώση 27,6% και 51,9%, αντίστοιχα.

Η BNP Paribas πιστεύει ότι η Ευρώπη είναι πιο πιθανό να αποτελέσει δικαιούχο της τεχνητής νοημοσύνης παρά δημιουργό της, με τον κλάδο της αυτοκινητοβιομηχανίας να συγκαταλέγεται μεταξύ εκείνων που αναμένεται να ωφεληθούν.

«Αυτή τη στιγμή ο κλάδος είναι τόσο φθηνός που κανείς δεν σκέφτεται πραγματικά την πιθανή ανοδική δυναμική που υπάρχει», δήλωσε η Σόφι Χούιν, διαχειριστής χαρτοφυλακίου και στρατηγική αναλυτής της BNP Paribas Asset Management, στο CNBC.

Η ίδια προσέθεσε ότι πολλά καλά νέα σχετικά με την κατανάλωση στις ΗΠΑ έχουν ήδη αποτιμηθεί, «οπότε η δυναμική της αμερικανικής οικονομίας επιβραδύνεται, ενώ η Ευρώπη μόλις άρχισε να ανακάμπτει».

Η Goldman Sachs αναγνώρισε ότι η Ευρώπη υστερεί σε διάφορους τομείς, συμπεριλαμβανομένης της ανάπτυξης κέντρων δεδομένων, καθώς και των πρωτοποριακών τεχνολογιών, «όλα τα οποία θα μπορούσαν να έχουν αρνητικές επιπτώσεις στην ασφάλεια ή στη μακροπρόθεσμη παραγωγικότητα και ανάπτυξη».

Ωστόσο, οι στρατηγικοί αναλυτές της τράπεζας ανέφεραν ότι το γεγονός ότι η Ευρώπη υστερεί στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης μπορεί να μην είναι και τόσο κακό.

Η αγορά παρέχει αντιστάθμιση κινδύνου για τους επενδυτές που ανησυχούν για ορισμένους κινδύνους γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, ειδικά όσον αφορά τον ανταγωνισμό από την Κίνα, όπως τόνισαν.

Συγκεκριμένα, οι αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας προβλέπουν περιθώριο ανόδου περίπου 8% για τις ευρωπαϊκές μετοχές έως τα μέσα του 2027, διατηρώντας ωστόσο την περιοχή σε «Neutral» στο πλαίσιο της παγκόσμιας κατανομής κεφαλαίων της.

Η Citi εντοπίζει τρεις βασικούς παράγοντες πίσω από την πρόσφατη άνοδο, οι οποίοι θα μπορούσαν να στηρίξουν τη συνέχισή της: την ανθεκτική και βελτιούμενη εικόνα της οικονομίας και των εταιρικών κερδών, τη συνεχιζόμενη δημοσιονομική στήριξη και τον αναδυόμενο ρόλο της Ευρώπης ως μέσου διαφοροποίησης απέναντι στις διακυμάνσεις που προκαλεί το επενδυτικό στοίχημα της τεχνητής νοημοσύνης.

Τα στοιχεία για τις οικονομικές εκπλήξεις στην Ευρώπη έχουν «βελτιωθεί απότομα» τους τελευταίους μήνες, αφού προηγουμένως κινούνταν συστηματικά χαμηλότερα των προσδοκιών μετά την έναρξη της σύγκρουσης ΗΠΑ – Ιράν, σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi.

Ένας ακόμη παράγοντας που αλλάζει τις ισορροπίες για τις ευρωπαϊκές αγορές είναι η δημοσιονομική πολιτική, η οποία από παράγοντας πίεσης μετατρέπεται πλέον σε υποστηρικτική δύναμη για την οικονομία.

Οι οικονομολόγοι της Citi εκτιμούν ότι η δημοσιονομική πολιτική θα ενισχύσει την ανάπτυξη του ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά περίπου 30 μονάδες βάσης το 2026, μετά την αρνητική καθαρή συμβολή της το 2025.

Η Γερμανία αποτελεί βασικό μοχλό αυτής της μεταβολής, καθώς το δημοσιονομικό της έλλειμμα αναμένεται να διευρυνθεί από περίπου 2,7% του ΑΕΠ το 2025 σε περίπου 4% φέτος.

Την ίδια στιγμή, ο προτεινόμενος μακροπρόθεσμος προϋπολογισμός της Ευρωπαϊκής Ένωσης, συνολικού ύψους 2 τρισ. δολαρίων σε ορίζοντα επτά ετών, πλησιάζει στα τελικά στάδια της διαδικασίας.

Στο μέτωπο της τεχνητής νοημοσύνης, η Citi εκτιμά ότι η μικρότερη έκθεση της Ευρώπης στον τεχνολογικό κλάδο σε σχέση με άλλες μεγάλες αγορές μπορεί να μετατραπεί από μειονέκτημα σε πλεονέκτημα όταν αυξάνεται η μεταβλητότητα γύρω από το AI trade.

Η ευρωπαϊκή αγορά «τείνει να υπεραποδίδει όταν κλονίζεται το επενδυτικό κλίμα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη», σημειώνουν οι αναλυτές.

Για τον λόγο αυτό εκτιμούν ότι «η Ευρώπη μπορεί να διαδραματίσει ολοένα σημαντικότερο ρόλο ως μέσο διαφοροποίησης απέναντι στο AI στα παγκόσμια χαρτοφυλάκια».

Πάντως, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να αποτελούν βασική πηγή ανησυχίας, κυρίως μέσω του ενδεχομένου υψηλότερων τιμών πετρελαίου και επιτοκίων, παρά το γεγονός ότι οι τοποθετήσεις των επενδυτών απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές έχουν γίνει περισσότερο θετικές.

Όσον αφορά εταιρείες που ξεχωρίζουν, η Citi επιλέγει να κατονομάσει χαρτιά που κρίνει ως ελκυστικά. Μεταξύ των εταιρειών που ξεχωρίζει περιλαμβάνονται η ολλανδική fintech Adyen, ο όμιλος πολυτελών ειδών LVMH,  η φαρμακευτική Novo Nordisk, ο όμιλος ποτών Diageo και το London Stock Exchange Group.

Η BofA εκτιμά ότι το ισοζύγιο κινδύνου και απόδοσης για τις ευρωπαϊκές μετοχές έχει επιδεινωθεί. Από τη μία πλευρά, οι αποτιμήσεις και οι προβλέψεις για τα εταιρικά κέρδη αντανακλούν μεγάλη αισιοδοξία. Από την άλλη, αυξάνονται οι ενδείξεις ότι η οικονομική δυναμική στην Ευρωζώνη μπορεί να χάσει μέρος της ισχύος της, ενώ παραμένουν ανοιχτά τα ζητήματα της ενέργειας, των επιτοκίων και της βιωσιμότητας των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Το αποτέλεσμα είναι μια σαφώς πιο αμυντική στρατηγική. Η BofA προτιμά τις αμυντικές έναντι των κυκλικών μετοχών και θεωρεί ότι η σχετική υποαπόδοση των κυκλικών εταιρειών δεν έχει ολοκληρωθεί.

Η Ευρωζώνη κινδυνεύει να χάσει τη δυναμική της

Ένα από τα βασικά σημεία ανησυχίας αφορά την πορεία της οικονομίας της Ευρωζώνης. Σύμφωνα με την BofA, ο PMI πιθανότατα κατέγραψε το υψηλότερο σημείο της τρέχουσας ανάκαμψης τον Ιούλιο και στη συνέχεια αναμένεται να εξασθενήσει, υποχωρώντας στις 49 μονάδες μέχρι το τέλος του έτους.

Η εκτίμηση αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τις ευρωπαϊκές μετοχές, επειδή μεγάλο μέρος της πρόσφατης ανόδου βασίστηκε στην προσδοκία ότι η οικονομική δραστηριότητα θα επιταχυνθεί και ότι οι κυκλικοί κλάδοι θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν.

Η BofA, αντίθετα, βλέπει αρκετούς λόγους που μπορούν να περιορίσουν αυτή τη δυναμική. Οι πιστωτικές συνθήκες παραμένουν σχετικά αυστηρές, μέρος των προσωρινών θετικών επιδράσεων στην κατανάλωση εξασθενεί, ενώ η άνοδος των τιμών του φυσικού αερίου μπορεί να επιβαρύνει τόσο τις επιχειρήσεις όσο και τα νοικοκυριά.

Για μια περιοχή όπως η Ευρωζώνη, όπου η βιομηχανία, οι εξαγωγές και οι τράπεζες έχουν μεγάλη βαρύτητα στους χρηματιστηριακούς δείκτες, η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας μπορεί να έχει δυσανάλογα μεγάλη επίδραση στις αποτιμήσεις.

Το πρόβλημα των πολύ υψηλών προσδοκιών

Παράλληλα, ο οίκος θεωρεί ότι οι επενδυτές πληρώνονται πλέον λιγότερο για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν. Το risk premium των ευρωπαϊκών μετοχών έχει υποχωρήσει στο 4,5%, στο χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές της δεκαετίας του 2000.

Αυτό σημαίνει ότι οι αγορές ενσωματώνουν σχετικά μικρό περιθώριο για αρνητικές εκπλήξεις.

Η BofA συνδέει αυτή την εξέλιξη με την παγκόσμια επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη. Οι εκτιμήσεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των μεγάλων αμερικανικών τεχνολογικών ομίλων στους επόμενους 12 μήνες έχουν αυξηθεί στα 940 δισ. δολάρια, από περίπου 300 δισ. δολάρια στις αρχές του 2025.

Αυτή η τεράστια ροή κεφαλαίων έχει στηρίξει την παγκόσμια δραστηριότητα, τα εταιρικά κέρδη και κλάδους της ευρωπαϊκής αγοράς που συνδέονται έμμεσα ή άμεσα με την τεχνολογία, τις υποδομές, την ηλεκτροδότηση και τον βιομηχανικό εξοπλισμό.

Η ανησυχία είναι ότι οι αγορές θεωρούν σχεδόν δεδομένη τη συνέχιση αυτού του κύκλου. Η BofA σημειώνει ότι τα αναμενόμενα περιθώρια κέρδους των παγκόσμιων μετοχών έχουν φτάσει στο ιστορικό υψηλό του 14,5%, ενώ περίπου το ένα τέταρτο των συνολικών εταιρικών κερδών στους επόμενους 12 μήνες αναμένεται να προέρχεται από την τεχνολογία.

Οποιαδήποτε απογοήτευση στην απόδοση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσε επομένως να μεταδοθεί γρήγορα και στην Ευρώπη.

Πίεση στις κυκλικές – Αρνητική στάση για ευρωπαϊκές τράπεζες

Η BofA έχει ήδη τοποθετηθεί υπέρ των αμυντικών κλάδων. Οι κυκλικές μετοχές έχουν υποαποδώσει έναντι των αμυντικών κατά περίπου 6% τους τελευταίους δύο μήνες και ο οίκος βλέπει ακόμη περίπου 6% σχετικό περιθώριο πτώσης μέχρι τις αρχές του επόμενου έτους.

Μία από τις πλέον χαρακτηριστικές θέσεις της στρατηγικής είναι η αρνητική στάση για τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Ο κλάδος έχει φτάσει σε υψηλό 15 ετών έναντι της ευρύτερης αγοράς και η BofA παραμένει underweight.

Η εκτίμηση βασίζεται σε τρεις κυρίως κινδύνους. Πρώτον, σε πιθανή αύξηση των risk premia. Δεύτερον, σε ενδεχόμενη αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ομολόγων, εξέλιξη που μπορεί να περιορίσει μέρος της στήριξης που έχει δεχθεί η κερδοφορία των τραπεζών. Τρίτον, στην επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας της Ευρωζώνης.

Αρνητική είναι επίσης η στάση για τα κεφαλαιουχικά αγαθά και τους ημιαγωγούς. Οι τελευταίοι έχουν ήδη υποαποδώσει περίπου 15% από τα τέλη Ιουνίου, καθώς οι επενδυτές επαναξιολογούν το πόσο γραμμική μπορεί να είναι η ανάπτυξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.

Πού βλέπει ακόμη ευκαιρίες στην Ευρώπη

Η αρνητική συνολική στάση δεν σημαίνει ότι η BofA απορρίπτει συνολικά τις ευρωπαϊκές μετοχές.

Ο οίκος παραμένει overweight στα τρόφιμα και ποτά και στις τηλεπικοινωνίες, θεωρώντας ότι πρόκειται για κλάδους που μπορούν να λειτουργήσουν καλύτερα σε περίπτωση αύξησης της μεταβλητότητας ή απογοήτευσης γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη. Θετική παραμένει επίσης η στάση για τις φαρμακευτικές εταιρείες, ιδίως σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων αποδόσεων στα ομόλογα.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει και η προτίμηση στη Γερμανία. Παρά την αμυντική τοποθέτηση του συνολικού χαρτοφυλακίου, η BofA θεωρεί τις γερμανικές μετοχές μία σχετικά ελκυστική κυκλική επιλογή, μαζί με τις μικρότερες κεφαλαιοποιήσεις, λόγω των αποτιμήσεων και της δυνατότητας να καλύψουν μέρος της προηγούμενης υστέρησής τους.

Παράλληλα, έχει αναβαθμίσει τις ευρωπαϊκές εταιρείες ειδών πολυτελείας μετά την υποαπόδοση περίπου 50% της τελευταίας τριετίας. Η BofA εκτιμά ότι ο κλάδος αποτιμά πλέον ένα υπερβολικά απαισιόδοξο σενάριο για την παγκόσμια ανάπτυξη, ενώ μια ισχυρότερη δημοσιονομική τόνωση στην Κίνα θα μπορούσε να λειτουργήσει θετικά για τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου.

Η BofA εκτιμά ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές βρίσκονται σε ένα σημείο όπου οι προσδοκίες είναι υψηλές, το περιθώριο ασφάλειας έχει περιοριστεί και οι μακροοικονομικοί κίνδυνοι παραμένουν σημαντικοί. Γι’ αυτό και θεωρεί ότι το επόμενο διάστημα δεν απαιτεί αποχώρηση από την Ευρώπη, αλλά σαφώς πιο αμυντική και επιλεκτική τοποθέτηση.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα προβλέπει πλέον ότι ο Stoxx 600 θα φτάσει στις 695 μονάδες, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για 660 μονάδες. Ο νέος στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 5,5% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Σημειωτέον ότι στη συνεδρίαση της Παρασκευής, ο δείκτης έκλεισε στις 657,86 μονάδες, ήτοι πολύ κοντά στα υψηλά που είχε καταγράψει την περασμένη Τρίτη, στις 660.51 μονάδες.

Η Ευρώπη βρίσκεται σε τροχιά για μία από τις ισχυρότερες περιόδους εταιρικών αποτελεσμάτων των τελευταίων ετών, καθώς η εκτόξευση των κερδών στους κλάδους της ενέργειας και των πρώτων υλών αντισταθμίζει τις ενδείξεις εξασθένησης της ζήτησης σε άλλους τομείς της οικονομίας.

«Οι πρόσφατες σχετικές επιδόσεις της Ευρώπης είναι ισχυρότερες από ό,τι υποδηλώνει η φήμη της», ανέφεραν οι αναλυτές στρατηγικής της Goldman Sachs σε σημείωμά τους.

Σύμφωνα με την τράπεζα, οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται σε χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τις αντίστοιχες αμερικανικές, ενώ ταυτόχρονα προσφέρουν σχετικά υψηλές αποδόσεις προς τους μετόχους μέσω μερισμάτων και προγραμμάτων επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Ισχυρή περίοδος εταιρικών αποτελεσμάτων

Οι εταιρείες που απαρτίζουν τον Stoxx 600 αναμένεται πλέον να εμφανίσουν μέσο όρο αύξησης κερδών σε ποσοστό 23,4%, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG I/B/E/S.

Η εκτίμηση βασίζεται στα αποτελέσματα τριμήνου που έχουν ήδη ανακοινώσει 268 εταιρείες του δείκτη, καθώς και στις προβλέψεις για τις επιχειρήσεις που δεν έχουν ακόμη δημοσιεύσει τα οικονομικά τους μεγέθη.

Παρά τις ανησυχίες για τον ενεργειακό εφοδιασμό της Ευρώπης, ο πανευρωπαϊκός δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 11,3% από τις αρχές του 2026. Συγκριτικά, ο αμερικανικός S&P 500 έχει καταγράψει άνοδο 13,9% κατά την ίδια περίοδο.

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι οι ελκυστικότερες αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών εταιρειών σε σχέση με τη Wall Street, σε συνδυασμό με την ισχυρή αύξηση των κερδών και τις επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους, μπορούν να προσφέρουν περαιτέρω στήριξη στις ευρωπαϊκές αγορές.

Ο μεγάλος κίνδυνος από την ενέργεια

Παρά την αναβάθμιση των εκτιμήσεών της, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ εξακολουθεί να αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους κινδύνους για την Ευρώπη.

Η μεγάλη εξάρτηση της περιοχής από εισαγόμενες ενεργειακές πρώτες ύλες έχει περιορίσει τη διάθεση των επενδυτών να αναλάβουν μεγαλύτερο ρίσκο, ιδιαίτερα σε μια περίοδο αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας και ανησυχιών για την ενεργειακή ασφάλεια.

Μια παρατεταμένη διαταραχή στις ενεργειακές προμήθειες θα μπορούσε να αυξήσει το κόστος για επιχειρήσεις και νοικοκυριά και να ασκήσει νέες πιέσεις στον πληθωρισμό και στην οικονομική ανάπτυξη, περιορίζοντας παράλληλα τα περιθώρια περαιτέρω ανόδου των μετοχών.

Ανεβάζει τον πήχη και για τον FTSE 100

Η Goldman Sachs εμφανίζεται περισσότερο αισιόδοξη και για τη βρετανική χρηματιστηριακή αγορά.

Η τράπεζα αύξησε τον στόχο 12 μηνών για τον FTSE 100 στις 11.400 μονάδες, επίπεδο που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 5,8% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Στη συνεδρίαση της Παρασκευής, ο δείκτης «έκλεισε» στις 10.750 μονάδες

Η αναβάθμιση έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν καταγράψει σημαντικά κέρδη, αλλά οι επενδυτές καλούνται να σταθμίσουν τις ισχυρές εταιρικές επιδόσεις απέναντι στους κινδύνους που δημιουργούν οι υψηλές ενεργειακές τιμές και η γεωπολιτική αβεβαιότητα.

Η UBS διατηρεί θετική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές, τις οποίες αξιολογεί ως ελκυστικές, αλλά τονίζει ότι μετά την ισχυρή άνοδο της αγοράς απαιτείται μεγαλύτερη επιλεκτικότητα. Μεταξύ των κλάδων που προτιμά ξεχωρίζουν οι τράπεζες, η υγεία, οι βιομηχανικές επιχειρήσεις και οι εταιρείες καταναλωτικών αγαθών και υπηρεσιών, ενώ γεωγραφικά δίνει ιδιαίτερη έμφαση στη Γερμανία.

Τα κέρδη «τρέχουν» ταχύτερα από την οικονομία

Η UBS επισημαίνει την επιτάχυνση της εταιρικής κερδοφορίας και αναφέρει ότι οι επιχειρήσεις του STOXX Europe 600 οδεύουν προς αύξηση κερδών κατά 22% σε ετήσια βάση στο δεύτερο τρίμηνο, επίδοση που, εφόσον επιβεβαιωθεί, θα είναι η ισχυρότερη από το 2022.

Οι τράπεζες συγκαταλέγονται στους κλάδους με την καλύτερη εικόνα, ενώ σημαντική συμβολή έχουν επίσης οι εταιρείες τεχνολογίας και ενέργειας. Η UBS επισημαίνει ότι πολλές από τις μεγάλες ευρωπαϊκές επιχειρήσεις δεν εξαρτώνται αποκλειστικά από τη σχετικά ασθενέστερη εγχώρια οικονομική ανάπτυξη, καθώς διαθέτουν διεθνείς πηγές εσόδων και έκθεση σε επενδυτικές δαπάνες εκτός Ευρώπης. Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπει ότι τα εταιρικά κέρδη στην Ευρωζώνη μπορούν να βγουν από την περίπου τριετή στασιμότητα και να αυξηθούν συνολικά κατά περίπου 25% στη διετία 2026-2027.

Η εικόνα αυτή έχει αρχίσει να επαναφέρει και τις επενδυτικές ροές. Τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε ευρωπαϊκές μετοχές εμφάνισαν τον Ιούλιο θετικές καθαρές εισροές για πρώτη φορά μετά την έναρξη της σύγκρουσης ΗΠΑ-Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου. Παράλληλα, ο STOXX Europe 600 συμπλήρωσε έξι συνεχόμενες ανοδικές συνεδριάσεις – και πιθανότατα οδεύει για το έβδομο ρεκόρ στη συνεδρίαση της Τετάρτης – ξεπερνώντας το προηγούμενο σερί του Μαΐου.

Το επενδυτικό κύμα που αλλάζει την Ευρώπη

Ένα δεύτερο στοιχείο που ενισχύει τη θετική άποψη της UBS είναι η έναρξη ενός ευρύτερου κύκλου επενδύσεων. Κυβερνήσεις και επιχειρήσεις αυξάνουν τις δαπάνες τους σε άμυνα, υποδομές, τεχνητή νοημοσύνη, κέντρα δεδομένων, αυτοματοποίηση, ηλεκτροδότηση και ενεργειακή ασφάλεια.

Η Γερμανία αναμένεται να βρίσκεται στον πυρήνα αυτής της τάσης, μέσω υψηλότερων δημόσιων δαπανών και μεταρρυθμίσεων που αποσκοπούν στη βελτίωση του επιχειρηματικού περιβάλλοντος. Η UBS εκτιμά ότι οι συγκεκριμένες τάσεις θα ευνοήσουν επιλεγμένες βιομηχανικές, τεχνολογικές, χρηματοοικονομικές και καταναλωτικές εταιρείες που μπορούν να μετατρέψουν την αύξηση των επενδύσεων σε νέες παραγγελίες και υψηλότερα κέρδη.

Ταυτόχρονα εμφανίζονται οι πρώτες ενδείξεις ότι ο ευρωπαϊκός οικονομικός κύκλος μπορεί να έχει περάσει το χαμηλότερο σημείο του. Η επιχειρηματική δραστηριότητα στην Ευρωζώνη επέστρεψε σε ανάπτυξη τον Ιούλιο, ενώ η μεταποιητική παραγωγή κατέγραψε την ταχύτερη αύξησή της από τον Μάρτιο του 2022. Οι νέες παραγγελίες αυξήθηκαν με τον υψηλότερο ρυθμό από τον Απρίλιο του 2023 και η απασχόληση ενισχύθηκε για πρώτη φορά φέτος.

Ο ενεργειακός κίνδυνος παραμένει

Η ανοδική εικόνα δεν είναι χωρίς κινδύνους. Η Ευρώπη παραμένει περισσότερο εκτεθειμένη από τις ΗΠΑ σε αναταράξεις της διεθνούς αγοράς ενέργειας λόγω της μεγαλύτερης εξάρτησής της από εισαγωγές. Το Brent πλησίασε εκ νέου τα 90 δολάρια το βαρέλι, καθώς παραμένει αβέβαιη η επαναφορά της κανονικής ναυσιπλοΐας στα Στενά του Ορμούζ.

Η UBS θεωρεί ως βασικό της σενάριο τη σταδιακή αποκατάσταση της κυκλοφορίας στην περιοχή, αλλά αναγνωρίζει ότι η γεωπολιτική αβεβαιότητα διατηρεί υψηλό το ενεργειακό ασφάλιστρο κινδύνου. Για τον λόγο αυτό θεωρεί ότι η έκθεση στην ενέργεια και γενικότερα στα εμπορεύματα μπορεί να λειτουργήσει ως αντιστάθμιση τόσο έναντι γεωπολιτικών διαταραχών όσο και έναντι νέων πληθωριστικών πιέσεων.

Συγκεκριμένα, ο πανευρωπαϊκός Stoxx 600 έκανε βουτιά ύψους 1,18% στις 639,27 μονάδες και με τους περισσότερους επιμέρους κλάδους να κινούνται σε αρνητικό έδαφος.

Στις μεγάλες αγορές της περιοχής, ο γερμανικός DAX διολίσθησε σε ποσοστό 1,56% και τις 24.763 μονάδες, ο γαλλικός CAC 40 έχασε 1,64% στις 8.299 μονάδες και ο FTSE 100 στο Λονδίνο κατέγραψε πτώση 0,73% στις 10.639 μονάδες.

Αντίστοιχο κλίμα και στην περιφέρεια με τον FTSE MIB στο Μιλάνο να παρουσιάζει ισχυρές απώλειες ύψους 2,80% πέφτοντας στις 51.315 μονάδες και τον IBEX 35 στη Μαδρίτη να διαμορφώνεται στις 19.267 μονάδες μειωμένος κατά 1,55%.

Η απόφαση της ΕΚΤ και η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων ενίσχυσαν την επιφυλακτικότητα των επενδυτών, την ώρα που η εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου συνέχισε να τροφοδοτεί τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Όπως αναμενόταν, η ΕΚΤ διατήρησε αμετάβλητα τα βασικά επιτόκια στο 2,25%, επιλέγοντας να αξιολογήσει τις επιπτώσεις των πρόσφατων εξελίξεων στην ενέργεια και τον πληθωρισμό πριν προχωρήσει σε νέα κίνηση.

Ωστόσο, στη συνέντευξη Τύπου, η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, επανέλαβε ότι η Τράπεζα δεν προδεσμεύεται για καμία συγκεκριμένη πορεία των επιτοκίων και θα συνεχίσει να λαμβάνει αποφάσεις από συνεδρίαση σε συνεδρίαση, με αποκλειστικό γνώμονα τα εισερχόμενα οικονομικά στοιχεία.

Μάλιστα, η Λαγκάρντ αναγνώρισε ότι οι πρόσφατες ενεργειακές αναταράξεις αποτελούν σημαντική πηγή αβεβαιότητας, επισημαίνοντας ότι η ΕΚΤ παρακολουθεί στενά όχι μόνο την ένταση και τη διάρκεια του σοκ στις τιμές της ενέργειας, αλλά και τις έμμεσες και δευτερογενείς επιπτώσεις του στον πληθωρισμό.

Έτσι, αν και απέφυγε να σηματοδοτήσει άμεσα νέα αύξηση επιτοκίων, το γεγονός ότι διατήρησε ανοικτό το ενδεχόμενο περαιτέρω σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής, ενίσχυσε τη νευρικότητα των επενδυτών.

Στις αγορές χρήματος οι traders τιμολογούν πλέον περίπου 95% πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο, ενώ αποδίδουν επίσης πολύ υψηλή πιθανότητα και σε δεύτερη αύξηση έως τον Δεκέμβριο.

Αναλόγως και οικονομικοί αναλυτές σπεύδουν να προχωρήσουν σε αναθεώρηση των εκτιμήσεων τους.

Η Capital Economics σημείωσε ότι, παρά τη διατήρηση μιας ουδέτερης ρητορικής, η πιθανότητα νέας αύξησης των επιτοκίων έχει ενισχυθεί αισθητά λόγω του αυξημένου ενεργειακού κινδύνου. Σύμφωνα με τον οίκο, εάν οι σημερινές ανατιμήσεις στην ενέργεια αποκτήσουν διάρκεια και αρχίσουν να μεταφέρονται στις τιμές καταναλωτή, η ΕΚΤ ενδέχεται να χρειαστεί να αυξήσει ξανά το κόστος δανεισμού πριν από το τέλος του έτους.

Αντιστοίχως η ING υποστήριξε ότι η παύση του Ιουλίου δεν σημαίνει το τέλος του κύκλου σύσφιξης και ότι οι εξελίξεις στην ενέργεια αφήνουν ανοικτό ακόμη και το ενδεχόμενο μιας «έκπληξης» με νέα αύξηση επιτοκίων εάν οι πληθωριστικές πιέσεις ενταθούν.

Στο ίδιο μήκος κύματος και η Μorningstar, που στο βασικό σενάριο της «βλέπει» νέα αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο και τη συνέχεια παύση για το υπόλοιπο του 2026, εκτός εάν υπάρξει νέα ενεργειακή επιδείνωση ή έντονες δευτερογενείς πληθωριστικές επιδράσεις. Το τελευταίο, μάλιστα, δεν μπορεί να αποκλειστεί δεδομένης της συνεχούς επιδείνωσης της κατάστασης στη Μέση Ανατολή.

Με την αναζωπύρωση των συγκρούσεων μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν να βρίσκονται αισίως στην 12η μέρα, δεν διαφαίνονται ελπίδες για αποκλιμάκωση της κρίσης. Αντιθέτως, με δεδομένη την εμπλοκή των Χούθι της Υεμένης και τις επιθέσεις τους σε σαουδαραβικά πετρελαιοφόρα στην Ερυθρά Θάλασσα, ο Ντόναλντ Τραμπ προειδοποίησε ότι η Ουάσιγκτον θα θεωρεί πλέον το Ιράν άμεσα υπεύθυνο για οποιαδήποτε νέα επίθεση των ανταρτών, απειλώντας με «συντριπτική στρατιωτική απάντηση» σε περίπτωση επανάληψης αντίστοιχων ενεργειών.

Με δεδομένες τις εξελίξεις το ράλι των πετρελαϊκών τιμών επιταχύνθηκε ανεβάζοντας το Brent πάνω από το όριο των 100 δολαρίων, για πρώτη φορά από τον περασμένο Μάιο. Η προθεσμιακή τιμή του Brent άγγιξε τα 100,27 δολάρια με άλμα 6,59% και το αμερικανικό WTI εκτινάχθηκε στα 92,07 δολάρια το βαρέλι.

Με την άνοδο αυτή τα κέρδη του μαύρου χρυσού για τον μήνα έχουν ξεπεράσει πλέον το 30%, ενώ πολλοί αναλυτές φοβούνται ότι το ράλι θα συνεχιστεί προς την κατεύθυνση των 120 δολαρίων.

Ενδεικτικά η Χελίμα Κροφτ, αναλύτρια commodities της RBC Capital Markets, επεσήμανε στο CNBC ότι η ακραία πίεση που «χτίζεται» από τη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να ανεβάσει το Brent πάνω από το ταβάνι των 128 δολαρίων το βαρέλι που είχε «πιάσει» μετά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία ή και το ιστορικό υψηλό του 2008 στα 146 δολάρια το βαρέλι.

Σε αντίθεση με το πετρέλαιο, ο χρυσός έχασε σημαντικό έδαφος με την προθεσμιακή τιμή του πολύτιμου μετάλλου να κάνει βουτιά 2,38% στα 4.052 δολάρια την ουγγιά.

Μάλιστα, οι εκτιμήσεις των αναλυτών δεν αποκλείουν περαιτέρω πίεση του προς το επίπεδο των 3.900 δολαρίων, τις επόμενες ημέρες.

Στις αγορές συναλλάγματος, το αμερικανικό νόμισμα διεύρυνε τα κέρδη του με τον δείκτη δολαρίου να ανεβαίνει στο 101,44, ήτοι σε υψηλά ενός μήνα και την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου να κινείται στα 1,1376.

Σε επίπεδο εταιρικών αποτελεσμάτων, οι εταιρικές ανακοινώσεις δημιούργησαν μεικτή εικόνα.

Ο τεχνολογικός κλάδος βρήκε ορισμένα στηρίγματα μετά την ανακοίνωση της Alphabet ότι αυξάνει σημαντικά τις κεφαλαιουχικές της δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη, εξέλιξη που εκτιμάται ότι θα ευνοήσει ευρωπαϊκές εταιρείες εξοπλισμού ημιαγωγών, βιομηχανικής τεχνολογίας ακριβείας και ψηφιακών υποδομών.

Η Nestlé ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς, ανακοινώνοντας ισχυρότερη από την αναμενόμενη οργανική αύξηση πωλήσεων στο δεύτερο τρίμηνο, ένδειξη ότι η καταναλωτική ζήτηση παραμένει ανθεκτική.

Επίσης, η Nokia κατέγραψε άνοδο μετά την ανακοίνωση λειτουργικών κερδών δεύτερου τριμήνου υψηλότερων των προβλέψεων των αναλυτών.

Στον αμυντικό κλάδο, οι μετοχές των Dassault Aviation και Thales ενισχύθηκαν μετά τα καλύτερα των εκτιμήσεων αποτελέσματα που ανακοίνωσαν, αντίθετα, η STMicroelectronics σημείωσε ισχυρές απώλειες, καθώς οι επενδυτές απογοητεύθηκαν από τις επιδόσεις και τις προοπτικές που παρουσίασε η εταιρεία για το δεύτερο τρίμηνο.

Παρότι οι πρώτες αντιδράσεις των αγορών ήταν έντονες, ολοένα και περισσότεροι επενδυτικοί οίκοι εκτιμούν ότι οι αλλαγές που επιταχύνθηκαν από τη σύγκρουση δημιουργούν μακροπρόθεσμες ευκαιρίες για τις ευρωπαϊκές μετοχές. Σύμφωνα με την άποψή τους, η Ευρώπη στρέφεται πλέον αποφασιστικά στην ενίσχυση της ενεργειακής της αυτάρκειας, της αμυντικής της βιομηχανίας και των κρίσιμων υποδομών, γεγονός που μπορεί να μετατραπεί σε σημαντικό μοχλό ανάπτυξης.

Από την αβεβαιότητα στην ανάκαμψη

Η έναρξη της σύγκρουσης με το Ιράν προκάλεσε έντονες πιέσεις στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Η αύξηση των τιμών της ενέργειας, οι φόβοι για νέες διαταραχές στις εφοδιαστικές αλυσίδες και οι πληθωριστικές πιέσεις επιβάρυναν ιδιαίτερα επιχειρήσεις που συνδέονται με την κατανάλωση, όπως ο τουρισμός και η φιλοξενία.

Ωστόσο, η εικόνα άλλαξε σταδιακά τους επόμενους μήνες. Οι βασικοί ευρωπαϊκοί χρηματιστηριακοί δείκτες όχι μόνο ανέκτησαν τις απώλειες, αλλά κατέγραψαν και νέα κέρδη, καθώς η αποκλιμάκωση της έντασης βελτίωσε το επενδυτικό κλίμα και ενίσχυσε τις τοποθετήσεις στις ευρωπαϊκές αγορές.

Η επικεφαλής στρατηγικής αγορών για την περιοχή ΕΜΕΑ της JPMorgan Asset Management, Κάρεν Γουόρντ, εκτιμά ότι η αγορά υπερέβαλε στις αρχικές της αντιδράσεις απέναντι στον γεωπολιτικό κίνδυνο. Όπως σημειώνει, η υποχώρηση της έντασης δημιουργεί πλέον καλύτερες προϋποθέσεις για επιστροφή κεφαλαίων στις ευρωπαϊκές μετοχές.

Ανάλογη είναι και η εκτίμηση του συνδιαχειριστή του VT Tyndall European Unconstrained Fund, Πρας Τζεγιαναντάν, ο οποίος θεωρεί ότι η κρίση λειτούργησε ως επιταχυντής ενός ευρύτερου μετασχηματισμού της ευρωπαϊκής οικονομίας.

Ενεργειακή και αμυντική αυτονομία στο προσκήνιο

Οι διαχειριστές κεφαλαίων εκτιμούν ότι η Ευρώπη εισέρχεται σε μια περίοδο αυξημένων επενδύσεων στην ενεργειακή ασφάλεια, στις μεταφορές, στις υποδομές και στην αμυντική βιομηχανία.

Ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Lansdowne Partners, Ντάνιελ Άβιγκαντ, υποστηρίζει ότι η σταδιακή αποστασιοποίηση των Ηνωμένων Πολιτειών από τον παραδοσιακό τους ρόλο στην ευρωπαϊκή ασφάλεια υποχρεώνει τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να αυξήσουν σημαντικά τις αμυντικές τους δαπάνες.

Ως χαρακτηριστικό παράδειγμα αναφέρει τη νέα στρατιωτική στρατηγική της Γερμανίας, η οποία σηματοδοτεί, όπως εκτιμά, την έναρξη ενός πολυετούς κύκλου επενδύσεων στον αμυντικό τομέα.

Παρότι μεγάλο μέρος των επενδυτών έχει στραφεί σε γνωστές αμυντικές βιομηχανίες, όπως η Rheinmetall, αρκετοί διαχειριστές βλέπουν προοπτικές και σε μικρότερες εταιρείες που αποτελούν κρίσιμους προμηθευτές της ευρωπαϊκής αμυντικής αλυσίδας.

Μετοχές που μπορεί να έχουν αδικηθεί

Η έντονη μεταβλητότητα που προκάλεσε ο πόλεμος οδήγησε σε πιέσεις ακόμη και σε επιχειρήσεις που, σύμφωνα με αναλυτές, διαθέτουν ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη.

Χαρακτηριστική περίπτωση αποτελεί η Ryanair, η οποία επηρεάστηκε από την άνοδο των τιμών των καυσίμων και την επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στον κλάδο των αερομεταφορών.

Ωστόσο, αρκετοί διαχειριστές επισημαίνουν ότι η εταιρεία έχει ήδη καλύψει μεγάλο μέρος των μελλοντικών αναγκών της σε καύσιμα μέσω συμβολαίων αντιστάθμισης κινδύνου, ενώ η ισχυρή ρευστότητά της ενδέχεται να της επιτρέψει να ενισχύσει περαιτέρω τη θέση της στην αγορά, εφόσον οι πιο αδύναμοι ανταγωνιστές δυσκολευτούν να ανταποκριθούν στις νέες συνθήκες.

Η διαφοροποίηση παραμένει βασικό πλεονέκτημα

Ένας ακόμη λόγος που οδηγεί αρκετούς διαχειριστές να βλέπουν θετικά την Ευρώπη είναι η διαφορετική σύνθεση των ευρωπαϊκών χρηματιστηριακών δεικτών σε σχέση με εκείνους των Ηνωμένων Πολιτειών.

Ενώ η αμερικανική αγορά εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις επιδόσεις των τεχνολογικών κολοσσών και την πορεία της τεχνητής νοημοσύνης, οι ευρωπαϊκοί δείκτες έχουν σημαντικότερη παρουσία τραπεζών, βιομηχανικών επιχειρήσεων και εταιρειών που συνδέονται με την πραγματική οικονομία.

Όπως επισημαίνει η Κάρεν Γουόρντ, ακόμη κι αν οι επενδύσεις γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη συνεχίσουν να αποδίδουν, η γεωγραφική και κλαδική διαφοροποίηση εξακολουθεί να αποτελεί βασική αρχή για ένα ισορροπημένο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο.

Για αρκετούς αναλυτές, η σταδιακή μετάβαση της Ευρώπης σε ένα μοντέλο μεγαλύτερης ενεργειακής, βιομηχανικής και αμυντικής αυτονομίας, σε συνδυασμό με τις συγκριτικά πιο ελκυστικές αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών, δημιουργεί ένα ισχυρό επενδυτικό αφήγημα για τα επόμενα χρόνια.

Σε συνέντευξή της, η επικεφαλής στρατηγικής αγορών για την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική ανέφερε ότι η υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου στα επίπεδα που είχαν καταγραφεί στις πρώτες ημέρες του πολέμου, σε συνδυασμό με το ισχυρό ράλι της τεχνητής νοημοσύνης στις αγορές των ΗΠΑ και της Ασίας, έχει αφήσει τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις, προσφέροντας έτσι ελκυστικό σημείο εισόδου.

«Είμαι πραγματικά αισιόδοξη για την Ευρώπη και ο λόγος είναι ότι κανείς δεν συμφωνεί μαζί μου, κάτι που μου λέει ότι μάλλον έχω δίκιο», υποστήριξε η Γουόρντ.

«Όταν αρχίσουμε να βλέπουμε το πρόβλημα με το Ιράν να υποχωρεί και τις τιμές του πετρελαίου να επιστρέφουν σε χαμηλότερα επίπεδα, τότε η ευρωπαϊκή επενδυτική ιστορία θα απελευθερωθεί», πρόσθεσε.

Παρά τη βελτίωση του κλίματος, ο πανευρωπαϊκός Stoxx 600 εξακολουθεί να υπολείπεται των αντίστοιχων δεικτών στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ασία από την αρχή του έτους. Ωστόσο, το discount στις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών έχει ήδη αρχίσει να περιορίζεται από τον προηγούμενο μήνα, όταν ενισχύθηκαν οι ενδείξεις ότι θα μπορούσε να βρεθεί διπλωματική λύση στη σύγκρουση.

Οι τιμές του πετρελαίου συνέχισαν να υποχωρούν την Πέμπτη, μετά την υπογραφή από τον Πρόεδρο των Ηνωμένων Πολιτειών Ντόναλντ Τραμπ της προσωρινής συμφωνίας για τον τερματισμό του πολέμου και την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ.

Η Γουόρντ εκτιμά ότι, καθώς η οριστική συμφωνία θα τίθεται σταδιακά σε εφαρμογή, οι αγορές είναι πιθανό να επιστρέψουν στη στρατηγική που ακολουθούσαν πριν από τον πόλεμο με το Ιράν. Τότε, πολλοί επενδυτές μείωναν την έκθεσή τους σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, θεωρώντας ότι το επενδυτικό αφήγημα της τεχνητής νοημοσύνης είχε ήδη αποδώσει μεγάλο μέρος των κερδών του, και αναζητούσαν μεγαλύτερη γεωγραφική διαφοροποίηση.

«Επιστρέφουμε στο ίδιο ερώτημα: οι αγορές δεν είναι φθηνές πουθενά, αλλά πού εξακολουθεί να υπάρχει περιθώριο ανόδου και πώς μπορώ να διαφοροποιηθώ από το επενδυτικό θέμα της τεχνολογίας;», επεσήμανε. «Αυτά είναι τα δύο βασικά ερωτήματα και η Ευρώπη αποτελεί την απάντηση και στα δύο», πρόσθεσε.

Παρά την αισιοδοξία της, η ίδια αναγνωρίζει ότι πολλοί πελάτες της παραμένουν δύσπιστοι. Η πολυετής υποαπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών κατά την τελευταία δεκαετία εξακολουθεί να επηρεάζει τη σκέψη πολλών επενδυτών.

Η Γουόρντ, η οποία εδρεύει στο Λονδίνο και συμβουλεύει επενδύσεις για τα 4,3 τρισ. δολάρια υπό διαχείριση της JPMorgan Asset Management, εξήγησε ότι συχνά συναντά το επιχείρημα πως η Ευρώπη αντιμετωπίζει δομικά προβλήματα ανάπτυξης.

«Μου λένε ότι η Ευρώπη είναι δομικά ανίκανη να αναπτυχθεί και στη συνέχεια αρχίζουν να απαριθμούν όλα όσα αναφέρει ο Μάριο Ντράγκι», τόνισε, αναφερόμενη στην έκθεση για την ανταγωνιστικότητα της Ευρώπης που συνέταξε ο πρώην πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και πρώην πρωθυπουργός της Ιταλίας.

Οι προτάσεις Ντράγκι ζητούν βαθύτερη ενοποίηση των ευρωπαϊκών αγορών και ετήσιες επενδύσεις ύψους 1,2 τρισ. ευρώ σε ψηφιακές τεχνολογίες, καθαρές μορφές ενέργειας και άμυνα, με στόχο την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας της περιοχής.

Αν και αναμένει μια ευρύτερη αναβάθμιση των αποτιμήσεων στην Ευρώπη, η Γουόρντ εμφανίζεται πιο επιφυλακτική απέναντι σε ορισμένες παραδοσιακές μεγάλες εταιρείες των κλάδων της αυτοκινητοβιομηχανίας και της φαρμακοβιομηχανίας.

Αντίθετα, προτιμά τομείς που μπορούν να επωφεληθούν από μια ευρύτερη παγκόσμια βιομηχανική ανάκαμψη, όπως οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, η βιομηχανία και οι χημικές επιχειρήσεις, εκτιμώντας ότι εκεί βρίσκονται σήμερα οι πιο ενδιαφέρουσες ευκαιρίες για τους επενδυτές.

Η πρόσφατη υποχώρηση στις παγκόσμιες μετοχές δεν προκαλεί έκπληξη, δεδομένων των αυξανόμενων ενδείξεων υπερβολικής ανόδου, ιδιαίτερα στους τομείς της τεχνητής νοημοσύνης και των ημιαγωγών, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της βρετανικής τράπεζας.

Οι αναλυτές υποστήριξαν ότι η διόρθωση ήταν υγιής και ότι μια συμφωνία ΗΠΑ–Ιράν, εάν επιβεβαιωθεί, θα εξαλείψει έναν σημαντικό μακροοικονομικό κίνδυνο και θα ενισχύσει μια ανοδική τάση που έχει αρχίσει να ωφελεί τις ευρωπαϊκές μετοχές.

«Εάν οι τελευταίες ειδήσεις σχετικά με την προσέγγιση συμφωνίας ΗΠΑ–Ιράν επιβεβαιωθούν και η συμφωνία ολοκληρωθεί, αυτό θα αφαιρέσει έναν σημαντικό κίνδυνο για τις αγορές και θα δώσει ώθηση στην ευρύτερη τάση», έγραψαν οι αναλυτές της Barclays.

Η Ευρώπη αναμένεται να κερδίσει περισσότερο, καθώς η περιοχή έχει πληγεί δυσανάλογα από τον πληθωριστικό σοκ του πολέμου. Η πτώση των τιμών πετρελαίου θα λειτουργήσει ως ουσιαστικό πλεονέκτημα για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχέση με άλλες περιοχές.

Οι αναλυτές της Barclays επισήμαναν επίσης ότι η χθεσινή αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ δεν ήταν πιο επιθετική από ό,τι αναμενόταν, διατηρώντας υψηλό το επίπεδο για πιθανές θετικές εκπλήξεις στην πολιτική, γεγονός που ενισχύει το επιχείρημα για ανώτερη απόδοση της Ευρώπης.

Εντός Ευρώπης, οι καταναλωτικοί τομείς εμφανίζονται ως η πιο ελκυστική ευκαιρία. Οι τομείς ειδών πολυτελείας, ψυχαγωγίας/ταξιδιών, τα τρόφιμα και το γενικό λιανεμπόριο έχουν μείνει πίσω από την έναρξη του πολέμου και παραμένουν κάτω από τα προπολεμικά επίπεδα, ενώ η συγκέντρωση κεφαλαίων στους κλάδους παραμένει χαμηλή.

Ειδικά ο κλάδος των ειδών πολυτελείας δείχνει τάσεις βελτίωσης, με τις αμερικανικές δαπάνες να επιταχύνονται στο 17% το τρέχον τρίμηνο έναντι 6% το πρώτο τρίμηνο, ενώ μέρη της Ανατολικής Ασίας εμφανίζουν συνεχές θετικό μομέντουμ, ενισχυμένο από τη δυναμική της τεχνητής νοημοσύνης και την άνοδο των διεθνών χρηματιστηρίων.

Το Παγκόσμιο Κύπελλο Ποδοσφαίρου, που μόλις ξεκίνησε, θα μπορούσε επίσης να προσφέρει προσωρινή ώθηση. Η Barclays αναφέρει ότι αθλητικά είδη, ταξίδια και ψυχαγωγία, τρόφιμα και ποτά, media και gaming θα μπορούσαν να επωφεληθούν, σημειώνοντας ότι «ελάχιστη αισιοδοξία έχει τιμολογηθεί» σε αυτούς τους κλάδους.

Ωστόσο, όπως αναφέρει το CNBC, φέτος η πορεία του κλάδου έχει σε κάποιο βαθμό σταθεροποιηθεί, με τον δείκτη Stoxx Europe Aerospace & Defence να υποχωρεί κατά 1,2% από την αρχή του έτους, σε σύγκριση με απόδοση +4,8% του ευρύτερου δείκτη Stoxx 600.

Παρόλα αυτά, οι αναλυτές θεωρούν ότι το 2026 θα αποτελέσει περίοδο «εξομάλυνσης» για τον κλάδο, όπου ο αρχικός ενθουσιασμός για τις αυξημένες αμυντικές δαπάνες της Ευρώπης θα δώσει τη θέση του σε μεγαλύτερο έλεγχο των επιδόσεων και των θεμελιωδών μεγεθών των εταιρειών.

«Οι επενδυτές γίνονται πολύ πιο επιλεκτικοί», δήλωσε η Λορεδάνα Μουχαρέμι, αναλύτρια μετοχών στη Morningstar.

«Αυτό που θέλουν τώρα να δουν οι επενδυτές είναι κέρδη και ταμειακές ροές, και πιστεύουμε ότι θα υπάρξει κάποια ανοδική τάση προς το δεύτερο μισό του έτους, όταν έρθουν οι παραγγελίες, οι προκαταβολές από τις κυβερνήσεις και οι παραδόσεις. Ωστόσο, θα χρειαστεί σίγουρα αρκετός χρόνος για να επιστρέψουν οι τιμές των μετοχών στα προηγούμενα επίπεδα».

Οι μετοχές των αμυντικών εταιρειών είχαν αρχικά αντοχή μετά τις επιθέσεις των ΗΠΑ και του Ισραήλ στο Ιράν στις 28 Φεβρουαρίου, καθώς αυξήθηκαν οι ανησυχίες ότι η σύγκρουση θα μπορούσε να κλιμακωθεί σε έναν πλήρη πόλεμο που θα επεκτεινόταν σε ολόκληρη τη Μέση Ανατολή.

Ωστόσο, από τότε, τα κέρδη για τις μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου έχουν περιοριστεί. Επενδυτικά προϊόντα όπως το WisdomTree Europe Defence ETF και το iShares Europe Defence ETF, καθώς και το πιο παγκόσμια προσανατολισμένο VanEck Defense ETF, βρίσκονται όλα κάτω από τα επίπεδα πριν τον πόλεμο.

Το επενδυτικό κλίμα επιδεινώθηκε περαιτέρω την άνοιξη μετά από μια σειρά απογοητευτικών αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου. Τα χαμένα εκτιμώμενα κέρδη από τη «σημαία» του κλάδου, την Rheinmetall, οδήγησαν τους επενδυτές να αμφισβητήσουν το περιθώριο περαιτέρω ανόδου του κλάδου, εν μέσω υψηλών αποτιμήσεων.

Η εντυπωσιακή άνοδος κατά περίπου 400% της Rheinmetall τα τελευταία 3 χρόνια και περίπου 150% μόνο μέσα στο 2025 αποτελεί ένδειξη ότι η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει πολλά χρόνια σταθερής ανάπτυξης.

«Όταν οι μετοχές διαπραγματεύονται με τόσο υψηλούς πολλαπλασιαστές και τόσο υψηλή ανάπτυξη έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές, είναι δύσκολο να προσδιορίσει κανείς ποιος είναι ο σωστός αποτιμητικός πολλαπλασιαστής για τη Rheinmetall», δήλωσε ο Μάθιου Ντόρσετ, αναλυτής μετοχών στην Quilter Cheviot, στο CNBC.

Ο Ντόρσετ βλέπει επίσης τον κίνδυνο οι εταιρείες να δυσκολευτούν να προσαρμοστούν στη ρευστή φύση του σύγχρονου πολέμου και στις μεταβαλλόμενες ανάγκες εξοπλισμού ως έναν παράγοντα που θα μπορούσε να περιορίσει τον κλάδο στο μέλλον.

«Ποια προϊόντα θα χρησιμοποιούνται σε πέντε ή δέκα χρόνια;» πρόσθεσε.

«Ένα από τα διδάγματα από την Ουκρανία είναι ότι πρόκειται ξεκάθαρα για έναν πόλεμο drones και αντι-drones, έναν πολύ στατικό πόλεμο. Χρειαζόμαστε πράγματι τόσα πολλά χερσαία οχήματα, άρματα μάχης και πυροβολικό;»

Η Λορεδάνα Μουχαρέμι της Morningstar σημείωσε ότι οι εταιρείες με πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο προϊόντων, ιδιαίτερα όσες έχουν ισχυρό τομέα ηλεκτρονικών συστημάτων, θα τα πάνε καλύτερα από εταιρείες που βασίζονται κυρίως σε χερσαίο εξοπλισμό.

Θετικοί παράγοντες μπροστά

Ενδέχεται να υπάρξουν και νέοι θετικοί παράγοντες από το ευρύτερο γεωπολιτικό περιβάλλον, αν και σε μικρότερη κλίμακα. Οι ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές σημείωσαν άνοδο την Πέμπτη και την Παρασκευή, μετά την επικύρωση από το ουκρανικό κοινοβούλιο δανειακής συμφωνίας 90 δισ. ευρώ (104,6 δισ. δολάρια) με την ΕΕ.

Το Reuters ανέφερε την Πέμπτη ότι ο Βολοντίμιρ Ζελένσκι και ο Σουηδός πρωθυπουργός Ουλφ Κρίστερσον θα ανακοινώσουν από κοινού συμφωνία για την παροχή μαχητικών αεροσκαφών Gripen στην Ουκρανία, επικαλούμενο ανώνυμη πηγή.

Οι δύο πλευρές είχαν υπογράψει επιστολή πρόθεσης τον περασμένο Οκτώβριο που θα μπορούσε να οδηγήσει τη Σουηδία στην πώληση έως και 150 μαχητικών Saab Gripen στην Ουκρανία.

Η μετοχή της Saab AB ήταν η κορυφαία στον δείκτη Stoxx 600, με άνοδο 7,4%.

Η γερμανική εταιρεία εξαρτημάτων αρμάτων μάχης Renk Group ενισχύθηκε κατά 5,4%, ενώ η γαλλική Exail Technologies και η γερμανική Rheinmetall κατέγραψαν άλμα 13,2% και 4,2% αντίστοιχα.