Η πρόσφατη υποχώρηση στις παγκόσμιες μετοχές δεν προκαλεί έκπληξη, δεδομένων των αυξανόμενων ενδείξεων υπερβολικής ανόδου, ιδιαίτερα στους τομείς της τεχνητής νοημοσύνης και των ημιαγωγών, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της βρετανικής τράπεζας.

Οι αναλυτές υποστήριξαν ότι η διόρθωση ήταν υγιής και ότι μια συμφωνία ΗΠΑ–Ιράν, εάν επιβεβαιωθεί, θα εξαλείψει έναν σημαντικό μακροοικονομικό κίνδυνο και θα ενισχύσει μια ανοδική τάση που έχει αρχίσει να ωφελεί τις ευρωπαϊκές μετοχές.

«Εάν οι τελευταίες ειδήσεις σχετικά με την προσέγγιση συμφωνίας ΗΠΑ–Ιράν επιβεβαιωθούν και η συμφωνία ολοκληρωθεί, αυτό θα αφαιρέσει έναν σημαντικό κίνδυνο για τις αγορές και θα δώσει ώθηση στην ευρύτερη τάση», έγραψαν οι αναλυτές της Barclays.

Η Ευρώπη αναμένεται να κερδίσει περισσότερο, καθώς η περιοχή έχει πληγεί δυσανάλογα από τον πληθωριστικό σοκ του πολέμου. Η πτώση των τιμών πετρελαίου θα λειτουργήσει ως ουσιαστικό πλεονέκτημα για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχέση με άλλες περιοχές.

Οι αναλυτές της Barclays επισήμαναν επίσης ότι η χθεσινή αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ δεν ήταν πιο επιθετική από ό,τι αναμενόταν, διατηρώντας υψηλό το επίπεδο για πιθανές θετικές εκπλήξεις στην πολιτική, γεγονός που ενισχύει το επιχείρημα για ανώτερη απόδοση της Ευρώπης.

Εντός Ευρώπης, οι καταναλωτικοί τομείς εμφανίζονται ως η πιο ελκυστική ευκαιρία. Οι τομείς ειδών πολυτελείας, ψυχαγωγίας/ταξιδιών, τα τρόφιμα και το γενικό λιανεμπόριο έχουν μείνει πίσω από την έναρξη του πολέμου και παραμένουν κάτω από τα προπολεμικά επίπεδα, ενώ η συγκέντρωση κεφαλαίων στους κλάδους παραμένει χαμηλή.

Ειδικά ο κλάδος των ειδών πολυτελείας δείχνει τάσεις βελτίωσης, με τις αμερικανικές δαπάνες να επιταχύνονται στο 17% το τρέχον τρίμηνο έναντι 6% το πρώτο τρίμηνο, ενώ μέρη της Ανατολικής Ασίας εμφανίζουν συνεχές θετικό μομέντουμ, ενισχυμένο από τη δυναμική της τεχνητής νοημοσύνης και την άνοδο των διεθνών χρηματιστηρίων.

Το Παγκόσμιο Κύπελλο Ποδοσφαίρου, που μόλις ξεκίνησε, θα μπορούσε επίσης να προσφέρει προσωρινή ώθηση. Η Barclays αναφέρει ότι αθλητικά είδη, ταξίδια και ψυχαγωγία, τρόφιμα και ποτά, media και gaming θα μπορούσαν να επωφεληθούν, σημειώνοντας ότι «ελάχιστη αισιοδοξία έχει τιμολογηθεί» σε αυτούς τους κλάδους.

Ωστόσο, όπως αναφέρει το CNBC, φέτος η πορεία του κλάδου έχει σε κάποιο βαθμό σταθεροποιηθεί, με τον δείκτη Stoxx Europe Aerospace & Defence να υποχωρεί κατά 1,2% από την αρχή του έτους, σε σύγκριση με απόδοση +4,8% του ευρύτερου δείκτη Stoxx 600.

Παρόλα αυτά, οι αναλυτές θεωρούν ότι το 2026 θα αποτελέσει περίοδο «εξομάλυνσης» για τον κλάδο, όπου ο αρχικός ενθουσιασμός για τις αυξημένες αμυντικές δαπάνες της Ευρώπης θα δώσει τη θέση του σε μεγαλύτερο έλεγχο των επιδόσεων και των θεμελιωδών μεγεθών των εταιρειών.

«Οι επενδυτές γίνονται πολύ πιο επιλεκτικοί», δήλωσε η Λορεδάνα Μουχαρέμι, αναλύτρια μετοχών στη Morningstar.

«Αυτό που θέλουν τώρα να δουν οι επενδυτές είναι κέρδη και ταμειακές ροές, και πιστεύουμε ότι θα υπάρξει κάποια ανοδική τάση προς το δεύτερο μισό του έτους, όταν έρθουν οι παραγγελίες, οι προκαταβολές από τις κυβερνήσεις και οι παραδόσεις. Ωστόσο, θα χρειαστεί σίγουρα αρκετός χρόνος για να επιστρέψουν οι τιμές των μετοχών στα προηγούμενα επίπεδα».

Οι μετοχές των αμυντικών εταιρειών είχαν αρχικά αντοχή μετά τις επιθέσεις των ΗΠΑ και του Ισραήλ στο Ιράν στις 28 Φεβρουαρίου, καθώς αυξήθηκαν οι ανησυχίες ότι η σύγκρουση θα μπορούσε να κλιμακωθεί σε έναν πλήρη πόλεμο που θα επεκτεινόταν σε ολόκληρη τη Μέση Ανατολή.

Ωστόσο, από τότε, τα κέρδη για τις μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου έχουν περιοριστεί. Επενδυτικά προϊόντα όπως το WisdomTree Europe Defence ETF και το iShares Europe Defence ETF, καθώς και το πιο παγκόσμια προσανατολισμένο VanEck Defense ETF, βρίσκονται όλα κάτω από τα επίπεδα πριν τον πόλεμο.

Το επενδυτικό κλίμα επιδεινώθηκε περαιτέρω την άνοιξη μετά από μια σειρά απογοητευτικών αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου. Τα χαμένα εκτιμώμενα κέρδη από τη «σημαία» του κλάδου, την Rheinmetall, οδήγησαν τους επενδυτές να αμφισβητήσουν το περιθώριο περαιτέρω ανόδου του κλάδου, εν μέσω υψηλών αποτιμήσεων.

Η εντυπωσιακή άνοδος κατά περίπου 400% της Rheinmetall τα τελευταία 3 χρόνια και περίπου 150% μόνο μέσα στο 2025 αποτελεί ένδειξη ότι η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει πολλά χρόνια σταθερής ανάπτυξης.

«Όταν οι μετοχές διαπραγματεύονται με τόσο υψηλούς πολλαπλασιαστές και τόσο υψηλή ανάπτυξη έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές, είναι δύσκολο να προσδιορίσει κανείς ποιος είναι ο σωστός αποτιμητικός πολλαπλασιαστής για τη Rheinmetall», δήλωσε ο Μάθιου Ντόρσετ, αναλυτής μετοχών στην Quilter Cheviot, στο CNBC.

Ο Ντόρσετ βλέπει επίσης τον κίνδυνο οι εταιρείες να δυσκολευτούν να προσαρμοστούν στη ρευστή φύση του σύγχρονου πολέμου και στις μεταβαλλόμενες ανάγκες εξοπλισμού ως έναν παράγοντα που θα μπορούσε να περιορίσει τον κλάδο στο μέλλον.

«Ποια προϊόντα θα χρησιμοποιούνται σε πέντε ή δέκα χρόνια;» πρόσθεσε.

«Ένα από τα διδάγματα από την Ουκρανία είναι ότι πρόκειται ξεκάθαρα για έναν πόλεμο drones και αντι-drones, έναν πολύ στατικό πόλεμο. Χρειαζόμαστε πράγματι τόσα πολλά χερσαία οχήματα, άρματα μάχης και πυροβολικό;»

Η Λορεδάνα Μουχαρέμι της Morningstar σημείωσε ότι οι εταιρείες με πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο προϊόντων, ιδιαίτερα όσες έχουν ισχυρό τομέα ηλεκτρονικών συστημάτων, θα τα πάνε καλύτερα από εταιρείες που βασίζονται κυρίως σε χερσαίο εξοπλισμό.

Θετικοί παράγοντες μπροστά

Ενδέχεται να υπάρξουν και νέοι θετικοί παράγοντες από το ευρύτερο γεωπολιτικό περιβάλλον, αν και σε μικρότερη κλίμακα. Οι ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές σημείωσαν άνοδο την Πέμπτη και την Παρασκευή, μετά την επικύρωση από το ουκρανικό κοινοβούλιο δανειακής συμφωνίας 90 δισ. ευρώ (104,6 δισ. δολάρια) με την ΕΕ.

Το Reuters ανέφερε την Πέμπτη ότι ο Βολοντίμιρ Ζελένσκι και ο Σουηδός πρωθυπουργός Ουλφ Κρίστερσον θα ανακοινώσουν από κοινού συμφωνία για την παροχή μαχητικών αεροσκαφών Gripen στην Ουκρανία, επικαλούμενο ανώνυμη πηγή.

Οι δύο πλευρές είχαν υπογράψει επιστολή πρόθεσης τον περασμένο Οκτώβριο που θα μπορούσε να οδηγήσει τη Σουηδία στην πώληση έως και 150 μαχητικών Saab Gripen στην Ουκρανία.

Η μετοχή της Saab AB ήταν η κορυφαία στον δείκτη Stoxx 600, με άνοδο 7,4%.

Η γερμανική εταιρεία εξαρτημάτων αρμάτων μάχης Renk Group ενισχύθηκε κατά 5,4%, ενώ η γαλλική Exail Technologies και η γερμανική Rheinmetall κατέγραψαν άλμα 13,2% και 4,2% αντίστοιχα.

Παρότι ο μέσος στόχος παραμένει σχεδόν αμετάβλητος σε σχέση με πριν από έναν μήνα, οι ανησυχίες για τις οικονομικές επιπτώσεις του πολέμου στη Μέση Ανατολή εντείνονται.

«Βλέπουμε πολύ περιορισμένα περιθώρια ανόδου βραχυπρόθεσμα», δήλωσε ο Μαξιμίλιαν Ούλερ της Deutsche Bank. «Για χρόνια οι επενδυτές ήταν υπερβολικά επιφυλακτικοί και αναγκάζονταν να κυνηγούν την άνοδο. Αυτή τη φορά, όμως, πολλοί έχουν ήδη υπερβάλλουσα έκθεση στις μετοχές. Οι κίνδυνοι υπάρχουν και δεν μπορούμε να τους αγνοήσουμε».

Οι ευρωπαϊκές μετοχές ανέκτησαν μεγάλο μέρος των αρχικών απωλειών που προκάλεσε ο πόλεμος στο Ιράν, ωστόσο τον τελευταίο μήνα η δυναμική τους έχει εξασθενήσει. Η διατήρηση των τιμών του πετρελαίου πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι ενισχύει τους φόβους για υψηλότερο πληθωρισμό, οδηγώντας σε απότομη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων και σε αυξημένα στοιχήματα για δύο έως τρεις αυξήσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έως το τέλος του έτους.

Το εύρος των προβλέψεων στη δημοσκόπηση του Bloomberg έχει περιοριστεί. Η πιο απαισιόδοξη εκτίμηση προέρχεται από τη Societe Generale, που βλέπει τον Stoxx 600 στις 580 μονάδες, δηλαδή περίπου 6,5% χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα. Αντίθετα, η HSBC παραμένει η πιο αισιόδοξη, με στόχο τις 670 μονάδες και περιθώριο ανόδου περίπου 8%.

Η Ευρώπη ολοκληρώνει μια σχετικά ισχυρή περίοδο εταιρικών αποτελεσμάτων, ωστόσο η αύξηση κερδών απέχει σημαντικά από τα επίπεδα που καταγράφονται στις Ηνωμένες Πολιτείες. Ταυτόχρονα, οι πιέσεις στα περιθώρια κέρδους των επιχειρήσεων αυξάνονται, επιβαρύνοντας τις προοπτικές.

Στις ΗΠΑ, η έκρηξη επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη έχει ενισχύσει σημαντικά τα εταιρικά κέρδη και έχει οδηγήσει τον S&P 500 σε νέα ιστορικά υψηλά.

Η επικρατούσα εκτίμηση των αναλυτών εξακολουθεί να προβλέπει διψήφια αύξηση των κερδών ανά μετοχή στην Ευρώπη το 2026, κυρίως χάρη στις ενεργειακές εταιρείες και σε ανάκαμψη της καταναλωτικής δαπάνης. Ωστόσο, ολοένα και περισσότεροι αναλυτές θεωρούν ότι αυτές οι προβλέψεις είναι υπερβολικά αισιόδοξες.

«Οι ευρωπαϊκές μετοχές διαπραγματεύονται κοντά σε ιστορικά υψηλά και μόλις 3% χαμηλότερα από τους στόχους μας για το τέλος του έτους», ανέφερε η Μπεάτα Μάνθεϊ της Citigroup. «Τα μοντέλα μας δείχνουν ότι οι αγορές εξακολουθούν να προεξοφλούν αναβαθμίσεις κερδών, ενώ εκτός των εμπορευμάτων και της τεχνολογίας οι προβλέψεις κερδοφορίας κινδυνεύουν με περαιτέρω υποβαθμίσεις».

Ο στρατηγικός αναλυτής της SocGen Ρολάν Καλογιάν εμφανίζεται πλέον ως ο πιο απαισιόδοξος μεταξύ των μεγάλων οίκων, αφού οι προηγούμενοι πιο «bearish» αναλυτές από τις TFS Derivatives και Bank of America αύξησαν ελαφρώς τους στόχους τους.

«Μετά τα καλύτερα του αναμενομένου αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, εκτιμούμε ότι οι επόμενες περίοδοι ανακοινώσεων θα είναι πιο δύσκολες, καθώς οι προσδοκίες έχουν αυξηθεί και το κόστος της σύγκρουσης αρχίζει να γίνεται αισθητό», σημείωσε ο Καλογιάν. «Τα θεμελιώδη στοιχεία επιστρέφουν στο προσκήνιο και η διαφορά στη δυναμική των κερδών εξηγεί γιατί οι αμερικανικές μετοχές υπεραποδίδουν».

Την ίδια ώρα, τα πρώτα σημάδια επιβράδυνσης της οικονομίας γίνονται ορατά. Η επιχειρηματική δραστηριότητα στην ευρωζώνη συρρικνώθηκε με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων δυόμισι ετών, ενώ ο σύνθετος δείκτης PMI της S&P Global παρέμεινε για δεύτερο μήνα σε ζώνη συρρίκνωσης.

Παράλληλα, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναθεώρησε επί τα χείρω τις προβλέψεις της για ανάπτυξη και πληθωρισμό. Η οικονομία της ΕΕ αναμένεται να αναπτυχθεί κατά 0,9% το 2026, έναντι 1,4% πέρυσι και χαμηλότερα κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με τις προβλέψεις του Νοεμβρίου. Ο πληθωρισμός εκτιμάται πλέον στο 3% για το 2026, σημαντικά υψηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη του 1,9% και πάνω από τον στόχο 2% της ΕΚΤ.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της Goldman Sachs, ανάμεσά τους οι Γκιγιόμ Ζεσόν και Σάρον Μπελ, προειδοποιούν ότι η επιβράδυνση της ανάπτυξης περιορίζει τη δυνατότητα των επιχειρήσεων να διατηρούν υψηλές τιμές και να απορροφούν το αυξημένο κόστος, ασκώντας πίεση στα περιθώρια κέρδους.

Σύμφωνα με την Bloomberg Intelligence, τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου στην Ευρώπη ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κυρίως χάρη στις εταιρείες ενέργειας και τεχνολογίας, όμως οι αντιδράσεις των επενδυτών δείχνουν ότι η αγορά γίνεται πιο απαιτητική και δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στη βιωσιμότητα των κερδών και στις μελλοντικές προβλέψεις, καθώς αυξάνονται οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι.

Παράλληλα, έρευνα της Bank of America δείχνει σημαντική αλλαγή στο επενδυτικό κλίμα. Καθαρό ποσοστό 4% των διαχειριστών κεφαλαίων εμφανίζεται πλέον υποεπενδεδυμένο στις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των παγκόσμιων αγορών — η πρώτη αρνητική ένδειξη από τον Δεκέμβριο του 2024. Στην αρχή του πολέμου στο Ιράν, το αντίστοιχο ποσοστό υπέρβαρης θέσης έφθανε το 35%.

Η επιδείνωση των προσδοκιών για την ευρωπαϊκή οικονομία αποτελεί τον βασικό λόγο της μεταστροφής. Μόλις το 23% των επενδυτών βλέπει βραχυπρόθεσμα άνοδο στις ευρωπαϊκές μετοχές, ενώ το 58% εκτιμά ότι θα κινηθούν υψηλότερα στους επόμενους 12 μήνες — και οι δύο μετρήσεις βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα από τον Απρίλιο του περασμένου έτους.

«Η ανησυχία του προηγούμενου μήνα ότι οι επενδυτές ίσως μειώσουν υπερβολικά την έκθεσή τους στις μετοχές έχει πλέον μετατραπεί σε φόβο ότι δεν τη μειώνουν αρκετά», έγραψαν οι στρατηγικοί αναλυτές της Bank of America με επικεφαλής τον Αντρέας Μπρούκνερ.

Παρά το ισχυρό ξεκίνημα της χρονιάς, οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν υποαποδώσει σημαντικά σε σχέση με τις υπόλοιπες μεγάλες αγορές μετά την έναρξη του πολέμου με το Ιράν.

Ο δείκτης Euro Stoxx 50 υποχωρεί κατά 3,8% από τις αρχές Μαρτίου, ενώ ο S&P 500 και ο KOSPI καταγράφουν άνοδο περίπου 8% και 38% αντίστοιχα.

Η Ευρώπη θεωρείται πιο εκτεθειμένη στο ενεργειακό σοκ σε σύγκριση με τις Ηνωμένες Πολιτείες, ενώ παράλληλα δεν διαθέτει την ώθηση από τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη που στηρίζει τόσο τις αμερικανικές όσο και τις ασιατικές αγορές.

Στροφή στη Γαλλία
Ο Μπέκερ, ο οποίος διαχειρίζεται μαζί με άλλους επενδυτές το Tactical Opportunities Fund της BlackRock ύψους 5,2 δισ. δολαρίων, υποστήριξε ότι η απόκλιση αυτή στις αποδόσεις δημιουργεί ευκαιρίες για τοποθετήσεις σε φθηνότερες μετοχές της ευρωζώνης, οι οποίες ενδέχεται να επωφεληθούν από μελλοντική δημοσιονομική στήριξη.

Όπως ανέφερε, η BlackRock προχωρά σε κατοχύρωση κερδών από την overweight θέση της σε ασιατικές μετοχές ημιαγωγών — κυρίως σε Ταϊβάν, Νότια Κορέα και Ιαπωνία — και επανατοποθετεί μέρος αυτών των κεφαλαίων στη γαλλική αγορά.

Ο ίδιος χαρακτήρισε τις γαλλικές μετοχές «ελκυστικά αποτιμημένες».

«Αν κοιτάξει κανείς την υποαπόδοση του CAC τα τελευταία ένα και τρία χρόνια, είναι αρκετά σημαντική. Πρόκειται για έναν δείκτη με έντονη κυκλική έκθεση. Περιλαμβάνει επίσης μεγάλους ενεργειακούς παραγωγούς, οπότε πιστεύουμε ότι η αγορά πλησιάζει σε σημείο καμπής — είναι πιο σκοτεινά λίγο πριν την αυγή», δήλωσε σε συνέντευξή του στο Bloomberg TV.

Το στοίχημα της ενέργειας και το πρόβλημα της AI
Η επενδυτική στρατηγική για την ευρωζώνη βασίζεται στην εκτίμηση ότι οι κυβερνήσεις θα χρησιμοποιήσουν την κρίση ενεργειακής ασφάλειας για να προωθήσουν επενδύσεις που ενισχύουν την παραγωγικότητα και τις υποδομές.

Παράλληλα όμως, ο Μπέκερ αναγνώρισε ότι η Ευρώπη αντιμετωπίζει σοβαρές διαρθρωτικές προκλήσεις στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης.

Όπως σημείωσε, το κόστος ηλεκτρικής ενέργειας στην Ευρώπη μπορεί να είναι έως και τρεις φορές υψηλότερο σε σχέση με άλλες περιοχές του κόσμου, κάτι που καθιστά πολύ πιο δύσκολη την οικονομική βιωσιμότητα των data centers και των μεγάλων AI υποδομών.

Πτώση κατέγραψαν οι ευρωπαϊκές μετοχές στο ξεκίνημα των συναλλαγών της Πέμπτης (23/4), την ώρα που η ένταση στα Στενά του Ορμούζ κλιμακώνεται.