Με βελτιωμένη εικόνα ολοκλήρωσε την εβδομάδα το Χρηματιστήριο Αθηνών, καθώς ο Γενικός Δείκτης έκλεισε την Παρασκευή 16 Οκτωβρίου στις 2.613,49 μονάδες, σημειώνοντας άνοδο 1,22%. Σε εβδομαδιαία βάση, η αγορά κατέγραψε κέρδη 2,12%, με τις τραπεζικές μετοχές να προσφέρουν σημαντική στήριξη στην ανοδική κίνηση. Παρά τη θετική κατάληξη, η εικόνα των προηγούμενων εβδομάδων δείχνει ότι η μεταβλητότητα παραμένει βασικό χαρακτηριστικό της αγοράς.

Η επιστροφή πάνω από τις 2.600 μονάδες αποτελεί μια θετική ένδειξη για τη βραχυπρόθεσμη ψυχολογία των επενδυτών. Ωστόσο, η διατήρηση αυτών των επιπέδων δεν εξαρτάται μόνο από την απόδοση μιας συνεδρίασης. Οι επόμενες κινήσεις θα επηρεαστούν από την πορεία των τραπεζών, τη συμμετοχή περισσότερων εισηγμένων στην άνοδο και τις εξελίξεις στις διεθνείς αγορές, όπου οι ενεργειακές τιμές και οι αποδόσεις των ομολόγων εξακολουθούν να δημιουργούν αβεβαιότητα.

Πρώτο τεστ: Η διάρκεια της τραπεζικής αντίδρασης

Ο τραπεζικός κλάδος αποτέλεσε έναν από τους βασικούς πρωταγωνιστές της συνεδρίασης της Παρασκευής, με τον σχετικό δείκτη να ενισχύεται κατά 1,87%. Η εξέλιξη είχε ιδιαίτερη σημασία, καθώς οι τράπεζες διαθέτουν σημαντική βαρύτητα στη διαμόρφωση της πορείας του Γενικού Δείκτη και επηρεάζουν συχνά το συνολικό επενδυτικό κλίμα.

Το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν η θετική αντίδραση μπορεί να συνεχιστεί και στις επόμενες συνεδριάσεις. Οι επενδυτές θα αξιολογήσουν την κερδοφορία των τραπεζών, την ποιότητα των δανειακών χαρτοφυλακίων, τις προοπτικές πιστωτικής επέκτασης και την πορεία των επιτοκίων. Παράλληλα, οι μεταβολές στις διεθνείς αγορές μπορούν να επηρεάσουν τη διάθεση ανάληψης κινδύνου και, κατ’ επέκταση, τη ζήτηση για τραπεζικές μετοχές.

Η άνοδος ενός κλάδου μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για το σύνολο της αγοράς, αλλά η διατήρησή της απαιτεί σταθερό επενδυτικό ενδιαφέρον και επιβεβαίωση από τα θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα.

Δεύτερο τεστ: Ο τζίρος και η συμμετοχή περισσότερων μετοχών

Η αξία των συναλλαγών της Παρασκευής διαμορφώθηκε κοντά στα 290 εκατ. ευρώ, προσφέροντας ένα σημαντικό στοιχείο για την αξιολόγηση της συνεδρίασης. Ο τζίρος αποτελεί βασικό δείκτη της έντασης της επενδυτικής δραστηριότητας, αλλά δεν αρκεί από μόνος του για να αποδείξει ότι μια ανοδική κίνηση διαθέτει διάρκεια.

Ιδιαίτερη σημασία έχει η σύνθεση των συναλλαγών και το κατά πόσο το ενδιαφέρον κατανέμεται σε περισσότερους τίτλους. Όταν η άνοδος στηρίζεται σε περιορισμένο αριθμό μετοχών υψηλής κεφαλαιοποίησης, η συνολική εικόνα μπορεί να εμφανίζεται ισχυρότερη από την πραγματική κατάσταση στο μεγαλύτερο μέρος του ταμπλό.

Αντίθετα, η συμμετοχή εταιρειών από διαφορετικούς κλάδους μπορεί να αποτελεί ένδειξη ευρύτερης βελτίωσης του επενδυτικού κλίματος. Για τον λόγο αυτό, πέρα από την πορεία του Γενικού Δείκτη, οι επενδυτές παρακολουθούν τη σχέση ανοδικών και πτωτικών μετοχών, την εικόνα της μεσαίας κεφαλαιοποίησης και τη συνέπεια της συναλλακτικής δραστηριότητας.

Τρίτο τεστ: Πετρέλαιο, επιτόκια και διεθνείς αγορές

Το διεθνές οικονομικό περιβάλλον παραμένει καθοριστικός παράγοντας για το Χρηματιστήριο Αθηνών. Οι αυξημένες ενεργειακές τιμές μπορούν να επηρεάσουν το κόστος παραγωγής των επιχειρήσεων, τις πληθωριστικές προσδοκίες και τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών. Παράλληλα, η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων μπορεί να καταστήσει πιο απαιτητικές τις συνθήκες χρηματοδότησης και να επηρεάσει την αποτίμηση των μετοχών.

Η ελληνική αγορά δεν λειτουργεί ανεξάρτητα από αυτές τις εξελίξεις. Οι διεθνείς επενδυτές αξιολογούν την Αθήνα στο πλαίσιο ευρύτερων τοποθετήσεων, λαμβάνοντας υπόψη τις προοπτικές της ευρωπαϊκής οικονομίας, τις γεωπολιτικές εξελίξεις και την ελκυστικότητα των εναλλακτικών επενδυτικών επιλογών.

Ακόμη και όταν οι εγχώριες εταιρικές επιδόσεις παραμένουν θετικές, μια επιδείνωση του διεθνούς κλίματος μπορεί να οδηγήσει σε αυξημένη μεταβλητότητα. Αντίστοιχα, η σταθεροποίηση των διεθνών αγορών μπορεί να δημιουργήσει ευνοϊκότερες συνθήκες για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.

Η σημασία των 2.600 μονάδων

Η περιοχή των 2.600 μονάδων έχει αποκτήσει ιδιαίτερη σημασία για τη βραχυπρόθεσμη παρακολούθηση του Γενικού Δείκτη, καθώς η αγορά κινήθηκε γύρω από αυτά τα επίπεδα κατά τις πρόσφατες συνεδριάσεις. Η επιστροφή πάνω από το συγκεκριμένο όριο βελτιώνει την τεχνική εικόνα, χωρίς όμως να συνιστά από μόνη της εγγύηση για νέα ανοδική πορεία.

Η αξιολόγηση της τάσης απαιτεί περισσότερα δεδομένα από μία μόνο συνεδρίαση. Η συμπεριφορά των τιμών σε διαδοχικές ημέρες, η συναλλακτική δραστηριότητα και η αντοχή των μετοχών που πρωταγωνιστούν αποτελούν στοιχεία που μπορούν να δείξουν εάν η αγορά σταθεροποιείται ή απλώς πραγματοποιεί μια πρόσκαιρη αντίδραση.

Εξίσου σημαντικό είναι να διατηρείται η διάκριση ανάμεσα στην τεχνική εικόνα του δείκτη και στις πραγματικές προοπτικές των εισηγμένων επιχειρήσεων. Η βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα δεν αποτυπώνει πάντοτε την εξέλιξη της κερδοφορίας ή της χρηματοοικονομικής θέσης μιας εταιρείας.

Τι θα παρακολουθήσει η αγορά τη νέα εβδομάδα

Στις συνεδριάσεις που ακολουθούν, το ενδιαφέρον θα στραφεί στη δυνατότητα του Γενικού Δείκτη να διατηρήσει τα πρόσφατα κέρδη του, στην πορεία του τραπεζικού κλάδου και στη συμμετοχή περισσότερων μετοχών στην αγορά. Οι διεθνείς εξελίξεις, ιδιαίτερα στο πετρέλαιο και στις αγορές ομολόγων, θα συνεχίσουν να επηρεάζουν τη συμπεριφορά των επενδυτών.

Η θετική ολοκλήρωση της Παρασκευής αποτελεί μια ενθαρρυντική εξέλιξη μετά την προηγούμενη περίοδο πιέσεων. Το ζητούμενο, ωστόσο, είναι εάν η βελτίωση θα αποκτήσει συνέχεια και ευρύτερη στήριξη. Για το Χρηματιστήριο Αθηνών, η επόμενη εβδομάδα θα αποτελέσει μια ακόμη δοκιμασία της ισορροπίας ανάμεσα στις εγχώριες επιχειρηματικές προοπτικές και στους κινδύνους που προέρχονται από το διεθνές περιβάλλον.

Ενόψει της ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου, οι αναλυτές της Barclays, με επικεφαλής τον Άντριου Λόμπενμπεργκ, προχωρούν σε αναθεώρηση των προβλέψεών τους για τις ευρωπαϊκές αερομεταφορές, ενσωματώνοντας τις υψηλότερες τιμές των αεροπορικών καυσίμων και τις επιπτώσεις της γεωπολιτικής αβεβαιότητας στη Μέση Ανατολή.

Για τη Ryanair, η σύσταση υποβαθμίζεται σε Equal Weight από Overweight, με την τιμή-στόχο να μειώνεται στα 24 ευρώ από 28,50 ευρώ, δηλαδή κατά περίπου 15,8%. Ακόμη μεγαλύτερη είναι η αναθεώρηση για τη Norwegian Air Shuttle, όπου η τιμή-στόχος περιορίζεται στις 11,50 νορβηγικές κορώνες από 20 κορώνες, καταγράφοντας μείωση 42,5%, ενώ και η σύσταση υποχωρεί σε Equal Weight από Overweight.

Αντίθετα, η Barclays διατηρεί σύσταση Overweight για την Aegean, μαζί με τις Jet2, TUI και Wizz Air, διαφοροποιώντας την επενδυτική της προσέγγιση απέναντι στις προκλήσεις που αντιμετωπίζει ο ευρωπαϊκός αεροπορικός κλάδος.

Το ενεργειακό κόστος αλλάζει τις προβλέψεις για το 2027

Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται η σημαντική επιβάρυνση που προκαλούν οι αυξημένες τιμές των αεροπορικών καυσίμων. Η Barclays αναπροσαρμόζει τις εκτιμήσεις της χρησιμοποιώντας πλέον ως βάση την τρέχουσα καμπύλη των προθεσμιακών τιμών, η οποία αποτυπώνει υψηλότερο κόστος σε σχέση με τις προηγούμενες παραδοχές της.

Η μεταβολή αυτή οδηγεί σε σχετικά περιορισμένες μειώσεις των προβλέψεων για το υπόλοιπο του 2026, αλλά σε σημαντικά μεγαλύτερες περικοπές για το 2027, όταν οι αεροπορικές εταιρείες θα διαθέτουν μικρότερη κάλυψη έναντι των διακυμάνσεων στις τιμές των καυσίμων.

Οι νέες προβλέψεις της βρετανικής τράπεζας διαμορφώνονται χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση των αναλυτών που συγκεντρώνει το Bloomberg για το 2026 και αισθητά χαμηλότερα για το επόμενο έτος, υποδηλώνοντας ότι η Barclays αναμένει μεγαλύτερη επιβάρυνση των αποτελεσμάτων από εκείνη που αποτυπώνεται στις εκτιμήσεις της αγοράς.

Πρόσθετη πίεση δημιουργεί η διεύρυνση του περιθωρίου μεταξύ της τιμής του αργού πετρελαίου και της κηροζίνης που χρησιμοποιείται ως αεροπορικό καύσιμο. Σύμφωνα με τους αναλυτές, ακόμη και ενδεχόμενη αποκλιμάκωση του αργού δεν εξασφαλίζει αντίστοιχη μείωση του κόστους για τις αεροπορικές εταιρείες, καθώς οι τιμές των διυλισμένων προϊόντων εξακολουθούν να επηρεάζονται από περιορισμούς στην προσφορά και στις μεταφορές.

Η Barclays επισημαίνει ότι, παρά τη διέλευση ορισμένων ποσοτήτων αργού από τα Στενά του Ορμούζ, η κατάσταση παραμένει περισσότερο σύνθετη για τα διυλισμένα πετρελαϊκά προϊόντα, γεγονός που διατηρεί αυξημένο το κόστος προμήθειας αεροπορικών καυσίμων.

Περιορισμένα περιθώρια αύξησης των αεροπορικών εισιτηρίων

Η επιβάρυνση από τα καύσιμα συμπίπτει με μια περίοδο κατά την οποία οι ευρωπαϊκές αεροπορικές εταιρείες αντιμετωπίζουν περιορισμένες δυνατότητες αύξησης των ναύλων.

Η Barclays εκτιμά ότι η εξασθένηση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης, λόγω του υψηλού κόστους διαβίωσης και των αυξημένων επιτοκίων, περιορίζει τη δυνατότητα μετακύλισης των πρόσθετων λειτουργικών δαπανών στους επιβάτες.

Ακόμη και οι προσαρμογές της διαθέσιμης χωρητικότητας δεν θεωρούνται επαρκείς για να στηρίξουν ουσιαστικά τις τιμές των εισιτηρίων, καθώς η τελική διαμόρφωση των ναύλων εξαρτάται από τη ζήτηση και τον ανταγωνισμό.

Οι πιέσεις εμφανίζονται εντονότερες στις εταιρείες χαμηλού κόστους, των οποίων το επιβατικό κοινό είναι περισσότερο ευαίσθητο στις μεταβολές των τιμών. Αντίθετα, οι θέσεις υψηλότερων κατηγοριών, όπως η business class, εμφανίζουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα.

Σύμφωνα με την Barclays, το κόστος καυσίμων αντιστοιχεί περίπου στο 47% των εσόδων των αεροπορικών εταιρειών χαμηλού κόστους, καθιστώντας την κερδοφορία τους ιδιαίτερα ευάλωτη σε παρατεταμένη περίοδο υψηλών ενεργειακών τιμών.

Ryanair: Απότομη μείωση της προστασίας έναντι των καυσίμων

Για τη Ryanair, η Barclays εντοπίζει έναν πρόσθετο παράγοντα κινδύνου στη σημαντική μεταβολή της στρατηγικής αντιστάθμισης του κόστους καυσίμων.

Η κάλυψη που έχει εξασφαλίσει η εταιρεία αναμένεται να περιοριστεί από 80% τον Μάρτιο του 2027 σε μόλις 15% τον Απρίλιο, με αποτέλεσμα μεγαλύτερο μέρος των αναγκών της να εκτίθεται στις τιμές της αγοράς.

Η εξέλιξη αυτή ενδέχεται να αυξήσει σημαντικά τις λειτουργικές δαπάνες της Ryanair, εφόσον οι τιμές της κηροζίνης παραμείνουν στα σημερινά υψηλά επίπεδα.

Παρά την υποβάθμιση, οι αναλυτές δεν αποκλείουν την εμφάνιση επενδυτικών ευκαιριών στη μετοχή. Θεωρούν ότι οι επενδυτές που αναζητούν ελκυστικές αποτιμήσεις θα πρέπει να παρακολουθούν την πορεία της Ryanair, προκειμένου να αξιολογήσουν το ενδεχόμενο σταδιακής τοποθέτησης όταν οι συνθήκες γίνουν ευνοϊκότερες.

Ωστόσο, η Barclays εκτιμά ότι δεν έχει ακόμη διαμορφωθεί το κατάλληλο σημείο εισόδου.

Για τη Norwegian Air Shuttle, η βρετανική τράπεζα αναγνωρίζει τις θετικές προοπτικές που συνδέονται με το σχέδιο ενσωμάτωσης της Sunwing, εκτιμά όμως ότι οι πιέσεις στην κερδοφορία θα συνεχιστούν τα επόμενα τρίμηνα, περιορίζοντας τις δυνατότητες βελτίωσης των οικονομικών της επιδόσεων.

Aegean: Διατηρείται η θετική σύσταση της Barclays

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η Aegean Airlines εξακολουθεί να περιλαμβάνεται στις επιλογές της Barclays με σύσταση Overweight, παρά τη συνολικότερη επιδείνωση των προοπτικών του ευρωπαϊκού αεροπορικού κλάδου.

Η διατήρηση της θετικής σύστασης αποκτά ιδιαίτερη σημασία, καθώς συνοδεύεται από υποβαθμίσεις άλλων αεροπορικών εταιρειών και από σημαντική αναθεώρηση των προβλέψεων για το ενεργειακό κόστος.

Η Barclays δεν προχωρά, σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία της ανάλυσης, σε ανακοίνωση νέας τιμής-στόχου για την ελληνική εταιρεία, διατηρώντας ωστόσο τη θετική επενδυτική της αξιολόγηση.

Στην ίδια κατηγορία βρίσκονται οι Jet2, TUI και Wizz Air, αν και για την τελευταία η τράπεζα επισημαίνει ότι πρόκειται για περισσότερο κερδοσκοπική επενδυτική επιλογή, με αυξημένο βαθμό αβεβαιότητας.

Η διαφοροποίηση αυτή καταδεικνύει ότι η Barclays δεν αντιμετωπίζει ενιαία τον ευρωπαϊκό αεροπορικό κλάδο, αλλά διαχωρίζει τις εταιρείες με βάση την έκθεσή τους στις αυξήσεις των καυσίμων, την ανθεκτικότητα της ζήτησης και τις προοπτικές διατήρησης της κερδοφορίας τους.

Επιφυλακτική για Lufthansa, Air France-KLM και Finnair

Αρνητική παραμένει η στάση της Barclays για τις Lufthansa, Air France-KLM και Finnair, για τις οποίες διατηρεί σύσταση Underweight.

Παρότι οι συγκεκριμένες εταιρείες διαθέτουν μεγαλύτερη παρουσία στις θέσεις υψηλότερων κατηγοριών, η βρετανική τράπεζα θεωρεί ότι τα χαμηλότερα αρχικά περιθώρια κερδοφορίας περιορίζουν τη δυνατότητά τους να απορροφήσουν την αύξηση των λειτουργικών δαπανών.

Παράλληλα, αναμένει σταδιακή εξασθένηση των έκτακτων ωφελειών που είχαν καταγράψει οι ευρωπαϊκοί αερομεταφορείς στις ασιατικές διαδρομές, καθώς οι εταιρείες του Κόλπου επανέρχονται στην αγορά και αποκαθιστούν μέρος της δραστηριότητάς τους.

Στις προκλήσεις προστίθενται και οι πιθανές επιπτώσεις από συγχωνεύσεις και εξαγορές, οι οποίες ενδέχεται να επιβαρύνουν βραχυπρόθεσμα την κερδοφορία και τους ισολογισμούς.

Αντίθετα, η International Airlines Group (IAG) παραμένει η προτιμώμενη μεγάλη ευρωπαϊκή αεροπορική εταιρεία της Barclays. Η επιλογή στηρίζεται στα υψηλότερα περιθώρια κερδοφορίας, στην καλύτερη κάλυψη έναντι των διακυμάνσεων των καυσίμων σε σχέση με τη Ryanair, στη μεγαλύτερη συμμετοχή των θέσεων υψηλότερων κατηγοριών και στη συγκριτικά περιορισμένη έκθεση στις ασιατικές αγορές.

Το Ιράν και το σενάριο των 1.500 δολαρίων για τα καύσιμα

Καθοριστική παράμετρος για την πορεία του ευρωπαϊκού αεροπορικού κλάδου παραμένει η εξέλιξη της σύγκρουσης με το Ιράν, καθώς η γεωπολιτική αβεβαιότητα επηρεάζει άμεσα τις τιμές της ενέργειας και ιδιαίτερα των αεροπορικών καυσίμων.

Η Barclays εξετάζει δύο διαφορετικά ενδεχόμενα. Στην περίπτωση ουσιαστικής αποκλιμάκωσης των εντάσεων, οι τιμές των καυσίμων θα μπορούσαν να υποχωρήσουν σημαντικά, δημιουργώντας περιθώρια βελτίωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων των αεροπορικών εταιρειών.

Αντίθετα, εάν η σύγκρουση συνεχιστεί χωρίς ουσιαστική διευθέτηση, η τράπεζα εκτιμά ότι το κόστος των αεροπορικών καυσίμων το 2027 ενδέχεται να παραμείνει κοντά στα 1.500 δολάρια ανά μετρικό τόνο, αντί του μέσου επιπέδου των περίπου 1.100 δολαρίων που αποτυπώνεται σήμερα στην προθεσμιακή αγορά.

Η διαφορά των 400 δολαρίων ανά τόνο θα μπορούσε να προκαλέσει σημαντικές πρόσθετες πιέσεις στα λειτουργικά αποτελέσματα, ιδιαίτερα για τις εταιρείες που διαθέτουν περιορισμένη αντιστάθμιση κινδύνου και μικρότερα περιθώρια κερδοφορίας.

Η βρετανική τράπεζα αναγνωρίζει ότι η αβεβαιότητα γύρω από τις γεωπολιτικές εξελίξεις καθιστά ιδιαίτερα δύσκολη την πρόβλεψη των ενεργειακών τιμών και, κατά συνέπεια, των οικονομικών επιδόσεων του κλάδου.

Σε αυτό το περιβάλλον, η διατήρηση της σύστασης Overweight για την Aegean αποτελεί το βασικό σημείο ελληνικού επενδυτικού ενδιαφέροντος στην ανάλυση της Barclays, σε μια περίοδο κατά την οποία οι υψηλές τιμές των καυσίμων οδηγούν σε υποβαθμίσεις και περικοπές τιμών-στόχων για άλλες ευρωπαϊκές αεροπορικές εταιρείες.

Με βάση την τιμή αναφοράς των 49,68 ευρώ, η τιμή-στόχος υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 4,7%, ενώ συνυπολογίζοντας την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 3%, η συνολική προσδοκώμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 7,7%. Η Citi διατηρεί αμετάβλητη την αποτίμηση που είχε θέσει κατά την έναρξη κάλυψης της μετοχής.

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδει ο οίκος στη στρατηγική αναδιάρθρωση των δραστηριοτήτων υποδομών και παραχωρήσεων της Metlen, οι οποίες σχεδιάζεται να συγκεντρωθούν κάτω από την ομπρέλα της METKA Group. Το σχέδιο περιλαμβάνει την ενοποίηση των κατασκευών, των παραχωρήσεων, των έργων ΣΔΙΤ, των επενδύσεων και του facility management σε μία αυτοτελή εταιρική δομή, με παράλληλη εξέταση της εισαγωγής της στο Euronext Athens.

Σύμφωνα με την Citi, η συγκεκριμένη κίνηση μπορεί να αναδείξει την αξία των δραστηριοτήτων υποδομών, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για ανεξάρτητη χρηματοδότηση και επιτάχυνση της ανάπτυξής τους. Η Metlen προτίθεται να διατηρήσει πλειοψηφικό ποσοστό στη METKA, εξασφαλίζοντας τη συνέχιση του ελέγχου της δραστηριότητας.

Τα οικονομικά μεγέθη του κλάδου ενισχύουν το επενδυτικό ενδιαφέρον. Τα έσοδα των υποδομών αυξήθηκαν από 250 εκατ. ευρώ το 2024 σε περίπου 600 εκατ. ευρώ το 2025, ενώ για το 2026 η Citi προβλέπει περαιτέρω άνοδο στα 800 εκατ. ευρώ.

Αντίστοιχα, τα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 100 εκατ. ευρώ το 2025, με το πρώτο εξάμηνο του 2026 να αποφέρει ήδη 82 εκατ. ευρώ. Η διοίκηση έχει θέσει μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA 150 εκατ. ευρώ για τις δραστηριότητες παραχωρήσεων, με τον αμερικανικό οίκο να εκτιμά ότι η επίτευξή του ενδέχεται να πραγματοποιηθεί νωρίτερα από τον αρχικό σχεδιασμό.

Σε επίπεδο ομίλου, η Citi προβλέπει για το 2026 έσοδα 7,53 δισ. ευρώ, προσαρμοσμένα EBITDA 1,196 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 686 εκατ. ευρώ, με τα κέρδη ανά μετοχή να διαμορφώνονται στα 4,83 ευρώ.

Η ανοδική πορεία εκτιμάται ότι θα συνεχιστεί και τα επόμενα χρόνια, με τα EBITDA να αυξάνονται στα 1,335 δισ. ευρώ το 2027 και στα 1,507 δισ. ευρώ το 2028. Τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να ανέλθουν αντίστοιχα σε 770 εκατ. ευρώ και 875 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 3,5% για το 2026, στο 3,9% για το 2027 και στο 4,4% για το 2028, ενώ η απόδοση ιδίων κεφαλαίων αναμένεται να παραμείνει κοντά στο 20%.

Η τιμή-στόχος των 52 ευρώ προκύπτει από τον συνδυασμό δύο μεθόδων αποτίμησης, της προεξόφλησης ταμειακών ροών και αποτίμησης επιμέρους δραστηριοτήτων (DCF/SOTP) και του πολλαπλασιαστή EV/EBITDA. Στο μοντέλο της, η Citi χρησιμοποιεί κόστος κεφαλαίου 9%, μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 2% και πολλαπλασιαστή 7,5 φορές επί των εκτιμώμενων EBITDA της περιόδου 2026-2027.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα εναλλακτικά σενάρια αποτίμησης που παραθέτει ο οίκος, καθώς αποτυπώνουν το εύρος των πιθανών εξελίξεων για τη μετοχή.

Στο θετικό σενάριο, η τιμή μπορεί να φτάσει τα 80 ευρώ, επίπεδο που αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο περίπου 61% από την τιμή αναφοράς. Η εκτίμηση αυτή βασίζεται στην ταχύτερη ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου ανανεώσιμων πηγών ενέργειας της M Renewables, στην εμπορική αξιοποίηση της παραγωγής βασικών μετάλλων και σε ευνοϊκότερες τιμές εμπορευμάτων.

Αντίθετα, στο αρνητικό σενάριο, η αποτίμηση περιορίζεται στα 28 ευρώ, υποδηλώνοντας δυνητική πτώση περίπου 44%. Οι βασικοί κίνδυνοι συνδέονται με χαμηλότερη παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, επιβράδυνση της ανάπτυξης των ΑΠΕ και υποχώρηση των τιμών των εμπορευμάτων.

Η νέα ανάλυση της Citi τοποθετεί τη METKA στο επίκεντρο της επενδυτικής αξιολόγησης της Metlen, καθώς η πιθανή χρηματιστηριακή της αυτονομία θα μπορούσε να προσφέρει διακριτή αποτίμηση σε έναν ταχέως αναπτυσσόμενο κλάδο του ομίλου. Η εξέλιξη αυτή, σε συνδυασμό με την προβλεπόμενη αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας και των μερισματικών διανομών, αποτελεί βασικό στοιχείο για τη διατήρηση της θετικής σύστασης της Citi.

Στην έκθεσή της, με ημερομηνία 5 Οκτωβρίου 2026, η Morgan Stanley διατηρεί τη σύσταση Overweight για τη Metlen και θέτει την τιμή-στόχο στα 56 ευρώ, έναντι τιμής κλεισίματος 48,60 ευρώ στις 2 Οκτωβρίου. Αυτό αντιστοιχεί σε δυνητικό περιθώριο ανόδου περίπου 15%.

Η νέα συμφωνία αφορά μεγάλη ιαπωνική εταιρεία χημικών και καλύπτει έως το 16% της ετήσιας παραγωγής γαλλίου από τη νέα ελληνική μονάδα. Ακολουθεί τη συμφωνία του Ιουλίου με κορυφαία αμερικανική εταιρεία τεχνολογίας, η οποία αφορά περίπου 25% της παραγωγής. Συνολικά, οι δύο συμφωνίες καλύπτουν περίπου 41% της σχεδιαζόμενης παραγωγής, με τη διοίκηση να αναμένει ότι το σύνολο της παραγωγής θα έχει πωληθεί πριν από την έναρξη της εμπορικής λειτουργίας το γ΄ τρίμηνο του 2027.

Η μονάδα έχει σχεδιαστεί για παραγωγή 50 τόνων γαλλίου ετησίως, ποσότητα που, σύμφωνα με τη Metlen, επαρκεί για να καλύψει τη σημερινή ευρωπαϊκή ζήτηση. Το project αποτελεί μέρος μιας ευρύτερης ολοκληρωμένης επένδυσης βωξίτη, αλουμίνας και γαλλίου, ύψους περίπου 300 εκατ. ευρώ, η οποία υποστηρίζεται από περίπου 118 εκατ. ευρώ επιχορηγήσεων και φορολογικών κινήτρων και 90 εκατ. ευρώ χρηματοδότησης από την ΕΤΕπ.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η Morgan Stanley στην εκρηκτική άνοδο της τιμής του γαλλίου. Οι ευρωπαϊκές τιμές έχουν αυξηθεί απότομα και βρίσκονται κοντά στα 3.350 δολάρια ανά κιλό, δημιουργώντας σημαντικό δυνητικό upside σε σχέση με τις παραδοχές του βασικού σεναρίου του οίκου.

Η Morgan Stanley χρησιμοποιεί στο μοντέλο της τιμή περίπου 1.000 δολάρια/κιλό, η οποία αντιστοιχεί σε περίπου 40 εκατ. ευρώ ετήσιου EBITDA από το γάλλιο. Με τις τρέχουσες τιμές κοντά στα 3.350 δολάρια/κιλό, όμως, το EBITDA θα μπορούσε να φθάσει περίπου τα 140 εκατ. ευρώ ετησίως, δηλαδή περισσότερο από τριπλάσια επίπεδα.

Ακόμη και με τιμή γαλλίου 3.000 δολάρια/κιλό, η Morgan Stanley εκτιμά δυνητικό EBITDA περίπου 120 εκατ. ευρώ, λαμβάνοντας υπόψη κόστος παραγωγής κάτω από 300 δολάρια/κιλό.

Το δεύτερο offtake agreement, επομένως, λειτουργεί ως ακόμη μία εμπορική επιβεβαίωση της επένδυσης και περιορίζει περαιτέρω το ρίσκο του project. Για τη Morgan Stanley, το γάλλιο αποκτά αυξανόμενη σημασία στο επενδυτικό story της Metlen, με την έναρξη παραγωγής το 2027 να αποτελεί βασικό καταλύτη και τη σύσταση να παραμένει Overweight με τιμή-στόχο τα 56 ευρώ.

Η αντίφαση αυτή, σύμφωνα με το Euronews, εγείρει ένα πιο ενδιαφέρον ερώτημα από το αν οι επενδυτές θα πρέπει απλώς να «πουλήσουν τον Αύγουστο». Τα στοιχεία δείχνουν ότι ο Αύγουστος δεν είναι σταθερά ένας κακός μήνας για τις αγορές. Αντίθετα, η αρνητική του φήμη έχει διαμορφωθεί σε μεγάλο βαθμό από έναν μικρό αριθμό εξαιρετικά ισχυρών χρηματιστηριακών σοκ.

Οι ευρωαγορές αψηφούν την «κατάρα του Αυγούστου»

Ο γερμανικός DAX του Χρηματιστηρίου της Φρανκφούρτης, παρουσιάζει την ίδια εικόνα σε στοιχεία που εκτείνονται έως το 1970. Τον Αύγουστο έχει καταγράψει μέση απώλεια 1,03%, ενώ τον Σεπτέμβριο η μέση πτώση φτάνει το 1,64%.

Ο γαλλικός CAC 40 του Παρισιού και για τον οποίο υπάρχουν στοιχεία από το 1988, εμφανίζει μέση απώλεια 1,22% τον Αύγουστο και 1,38% τον Σεπτέμβριο.

Τρεις διαφορετικές χώρες, τρεις διαφορετικές χρονικές περίοδοι και ακριβώς η ίδια κατάταξη: ο Σεπτέμβριος είναι ο χειρότερος μήνας και ο Αύγουστος ο δεύτερος χειρότερος.

Ωστόσο, ο Αύγουστος του 2026 δεν θυμίζει σε τίποτα αυτή την εικόνα.

Στις 11 Αυγούστου, ο EURO STOXX 50 έκλεισε σε ιστορικό υψηλό, πάνω από τις 6.560 μονάδες, καταγράφοντας άνοδο περίπου 13% από τις αρχές του έτους. Ο DAX ξεπέρασε για πρώτη φορά τις 26.450 μονάδες, ενώ ο CAC 40 έκλεισε κοντά στις 8.740 μονάδες.

Σύμφωνα με στοιχεία που παραθέτει το Euronews, για τον EURO STOXX 50, η διάμεση απόδοση του Αυγούστου είναι μόλις -0,19%, εικόνα εντελώς διαφορετική από τη μέση απόδοση του -1,42%, κάτι που σημαίνει ότι ο τυπικός Αύγουστος είναι σχεδόν ουδέτερος για τις αγορές.

Οι πέντε καταστροφικές χρονιές

Το μεγαλύτερο μέρος των ιστορικών απωλειών προέρχεται από μόλις πέντε εξαιρετικές περιόδους κρίσης.

Τον Αύγουστο του 1998, ο EURO STOXX υποχώρησε κατά 14,44%, καθώς η Ρωσία κήρυξε στάση πληρωμών στο εγχώριο χρέος της και υποτίμησε το ρούβλι.

Τον Αύγουστο του 1990, ο δείκτης έχασε 13,82% μετά την εισβολή του Ιράκ στο Κουβέιτ.

Ο Αύγουστος του 2011 έφερε πτώση 13,79%, καθώς η κρίση χρέους της Ευρωζώνης κλιμακωνόταν με επίκεντρο την Ιταλία και την Ισπανία.

Τον Αύγουστο του 1997, ο δείκτης υποχώρησε 9,99%, καθώς η ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση εξαπλωνόταν, ενώ τον Αύγουστο του 2015 έχασε 9,19%, όταν η Κίνα προχώρησε σε υποτίμηση του γουάν.

Δεν επρόκειτο για συνηθισμένες χρηματιστηριακές διορθώσεις. Ήταν παγκόσμια σοκ που απλώς συνέπεσε να εκδηλωθούν τον Αύγουστο. Αν αφαιρεθούν αυτές οι πέντε χρονιές, η μέση απόδοση του EURO STOXX 50 για τον Αύγουστο μετατρέπεται από -1,42% σε +0,17%.

Μόλις πέντε χρονιές σε σύνολο 39 μετατρέπουν, δηλαδή, έναν φαινομενικά αδύναμο χρηματιστηριακό μήνα σε έναν οριακά θετικό.

Το εκρηκτικό μείγμα του καλοκαιριού

Μια εξήγηση για τις συνήθεις αποδόσεις των ευρωαγορών τον Αύγουστο, μπορεί να δοθεί αν εξηγηθεί ο τρόπος λειτουργίας των αγορών κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. Ουσιαστικά, η Ευρώπη «πηγαίνει διακοπές» τον Αύγουστο. Τα dealing rooms λειτουργούν με λιγότερο προσωπικό και λιγότεροι επενδυτές συμμετέχουν ενεργά στη διαμόρφωση των τιμών. Αυτό από μόνο του δεν προκαλεί ένα sell-off, μπορεί όμως να κάνει τις αγορές πολύ πιο ευαίσθητες όταν ξεκινήσει μια πτώση.

Παράλληλα, υπάρχουν λιγότερες προγραμματισμένες αποφάσεις νομισματικής πολιτικής. Η τελευταία συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας πραγματοποιήθηκε τον Ιούλιο, ενώ η επόμενη προγραμματισμένη απόφαση αναμένεται τον Σεπτέμβριο.

Παρόμοιο καλοκαιρινό κενό υπάρχει και στο πρόγραμμα της Federal Reserve, αφήνοντας τις αγορές με λιγότερα μεγάλα γεγονότα νομισματικής πολιτικής στα οποία μπορούν να στηρίξουν τις προσδοκίες τους, ακριβώς τη στιγμή που η ρευστότητα είναι περιορισμένη.

Και μετά υπάρχει το Τζάκσον Χολ. Το ετήσιο συνέδριο της Fed στο Γουαϊόμινγκ, που πραγματοποιείται προς τα τέλη Αυγούστου, μπορεί από μόνο του να εξελιχθεί σε σημαντικό γεγονός για τις αγορές, ιδιαίτερα όταν οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις για την πορεία των επιτοκίων. Η φετινή διοργάνωση έχει ακόμη μεγαλύτερη βαρύτητα, καθώς θα είναι η πρώτη ομιλία του Κέβιν Γουόρς στο Τζάκσον Χολ ως προέδρου της Fed.

Ο Αύγουστος συνδυάζει επομένως τρία δυνητικά εκρηκτικά συστατικά: χαμηλότερη ρευστότητα, λιγότερες προγραμματισμένες αποφάσεις νομισματικής πολιτικής και την πιθανότητα ενός σημαντικού μηνύματος από τις κεντρικές τράπεζες προς το τέλος του μήνα.

Οι αναλυτές βλέπουν διάρκεια στο ράλι των ευρωαγορών

Tις σημαντικές επιδόσεις των ευρωαγορών καταγράφει και πρόσφατη ανάλυση του Bloomberg. Oι αναλυτές εκτιμούν πως το τρέχον ράλι θα έχει διάρκεια. Και αυτό, γιατί τα εταιρικά κέρδη, η οικονομική ανάπτυξη, οι δείκτες επιχειρηματικού κλίματος ή οι ροές κεφαλαίων δείχνουν ότι βρίσκεται σε εξέλιξη μια σημαντική μεταστροφή υπέρ των ευρωπαϊκών μετοχών.

Την προηγούμενη εβδομάδα μάλιστα, ο δείκτης Stoxx Europe 600 ενισχύθηκε σε κάθε συνεδρίαση, καταγράφοντας το μεγαλύτερο ανοδικό σερί από τον Ιούνιο.

Μπορεί για ένα μεγάλο χρονικό διάστημα, ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα των ευρωπαϊκών μετοχών να ήταν ότι διαπραγματεύονταν σε πολύ χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τις ΗΠΑ, ωστόσο, με τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις να ανακοινώνουν πλέον την ισχυρότερη αύξηση κερδών της τελευταίας τετραετίας, στο 17%, και την οικονομία να εμφανίζει την καλύτερη δυναμική από τον Μάρτιο του 2023, ολοένα περισσότεροι στρατηγικοί αναλυτές θεωρούν ότι το ράλι στηρίζεται πλέον σε βελτιωμένα θεμελιώδη μεγέθη.

Παράλληλα, η τελευταία έρευνα της Bank of America έδειξε ότι πλέον ένα καθαρό 2% των διαχειριστών κεφαλαίων δηλώνει «overweight» στις ευρωπαϊκές μετοχές.

Ανάλυση της Citigroup αντίστοιχα, διαπίστωσε ότι η Ευρώπη ήταν η μοναδική μεγάλη χρηματιστηριακή περιοχή που κατέγραψε ουσιαστική βελτίωση της διάθεσης ανάληψης κινδύνου την τελευταία εβδομάδα του Ιουλίου. Και το σκηνικό αυτό δημιουργεί τις προϋποθέσεις ώστε οι ευρωπαϊκοί χρηματιστηριακοί δείκτες να συνεχίσουν την πορεία ρεκόρ και στο δεύτερο εξάμηνο του 2026.

Σύμφωνα με το Reuters, οι αναλυτές έχουν αυξήσει τις εκτιμήσεις τους για την αύξηση των κερδών του δεύτερου τριμήνου στις εταιρείες του STOXX 600 σε σχεδόν 21%, από 12,5% τον Μάιο, προσφέροντας στις αγορές ένα θεμελιωδώς ισχυρότερο υπόβαθρο από εκείνο που θα υπέθετε κανείς εξετάζοντας απλώς τους ιστορικούς μέσους όρους.

Παρόμοιες εκτιμήσεις με τις παραπάνω, διατυπώνει και η UBS. Ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι το επόμενο σκέλος της ανόδου για τις ευρωπαϊκές μετοχές, μπορεί να στηριχθεί περισσότερο στην κερδοφορία των επιχειρήσεων και λιγότερο στην επέκταση των αποτιμήσεων, καθώς τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου επιβεβαιώνουν ότι οι μεγαλύτερες ευρωπαϊκές εταιρείες αναπτύσσονται με πολύ ταχύτερο ρυθμό από την οικονομία της περιοχής.

Η UBS διατηρεί θετική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές, τις οποίες αξιολογεί ως ελκυστικές, αλλά τονίζει ότι μετά την ισχυρή άνοδο της αγοράς απαιτείται μεγαλύτερη επιλεκτικότητα. Μεταξύ των κλάδων που προτιμά ξεχωρίζουν οι τράπεζες, η υγεία, οι βιομηχανικές επιχειρήσεις και οι εταιρείες καταναλωτικών αγαθών και υπηρεσιών, ενώ γεωγραφικά δίνει ιδιαίτερη έμφαση στη Γερμανία.

Παραμένει στο κάδρο το ενεργειακό σοκ

Το κλίμα ευφορίας βέβαια στις ευρωαγορές, δεν πρέπει να καλλιεργεί την ψευδαίσθηση ότι δεν υπάρχουν και κίνδυνοι, που θα μπορούσαν να ανατρέψουν το σκηνικό. Ένα από τα βασικά μέτωπα, παραμένει η κατάσταση στη Μέση Ανατολή και το ενεργειακό σοκ, καθώς οι υψηλότερες τιμές ενέργειας θα μπορούσαν να αναζωπυρώσουν τον πληθωρισμό, πιέζοντας ταυτόχρονα τους καταναλωτές και τα περιθώρια κέρδους των επιχειρήσεων.

Μπορεί ακόμα ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη να υποχώρησε στο 2,8% τον Ιούνιο, από 3,2% τον Μάιο, όμως ένα νέο ενεργειακό σοκ θα μπορούσε να περιπλέξει την επιστροφή προς τον στόχο του 2% της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Το κρίσιμο ερώτημα

Τα ιστορικά στοιχεία δεν δείχνουν ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι καταδικασμένες να υποχωρήσουν αυτόν τον μήνα. Στην πραγματικότητα, τόσο ο EURO STOXX 50 όσο και ο DAX έχουν ολοκληρώσει τον Αύγουστο με άνοδο σχεδόν τις μισές φορές. Αυτό που δείχνει η ιστορία είναι κάτι πιο σύνθετο, σύμφωνα με το Euronews: ότι ο Αύγουστος δεν είναι απαραίτητα ο μήνας του εποχικού χρηματιστηριακού κραχ στην Ευρώπη. Είναι όμως ένας μήνας κατά τον οποίο σπάνια σοκ έχουν ιστορικά προκαλέσει ασυνήθιστα μεγάλες απώλειες.

Και αυτή η διάκριση έχει ιδιαίτερη σημασία το 2026. Οι επενδυτές δεν χρειάζεται να προβλέψουν αν ο Αύγουστος θα κλείσει με άνοδο ή πτώση. Το πιο χρήσιμο ερώτημα είναι κατά πόσο οι αγορές, έχοντας μόλις κατακτήσει νέα ιστορικά υψηλά, είναι επαρκώς προετοιμασμένες για ένα απρόβλεπτο σοκ σε μια περίοδο περιορισμένης ρευστότητας. Αυτό είναι τελικά που προειδοποιεί το ιστορικό μοτίβο του Αυγούστου: όχι τόσο για μια «κατάρα» του ημερολογίου, όσο για μια αυξημένη ευπάθεια των αγορών.

Στις 11:00, ο Γενικός Δείκτης διαμορφωνόταν στις 2.613,59 μονάδες, καταγράφοντας πτώση 0,37%, ενώ η αξία των συναλλαγών ανερχόταν στα 11,23 εκατ. ευρώ.

Η συνεδρίαση πραγματοποιείται μετά το θετικό κλείσιμο της Παρασκευής 14 Αυγούστου, όταν ο Γενικός Δείκτης ολοκλήρωσε τη συνεδρίαση στις 2.623,25 μονάδες με άνοδο 0,38% και τζίρο 231,9 εκατ. ευρώ. Σε επίπεδο έτους, ο δείκτης κατέγραφε μέχρι εκείνο το κλείσιμο άνοδο 23,70%.

Πτώση σε υψηλή και μεσαία κεφαλαιοποίηση

Πτωτική ήταν η εικόνα και στους επιμέρους βασικούς δείκτες.

Ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης υποχωρούσε κατά 0,37%, ενώ μεγαλύτερες ήταν οι πιέσεις στη μεσαία κεφαλαιοποίηση, με τον σχετικό δείκτη να σημειώνει απώλειες 0,46%.

Παρά τη γενικότερη υποχώρηση της αγοράς, ορισμένοι τίτλοι της υψηλής κεφαλαιοποίησης κινούνταν κόντρα στο αρνητικό κλίμα.

Τη μεγαλύτερη άνοδο κατέγραφε η Lamda Development με +3,34%, ενώ ακολουθούσαν η ElvalHalcor με +1,37%, ο ΟΤΕ με +0,86% και η Viohalco με +0,79%.

Πιέσεις σε τράπεζες και Coca-Cola HBC

Στον αντίποδα, πιέσεις δέχονταν τραπεζικοί τίτλοι και άλλες μετοχές της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Η Alpha Bank υποχωρούσε κατά 1,35%, η Coca-Cola HBC κατά 1,10%, ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών κατά 0,94% και η Εθνική Τράπεζα κατά 0,82%.

Στο σύνολο της αγοράς, 41 μετοχές κινούνταν ανοδικά, 38 πτωτικά και 16 παρέμεναν αμετάβλητες.

Τη μεγαλύτερη άνοδο σημείωναν η Space Hellas με +5,86% και η Lamda Development, ενώ τις ισχυρότερες απώλειες εμφάνιζαν η Νάκας με -7,43% και η Ξυλεμπορία (π) με -6,70%.

Η αγορά παραμένει κοντά στα υψηλά της

Παρά τις σημερινές ήπιες πιέσεις, η εικόνα του Χρηματιστηρίου παραμένει ισχυρή σε μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα.

Στις τελευταίες 52 εβδομάδες ο Γενικός Δείκτης έχει κινηθεί μεταξύ 1.948,59 και 2.644,68 μονάδων, γεγονός που σημαίνει ότι η αγορά εξακολουθεί να βρίσκεται πολύ κοντά στα υψηλά της περιόδου.

Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στο κατά πόσο ο Γενικός Δείκτης θα μπορέσει να διατηρήσει την περιοχή των 2.600 μονάδων και να επανέλθει προς τα πρόσφατα υψηλά, σε μια περίοδο που χαρακτηρίζεται παραδοσιακά από χαμηλότερους όγκους συναλλαγών λόγω Αυγούστου.

Η αμερικανική τράπεζα αύξησε την εκτίμησή της για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 στα 365 δολάρια από 350 δολάρια προηγουμένως, με τους στρατηγικούς αναλυτές υπό τον Σκοτ Κρόνερτ να εκτιμούν ότι οι θεμελιώδεις παράγοντες που στηρίζουν τον στόχο τους για την Wall Street «παραμένουν σε μεγάλο βαθμό στη θέση τους».

Σύμφωνα με τη Citi, η διεύρυνση του χρηματιστηριακού ράλι πέρα από έναν περιορισμένο αριθμό μεγάλων τεχνολογικών μετοχών έχει ήδη ξεκινήσει και αναμένεται να συνεχιστεί, καθώς οι επενδυτές περιορίζουν τις προσδοκίες τους για αυξήσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.

Για να φτάσει, ωστόσο, ο S&P 500 στις 8.100 μονάδες, θα χρειαστεί να συνδυαστούν αρκετοί παράγοντες: η διατήρηση του σεναρίου της «ήπιας προσγείωσης» της αμερικανικής οικονομίας, η επαναφορά ισορροπίας στον τεχνολογικό κλάδο και, κυρίως, η ανανέωση της εμπιστοσύνης στις θεμελιώδεις προοπτικές της τεχνητής νοημοσύνης.

Κρίσιμος παραμένει ο παράγοντας AI

Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η πορεία των εσόδων των εταιρειών που πραγματοποιούν τις μεγαλύτερες κεφαλαιουχικές δαπάνες για AI θα πρέπει, τουλάχιστον προς το παρόν, να λειτουργήσει ως στήριγμα για το τμήμα του S&P 500 που επηρεάζεται περισσότερο από την επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η τράπεζα επισημαίνει, μάλιστα, ότι οι μετοχές που συνδέονται με την AI παραμένουν «κρίσιμες για περαιτέρω άνοδο του δείκτη». Το βασικό ερώτημα για την αγορά είναι πλέον κατά πόσο οι σημερινές ισχυρές επιδόσεις του κλάδου μπορούν να διατηρηθούν για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Τα θετικά αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ξεπέρασαν ελαφρώς τις προσδοκίες της Citi. Ωστόσο, η τράπεζα επισημαίνει ότι αναπροσαρμογές στην αξία περιουσιακών στοιχείων ορισμένων mega-cap εταιρειών ενίσχυσαν σημαντικά τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις για τα κέρδη, χωρίς αυτή η βελτίωση να μπορεί να αποδοθεί άμεσα στις λειτουργικές επιδόσεις τους.

Ισχυρότερα έσοδα και μεγαλύτερα περιθώρια

Σε επίπεδο S&P 500, η αύξηση των πωλήσεων έχει επιταχυνθεί και συνοδεύεται από περαιτέρω διεύρυνση των περιθωρίων κέρδους. Η εικόνα της κερδοφορίας θυμίζει, σύμφωνα με τη Citi, περισσότερο τις συνθήκες που επικρατούν μετά την έξοδο μιας οικονομίας από ύφεση.

Παρά τις επιφυλάξεις για τη συμβολή μη λειτουργικών παραγόντων, οι αναλυτές θεωρούν ότι το ευρύτερο θεμελιώδες περιβάλλον για τις αμερικανικές επιχειρήσεις παραμένει ισχυρό.

Υπάρχει, πάντως, ένα σημαντικό στοιχείο που περιορίζει τον ενθουσιασμό: η βελτίωση των εκτιμήσεων για τα κέρδη παραμένει εξαιρετικά συγκεντρωμένη σε λίγες μετοχές.

Η συγκλίνουσα εκτίμηση για τα κέρδη του S&P 500 έχει αυξηθεί από 312 δολάρια στην αρχή του έτους στα 361 δολάρια σήμερα, δηλαδή κατά 49 δολάρια. Από αυτή την αύξηση, όμως, τα 45 δολάρια προέρχονται από μόλις 20 εταιρείες.

Αντίστοιχα, η εκτίμηση για τα κέρδη ολόκληρου του έτους έχει αυξηθεί κατά 20 δολάρια από το τέλος του δεύτερου τριμήνου, όμως μόλις 3 δολάρια αυτής της αναβάθμισης συνδέονται με υψηλότερες προβλέψεις για το τρίτο και τέταρτο τρίμηνο.

Για τη Citi, επομένως, οι θετικοί άνεμοι από την εταιρική κερδοφορία είναι «αδιαμφισβήτητοι», αλλά συνοδεύονται από σημαντικές επιφυλάξεις. Η συνέχιση του ράλι προς τις 8.100 μονάδες θα εξαρτηθεί από το κατά πόσο η ισχυρή κερδοφορία θα επεκταθεί σε περισσότερες εταιρείες, η αμερικανική οικονομία θα επιτύχει μια «ιδανική προσγείωση», δηλαδή θα διατηρήσει την ανάπτυξη χωρίς ύφεση και χωρίς νέα έξαρση του πληθωρισμού και το επενδυτικό αφήγημα της AI θα εξακολουθήσει να δικαιολογείται από τα πραγματικά οικονομικά μεγέθη.

Οι επόμενες εβδομάδες διαμορφώνονται ως μια κρίσιμη περίοδος για την αγορά ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου αξίας 30 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η οποία θεωρείται ευρέως ως το θεμέλιο του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Τα ομόλογα του Δημοσίου χρησιμεύουν ως ζωτικής σημασίας εξασφάλιση για τη βραχυπρόθεσμη ρευστότητα των θεσμικών επενδυτών, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων καθορίζουν τα επιτόκια αναφοράς για δάνεια ύψους τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε παγκόσμιο επίπεδο, από στεγαστικά δάνεια έως εταιρικά ομόλογα.

Μετά από σταθερή άνοδο στις αρχές του μήνα, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων Δημοσίου εκτοξεύτηκαν προς τα πάνω κατά την τελευταία εβδομάδα του Ιουλίου. Κάποιοι ερμήνευσαν αυτή την κίνηση ως μια προσπάθεια της αγοράς να «αποκαλύψει τη μπλόφα» της Fed.

Από την ανάληψη των καθηκόντων του στην Fed, ο πρόεδρος Κέβιν Γουόρς έχει υιοθετήσει σκληρή στάση απέναντι στον πληθωρισμό. Ωστόσο, οι επενδυτές αρχίζουν να αμφιβάλλουν αν ο ίδιος και οι συνάδελφοί του στην επιτροπή καθορισμού επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας έχουν την τόλμη να αρχίσουν να αυξάνουν ξανά το κόστος δανεισμού, παρόλο που ο πληθωρισμός παραμένει σταθερά πάνω από τον στόχο του 2% της Fed εδώ και πέντε χρόνια.

«Οι αγορές αμφισβητούν το πόσο αποφασισμένη είναι η Fed να θέσει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο», δήλωσε ο Γκενάντι Γκόλντμπεργκ, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στην TD Securities.

«Είναι δύσκολο να γνωρίζουμε για πόσο ακόμα οι άλλες αγορές περιουσιακών στοιχείων — ιδίως οι μετοχές — μπορούν να αντέξουν τα επιτόκια σε αυτά τα επίπεδα χωρίς να επηρεαστούν αρνητικά», ανέφερε ο Μπομπ Έλιοτ της Unlimited Funds σε σχόλιο που μοιράστηκε πρόσφατα με το MarketWatch.

Καθώς ο Γουόρς ολοκλήρωνε τη συνέντευξη Τύπου μετά την τελευταία συνεδρίαση της Fed, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου σημείωσαν ξαφνική άνοδο, ενώ οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου κινήθηκαν πτωτικά. Αυτό προκάλεσε δραματική συμπίεση της καμπύλης αποδόσεων των ομολόγων του Δημοσίου — της διαφοράς μεταξύ των αποδόσεων βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων ομολόγων.

Μια ανάλυση της Dow Jones Market Data έδειξε ότι ήταν η μεγαλύτερη συμπίεση της καμπύλης αποδόσεων κατά την «Ημέρα της Fed» από το 2023.

Καθώς οι επενδυτές έσπευσαν να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο περαιτέρω ανόδου των επιτοκίων, ο δείκτης ICE BofAML MOVE, ένας δείκτης μέτρησης της αναμενόμενης μεταβλητότητας στην αγορά κρατικών ομολόγων, άρχισε να σημειώνει άνοδο και άγγιξε το υψηλότερο επίπεδό του από τον Μάιο. Η ζήτηση για πτωτικές επιλογές πώλησης (put options) συνδεδεμένες με το ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) αυξήθηκε επίσης την περασμένη εβδομάδα, με αποτέλεσμα ο λόγος του όγκου συναλλαγών μεταξύ των δικαιωμάτων πώλησης και των δικαιωμάτων αγοράς να μετατοπιστεί προς τα πάνω, όπως έδειξαν τα στοιχεία.

Αναλυτές της Cboe Global Markets ανέφεραν ότι η κλίση των δικαιωμάτων πώλησης TLT ενός μήνα — ένα μέτρο της ζήτησης για δικαιώματα πώλησης εκτός χρήματος σε σύγκριση με τα δικαιώματα αγοράς εκτός χρήματος — εκτοξεύθηκε στο υψηλότερο επίπεδό της από την χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.

Αυτό υποδηλώνει ότι οι επενδυτές προετοιμάζονται για περαιτέρω αναταράξεις στην αγορά κρατικών ομολόγων στο μέλλον — κάτι που δεν αποτελεί ακριβώς έκπληξη, σύμφωνα με τον Γκόλντμπεργκ της TD.

«Υπάρχει όλη αυτή η αβεβαιότητα γύρω από το Ιράν, καθώς και, σε κάποιο βαθμό, αβεβαιότητα σχετικά με τις κατευθυντήριες γραμμές της Fed. Υπάρχουν και πολλοί άλλοι παράγοντες που προκαλούν αναταραχή στις αγορές», δήλωσε ο Γκόλντμπεργκ.

Πρόσφατα, το υπουργείο Οικονομικών και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ένωσαν τις δυνάμεις τους με τους ομολόγους τους στην Ιαπωνία σε μια ιστορική συντονισμένη παρέμβαση με στόχο τη σταθεροποίηση του ιαπωνικού γιεν. Η απόφαση των ΗΠΑ να συμμετάσχουν στην παρέμβαση πιθανότατα υποκινήθηκε από την επιθυμία να προλάβουν μια νέα πρόκληση αυξημένης μεταβλητότητας στην αγορά ομολόγων.

Οι επενδυτές θα λάβουν επίσης μια σειρά από σημαντικές οικονομικές εκθέσεις με επίκεντρο τον πληθωρισμό, μετά τα απρόσμενα στοιχεία για την αγορά εργασίας που δημοσιεύτηκαν την περασμένη εβδομάδα. Αύριο Τετάρτη δημοσιεύονται τα στοιχεία για τον δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) και την Πέμπτη ακολουθεί ο δείκτης τιμών παραγωγού (PPI)

«Το βασικό μας σενάριο είναι ότι δεν θα έχουμε αύξηση των επιτοκίων ούτε φέτος ούτε του χρόνου — αλλά οι πιθανότητες έχουν αυξηθεί σημαντικά», τόνισε ο Γκόλντμπεργκ.

Η εταιρεία ανακοίνωσε λειτουργικά κέρδη ύψους 398 εκατομμυρίων δολαρίων, έναντι 923 εκατομμυρίων δολαρίων την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους. Η επίδοση ήταν πολύ χαμηλότερη από τις προβλέψεις της Wall Street, οι οποίες έκαναν λόγο για 1,7 δισ. δολάρια, σύμφωνα με τη FactSet. Η απόκλιση άγγιξε τα 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια, παρότι η Tesla πούλησε περίπου 480.000 αυτοκίνητα, αριθμός αυξημένος κατά 25% και σχεδόν 80.000 οχήματα υψηλότερος από τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Η αδύναμη κερδοφορία αποδόθηκε σε έναν συνδυασμό χαμηλότερων τιμών πώλησης, δυσμενέστερου μείγματος οχημάτων, μειωμένων εσόδων από την πώληση κανονιστικών πιστώσεων, αυξημένου κόστους και υψηλότερων δαπανών για έρευνα και ανάπτυξη.

Το μεγαλύτερο πρόβλημα δεν είναι τα κέρδη

Η υστέρηση έναντι των προβλέψεων, όμως, ενδέχεται να είναι το μικρότερο από τα προβλήματα της Tesla. Η απόφαση αγοράς ή πώλησης της μετοχής της εταιρείας δεν βασιζόταν ποτέ αποκλειστικά στα θεμελιώδη οικονομικά της μεγέθη. Ήταν κυρίως ένα στοίχημα στο μέλλον και στην ικανότητα του Μασκ να το προβλέπει και να το παρουσιάζει στην αγορά πιο πειστικά από οποιονδήποτε άλλο.

Με τη μετοχή να υποχωρεί κατά 14% μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων, ο φόβος είναι ότι η αγορά αρχίζει πλέον να αμφισβητεί αυτήν ακριβώς την ικανότητα. «Οι επενδυτές χάνουν την υπομονή τους με τον ενθουσιασμό που δεν ακολουθείται από πραγματική υλοποίηση», αναφέρει ο συνιδρυτής της Future Fund, Γκάρι Μπλακ, σύμφωνα με το Barron’s.

Νέες υποσχέσεις για ρομποταξί και ανθρωποειδή ρομπότ

Παρά τον συγκρατημένο τόνο του Μασκ κατά την τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα, στην οποία ανέφερε ότι δεν αισθανόταν καλά, οι μεγάλες υποσχέσεις δεν έλειψαν. Ο Μασκ υποστήριξε ότι η δραστηριότητα των ρομποταξί εξακολουθεί να εμφανίζει «πολύ υψηλό σύνθετο ρυθμό ανάπτυξης», ενώ επανέλαβε ότι τα ρομπότ θα αποτελέσουν το «μεγαλύτερο προϊόν όλων των εποχών» για την Tesla.

Παρουσίασε, επίσης, μια πιθανή νέα επιχειρηματική δραστηριότητα: το Megapod, ένα μικρό, αρθρωτό κέντρο δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης, στο οποίο το μεγαλύτερο μέρος της υπολογιστικής ισχύος θα παρέχεται από εξοπλισμό της Tesla. «Εργαζόμαστε πάνω σε αυτό που θεωρούμε ότι είναι η πιο φιλόδοξη ανάπτυξη παραγωγικής δυναμικότητας προηγμένων υποδομών στην ιστορία», ανέφερε. Οι δηλώσεις αυτές ακολουθούν τη γνώριμη στρατηγική του Μασκ, τη μετατόπιση της προσοχής από τα σημερινά οικονομικά μεγέθη προς τεχνολογίες που υπόσχονται πολύ μεγαλύτερα έσοδα στο μέλλον.

Η Wall Street παραμένει σχετικά ψύχραιμη

Παρά την έντονη πτώση της μετοχής, οι αναλυτές της Wall Street δεν εμφανίστηκαν ιδιαίτερα ανήσυχοι. Κανένας αναλυτής δεν αναβάθμισε ή υποβάθμισε άμεσα τη μετοχή μετά τα αποτελέσματα, ενώ η μέση τιμή στόχος μειώθηκε μόλις κατά 8 δολάρια, στα 392 δολάρια, σύμφωνα με τη FactSet. Αυτό σημαίνει ότι η απογοητευτική επίδοση του τριμήνου μείωσε την εκτιμώμενη χρηματιστηριακή αξία της Tesla κατά περίπου 30 δισεκατομμύρια δολάρια. Το ποσό αντιστοιχεί σε λιγότερο από 2% των 1,8 τρισ. δολαρίων στα οποία, κατά μέσο όρο, θεωρούν οι αναλυτές ότι θα πρέπει να αποτιμάται η εταιρεία.

Η κοινότητα των αναλυτών φαίνεται, επίσης, να συμφωνεί ότι η Tesla δαπανά περισσότερα σήμερα προκειμένου να δημιουργήσει υψηλότερα έσοδα στο μέλλον και ότι η αύξηση των επενδύσεων περιορίζει προσωρινά την κερδοφορία. Εκφράσεις όπως «μετάβαση του επιχειρηματικού μοντέλου», «αναγκαία επιτάχυνση του επενδυτικού κύκλου» και «πιθανότητα μιας μεταμορφωτικής χρονιάς» εμφανίζονται συχνά στις εκθέσεις τους. Ο αναλυτής της RBC, Τομ Ναραγιάν, δηλώνει αισιόδοξος για τις ευκαιρίες στα ρομποταξί και στα ανθρωποειδή ρομπότ, υποστηρίζοντας ότι δεν υπάρχει κάτι «θεμελιωδώς λανθασμένο» στην επιχείρηση.

Η αγορά χάνει την πίστη της

Παρά τη σχετική ψυχραιμία των αναλυτών, η μετοχή υποχώρησε περίπου επτά φορές περισσότερο από τη μείωση της μέσης τιμής-στόχου. Η απόκλιση αυτή δείχνει ότι η εμπιστοσύνη των επενδυτών αρχίζει να εξασθενεί. Μια τέτοια αλλαγή θα ήταν ιδιαίτερα σημαντική για την Tesla. Το μεγάλο χάρισμα του Μασκ ήταν πάντοτε ότι μπορούσε να πείθει την αγορά να αποτιμά την εταιρεία με βάση τις μελλοντικές της δυνατότητες και όχι τα σημερινά κέρδη της.

Αυτός είναι ένας βασικός λόγος για τον οποίο η μετοχή της Tesla διαπραγματεύεται περίπου 175 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, ενώ οι υπόλοιπες εταιρείες των λεγόμενων «Επτά Υπέροχων» της τεχνολογίας διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο περίπου 24 φορές τα κέρδη τους. Ο Μασκ διευθύνει επίσης τη SpaceX, τη μοναδική εταιρεία αξίας άνω του 1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που έχει αποτιμηθεί σε περισσότερες από 40 φορές τις ετήσιες πωλήσεις της.

Το όραμά του παίζει κρίσιμο ρόλο στις αποτιμήσεις και των δύο εταιρειών. Για αυτόν τον λόγο, η πιθανή απώλεια του λεγόμενου «premium Μασκ» αποτελεί τον μεγαλύτερο κίνδυνο για τη μετοχή της Tesla. Εάν η εταιρεία αποτιμούνταν με τα ίδια κριτήρια όπως η Toyota Motor, η μετοχή της θα βρισκόταν κοντά στα 20 δολάρια. Η σύγκριση, βέβαια, δεν είναι απόλυτη, καθώς η Toyota δεν δραστηριοποιείται σε κέντρα δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης.

«Η αποτίμηση δείχνει ήδη ότι οι επενδυτές δίνουν μικρότερη προσοχή στις παραδόσεις αυτοκινήτων και περισσότερη στο εάν τα έσοδα υψηλού περιθωρίου από το λογισμικό, την αυτόνομη οδήγηση, την ενέργεια και, τελικά, τα ρομπότ θα φθάσουν αρκετά γρήγορα ώστε να αντισταθμίσουν τα χαμηλότερα περιθώρια κέρδους στον κλάδο αυτοκινήτου», αναφέρει ο Μπιλ Μπέρμιγχαμ, διευθύνων σύμβουλος της Rex Shares.

Η Tesla πρέπει πλέον να δείξει αποτελέσματα

Η λύση για τον Μασκ είναι απλή στη θεωρία, πρέπει να παρουσιάσει απτά αποτελέσματα. Το έχει καταφέρει και στο παρελθόν. Η Tesla έχει πουλήσει σχεδόν 10 εκατ. ηλεκτρικά οχήματα από την ίδρυσή της, ενώ περίπου 1,5 εκατ. πελάτες πληρώνουν για το σύστημα υποβοήθησης οδηγού Full Self-Driving, γνωστό ως FSD.

Η SpaceX έχει καταφέρει να αναπτύξει επαναχρησιμοποιούμενους πυραύλους και μια δραστηριότητα δορυφορικού διαδικτύου που αποφέρει ετήσια κέρδη δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ο Μασκ, ωστόσο, έχει και σημαντικές αστοχίες στις προβλέψεις του. Το 2023 είχε υποστηρίξει ότι η Tesla θα μπορούσε να πουλά 20 εκατ. αυτοκίνητα ετησίως έως το 2030, ένας στόχος που σήμερα μοιάζει εξαιρετικά δύσκολο να επιτευχθεί.

Για να αποκατασταθεί η ισορροπία στο οικοσύστημα επιχειρήσεων του Μασκ, η Tesla χρειάζεται αυτή τη στιγμή περισσότερα ρομποταξί ίσως περισσότερο από ό,τι χρειάζεται υψηλότερα λειτουργικά κέρδη. Χρειάζεται, επίσης, απτές ενδείξεις ότι τα ανθρωποειδή ρομπότ μπορούν να αποτελέσουν την επόμενη πηγή εσόδων υψηλού περιθωρίου κέρδους.

Με άλλα λόγια, η εταιρεία χρειάζεται κάποιο προϊόν ή επιχειρηματικό επίτευγμα που θα επιβεβαιώσει τις υποσχέσεις του Μασκ και θα αποκαταστήσει την ικανότητά του να διαμορφώνει το αφήγημα γύρω από την Tesla. «Έχουμε ξαναπερπατήσει σε αυτό το τεντωμένο σκοινί με την Tesla», αναφέρει ο αναλυτής της Canaccord, Τζορτζ Τζιαναρίκας.

Ο ίδιος εξακολουθεί να αξιολογεί τη μετοχή με σύσταση «αγορά», αν και μείωσε την τιμή στόχο κατά 40 δολάρια, στα 410 δολάρια, μετά τα αποτελέσματα. «Η ιστορία μάς έχει διδάξει ότι το να στοιχηματίζει κανείς εναντίον του Έλον Μασκ είναι συνήθως ανόητη επιλογή», σημειώνει. Οι μέτοχοι της Tesla μπορούν πλέον μόνο να ελπίζουν ότι η ιστορία θα επαναληφθεί.

Αυτό υποστηρίζει σε νέο σημείωμα του ο επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της τράπεζας, Μάικλ Χάρτνετ, επισημαίνοντας ότι η 28η Αυγούστου, όταν θα πραγματοποιηθεί το ετήσιο Συμπόσιο του Τζάκσον Χολ, μπορεί να αποτελέσει το σημείο καμπής για τις διεθνείς αγορές και τη Wall Street.

Η προειδοποίηση έρχεται λίγες ημέρες μετά την τελευταία συνεδρίαση της Fed, κατά την οποία η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) αποφάσισε, με ψήφους 9 υπέρ και 3 κατά, να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια. Η απόφαση ήταν σε μεγάλο βαθμό αναμενόμενη, όμως αυτό που προκάλεσε έντονες αντιδράσεις στις αγορές ήταν η στάση του προέδρου της Fed, Κέβιν Γουόρς.

Ο Γουόρς απέφυγε να δώσει σαφείς ενδείξεις για την πορεία της νομισματικής πολιτικής, δεν δεσμεύτηκε ότι θα προχωρήσει σε νέα αύξηση επιτοκίων εάν ο πληθωρισμός παραμείνει επίμονος και αρνήθηκε ουσιαστικά να προσφέρει την καθοδήγηση (forward guidance) που είχαν συνηθίσει οι επενδυτές τα προηγούμενα χρόνια. Παράλληλα, έχει ήδη ανακοινώσει ότι εξετάζει αλλαγές στον τρόπο επικοινωνίας της Fed, ακόμη και μείωση των συνεντεύξεων Τύπου μετά τις συνεδριάσεις, ενώ σύμφωνα με δημοσιεύματα βρίσκεται στο τραπέζι και η μείωση του αριθμού των συνεδριάσεων της κεντρικής τράπεζας.

Η στάση αυτή προκάλεσε νευρικότητα στις αγορές. Οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων κινήθηκαν ανοδικά, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να προεξοφλούν ότι η Fed ενδέχεται τελικά να χρειαστεί πιο επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων για να ανακτήσει την αξιοπιστία της, ενώ η μεταβλητότητα ενισχύθηκε τόσο στις αγορές μετοχών όσο και στην αγορά συναλλάγματος.

Ακριβώς πάνω σε αυτό στηρίζει την ανάλυσή του ο Χάρτνετ. Χαρακτηρίζει τη Fed «απροκάλυπτα μετριοπαθή» (nakedly dovish), υποστηρίζοντας ότι η υπερβολικά ήπια στάση της απέναντι στον πληθωρισμό θα οδηγήσει σε περαιτέρω σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών, μέχρι η ίδια η κεντρική τράπεζα να αναγκαστεί να αποκαταστήσει την αξιοπιστία της με πιο επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων.

«Συστήνουμε υποχώρηση και αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων μακριά από τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου, αντί για νέες τοποθετήσεις, έως ότου ο υψηλότερος πληθωρισμός και μια νέα αναταραχή στην αγορά ομολόγων αναγκάσουν τις νομισματικές και δημοσιονομικές αρχές να αλλάξουν πορεία», σημειώνει.

Κατά την Bank of America, δύο είναι οι προϋποθέσεις για να γίνουν και πάλι ελκυστικά τα ριψοκίνδυνα assets: η νέα επιτάχυνση του πληθωρισμού και ένα επεισόδιο στις αγορές όπου οι αποδόσεις των ομολόγων θα αυξάνονται την ίδια στιγμή που το δολάριο θα αποδυναμώνεται, εξέλιξη που θα εξαναγκάσει τις κυβερνήσεις και τις κεντρικές τράπεζες να επανεξετάσουν τη στρατηγική τους.

Ο Χάρτνετ θεωρεί, επίσης, ότι η σημαντικότερη εξέλιξη της εβδομάδας ήταν η συντονισμένη παρέμβαση Ηνωμένων Πολιτειών, Ιαπωνίας και Νότιας Κορέας στις αγορές συναλλάγματος, με στόχο να αποτραπεί η κατάρρευση του γιεν. Όπως υποστηρίζει, μια ανεξέλεγκτη υποτίμηση του ιαπωνικού νομίσματος θα μπορούσε να οδηγήσει σε εκτίναξη των αποδόσεων των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων, να μεταδώσει την κρίση στις αγορές ομολόγων της Νότιας Κορέας και της Ταϊβάν και τελικά να προκαλέσει μαζικές εκροές κεφαλαίων από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.

Μάλιστα, αποδίδει και γεωπολιτική διάσταση στις παρεμβάσεις αυτές, υποστηρίζοντας ότι η Ουάσιγκτον επιδιώκει να προστατεύσει τις αγορές της Ιαπωνίας, της Νότιας Κορέας και της Ταϊβάν, καθώς αποτελούν βασικούς πυλώνες της παγκόσμιας βιομηχανίας ημιαγωγών και κρίσιμους συμμάχους των ΗΠΑ στον ανταγωνισμό με την Κίνα για την τεχνητή νοημοσύνη.

Στο επίκεντρο όλων αυτών βρίσκεται πλέον το Συμπόσιο του Τζάκσον Χολ, η ετήσια συνάντηση που διοργανώνει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα του Κάνσας Σίτι στο Γουαϊόμινγκ των ΗΠΑ και στην οποία συμμετέχουν οι σημαντικότεροι κεντρικοί τραπεζίτες, υπουργοί Οικονομικών, ακαδημαϊκοί και κορυφαίοι οικονομολόγοι του κόσμου.

Διαχρονικά, το φόρουμ αυτό έχει εξελιχθεί σε μία από τις σημαντικότερες διοργανώσεις για τη διεθνή οικονομική πολιτική, καθώς εκεί έχουν ανακοινωθεί ή προαναγγελθεί ιστορικές αλλαγές στη στρατηγική των κεντρικών τραπεζών, από τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης έως τις μεγάλες μεταβολές στη νομισματική πολιτική.

Για τον λόγο αυτό, οι επενδυτές θεωρούν ότι η ομιλία του Κέβιν Γουόρς στις 28 Αυγούστου μπορεί να αποτελέσει το επόμενο μεγάλο τεστ για τις αγορές, καθώς θα δείξει αν η Fed θα επιμείνει στη σημερινή πιο ήπια στάση ή αν θα σηματοδοτήσει μια νέα, αυστηρότερη φάση στη μάχη κατά του πληθωρισμού.