Η ζήτηση για το δεκαετές ομολόγο έφθασε τα 36 δισ. Ευρώ σύμφωνα με την επίσημη ανακοίνωση του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους, με αποτέλεσμα το επιτόκιο του να διαμορφωθεί μόλις 0,68% υψηλότερα από το επιτόκιο διατραπεζικής (Mid Swap) δηλαδή περίπου στο 3,75%, ένω ο αρχικός προγραμματισμός προέβλεπε ότι το επιτόκιο θα διαμορφωθεί 0,71% υψηλότερα από το επιτόκιο στην διατραπεζική, ήτοι στο 3,83%.

Υπενθυμίζεται ότι το αρχικό κουπόνι (επιτόκιο) του ομολόγου όταν είχε εκδοθεί είχε διαμορφωθείσ το 3.375%.

Την επανέκδοση του ομολόγου είχαν αναλάβει για το Ελληνικό Δημόσιο οι τράπεζες Alpha Bank, Barclays, Citi, Commerzbank, Nomura και Societe Generale

Σε κάθε περίπτωση παρόλο που οι αγορές ομολόγων στην ευρωζώνη κινούνται υπό την πίεση που δημιουργεί η διαφαινόμενη πρόθεση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) να προχωρήσει την Πέμπτη 11 Ιουνίου σε αύξηση των επιτοκίων της κατά 0,25%, η ελληνική αγορά εμφανίζει ανθεκτικότητα. Είναι ενδεικτικό ότι η απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου στη δευτερογενή αγορά (ΗΔΑΤ) κυμαίνεται στο 3,77%, και είναι μόλις 0,78% υψηλότερη από αυτήν (3,07%) του αντίστοιχου Γερμανικού τίτλου.

Πάντως όπως προκύπτει από τα στοιχεία που δημοσιοποίησε χθες η Eurostat το κόστος εξυπηρέτησης του Δημοσίου Χρέους στην Ελλάδα είναι από τα χαμηλότερα στην Ευρωζώνη.

Συγκεκριμένα το κόστος εξυπηρέτησης υποχώρησε οριακά το 2025 στο 2,18% από 2,27% το 2024, εξέλιξη που αντανακλά τη μεγάλη διάρκεια και την ιδιαίτερη δομή του ελληνικού χρέους. Ωστόσο σύμφωνα με τα στοιχεία που δημοσίευσε ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους το κόστος εξυπηρέτησης του Δημόσιου Χρέους (Γενικής Κυβέρνησης) στο τέλος Μαρτίου 2026 ήταν 1,38% σε ταμειακή βάση συμπεριλαμβανομένων των swaps και 1,84% περιλαμβανομένων των swaps, πλέον αναβαλλόμενων τόκων των δανείων του EFSF.

Την προηγούμενη εβδομάδα μόλις ο ESM και ο EFSF “άναψαν το πράσινο φως” στην Κυβέρνηση προκειμένου να προχωρήσει σε πρόωρη αποπληρωμή δανείων του Greek Loan Facility (GLF), ύψους 6,94 δισ. ευρώ, τα οποία αρχικά λήγουν την περίοδο 2029-2035, κάνοντας χρήση από τα ταμειακά διαθέσιμα του λεγόμενου “σκληρού μαξιλαριού”. Υπενθυμίζεται πως το Greek Loan Facility (GLF) αποτέλεσε μέρος του πρώτου πακέτου στήριξης προς την Ελλάδα το 2010 και περιλάμβανε διμερή δάνεια από 14 χώρες της ευρωζώνης, συνολικού ύψους 52,9 δισ. ευρώ, εκ των οποίων παραμένουν ανεξόφλητα περίπου 26,3 δισ. ευρώ.

Η συγκεκριμένη αποπληρωμή θεωρείται η δεύτερη μεγαλύτερη πρόωρη αποπληρωμή GLF μέχρι σήμερα, μετά από αντίστοιχη κίνηση το 2025.

Για την υλοποίηση της συναλλαγής, το Ελληνικό Δημόσιο επέλεξε έξι κορυφαίες διεθνείς τράπεζες, τις Alpha Bank, Barclays, Citi, Commerzbank, Nomura και Societe Generale, οι οποίες θα αναλάβουν τον ρόλο των κοινοπρακτικών αναδόχων της έκδοσης.

Η κίνηση δεν αφορά την έκδοση νέου τίτλου, αλλά την αύξηση του μεγέθους του υφιστάμενου 10ετούς benchmark ομολόγου λήξης 16 Ιουνίου 2036, με στόχο να ενισχυθεί περαιτέρω η ρευστότητα και η εμπορευσιμότητά του στη δευτερογενή αγορά. Πρόκειται για μια στρατηγική που ακολουθούν συστηματικά οι σύγχρονοι οργανισμοί διαχείρισης δημόσιου χρέους, καθώς τα μεγαλύτερα και πιο ρευστά ομόλογα προσελκύουν ευρύτερη επενδυτική βάση και βελτιώνουν τη θέση της χώρας στις διεθνείς αγορές.

Η συναλλαγή θα απευθυνθεί σε διεθνείς θεσμικούς επενδυτές μέσω κοινοπρακτικής διαδικασίας, ενώ η ακριβής ημερομηνία έναρξης θα καθοριστεί ανάλογα με τις συνθήκες που θα επικρατούν στις αγορές.

Η νέα έξοδος αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς πραγματοποιείται σε ένα περιβάλλον αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας και εν αναμονή της πρώτης αύξησης επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μετά το 2023. Παρά τις προκλήσεις, η Ελλάδα συνεχίζει να απολαμβάνει ισχυρή εμπιστοσύνη από την επενδυτική κοινότητα, έχοντας πλέον επενδυτική βαθμίδα από όλους τους βασικούς οίκους αξιολόγησης.

Σήμερα η χώρα αξιολογείται με Baa3 από τη Moody’s και BBB από τους οίκους S&P, Fitch και DBRS, γεγονός που έχει διευρύνει σημαντικά την επενδυτική βάση των ελληνικών τίτλων και έχει επαναφέρει την Ελλάδα στον πυρήνα των ευρωπαϊκών αγορών χρέους.

Η Ελλάδα αναμένεται να αντλήσει από τις αγορές ποσό της τάξης των 8 δισ. ευρώ εντός του 2026, ώστε να καλύψει τις δανειακές της ανάγκες. Υπενθυμίζεται ότι το 2025 αντλήθηκαν περί τα 7,6 δισ. ευρώ.

Επίσης, για το 2026 έχουν προγραμματιστεί πρόωρες αποπληρωμές δημοσίου χρέους ύψους 8,8 δισ. ευρώ

Χθες στη δευτερογενή αγορά (ΗΔΑΤ) η απόδοση του 10ετούς ομολόγου είχε διαμορφωθεί στο 3,35% με αποτέλεσμα το περιθώριο έναντι του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου (2,80%) να υποχωρεί στο 0,55%.

Σημειώνεται ότι η έξοδος της Ελλάδας στις αγορές συμπίπτει και με την αντίστοιχη του EFSF (European Financial Stability Facility).

Το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας άντλησε χθες από τις αγορές 7 δισ. ευρώ καλύπτοντας έτσι περίπου το 1/3 των δανεικών του αναγκών για τη χρονιά .

Συγκεκριμένα τα 4 δισ. ευρώ τα άντλησε μέσω 10ετούς ομολόγου με απόδοση 3,125% και τα υπόλοιπα 3 δισ. ευρώ μέσω τριετούς ομολόγου με απόδοση 2,375%.
Και οι δύο εκδόσεις προσέλκυσαν σημαντικό επενδυτικό ενδιαφέρον, καθώς οι προσφορές ξεπέρασαν τα 52 δισ. ευρώ.

Το βιβλίο προσφορών έχει ήδη ανοίξει, με το αρχικό guidance για την αποτίμηση να διαμορφώνεται στο mid-swaps +60 έως +65 μονάδες βάσης, δηλαδή στην περιοχή του 3,47% έως 3,52%.

Ανάδοχοι της έκδοσης είναι έξι διεθνείς τράπεζες —BNP Paribas, BofA Securities, Deutsche Bank, Goldman Sachs Bank Europe SE, J.P. Morgan και Morgan Stanley— οι οποίες, έχοντας προηγουμένως διερευνήσει το επενδυτικό ενδιαφέρον, προχωρούν σήμερα, εκτός απροόπτου, στη διάθεση του τίτλου, συγκεντρώνοντας προσφορές και διαμορφώνοντας την τελική τιμολόγηση για λογαριασμό του Ελληνικού Δημοσίου.

Το άνοιγμα του βιβλίου σηματοδοτεί και την επίσημη έναρξη του φετινού προγράμματος δανεισμού του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ), το οποίο προβλέπει την κάλυψη χρηματοδοτικών αναγκών ύψους 8 δισ. ευρώ για το 2026, έναντι 7,5 δισ. ευρώ το 2025. Η στρατηγική του ΟΔΔΗΧ εστιάζει στη διατήρηση σταθερής παρουσίας στις αγορές, στη διασφάλιση υψηλών ταμειακών διαθεσίμων και στη περαιτέρω βελτίωση της καμπύλης αποδόσεων του ελληνικού χρέους.

Η κάλυψη του συγκεκριμένου ποσού εκτιμάται ότι θα πραγματοποιηθεί χωρίς ιδιαίτερους κλυδωνισμούς, λαμβάνοντας υπόψη το ιστορικό των προηγούμενων εκδόσεων και το σταθερά ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον για ελληνικούς τίτλους.

Θετικό παράγοντα αποτελεί και το διεθνές επενδυτικό περιβάλλον, το οποίο παραμένει ευνοϊκό για τις χώρες της περιφέρειας της Ευρωζώνης, με την Ελλάδα να επωφελείται πλέον από την επενδυτική βαθμίδα και τη σημαντική βελτίωση των μακροοικονομικών της μεγεθών. Υπενθυμίζεται ότι στις τελευταίες εκδόσεις ελληνικών ομολόγων οι προσφορές υπερκάλυψαν κατά πολύ το ζητούμενο ποσό, ενισχύοντας τη διαπραγματευτική θέση της χώρας στις αγορές.

Η BPCE τιμολόγησε ομόλογο ύψους 750 εκατ. ευρώ, ευθυγραμμισμένο με τη νέα μεθοδολογία του Euronext NV για το «European Defence Bond». Το μοντέλο είναι ανάλογο με τα πράσινα ομόλογα, καθώς τα έσοδα δεσμεύονται για συγκεκριμένη χρήση. Όμως, στην περίπτωση αυτή, τα κεφάλαια θα χρηματοδοτήσουν αμυντικές επιχειρήσεις και όχι περιβαλλοντικά project.

Το ορόσημο αυτό αποτυπώνει μια ριζική αλλαγή στάσης στη χρηματοδότηση της αμυντικής βιομηχανίας μετά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία το 2022.

Οι εταιρείες του κλάδου αποτελούν πλέον από τις πιο περιζήτητες επιλογές στις ευρωπαϊκές αγορές, καθώς οι κυβερνήσεις της ΕΕ δρομολογούν δισεκατομμύρια σε νέες παραγγελίες.

Είναι χαρακτηριστικό πως ακόμα και κάποια βιώσιμα funds, που στο παρελθόν είχαν αποκλείσει τον στρατιωτικό τομέα, αλλάζουν στάση και επενδύουν στον κλάδο.

«Η δέσμευση για τον τρόπο αξιοποίησης των κεφαλαίων αντανακλά το γιγαντιαίο έργο που έχει μπροστά της η Ευρώπη», εξήγησε η Μόριν Σκούλερ, επικεφαλής στρατηγικής χρηματοοικονομικού τομέα στην ING Groep NV. «Πιστεύω ότι στο εξής θα βλέπουμε περισσότερες τέτοιες εκδόσεις, με τις τράπεζες να στηρίζουν τη χρηματοδότηση των αμυντικών φιλοδοξιών της Ευρώπης».

Το πενταετές ομόλογο τιμολογήθηκε με spread 85 μονάδες βάσης πάνω από τα mid-swaps, χαμηλότερα από το αρχικό εύρος 105-110 μ.β., χάρη στην υψηλή ζήτηση. Σύμφωνα με υπολογισμούς του Bloomberg, το premium έναντι αντίστοιχων τίτλων ήταν περίπου 20 μονάδες βάσης.

Αξιοσημείωτο είναι και το γεγονός πως η ισχυρή ζήτηση για την έκδοση καταγράφηκε παρότι η γαλλική αγορά χρέους βρέθηκε αυτή την εβδομάδα σε αναταραχή λόγω της πολιτικής αβεβαιότητας που έχει ξεσπάσει στο Παρίσι με επίκεντρο την κυβέρνηση του Φρανσουά Μπαϊρού.

Το κόστος δανεισμού της χώρας αυξήθηκε έναντι των ομολόγων άλλων κρατών μετά την ανακοίνωση του Γάλλου πρωθυπουργού ότι θα ζητήσει ψήφο εμπιστοσύνης τον επόμενο μήνα, γεγονός που αύξησε και τα spreads των τραπεζικών ομολόγων.

Η στροφή των επενδυτών στον αμυντικό κλάδο συνδέεται με τη νέα γεωπολιτική πραγματικότητα: με τον πόλεμο στα σύνορα της Ε.Ε. και τον Ντόναλντ Τραμπ να απειλεί με απόσυρση της αμερικανικής στήριξης, οι Ευρωπαίοι ηγέτες επιταχύνουν την οικοδόμηση ισχυρού αποτρεπτικού μηχανισμού έναντι της Ρωσίας. Τον Ιούνιο, τα κράτη-μέλη του ΝΑΤΟ συμφώνησαν να αυξήσουν τις αμυντικές δαπάνες στο 5% του ΑΕΠ, μετά τις συνεχείς πιέσεις του Τραμπ, ο οποίος υποστήριζε ότι οι Ευρωπαίοι δεν δαπανούσαν αρκετά για την ασφάλεια και άμυνα.

Η έκδοση της BPCE έρχεται σε μια περίοδο φρενίτιδας για τις μετοχές αμυντικών εταιρειών, που περιλαμβάνονται στους κορυφαίους κερδισμένους του δείκτη Stoxx 600 φέτος. Ακόμα και εταιρείες με έμμεση σχέση με τον τομέα προσελκύουν πλήθος δανειστών.

Η τράπεζα ξεκαθάρισε ότι αντλεί «έμπνευση» από τα υπάρχοντα πρότυπα ομολόγων, αλλά δεν επιδιώκει να ταξινομήσει τα αμυντικά της χρεόγραφα ως «βιώσιμα επενδυτικά εργαλεία» σύμφωνα με τις κατευθυντήριες γραμμές της International Capital Market Association (ICMA).

Σε πρόσφατη αναθεώρησή της τον Ιούνιο, η ICMA είχε τονίσει ότι οι εκδόσεις δεν θα πρέπει να χρησιμοποιούν τέτοιες ετικέτες για αμυντικά έργα, λόγω ανησυχιών των επενδυτών για τον τελικό προορισμό των όπλων.

Αντί γι’ αυτό, η BPCE χρησιμοποιεί το νέο πλαίσιο της Euronext, με την ετικέτα «European Defence Bond Label», που σχεδιάστηκε σε συνεργασία με θεσμικούς επενδυτές, χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και εκδότες. Το ομόλογο συνοδεύεται από δέσμευση ετήσιας αναφοράς κατανομής, ελεγμένης από εξωτερικό φορέα, στα πρότυπα της αγοράς πράσινων ομολόγων.

«Αυτό σημαίνει ότι η BPCE μπορεί να χρηματοδοτήσει την άμυνα χωρίς καμία κριτική. Αν το έχεις αγοράσει, δεν μπορείς να ανησυχείς για το πού θα πάνε τα χρήματα», σχολίασε ο Λουκ Χίκμορ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Aberdeen.

Όπως ανακοίνωσε ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) το ύψος των προσφορών ήταν σχεδόν πενταπλάσιο του ποσού που επεδίωκε ν΄αντλήσει από την αγορά το Ελληνικό Δημόσιο.

Συγκεκριμένα κατατέθηκαν προσφορές 1,188 δισ. ευρώ έναντι 250 εκατ. ευρώ που ήταν το δημοπρατούμενο ποσό.

Η απόδοση του ομολόγου υποχώρησε στο 3,24% ενώ το Δημόσιο θα αντλήσει 250 εκατ. ευρώ, όπως ήταν καθορισμένος ο στόχος.

Σκοπός της επανέκδοσης του 10ετούς ομολόγου, σταθερού επιτοκίου 3,625%, λήξης 15 Ιουνίου 2035 ήταν η ικανοποίηση της επενδυτικής ζήτησης και ταυτόχρονα η διευκόλυνση της λειτουργίας της δευτερογενούς αγοράς ομολόγων.

Η ημερομηνία διακανονισμού (settlement) είναι η Τετάρτη 19 Φεβρουαρίου 2025 (Τ+5).

Συγκεκριμένα, ο ΟΔΔΗΧ άντλησε τελικά 4 δισ. ευρώ με το επιτόκιο να υποχωρεί στην περιοχή του mid swap +102 μ.β (περί του 3,6%).

Η αρχική καθοδήγηση για την τιμολόγηση της έκδοσης είχε τοποθετηθεί στην περιοχή του mid swap +107 μονάδες βάσεις (δηλαδή περί το 3,65%), αλλά με το εκρηκτικό ύψος των προσφορών συμπιέστηκαν χαμηλότερα.

Πρόκειται για την πρώτη έξοδο της Αθήνας στις αγορές για το 2025. Ο ΟΔΔΗΧ επέλεξε το συγκεκριμένο timing για να αποφύγει τυχόν αναταράξεις στις αγορές που θα μπορούσαν να προκαλέσουν οι δηλώσεις του Donald Trump για δασμούς ή άλλες πολιτικές, μετά την ανάληψη των καθηκόντων του.

Έτσι, με την έκδοση η Ελλάδα κάλυψε σχεδόν το ήμισυ του ποσού που σχεδιάζει να αναζητήσει από τις αγορές φέτος.

Ως ανάδοχοι τις έκδοσης ενέργησαν οι BofA, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Εθνική Τράπεζα, και Societe Generale.

Όπως είχε γίνει γνωστό, η χώρα σκόπευε να αντλήσει από τις αγορές το 2025 το ποσό των 8 δισ. ευρώ, ενώ οι συνολικές χρηματοδοτικές ανάγκες των 15,28 δισ. ευρώ θα καλυφθούν κυρίως από τα δάνεια του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, τις αποκρατικοποιήσεις και τη μείωση των διαθεσίμων του Δημοσίου.

Σύμφωνα με το δανεικό πρόγραμμα που ανακοίνωσε πρόσφατα ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους, οι ανάγκες χρηματοδότησης, συνολικού ύψους 15,28 δισ. ευρώ, επιμερίζονται για τον επόμενο χρόνο στην αποπληρωμή ομολόγων ύψους 5,45 δισ. ευρώ, την αποπληρωμή τόκων ύψους 4,75 δισ. ευρώ, την πρόωρη αποπληρωμή μιας διπλής δόσης από το διμερές δάνειο με την Ευρωζώνη με 5,3 δισ. ευρώ και την χρηματοδότηση έργων του ΤΑΑ με 5,96 δισ. ευρώ.

Ο ΟΔΔΗΧ επέλεξε το συγκεκριμένο timing για να αποφύγει τυχόν αναταράξεις στις αγορές που θα μπορούσαν να προκαλέσουν οι δηλώσεις του Donald Trump για δασμούς ή άλλες πολιτικές, μετά την ανάληψη των καθηκόντων του.

Υπενθυμίζεται ότι το ελληνικό δημόσιο έδωσε εντολή στις BofA Securities, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Εθνική Τράπεζα και Societe Generale για την έκδοση του 10ετούς τίτλου με ωρίμανση στις 15 Ιουνίου του 2035.

Με αυτή την πρώτη έκδοση του 2025, η Αθήνα στοχεύει να αντλήσει 2,5 – 3 δισ. ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι το πρόγραμμα δανεισμού για το σύνολο του 2025 ανέρχεται στα 8 δισ. ευρώ.

Όπως έχει ήδη ανακοινώσει ο ΟΔΔΗΧ  (Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους) στην ετήσια στρατηγική του για το 2025, το Ελληνικό Δημόσιο θα «σηκώσει» περίπου 8 δισ. ευρώ από τις αγορές ομολόγων.

Η σημαντική πτώση των αποδόσεων των ελληνικών τίτλων και η υπεραπόδοσή τους έναντι όλων των άλλων χωρών της Ευρωζώνης, καθώς οι αγορές σταθερού εισοδήματος σταδιακά τιμολογούν τη βελτίωση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών και τα μοναδικά χαρακτηριστικά του ελληνικού χρέους, με την αναβάθμιση να λειτουργεί ως θετικός καταλύτης, είναι στοιχεία που παραμένουν σε ισχύ και το τρέχον έτος.

Σημειώνεται ότι το επόμενο «ραντεβού» της Ελλάδας με τους οίκους αξιολόγησης έχει κλειστεί για τις 14 Μαρτίου, με το review της «αυστηρής» Moody’s, και θα ακολουθήσει στις 18 Απριλίου η S&P και στις 16 Μαΐου η Fitch.

Μέσα στο 2025, η Ελλάδα πρόκειται να προχωρήσει σε πρόωρη αποπληρωμή χρέους 5,29 δισ. ευρώ, μέρος των οποίων είναι από έντοκα γραμμάτια και δάνεια του επίσημου τομέα.

Οι συνολικές δανειακές ανάγκες της χώρας αναμένεται να φτάσουν τα 15,283 δισ. ευρώ. Το Δημόσιο θα καταβάλει 5,54 δισ. ευρώ για χρεολύσια, 4,75 δισ. ευρώ για τόκους.

Το ελληνικό δημόσιο έδωσε εντολή στις BofA Securities, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Εθνική Τράπεζα και Societe Generale για έκδοση 10ετούς τίτλου με ωρίμανση στις 15 Ιουνίου του 2035. Πρόκειται για την πρώτη έκδοση του έτους.

«Η συναλλαγή αναμένεται στο άμεσο μέλλον ανάλογα με τις συνθήκες στις αγορές», σύμφωνα με τη σχετική αναφορά που επικαλείται το Reuters.

Σύμφωνα με τη στρατηγική που έχει δημοσιεύσει ο ΟΔΔΗΧ για το 2025, η Ελλάδα σκοπεύει να αντλήσει από τις αγορές περίπου 8 δισ. ευρώ φέτος, μέσω έκδοσης βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων ομολόγων.

Σκοπός της επανέκδοσης είναι η ικανοποίηση της επενδυτικής ζήτησης και ταυτόχρονα η διευκόλυνση της λειτουργίας της δευτερογενούς αγοράς ομολόγων.

Το ποσό που θα δημοπρατηθεί θα είναι έως 250 εκατομμύρια ευρώ και η ημερομηνία διακανονισμού (settlement) θα είναι η Τετάρτη 27 Νοεμβρίου 2024 (Τ+5).

Στη δημοπρασία θα συμμετάσχουν μόνον Βασικοί Διαπραγματευτές (Β.Δ.) με υποβολή, μέσω της ΗΔΑΤ, αποκλειστικά μέχρι 5 ανταγωνιστικών προσφορών έκαστος, που θα πρέπει να υποβληθούν έως τη 12:00 μεσημβρινή (μ.μ.), τοπική ώρα, της 20ης Νοεμβρίου 2024 και οι οποίες ικανοποιούνται μέχρι του ύψους του δημοπρατούμενου ποσού, στην τιμή της τελευταίας προσφοράς που γίνεται δεκτή στη δημοπρασία (cut off τιμή).