Η συμφωνία καλύπτει το σύνολο των ανοικτού-τύπου ELTIF της Apollo, τα οποία έχουν λάβει άδεια από την εποπτική αρχή του Λουξεμβούργου και δίνουν σε ιδιώτες επενδυτές πρόσβαση σε κατηγορίες επενδύσεων που μέχρι πρότινος απευθύνονταν αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές.

Οι πελάτες της Πειραιώς θα είναι οι πρώτοι στην Ελλάδα που θα έχουν τη δυνατότητα να επενδύουν στο Apollo Global Private Markets ELTIF, το οποίο επενδύει σε μετοχικά κεφάλαια μη εισηγμένων εταιρειών, στο Apollo European Private Credit ELTIF, που επενδύει κατά κύριο λόγο σε εξασφαλισμένα δάνεια προς μεγάλες και μεσαίες ευρωπαϊκές επιχειρήσεις, και στο Apollo Global Diversified Credit ELTIF, που ακολουθεί διαφοροποιημένη στρατηγική σε παγκόσμιες αγορές πιστωτικών τίτλων.

Η Apollo, η οποία διαχειρίζεται κεφάλαια άνω του 1 τρισ. δολαρίων για λογαριασμό των μεγαλύτερων θεσμικών επενδυτών παγκοσμίως, ιδρύθηκε το 1990 και επί 36 χρόνια δραστηριοποιείται αποκλειστικά στις εναλλακτικές επενδύσεις, έχοντας αναπτύξει επίσης σημαντική παρουσία στις ασφαλιστικές υπηρεσίες.

Η επιλογή της Apollo έγινε έπειτα από συστηματική και αυστηρή αξιολόγηση του συνόλου των ELTIF που προσφέρουν σήμερα οι διεθνείς διαχειριστές από την εξειδικευμένη ομάδα εναλλακτικών επενδύσεων της Πειραιώς.

Η συνεργασία της Πειραιώς με την Apollo διευρύνει τις επενδυτικές λύσεις που προσφέρει η Τράπεζα στους πελάτες της, δίνοντάς τους τη δυνατότητα διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου τους με νέες επενδυτικές στρατηγικές και κατηγορίες επενδύσεων.

Tα βραβεία της διοργάνωσης τα διεκδίκησαν προγράμματα πιστότητας (loyalty programs) κορυφαίων εταιρειών διεθνώς, όπως: Mastercard, Shell, Vodafone, Philip Morris International, MediaWorld, KFC, Hilton, Hyatt, TUI, Starbucks, κλπ.

Η Πειραιώς βραβεύτηκε για το Yellow και στις τρεις κατηγορίες στις οποίες υπέβαλε υποψηφιότητα:

1. Best European Long-Term Loyalty Program
2. Best Cashback Loyalty Initiatives in Europe
3. Best European Loyalty Program/Initiative - Financial Services

Η κριτική επιτροπή των European Loyalty Awards ξεχώρισε το Yellow ως «ένα εξαιρετικό πρόγραμμα επιβράβευσης πελατών και έναν απολύτως άξιο νικητή», χαρακτηρίζοντάς το παράλληλα «ένα από τα ισχυρότερα προγράμματα επιβράβευσης στον χρηματοοικονομικό κλάδο που έχουμε αξιολογήσει ποτέ». Ιδιαίτερη αναφορά έγινε και στο εκτεταμένο οικοσύστημα συνεργατών του Yellow, το οποίο, σύμφωνα με την επιτροπή, «προσφέρει δυνατότητα εξαργύρωσης σε εμπόρους που συνδέονται με πραγματικές και καθημερινές ανάγκες των καταναλωτών».

Ο Γιάννης Ρόκκας, General Manager, Head of Group Marketing & Corporate Communication of Piraeus δήλωσε σχετικά: «Το Yellow βρίσκεται σήμερα ανάμεσα στα κορυφαία προγράμματα επιβράβευσης στην Ευρώπη, δίπλα σε προγράμματα διεθνών ομίλων όπως η Mastercard, η Shell και η Vodafone. Οι τρεις βραβεύσεις στα European Loyalty Awards 2026 επιβεβαιώνουν τη δυναμική και την ανταγωνιστικότητά του σε ευρωπαϊκό επίπεδο, καθώς και την ηγετική θέση που έχει κατακτήσει στον κλάδο των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών».

Η τριπλή αυτή βράβευση επιβεβαιώνει τη διαχρονική επιτυχία, τη συνεχή εξέλιξη και τον πρωταγωνιστικό ρόλο του Yellow στον ευρωπαϊκό κλάδο των προγραμμάτων επιβράβευσης, αναδεικνύοντάς το ως ένα από τα πλέον καινοτόμα και αποτελεσματικά προγράμματα loyalty.

Οι αιτήσεις συμμετοχής στον 10ο κύκλο των δράσεων Women Founders and Makers και Women Βack to Work, καθώς και στον 9ο κύκλο της δράσης Women in Agriculture υποβάλλονται στο www.equall.gr από τις 7 Σεπτεμβρίου έως και τις 14 Οκτωβρίου 2026. Οι δράσεις υλοποιούνται σε συνεργασία με την 100mentors.

Με τις δράσεις Women Founders and Makers, Women Back to Work και Women in Agriculture η Πειραιώς δημιουργεί τις προϋποθέσεις ώστε κάθε γυναίκα να μπορεί να διεκδικεί ισότιμα τις επιλογές, τις ευκαιρίες και τη θέση που της αξίζει. Οι δράσεις απευθύνονται στις γυναίκες που αναπτύσσουν ή σκοπεύουν να αναπτύξουν επιχειρηματική δραστηριότητα, καθώς και σε εκείνες που επιθυμούν να επιστρέψουν στην αγορά εργασίας.

Συγκεκριμένα:

• Women Founders and Makers

Απευθύνεται στις γυναίκες που έχουν δημιουργήσει ή επιθυμούν να αναπτύξουν τη δική τους επιχειρηματική δραστηριότητα. Η τρίμηνη δράση, συνολικής διάρκειας 38 ωρών, αποτελείται από δύο ενότητες:

α) Επιμόρφωση στην Επιχειρηματικότητα & Δεξιότητες Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης (Learning by studying) και

β) Πρακτική εφαρμογή Δεξιοτήτων Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης (Generative Artificial Intelligence / GenAI) και Μentoring (Learning by doing), για την ανάπτυξη των οριζόντιων και ψηφιακών δεξιοτήτων των συμμετεχουσών, την προσωποποιημένη καθοδήγηση και την εμβάθυνση των γνώσεών τους, τόσο μέσω της επικοινωνίας τους με έμπειρους μέντορες, όσο και με εργαλεία παραγωγικής τεχνητής νοημοσύνης (GenAI).

Επιπρόσθετα, με γνώμονα την προώθηση της ισότιμης πρόσβασης των γυναικών στην επιχειρηματική δραστηριότητα, η Τράπεζα προσφέρει αποκλειστικά για γυναίκες επιχειρηματίες το «Πειραιώς EQUALL 360°», μια ολοκληρωμένη πρόταση προϊόντων και υπηρεσιών, με ειδική τιμολόγηση και προνόμια.

• Women Back to Work

Απευθύνεται σε όλες τις γυναίκες που επιθυμούν να επιστρέψουν δυναμικά στην αγορά εργασίας. Η τρίμηνη δράση, συνολικής διάρκειας 32 ωρών, αποτελείται από δύο ενότητες:

α) Επιμόρφωση στην Αναζήτηση Εργασίας & Δεξιότητες Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης (Learning by studying) και

β) Πρακτική εφαρμογή Δεξιοτήτων Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης και Μentoring (Learning by doing), για την ανάπτυξη των οριζόντιων και ψηφιακών δεξιοτήτων των συμμετεχουσών με στόχο την αποτελεσματική αλληλεπίδρασή τους με την Παραγωγική Τεχνητή Νοημοσύνη, καθώς και την προσωποποιημένη καθοδήγησή τους από ειδικά καταρτισμένη κοινότητα μεντόρων.

• Women in Agriculture

Απευθύνεται σε όλες τις γυναίκες που δραστηριοποιούνται ή σκοπεύουν να ξεκινήσουν τη δική τους επιχείρηση στον αγροτικό τομέα. Η τρίμηνη δράση, συνολικής διάρκειας 26 ωρών, αποτελείται από δύο ενότητες:

α) Επιμόρφωση στην Αγροτική Επιχειρηματικότητα, Καλλιέργειες & Δεξιότητες Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης (Learning by studying). Οι θεματικές που καλύπτει αφορούν στην ψηφιοποίηση του αγρού, την επιχειρηματικότητα και τη μετάβαση προς την πράσινη γεωργία. Επιπλέον, περιλαμβάνει και τομεακή επιμόρφωση με θεματολογία ανάλογα με τα ενδιαφέροντα και τον τομέα δραστηριότητας των συμμετεχουσών. Στο πλαίσιο της επιμόρφωσης, πραγματοποιούνται επίσης ζωντανές συνεδρίες (βιωματική μάθηση) με αγρότισσες/αγρότες που παρουσιάζουν βέλτιστες πρακτικές της καλλιέργειας ή/και της επιχείρησής τους, και

β) Πρακτική εφαρμογή Δεξιοτήτων Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης και Μentoring (Learning by doing), για την ανάπτυξη των οριζόντιων και ψηφιακών δεξιοτήτων των συμμετεχουσών, την προσωποποιημένη καθοδήγηση και την εμβάθυνση των γνώσεών τους, τόσο μέσω της επικοινωνίας τους με έμπειρους μέντορες, καθηγητές και επαγγελματίες στον αγροδιατροφικό τομέα, όσο και με την αποτελεσματική αξιοποίηση εργαλείων GenAI.

Σε όλες τις παραπάνω δράσεις, το Mentoring και η Ανάπτυξη Δεξιοτήτων με την αξιοποίηση της Παραγωγικής Τεχνητής Νοημοσύνης (GenAI), σχεδιάστηκαν και υλοποιούνται σε συνεργασία με την 100mentors. Επιπρόσθετα, οι ενότητες επιμόρφωσης διαμορφώνονται και πραγματοποιούνται σε συνεργασία με το Alba Graduate Business School, The American College of Greece και την Αμερικανική Γεωργική Σχολή για τις αγρότισσες επιχειρηματίες.

• Profession has no Gender

Στην ενίσχυση της Ισότητας των Φύλων, συμβάλλει από το 2022 και το καινοτόμο εκπαιδευτικό πρόγραμμα Profession has no Gender, το οποίο εντάσσεται στον πυλώνα της Νέας Γενιάς, με στόχο την άμβλυνση των έμφυλων στερεοτύπων και υλοποιείται σε συνεργασία με το The Tipping Point.

Το πρόγραμμα απευθύνεται στους μαθητές και τις μαθήτριες δημόσιων δημοτικών, γυμνασίων και λυκείων ανά την Ελλάδα σε συνεργασία με την εκπαιδευτική κοινότητα και έχει ως στόχο να ευαισθητοποιήσει τη νέα γενιά όσον αφορά στην επιλογή επαγγέλματος και να εμπνεύσει μαθητές/τριες να ακολουθούν τα όνειρα και τα ταλέντα τους ανεξάρτητα από τα έμφυλα στερεότυπα.

Στο πλαίσιο αυτό, οι μαθητές και οι μαθήτριες διασυνδέονται με μέντορες από την Ελλάδα και το εξωτερικό, που δραστηριοποιούνται σε επαγγέλματα στερεοτυπικά συνυφασμένα με κάποιο φύλο. Από το 2022 έως σήμερα, στο πρόγραμμα έχουν συμμετάσχει συνολικά 12.606 μαθητές/τριες πρωτοβάθμιας και δευτεροβάθμιας εκπαίδευσης.

Η Deutsche Bank ανεβάζει την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 5,10 ευρώ από 4,80 ευρώ, για την Πειραιώς στα 11,30 ευρώ από 10,15 ευρώ, για τη Eurobank στα 5,45 ευρώ από 5 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα στα 18,55 ευρώ από 17,10 ευρώ. Παράλληλα, για την Τράπεζα Κύπρου ο πήχης μετακινείται στα 12,35 ευρώ από 11,25 ευρώ.

Η αναθεώρηση των αποτιμήσεων προς τα πάνω έρχεται μετά τα ισχυρότερα των εκτιμήσεων αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026 και αντανακλά την πεποίθηση του οίκου ότι οι τράπεζες της Ελλάδας και της Κύπρου έχουν εισέλθει σε μία περίοδο κατά την οποία η υψηλή κερδοφορία μπορεί να συνδυαστεί με ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και περαιτέρω βελτίωση της αποδοτικότητας.

Η Deutsche Bank συμπυκνώνει την επενδυτική της θέση στα λεγόμενα «3R» – Resilience, Returns και Re-rating, δηλαδή ανθεκτικότητα, αποδόσεις και περιθώριο περαιτέρω επαναξιολόγησης των αποτιμήσεων.

Γιατί ανεβαίνουν οι τιμές-στόχοι

Καθοριστικό ρόλο στην πιο θετική στάση της Deutsche Bank διαδραματίζει η εικόνα του δεύτερου τριμήνου. Τα αποτελέσματα έδειξαν ότι οι τράπεζες καταφέρνουν να διατηρούν ισχυρή λειτουργική κερδοφορία, παρά τις μεταβολές στο περιβάλλον των επιτοκίων, ενώ ταυτόχρονα η πιστωτική επέκταση επιταχύνεται.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στην αύξηση των επιχειρηματικών δανείων, η οποία κινείται περίπου στο 10% σε ετήσια βάση. Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τα έσοδα και λειτουργεί ως βασικός αντισταθμιστικός παράγοντας στις πιέσεις που θα μπορούσαν να εμφανιστούν στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η Deutsche Bank θεωρεί ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εμφανίζουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα από αυτή που είχε αρχικά προεξοφλήσει η αγορά, καθώς η αύξηση των όγκων χρηματοδότησης περιορίζει τις επιπτώσεις από τη μεταβολή των επιτοκιακών περιθωρίων.

Ακριβώς αυτή η εικόνα έχει οδηγήσει τις διοικήσεις των τραπεζών σε αναβαθμίσεις των στόχων τους για το σύνολο του 2026, ενισχύοντας την ορατότητα γύρω από τα κέρδη των επόμενων τριμήνων.

Eurobank: Η κορυφαία επιλογή

Ξεχωριστή θέση στις επιλογές της Deutsche Bank καταλαμβάνει η Eurobank, την οποία ο οίκος τοποθετεί στα top picks του κλάδου, με νέα τιμή-στόχο τα 5,45 ευρώ, έναντι 5 ευρώ προηγουμένως.

Η προτίμηση στη Eurobank εντάσσεται στη συνολικότερη εκτίμηση ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να διατηρήσουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου, ωστόσο η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως αυτή την προοπτική στις αποτιμήσεις τους.

Για την Alpha Bank, η Deutsche Bank ανεβάζει τον στόχο στα 5,10 ευρώ από 4,80 ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη θετική της στάση απέναντι στη μετοχή και τις προοπτικές περαιτέρω βελτίωσης των λειτουργικών της επιδόσεων.

Ακόμη μεγαλύτερη είναι η αναθεώρηση για την Τράπεζα Πειραιώς, όπου η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 11,30 ευρώ, από 10,15 ευρώ. Ο γερμανικός οίκος βλέπει τη δυναμική της κερδοφορίας και της πιστωτικής επέκτασης να στηρίζει τις προοπτικές της τράπεζας, διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Στην Εθνική Τράπεζα, ο στόχος ανεβαίνει στα 18,55 ευρώ από 17,10 ευρώ, με τη Deutsche Bank να αναγνωρίζει τη μεγάλη ανθεκτικότητα του ισολογισμού και την υψηλή ποιότητα ενεργητικού.

Για την Τράπεζα Κύπρου, η νέα αποτίμηση των 12,35 ευρώ, έναντι 11,25 ευρώ, αντανακλά αντίστοιχα τη βελτίωση της λειτουργικής εικόνας και των προοπτικών κερδοφορίας.

Το ισχυρό χαρτί της ποιότητας ενεργητικού

Ένας ακόμη παράγοντας που επιτρέπει στη Deutsche Bank να εμφανίζεται αισιόδοξη είναι η θεαματική εξυγίανση των τραπεζικών ισολογισμών.

Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, σύμφωνα με τον οίκο, έχει περιοριστεί περίπου στο 2,2%, επίπεδο που απέχει σημαντικά από την εικόνα του ελληνικού τραπεζικού συστήματος προηγούμενων ετών.

Η χαμηλή έκθεση σε προβληματικά δάνεια περιορίζει τις ανάγκες για προβλέψεις και δημιουργεί μεγαλύτερη ορατότητα στην τελική γραμμή της κερδοφορίας, επιτρέποντας παράλληλα στις τράπεζες να στρέψουν περισσότερα κεφάλαια προς την ανάπτυξη των εργασιών και την ανταμοιβή των μετόχων.

Ταυτόχρονα, η αυστηρή διαχείριση του λειτουργικού κόστους έχει οδηγήσει σε περαιτέρω βελτίωση των δεικτών αποδοτικότητας. Για τη Deutsche Bank, ο συνδυασμός αυξανόμενων εσόδων, συγκρατημένων δαπανών και υψηλής ποιότητας ενεργητικού δημιουργεί ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό πλαίσιο για τη διατήρηση υψηλών αποδόσεων.

Το επόμενο στοίχημα είναι το re-rating

Το βασικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι το investment case των τραπεζών δεν περιορίζεται πλέον στην ανάκαμψη των κερδών. Η Deutsche Bank θεωρεί ότι έχει διαμορφωθεί πλέον το υπόβαθρο για μία νέα φάση re-rating, καθώς οι προοπτικές ανάπτυξης του ελληνικού κλάδου παραμένουν ισχυρότερες από εκείνες πολλών ευρωπαϊκών τραπεζών.

Κατά την εκτίμησή της, η αγορά έχει αναγνωρίσει μόνο ένα μέρος της λειτουργικής βελτίωσης που έχει συντελεστεί και δεν έχει ενσωματώσει πλήρως στις αποτιμήσεις τη δυνατότητα των τραπεζών να διατηρήσουν υψηλή κερδοφορία, παράλληλα με ισχυρή πιστωτική επέκταση.

Η αναβάθμιση των τιμών-στόχων και η διατήρηση της σύστασης Buy σε όλες τις τράπεζες αποτυπώνει αυτή ακριβώς την προσέγγιση: για τη Deutsche Bank, το ελληνικό τραπεζικό story δεν έχει εξαντληθεί στις ισχυρές αποδόσεις που έχουν ήδη καταγραφεί, καθώς ο συνδυασμός ανθεκτικότητας, υψηλών αποδόσεων και περαιτέρω re-rating αφήνει ακόμη χώρο για υψηλότερες αποτιμήσεις.

Οπως σημειώνεται στην ανακοίνωση η πρωτοβουλία αυτή αναδεικνύει τη δέσμευση της Visa να αξιοποιεί τις παγκόσμιες χορηγίες της για τη δημιουργία αξίας προς τους συνεργάτες της, ενώ παράλληλα προσφέρει στην Πειραιώς την ευκαιρία να ενισχύσει την παρουσία του brand της σε διεθνές επίπεδο.

Από τον Φεβρουάριο του 2024, η Visa εγκαινίασε μια νέα εποχή στις παγκόσμιες αθλητικές χορηγίες, αναλαμβάνοντας τον ρόλο του title sponsor της Visa Cash App Racing Bulls. Αξιοποιώντας αυτόν τον ρόλο της Visa, η Πειραιώς θα συνεργαστεί μαζί της για την υλοποίηση δράσεων που σχετίζονται με το αγωνιστικό πρόγραμμα της ομάδας, ενισχύοντας κοινές αξίες όπως η καινοτομία, η ταχύτητα και η υπεροχή.

Όπως επισημαίνει η Μάγδα Σουρέλη, Head of Retail Payments της Πειραιώς: «Στην Πειραιώς αναζητούμε διαρκώς πρωτοβουλίες υψηλού κύρους που ενισχύουν τη δυναμική και την εξωστρέφεια του brand μας, τόσο στην Ελλάδα όσο και διεθνώς. Η Πειραιώς είναι η πρώτη ελληνική τράπεζα που, σε συνεργασία με τη Visa, στηρίζει την αγωνιστική ομάδα Visa Cash App Racing Bulls.

Στο πλαίσιο αυτής της συνεργασίας,  το λογότυπο της Πειραιώς θα εμφανιστεί σε κεντρική θέση στο μονοθέσιο, στις φόρμες, στον εξοπλισμό και στα κράνη των οδηγών της Visa Cash App Racing Bulls στην πίστα της Monza. Η Πειραιώς συνδέεται με έναν από τους πλέον αναγνωρίσιμους αθλητικούς θεσμούς παγκοσμίως, και αποκτά προβεβλημένη παρουσία στον κόσμο του μηχανοκίνητου αθλητισμού.

Παράλληλα, οι κάτοχοι πιστωτικών καρτών Visa της Πειραιώς, έχουν την ευκαιρία να διεκδικήσουν μοναδικές VIP εμπειρίες ταχύτητας στην πίστα στο Las Vegas και να ζήσουν από κοντά τη συναρπαστική δράση της Visa Cash App Racing Bulls. Με αυτή την ενέργεια, η Πειραιώς ενισχύει το διεθνές αποτύπωμά της και προσφέρει στους πελάτες της  ξεχωριστές στιγμές και αποκλειστικά προνόμια».

Στην έκθεση με τίτλο «Europe’s borrowing more. Good for growth, good for banks, we stay overweight», με ημερομηνία 1 Σεπτεμβρίου 2026 και επικεφαλής αναλυτή τον Jason Napier, η UBS επισημαίνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες βρίσκονται ήδη στον έκτο διαδοχικό χρόνο υπεραπόδοσης.

Ο κλάδος έχει ξεπεράσει την ευρωπαϊκή αγορά κατά 11% από την αρχή του έτους και κατά περίπου 130% από το 2021, ενώ η UBS εκτιμά ότι οι τράπεζες μπορούν να προσφέρουν βασική συνολική ετήσια απόδοση περίπου 15%, ακόμη και χωρίς περαιτέρω επαναξιολόγηση των αποτιμήσεων.

Στο πλαίσιο αυτό, η ελληνική τραπεζική αγορά ξεχωρίζει για τον συνδυασμό υψηλής πιστωτικής ανάπτυξης, ισχυρής κερδοφορίας και αποτιμήσεων που εξακολουθούν να βρίσκονται χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Η Ελλάδα στους πρωταγωνιστές της πιστωτικής ανάπτυξης

Κεντρικό στοιχείο της θετικής στάσης της UBS αποτελεί η επιτάχυνση της εταιρικής χρηματοδότησης στην Ευρώπη.

Η ετήσια αύξηση των επιχειρηματικών δανείων στην Ευρωζώνη έχει επιταχυνθεί στο 4,2%, από 1,6% πριν από έναν χρόνο. Στην Ελλάδα, ωστόσο, οι αντίστοιχοι ρυθμοί κινούνται ήδη στην περιοχή του 8%-10%, τοποθετώντας τη χώρα μεταξύ των ισχυρότερων τραπεζικών αγορών της Ευρώπης σε επίπεδο πιστωτικής επέκτασης.

Η UBS συνδέει την εξέλιξη αυτή με τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, την επενδυτική δραστηριότητα και την αξιοποίηση των κεφαλαίων του Ταμείου Ανάκαμψης.

Οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών προβλέπουν αύξηση των επιχειρηματικών χορηγήσεων κατά 8%-10% ετησίως την περίοδο 2025-2028, με τη ζήτηση για νέα χρηματοδότηση να προέρχεται από ένα ευρύ φάσμα κλάδων.

Στους βασικούς κινητήρες περιλαμβάνονται οι υποδομές, ο τουρισμός, οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η ναυτιλία και οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις.

Αντίθετα, η λιανική τραπεζική εξακολουθεί να κινείται με χαμηλότερους ρυθμούς. Τα στεγαστικά δάνεια των τεσσάρων συστημικών τραπεζών μειώθηκαν κατά 1,3% σε ετήσια βάση στο δεύτερο τρίμηνο.

Η UBS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ελκυστικό τον συνδυασμό που προσφέρει η ελληνική αγορά σε επίπεδο πιστωτικής ανάπτυξης, ευαισθησίας στα επιτόκια και αποτιμήσεων.

Πειραιώς αντί Eurobank στις κορυφαίες επιλογές

Η σημαντικότερη αλλαγή στις προτιμήσεις της UBS είναι η είσοδος της Πειραιώς στις κορυφαίες ευρωπαϊκές τραπεζικές επιλογές της, αντικαθιστώντας τη Eurobank.

Η Eurobank εξακολουθεί να διατηρεί σύσταση Buy, όμως ο ελβετικός οίκος επιλέγει πλέον την Πειραιώς λόγω του μεγαλύτερου περιθωρίου ανόδου προς την τιμή-στόχο και της υψηλότερης δυνητικής συνολικής απόδοσης.

Για την Πειραιώς, η UBS διατηρεί τιμή-στόχο στα 12 ευρώ, έναντι τιμής αναφοράς περίπου 10,20 ευρώ, που αντιστοιχεί σε κεφαλαιακό περιθώριο ανόδου περίπου 18%.

Εάν προστεθεί η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 5,6% για το 2026, η συνολική δυνητική απόδοση προσεγγίζει το 24%.

Η UBS αντιμετωπίζει την Πειραιώς ως άμεση επενδυτική έκθεση στην ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας και στον νέο κύκλο εταιρικών επενδύσεων.

Η τράπεζα διαθέτει την υψηλότερη θέση στην ελληνική αγορά σε καταθέσεις και επιχειρηματικά δάνεια, ενώ μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύει την παρουσία της στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και διευρύνει τη δυνατότητα παραγωγής εσόδων από προμήθειες.

RoTE 16,2% και αύξηση κερδών 13,7%

Για την Πειραιώς, η UBS προβλέπει ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων θα διαμορφωθεί στο 16,2% το 2028, έναντι μακροπρόθεσμου στόχου της διοίκησης για 17,5%.

Παράλληλα, ο ελβετικός οίκος αναμένει μέση ετήσια αύξηση κερδών της τάξης του 13,7% την περίοδο 2025-2028.

Οι εκτιμήσεις της UBS για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της Πειραιώς βρίσκονται περίπου 5% υψηλότερα από τη συναίνεση της αγοράς για το 2026 και κατά περίπου 4% υψηλότερα για το 2028.

Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 8,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, με discount περίπου 8% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και περίπου 12% έναντι των ισπανικών τραπεζών.

Θετική εικόνα και για Alpha, Eurobank και Εθνική

Η θετική αποτίμηση της UBS για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο δεν περιορίζεται στην Πειραιώς.

Στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, ο οίκος καταγράφει υπέρβαση των εκτιμήσεων για τα προσαρμοσμένα κέρδη προ φόρων κατά 6% στην Alpha Bank, 7% στη Eurobank, 2% στην Εθνική Τράπεζα και 6% στην Πειραιώς.

Στην περίπτωση της Πειραιώς, τα έσοδα ήταν κατά 7% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της UBS, ενώ τα έσοδα εκτός τόκων υπερέβησαν τις προβλέψεις κατά 16%.

Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εξακολουθούν παράλληλα να διαπραγματεύονται σε χαμηλότερους πολλαπλασιαστές κερδών από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Για το 2027, ο μέσος πολλαπλασιαστής P/E των ευρωπαϊκών τραπεζών τοποθετείται από την UBS περίπου στις 10,2 φορές, με Εθνική, Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς να βρίσκονται χαμηλότερα από αυτό το επίπεδο και την Πειραιώς κοντά στις 9 φορές.

Η άνοδος των μετοχών δεν αλλάζει τη θετική στάση

Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν ήδη καταγράψει σημαντικές αποδόσεις μέσα στο 2026, με την Πειραιώς να βρίσκεται μεταξύ των ισχυρότερων τραπεζικών τίτλων στην ευρωπαϊκή σύγκριση της UBS.

Σε υψηλές θέσεις βρίσκονται επίσης η Eurobank, η Εθνική Τράπεζα και η Alpha Bank.

Παρά την άνοδο των αποτιμήσεων, η UBS εκτιμά ότι η δυναμική της ελληνικής αγοράς δεν έχει εξαντληθεί, καθώς η πιστωτική επέκταση εξακολουθεί να κινείται με υψηλότερους ρυθμούς από την υπόλοιπη Ευρώπη και τα επίπεδα κερδοφορίας παραμένουν ισχυρά.

Ο οίκος αναφέρεται ειδικά στην περίπτωση της Eurobank, επισημαίνοντας ότι η φαινομενική επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης επηρεάζεται από τεχνικές επιδράσεις που σχετίζονται με εταιρικές συναλλαγές και δεν αντανακλά αντίστοιχη εξασθένηση της υποκείμενης ζήτησης για δάνεια στην ελληνική αγορά.

Μετά την αφαίρεση αυτών των επιδράσεων, η UBS διατηρεί θετική αξιολόγηση για την πορεία των χορηγήσεων.

Συνολικά, ο ελβετικός οίκος τοποθετεί την Ελλάδα μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζικών αγορών με τον ισχυρότερο συνδυασμό πιστωτικής ανάπτυξης, κερδοφορίας και αποτιμήσεων, διατηρώντας θετική στάση για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και αναβαθμίζοντας την Πειραιώς σε κορυφαία ευρωπαϊκή επιλογή, με τιμή-στόχο τα 12 ευρώ και εκτιμώμενη συνολική δυνητική απόδοση περίπου 24%.

Σύμφωνα με το Δελτίο Τιμών Αγροτικών Προϊόντων της Μονάδας Οικονομικής Ανάλυσης & Επενδυτικής Στρατηγικής της τράπεζας, ο σχετικός δείκτης αγροτικών εμπορευμάτων ενισχύθηκε τον Αύγουστο κατά 5,60%, υπεραποδίδοντας έναντι του ευρύτερου δείκτη εμπορευμάτων, ο οποίος σημείωσε άνοδο 3,74%.

Η εξέλιξη αποδίδεται στις ανησυχίες για τις προοπτικές της παγκόσμιας προσφοράς, στις δυσμενείς καιρικές συνθήκες σε βασικές παραγωγικές περιοχές και στις συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις, οι οποίες επηρεάζουν τις εφοδιαστικές αλυσίδες και τις διεθνείς εμπορικές ροές.

Υποστηρικτικά για τις τιμές λειτούργησε και η αποδυνάμωση του δολαρίου, η οποία ενίσχυσε την ελκυστικότητα των εμπορευμάτων και τη διεθνή ζήτηση.

Δελτίο Αγροτικών Προϊόντων Αύγουστος 2026

Το El Niño στο επίκεντρο

Κρίσιμος παράγοντας για την πορεία των αγροτικών αγορών παραμένει η πιθανή επανεμφάνιση του φαινομένου El Niño.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της NOAA που επικαλείται η Πειραιώς, η πιθανότητα εμφάνισής του κατά το β΄ εξάμηνο του 2026 ανέρχεται στο 90%.

Το ενδιαφέρον της αγοράς στρέφεται πλέον στην ένταση και τη γεωγραφική έκταση του φαινομένου, καθώς οι επιπτώσεις του στις βροχοπτώσεις και στις θερμοκρασίες μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά τις αποδόσεις των καλλιεργειών και, κατ’ επέκταση, τις διεθνείς τιμές.

Παράλληλα, τα αποθέματα αρκετών βασικών μαλακών εμπορευμάτων παραμένουν σχετικά περιορισμένα, ενώ το κόστος των λιπασμάτων εξακολουθεί να βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα, επιβαρύνοντας το κόστος παραγωγής.

Σιτάρι, καλαμπόκι και σόγια

Στην αγορά του σιταριού, η εικόνα της προσφοράς εμφανίζεται σχετικά επαρκής, περιορίζοντας προς το παρόν τις ανοδικές πιέσεις. Ωστόσο, πιθανή γεωπολιτική κλιμάκωση ή δυσμενείς καιρικές συνθήκες θα μπορούσαν να αλλάξουν τα δεδομένα.

Για το καλαμπόκι, η αναμενόμενη ικανοποιητική σοδειά εκτιμάται ότι θα λειτουργήσει ανασταλτικά σε σημαντικές αυξήσεις των τιμών.

Στη σόγια, η ισχυρή ζήτηση από τη βιομηχανία επεξεργασίας, η παραγωγή βιοκαυσίμων και η διατήρηση των κινεζικών εισαγωγών αναμένεται να παρέχουν στήριξη στις τιμές.

Θετικές προοπτικές για τη ζάχαρη

Για τη ζάχαρη, η Πειραιώς διατηρεί θετική εκτίμηση, με βασικό παράγοντα κινδύνου την πιθανή εξασθένηση των μουσώνων στην Ινδία και την Ταϊλάνδη λόγω του El Niño.

Τυχόν περιορισμός των βροχοπτώσεων στις δύο σημαντικές παραγωγικές χώρες θα μπορούσε να επηρεάσει τις σοδειές και να ενισχύσει τις ανοδικές πιέσεις στις διεθνείς τιμές.

Στο ρύζι, ενδεχόμενη μείωση των βροχοπτώσεων στην Ινδία και τη Νοτιοανατολική Ασία ενδέχεται επίσης να περιορίσει την παραγωγή, αυξάνοντας τον κίνδυνο επιδείνωσης των παγκόσμιων επισιτιστικών ανισορροπιών.

Χυμός πορτοκαλιού και βαμβάκι

Η αγορά του χυμού πορτοκαλιού εισέρχεται σε φάση εξομάλυνσης, ωστόσο η περίοδος τυφώνων στις ΗΠΑ εξακολουθεί να αποτελεί παράγοντα αβεβαιότητας για την προσφορά.

Για το βαμβάκι, το ισοζύγιο της αγοράς παραμένει ευνοϊκό, ενώ η ζήτηση για ίνες παρέχει στήριξη στις τιμές.

Στα βοοειδή, η συρρίκνωση της παραγωγής θα μπορούσε να λειτουργήσει ανοδικά, αν και η υποχώρηση της ασιατικής ζήτησης και τα ήδη υψηλά επίπεδα αποτίμησης εκτιμάται ότι θα περιορίσουν το περιθώριο περαιτέρω ανόδου.

Το διεθνές περιβάλλον

Η ανάλυση της Πειραιώς επισημαίνει ότι οι διεθνείς αγορές τον Αύγουστο χαρακτηρίστηκαν από την αποδυνάμωση του δολαρίου, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα και την ισχυρή εταιρική κερδοφορία.

Το ασθενέστερο αμερικανικό νόμισμα ευνόησε τις αναδυόμενες αγορές και τα εμπορεύματα, με τα πολύτιμα μέταλλα να καταγράφουν ιδιαίτερα ισχυρή εικόνα. Ο χρυσός ενισχύθηκε επιπλέον από τη ζήτηση ασφαλούς καταφυγίου.

Στις αγορές ομολόγων, οι επίμονες πληθωριστικές και δημοσιονομικές ανησυχίες διατήρησαν τις αποδόσεις σε υψηλά επίπεδα, ενώ στην ενέργεια η ένταση στη Μέση Ανατολή αποτέλεσε βασικό παράγοντα για την πορεία του πετρελαίου.

Με βάση τα δεδομένα αυτά, η Πειραιώς εκτιμά ότι οι κίνδυνοι από την πλευρά της προσφοράς στα αγροτικά προϊόντα παραμένουν αυξημένοι και ότι η μεταβλητότητα και οι ανοδικές πιέσεις στις τιμές ενδέχεται να διατηρηθούν το επόμενο διάστημα.

Το ομόλογο είναι διάρκειας 6 ετών, με δικαίωμα ανάκλησης στα 5 έτη, ενώ το τελικό κουπόνι καθορίστηκε στο 4,00% και η τιμή διάθεσης στο 99,902%. Η ημερομηνία διακανονισμού είναι η 3η Σεπτεμβρίου 2026 και οι τίτλοι θα εισαχθούν προς διαπραγμάτευση στο Euro MTF Market του Χρηματιστηρίου του Λουξεμβούργου.

Το στοιχείο που ξεχωρίζει στη συναλλαγή είναι το πιστωτικό περιθώριο, το οποίο διαμορφώθηκε στις 90 μονάδες βάσης πάνω από το αντίστοιχο επιτόκιο βάσης, σημαντικά χαμηλότερα από τον αρχικό στόχο των 115-120 μ.β.

Πρόκειται για το χαμηλότερο πιστωτικό περιθώριο που έχει επιτύχει ποτέ η Πειραιώς σε έκδοση Senior Preferred, αλλά και, σύμφωνα με την τράπεζα, για το χαμηλότερο spread που έχει καταγραφεί στην ελληνική αγορά σε έκδοση Υψηλής Εξοφλητικής Προτεραιότητας αντίστοιχης διάρκειας.

Προσφορές άνω των €2,5 δισ.

Το επενδυτικό ενδιαφέρον ήταν ιδιαίτερα ισχυρό. Το συνολικό βιβλίο εντολών ξεπέρασε τα 2,5 δισ. ευρώ, υπερκαλύπτοντας κατά περισσότερες από 5 φορές τον στόχο άντλησης των 500 εκατ. ευρώ.

Στην έκδοση συμμετείχαν περισσότεροι από 130 θεσμικοί επενδυτές, ενώ το 85% των τίτλων κατευθύνθηκε σε διεθνείς θεσμικούς επενδυτές.

Ως προς το είδος των επενδυτών, το 55% της έκδοσης κατανεμήθηκε σε διαχειριστές κεφαλαίων, το 25% σε τράπεζες, το 16% σε ασφαλιστικές εταιρείες και συνταξιοδοτικά ταμεία και το υπόλοιπο 4% σε άλλες κατηγορίες επενδυτών.

Γεωγραφικά, η μεγαλύτερη ζήτηση προήλθε από τη Γαλλία με 24%, ακολούθησαν οι χώρες της περιοχής DACH με 17% και οι χώρες της Benelux με 13%.

Η πρώτη έκδοση μετά την πλήρη επενδυτική βαθμίδα

Η συναλλαγή έχει πρόσθετη σημασία για την Πειραιώς, καθώς αποτελεί την πρώτη ομολογιακή έκδοση της τράπεζας μετά την πλήρη ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας από όλους τους οίκους αξιολόγησης.

Το νέο ομόλογο αναμένεται να λάβει αξιολόγηση «Baa2» από τη Moody’s Ratings, δηλαδή αξιολόγηση εντός της επενδυτικής βαθμίδας.

Τα έσοδα από την έκδοση θα χρησιμοποιηθούν για γενικούς εταιρικούς και χρηματοδοτικούς σκοπούς, καθώς και για τη διασφάλιση της συμμόρφωσης της Πειραιώς με τις απαιτήσεις MREL.

Η ισχυρή υπερκάλυψη του βιβλίου επέτρεψε στην τράπεζα να συμπιέσει αισθητά το κόστος της έκδοσης σε σχέση με το αρχικό guidance. Από τις 115-120 μονάδες βάσης με τις οποίες ξεκίνησε η διαδικασία, το τελικό spread περιορίστηκε στις 90 μ.β., δηλαδή κατά 25-30 μονάδες βάσης χαμηλότερα.

Οι ανάδοχοι της έκδοσης

Οι BNP Paribas, Goldman Sachs Bank Europe SE, J.P. Morgan, Natixis, Santander και UBS Investment Bank ενήργησαν ως από κοινού ανάδοχοι του βιβλίου προσφορών.

Οι Ambrosia Capital και Τράπεζα Πειραιώς ενήργησαν ως από κοινού κύριοι συντονιστές της έκδοσης, ενώ οι A&O Shearman και η δικηγορική εταιρεία Μπερνίτσας ήταν οι νομικοί σύμβουλοι της Πειραιώς.

Ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε προνομιακή θέση για να επωφεληθούν από τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας, την ισχυρή πιστωτική επέκταση και, κυρίως, την αποτελεσματικότερη αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων τους.

Στο πλαίσιο αυτό, η Πειραιώς αποτελεί την κορυφαία επιλογή της UBS, με τιμή-στόχο τα 12 ευρώ και εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 18,8%. Ακολουθούν η Εθνική με στόχο τα 18,70 ευρώ και upside 12,7%, η Eurobank με 5,10 ευρώ και περιθώριο 11,7% και η Alpha Bank με 4,90 ευρώ και upside 8,7%.

Γιατί η UBS βλέπει νέο re-rating

Παρά την ανάκαμψη των τραπεζικών μετοχών από τα χαμηλά που προκάλεσε η κρίση στη Μέση Ανατολή, η UBS θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι ελκυστικές και παραμένουν σε discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.

Ο επόμενος μεγάλος καταλύτης, σύμφωνα με τον οίκο, δεν περιορίζεται πλέον στην εξυγίανση των ισολογισμών ή στην άνοδο των επιτοκιακών εσόδων. Το ενδιαφέρον μετατοπίζεται στη διαχείριση και αξιοποίηση των κεφαλαίων, με τις τράπεζες να έχουν τη δυνατότητα να συνδυάσουν συμπληρωματικές εξαγορές με υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.

Η στρατηγική αυτή μπορεί να υποστηρίξει υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και να αποτελέσει τη βάση για ένα νέο κύμα αναβάθμισης των αποτιμήσεων.

Παράλληλα, η UBS προβλέπει ότι τα ενήμερα επιχειρηματικά δάνεια θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 8% την περίοδο 2025-2028, ενώ εκτιμά ότι τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια έχουν πλέον αγγίξει το χαμηλότερο σημείο τους. Αυτό δημιουργεί τις προϋποθέσεις για επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκους, με πρόσθετη στήριξη από την ανάπτυξη των εσόδων από προμήθειες.

Πειραιώς: Top pick με στόχο τα 12 ευρώ

Η Πειραιώς ξεχωρίζει στις επιλογές της UBS, καθώς ο οίκος βλέπει περιθώριο ανόδου 18,8% προς τα 12 ευρώ, το μεγαλύτερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.

Η θετική άποψη βασίζεται στο μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό προφίλ της τράπεζας και στις προοπτικές περαιτέρω ενίσχυσης του ROTE. Η ανάπτυξη ενός ολοκληρωμένου μοντέλου χρηματοοικονομικών υπηρεσιών και τραπεζοασφαλειών μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω την κερδοφορία.

Ταυτόχρονα, η Πειραιώς εξακολουθεί να εμφανίζει τη μεγαλύτερη υποτίμηση σε όρους P/E, στοιχείο που κατά την UBS της προσφέρει και το υψηλότερο περιθώριο re-rating.

Εθνική: Ποιότητα και πλεονάζον κεφάλαιο

Για την Εθνική Τράπεζα, η UBS διατηρεί σύσταση Buy και τιμή-στόχο τα 18,70 ευρώ, που αντιστοιχεί σε δυνητική απόδοση 12,7%.

Η Εθνική χαρακτηρίζεται ως η ποιοτικότερη έκθεση στην ελληνική αναπτυξιακή ιστορία, συνδυάζοντας υψηλή κερδοφορία, ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή θέση και εξαιρετική ποιότητα ενεργητικού.

Πρόσθετος καταλύτης είναι η δυνατότητα επιστροφής πλεονάζοντος κεφαλαίου στους μετόχους πέραν των ήδη προγραμματισμένων διανομών, ενώ η συμφωνία με την Allianz αναμένεται να προσφέρει περαιτέρω στήριξη στα κέρδη και στο ROTE.

Eurobank: Στόχος τα 5,10 ευρώ

Η UBS τοποθετεί την τιμή-στόχο της Eurobank στα 5,10 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 11,7% και διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Η τράπεζα διαφοροποιείται από τον εγχώριο ανταγωνισμό χάρη στην αυξημένη γεωγραφική διασπορά και στην παρουσία της στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Οι κινήσεις στη Hellenic Bank και την Eurolife αξιολογούνται θετικά ως προς την επίδρασή τους στην κερδοφορία και στο ROTE, ενώ η UBS θεωρεί ότι η Eurobank διαθέτει τη δυνατότητα να διατηρήσει ισορροπία μεταξύ νέων εξαγορών και υψηλότερων χρηματικών διανομών προς τους μετόχους.

Alpha Bank: Το στοίχημα της αύξησης των EPS

Για την Alpha Bank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 4,90 ευρώ, με σύσταση Buy και εκτιμώμενο upside 8,7%.

Παρότι η κερδοφορία της παραμένει χαμηλότερη σε σχέση με τους βασικούς ανταγωνιστές, η UBS βλέπει σταθερή βελτίωση και υψηλή τροχιά αύξησης των κερδών ανά μετοχή κατά την επόμενη τριετία.

Οι εξαγορές αναμένεται να προσθέσουν αξία, ενώ σημαντική στήριξη στα EPS παρέχει και το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Πιστωτικός κίνδυνος σε χαμηλά επίπεδα

Ένα ακόμη βασικό επιχείρημα υπέρ του κλάδου είναι η θεαματική αλλαγή στην ποιότητα των ισολογισμών. Τα οργανικά μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα έχουν υποχωρήσει σημαντικά και το κόστος κινδύνου κινείται καλύτερα από τις εκτιμήσεις.

Η UBS ξεχωρίζει την Εθνική και τη Eurobank για την καλύτερη εικόνα στο συγκεκριμένο μέτωπο, ενώ η Alpha Bank εμφανίζει ελαφρώς ασθενέστερες επιδόσεις όσον αφορά τα NPEs και την κάλυψη προβλέψεων.

Στο μέτωπο των επιτοκίων, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν από τα χαμηλότερα deposit betas στην Ευρώπη, ενώ οι στρατηγικές αντιστάθμισης περιορίζουν την επίδραση των μεταβολών των επιτοκίων στα έσοδα. Πειραιώς και Εθνική εμφανίζουν τη μεγαλύτερη ευαισθησία, ενώ η Alpha Bank τη μικρότερη.

Στήριξη από την ελληνική οικονομία

Το θετικό τραπεζικό story συνδέεται άμεσα και με τις εκτιμήσεις της UBS για την ελληνική οικονομία. Ο οίκος προβλέπει διατηρήσιμη ανάπτυξη κοντά στο 2% ετησίως τα επόμενα χρόνια, με τον επενδυτικό κύκλο να παραμένει βασικός μοχλός.

Καθοριστικό ρόλο έχει το Ταμείο Ανάκαμψης, από το οποίο η Ελλάδα έχει ήδη εισπράξει περίπου 25 δισ. ευρώ από συνολικά 36 δισ. ευρώ, δημιουργώντας σημαντικό υπόβαθρο για επενδύσεις και νέα χρηματοδότηση της οικονομίας.

Παράλληλα, η δημοσιονομική εικόνα παραμένει ισχυρή, με το πρωτογενές πλεόνασμα να φθάνει έως το 3,5% του ΑΕΠ για το 2025 και το δημόσιο χρέος να εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει στο 138% του ΑΕΠ το 2026 και περαιτέρω στο 133% το 2027.

Για την UBS, επομένως, το επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών εισέρχεται σε μια διαφορετική φάση. Η εξυγίανση των ισολογισμών έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί και πλέον το ενδιαφέρον μεταφέρεται στην πιστωτική ανάπτυξη, στην αύξηση της κερδοφορίας, στις εξαγορές και στις μεγαλύτερες επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους.

Και παρά την άνοδο που έχει ήδη προηγηθεί στις μετοχές, ο οίκος θεωρεί ότι το discount έναντι της Ευρώπης αφήνει ακόμη χώρο για re-rating, με την Πειραιώς να προσφέρει το μεγαλύτερο θεωρητικό upside, 18,8%, και να αποτελεί την κορυφαία επιλογή της UBS στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.

Η ελβετική τράπεζα εκτιμά ότι το δεύτερο τρίμηνο αποτέλεσε ακόμη μία ισχυρή περίοδο για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, καθώς τα αποτελέσματα κινήθηκαν καλύτερα των προσδοκιών σχεδόν σε όλο το εύρος των βασικών μεγεθών.

Οι 40 βασικές τράπεζες που παρακολουθεί η UBS εμφάνισαν κέρδη προ φόρων κατά 6% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους κινήθηκαν κατά 1% υψηλότερα του consensus και τα έσοδα εκτός τόκων κατά 4% υψηλότερα.

Τα λειτουργικά κόστη κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προβλέψεις, με αποτέλεσμα τα κέρδη προ προβλέψεων να διαμορφωθούν κατά 4% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις.

Θετικές εκπλήξεις σχεδόν παντού

Το στοιχείο που ξεχωρίζει περισσότερο στην ανάλυση της UBS είναι η ευρεία διασπορά των θετικών εκπλήξεων.

Από τις 40 τράπεζες που εξετάζει, οι 38 ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις στα κέρδη προ προβλέψεων, ενώ 36 εμφάνισαν υψηλότερα των αναμενόμενων κέρδη προ φόρων.

Η εικόνα αυτή δείχνει ότι η βελτίωση δεν περιορίζεται σε μεμονωμένες τράπεζες ή αγορές, αλλά έχει πλέον αποκτήσει περισσότερο συστημικά χαρακτηριστικά για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Παράλληλα, ιδιαίτερα ισχυρή παραμένει η εικόνα της πιστωτικής ποιότητας.

Οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημίες ήταν 6% χαμηλότερες των εκτιμήσεων, ενώ το ποσοστό των δανείων σε αθέτηση διαμορφώθηκε στο 1,9%, παραμένοντας ουσιαστικά σταθερό για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Η σταθερότητα αυτή θεωρείται ιδιαίτερα σημαντική, καθώς περιορίζει έναν από τους βασικούς κινδύνους για την τραπεζική κερδοφορία και επιτρέπει στις διοικήσεις να διατηρούν μεγαλύτερο μέρος των λειτουργικών κερδών.

Αναβάθμιση EPS για 2026 και 2027

Η βελτίωση των όγκων, η ανθεκτικότητα της τιμολόγησης και η καλή πορεία των εσόδων εκτός τόκων οδήγησαν την UBS σε νέα αναθεώρηση των προβλέψεών της.

Η τράπεζα αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 2% για το 2026 και κατά 1% για το 2027.

Παράλληλα, αναμένει πλέον αύξηση των EPS κατά 12% το 2026, 15% το 2027 και 10% το 2028.

Η εικόνα αυτή είναι ιδιαίτερα θετική για έναν κλάδο που τα προηγούμενα χρόνια θεωρούνταν κυρίως story υψηλών επιτοκίων. Η UBS βλέπει πλέον πολύ πιο διαφοροποιημένους μοχλούς κερδοφορίας, με τα έσοδα από προμήθειες, την αύξηση των δανείων και τη σταθερότητα της πιστωτικής ποιότητας να παίζουν μεγαλύτερο ρόλο.

Οι αναβαθμίσεις συσσωρεύονται

Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου έδωσαν νέα ώθηση στον θετικό κύκλο αναθεωρήσεων.

Μετά τις σχετικά περιορισμένες αναβαθμίσεις του Ιουνίου, της τάξης του 0,3%-0,6%, η περίοδος των αποτελεσμάτων οδήγησε σε αναβαθμίσεις 1%-2% στις εκτιμήσεις για τα EPS του 2026 και του 2027 σε μηνιαία βάση σε σχέση με τα μέσα Ιουλίου.

Από την αρχή του έτους, οι σωρευτικές αναβαθμίσεις έχουν πλέον φθάσει στο 5%-8%.

Το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης προήλθε από τα έσοδα, τα οποία αυξήθηκαν κατά 1%-2% σε μηνιαία βάση.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους και οι προμήθειες ενισχύθηκαν επίσης κατά 1%-2%, ενώ ένα μέρος της θετικής επίδρασης αντισταθμίστηκε από αύξηση περίπου 1% στις λειτουργικές δαπάνες και κατά 0%-2% στις προβλέψεις για πιστωτικές ζημίες.

Πειραιώς και Eurobank στους κερδισμένους

Ιδιαίτερο ελληνικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι αναθεωρήσεις σε επίπεδο επιμέρους τραπεζών.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που παραθέτει η UBS από τη Visible Alpha, μεταξύ των μεγαλύτερων αναβαθμίσεων στις προβλέψεις για τα κέρδη του 2027 ξεχωρίζει η Raiffeisen με +6%.

Ακολουθούν η Τράπεζα Πειραιώς και η Unicaja με +5%, ενώ η Eurobank βρίσκεται στην επόμενη ομάδα με αναβάθμιση +4%, μαζί με τις BBVA, Sabadell, KBC, BCP και OTP.

Η παρουσία δύο ελληνικών τραπεζών στις μεγαλύτερες θετικές αναθεωρήσεις επιβεβαιώνει ότι ο ελληνικός κλάδος εξακολουθεί να συγκαταλέγεται στις αγορές με την ισχυρότερη δυναμική κερδοφορίας στην Ευρώπη.

Ιδιαίτερα για την Πειραιώς, η αναθεώρηση κατά 5% είναι από τις υψηλότερες μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών, γεγονός που ενισχύει το επενδυτικό αφήγημα μετά και τα ισχυρά αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου.

Η Eurobank από την πλευρά της βρίσκεται επίσης ανάμεσα στους σημαντικούς ωφελημένους, με +4% αναβάθμιση στις εκτιμήσεις του 2027.

Περιορισμένες οι αρνητικές αναθεωρήσεις

Στον αντίποδα, οι υποβαθμίσεις ήταν σχετικά περιορισμένες.

Οι Jyske, SHB, NatWest, Standard Chartered, Deutsche Bank και Lloyds εμφάνισαν μειώσεις περίπου 1%, ενώ η Cembra υποβαθμίστηκε κατά 3% και η Paragon κατά 4%.

Η περιορισμένη ένταση των αρνητικών αναθεωρήσεων επιβεβαιώνει ότι η συνολική κατεύθυνση παραμένει καθαρά ανοδική για τον κλάδο.

Σε σχέση με το consensus της Visible Alpha, η UBS εξακολουθεί να βλέπει περιθώριο για περαιτέρω θετικές αναθεωρήσεις το 2027 σε αρκετές τράπεζες.

Συγκεκριμένα, εντοπίζει ανοδικό περιθώριο για τη Raiffeisen κατά 11%, την EFG και τη Deutsche Bank κατά 6%, την Unicaja κατά 5% και την Barclays κατά 4%.

Αντίθετα, βλέπει καθοδικούς κινδύνους στις BBVA κατά 4% και στις Jyske, Sabadell και Paragon κατά 5%.

Overweight παρά το ράλι

Σε επίπεδο αποτίμησης, η UBS διατηρεί overweight στάση για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.

Το επιχείρημά της είναι ότι, παρά το ισχυρό rerating του κλάδου, οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να θεωρούνται ελκυστικές σε σχέση με τη δυναμική των κερδών και την απόδοση ενσώματων ιδδίων κεφαλαίων.

Ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου στις 10,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και στις 9,4 φορές τα κέρδη του 2028.

Παράλληλα, η μερισματική απόδοση κινείται μεταξύ 4% και 5%.

Για την UBS, αυτός ο συνδυασμός – ισχυρή αύξηση EPS, υψηλή μερισματική απόδοση και όχι υπερβολική αποτίμηση – εξακολουθεί να προσφέρει ελκυστικό risk/reward.

Γιατί οι αποτιμήσεις μπορούν να κινηθούν υψηλότερα

Η UBS επισημαίνει ότι η σχέση μεταξύ αποτίμησης και αύξησης κερδών ή απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων παραμένει σχετικά χαμηλή.

Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές μπορούν να διαφοροποιήσουν τις τοποθετήσεις τους στον κλάδο χωρίς να είναι υποχρεωμένοι να πληρώσουν υψηλά premium.

Παρά το γεγονός ότι οι αποτιμήσεις έχουν πλέον επιστρέψει κοντά στον μέσο όρο της μετα-χρηματοπιστωτικής κρίσης περιόδου, η UBS θεωρεί ότι η ποιότητα των θεμελιωδών μεγεθών είναι σήμερα σαφώς καλύτερη.

Η μέση ROTE έχει περίπου διπλασιαστεί, ενώ το outlook είναι πιο καθαρό.

Οι κίνδυνοι από την πορεία των επιτοκίων έχουν περιοριστεί, οι ισολογισμοί είναι ισχυρότεροι και το ρυθμιστικό περιβάλλον έχει αρχίσει να γίνεται πιο υποστηρικτικό.

Με βάση αυτά τα δεδομένα, η UBS θεωρεί ότι ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος μπορεί να δικαιολογήσει υψηλότερη αποτίμηση σε σχέση με το παρελθόν.

Το κόστος ιδίων κεφαλαίων

Σημαντικό στοιχείο της ανάλυσης είναι και το εκτιμώμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων.

Για τις τράπεζες που καλύπτει παγκοσμίως η UBS, το μέσο CoE διαμορφώνεται στο 8,9%.

Στην Ευρώπη ανεβαίνει στο 10,2%, ενώ στις εγχώριες βρετανικές τράπεζες φθάνει στο 11,8%.

Η απόκλιση αυτή δείχνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες εξακολουθούν να ενσωματώνουν υψηλότερο risk premium από άλλες περιοχές, αφήνοντας θεωρητικά περιθώριο περαιτέρω rerating εφόσον η κερδοφορία και η ποιότητα ενεργητικού παραμείνουν ισχυρές.

Το μήνυμα για τις ελληνικές τράπεζες

Για το ελληνικό χρηματιστήριο, η ανάλυση της UBS έχει ιδιαίτερη σημασία.

Η Πειραιώς με αναβάθμιση 5% στις εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2027 και η Eurobank με +4% βρίσκονται ανάμεσα στις τράπεζες με τη μεγαλύτερη θετική μεταβολή προβλέψεων στην Ευρώπη.

Αυτό ενισχύει το αφήγημα ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν αποτελούν πλέον μόνο ένα story αποκατάστασης ισολογισμών ή σύγκλισης με τις ευρωπαϊκές αποτιμήσεις.

Το νέο story είναι περισσότερο story οργανικής κερδοφορίας, πιστωτικής επέκτασης, αυξημένων προμηθειών και υψηλότερων επιστροφών κεφαλαίου στους μετόχους.

Και όσο οι αναθεωρήσεις των EPS συνεχίζουν να κινούνται προς τα πάνω, το βασικό ερώτημα για τον κλάδο μεταφέρεται από το αν έχει «τρέξει πολύ» στο αν η κερδοφορία μπορεί να συνεχίσει να δικαιολογεί ακόμη υψηλότερες αποτιμήσεις.