Οι καταθέσεις αυξάνονται κατά 9,1% σε ετήσια βάση, επίδοση που είναι από τις υψηλότερες μεταξύ των ευρωπαϊκών αγορών, ενώ τα δάνεια ενισχύονται κατά 6,2%, τοποθετώντας την Ελλάδα επίσης στις πρώτες θέσεις της Ευρωζώνης.

Η εικόνα αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς η ταχεία αύξηση της καταθετικής βάσης συνδυάζεται με χαμηλό κόστος χρηματοδότησης και ισχυρή ζήτηση για επιχειρηματικά δάνεια.

Στην Ευρωζώνη, το συνολικό ύψος των καταθέσεων έχει διαμορφωθεί στα 13,75 τρισ. ευρώ, καταγράφοντας ετήσια αύξηση 4,1%. Η Ελλάδα, ωστόσο, κινείται με υπερδιπλάσιο ρυθμό.

Μετά την Ελλάδα ακολουθούν η Ολλανδία με 7,1%, η Πορτογαλία με 6,3%, η Ιρλανδία με 5,3% και η Ισπανία με 5%.

Στην ελληνική αγορά, οι συνολικές καταθέσεις νοικοκυριών και επιχειρήσεων έχουν κινηθεί πλέον στην περιοχή των 220 δισ. ευρώ, ενισχύοντας σημαντικά τη ρευστότητα των τραπεζών.

Το πλεονέκτημα του χαμηλού deposit beta

Ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία της ανάλυσης της Goldman Sachs αφορά το κόστος των καταθέσεων.

Στην Ευρωζώνη, το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο καταθέσεων διαμορφωνόταν τον Ιούλιο του 2026 περίπου στο 0,95%, ενώ το through-cycle deposit beta βρίσκεται κοντά στο 30%.

Στην Ελλάδα, αντίθετα, το deposit beta εκτιμάται μόλις στο 13%, επίπεδο αισθητά χαμηλότερο από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Πρακτικά, αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν μετακυλίσει στους καταθέτες πολύ μικρότερο μέρος της αύξησης των επιτοκίων, διατηρώντας χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης και στηρίζοντας τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Το πλεονέκτημα ενισχύεται και από τη σύνθεση της καταθετικής βάσης. Περίπου 76% των ελληνικών καταθέσεων παραμένει σε overnight λογαριασμούς, οι οποίοι έχουν εξαιρετικά χαμηλό επιτόκιο.

Τον Ιούλιο, το μέσο επιτόκιο των overnight καταθέσεων διαμορφωνόταν μόλις στο 0,06%, έναντι 1,52% στις καταθέσεις μεγαλύτερης διάρκειας, με το συνολικό κόστος καταθέσεων να παραμένει κοντά στο 0,39%.

Η συγκεκριμένη δομή αποτελεί σημαντικό στήριγμα για την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών, καθώς τους επιτρέπει να διατηρούν ευνοϊκότερο κόστος χρήματος σε σχέση με αρκετές ευρωπαϊκές αγορές.

Η Ελλάδα στις πρώτες θέσεις και στα δάνεια

Θετική είναι η εικόνα και στο μέτωπο των χορηγήσεων.

Στην Ευρωζώνη, τα συνολικά δάνεια -εξαιρουμένων των χορηγήσεων προς χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις- αυξήθηκαν τον Ιούλιο κατά 3,7% σε ετήσια βάση, από 3,5% τον Ιούνιο και 2,7% τον Ιανουάριο.

Η χρηματοδότηση των νοικοκυριών αυξήθηκε κατά 3,1%, ενώ τα επιχειρηματικά δάνεια παρουσίασαν ταχύτερη άνοδο, στο 4,5%, από μόλις 2,3% στις αρχές του έτους.

Η Ελλάδα υπεραποδίδει και σε αυτό το μέτωπο, με αύξηση δανείων 6,2%.

Υψηλότερη πιστωτική επέκταση καταγράφουν μόνο η Πορτογαλία, με 8,5%, και η Ολλανδία, με 7,6%, ενώ ακολουθούν η Ιρλανδία με 5,8% και το Βέλγιο με 5,7%.

Επιχειρήσεις ο βασικός μοχλός

Το συνολικό ύψος των δανείων στην Ελλάδα έχει πλέον φθάσει περίπου στα 120 δισ. ευρώ, με την πιστωτική ανάπτυξη να στηρίζεται κυρίως στη χρηματοδότηση επιχειρήσεων.

Η σύνθεση του τραπεζικού χαρτοφυλακίου έχει αλλάξει αισθητά τα τελευταία χρόνια.

Το μερίδιο των δανείων προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις έχει αυξηθεί από περίπου 55% το 2023 σε 63%, ενώ το ποσοστό που αφορά τα νοικοκυριά έχει περιοριστεί από 37% σε περίπου 28%.

Η εξέλιξη δείχνει ότι η εταιρική πίστη αποτελεί πλέον τον κύριο μοχλό ανάπτυξης των ελληνικών τραπεζών, ενισχύοντας παράλληλα τις προοπτικές για περαιτέρω αύξηση των εσόδων από τόκους.

Πλεονάζουσα ρευστότητα 1,27 τρισ. ευρώ στην Ευρωζώνη

Σε ευρωπαϊκό επίπεδο, η Goldman Sachs υπολογίζει ότι η πλεονάζουσα τραπεζική ρευστότητα -η διαφορά δηλαδή μεταξύ καταθέσεων και δανείων, εξαιρουμένων των χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων- έχει αυξηθεί κατά 8% σε ετήσια βάση, φθάνοντας τα 1,27 τρισ. ευρώ.

Οι συνολικές καταθέσεις ανέρχονται σε 13,75 τρισ. ευρώ, έναντι δανείων 12,48 τρισ. ευρώ.

Παρά την ισχυρή ετήσια αύξηση, η πλεονάζουσα ρευστότητα έχει αρχίσει να υποχωρεί σε μηνιαία βάση, ένδειξη ότι μεγαλύτερο μέρος των διαθέσιμων κεφαλαίων διοχετεύεται σταδιακά στην πραγματική οικονομία μέσω νέων χορηγήσεων.

Για τις ελληνικές τράπεζες, ο συνδυασμός ταχύτερης αύξησης καταθέσεων, χαμηλού deposit beta και ισχυρής πιστωτικής επέκτασης διαμορφώνει ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον, ενισχύοντας τόσο τη ρευστότητα όσο και τις προοπτικές κερδοφορίας του κλάδου.

Μην ανεβάζετε φωτογραφία στα social media

Ένα από τα σημαντικότερα λάθη είναι η δημοσίευση φωτογραφίας της κάρτας στο Facebook ή σε κάποια διαδικτυακή ομάδα με σκοπό να βρεθεί ο ιδιοκτήτης.Ακόμη και με καλή πρόθεση, μπορεί να αποκαλυφθούν ευαίσθητα οικονομικά δεδομένα, όπως ο αριθμός της κάρτας, η ημερομηνία λήξης και, εάν φωτογραφηθεί η πίσω πλευρά, ο κωδικός CVV/CVC. Τα στοιχεία αυτά μπορούν να αξιοποιηθούν από επιτήδειους για απόπειρες ηλεκτρονικής απάτης.Για τον ίδιο λόγο δεν συνιστάται να κρατήσετε την κάρτα περιμένοντας να εμφανιστεί ο κάτοχός της ή να την αφήσετε σε εμφανές σημείο, καθώς μπορεί να καταλήξει στα χέρια κάποιου που θα επιχειρήσει να τη χρησιμοποιήσει.

Επικοινωνήστε με την τράπεζα

Η ασφαλέστερη ενέργεια είναι να επικοινωνήσετε με την τράπεζα που έχει εκδώσει την κάρτα και να ενημερώσετε ότι τη βρήκατε. Χρησιμοποιήστε τον επίσημο αριθμό επικοινωνίας της τράπεζας και ακολουθήστε τις οδηγίες που θα σας δοθούν.Η τράπεζα μπορεί να προχωρήσει στο μπλοκάρισμα της κάρτας και να επικοινωνήσει με τον νόμιμο κάτοχο, ακόμη και αν εκείνος δεν έχει αντιληφθεί ότι την έχασε.

Τι γίνεται μετά

Σύμφωνα με τις οδηγίες της Kaspersky, αφού ενημερωθεί η εκδότρια τράπεζα, η κάρτα μπορεί να καταστραφεί με ασφαλή τρόπο, εφόσον αυτό υποδειχθεί, ώστε να μην είναι δυνατό να χρησιμοποιηθεί από τρίτο πρόσωπο.

Το σημαντικότερο είναι να μην επιχειρήσετε να χρησιμοποιήσετε την κάρτα για κανέναν λόγο και να μη δημοσιοποιήσετε τα στοιχεία της. Μια απλή επικοινωνία με την τράπεζα είναι ο ασφαλέστερος δρόμος για την προστασία τόσο του κατόχου όσο και εκείνου που τη βρήκε.

Στην έκθεση με τίτλο «Europe’s borrowing more. Good for growth, good for banks, we stay overweight», με ημερομηνία 1 Σεπτεμβρίου 2026 και επικεφαλής αναλυτή τον Jason Napier, η UBS επισημαίνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες βρίσκονται ήδη στον έκτο διαδοχικό χρόνο υπεραπόδοσης.

Ο κλάδος έχει ξεπεράσει την ευρωπαϊκή αγορά κατά 11% από την αρχή του έτους και κατά περίπου 130% από το 2021, ενώ η UBS εκτιμά ότι οι τράπεζες μπορούν να προσφέρουν βασική συνολική ετήσια απόδοση περίπου 15%, ακόμη και χωρίς περαιτέρω επαναξιολόγηση των αποτιμήσεων.

Στο πλαίσιο αυτό, η ελληνική τραπεζική αγορά ξεχωρίζει για τον συνδυασμό υψηλής πιστωτικής ανάπτυξης, ισχυρής κερδοφορίας και αποτιμήσεων που εξακολουθούν να βρίσκονται χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Η Ελλάδα στους πρωταγωνιστές της πιστωτικής ανάπτυξης

Κεντρικό στοιχείο της θετικής στάσης της UBS αποτελεί η επιτάχυνση της εταιρικής χρηματοδότησης στην Ευρώπη.

Η ετήσια αύξηση των επιχειρηματικών δανείων στην Ευρωζώνη έχει επιταχυνθεί στο 4,2%, από 1,6% πριν από έναν χρόνο. Στην Ελλάδα, ωστόσο, οι αντίστοιχοι ρυθμοί κινούνται ήδη στην περιοχή του 8%-10%, τοποθετώντας τη χώρα μεταξύ των ισχυρότερων τραπεζικών αγορών της Ευρώπης σε επίπεδο πιστωτικής επέκτασης.

Η UBS συνδέει την εξέλιξη αυτή με τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, την επενδυτική δραστηριότητα και την αξιοποίηση των κεφαλαίων του Ταμείου Ανάκαμψης.

Οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών προβλέπουν αύξηση των επιχειρηματικών χορηγήσεων κατά 8%-10% ετησίως την περίοδο 2025-2028, με τη ζήτηση για νέα χρηματοδότηση να προέρχεται από ένα ευρύ φάσμα κλάδων.

Στους βασικούς κινητήρες περιλαμβάνονται οι υποδομές, ο τουρισμός, οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η ναυτιλία και οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις.

Αντίθετα, η λιανική τραπεζική εξακολουθεί να κινείται με χαμηλότερους ρυθμούς. Τα στεγαστικά δάνεια των τεσσάρων συστημικών τραπεζών μειώθηκαν κατά 1,3% σε ετήσια βάση στο δεύτερο τρίμηνο.

Η UBS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ελκυστικό τον συνδυασμό που προσφέρει η ελληνική αγορά σε επίπεδο πιστωτικής ανάπτυξης, ευαισθησίας στα επιτόκια και αποτιμήσεων.

Πειραιώς αντί Eurobank στις κορυφαίες επιλογές

Η σημαντικότερη αλλαγή στις προτιμήσεις της UBS είναι η είσοδος της Πειραιώς στις κορυφαίες ευρωπαϊκές τραπεζικές επιλογές της, αντικαθιστώντας τη Eurobank.

Η Eurobank εξακολουθεί να διατηρεί σύσταση Buy, όμως ο ελβετικός οίκος επιλέγει πλέον την Πειραιώς λόγω του μεγαλύτερου περιθωρίου ανόδου προς την τιμή-στόχο και της υψηλότερης δυνητικής συνολικής απόδοσης.

Για την Πειραιώς, η UBS διατηρεί τιμή-στόχο στα 12 ευρώ, έναντι τιμής αναφοράς περίπου 10,20 ευρώ, που αντιστοιχεί σε κεφαλαιακό περιθώριο ανόδου περίπου 18%.

Εάν προστεθεί η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 5,6% για το 2026, η συνολική δυνητική απόδοση προσεγγίζει το 24%.

Η UBS αντιμετωπίζει την Πειραιώς ως άμεση επενδυτική έκθεση στην ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας και στον νέο κύκλο εταιρικών επενδύσεων.

Η τράπεζα διαθέτει την υψηλότερη θέση στην ελληνική αγορά σε καταθέσεις και επιχειρηματικά δάνεια, ενώ μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύει την παρουσία της στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και διευρύνει τη δυνατότητα παραγωγής εσόδων από προμήθειες.

RoTE 16,2% και αύξηση κερδών 13,7%

Για την Πειραιώς, η UBS προβλέπει ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων θα διαμορφωθεί στο 16,2% το 2028, έναντι μακροπρόθεσμου στόχου της διοίκησης για 17,5%.

Παράλληλα, ο ελβετικός οίκος αναμένει μέση ετήσια αύξηση κερδών της τάξης του 13,7% την περίοδο 2025-2028.

Οι εκτιμήσεις της UBS για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της Πειραιώς βρίσκονται περίπου 5% υψηλότερα από τη συναίνεση της αγοράς για το 2026 και κατά περίπου 4% υψηλότερα για το 2028.

Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 8,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, με discount περίπου 8% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και περίπου 12% έναντι των ισπανικών τραπεζών.

Θετική εικόνα και για Alpha, Eurobank και Εθνική

Η θετική αποτίμηση της UBS για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο δεν περιορίζεται στην Πειραιώς.

Στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, ο οίκος καταγράφει υπέρβαση των εκτιμήσεων για τα προσαρμοσμένα κέρδη προ φόρων κατά 6% στην Alpha Bank, 7% στη Eurobank, 2% στην Εθνική Τράπεζα και 6% στην Πειραιώς.

Στην περίπτωση της Πειραιώς, τα έσοδα ήταν κατά 7% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της UBS, ενώ τα έσοδα εκτός τόκων υπερέβησαν τις προβλέψεις κατά 16%.

Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εξακολουθούν παράλληλα να διαπραγματεύονται σε χαμηλότερους πολλαπλασιαστές κερδών από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Για το 2027, ο μέσος πολλαπλασιαστής P/E των ευρωπαϊκών τραπεζών τοποθετείται από την UBS περίπου στις 10,2 φορές, με Εθνική, Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς να βρίσκονται χαμηλότερα από αυτό το επίπεδο και την Πειραιώς κοντά στις 9 φορές.

Η άνοδος των μετοχών δεν αλλάζει τη θετική στάση

Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν ήδη καταγράψει σημαντικές αποδόσεις μέσα στο 2026, με την Πειραιώς να βρίσκεται μεταξύ των ισχυρότερων τραπεζικών τίτλων στην ευρωπαϊκή σύγκριση της UBS.

Σε υψηλές θέσεις βρίσκονται επίσης η Eurobank, η Εθνική Τράπεζα και η Alpha Bank.

Παρά την άνοδο των αποτιμήσεων, η UBS εκτιμά ότι η δυναμική της ελληνικής αγοράς δεν έχει εξαντληθεί, καθώς η πιστωτική επέκταση εξακολουθεί να κινείται με υψηλότερους ρυθμούς από την υπόλοιπη Ευρώπη και τα επίπεδα κερδοφορίας παραμένουν ισχυρά.

Ο οίκος αναφέρεται ειδικά στην περίπτωση της Eurobank, επισημαίνοντας ότι η φαινομενική επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης επηρεάζεται από τεχνικές επιδράσεις που σχετίζονται με εταιρικές συναλλαγές και δεν αντανακλά αντίστοιχη εξασθένηση της υποκείμενης ζήτησης για δάνεια στην ελληνική αγορά.

Μετά την αφαίρεση αυτών των επιδράσεων, η UBS διατηρεί θετική αξιολόγηση για την πορεία των χορηγήσεων.

Συνολικά, ο ελβετικός οίκος τοποθετεί την Ελλάδα μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζικών αγορών με τον ισχυρότερο συνδυασμό πιστωτικής ανάπτυξης, κερδοφορίας και αποτιμήσεων, διατηρώντας θετική στάση για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και αναβαθμίζοντας την Πειραιώς σε κορυφαία ευρωπαϊκή επιλογή, με τιμή-στόχο τα 12 ευρώ και εκτιμώμενη συνολική δυνητική απόδοση περίπου 24%.

Η ελληνική αγορά ακολουθεί το επιφυλακτικό κλίμα που επικρατεί στις ευρωπαϊκές αγορές, καθώς οι επενδυτές παρακολουθούν την άνοδο των τιμών του πετρελαίου, τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων και τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή.

Στις 11:15, ο Γενικός Δείκτης διαμορφωνόταν στις 2.615,49 μονάδες, σημειώνοντας πτώση 0,55%, ενώ η αξία των συναλλαγών ανερχόταν στα 13,45 εκατ. ευρώ.

Πιέσεις στις τραπεζικές μετοχές

Οι ισχυρότερες πιέσεις καταγράφονται στον τραπεζικό κλάδο, ο οποίος το προηγούμενο διάστημα είχε διαδραματίσει πρωταγωνιστικό ρόλο στην πορεία της αγοράς.

Ο τραπεζικός δείκτης υποχωρούσε κατά περίπου 1,06%, στις 3.063 μονάδες.

Μεταξύ των τίτλων της υψηλής κεφαλαιοποίησης, η Alpha Bank υποχωρούσε κατά 1,50%, ενώ η Eurobank έχανε 1,36%.

Απώλειες 1,08% κατέγραφε η Τράπεζα Πειραιώς, ενώ η Εθνική Τράπεζα υποχωρούσε κατά 0,79%.

Η εικόνα των τεσσάρων συστημικών τραπεζών αποτελεί έναν από τους βασικούς λόγους για το αρνητικό πρόσημο του Γενικού Δείκτη.

Κόντρα στο ρεύμα η Allwyn

Στον αντίποδα, ορισμένοι τίτλοι της υψηλής κεφαλαιοποίησης επιχειρούν να περιορίσουν τις απώλειες της αγοράς.

Τη μεγαλύτερη άνοδο κατέγραφε η Allwyn με +1,42%, προσφέροντας σημαντική στήριξη στον Γενικό Δείκτη.

Θετικά κινούνταν επίσης η ElvalHalcor με +0,41% και η Motor Oil με +0,27%.

Στο σύνολο της αγοράς, 23 μετοχές κινούνταν ανοδικά, 46 πτωτικά και 17 παρέμεναν αμετάβλητες, αποτυπώνοντας την υπεροχή των πωλητών στο πρώτο μέρος της συνεδρίασης.

Κρίσιμη η περιοχή των 2.600 μονάδων

Παρά τις σημερινές πιέσεις, το Χρηματιστήριο Αθηνών εξακολουθεί να διατηρείται πάνω από την περιοχή των 2.600 μονάδων, γύρω από την οποία κινείται το τελευταίο διάστημα.

Η συγκεκριμένη ζώνη έχει αποκτήσει αυξημένη τεχνική σημασία, καθώς οι αγοραστές μέχρι στιγμής εμφανίζονται πρόθυμοι να υπερασπιστούν αυτά τα επίπεδα.

Η αγορά προέρχεται, άλλωστε, από μια ισχυρή ανοδική περίοδο και βρίσκεται κοντά στα υψηλά πολλών ετών, γεγονός που δημιουργεί περιθώρια για κατοχύρωση κερδών και βραχυπρόθεσμες διορθώσεις.

Το ερώτημα είναι εάν οι τραπεζικές πιέσεις θα ενταθούν κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης ή εάν θα ενεργοποιηθούν αγοραστές στην περιοχή των 2.600 μονάδων.

Πετρέλαιο και Μέση Ανατολή ανησυχούν τις αγορές

Η σημερινή εικόνα της Αθήνας δεν είναι αποκομμένη από τις εξελίξεις στις διεθνείς αγορές.

Η νέα άνοδος των τιμών του πετρελαίου και η αύξηση των αποδόσεων στα κρατικά ομόλογα δημιουργούν μεγαλύτερη επιφυλακτικότητα στα χρηματιστήρια.

Στο επίκεντρο παραμένει η ένταση στη Μέση Ανατολή, καθώς οι επενδυτές επιχειρούν να εκτιμήσουν τις επιπτώσεις μιας πιθανής περαιτέρω κλιμάκωσης στις τιμές της ενέργειας και, κατ' επέκταση, στον πληθωρισμό.

Οι υψηλότερες ενεργειακές τιμές μπορούν να δυσκολέψουν τις προσπάθειες των κεντρικών τραπεζών να διατηρήσουν υπό έλεγχο τις πληθωριστικές πιέσεις, επηρεάζοντας παράλληλα τις προσδοκίες για τα επιτόκια.

Οι τράπεζες θα κρίνουν τη συνέχεια

Για το Χρηματιστήριο Αθηνών, η συμπεριφορά των τραπεζικών μετοχών αναμένεται να καθορίσει σε σημαντικό βαθμό την κατεύθυνση της συνεδρίασης.

Οι Alpha Bank, Eurobank, Πειραιώς και Εθνική διαθέτουν σημαντική βαρύτητα στους βασικούς δείκτες και μια ενδεχόμενη αποκλιμάκωση των πιέσεων θα μπορούσε να βοηθήσει τον Γενικό Δείκτη να περιορίσει τις απώλειές του.

Αντίθετα, συνέχιση των ρευστοποιήσεων στον τραπεζικό κλάδο θα αυξήσει την πίεση προς την κρίσιμη περιοχή των 2.600 μονάδων.

Για την ώρα, λοιπόν, το Χρηματιστήριο διορθώνει, χωρίς όμως να εγκαταλείπει τη βασική ζώνη στήριξης που έχει δημιουργηθεί στις αρχές Αυγούστου.

Η εικόνα που παρουσιάζει ο αμερικανικός οίκος για Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς χαρακτηρίζεται από ισχυρή παραγωγή κερδών, επιστροφή των καθαρών εσόδων από τόκους σε ανοδική τροχιά, εντυπωσιακή αύξηση των προμηθειών, χαμηλό κόστος πιστωτικού κινδύνου και ποιότητα ενεργητικού που βρίσκεται πλέον πολύ κοντά στα ευρωπαϊκά επίπεδα.

Το βασικό μήνυμα είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν χρειάζεται πλέον να στηρίζουν την επενδυτική τους ιστορία αποκλειστικά στη δραστική μείωση των «κόκκινων» δανείων. Η πιστωτική επέκταση, η διαφοροποίηση των πηγών εσόδων και η υψηλή λειτουργική αποτελεσματικότητα αναλαμβάνουν πλέον τον ρόλο του βασικού μοχλού ανάπτυξης.

Σύμφωνα με τη Moody’s, τα συνολικά καθαρά κέρδη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών στο πρώτο εξάμηνο του 2026 διαμορφώθηκαν περίπου στα 2,5 δισ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας ότι η κερδοφορία του ελληνικού banking παραμένει σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.

Πίσω από την επίδοση βρίσκεται ένας συνδυασμός παραγόντων: η ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων, η δυναμική των εσόδων από προμήθειες, η διατήρηση του κόστους σε ελεγχόμενα επίπεδα και κυρίως η αποκλιμάκωση των προβλέψεων για πιστωτικές ζημιές.

Η μεγάλη επιστροφή των καθαρών εσόδων από τόκους

Ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία της έκθεσης αφορά την αντιστροφή της τάσης στα καθαρά έσοδα από τόκους, τα οποία αποτελούν τον βασικό πυλώνα εσόδων των ελληνικών τραπεζών.

Μετά τις πιέσεις που είχαν καταγραφεί το 2025, τα συνολικά καθαρά έσοδα από τόκους των τεσσάρων τραπεζών αυξήθηκαν κατά 4,6% σε ετήσια βάση και ανήλθαν στα 4,3 δισ. ευρώ.

Η εξέλιξη αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς δείχνει ότι η ισχυρή πιστωτική επέκταση μπορεί να λειτουργήσει ως αντίβαρο στις μεταβολές των επιτοκιακών περιθωρίων.

Η Moody’s αποδίδει τη βελτίωση κυρίως στην αύξηση των δανειακών χαρτοφυλακίων, στα υψηλότερα έσοδα από χαρτοφυλάκια ομολόγων και στην εξέλιξη των επιτοκίων πολιτικής κατά το δεύτερο τρίμηνο.

Με άλλα λόγια, η αύξηση των χορηγήσεων αρχίζει πλέον να μετατρέπεται με μεγαλύτερη ένταση σε επαναλαμβανόμενα τραπεζικά έσοδα, στοιχείο κρίσιμο για τη διατηρησιμότητα της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια.

Προμήθειες 1,45 δισ. ευρώ – Ο δεύτερος κινητήρας των κερδών

Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η εικόνα στα έσοδα από προμήθειες.

Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά περίπου 25%, φθάνοντας στα 1,45 δισ. ευρώ, με τη συμμετοχή τους στα συνολικά έσοδα να ανεβαίνει περίπου στο 23% από 20% ένα χρόνο νωρίτερα.

Η συγκεκριμένη εξέλιξη είναι ιδιαίτερα σημαντική από χρηματιστηριακή σκοπιά, καθώς περιορίζει σταδιακά την εξάρτηση των τραπεζών από τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα.

Η ανάπτυξη προέρχεται από ένα ευρύ φάσμα δραστηριοτήτων, όπως διαχείριση κεφαλαίων, bancassurance, πληρωμές, κάρτες και επενδυτικές υπηρεσίες.

Πρόκειται για δραστηριότητες οι οποίες μπορούν να δημιουργήσουν περισσότερο διαφοροποιημένες και επαναλαμβανόμενες πηγές εσόδων και να ενισχύσουν την ανθεκτικότητα των επιχειρηματικών μοντέλων απέναντι στις διακυμάνσεις των επιτοκίων.

Εκεί που οι ελληνικές τράπεζες κερδίζουν κατά κράτος την Ευρώπη

Ιδιαίτερα εντυπωσιακή παραμένει η λειτουργική αποτελεσματικότητα.

Ο μέσος δείκτης κόστους προς έσοδα διαμορφώθηκε μόλις στο 36% στα τέλη Ιουνίου, έναντι περίπου 55% στην Ευρώπη.

Η μεγάλη αυτή απόσταση αποτελεί ένα από τα σημαντικότερα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα του ελληνικού τραπεζικού συστήματος.

Οι αναδιαρθρώσεις των προηγούμενων ετών, η μείωση του φυσικού δικτύου καταστημάτων, τα προγράμματα εθελουσίας εξόδου και κυρίως η επιτάχυνση της ψηφιοποίησης έχουν δημιουργήσει μια πολύ πιο ευέλικτη λειτουργική βάση.

Για κάθε ευρώ εσόδων, οι ελληνικές τράπεζες χρειάζονται αισθητά χαμηλότερο λειτουργικό κόστος σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, γεγονός που επιτρέπει μεγαλύτερο μέρος της αύξησης των εσόδων να περνά στην τελική γραμμή των αποτελεσμάτων.

NPEs στο 2,7% – Η μεγάλη πληγή του παρελθόντος έχει κλείσει

Εξίσου καθοριστική είναι η εικόνα στην ποιότητα ενεργητικού.

Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων των τεσσάρων τραπεζών διαμορφώθηκε στο 2,7%, έναντι 2,6% στο τέλος του 2025.

Η διαφορά από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ο οποίος βρίσκεται περίπου στο 2,2%, έχει πλέον περιοριστεί δραστικά.

Για έναν τραπεζικό κλάδο που πριν από λίγα χρόνια βρισκόταν αντιμέτωπος με ένα από τα μεγαλύτερα αποθέματα προβληματικών δανείων στην Ευρώπη, η μεταμόρφωση είναι θεαματική.

Ακόμη σημαντικότερο για την κερδοφορία είναι ότι οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές μειώθηκαν κατά περίπου 24%, οδηγώντας το μέσο κόστος κινδύνου στις μόλις 44 μονάδες βάσης.

Το χαμηλό cost of risk αποτελεί πλέον έναν από τους βασικούς μηχανισμούς υποστήριξης των καθαρών κερδών.

Η Moody’s περιμένει περαιτέρω αποκλιμάκωση των NPEs, αν και με σαφώς χαμηλότερο ρυθμό, καθώς οι τράπεζες έχουν ήδη πραγματοποιήσει το μεγαλύτερο μέρος της εξυγίανσης των ισολογισμών τους.

Ο οίκος αναγνωρίζει το ενδεχόμενο περιορισμένων νέων εισροών από παλαιότερα στεγαστικά δάνεια με κλιμακούμενα επιτόκια, χωρίς ωστόσο να βλέπει κάποιο συστημικό πρόβλημα.

Παράλληλα, εκτιμά ότι τα δάνεια σε ελβετικό φράγκο και η πρόσφατη απόφαση του Αρείου Πάγου σχετικά με τον υπολογισμό των τόκων στα στεγαστικά δάνεια του νόμου Κατσέλη δεν αναμένεται να επηρεάσουν ουσιωδώς την ποιότητα ενεργητικού των τραπεζών.

CET1 στο 15% παρά τις διανομές και την πιστωτική επέκταση

Στο μέτωπο της κεφαλαιακής επάρκειας, ο μέσος δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15%, από 15,5% στο τέλος του 2025.

Η μικρή υποχώρηση δεν αποτελεί, σύμφωνα με την εικόνα που περιγράφει η Moody’s, ένδειξη αδυναμίας.

Αντίθετα, αντανακλά την ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη, τις επιχειρηματικές κινήσεις και εξαγορές, αλλά και τις αυξημένες διανομές κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Παρά τις κινήσεις αυτές, οι κεφαλαιακοί δείκτες παραμένουν με σημαντικό περιθώριο πάνω από τις εποπτικές απαιτήσεις, παρέχοντας στις διοικήσεις ευελιξία για χρηματοδότηση της ανάπτυξης και συνέχιση της πολιτικής ανταμοιβής των μετόχων.

Υποχωρεί γρήγορα το βάρος των DTCs

Ένα ακόμη στοιχείο που βελτιώνει την ποιότητα των ελληνικών τραπεζικών κεφαλαίων είναι η σταδιακή αποκλιμάκωση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTCs).

Το σχετικό απόθεμα έχει περιοριστεί στα 9,7 δισ. ευρώ και αντιστοιχεί πλέον περίπου στο 38% του CET1, έναντι του εξαιρετικά υψηλού 69% στο τέλος του 2022.

Η μείωση είναι ουσιαστική, καθώς η μεγάλη συμμετοχή των DTCs στα εποπτικά κεφάλαια αποτελούσε επί σειρά ετών μία από τις βασικές αδυναμίες του ελληνικού τραπεζικού συστήματος.

Η Moody’s αναμένει περαιτέρω αποκλιμάκωση, καθώς οι πρόσφατες νομοθετικές παρεμβάσεις επιταχύνουν την απόσβεσή τους κατά περίπου έξι έως επτά χρόνια.

Η εξέλιξη αυτή σημαίνει σταδιακά υψηλότερης ποιότητας κεφάλαια και περιορισμό μιας από τις τελευταίες σημαντικές κληρονομιές της πολυετούς ελληνικής χρηματοπιστωτικής κρίσης.

Ρευστότητα 201% έναντι 154% στην Ευρώπη

Εξαιρετικά ισχυρή είναι και η εικόνα στη ρευστότητα.

Ο μέσος δείκτης κάλυψης ρευστότητας (LCR) βρίσκεται στο 201%, όταν για τις μεγάλες ευρωπαϊκές τράπεζες διαμορφώνεται περίπου στο 154%.

Παράλληλα, οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 9% και αντιπροσωπεύουν περίπου το 74% της συνολικής χρηματοδότησης.

Η ισχυρή καταθετική βάση περιορίζει την ανάγκη ακριβότερης χρηματοδότησης από τις αγορές και προσφέρει στις τράπεζες σημαντική «δεξαμενή» για τη χρηματοδότηση της νέας πιστωτικής επέκτασης.

Το νέο banking story της Αθήνας

Η ουσία της έκθεσης της Moody’s βρίσκεται ίσως περισσότερο σε αυτό που υποδηλώνουν οι αριθμοί παρά στους ίδιους τους αριθμούς.

Το ελληνικό banking story αλλάζει χαρακτήρα.

Η μεγάλη περίοδος της εξυγίανσης, των τιτλοποιήσεων, της δραστικής μείωσης των NPEs και της αποκατάστασης των κεφαλαιακών δεικτών έχει ουσιαστικά ολοκληρώσει τον κύκλο της.

Το επόμενο στοίχημα αφορά την ανάπτυξη.

Η Alpha Bank, η Eurobank, η Εθνική Τράπεζα και η Τράπεζα Πειραιώς καλούνται πλέον να μετατρέψουν την αύξηση της οικονομικής δραστηριότητας, τις επενδύσεις και τη ζήτηση για χρηματοδότηση σε διατηρήσιμη πιστωτική επέκταση και επαναλαμβανόμενα έσοδα.

Και οι βάσεις, σύμφωνα με τη Moody’s, είναι ισχυρές: καθαρά κέρδη περίπου 2,5 δισ. ευρώ στο εξάμηνο, καθαρά έσοδα από τόκους 4,3 δισ. ευρώ, προμήθειες 1,45 δισ. ευρώ, NPEs μόλις 2,7%, κόστος κινδύνου 44 μονάδες βάσης, CET1 στο 15% και LCR στο 201%.

Το μεγάλο πλεονέκτημα είναι ότι η κερδοφορία στηρίζεται πλέον σε περισσότερους του ενός πυλώνες.

Η πιστωτική επέκταση ενισχύει τα καθαρά έσοδα από τόκους, οι προμήθειες αποκτούν μεγαλύτερη συμμετοχή στο συνολικό revenue mix, η λειτουργική αποτελεσματικότητα παραμένει πολύ υψηλότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο και το χαμηλό πιστωτικό κόστος προστατεύει την τελική γραμμή.

Αυτό ακριβώς είναι και το στοιχείο που επιτρέπει στη Moody’s να εκτιμά ότι η υψηλή κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών μπορεί να διατηρηθεί και την περίοδο 2026-2027, ακόμη και σε ένα περιβάλλον όπου τα επιτοκιακά περιθώρια ενδέχεται να δεχθούν νέες πιέσεις.

Για το Χρηματιστήριο Αθηνών, η εικόνα αυτή ενισχύει το αφήγημα ενός τραπεζικού κλάδου που δεν αποτελεί πλέον story ανάκαμψης από την κρίση, αλλά story ανάπτυξης, ισχυρών αποδόσεων κεφαλαίου και αυξανόμενης δυνατότητας ανταμοιβής των μετόχων.

Και ενώ στη Γερμανία η είσοδος της ιταλικής Unicredit στην Commerzbank προκάλεσε έντονες αντιδράσεις, οι ξένοι επενδυτές στον τραπεζικό τομέα της Ελλάδας είναι ευπρόσδεκτοι, όπως αναφέρεται σε δημοσίευμα της γερμανικής εφημερίδας.

«Οι διασυνοριακές συγχωνεύσεις είναι ένα σημαντικό βήμα»

«Από την οπτική της Τραπέζης της Ελλάδος, η συμμετοχή ξένων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων στο μετοχικό κεφάλαιο των ελληνικών τραπεζών είναι απολύτως επιθυμητή», ανέφερε ο Γιάννης Στουρνάρας στη «Handelsblatt».

Παράλληλα, σημείωσε ότι οι διασυνοριακές συγχωνεύσεις είναι ένα σημαντικό βήμα για να υλοποιηθεί μία τραπεζική ένωση στην Ευρώπη, να ξεπεραστεί η κατακερματισμένη κατάσταση και να επιτευχθούν οικονομίες κλίμακας.

Το γεγονός ότι διεθνείς τράπεζες δείχνουν ενδιαφέρον για την Ελλάδα δεν είναι τυχαίο. Μετά από χρόνια κρίσης δημόσιου χρέους, οι τράπεζες έχουν βελτιώσει την ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού τους.

Τα πρόσφατα δημοσιευμένα στοιχεία εξαμήνου δείχνουν αυξανόμενα έσοδα, συνεχιζόμενη υψηλή κερδοφορία, σημαντική μείωση των πιστωτικών κινδύνων και βελτιωμένη ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων.

Πλέον, οι αναλυτές θεωρούν τον κλάδο ως μία ελκυστική επένδυση. Η υψηλή μερισματική απόδοση και η συνεχιζόμενα ευνοϊκή αποτίμηση καθιστούν τις ελληνικές τράπεζες «μία πειστική ευκαιρία για επενδυτές που αναζητούν αξία και ανάπτυξη», γράφουν οι αναλυτές της Deutsche Bank. Ταυτόχρονα, τα ελληνικά πιστωτικά ιδρύματα είναι ελκυστικά για συμμετοχές και εξαγορές.

Δείτε περισσότερα στο Lykavitos.gr

Η Goldman Sachs προχώρησε σε ανοδική αναθεώρηση των τιμών-στόχων για όλες τις συστημικές τράπεζες, διατηρώντας παράλληλα τη θετική της στάση για τον κλάδο. Ειδικότερα, αυξάνει την τιμή-στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς στα 11,75 ευρώ από 11,25 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy, ενώ για τη Eurobank ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 5,40 ευρώ από 5,20 ευρώ, επίσης με σύσταση Buy. Για την Alpha Bank η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 5,30 ευρώ από 5,20 ευρώ, με τη σύσταση να παραμένει Buy, ενώ για την Εθνική Τράπεζα η τιμή-στόχος αυξάνεται οριακά στα 18,75 ευρώ από 18,50 ευρώ, με τη σύσταση Neutral.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι οι επιδόσεις του δεύτερου τριμήνου επιβεβαιώνουν τη δυναμική του ελληνικού τραπεζικού συστήματος, καθώς οι περισσότερες τράπεζες ξεπέρασαν τις προβλέψεις της αγοράς τόσο σε επίπεδο καθαρών κερδών όσο και λειτουργικής κερδοφορίας.

Eurobank: Υψηλότερο guidance και νέα αναβάθμιση των εκτιμήσεων

Η Eurobank αποτέλεσε μία από τις βασικές θετικές εκπλήξεις της περιόδου, καθώς τα καθαρά κέρδη του δεύτερου τριμήνου ξεπέρασαν κατά περίπου 9% τις εκτιμήσεις της αγοράς. Η υπέρβαση προήλθε από ισχυρότερα καθαρά έσοδα από τόκους, ιδιαίτερα υψηλά λοιπά έσοδα και σταθερή επίδοση στις προμήθειες.

Μετά τα αποτελέσματα, η διοίκηση αναβάθμισε τον στόχο για την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) κοντά στο 17% για το 2026, έναντι περίπου 16% προηγουμένως. Ως αποτέλεσμα, η Goldman Sachs αυξάνει κατά 3% τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2026, διατηρώντας ουσιαστικά αμετάβλητες τις εκτιμήσεις για το 2027 και το 2028.

Εθνική Τράπεζα: Σταθερή εικόνα και περιορισμένες αλλαγές

Για την Εθνική Τράπεζα, ο οίκος επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις. Τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν ευθυγραμμισμένα με τις προβλέψεις, ενώ οι προμήθειες κινήθηκαν περίπου 4% υψηλότερα από το consensus.

Οι αυξημένες λειτουργικές δαπάνες οδηγούν σε οριακή μείωση των προβλέψεων για τα κέρδη ανά μετοχή, κατά 3% για το 2026, χωρίς όμως να μεταβάλλεται ουσιαστικά η συνολική επενδυτική εικόνα της τράπεζας.

Alpha Bank: Καλύτερα αποτελέσματα και υψηλότεροι στόχοι

Η Alpha Bank ξεπέρασε επίσης τις εκτιμήσεις της αγοράς, χάρη στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, τις χαμηλότερες προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις και τη θετική συνεισφορά των λοιπών εσόδων.

Η διοίκηση αναβάθμισε τον στόχο για τα κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή στα 0,41 ευρώ για το 2026, ενώ επανέλαβε την εκτίμηση για καθαρά κέρδη περίπου 950 εκατ. ευρώ. Η Goldman Sachs αυξάνει έως και κατά 3% τις προβλέψεις της για τα κέρδη της περιόδου 2026-2028.

Πειραιώς: Η μεγαλύτερη αναβάθμιση τιμής-στόχου

Η Τράπεζα Πειραιώς εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις κορυφαίες επιλογές της Goldman Sachs. Τα καθαρά κέρδη του δεύτερου τριμήνου ξεπέρασαν κατά περίπου 5% τις εκτιμήσεις της αγοράς, με τα καθαρά έσοδα από τόκους και τις προμήθειες να υπερβαίνουν αισθητά το consensus.

Η διοίκηση αναβάθμισε τόσο τις προβλέψεις για τα συνολικά έσοδα όσο και για τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1, γεγονός που οδήγησε τον οίκο στην αύξηση της τιμής-στόχου στα 11,75 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy.

Morgan Stanley: Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να έχουν περιθώρια ανόδου

Θετική παραμένει και η Morgan Stanley, η οποία θεωρεί ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος συνεχίζει να προσφέρει υψηλή κερδοφορία, ισχυρές διανομές προς τους μετόχους και αποτιμήσεις που παραμένουν ελκυστικές σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.

Ο οίκος διατηρεί τη Eurobank ως κορυφαία επιλογή, επαναλαμβάνοντας τη σύσταση Overweight και την τιμή-στόχο των 4,90 ευρώ. Εκτιμά ότι η τράπεζα θα συνεχίσει να υπερβαίνει τις προσδοκίες της αγοράς, εμφανίζοντας έναν από τους υψηλότερους ρυθμούς αύξησης κερδών και μερισμάτων στην Ευρώπη.

Για την Alpha Bank, η Morgan Stanley αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5 ευρώ από 4,80 ευρώ, διατηρώντας επίσης σύσταση Overweight. Ο οίκος εκτιμά ότι το νέο επιχειρηματικό σχέδιο αποτελεί σημαντικό καταλύτη δημιουργίας αξίας και βλέπει περιθώριο ανόδου της τάξης του 15% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Πιο επιφυλακτική παραμένει για την Εθνική Τράπεζα, διατηρώντας σύσταση Equal-weight. Όπως σημειώνει, η τράπεζα διαθέτει τον ισχυρότερο ισολογισμό στον ελληνικό κλάδο, υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια, άνετη ρευστότητα και κορυφαία ποιότητα ενεργητικού, ωστόσο τα χαρακτηριστικά αυτά αποτυπώνονται ήδη σε μεγάλο βαθμό στην αποτίμησή της.

Παράλληλα, η Morgan Stanley αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τα καθαρά κέρδη της Εθνικής κατά 2% για το 2026 και κατά 4% για το 2027, εκτιμώντας ότι η τράπεζα θα συνεχίσει να εμφανίζει υψηλή οργανική κερδοφορία και σημαντικές δυνατότητες περαιτέρω διανομών προς τους μετόχους.

Οι δύο αμερικανικοί επενδυτικοί οίκοι συγκλίνουν στο συμπέρασμα ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να βρίσκονται σε τροχιά ισχυρής ανάπτυξης, με βασικούς μοχλούς την ανθεκτική κερδοφορία, τη συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση, την ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες και την ισχυρή κεφαλαιακή τους θέση. Παρά το σημαντικό ράλι των τραπεζικών μετοχών τα τελευταία χρόνια, τόσο η Goldman Sachs όσο και η Morgan Stanley θεωρούν ότι εξακολουθούν να υπάρχουν αξιόλογα περιθώρια δημιουργίας αξίας για τους μετόχους, ιδιαίτερα σε Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank.

Ωστόσο, για το σύνολο του έτους αναμένουμε ελαφρώς υψηλότερο κόστος πιστωτικού κινδύνου, πάνω από τις 50 μονάδες βάσης, καθώς θεωρούμε πιθανό οι τράπεζες να υιοθετήσουν πιο συντηρητική πολιτική προβλέψεων, λόγω της αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας και του λιγότερο προβλέψιμου μακροοικονομικού περιβάλλοντος. Η Τράπεζα Πειραιώς έχει ήδη αναβαθμίσει την εκτίμησή της για το κόστος κινδύνου στις περίπου 60 μονάδες βάσης, από 50 προηγουμένως, ενσωματώνοντας εν μέρει και την εφάπαξ επίπτωση που συνδέεται με τον νόμο Κατσέλη για τα προστατευόμενα στεγαστικά δάνεια.

Οι ευνοϊκές λειτουργικές συνθήκες εξακολουθούν να στηρίζουν τη ζήτηση για νέα δάνεια και να ενισχύουν την ποιότητα του ενεργητικού. Οι επιχειρηματικές επενδύσεις παραμένουν ισχυρές, ενώ ο τουρισμός οδεύει προς ακόμη μία χρονιά-ρεκόρ. Παράλληλα, η απορρόφηση πόρων από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) οδηγεί τις δημόσιες επενδύσεις σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ενώ η ανεργία συνεχίζει να υποχωρεί στα χαμηλότερα επίπεδα πολλών ετών. Η κυβέρνηση αξιοποιεί τα δημοσιονομικά αποθέματα που δημιούργησαν τα διατηρήσιμα πρωτογενή πλεονάσματα, προκειμένου να περιορίσει τις επιπτώσεις του αυξημένου ενεργειακού κόστους σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις, έχοντας ήδη διαθέσει 800 εκατ. ευρώ για τον σκοπό αυτό.

Οι τράπεζες κατέγραψαν συνεχιζόμενη αύξηση των χορηγήσεων κατά το δεύτερο τρίμηνο. Η Eurobank αναβάθμισε τον στόχο της για καθαρή πιστωτική επέκταση σε τουλάχιστον 4,5 δισ. ευρώ, από 3,8 δισ. ευρώ, ενώ τόσο η Alpha Bank όσο και η Τράπεζα Πειραιώς δήλωσαν ότι βρίσκονται σε τροχιά υπέρβασης των αντίστοιχων στόχων τους. Ο εταιρικός δανεισμός εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό μοχλό ανάπτυξης των ελληνικών τραπεζών. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, τα δάνεια προς τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις αυξήθηκαν κατά 9,8% σε ετήσια βάση έως τον Ιούνιο του 2026, με τη ζήτηση να επικεντρώνεται σε έργα υποδομών, ενεργειακής μετάβασης, τουρισμού και ναυτιλίας.

Η ανοδική πορεία των εσόδων από προμήθειες συνεχίζεται αμείωτη, καθώς οι διοικήσεις επιδιώκουν μεγαλύτερη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων πέραν του παραδοσιακού τραπεζικού δανεισμού. Αυτό αποτυπώνεται και στις πρόσφατες στρατηγικές κινήσεις: η Alpha Bank ενσωμάτωσε την AXIA σε μια ευρύτερη πλατφόρμα wholesale και investment banking, ενώ παράλληλα ενίσχυσε τη συνεργασία της με τη UniCredit. Η Εθνική Τράπεζα προχώρησε σε νέα συνεργασία bancassurance με την Allianz και σε σύμπραξη στον τομέα των ακινήτων με τη Dromeus Capital, ενώ η Πειραιώς και η Eurobank επένδυσαν πρόσφατα στις ασφαλιστικές εταιρείες Εθνική Ασφαλιστική και Eurolife, αντίστοιχα.

Υπό αυτές τις συνθήκες, εκτιμούμε ότι τα έσοδα από προμήθειες θα αντιστοιχούν περίπου στο 25% των βασικών λειτουργικών εσόδων το 2026, έναντι 23% το 2025. Παρά την πρόοδο αυτή, η συμμετοχή των προμηθειών στα συνολικά έσοδα εξακολουθεί να υπολείπεται του ευρωπαϊκού μέσου όρου, γεγονός που αφήνει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω σύγκλισης.

Ισχυρή ποιότητα ενεργητικού και κεφαλαιακή επάρκεια

Οι τράπεζες εμφανίζονται ιδιαίτερα καθησυχαστικές ως προς την ποιότητα του ενεργητικού τους. Πέρα από ορισμένα στεγαστικά δάνεια, τα παλαιά μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα έχουν σε μεγάλο βαθμό αντιμετωπιστεί μέσω πωλήσεων και τιτλοποιήσεων. Οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) συνεχίζουν να υποχωρούν, κυμαινόμενοι μεταξύ 2,2% και 3,6% στο δεύτερο τρίμηνο, με υψηλά επίπεδα κάλυψης μέσω προβλέψεων.

Η οργανική δημιουργία κεφαλαίου έχει επιβραδυνθεί, καθώς η υψηλή κερδοφορία συνοδεύεται από ισχυρή πιστωτική επέκταση και αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού. Σε ορισμένες περιπτώσεις, η εικόνα αυτή επιβαρύνεται και από την κατανάλωση κεφαλαίων που συνδέεται με εξαγορές και συγχωνεύσεις. Μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, η Τράπεζα Πειραιώς εμφανίζει σχετικά περιορισμένο κεφαλαιακό περιθώριο ασφαλείας, περίπου 2,6%, ενώ οι υπόλοιπες τρεις συστημικές τράπεζες διατηρούν πιο άνετα επίπεδα, με δείκτες MDA buffer μεταξύ 4,2% και 6,6%.

Παράλληλα, θετική εξέλιξη αποτελεί και η σταδιακή μείωση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (Deferred Tax Credits - DTCs), οι οποίες σήμερα αντιστοιχούν κατά μέσο όρο στο 40% των κεφαλαίων CET1 των τεσσάρων τραπεζών. Εκτιμούμε ότι έως το 2030 το ποσοστό αυτό θα υποχωρήσει κάτω από το 20% για όλες τις συστημικές τράπεζες.

Ο εταιρικός δανεισμός απαιτεί προσεκτική παρακολούθηση

Οι κυριότεροι κίνδυνοι για το θετικό μας σενάριο προέρχονται από την εντεινόμενη ανταγωνιστικότητα στον εταιρικό δανεισμό, η οποία ενδέχεται να οδηγήσει σε πιο επιθετικές πρακτικές χρηματοδότησης και μεγαλύτερη συγκέντρωση κινδύνου στα χαρτοφυλάκια. Σημαντικό μέρος της σημερινής ζήτησης για νέα δάνεια συνδέεται με επενδυτικά έργα που χρηματοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης, γεγονός που αυξάνει την έκθεση των τραπεζών σε περιορισμένο αριθμό μεγάλων επιχειρήσεων.

Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) εκτίμησε πρόσφατα ότι η συνολική έκθεση των τεσσάρων σημαντικών ελληνικών τραπεζών σε μεγάλες επιχειρήσεις αντιστοιχεί στο 122% των κεφαλαίων Tier 1, ακόμη και μετά την ενσωμάτωση παραγόντων μείωσης του κινδύνου. Ενδείξεις αυξημένης συγκέντρωσης εμφανίστηκαν και κατά το δεύτερο τρίμηνο, όταν περιορισμένος αριθμός μεγάλων εταιρικών συναλλαγών εξήγησε μεγάλο μέρος της αύξησης των καταθέσεων πελατών, οι οποίες ενισχύθηκαν κατά 4,8% σε τριμηνιαία βάση.

Σταθερές προοπτικές αξιολόγησης

Οι σταθερές προοπτικές (Stable Outlook) που διατηρούμε για την Εθνική Τράπεζα και την Alpha Bank αντικατοπτρίζουν την εκτίμησή μας ότι οι θετικοί παράγοντες που προκύπτουν από τη συνεχιζόμενη βελτίωση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών εξισορροπούνται, προς το παρόν, από τους κινδύνους που συνδέονται με την ταχεία πιστωτική επέκταση και την αυξημένη μακροοικονομική αβεβαιότητα.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η ανθεκτική οργανική κερδοφορία, η σταθερή ποιότητα ενεργητικού, η ισχυρή πιστωτική επέκταση, αλλά και οι υγιείς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και ρευστότητας λειτουργούν ως βασική ασπίδα απέναντι στις αυξανόμενες εξωτερικές αβεβαιότητες, όπως οι γεωπολιτικές εξελίξεις, οι πληθωριστικές πιέσεις και οι διακυμάνσεις στο επιτοκιακό περιβάλλον.

Σύμφωνα με τη Morningstar DBRS, οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες εισέρχονται στο δεύτερο εξάμηνο του έτους με σημαντικά περιθώρια απορρόφησης πιθανών κραδασμών, χάρη στην ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίων, στα υψηλά επίπεδα προβλέψεων και στη σταθερή χρηματοδοτική τους βάση.

Κέρδη 2,4 δισ. ευρώ και απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 12%

Τα οικονομικά αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου επιβεβαιώνουν τη δυναμική του κλάδου.

Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφάνισαν συνολικά καθαρά κέρδη 2,4 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 2% σε ετήσια βάση. Εξαιρουμένων των έκτακτων παραγόντων, η άνοδος των κερδών διαμορφώνεται στο 11%, ενώ η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) διατηρήθηκε σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα, κοντά στο 12%.

Η Morningstar DBRS αποδίδει τις επιδόσεις αυτές κυρίως στην ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους (Net Interest Income - NII), στη συνεχιζόμενη ισχυρή αύξηση των δανείων και στη σημαντική ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες, γεγονός που ενισχύει περαιτέρω τη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων των ελληνικών τραπεζών.

Παράλληλα, αν και το λειτουργικό κόστος αυξήθηκε, κυρίως λόγω των επενδύσεων στην τεχνολογία, της ενίσχυσης του ανθρώπινου δυναμικού και της ενσωμάτωσης εξαγορών, η λειτουργική κερδοφορία παρέμεινε ισχυρή.

Η εξέλιξη αυτή επέτρεψε στις διοικήσεις των τραπεζών είτε να επιβεβαιώσουν είτε να αναβαθμίσουν τους στόχους τους για το σύνολο του 2026, βασιζόμενες σε πιο αισιόδοξες προβλέψεις για τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια, την πιστωτική επέκταση και την αύξηση των εσόδων από προμήθειες.

Άνοδος εσόδων και ενίσχυση των προμηθειών

Η έκθεση καταγράφει αύξηση 5% των συνολικών εσόδων σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του 2025, ενώ τα βασικά οργανικά έσοδα – δηλαδή τα καθαρά έσοδα από τόκους και οι καθαρές προμήθειες – ενισχύθηκαν κατά 8%.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5%, με βασικούς μοχλούς:

• την ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων,
• τα υψηλότερα έσοδα από τα χαρτοφυλάκια ομολόγων,
• και την αύξηση των επιτοκίων πολιτικής κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2026.

Οι παράγοντες αυτοί υπεραντιστάθμισαν τις πιέσεις που προκάλεσαν το χαμηλότερο επιτοκιακό περιβάλλον και η ήπια συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του 2025.

Η Morningstar DBRS εκτιμά ότι οι προοπτικές των καθαρών εσόδων από τόκους παραμένουν θετικές και για το υπόλοιπο του έτους, υπό την προϋπόθεση ότι θα υπάρξει νέα αύξηση επιτοκίων και θα συνεχιστεί η ισχυρή δυναμική της πιστωτικής επέκτασης.

Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η συμβολή των προμηθειών, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 20% σε ετήσια βάση, χάρη στην αυξημένη δραστηριότητα στη διαχείριση περιουσίας, στις τραπεζικές υπηρεσίες προς επιχειρήσεις, στις ασφαλιστικές εργασίες και στις υπηρεσίες κεφαλαιαγοράς.

Ως αποτέλεσμα, οι προμήθειες αντιστοιχούν πλέον περίπου στο 23% των συνολικών εσόδων, έναντι 20% πριν από έναν χρόνο, μειώνοντας περαιτέρω την απόσταση των ελληνικών τραπεζών από τους μεγάλους ευρωπαϊκούς ομίλους ως προς τη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων.

Παράλληλα, ο μέσος δείκτης κόστους προς έσοδα (Cost to Income) διατηρήθηκε σε εξαιρετικά χαμηλό επίπεδο, στο 36%, ενώ τα οργανικά κέρδη προ προβλέψεων αυξήθηκαν κατά 3%, ενισχύοντας περαιτέρω την ικανότητα απορρόφησης πιθανών μελλοντικών πιστωτικών ζημιών.

Μειωμένες προβλέψεις, αλλά αυξημένη προσοχή στους νέους κινδύνους

Η Morningstar DBRS σημειώνει ότι οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις μειώθηκαν κατά 24% σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του 2025, γεγονός που αντανακλά τη σημαντική βελτίωση του προφίλ κινδύνου των ελληνικών τραπεζών.

Έτσι, το μέσο κόστος κινδύνου (Cost of Risk) διαμορφώθηκε περίπου στις 44 μονάδες βάσης, ευνοούμενο τόσο από τις χαμηλότερες προβλέψεις όσο και από τη συνεχιζόμενη αύξηση των χορηγήσεων.

Ωστόσο, ο οίκος υπογραμμίζει ότι οι τράπεζες εξακολουθούν να λειτουργούν με ιδιαίτερα συντηρητική προσέγγιση.

Στα μοντέλα προβλέψεών τους έχουν ήδη ενσωματωθεί οι αυξημένοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι, ενώ πραγματοποιήθηκαν και επιπλέον προβλέψεις για τα στεγαστικά δάνεια σε ελβετικό φράγκο, καθώς και για τις πρόσφατες αποφάσεις του Αρείου Πάγου σχετικά με τον τρόπο υπολογισμού των επιτοκίων στο πλαίσιο του νόμου Κατσέλη.

Οι πρόσθετες αυτές προβλέψεις αποσκοπούν στην κάλυψη πιθανών ζημιών από την ανατίμηση του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ, αλλά και από την αυξημένη επιβάρυνση συγκεκριμένων αναδιαρθρωμένων δανείων που προέρχονται από παλαιότερες τιτλοποιήσεις.

Παράλληλα, ο οίκος επισημαίνει ότι ορισμένες τράπεζες χρησιμοποιούν ήδη αποθεματικά προβλέψεων που είχαν σχηματίσει τα προηγούμενα χρόνια, ενώ η συνολική κάλυψη των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων παραμένει σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.

Δεν αποκλείει πάντως το ενδεχόμενο νέας ενίσχυσης των προβλέψεων τους επόμενους μήνες, εφόσον οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι παραμείνουν αυξημένοι ή οι επιπτώσεις από τα δάνεια σε ελβετικό φράγκο και τον νόμο Κατσέλη αποδειχθούν μεγαλύτερες των σημερινών εκτιμήσεων.

Σταθερή ποιότητα ενεργητικού και πρωταγωνιστές στην πιστωτική επέκταση

Η Morningstar DBRS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ικανοποιητική την ποιότητα του ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών.

Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) παρέμεινε αμετάβλητος στο 2,6% στα τέλη Ιουνίου του 2026, ενώ ο καθαρός δείκτης NPE αυξήθηκε οριακά στο 0,6%, από 0,5%, κυρίως λόγω περιορισμένης αποδέσμευσης προβλέψεων.

Παράλληλα, ο δείκτης κάλυψης των προβληματικών δανείων διαμορφώθηκε περίπου στο 80%, επίπεδο που εξακολουθεί να θεωρείται ιδιαίτερα ισχυρό ακόμη και σε ευρωπαϊκή σύγκριση.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η ποιότητα του ενεργητικού θα μπορούσε να επηρεαστεί αρνητικά σε περίπτωση κλιμάκωσης των γεωπολιτικών εντάσεων, εφόσον αυτές οδηγήσουν σε υψηλότερες τιμές ενέργειας, αναζωπύρωση του πληθωρισμού και επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας.

Παρά τις εξωτερικές αβεβαιότητες, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν έναν από τους υψηλότερους ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης στην Ευρώπη.

Η επιχειρηματική πίστη αυξήθηκε κατά περίπου 11% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο του 2026, έναντι περίπου 4% στην Ευρωζώνη, ενώ τα δάνεια προς τα νοικοκυριά αυξήθηκαν κατά 2,8%, έναντι 2,9% στην Ευρωζώνη, αντανακλώντας τη σταδιακή ανάκαμψη της ζήτησης, αν και η στεγαστική πίστη εξακολουθεί να επηρεάζεται από τη μακρά περίοδο απομόχλευσης της ελληνικής οικονομίας.

Ισχυρά κεφαλαιακά «μαξιλάρια» και βελτίωση της ποιότητας κεφαλαίων

Ιδιαίτερα θετική είναι η αξιολόγηση της Morningstar DBRS και για την κεφαλαιακή επάρκεια των ελληνικών τραπεζών.

Παρά τη χρηματοδότηση της πιστωτικής ανάπτυξης, τις εξαγορές και τις αυξημένες διανομές προς τους μετόχους, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα.

Στο τέλος Ιουνίου του 2026, ο μέσος δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,9%, έναντι 15,5% στο τέλος του 2025, ενώ ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας υποχώρησε οριακά στο 19,7%, από 20,1%.

Παρά τη μικρή αυτή αποκλιμάκωση, ο οίκος υπογραμμίζει ότι οι τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν ιδιαίτερα άνετα εποπτικά περιθώρια, καθώς το μέσο κεφαλαιακό «μαξιλάρι» ανέρχεται σε περίπου 470 μονάδες βάσης πάνω από τις ελάχιστες εποπτικές απαιτήσεις.

Η Morningstar DBRS αναμένει ήπια περαιτέρω μείωση των κεφαλαιακών δεικτών έως το τέλος του έτους, καθώς οι τράπεζες θα συνεχίσουν να χρηματοδοτούν την ανάπτυξη της οικονομίας και να ενισχύουν τις αποδόσεις προς τους μετόχους.

Την ίδια στιγμή, όμως, επισημαίνει ότι η ποιότητα των κεφαλαίων βελτιώνεται σταθερά, καθώς οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTCs) αντιστοιχούν πλέον περίπου στο 40% των κεφαλαίων CET1, έναντι 43% στο τέλος του 2025, εξέλιξη που ενισχύει περαιτέρω τη βιωσιμότητα και την ποιότητα της κεφαλαιακής βάσης των ελληνικών τραπεζών.

Η συνολική εικόνα που αποτυπώνει η Morningstar DBRS είναι ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος παραμένει σε τροχιά ισχυρής ανάπτυξης, έχοντας πλέον μεταβεί από τη φάση της εξυγίανσης σε μια περίοδο βιώσιμης κερδοφορίας, ενισχυμένης κεφαλαιακής επάρκειας και δυναμικής χρηματοδότησης της οικονομίας, παρά το γεγονός ότι το διεθνές περιβάλλον εξακολουθεί να χαρακτηρίζεται από αυξημένη γεωπολιτική και οικονομική αβεβαιότητα.

Οι πρωτοβουλίες των τεσσάρων τραπεζών

Θα προβούν στην έναντι αυτών των 4 τραπεζών διαγραφή ατομικών δανειακών υποχρεώσεων (στεγαστικά, καταναλωτικά, πιστωτικές κάρτες) των γονέων,  προστατευόμενων παιδιών και συζύγων  των Ελλήνων θυμάτων πυροσβεστών, και χειριστών του ελικοπτέρου που έχασαν τη ζωή τους κατά την εκτέλεση του δημόσιου καθήκοντος τους στο Γύθειο στο Ρέθυμνο και στην Ψάθα.

Θα καταβάλουν άμεσα, ισομερώς, το ποσόν των 50.000 ευρώ σε καθεμία οικογένεια των 5 θυμάτων από τις πυρκαγιές σε Ρέθυμνο και Γύθειο, και το δυστύχημα στην Ψάθα. Για την υλοποίηση των δύο αυτών μέτρων οι παραπάνω   τράπεζες ορίζουν ως εντολοδόχο τους την Ελληνική Ένωση Τραπεζών, και συγκεκριμένα την acting Γενική Διευθύντρια Χαρούλα Απαλαγάκη με ηλεκτρονικό ταχυδρομείο επικοινωνίας Xapalagaki@hba.gr, hba@hba.gr, με την οποία καλούνται να επικοινωνήσουν οι οικογένειες των θυμάτων.

Περαιτέρω όλες οι τράπεζες μέλη της ΕΕΤ ανακοινώνουν ότι για ιδιώτες και επιχειρήσεις, που επλήγησαν στις πρόσφατες πυρκαγιές αναστέλλεται η καταβολή δόσεων των πάσης φύσεως δανειακών τους υποχρεώσεων για 6 μήνες από σήμερα. Αντίστοιχη εξάμηνη αναστολή θα ισχύσει και για την αναγκαστική είσπραξη απαιτήσεων. Τα μέτρα αυτά στήριξης θα αφορούν δανειολήπτες που εμπίπτουν στην περίμετρο πυρόπληκτων περιοχών, που θα ορίσει η Κυβέρνηση. Οι δικαιούχοι καλούνται να επικοινωνήσουν και να υποβάλουν σχετικό αίτημα στην τράπεζα συνεργασίας τους.