Σύσταση Buy για Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Πειραιώς διατηρεί η Optima Bank, εκτιμώντας ότι η αύξηση των επιτοκιακών εσόδων και η πιστωτική επέκταση θα στηρίξουν την κερδοφορία του τρίτου τριμήνου.

Ισχυρές επιδόσεις, παρά την αναμενόμενη υποχώρηση της κερδοφορίας σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο, προβλέπει για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες η Optima Bank, διατηρώντας αμετάβλητες τις θετικές συστάσεις και τις τιμές-στόχους. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο κλάδος παραμένει σε τροχιά επίτευξης των αναθεωρημένων στόχων για το 2026, με βασικούς μοχλούς την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους, την πιστωτική επέκταση και τη συγκράτηση του κόστους καταθέσεων.

Σύμφωνα με την έκθεση της 27ης Οκτωβρίου 2026, οι τέσσερις τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν συνολικά καθαρά κέρδη 1,26 δισ. ευρώ πριν από έκτακτα στοιχεία, μειωμένα κατά 7% σε τριμηνιαία βάση, αλλά αυξημένα κατά 13% σε ετήσια βάση. Τα καθαρά έσοδα από τόκους προβλέπεται να φθάσουν τα 2,25 δισ. ευρώ, με αύξηση 2,8% τριμηνιαίως και 11% ετησίως.

Τα έσοδα από προμήθειες εκτιμώνται στα 701 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 18% σε ετήσια βάση αλλά μειωμένα περίπου 10% τριμηνιαίως. Οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές εκτιμάται ότι θα αυξηθούν στα 253 εκατ. ευρώ από 220 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, ενώ η μεταβλητότητα των ομολόγων περιορίζει τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις.

Οι τιμές-στόχοι για τις τέσσερις τράπεζες

Οι τραπεζικές μετοχές έχουν διορθώσει περίπου 16%-17% από τα υψηλά του Σεπτεμβρίου, υπό την επίδραση του ασθενέστερου ευρωπαϊκού τραπεζικού κλίματος, της διεύρυνσης των κρατικών spreads και των ανησυχιών για τον πληθωρισμό. Ο μέσος δείκτης P/E του κλάδου είναι περίπου 9,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, έναντι 9,6 φορών για τις αντίστοιχες τράπεζες της Νότιας Ευρώπης.

Alpha Bank: Κέρδη 220 εκατ. ευρώ και αύξηση 12% στα επιτοκιακά έσοδα

Για την Alpha Bank, η Optima Bank προβλέπει δημοσιευμένα καθαρά κέρδη 220 εκατ. ευρώ, αυξημένα 19% σε ετήσια βάση αλλά μειωμένα 30% τριμηνιαίως. Χωρίς έκτακτα στοιχεία, τα κέρδη εκτιμώνται στα 245 εκατ. ευρώ, αυξημένα 21% ετησίως και μειωμένα 8% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους προβλέπονται στα 450 εκατ. ευρώ, αυξημένα 3,2% τριμηνιαίως και 12% ετησίως, χάρη στο υψηλότερο Euribor και την αύξηση των χορηγήσεων. Οι προμήθειες εκτιμώνται στα 143 εκατ. ευρώ, από 187 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο, υποχωρώντας 23% τριμηνιαίως αλλά αυξανόμενες 18% ετησίως. Οι συναλλαγές πληρωμών παρέχουν εποχική στήριξη, ενώ οι προμήθειες επενδυτικής τραπεζικής προβλέπονται χαμηλότερες.

Τα συνολικά έσοδα αναμένονται στα 608 εκατ. ευρώ (-3% τριμηνιαίως, +17% ετησίως), τα λειτουργικά έξοδα στα 240 εκατ. ευρώ και οι προβλέψεις δανείων στα 50 εκατ. ευρώ. Τα αποτελέσματα περιλαμβάνουν επιβάρυνση 25 εκατ. ευρώ για την ανακαίνιση σχολείων στο πρόγραμμα «Γιαννάκου». Το κόστος πιστωτικού κινδύνου εκτιμάται στις 44 μονάδες βάσης, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 3,6%, ο CET1 στο 14,1%, ο δείκτης κόστους προς έσοδα στο 39% και η απόδοση ενσώματης λογιστικής αξίας στο 11,2%.

Η εκτίμηση για τα δημοσιευμένα κέρδη είναι 6% χαμηλότερη από το consensus. Η πορεία των προμηθειών και οι έκτακτες επιβαρύνσεις αποτελούν βασικά σημεία ενδιαφέροντος.

Eurobank: Κέρδη 379 εκατ. ευρώ και υψηλή απόδοση κεφαλαίων

Η Eurobank προβλέπεται να εμφανίσει τα υψηλότερα απόλυτα δημοσιευμένα κέρδη του κλάδου, στα 379 εκατ. ευρώ, αυξημένα 11% ετησίως και μειωμένα 7% τριμηνιαίως. Πριν από έκτακτα στοιχεία, η εκτίμηση ανέρχεται σε 392 εκατ. ευρώ.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 702 εκατ. ευρώ (+2,5% τριμηνιαίως, +11% ετησίως), οι προμήθειες στα 214 εκατ. ευρώ και τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις και λοιπές δραστηριότητες στα 12 εκατ. ευρώ, από 37 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο. Τα συνολικά έσοδα εκτιμώνται στα 928 εκατ. ευρώ, τα λειτουργικά έξοδα στα 334 εκατ. ευρώ και οι προβλέψεις δανείων στα 80 εκατ. ευρώ.

Το κόστος πιστωτικού κινδύνου προβλέπεται στις 56 μονάδες βάσης, κοντά στην ετήσια καθοδήγηση των 55 μονάδων βάσης. Η απόδοση ενσώματης λογιστικής αξίας εκτιμάται στο 16,2%, ο δείκτης κόστους προς έσοδα στο 36%, ο NPE στο 2,5% και ο CET1 στο 14,6%. Τα δημοσιευμένα κέρδη υπολείπονται του consensus κατά 5%.

Στο επίκεντρο βρίσκονται το χρονοδιάγραμμα για την Eurolife Insurance και η πρόσθετη φορολογική επιβάρυνση στη Βουλγαρία.

Εθνική Τράπεζα: Κέρδη 297 εκατ. ευρώ και CET1 στο 17,4%

Για την Εθνική Τράπεζα, η Optima Bank προβλέπει δημοσιευμένα καθαρά κέρδη 297 εκατ. ευρώ, αυξημένα 8% ετησίως και περίπου 1% τριμηνιαίως. Χωρίς έκτακτα στοιχεία, τα κέρδη εκτιμώνται στα 312 εκατ. ευρώ (+12% ετησίως).

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να φθάσουν τα 574 εκατ. ευρώ, αυξημένα 3,4% τριμηνιαίως και 9% ετησίως, λόγω της υψηλής ευαισθησίας στα επιτόκια. Οι προμήθειες εκτιμώνται στα 120 εκατ. ευρώ (-7,3% τριμηνιαίως), καθώς ομαλοποιούνται τα έσοδα από χρηματοδοτήσεις του Ταμείου Ανάκαμψης και τις κεφαλαιαγορές. Τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις και λοιπές δραστηριότητες προβλέπονται στα 10 εκατ. ευρώ, από 18 εκατ. ευρώ.

Τα συνολικά έσοδα αναμένονται στα 704 εκατ. ευρώ, τα λειτουργικά έξοδα στα 251 εκατ. ευρώ και οι προβλέψεις δανείων στα 41 εκατ. ευρώ. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου εκτιμάται στις 39 μονάδες βάσης, ο δείκτης NPE στο 2,4%, η απόδοση ενσώματης λογιστικής αξίας στο 13,9% και ο δείκτης CET1 στο 17,4%, ο υψηλότερος των τεσσάρων.

Η δυναμική των επιτοκιακών εσόδων, οι τάσεις προμηθειών και η αξιοποίηση κεφαλαίων αποτελούν τα βασικά σημεία παρακολούθησης.

Πειραιώς: Κέρδη 300 εκατ. ευρώ και αυξημένες προβλέψεις

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Optima Bank προβλέπει δημοσιευμένα κέρδη 300 εκατ. ευρώ, αυξημένα 15% ετησίως αλλά μειωμένα 10,7% τριμηνιαίως. Χωρίς έκτακτα στοιχεία, τα κέρδη εκτιμώνται στα 309 εκατ. ευρώ, έναντι 342 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 520 εκατ. ευρώ, αυξημένα 2,2% τριμηνιαίως και 10% ετησίως. Οι προμήθειες προβλέπονται στα 224 εκατ. ευρώ, μειωμένες 10,6% τριμηνιαίως αλλά αυξημένες 37% ετησίως, με τη συνεισφορά της Εθνικής Ασφαλιστικής περίπου στα επίπεδα του προηγούμενου τριμήνου. Οι χρηματοοικονομικές πράξεις και λοιπές δραστηριότητες εκτιμάται ότι θα εμφανίσουν ζημία 10 εκατ. ευρώ, έναντι εσόδων 28 εκατ. ευρώ.

Τα συνολικά έσοδα εκτιμώνται στα 734 εκατ. ευρώ, τα λειτουργικά έξοδα στα 240 εκατ. ευρώ και οι προβλέψεις δανείων στα 82 εκατ. ευρώ, από 65 εκατ. ευρώ. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου αναμένεται στις 73 μονάδες βάσης, αντανακλώντας προληπτική διαχείριση. Ο δείκτης NPE εκτιμάται στο 2,1%, ο CET1 στο 12,9%, ο δείκτης κόστους προς έσοδα στο 33% και η απόδοση ενσώματης λογιστικής αξίας στο 14,7%.

Η εκτίμηση για τα δημοσιευμένα κέρδη είναι 3% κάτω από το consensus.

Οι αποτιμήσεις και οι κίνδυνοι για τη συνέχεια

Η Optima Bank εκτιμά ότι η άνοδος των επιτοκιακών εσόδων, η συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση και οι εισροές καταθέσεων που στηρίζονται από τον τουρισμό διατηρούν θετική την υποκείμενη εικόνα. Η αύξηση των χορηγήσεων αναμένεται ηπιότερη σε τριμηνιαία βάση λόγω εποχικότητας, αλλά συμβατή με τους ετήσιους στόχους.

Οι βασικοί καθοδικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν χαμηλότερη ανάπτυξη και πιστωτική επέκταση, αύξηση ανεργίας και μη εξυπηρετούμενων δανείων, υψηλότερες προβλέψεις, αυστηρότερες εποπτικές απαιτήσεις και καθυστερήσεις στην εξυγίανση των χαρτοφυλακίων. Αντίθετα, ταχύτερη ανάπτυξη, μεγαλύτερη πιστωτική επέκταση, καλύτερες ανακτήσεις δανείων και υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να στηρίξουν καλύτερες επιδόσεις.

Παρά τη διόρθωση από τα υψηλά του Σεπτεμβρίου και τη μεταβλητότητα της αγοράς, η Optima Bank επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy για όλες τις συστημικές τράπεζες. Το επόμενο κρίσιμο τεστ είναι η επιβεβαίωση των προβλέψεων από τα αποτελέσματα και η καθοδήγηση των διοικήσεων για επιτοκιακά έσοδα, προμήθειες, πιστωτικό κίνδυνο και κεφαλαιακή επάρκεια.

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της JP Morgan, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν συνολικά καθαρά κέρδη περίπου 1,3 δισ. ευρώ το τρίτο τρίμηνο του 2026, επιβεβαιώνοντας την ισχυρή παραγωγή κερδών, παρά την αναμενόμενη υποχώρηση ορισμένων εσόδων από προμήθειες και χρηματοοικονομικές πράξεις.

Η ανάλυση αναδεικνύει ως βασικό θετικό καταλύτη την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους, με εκτιμώμενη τριμηνιαία ενίσχυση από 3% έως 5%. Την ίδια στιγμή, οι υψηλότερες προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές, η αύξηση του λειτουργικού κόστους σε ορισμένες τράπεζες και η φορολογική επιβάρυνση αναμένεται να περιορίσουν την τελική κερδοφορία.

Alpha Bank: Κέρδη 257 εκατ. ευρώ και βλέμμα στην 5η Νοεμβρίου

Για την Alpha Bank, η JP Morgan προβλέπει καθαρά κέρδη 257 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 4% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο. Η υποχώρηση αποδίδεται κυρίως στην ομαλοποίηση των προμηθειών, στις αυξημένες προβλέψεις και στη φορολογική επιβάρυνση.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να αυξηθούν κατά 3%, με τα μικτά δάνεια να ενισχύονται κατά 1% και το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο να παραμένει στο 2,17%. Οι προμήθειες εκτιμάται ότι θα μειωθούν κατά 17%, στα 155 εκατ. ευρώ, εξαιτίας της υψηλής βάσης σύγκρισης από το μέρισμα της Prodea. Χωρίς την επίδραση αυτή, η JP Morgan αναμένει αύξηση προμηθειών 6%.

Τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις και λοιπές δραστηριότητες προβλέπεται να ανακάμψουν στα 23 εκατ. ευρώ, από 4 εκατ. ευρώ. Τα αποτελέσματα θα επιβαρυνθούν επίσης από ετήσια δωρεά 25 εκατ. ευρώ για ανακαίνιση σχολείων.

Ο δείκτης κόστους προς έσοδα εκτιμάται στο 38%, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 3,4% και ο CET1 κοντά στο 14%. Η μετοχή έχει ενισχυθεί κατά 19% από την αρχή του έτους, με P/E 8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και P/TBV 1 φορά. Στο επίκεντρο βρίσκεται η ενημέρωση επενδυτών στις 5 Νοεμβρίου.

Eurobank: Η μεγαλύτερη κερδοφορία και απόδοση κεφαλαίων 16,8%

Η Eurobank αναμένεται να εμφανίσει την υψηλότερη απόλυτη κερδοφορία μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών, με εκτιμώμενα καθαρά κέρδη 419 εκατ. ευρώ. Σε συγκρίσιμη βάση τα κέρδη υποχωρούν κατά 2%, ενώ σε δημοσιευμένη βάση προβλέπεται αύξηση 1%. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται στο 16,8%.

Τα μικτά δάνεια προβλέπεται να αυξηθούν κατά 8% σε ετήσια και 1% σε τριμηνιαία βάση, στηρίζοντας αύξηση 3% των καθαρών εσόδων από τόκους. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο αναμένεται στο 2,46%, ενώ οι προμήθειες εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 3%.

Το λειτουργικό κόστος αναμένεται να αυξηθεί κατά 1%, με δείκτη κόστους προς έσοδα 35,7%. Περιλαμβάνονται έκτακτα έξοδα αναδιάρθρωσης 10 εκατ. ευρώ. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου εκτιμάται στις 54 μονάδες βάσης και ο CET1 στο 15,3%. Η μετοχή έχει κερδίσει 26% από τις αρχές του έτους, με P/E 7,9 φορές και P/TBV 1,3 φορές.

Εθνική Τράπεζα: Ισχυρή πιστωτική επέκταση και υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια

Η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζει για την αύξηση των δανείων και την κεφαλαιακή της θέση. Η JP Morgan εκτιμά καθαρά κέρδη 308 εκατ. ευρώ, περίπου σταθερά σε συγκρίσιμη τριμηνιαία βάση, ενώ τα δημοσιευμένα κέρδη αναμένεται να αυξηθούν κατά 4%.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους προβλέπεται να αυξηθούν κατά 4%, στα 577 εκατ. ευρώ, με το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στο 2,73%. Τα μικτά δάνεια εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 12% ετησίως, τον υψηλότερο ρυθμό μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.

Οι προμήθειες αναμένεται να μειωθούν κατά 6%, μετά τα αυξημένα έσοδα του προηγούμενου τριμήνου από το Ταμείο Ανάκαμψης και τις κεφαλαιαγορές. Τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις εκτιμώνται στα 12 εκατ. ευρώ, από 18 εκατ. ευρώ.

Το λειτουργικό κόστος προβλέπεται αυξημένο κατά 4%, με δείκτη κόστους προς έσοδα 37,1%. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου εκτιμάται στις 37 μονάδες βάσης, τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα στο 2,3% και ο CET1 στο 17,2%. Η μετοχή έχει ενισχυθεί κατά 18%, με P/E 8,4 φορές και P/TBV 1,2 φορές. Η διοίκηση έχει αφήσει ανοικτό το ενδεχόμενο υπέρβασης του στόχου για υψηλή μονοψήφια αύξηση προμηθειών το 2026.

Πειραιώς: Πρωταθλήτρια στο ταμπλό με άνοδο 39%

Η Τράπεζα Πειραιώς εμφανίζει τη μεγαλύτερη χρηματιστηριακή άνοδο, με κέρδη 39% από την αρχή του έτους. Η JP Morgan προβλέπει καθαρά κέρδη 313 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 7% σε τριμηνιαία βάση, ενώ τα δημοσιευμένα κέρδη εκτιμώνται στα 315 εκατ. ευρώ, με πτώση 6%.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να αυξηθούν κατά 5%, στα 533 εκατ. ευρώ, με καθαρό επιτοκιακό περιθώριο 2,32% και ετήσια αύξηση δανείων 8%. Αντίθετα, τα έσοδα από υπηρεσίες εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν κατά 14%, στα 216 εκατ. ευρώ, ενώ οι χρηματοοικονομικές πράξεις αναμένεται να εμφανίσουν ζημία 5 εκατ. ευρώ.

Το λειτουργικό κόστος προβλέπεται να μειωθεί κατά 3%, αλλά ο δείκτης κόστους προς έσοδα να αυξηθεί στο 32%. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου αναμένεται στις 65 μονάδες βάσης, από 57, λόγω προληπτικής ενίσχυσης προβλέψεων. Ο CET1 εκτιμάται στο 12,9%. Η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E 7,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και P/TBV 1,2 φορές.

Τα σημεία που θα κρίνουν την επόμενη κίνηση των τραπεζικών μετοχών

Η πιστωτική επέκταση παραμένει ο βασικός μοχλός αύξησης της οργανικής κερδοφορίας. Παράλληλα, η διατηρησιμότητα των προμηθειών αποκτά μεγαλύτερη σημασία, καθώς οι τριμηνιαίες διακυμάνσεις αντανακλούν και έκτακτες ενισχύσεις.

Το κόστος πιστωτικού κινδύνου αποτελεί παράγοντα που μπορεί να επηρεάσει την τελική κερδοφορία, ενώ οι δείκτες CET1, μεταξύ 12,9% και 17,2%, παραμένουν κρίσιμοι για την αξιολόγηση της κεφαλαιακής θέσης και των μελλοντικών αποδόσεων προς τους μετόχους.

Οι αποτιμήσεις και το επόμενο στοίχημα για το Χρηματιστήριο

Η Πειραιώς προηγείται σε χρηματιστηριακές αποδόσεις με 39%, ακολουθούμενη από τη Eurobank με 26%, την Alpha Bank με 19% και την Εθνική με 18%. Η Πειραιώς εμφανίζει τον χαμηλότερο δείκτη P/E με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, ενώ η Alpha Bank τη χαμηλότερη σχέση τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία.

Η Eurobank διατηρεί την υψηλότερη προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων για το τρίτο τρίμηνο, ενώ η Εθνική ξεχωρίζει για την κεφαλαιακή επάρκεια και τον ρυθμό αύξησης των χορηγήσεων.

Η διατήρηση της σύστασης Overweight και για τις τέσσερις τράπεζες επιβεβαιώνει τη θετική στάση της JP Morgan. Ωστόσο, μετά τα σημαντικά κέρδη των μετοχών, η επόμενη ανοδική κίνηση θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την επιβεβαίωση των προβλέψεων κερδοφορίας και την καθοδήγηση των διοικήσεων.