Η αμερικανική τράπεζα τοποθετεί πλέον την τιμή του Bitcoin στα 112.000 δολάρια, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για 143.000 δολάρια, ενώ για το Ethereum εκτιμά ότι θα φτάσει τα 3.175 δολάρια, χαμηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη των 4.304 δολαρίων.

Στη συνεδρίαση της Τρίτης, το Bitcoin βρισκόταν λίγο κάτω από τα 74.000 δολάρια και το Ethereum περίπου στα 2.300 δολάρια.

Ο αναλυτής της Citi, Άλεξ Σόντερς, σημείωσε ότι οι αναθεωρήσεις αντανακλούν τις «μειωμένες πιθανές εισροές και την επιβράδυνση της δραστηριότητας στο δίκτυο», καθώς και τη συρρίκνωση των πιθανοτήτων να εγκριθεί η κρίσιμη νομοθεσία στις ΗΠΑ εντός του έτους.

Όπως ανέφερε, η πιθανότητα ψήφισης του Clarity Act έχει υποχωρήσει περίπου στο 60%, με βάση στοιχεία της Polymarket, προειδοποιώντας ότι «το παράθυρο ευκαιρίας στενεύει».

Η αγορά των crypto δυσκολεύεται να ανακτήσει τη δυναμική της μετά την εκτίναξη του Bitcoin τον περασμένο Οκτώβριο, με την επενδυτική διάθεση να έχει επιβαρυνθεί από εκκαθαρίσεις θέσεων στα futures και την τιμή να κινείται κάτω από βασικά τεχνικά επίπεδα, όπως ο κινητός μέσος όρος των 200 ημερών.

Οι ροές κεφαλαίων παραμένουν καθοριστικός παράγοντας, ιδιαίτερα μέσω των διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων (ETF), αν και οι εισροές έχουν επιβραδυνθεί σε σχέση με πέρυσι.

Η Citi εκτιμά πλέον ότι η ζήτηση μέσω ETF θα φτάσει τα 10 δισ. δολάρια για το Bitcoin και τα 2,5 δισ. δολάρια για το Ethereum, χαμηλότερα από τις προηγούμενες προβλέψεις της, εξακολουθώντας ωστόσο να θεωρεί τις ροές ως «τον σημαντικότερο θετικό παράγοντα».

Η τράπεζα συνεχίζει να εξετάζει ένα ευρύ φάσμα σεναρίων.

Στο αρνητικό σενάριο, που συνδέεται με συνθήκες ύφεσης και ασθενέστερες αγορές μετοχών, το Bitcoin θα μπορούσε να υποχωρήσει στα 58.000 δολάρια και το Ethereum στα 1.198 δολάρια. Αντίθετα, το θετικό σενάριο προϋποθέτει ισχυρότερη ζήτηση από τους επενδυτές και ευρύτερη υιοθέτηση μέσω χρηματοοικονομικών συμβούλων και πλατφορμών διαμεσολάβησης.

Το Bitcoin εκτιμάται ότι θα «κινηθεί σε εύρος αναμένοντας τη ροή ειδήσεων για τη νομοθεσία», με τα 70.000 δολάρια να λειτουργούν ως βασικό ψυχολογικό επίπεδο που συνδέεται με την προεκλογική αποτίμηση εν όψει των ενδιάμεσων εκλογών του Νοεμβρίου.

Η Bank of America βλέπει τις ευρωπαϊκές μετοχές να κινούνται σε επίπεδα που ενσωματώνουν την υπόθεση ότι «αυτή τη φορά είναι διαφορετικά». Σύμφωνα με την ανάλυσή της, οι επενδυτές θεωρούν πως η παγκόσμια οικονομία θα διατηρήσει υψηλή ανάπτυξη, τα εταιρικά περιθώρια θα παραμείνουν κοντά σε ιστορικά υψηλά και η τεχνητή νοημοσύνη θα αυξήσει την παραγωγικότητα χωρίς κυκλικούς κραδασμούς. Το πρόβλημα, όμως, είναι ότι τα μακροοικονομικά δεδομένα δεν επιβεβαιώνουν αυτή την αισιοδοξία.

Με βάση τα παραπάνω, η Bank of America παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές και προβλέπει πτώση περίπου 15% για τον δείκτη Stoxx 600 μέσα στους επόμενους μήνες (στις 530 μονάδες μέσα στο πρώτο μισό του 2026 και περίπου 565 μονάδες στο τέλος του έτους), καθώς και υποαπόδοση των κυκλικών κλάδων έναντι των αμυντικών. Προτιμά εταιρείες ποιότητας, μικρότερης κεφαλαιοποίησης και αμυντικούς κλάδους όπως τρόφιμα, φαρμακευτικά και τηλεπικοινωνίες, ενώ διατηρεί αρνητική στάση απέναντι σε τράπεζες και βιομηχανία.

Ο οίκος δίνει ιδιαίτερο βάρος στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ, όπου η δημιουργία νέων θέσεων έχει σχεδόν μηδενιστεί, εξέλιξη που ιστορικά έχει προηγηθεί περιόδων οικονομικής επιβράδυνσης. Παράλληλα, επισημαίνει ότι η αγορά προεξοφλεί διψήφια αύξηση κερδών για πολλά χρόνια, ενώ τα περιθώρια βρίσκονται ήδη σε υψηλά επίπεδα, κάτι που στο παρελθόν είχε συμβεί μόνο μετά από ύφεση. Επιπλέον, η τεχνητή νοημοσύνη ενδέχεται να λειτουργήσει και αρνητικά, πιέζοντας ισολογισμούς, αυξάνοντας τον ανταγωνισμό και ενισχύοντας τον κίνδυνο χρεοκοπιών σε παλαιότερους κλάδους.

Από την άλλη πλευρά, η Citi αναγνωρίζει ότι η αγορά έχει γίνει πιο δύσκολη, αλλά ερμηνεύει την εξέλιξη ως αλλαγή ηγεσίας και όχι αλλαγή τάσης. Η τράπεζα επισημαίνει ότι η ευρωπαϊκή περίοδος αποτελεσμάτων είναι ουσιαστικά «φυσιολογική», με περίπου το 56% των εταιρειών να ξεπερνά τις εκτιμήσεις, ωστόσο η χρηματιστηριακή αντίδραση είναι ασθενής επειδή οι αποτιμήσεις είχαν ήδη ενσωματώσει υψηλές προσδοκίες.

Καθοριστικό ρόλο παίζει και η επανατιμολόγηση του τεχνολογικού κλάδου λόγω της τεχνητής νοημοσύνης. Οι μετοχές λογισμικού πιέστηκαν, όμως πλέον ο παγκόσμιος κλάδος πληροφορικής εμφανίζει από τις πιο ελκυστικές αποτιμήσεις ιστορικά, ενώ αναμένεται ισχυρή αύξηση κερδών το 2026. Ταυτόχρονα, παρατηρείται μετατόπιση προς μετοχές αξίας, όπως ενέργεια και πρώτες ύλες, γεγονός που εξηγεί τη μεγάλη διασπορά αποδόσεων μεταξύ κλάδων και μετοχών.

Σύμφωνα με την Citi, τέτοιες περίοδοι χαρακτηρίζονται από υψηλή μεταβλητότητα σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών αλλά σχετικά ήπιες κινήσεις στους δείκτες. Η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι βραχυπρόθεσμα μπορεί να υπάρξει στασιμότητα για λίγους μήνες, όμως σε ορίζοντα εξαμήνου οι αγορές τείνουν να ανεβαίνουν. Για αυτό διατηρεί θετική στάση για το σύνολο του έτους και αναμένει διεύρυνση της ανόδου πέρα από τις λίγες μεγάλες εταιρείες που κυριάρχησαν τα προηγούμενα χρόνια.

Μεταξύ των προτεινόμενων συναλλαγών περιλαμβάνεται ένα μοχλευμένο στοίχημα ότι οι μετοχές τεχνητής νοημοσύνης θα συνεχίσουν να ωθούν τον Nasdaq-100 υψηλότερα. Η ομάδα των αναλυτών συνέστησε στους επενδυτές να αγοράσουν δικαιώματα προαίρεσης στον δείκτη που λήγουν τον Δεκέμβριο του 2026.

Όσο οι επενδύσεις συνεχίζουν να αυξάνονται και η ρευστότητα στο χρηματοπιστωτικό σύστημα παραμένει άφθονη, οι επενδυτές θα έχουν αρκετό χρόνο να εκμεταλλευτούν τη φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης καθώς αυτή διογκώνεται, ανέφεραν.

Αναφερόμενος στο rotation trade που κυριάρχησε στην επικαιρότητα αυτόν τον μήνα, ο Ντερκ Γουίλερ, παγκόσμιος επικεφαλής μακροοικονομικής στρατηγικής και κατανομής περιουσιακών στοιχείων της Citi, δήλωσε ότι οι κυκλικοί τομείς, όπως ο χρηματοοικονομικός, αναμένεται να συνεχίσουν να ευδοκιμούν παράλληλα με τον τεχνολογικό.

Όπως εξήγησε η ομάδα, δεν πρόκειται τόσο για εναλλαγή τάσης όσο για ανοδική διεύρυνση της αγοράς, καθώς το ράλι εισέρχεται στο τέταρτο έτος του. Η Citi εκτιμά ότι ο χρηματοπιστωτικός τομέας θα υπεραποδώσει έναντι των βασικών καταναλωτικών αγαθών, προτείνοντας overweight στις τράπεζες και underweight στα βασικά αγαθά.

Παράλληλα, υπενθυμίζεται ότι ιστορικά οι μετοχές και τα ομόλογα δυσκολεύονται στα έτη ενδιάμεσων εκλογών, με την αδυναμία να εμφανίζεται συχνότερα το γ’ τρίμηνο και ιδίως όταν το κυβερνών κόμμα διατηρεί τον έλεγχο.

Ως τρόπο αξιοποίησης αυτών των προβλέψεων, η Citi προτείνει επενδύσεις στον χαλκό. Το πλεονέκτημα, σύμφωνα με τους αναλυτές, είναι ότι πρόκειται για μια «all weather» τοποθέτηση, λιγότερο εξαρτημένη από τις εξελίξεις στις ΗΠΑ. Οι επιλογές περιλαμβάνουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, options ή ETF χαλκού.

Σε ό,τι αφορά τη Fed, η Citi εμφανίζεται επιφυλακτική ως προς το ενδεχόμενο υπονόμευσης της ανεξαρτησίας της, ανεξαρτήτως του ποιον θα επιλέξει ο Ντόναλντ Τραμπ για διάδοχο του Τζερόμ Πάουελ. Ωστόσο, εκτιμά ότι η συνέχιση των μειώσεων επιτοκίων ενδέχεται να οδηγήσει την οικονομία σε υπερθέρμανση το 2026, αναζωπυρώνοντας πληθωριστικές πιέσεις.

Ένα τέτοιο σενάριο θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές να απαιτήσουν υψηλότερο ασφάλιστρο για τη διακράτηση μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων, ασκώντας πιέσεις στις τιμές τους.

Τέλος, η Citi προτείνει μια συναλλαγή σχετικής αξίας με μακροπρόθεσμη θέση σε μετοχές τεχνητής νοημοσύνης και βραχυπρόθεσμη θέση σε πιστώσεις που σχετίζονται με την AI.

«Τα μακροοικονομικά της Κίνας έχουν απογοητεύσει, με τον στόχο του Πεκίνου για την αύξηση του ΑΕΠ να βρίσκεται πλέον σε κίνδυνο. Οι επιδόσεις των κινεζικών μετοχών στις ανεπτυγμένες αγορές ήταν υποτονικές. Το καλάθι των ευαίσθητων στην Κίνα μετοχών μας στην Ευρώπη έχει υποχωρήσει κατά 7% περίπου φέτος, υποαποδίδοντας σε σχέση με τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 και τον MSCI China», εξηγεί η ομάδα στρατηγικής της Citi.

Όσον αφορά στο μέλλον, οι οικονομολόγοι της Citi δεν αναμένουν σημαντική πολιτική στήριξη από την Κίνα. Ενώ οι μετοχές που είναι εκτεθειμένες στην Κίνα στην Ευρώπη έχουν υποχωρήσει φέτος, οι υποβαθμίσεις των κερδών ήταν επίσης μεγαλύτερες και οι αναλυτές μετοχών της Citi βλέπουν μικρή αλλαγή στον ορίζοντα. Ως εκ τούτου, δεν προτείνει αγορές ακόμη στις ευρωπαϊκές μετοχές που είναι εκτεθειμένες στην Κίνα, καθώς θα μπορούσαν να φανούν πιο ελκυστικές στη συνέχεια, δεδομένων των φθηνότερων αποτιμήσεων και της λιγότερο άμεσης έκθεσης σε γεωπολιτικούς κινδύνους.

Οι επενδυτικές επιπτώσεις στις ευρωπαϊκές μετοχές από την Κίνα

Η Citi υπογραμμίζει τα εξής τρία σημεία για τις ευρωπαϊκές μετοχές:

1. Δεν αγοράζει ακόμη την αδυναμία των ευρωπαϊκών μετοχών που συνδέονται με την Κίνα. Τα στοιχεία για την Κίνα παραμένουν αδύναμα και η σημαντική βραχυπρόθεσμη τόνωση της οικονομίας είναι απίθανη. Πέραν αυτού, οι αναλυτές της Citi δεν βλέπουν γενικά καταλύτη για αλλαγή στην αφήγηση για την Κίνα, οπότε οι κίνδυνοι μάλλον κλίνουν προς περισσότερες υποβαθμίσεις EPS για τα ονόματα που συνδέονται με την Κίνα. Οι γεωοικονομικοί κίνδυνοι -ιδιαίτερα καθώς πλησιάζουμε στις αμερικανικές εκλογές αποτελούν έναν ακόμη αντίξοο άνεμο για την κινεζική αγορά και όσους είναι ευαίσθητοι σε αυτήν. Αυτό σημαίνει ότι δεν αγοράζουμε ακόμη αδυναμία των ευρωπαϊκών μετοχών.
2. Η πρόσφατη υποαπόδοση και το derating τοποθετούν ευνοϊκά αυτές τις μετοχές σε περίπτωση ανοδικών εκπλήξεων στην Κίνα. Σημαντικότερα μέτρα πολιτικής που θα καταλύσουν μια μεταστροφή του κλίματος στην Κίνα θα ήταν ιδιαίτερα ευνοϊκά για τις μετοχές. Αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να βοηθηθεί από την εξασθένιση της αβεβαιότητας για την εμπορική πολιτική μετά τις αμερικανικές εκλογές σε ένα σενάριο νίκης της Harris. Η βελτίωση του κινεζικού κλίματος θα βοηθούσε επίσης την Ευρώπη συνολικά, καθώς η Ευρώπη παραμένει μία από τις πιο ευαίσθητες χώρες μεταξύ των ανεπτυγμένων (εκτός από την Αυστραλία) στις κινήσεις του MSCI China.
3. Μεταξύ των ευαίσθητων στην Κίνα τομέων στην Ευρώπη, θεωρεί ότι ο τομέας της τεχνολογίας φαίνεται πιο ελκυστικός. Παρά τη σχετικά αδύναμη αύξηση των κερδών φέτος, η ευρωπαϊκή τεχνολογία θα πρέπει να επωφεληθεί από μια καμπή αύξησης των EPS στο 2025. Η τεχνολογία θα πρέπει επίσης να ωφεληθεί σχετικά περισσότερο από ότι οι ανταγωνιστές της από την πτώση των επιτοκίων. Μεταξύ άλλων ευαίσθητων στην Κίνα κλάδων, υποτιμά τα αυτοκίνητα και τους βασικούς πόρους στην ευρωπαϊκή κλαδική στρατηγική μας και είναι ουδέτεροι για τα πολυτελή αγαθά, τις βιομηχανικές εταιρείες και τα τρόφιμα και ποτά.

Τι δείχνουν τα οικονομικά στοιχεία και οι μετοχές

«Τα μακροοικονομικά στοιχεία της Κίνας έχουν απογοητεύσει φέτος, όπως αποδεικνύεται από έναν δείκτη PMI μεταποίησης κάτω του 50 και τις αποπληθωριστικές πιέσεις. Ενώ ο στόχος του Πεκίνου για αύξηση του ΑΕΠ κατά 5% περίπου βρίσκεται πλέον σε κίνδυνο, οι οικονομολόγοι της Citi αναμένουν σταδιακά μέτρα τόνωσης της πολιτικής και όχι σημαντικά μέτρα για την ανάκτηση της εμπιστοσύνης. Εν τω μεταξύ, οι κινεζικές μετοχές έχουν υποαποδώσει φέτος, με υποβαθμίσεις στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για φέτος αλλά και το 2025. Τα καλάθια των μετοχών μας που είναι εκτεθειμένα στην Κίνα από την Ευρώπη, την Ιαπωνία και τις ΗΠΑ έχουν υποαποδώσει σε μεγάλο βαθμό τον τοπικό δείκτη αναφοράς τους και την κινεζική αγορά μετοχών. Στην Ευρώπη, το καλάθι των ευαίσθητων στην Κίνα μετοχών μας άντεξε σχετικά καλά πέρυσι παρά την αδυναμία της Κίνας. Όμως φέτος, η ομάδα έχει υστερήσει έναντι του Stoxx 600 κατά 14 ποσοστιαίες μονάδες. Το καλάθι των μετοχών είδε τις εκτιμήσεις για τα φετινά κέρδη ανά μετοχή να αναθεωρούνται χαμηλότερα κατά 10% περίπου φέτος έναντι καθοδικής αναθεώρησης κατά 2% για τον δείκτη Stoxx 600. Οι υποβαθμίσεις των EPS ήταν πιο σοβαρές στα συνδεδεμένα με την Κίνα ονόματα των αγαθών πολυτελείας, της υγείας και της της τεχνολογίας», εξηγεί ο οίκος.

«Σε γενικές γραμμές, οι ευρωπαϊκές εταιρείες βλέπουν ελάχιστα σημάδια ανάκαμψης των καταναλωτών στην Κίνα, με τη ζήτηση να παραμένει αδύναμη στα τρόφιμα και τα ποτά, τα αγαθά πολυτελείας και τα αυτοκίνητα. Οι βιομηχανικές εταιρείες επίσης δεν υποθέτουν ανάκαμψη των εργοστασίων της Κίνας μέχρι το νέο έτος. Οι κατασκευαστές τσιπ έχουν επισημάνει περιορισμένη ορατότητα σχετικά με τη ζήτηση στην Κίνα. Οι μετοχές αυτές θα μπορούσαν να φανούν πιο ελκυστικές στην πορεία, δεδομένων των φθηνότερων αποτιμήσεων και της λιγότερο άμεσης έκθεσης σε γεωπολιτικούς κινδύνους», καταλήγει η τράπεζα.

Η ανάλυσή της επενδυτικής τράπεζας υποδηλώνει ότι οι αγορές μετοχών μπορεί να είναι υπερβολικά αισιόδοξες για τις εκλογές, καθώς τα αποτελέσματα με τη μεγαλύτερη πιθανότητα συνεπάγονται κάποια απομείωση της γαλλικής αγοράς. Πιο πιθανά (και λιγότερο φιλικά προς την αγορά) σενάρια, όπως κοινοβουλευτικό αδιέξοδο ή πλειοψηφίες δεξιάς/αριστεράς, θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υποτίμηση των γαλλικών μετοχών κατά 5% με 20%. Όλα αυτά σημαίνουν ότι οι εκλογές ενέχουν συνεχείς και σημαντικούς κινδύνους τόσο για τις γαλλικές όσο και για τις ευρωπαϊκές μετοχές.

«Η πολιτική αβεβαιότητα θα συνεχιστεί και οι αγορές παραμένουν ευμετάβλητες ενόψει των γαλλικών εκλογών του Σαββατοκύριακου. Ο πρώτος γύρος της ψηφοφορίας θα διεξαχθεί αυτή την Κυριακή (30 Ιουνίου) αλλά η σύνθεση του Κοινοβουλίου είναι πιθανό να παραμείνει ασαφής. Αυτό σημαίνει ότι η σημαντική αβεβαιότητα πιθανότατα θα παραμείνει προς το παρόν», επισημαίνει ο οίκος.

«Μπορούμε να υπολογίσουμε τους δείκτες αποτίμησης Ρ/Ε της γαλλικής αγοράς μετοχών δεδομένων ορισμένων επιπέδων των spreads μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών ομολόγων. Διαπιστώνουμε ότι οι γαλλικές μετοχές (επί του παρόντος με αποτίμηση στις 13,5 φορές τον δείκτη P/E) τιμολογούν ένα σχετικά φιλικό προς την αγορά εκλογικό αποτέλεσμα, κάπου μεταξύ των σεναρίων μας για “καλό” αποτέλεσμα και “αδιέξοδο”. Ένα “καλό” αποτέλεσμα θα μπορούσε να οδηγήσει σε επαναξιολόγηση των γαλλικών μετοχών έως και 5%, το “μπλοκάρισμα” θα μπορούσε να οδηγήσει σε υποτίμηση 5% με 10% και τα “άκρα” θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υποτίμηση 10% με 20%. Η ανάλυση που κάναμε δείχνει ότι οι αγορές μετοχών μπορεί να είναι υπερβολικά αισιόδοξες για τις γαλλικές εκλογές, καθώς τα αποτελέσματα υψηλότερης πιθανότητας συνεπάγονται κάποια πολλαπλή συμπίεση. Σε συνδυασμό με τη διαπίστωσή μας ότι οι γαλλικές μετοχές τείνουν να είναι πιο ευμετάβλητες από τις αντίστοιχες των άλλων χωρών γύρω από τις εκλογές, αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει λόγο για να περιμένουμε μεγαλύτερη μεταβλητότητα από εδώ και πέρα. Οι πολιτικοί κίνδυνοι είναι ένας βασικός λόγος για τον οποίο πρόσφατα υποβαθμίσαμε την ηπειρωτική Ευρώπη σε ουδέτερη στην παγκόσμια στρατηγική μας για τις μετοχές», καταλήγει ο αμερικανικός οίκος.

Περίπου το 54% των θέσεων εργασίας σε όλο τον τραπεζικό τομέα έχουν μεγάλη πιθανότητα να αυτοματοποιηθούν, ανέφερε η τράπεζα την Τετάρτη σε νέα έκθεση για την τεχνητή νοημοσύνη. Ένα επιπλέον 12% των ρόλων σε ολόκληρο τον κλάδο θα μπορούσε να ενισχυθεί με την τεχνολογία, διαπίστωσε η Citigroup.

Οι μεγαλύτερες τράπεζες του κόσμου έχουν αρχίσει σιγά-σιγά να πειραματίζονται περισσότερο με την τεχνητή νοημοσύνη τον τελευταίο χρόνο, ωθούμενες από την υπόσχεση ότι θα τις βοηθήσει να αυξήσουν την παραγωγικότητα των υπαλλήλων και να μειώσουν το κόστος.

Η JPMorgan «στρατολογεί» ταλέντα και ο διευθύνων σύμβουλος Τζέιμι Ντίμον δήλωσε πως πιστεύει ότι η τεχνολογία θα επιτρέψει στους εργοδότες να συρρικνώσουν την εβδομάδα εργασίας σε μόλις 3,5 ημέρες. Η Deutsche Bank χρησιμοποιεί τεχνητή νοημοσύνη για τη σάρωση χαρτοφυλακίων πλούσιων πελατών. Και η ING Groep ελέγχει για πιθανούς κακοπληρωτές.

Ακόμη και αν η AI αντικαταστήσει ορισμένους ρόλους σε ολόκληρο τον κλάδο, δήλωσε η Citigroup, η τεχνολογία ενδέχεται να μην οδηγήσει σε μείωση του προσωπικού. Οι χρηματοπιστωτικές εταιρείες θα χρειαστεί πιθανότατα να προσλάβουν μια πληθώρα ειδικών AI για να τις βοηθήσουν να διασφαλιστεί ουν ότι η χρήση της τεχνολογίας είναι σύμφωνη με τους κανονισμούς.

Επιπλέον, οι νέες τεχνολογίες δεν οδηγούσαν πάντα σε περικοπές θέσεων εργασίας. Σε ένα παράδειγμα που προσέφερε η Citigroup, ο αριθμός των ταμειακών υπαλλήλων αυξήθηκε κατακόρυφα μεταξύ της δεκαετίας του 1970 και των μέσων της δεκαετίας του 2000, ακόμη και μετά την εισαγωγή των ATM.

Η έκθεση επισημαίνει τα επιτεύγματα της ελληνικής εισηγμένης, με έμφαση στον πρωταγωνιστικό της ρόλο στην ενεργειακή μετάβαση, αναφορικά με το portfolio ΑΠΕ που έχει διπλασιαστεί, ενώ στον κλάδο της Μεταλλουργίας συγκρίνει τα μεγέθη της με την Norsk Hydro, επισημαίνοντας ότι θα την ξεπεράσει αναφορικά με το περιθώριο κέρδους στο Αλουμίνιο.

Συγκεκριμένα, η Citi, στο report της, εντοπίζει τρεις βασικούς καταλύτες που υποστηρίζουν το re-rate της Mytilineos σε αυτά τα νέα επίπεδα κερδοφορίας:

1. Η νέα οργανωτική δομή της Mytilineos, ευνοεί την καλύτερη κατανόηση του growth story της εταιρείας.

2. Η ανάπτυξη των ΑΠΕ είναι καταλυτικής σημασίας, καθώς έχει διπλασιάσει το portfolio της τους τελευταίους 18 μήνες, το οποίο με τη σειρά του θα έχει ως αποτέλεσμα την εκτόξευση του «πράσινου» EBITDA στα επόμενα έτη στο 50% των συνολικών EBITDA.

3. Η «πράσινη» μετάβαση του Αλουμινίου φαίνεται να συντελείται τα επόμενα 1-2 έτη, οδηγώντας σε πιθανά «πράσινα» premiums, ενώ η Mytilineos εκτιμάται ότι θα έχει καλύτερα περιθώρια κέρδους ακόμα και από τη Norsk Hydro.

Τα τελευταία δυο, είναι και αυτά τα σημεία που για τη Citi, τοποθετούν τη Mytilineos ως μία εταιρεία με best-in-class ESG χαρακτηριστικά.

Επιπρόσθετα, ο αναλυτής της Citi, αναμένει περαιτέρω rerating για τη μετοχή σε συνέχεια του Corporate Restructuring και στο θετικό σενάριο ανεβάζει την τιμή στόχο στο επίπεδο των 44 ευρώ.

Στην τελευταία της αξιολόγηση τον Οκτώβριο, η Fitch ανέφερε τις υψηλές τιμές του φυσικού αερίου ως κίνδυνο για τα δημόσια οικονομικά το 2023, δεδομένης της καθαρής δαπάνης της Ελλάδας ύψους 4,5 δισ. ευρώ για μέτρα ενεργειακής στήριξης το 2022.

«Η πτώση των τιμών του φυσικού αερίου θα πρέπει να κατευνάσει ορισμένες από τις ανησυχίες των οίκων αξιολόγησης και δεν θα αποκλείαμε μια αναβάθμιση αύριο σε BB+. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι ο οίκος είναι πιθανό να περιμένει μέχρι τις γενικές εκλογές, οι οποίες θα γίνουν έως τον Ιούλιο», τονίζει η Citi.

Σημειώνεται πως η Fitch θα αξιολογήσει την Ελλάδα τρεις φορές φέτος, αύριο 27 Ιανουαρίου, στις 9 Ιουνίου και την 1η Δεκεμβρίου.

Σε πρόσφατη έκθεσή της για τις προοπτικές των ομολόγων της Ευρωζώνης του 2023 η Citi είχε επισημάνει, πάντως, πως οι εκλογές είναι αρνητικός παράγοντας για τα ελληνικά ομόλογα και τήρησε έτσι bearish στάση.

Καθώς ο εκλογικός νόμος, ωστόσο, έχει αλλάξει και παρά το γεγονός ότι η Νέα Δημοκρατία μπορεί να αναδειχθεί ως το μεγαλύτερο κόμμα, συνολικά οι εκλογές μπορεί να οδηγήσουν σε κατακερματισμένο κοινοβούλιο, όπως είχε τονίσει.

Αυτό θα μπορούσε να επιβραδύνει την πρόοδο των μεταρρυθμίσεων, θέτοντας σε κίνδυνο την αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα και ασκώντας έτσι πιέσεις στα ελληνικά ομόλογα.

Εκτός από τις εκλογές, η Citi είχε επισημάνει και τρεις άλλους λόγους για την αρνητική της στάση: τον κίνδυνο αύξησης του premium ρευστότητας, καθώς οι επενδυτές γίνονται πιο επιλεκτικοί εν μέσω του τέλους του φθηνού χρήματος παγκοσμίως, το γεγονός ότι παρά τη θετική ανάπτυξη η Ελλάδα θα μπορούσε να υποστεί μία από τις μεγαλύτερες επιβραδύνσεις φέτος έναντι του 2022 (με βάση τις προβλέψεις της Κομισιόν) και το ότι λόγω της πολιτικής της ΕΚΤ, οι εκδότες με υψηλό χρέος/ΑΕΠ ενδέχεται να αντιμετωπίσουν δυσανάλογα μεγαλύτερη διεύρυνση των spreads.

Ωστόσο, σύμφωνα με την τράπεζα, αυτοί οι κίνδυνοι ενδέχεται να αντισταθμιστούν εν μέρει από τη μεγαλύτερη μείωση του λόγου χρέους/ΑΕΠ εντός Ευρωζώνης που θα σημειώσει η Ελλάδα, καθώς και το ότι θα έχει τη μικρότερη αύξηση στις καθαρές ανάγκες ρευστότητας ως ποσοστό του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη.

Όπως επισημαίνει σε σημερινό της σημείωμα, η Fitch θα επανεξετάσει αύριο την αξιολόγηση BB της Ελλάδας, για την οποία έχει θετικές προοπτικές από τον περασμένο Ιανουάριο. Εν τω μεταξύ, όπως προσθέτει, η S&P έχει αναβαθμίσει την Ελλάδα κατά μία βαθμίδα σε BB+ με σταθερές προοπτικές, ενώ η Moody’s τη διατηρεί μία βαθμίδα χαμηλότερα από τη Fitch, στο Ba3 με σταθερές προοπτικές.

Στην τελευταία της αξιολόγηση τον Οκτώβριο, η Fitch ανέφερε τις υψηλές τιμές του φυσικού αερίου ως κίνδυνο για τα δημόσια οικονομικά το 2023, δεδομένης της καθαρής δαπάνης της Ελλάδας ύψους 4,5 δισ. ευρώ για μέτρα ενεργειακής στήριξης το 2022.

«Η πτώση των τιμών του φυσικού αερίου θα πρέπει να κατευνάσει ορισμένες από τις ανησυχίες των οίκων αξιολόγησης και δεν θα αποκλείαμε μια αναβάθμιση αύριο σε BB+. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι ο οίκος είναι πιθανό να περιμένει μέχρι τις γενικές εκλογές, οι οποίες θα γίνουν έως τον Ιούλιο», τονίζει η Citi.

Σημειώνεται πως η Fitch θα αξιολογήσει την Ελλάδα τρεις φορές φέτος, αύριο 27 Ιανουαρίου, στις 9 Ιουνίου και την 1η Δεκεμβρίου.

Σε πρόσφατη έκθεσή της για τις προοπτικές των ομολόγων της Ευρωζώνης του 2023 η Citi είχε επισημάνει, πάντως, πως οι εκλογές είναι αρνητικός παράγοντας για τα ελληνικά ομόλογα και τήρησε έτσι bearish στάση.

Καθώς ο εκλογικός νόμος, ωστόσο, έχει αλλάξει και παρά το γεγονός ότι η Νέα Δημοκρατία μπορεί να αναδειχθεί ως το μεγαλύτερο κόμμα, συνολικά οι εκλογές μπορεί να οδηγήσουν σε κατακερματισμένο κοινοβούλιο, όπως είχε τονίσει. Αυτό θα μπορούσε να επιβραδύνει την πρόοδο των μεταρρυθμίσεων, θέτοντας σε κίνδυνο την αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα και ασκώντας έτσι πιέσεις στα ελληνικά ομόλογα.

Εκτός από τις εκλογές, η Citi είχε επισημάνει και τρεις άλλους λόγους για την αρνητική της στάση: τον κίνδυνο αύξησης του premium ρευστότητας, καθώς οι επενδυτές γίνονται πιο επιλεκτικοί εν μέσω του τέλους του φθηνού χρήματος παγκοσμίως, το γεγονός ότι παρά τη θετική ανάπτυξη η Ελλάδα θα μπορούσε να υποστεί μία από τις μεγαλύτερες επιβραδύνσεις φέτος έναντι του 2022 (με βάση τις προβλέψεις της Κομισιόν) και το ότι λόγω της πολιτικής της ΕΚΤ, οι εκδότες με υψηλό χρέος/ΑΕΠ ενδέχεται να αντιμετωπίσουν δυσανάλογα μεγαλύτερη διεύρυνση των spreads.

Ωστόσο, σύμφωνα με την τράπεζα, αυτοί οι κίνδυνοι ενδέχεται να αντισταθμιστούν εν μέρει από τη μεγαλύτερη μείωση του λόγου χρέους/ΑΕΠ εντός Ευρωζώνης που θα σημειώσει η Ελλάδα, καθώς και το ότι θα έχει τη μικρότερη αύξηση στις καθαρές ανάγκες ρευστότητας ως ποσοστό του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη.

Πιο αναλυτικά, η Citigroup επισημαίνει ότι τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) των μετοχών διεθνώς έχουν κορυφωθεί και θα υποχωρήσουν το 2023 καθώς η παγκόσμια οικονομία επιβραδύνεται. Μια πτώση της τάξη του 10% θα αποτελούσε την 8η παγκόσμια ύφεση κερδών από τις αρχές της δεκαετίας του 1970. Κατά μέσο όρο, οι προηγούμενες επτά υφέσεις διήρκησαν δύο χρόνια και η κερδοφορία των εταιρειών μειώθηκε κατά 31%, με τη μεγαλύτερη να ξεκινά το 2007 όταν τα EPS του παγκόσμιου δείκτη MSCI μειώθηκαν κατά 61%. Η μεγαλύτερη ύφεση κερδοφορίας ξεκίνησε το 1989, μετά την οποία τα κέρδη χρειάστηκαν 4 χρόνια για να μειωθούν κατά 35%, αναφέρει το capital.gr.

Οι αναλυτές των εταιρειών δεν προβλέπουν ακόμη ύφεση. Το consensus εξακολουθεί να προβλέπει αύξηση των παγκόσμιων κερδών κατά 5% το 2023. Οι προβλέψεις της Citi για τα EPS ανά περιοχή υποδηλώνουν συρρίκνωση 5-10% διεθνώς το επόμενο έτος, σύμφωνα με το τρέχον βασικό σενάριο των οικονομολόγων της. Σε περίπτωση "σκληρής προσγείωσης" της οικονομίας, στο δυσμενές σενάριο δηλαδή, η παγκόσμια συρρίκνωση των EPS θα είναι πολύ πιο επώδυνη, της τάξης του 20%, αν και εξακολουθεί να είναι μικρότερη από τη μέση πτώση τα τελευταία 50 χρόνια.

Τα τρέχοντα υψηλά επίπεδα κερδοφορίας αφήνουν τις παγκόσμιες επιχειρήσεις ευάλωτες στην επιβράδυνση της οικονομίας, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoE) του δείκτη MSCI World βρίσκεται επί του παρόντος στο ανώτατο όριο του 16% που παρατηρήθηκε τελευταία πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.

Μια πτώση στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 12% θα σήμαινε πτώση 25% των παγκόσμιων EPS, με πτώση 17% στην Ευρώπη, 27% στις ΗΠΑ, 7% στην Ιαπωνία και 11% στις Αναδυόμενες Αγορές.

Μια πτώση στα χαμηλά του 10% που παρατηρήθηκε στα μέσα της δεκαετίας του '70, στις αρχές της δεκαετίας του '80, στα μέσα της δεκαετίας του 2010 ή στις υφέσεις του 2020-2021 θα σήμαινε πτώση 40% στα διεθνή EPS. Μια κατάρρευση των RoE όπως στις αρχές της δεκαετίας του 1990, στις αρχές της δεκαετίας του 2000 ή του 2008-2010 (8% ή κάτω) θα συνεπαγόταν μια καταστροφική πτώση άνω του 50% στην κερδοφορία των εταιρειών. Στις ΗΠΑ η πτώση θα είναι της τάξης του 61%, στην Ευρώπη στο 52%, στην Ιαπωνία στο 100% και στις Αναδυόμενες Αγορές στο 65%.

Τι σημαίνει μια ύφεση των EPS για την απόδοση των αγορών;

Για να έχει μία εικόνα του τι μπορεί να σημαίνει η φύση αυτή της κερδοφορίας για την πορεία των μετοχών διεθνώς, η Citi εξετάζει την απόδοση του δείκτη MSCI World πριν και μετά από τις προηγούμενες κορυφώσεις των EPS.

Σε τρεις περιπτώσεις (1974, 2001, 2020), η αγορά έπεσε απότομα στους 12 μήνες πριν την ύφεση της κερδοφορίας, προφανώς αντανακλώντας τις κινήσεις των επενδυτών που αποτιμούσαν τη μελλοντική συρρίκνωση. Σε δύο από αυτές (1974, 2020), οι παγκόσμιες μετοχές αυξήθηκαν ακόμη και όταν τα κέρδη μειώθηκαν, υποδηλώνοντας ότι τα άσχημα νέα ήταν τιμολογημένα. Το 2001 η αγορά συνέχισε να υποχωρεί.

Στις υπόλοιπες τέσσερις περιπτώσεις (1980, 1989, 2007, 2015), οι τιμές των μετοχών αυξήθηκαν καθώς η κερδοφορία άγγιζε την κορυφή. Ωστόσο, οι επενδυτές τιμωρήθηκαν για αυτόν τον εφησυχασμό – ο MSCI World στη συνέχεια έπεσε κατά μέσο όρο 27% καθώς τα EPS απογοήτευσαν.

Σε ό,τι αφορά την τρέχουσα κατάσταση, ο MSCI World σημειώνει απώλειες 17% από τις αρχές του έτους. Ίσως ήδη προεξοφλεί μια σημαντική πτώση στα EPS. "Ωστόσο, θα μπορούσαμε να είχαμε πει το ίδιο στην αρχή της ύφεσης των κερδών του 2001, όταν οι παγκόσμιες μετοχές είχαν ήδη υποχωρήσει 23% από την κορύφωση στις αρχές του 2000. Όμως σημείωσαν άμεσα περαιτέρω βουτιά της τάξης του 36%", αναφέρει η Citi.

Το πρόβλημα το 2001 ήταν ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούσαν να είναι ακριβές καθώς ξεκίνησε η ύφεση των EPS. Ο MSCI World διαπραγματευόταν με P/E στο 24x, πολύ πάνω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 18x. Αυτό προσέφερε ελάχιστη προστασία έναντι της επερχόμενης πτώσης των EPS κατά 38%. Στο άλλο άκρο, ο MSCI World διαπραγματευόταν με P/E στο 7x όταν ξεκίνησε η ύφεση του EPS το 1974. Κατά τη διάρκεια των επόμενων δύο ετών, ο δείκτης σημείωσε ράλι σχεδόν 50% παρά το γεγονός ότι τα EPS υποχώρησαν κατά 21%.

Τα μοντέλα της Citi υποδεικνύουν ότι η πρόβλεψή της για συρρίκνωση των παγκόσμιων EPS κατά 5-10% το 2023 έχει αποτιμηθεί σε μεγάλο βαθμό στις αγορές μετοχών. Ένα αποτέλεσμα πιο κοντά στη μέση ύφεση της κερδοφορίας, δηλαδή στο 31%, θα συνεπαγόταν περαιτέρω sell-off της τάξης του 20-30% στις παγκόσμιες μετοχές. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Citi, οι μετοχές της Ιαπωνίας, της Ευρώπης και των Αναδυόμενων Αγορών ήδη τιμολογούν διψήφια συρρίκνωση στα EPS. Οι υψηλότερες αποτιμήσεις στις ΗΠΑ σημαίνουν ότι η αμερικάνικη αγορά είναι πιο ευάλωτη σε μία σημαντική απογοήτευση στο μέτωπο της κερδοφορίας.

Ίσως αυτή η τρέχουσα παγκόσμια συρρίκνωση των EPS να μην είναι τόσο μεγάλη όσο αυτές του παρελθόντος, αλλά μπορεί να διαρκέσει περισσότερο, όπως σημειώνει η Citi. Η ευρωπαϊκή οικονομία συρρικνώνεται ήδη, γεγονός που θα ασκήσει άμεση καθοδική πίεση στα εταιρικά κέρδη. Ωστόσο, ακόμη και όταν οι ευρωπαϊκές οικονομίες ανακάμψουν αργότερα το επόμενο έτος, το παγκόσμιο EPS μπορεί να μειωθεί περαιτέρω καθώς οι ΗΠΑ πέφτουν σε ύφεση.

Πιο αναλυτικά, ο MSCI Europe διαπραγματεύεται σήμερα με P/E 13x, κάτω από τον μέσο όρο 15 ετών του 16x. Το μοντέλο της Citi υποδηλώνει ότι τιμολογεί πτώση περίπου κατά 15% σε ευρωπαϊκά EPS. Χρησιμοποιώντας την ίδια μεθοδολογία, οι ΗΠΑ τιμολογούν πτώση 5% στα EPS, οι Αναδυόμενες Αγορές 20% και η Ιαπωνία 10%. Ο MSCI World τιμολογεί μια συρρίκνωση κερδών 5-10%, παρόμοια με την τρέχουσα πρόβλεψη της Citi για τα EPS το 2023.

Μία πτώση 20% στα EPS των ΗΠΑ υποδηλώνει 15-20% sell-off στην αγορά μετοχών, μία ίδια μείωση κατά 20% στα EPS στην Ευρώπη συνεπάγεται περαιτέρω 5-10% sell-off και αντίστοιχα στην Ιαπωνία η βουτιά της αγοράς υπολογίζεται στο 10-15%

Εάν η πτώση των EPS είναι ανάλογη του ιστορικού μέσου όρου σε περιόδους ύφεσης, τότε το περαιτέρω sell-off στις ΗΠΑ θα είναι τη τάξης του 26%, στην Ευρώπη στο 24%, στην Ιαπωνία στο 65% και στις Αναδυόμενες Αγορές στο 4%.

"Το καθησυχαστικό μήνυμα είναι ότι αυτή η bear market έχει ήδη αρχίσει να αποτιμά μία σημαντική συρρίκνωση στα παγκόσμια EPS, ειδικά εκτός των ΗΠΑ. Η ανησυχία είναι ότι η συρρίκνωση που έχει αποτιμηθεί είναι πολύ μικρότερη από ό,τι συνέβη στις προηγούμενες 7 υφέσεις κερδοφορίας", τονίζει η Citi. "Συνεπώς, ανησυχούμε έντονα ότι μια παγκόσμια αγορά μετοχών η οποία έχει εμμονή με τα επιτόκια δεν έχει ακόμη αποτιμήσει τις πραγματικές επιπτώσεις της επερχόμενης παγκόσμιας ύφεσης", όπως καταλήγει.