Ο αναλυτής Μάικλ Χσουέ, σε νέο σημείωμα του, υποστήριξε ότι τα λευκά μέταλλα έχουν αρχίσει ξανά να υπερ-αποδίδουν σε σχέση με τον χρυσό, κάτι που «αρχίζει να αψηφά το τακτικό ιστορικό μοτίβο της υπερ-απόδοσης στο ασήμι, ακολουθούμενης από μερική διόρθωση».

Ο λόγος χρυσού-ασημιού έχει υποχωρήσει στις 57 μονάδες, κάτω από το μακροπρόθεσμο εύρος πρόβλεψης της Deutsche Bank για το τέλος του 2026 και το 2027 (60–65), παρέχοντας ενδείξεις σχετικής υπεραξίας υπέρ του ασημιού.

Ο Χσουέ σχολίασε ότι οι δείκτες αισιοδοξίας παραμένουν έντονοι, με την τριμηνιαία αντίστροφη θέση κινδύνου για το ασήμι να φτάνει σε νέο υψηλό 20 ετών.

Σε κάθε περίπτωση, με τα δεδομένα αυτά, ο αναλυτής της γερμανικής τράπεζας κατέληξε ότι στο συμπέρασμα όλα τα σήματα «παρουσιάζουν ανοδικό ρίσκο για την πρόβλεψή μας για ασήμι στα $100 ανά ουγγιά μέχρι το τέλος του έτους, βασισμένη σε λόγο χρυσού-ασημιού στο 60».

Παράλληλα, επισημαίνει την ανανεωμένη υπεραπόδοση του χρυσού έναντι του δολαρίου, υπογραμμίζοντας ότι αν η τάση συνεχιστεί, το πολύτιμο μέταλλο θα μπορούσε να προσεγγίσει τα 6,900 δολάρια ανά ουγγιά, έναντι της βασικής πρόβλεψης των 6,000 δολαρίων.

Σύμφωνα με το περιοδικό Der Spiegel, περίπου 30 αστυνομικοί με πολιτικά έφτασαν στα κεντρικά γραφεία της Deutsche Bank στην Φρανκφούρτη λίγο μετά τις 11:00 (ώρα Ελλάδος), με εντολή της τοπικής Εισαγγελίας Οικονομικού Εγκλήματος, η οποία διεξάγει έρευνα «σε βάρος αγνώστων προς το παρόν στελεχών της Deutsche Bank με την υποψία του ξεπλύματος μαύρου χρήματος». Η τράπεζα φέρεται να διατηρούσε κατά το παρελθόν επιχειρηματικές σχέσεις με ξένες εταιρίες οι οποίες κατά πάσα πιθανότητα χρησιμοποιήθηκαν «για τη νομιμοποίηση εσόδων από παράνομες δραστηριότητες».

Από την πλευρά της τράπεζας, η έρευνα επιβεβαιώθηκε προς το Spiegel, ενώ τονίστηκε ότι η DB «συνεργάζεται πλήρως» με τις αρχές. Σύμφωνα με πηγές που επικαλείται το περιοδικό, η υπόθεση θεωρείται «εξαιρετικά ευαίσθητη».

Η Deutsche Bank έχει και κατά το παρελθόν βρεθεί στο επίκεντρο υποθέσεων μη επαρκούς ελέγχου του ξεπλύματος μαύρου χρήματος και καθυστερημένης υποβολής αναφορών ύποπτης δραστηριότητας. Τον Απρίλιο του 2022, ερευνητές από την Εισαγγελία, την ΒΚΑ και την Ομοσπονδιακή Αρχή Χρηματοοικονομικής Εποπτείας (BaFin) πραγματοποίησαν έφοδο στα κεντρικά γραφεία της τράπεζας στη Φρανκφούρτη και τελικά η BaFin διόρισε προσωρινά ειδικό εκπρόσωπο στην τράπεζα προκειμένου να παρακολουθεί την πρόοδο στην καταπολέμηση του ξεπλύματος χρήματος και της χρηματοδότησης της τρομοκρατίας.

Η Deutsche Bank έχει ανακοινώσει ότι αύριο το πρωί θα παρουσιάσει τα στοιχεία της για το τέταρτο τρίμηνο και ολόκληρο το έτος 2025. Η μετοχή της καταγράφει ήδη πτώση ύψους 3%.

Τον Ρώσο ολιγάρχη Ρόμαν Αμπράμοβιτς αφορά η σημερινή έρευνα στην Deutsche Bank (BKA)

Την σχέση της Deutsche Bank με τον Ρώσο δισεκατομμυριούχο Ρόμαν Αμπράμοβιτς αφορά η έρευνα της Εισαγγελίας Οικονομικού Εγκλήματος που βρίσκεται σε εξέλιξη από το πρωί στα κεντρικά της τράπεζας στην Φρανκφούρτη και σε υποκατάστημα του Βερολίνου.

Σύμφωνα με την Süddeutsche Zeitung, η υπόθεση σχετίζεται με εκπρόθεσμη εκ μέρους της τράπεζας υποβολή αναφοράς ύποπτης δραστηριότητας για τον πρώην πελάτη της. Η Εισαγγελία ερευνά εδώ και καιρό τον Ρώσο ολιγάρχη, ο οποίος από τον Μάρτιο του 2022 περιλαμβάνεται και στις λίστες κυρώσεων της Ευρωπαϊκής Ένωσης, με την υποψία για αδίκημα βάσει του Νόμου περί Εξωτερικού Εμπορίου και Πληρωμών. Απαντώντας μάλιστα σε ερωτήσεις ΜΜΕ, εκπρόσωπός της επιβεβαίωσε ότι διεξάγει έρευνα σε βάρος «58χρονου επιχειρηματία από την Ρωσική Ομοσπονδία».

Όπως μεταδίδει η SZ, στο πλαίσιο της έρευνας, οι αρχές ζήτησαν στοιχεία από την Deutsche Bank, αλλά «δεν έλαβαν το επιθυμητό επίπεδο διαφάνειας», γεγονός το οποίο θεωρείται ότι προκάλεσε τη σημερινή έφοδο της Ομοσπονδιακής Υπηρεσίας κατά του Εγκλήματος (ΒΚΑ).

Τώρα, η Deutsche Bank αναφέρει ότι το 2026 θα είναι η πιο δύσκολη χρονιά μέχρι στιγμής για την τεχνολογία. «Ο μήνας του μέλιτος τελείωσε», ανέφεραν οι Άντριαν Κοξ και Στεφάν Αμπρουντάν σε πρόσφατη ανάλυσή τους.

Υποστήριξαν ότι ο φρενήρης αυτός τομέας θα πληγεί από τρία συγκεκριμένα ζητήματα: απογοήτευση, αναστάτωση και δυσπιστία.

Οι Κοξ και Αμπρουντάν ανέφεραν ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα φέρει μετασχηματιστικές αλλαγές, αλλά όχι ακόμα. Τα οφέλη της τεχνολογίας είναι «πιο ορατά στη Silicon Valley και στους έμπειρους πρώτους χρήστες», οι οποίοι τείνουν να εργάζονται σε προσωπικά πρότζεκτ, ανέφεραν, και όχι στο «μέσο διευθύνοντα σύμβουλο» που αναζητά βελτίωση των εσόδων και των λειτουργιών.

Οι περισσότερες εταιρείες επίσης δεν διαθέτουν τα απαραίτητα δεδομένα για να την εφαρμόσουν σε μεγάλη κλίμακα, προσέθεσαν. Ωστόσο, τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης για το γράψιμο κώδικα έχουν βελτιωθεί «ταχέως».

Οι agents τεχνητής νοημοσύνης, οι οποίοι μπορούν να ολοκληρώνουν εργασίες ανεξάρτητα, έχουν αποτελέσει πρόσφατα θέμα συζήτησης, αλλά η πολυπλοκότητα της ενσωμάτωσής τους στις ροές εργασίας συχνά «παραβλέπεται», όπως είπαν.

«Για τους περισσότερους ανθρώπους, αυτό μοιάζει λιγότερο με αλλαγή από άλογο σε τρακτέρ και περισσότερο με αναβάθμιση σε μια πιο άνετη σέλα», τόνισαν.

Σύμφωνα με το CNBC, τόνισαν πως υπάρχουν πολλά εμπόδια που επιβραδύνουν την κούρσα της τεχνητής νοημοσύνης, είτε πρόκειται για υπολογιστική ικανότητα, ενέργεια ή ταλέντο. «Η τεχνητή νοημοσύνη εξαρτάται από την πιο περίπλοκη αλυσίδα εφοδιασμού στην ιστορία και οποιοδήποτε από τα εκατοντάδες χιλιάδες επιμέρους στοιχεία της μπορεί να εκτροχιάσει τη διαδικασία». Η μνήμη αποτελεί ένα ιδιαίτερα προβληματικό σημείο, καθώς ο φόρτος εργασίας μετατοπίζεται από τα μοντέλα εκπαίδευσης στη χρήση εργαλείων τεχνητής νοημοσύνης.

Ταυτόχρονα, η ζήτηση δε δείχνει σημάδια μείωσης. Εταιρείες όπως η Amazon, η Microsoft και η Google επενδύουν δισεκατομμύρια σε υποδομές για να τροφοδοτήσουν τις φιλοδοξίες τους, ενώ μικρότερες εταιρείες αναδύονται για να αμφισβητήσουν τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες.

Η AWS μόλις ξεκίνησε μια υπηρεσία sovereign cloud computing στην Ευρώπη, ενώ η Σαουδική Αραβία επιδιώκει να δημιουργήσει πρεσβείες δεδομένων.

«Η ανησυχία για την τεχνητή νοημοσύνη θα μετατραπεί από ένα χαμηλό βουητό σε ένα δυνατό βρυχηθμό φέτος. Αυτό θα αντικατοπτριστεί σε όλη τη γκάμα θεμάτων, από τα πνευματικά δικαιώματα έως την προστασία της ιδιωτικής ζωής, την τοποθεσία των κέντρων δεδομένων και την προστασία των νέων από chatbots», υπογράμμισαν.

Η απώλεια θέσεων εργασίας και η κατάχρηση των chatbots είναι επίσης βασικά θέματα ανησυχίας, ανέφεραν. Ωστόσο, οι αναλυτές είναι σκεπτικοί ως προς το αν η τεχνητή νοημοσύνη θα είναι υπεύθυνη για όλες τις περικοπές θέσεων εργασίας που οι εταιρείες αποδίδουν σε αυτήν.

Οι περισσότεροι αναλυτές ενδέχεται επίσης να ανησυχούν για το ασταθές γεωπολιτικό πλαίσιο του αγώνα τεχνητής νοημοσύνης μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας. Το DeepSeek «έδειξε πώς η αναγκαιότητα μπορεί να είναι η μητέρα της εφεύρεσης, αποσπώντας περισσότερη αξία από τσιπ δεύτερης κατηγορίας με χαμηλό κόστος από ό,τι θεωρούνταν δυνατό», έγραψαν οι αναλυτές, προσθέτοντας πως «θα υπάρξουν εντεινόμενες προσπάθειες για την κατάκτηση της παγκόσμιας πρωτιάς».

Η μετοχή της Deutsche Bank έφτασε ενδοσυνεδριακά έως και τα 33,95 ευρώ, ξεπερνώντας την πιο πρόσφατα δημοσιευμένη λογιστική αξία ανά μετοχή των 33,66 ευρώ. Στο κλείσιμο της συνεδρίασης, ο τίτλος διαμορφώθηκε στα 33,79 ευρώ, διατηρώντας το μεγαλύτερο μέρος των κερδών του.

Ο δείκτης τιμής προς λογιστική αξία αποτελεί βασικό μέτρο αποτίμησης για τον τραπεζικό κλάδο, καθώς αντικατοπτρίζει την εμπιστοσύνη των επενδυτών στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων, στις αποδόσεις και στις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης μιας τράπεζας. Για τη Deutsche Bank, η υπέρβαση αυτού του δείκτη αποκτά ιδιαίτερη βαρύτητα, δεδομένου ότι η μετοχή της διαπραγματευόταν με έκπτωση έναντι της λογιστικής της αξίας από τις αρχές του 2008, όταν άρχισαν να εντείνονται οι αμφιβολίες για τη σταθερότητα του παγκόσμιου τραπεζικού συστήματος.

Η εξέλιξη αυτή θεωρείται σημαντική επιτυχία για τον διευθύνοντα σύμβουλο Κρίστιαν Ζέβινγκ, ο οποίος έχει δεσμευθεί να μετατρέψει τη Deutsche Bank σε έναν «ευρωπαϊκό πρωταθλητή στην τραπεζική», αφήνοντας οριστικά πίσω την περίοδο κρίσης και αβεβαιότητας.

Στο χαμηλότερο σημείο της, τον Μάρτιο του 2020, η μετοχή είχε υποχωρήσει κάτω από τα 5 ευρώ, διαπραγματευόμενη μόλις στο 0,19 της λογιστικής αξίας. Την περίοδο εκείνη, οι επενδυτές ανησυχούσαν ότι η ύφεση που προκάλεσε η πανδημία θα μπορούσε να εκτροχιάσει το φιλόδοξο σχέδιο αναδιάρθρωσης της διοίκησης Ζέβινγκ.

Τότε, τα οικονομικά αποτελέσματα της τράπεζας πιέζονταν έντονα από τα αρνητικά επιτόκια της Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, καθώς και από δισεκατομμύρια ευρώ σε δαπάνες αναδιάρθρωσης, ενώ οι περικοπές θέσεων εργασίας και οι οργανωτικές αλλαγές προχωρούσαν με αργούς ρυθμούς.

Η επενδυτική εμπιστοσύνη έχει επιστρέψει σταδιακά στο πλαίσιο ενός ευρύτερου τριετούς ράλι των ευρωπαϊκών τραπεζικών μετοχών. Η Deutsche Bank έχει κλείσει μακροχρόνιες νομικές εκκρεμότητες, έχει αποχωρήσει από ζημιογόνες δραστηριότητες –όπως το τμήμα συναλλαγών μετοχών– και έχει ενισχύσει την εστίασή της στο fixed-income trading και στην εταιρική τραπεζική.

Παρά τη θεαματική βελτίωση, η εικόνα παραμένει σύνθετη. Αν και η μετοχή έχει σχεδόν διπλασιαστεί τον τελευταίο χρόνο, η αποτίμησή της εξακολουθεί να βρίσκεται περίπου στο μισό των επιπέδων των αρχών του 2008. Η χρηματιστηριακή αξία της τράπεζας, η οποία τότε ανερχόταν σε περίπου 35 δισ. ευρώ, έχει αυξηθεί σε περίπου 65 δισ. ευρώ, έπειτα και από άντληση περίπου 33 δισ. ευρώ νέων ιδίων κεφαλαίων, με πιο πρόσφατη το 2017, προκειμένου να ενισχυθεί ο ισολογισμός που είχε επιβαρυνθεί από νομικά πρόστιμα και την κοστοβόρα εξαγορά της Postbank.

Επιπλέον, η συνολική ετήσια απόδοση της Deutsche Bank την τελευταία δεκαετία εξακολουθεί να υστερεί έναντι του δείκτη Stoxx 600 Banks, καθώς και έναντι ανταγωνιστών όπως η UniCredit και η BNP Paribas.

Τέλος, η επίδοση της Deutsche Bank επισκιάζεται ακόμη από την εγχώρια ανταγωνίστριά της, την Commerzbank. Ο δείκτης τιμής προς λογιστική αξία της Commerzbank ανέκαμψε από το 0,13 τον Μάρτιο του 2020 σε πάνω από 1,4 το 2025, ενισχυμένος από τη σεναριολογία γύρω από μια πιθανή εξαγορά της από την UniCredit.

Την τελευταία χρονιά, ο δείκτης του δολαρίου – που αποτυπώνει την πορεία του απέναντι σε ένα καλάθι νομισμάτων – έχει καταγράψει πτώση άνω του 6%, ενώ αυτή την εβδομάδα οδεύει προς τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από τον περασμένο Ιούλιο.

Σημαντική πίεση άσκησαν οι κινήσεις της κυβέρνησης Τραμπ μέσα στο 2025, από τους εκτεταμένους δασμούς μέχρι τις ανησυχίες για το δημόσιο χρέος και τη Fed, αυξάνοντας την αβεβαιότητα γύρω από τη σταθερότητα του αμερικανικού νομίσματος.

Οι αναλυτές της Deutsche Bank τονίζουν ότι, παρότι το αρχικό σοκ από την επιστροφή Τραμπ στην προεδρία έχει παρέλθει, οι αποτιμήσεις, τα ισοζύγια πληρωμών και οι νομισματικές πολιτικές «στηρίζουν μια περαιτέρω σταδιακή αποδυνάμωση του δολαρίου». Εκτιμούν ότι μέχρι τα τέλη του 2026 το εμπορικά σταθμισμένο δολάριο θα έχει αποδυναμωθεί κατά 10%.

«Ο μακρύς ανοδικός κύκλος του δολαρίου τη δεκαετία αυτή φαίνεται πως τελειώνει», σημειώνουν χαρακτηριστικά.

Παράλληλα, επισημαίνουν ότι η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης δημιουργεί κινδύνους «διπλής κατεύθυνσης» για το δολάριο. Αν η ΑΙ ενισχύσει μόνιμα την παραγωγικότητα στις ΗΠΑ, μπορεί να λειτουργήσει υποστηρικτικά. Αντίθετα, αν η επενδυτική φρενίτιδα αποδειχθεί μη βιώσιμη ή πλήξει την αγορά εργασίας, θα μπορούσε να προκαλέσει αναταραχές.

Σημαντικό ρόλο αναμένεται να παίξει και η διάδοχη κατάσταση στη Federal Reserve. Αν επιβεβαιωθούν οι πληροφορίες πως ο οικονομικός σύμβουλος του Τραμπ, Κέβιν Χάσετ, διαδεχτεί τον Τζερόμ Πάουελ, τότε η Fed ενδέχεται να ακολουθήσει πιο επιθετικές μειώσεις επιτοκίων, γεγονός που θα επιβαρύνει περαιτέρω το αμερικανικό νόμισμα.

Την Πέμπτη, λόγω της αργίας του Thanksgiving, οι αγορές κινήθηκαν υποτονικά και το δολάριο παρέμεινε σταθεροποιητικό, με τον δείκτη του να διαμορφώνεται στο 99,57, σε τροχιά για τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση των τελευταίων τεσσάρων μηνών.

Ο Μαρκ Χέφελε της UBS Global Wealth Management κάλεσε τους επενδυτές να αναθεωρήσουν τις θέσεις τους στα διεθνή νομίσματα, καθώς η ελκυστικότητα του δολαρίου υποχωρεί, προτείνοντας μεγαλύτερη έκθεση στο ευρώ και στο δολάριο Αυστραλίας.

Αυτό το δυναμικό ανάπτυξης αναμένεται να διατηρήσει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, παρά τη μικρή υπο – εκπλήρωση του πληθωρισμού στις αρχές του 2026. Οι συζητήσεις για πιθανές μειώσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) συνεχίζονται, ωστόσο, η Deutsche Bank εκτιμά ότι τα επιτόκια πολιτικής θα παραμείνουν στο 2% μέχρι το 2026.

Η Τράπεζα επισημαίνει ότι οι μεσοπρόθεσμοι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό παραμένουν αυξημένοι λόγω της δημοσιονομικής χαλάρωσης που οδηγεί η Γερμανία και της στενότητας στην αγορά εργασίας.

Παράλληλα, η ΕΚΤ αναμένεται να δείξει ανοχή σε κάποια απόκλιση του πληθωρισμού από τον στόχο, και για τις δύο κατευθύνσεις, κάτι που καθυστερεί την πρώτη αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ έως το 2027.

Η ανασφάλεια στην αγορά και οι διαρθρωτικές αδυναμίες της ΕΕ ενδέχεται να προκαλέσουν μεγάλες διακυμάνσεις στις προβλέψεις για το μέλλον, ενώ η πολιτική αβεβαιότητα και η εξάρτηση από τις ΗΠΑ και την Κίνα ενδέχεται να πλήξουν την οικονομική σταθερότητα.

Επίσης, η Deutsche Bank προειδοποιεί ότι η αβεβαιότητα στις εμπορικές πολιτικές, οι δασμοί των ΗΠΑ και οι αυξανόμενες δυσκολίες στην ανταγωνιστικότητα παραμένουν προκλήσεις για το μέλλον, ενώ η εκτίμηση συναλλαγματικών ισοτιμιών και μια πιθανή διόρθωση στις χρηματιστηριακές αγορές ενδέχεται να προκαλέσουν πρόσθετες πιέσεις στην οικονομία.

Ανθεκτική ανάπτυξη στην Ευρωζώνη

Σύμφωνα με τη Deutsche Bank, η γερμανική κυβερνητική δαπάνη για την άμυνα και τις υποδομές αναμένεται να ενισχύσει την οικονομία της Ευρωζώνης το 2026. Ο μεγαλύτερος από τον αναμενόμενο όγκος αμυντικών παραγγελιών που κατευθύνονται σε εγχώριους παραγωγούς ενισχύει τον πολλαπλασιαστή άμυνας, ωφελώντας ολόκληρη την Ευρωζώνη, εξηγεί.

Παρά τις αδύναμες προοπτικές για ανάπτυξη αυτόν τον χειμώνα, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η ανάπτυξη του ΑΕΠ στην περιοχή θα φτάσει το 1,1% το 2026. Η υποκείμενη δυναμική παραμένει πιο ισχυρή, με την ανάπτυξη του ΑΕΠ για το τέταρτο τρίμηνο του 2025 να προβλέπεται να επιταχυνθεί από το 1% στο 1,5% το 2026. Η μέση ανάπτυξη του ΑΕΠ για την περίοδο 2025-2027 αναμένεται να κυμανθεί στο 1,25%, συμβαδίζοντας ή ξεπερνώντας τις αναμενόμενες τάσεις.

Η ανεργία στην Ευρωζώνη παραμένει ιδιαίτερα χαμηλή στο 6,3%, με χώρες όπως η Ιταλία και η Ισπανία να αντισταθμίζουν την πρόσφατη αδυναμία στη Γερμανία και τη Γαλλία. Αναμένεται ότι η ζήτηση για εργασία θα παραμείνει ισχυρή, ενώ η προσφορά θα μειώνεται, λόγω της γήρανσης του πληθυσμού και των περιορισμών στη μετανάστευση, με την ανεργία να μειώνεται στο 6,1% μέχρι το 2027.

Αναφορικά με τον πληθωρισμό, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η πληθωριστική πορεία θα παραμείνει σε χαμηλότερα επίπεδα από το στόχο το 2026, λόγω των βάσεων ενέργειας και της ανατίμησης του ευρώ.

Ωστόσο, η τράπεζα αναμένει ότι οι πιέσεις από την ευνοϊκή δημοσιονομική πολιτική και η σφιχτή αγορά εργασίας θα διατηρήσουν τον πληθωρισμό υψηλά. Ο πληθωρισμός αναμένεται να υποχωρήσει προσωρινά κάτω από τον στόχο του 2% στις αρχές του 2026, πέφτοντας γύρω στο 1,6% για λίγους μήνες, αλλά στο μέλλον, ο δομικός πληθωρισμός (core HICP) θα κινείται πάνω από το 2%.

Για τα έτη 2025, 2026 και 2027, η Deutsche Bank προβλέπει ότι ο δομικός πληθωρισμός θα παραμείνει σταθερός στο 2,1%, 1,7% και 1,9%, ενώ ο πληθωρισμός του βασικού HICP θα είναι 2,4%, 1,9% και 2,0% αντίστοιχα.

Σταθερή η πολιτική της ΕΚΤ

Η Deutsche Bank εκτιμά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα διατηρήσει τη νομισματική της πολιτική σταθερή έως το 2026, με πιθανές αυξήσεις επιτοκίων να αναμένονται μεταξύ 2027 και 2028. Η τράπεζα προβλέπει ότι το τελικό επιτόκιο πολιτικής θα διαμορφωθεί στο 2%, ενώ η επόμενη κίνηση αναμένεται να είναι αύξηση των επιτοκίων.

Στην τρέχουσα φάση, η δημοσιονομική ελάφρυνση σε συνδυασμό με την εντεινόμενη έλλειψη εργατικού δυναμικού δημιουργούν αντίθετους παράγοντες σε σχέση με τις συνθήκες που προηγήθηκαν στην περίοδο χαμηλού πληθωρισμού της δεκαετίας του 2010. Η έλλειψη εργατών στη βιομηχανία έχει αρχίσει να σταθεροποιείται πάνω από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν πριν την πανδημία. Ο δείκτης για τους μισθούς της ΕΚΤ δείχνει υποχώρηση του μισθολογικού πληθωρισμού, αλλά το τέλος αυτής της διαδικασίας φαίνεται να είναι κοντά.

Για το 2026, η Deutsche Bank αναμένει ότι οι κίνδυνοι πληθωρισμού θα μετατραπούν από το να είναι κάτω από τον στόχο σε πιθανότητα υπερβάλλοντος πληθωρισμού. Η τράπεζα συνεχίζει να προβλέπει αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ στο 2,50-2,75% το 2027-2028. Ωστόσο, με την ΕΚΤ να αναμένεται να ανέχεται κάποιες διακυμάνσεις του πληθωρισμού από τον στόχο και στις δύο κατευθύνσεις, η πρώτη αύξηση μπορεί να καθυστερήσει από το τέλος του 2026 στο μέσο του 2027.

Οι επόμενοι 6 μήνες αναμένονται να κρίνουν όχι μόνο το αν η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε αύξηση των επιτοκίων, αλλά και αν θα προχωρήσει σε νέα μείωση. Εάν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό εξασθενήσουν στην αρχή του 2026, η ΕΚΤ θα μπορούσε να προχωρήσει σε μείωση.

Αναγκαίες οι επενδύσεις για στρατηγική αυτονομία στην Ευρώπη

Η Deutsche Bank προειδοποιεί για την πίεση που αντιμετωπίζει η Ευρώπη να επενδύσει σε στρατηγική αυτονομία, ενώ ταυτόχρονα υπάρχουν περιορισμοί στους δημόσιους πόρους. Το δημόσιο χρέος της Ευρωζώνης αυξήθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας και δεν έχει επιστρέψει ακόμα στα επίπεδα προ της πανδημίας.

Η Γερμανία αξιοποιεί το δημοσιονομικό της περιθώριο, ωστόσο παραμένουν αμφιβολίες για την ταχύτητα, την κλίμακα και την επίδραση της δημοσιονομικής της χαλάρωσης. Από την άλλη πλευρά, η Γαλλία αντιμετωπίζει περιορισμένο δημοσιονομικό χώρο, και η ουσιαστική δημοσιονομική εξυγίανση αποδεικνύεται δύσκολη λόγω του κατακερματισμένου κοινοβουλίου. Αυτό προσθέτει στη δημοσιονομική της ευαλωτότητα, αν αποτύχει ο προϋπολογισμός του 2026 και προκύψουν πρόωρες εκλογές.

Η κατάσταση είναι ενθαρρυντική, καθώς η Γαλλία δεν έχει προκαλέσει μεγάλη αλυσιδωτή αντίδραση σε άλλες χώρες, ενώ στην υπόλοιπη Ευρώπη οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν μειωθεί και οι αξιολογήσεις έχουν βελτιωθεί, ιδίως στις περιφερειακές χώρες. Η γενική αντίληψη για τη δημοσιονομική σταθερότητα έχει βελτιωθεί, κάτι που συμβάλλει στη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής.

Παρ’ όλα αυτά, εκτός από τη Γερμανία, ο δημοσιονομικός χώρος είναι περιορισμένος και αρκετά κράτη μέλη βρίσκονται ακόμα υπό διαδικασία Υπερβολικού Δημοσιονομικού Ελλείμματος (EDP). Η πρόοδος προς τη δημιουργία νέων κοινών πρωτοβουλιών άμυνας και την ενοποίηση των κεφαλαιαγορών και της αγοράς αποταμίευσης και επενδύσεων θα ήταν θετικά σημάδια συνοχής της ΕΕ.

Δομικές προκλήσεις

Η Deutsche Bank επισημαίνει ότι η αβεβαιότητα για το μέλλον της ΕΕ παραμένει υψηλή λόγω των εσωτερικών και εξωτερικών προκλήσεων. Η ανάλυση υπογραμμίζει ότι η Ευρώπη καλείται να επενδύσει για να εξασφαλίσει στρατηγική αυτονομία, αλλά αντιμετωπίζει δυσκολίες λόγω της πολιτικής της κατακερματισμένης πολιτικής σκηνής και των περιορισμένων δημοσιονομικών περιθωρίων.

Οι προκλήσεις που προκύπτουν από τις εμπορικές εντάσεις, την πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία, τις σχέσεις με τις ΗΠΑ και την Κίνα, και τις εσωτερικές πολιτικές αναταράξεις ενδέχεται να επιβραδύνουν τις προσπάθειες για την επίλυση των διαρθρωτικών προβλημάτων της ΕΕ, όπως η ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας και η επίτευξη στρατηγικής αυτονομίας.

Στην κατεύθυνση αυτή, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα συνεχίσει την ατζέντα του Μάριο Ντράγκι για την ενίσχυση της στρατηγικής αυτονομίας, προχωρώντας σε σημαντικές πρωτοβουλίες το 2026, όπως η πρώτη εκταμίευση από το πρόγραμμα για την άμυνα και νέες πρωτοβουλίες για την ενοποίηση των αγορών κεφαλαίων.

Ωστόσο, οι μεταρρυθμίσεις σε τομείς όπως οι συντάξεις, η φορολογία και η πτώχευση παραμένουν απίθανες.

Αν και η ΕΕ έχει σημειώσει πρόοδο, η ανάγκη για αυξημένες επενδύσεις και μεταρρυθμίσεις για την επίτευξη στρατηγικής αυτονομίας παραμένει επιτακτική, ειδικά σε τομείς όπως η άμυνα, η ενέργεια, η τεχνολογία και οι αλυσίδες εφοδιασμού, αναφέρει η Deutsche Bank.

Ο επενδυτικός οίκος συγκαταλέγει ανάμεσα στις αγαπημένες του επιλογές τη Eurobank, σημειώνοντας ότι πρόκειται για  μια τράπεζα με καλή έκθεση στην ελληνική και διεθνή ανάπτυξη αλλά και με οφέλη από το κύμα συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Τα top picks της Deutsche Bank αποτελούν οι Barclays, Bank of Ireland, Commerzbank,  Banca Monte dei Paschi di Siena,  Erste Group  και Eurobank.

Ειδικότερα, οι αναλυτές δίνουν σύσταση αγοράς και τιμή-στόχο στα 3,85 ευρώ για τη μετοχή της Eurobank, σημειώνοντας ότι προσφέρει υψηλή ανάπτυξη στην Ελλάδα και στο εξωτερικό, μεγιστοποιώντας τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους.

Όπως επισημαίνει η Deutsche Bank, η Eurobank εμφανίζει καλή αύξηση των δανείων, ενώ είναι η μόνη τράπεζα στην Ελλάδα με έκθεση σε κερδοφόρες ξένες μονάδες με υψηλή ανάπτυξη, κάτι που οδηγεί σε  επαναλαμβανόμενη αύξηση των κερδών και ανθεκτικότητα, με στήριξη και από το M&A.  Επιπλέον, είναι ανάμεσα στις ευρωπαϊκές τράπεζες με τα υψηλότερα επίπεδα δημιουργίας αξίας.

Σύμφωνα με την Deutsche Bank, οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν βελτιώσει σημαντικά την κερδοφορία τους μεταπανδημικά και έχουν διατηρήσει μια ισχυρή απόδοση ιδίων ενσώματων κεφαλαίων ROTE άνω του 14%, παρά τα χαμηλότερα επιτόκια. Και ενώ οι προοπτικές τόσο για την κερδοφορία όσο και για τις αποτιμήσεις παραμένουν θετικές, ο οίκος προβλέπει τώρα τη βελτίωση του προφίλ ανάπτυξης για έναν κλάδο που δεν φημίζεται για την ανάπτυξή του.

Τα έσοδα από τόκους εκτιμάται ότι έχουν φτάσει στο κατώτατο σημείο για τη μεγάλη πλειοψηφία των ευρωπαϊκών τραπεζών. Έτσι, με τα περιθώρια να σταθεροποιούνται και τα δάνεια να δείχνουν συνεχιζόμενη επιτάχυνση, η Deutsche Bank πιστεύει ότι τα έσοδα από τόκους θα αναδειχθούν και πάλι ως μοχλός ανάπτυξης  των εσόδων το 2026, ξεπερνώντας μάλιστα τις εκτιμήσεις του consensus.

Οι προμήθειες και τα έσοδα από το investment banking αναμένεται να ωφεληθούν τόσο από κυκλικούς όσο και από δομικούς παράγοντες, εν μέσω ενός ευνοϊκού περιβάλλοντος στις αγορές, με αποτέλεσμα να σημειώσουν μια ακόμα καλή χρονιά, οδηγώντας ενδεχομένως σε αναβαθμίσεις του consensus.

Η υψηλότερη παραγωγή κεφαλαίων και το σταθερό εποπτικό περιβάλλον επιτρέπουν στις τράπεζες να σχεδιάσουν και να διαθέσουν κεφάλαια για ευκαιρίες που βελτιώνουν την κερδοφορία τους, όπως η οργανική ανάπτυξη, τα μερίσματα, οι επαναγορές ιδίων μετοχών και/ή οι συγχωνεύσεις και εξαγορές. Μάλιστα, η Deutsche Bank αναμένει μια στροφή του μείγματος από τις επαναγορές ιδίων μετοχών προς το M&A.

Οι τάσεις του ελέγχου του κόστους και των ανθεκτικών ζημιών από δάνεια αναμένεται να συνεχιστούν, οδηγώντας σε υψηλότερη κερδοφορία το 2026 και το 2027, με ROTE άνω του 15%.

Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις, η Deutsche Bank σημειώνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες εμφανίζουν P/E στο 9,5x, ελαφρώς υψηλότερο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο, αλλά σημαντικά χαμηλότερο από τα υψηλά του 2018, όταν είχε ξεπεράσει το 12x.

Σε αυτό το περιβάλλον, ο οίκος δηλώνει προτίμηση για τα stories ανάπτυξης και σημειώνει ότι και τα έξι top picks του αναμένεται να εμφανίσουν ανάπτυξη υψηλότερη από τον μέσο όρο του κλάδου (προβλέπεται μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 10%).

Η πρόβλεψη αυτή λαμβάνει χώρα εν μέσω μιας απότομης αύξησης των γεωπολιτικών και νομισματικών μεταβολών, με το bitcoin και το χρυσό να σημειώνουν ανανεωμένη ζήτηση.

Η Μάριον Λαμπούρ, αναλυτής της Deutsche Bank, δήλωσε ότι η απόφαση της κυβέρνησης Τραμπ να δημιουργήσει ένα στρατηγικό αποθεματικό bitcoin στις ΗΠΑ νωρίτερα φέτος «αναζωπυρώνει τη συζήτηση για την κατοχή του bitcoin ως αποθεματικού περιουσιακού στοιχείου από τις κεντρικές τράπεζες».

Η τιμή του bitcoin ανέβηκε σε πάνω από 124.000 δολάρια τον περασμένο μήνα πριν υποχωρήσει, καθώς οι επενδυτές αφομοιώνουν τις κινήσεις της νομισματικής πολιτικής των ΗΠΑ και προετοιμάζονται για περαιτέρω αστάθεια ενόψει του εκλογικού κύκλου του 2026.

Εν τω μεταξύ, ο χρυσός έχει ανέβει σε ιστορικό υψηλό πάνω από 3.700 δολάρια ανά ουγγιά, ωθώντας την κεφαλαιοποίησή του πάνω από τα 25 τρισεκατομμύρια δολάρια. Η κεφαλαιοποίηση του bitcoin βρίσκεται σήμερα πάνω από τα 2,3 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Η εκτελεστική εντολή της κυβέρνησης Τραμπ τον Μάρτιο, η οποία ζητούσε τη δημιουργία αποθεματικού bitcoin, σηματοδότησε μια σημαντική αλλαγή πολιτικής.

Αν και οι λεπτομέρειες παραμένουν περιορισμένες, ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Σκοτ Μπέσεντ, δήλωσε ότι η κυβέρνηση είναι προσηλωμένη σε «διαδρομές ουδέτερες για τον προϋπολογισμό» για τη δημιουργία του αποθεματικού.

Η ιδέα της προσθήκης του bitcoin στα αποθέματα της κεντρικής τράπεζας αντικατοπτρίζει προηγούμενες στρατηγικές που αφορούσαν το χρυσό.

Σε πρόσφατη ανάλυση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ επισημάνθηκε ότι η ανατίμηση των αποθεμάτων χρυσού των ΗΠΑ θα μπορούσε να αυξήσει τη λογιστική τους αξία από 11 δισεκατομμύρια δολάρια σε 750 δισεκατομμύρια δολάρια, ένα προηγούμενο που θα μπορούσε να εφαρμοστεί και στα κρυπτονομίσματα.

Η Λαμπούρ σημείωσε ότι η χαμηλή συσχέτιση του bitcoin με τα παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία του προσδίδει χαρακτηριστικά αποθήκευσης αξίας παρόμοια με αυτά του χρυσού, καθιστώντας το ελκυστικό για τους θεσμικούς επενδυτές.

«Το bitcoin έχει επίσης τη δυνατότητα να προσφέρει τόσο επενδυτική αξία όσο και αξία καταναλωτικού αγαθού», τόνισε. «Αυτό εξηγεί γιατί, όταν οι μετοχές σημειώνουν ισχυρή άνοδο, η συσχέτισή τους με το bitcoin μπορεί να αυξηθεί».

Ο διευθύνων σύμβουλος της Hex Trust, Αλέσιο Κουαγκλίνι, πιστεύει ότι οι τράπεζες των ΗΠΑ βρίσκονται στο πρόθυρα της γενικευμένης χρήσης του bitcoin, εν αναμονή της ρυθμιστικής αποσαφήνισης.

Προβλέπει ότι μέσα σε λίγους μήνες, οι περισσότερες αμερικανικές τράπεζες θα προσφέρουν υπηρεσίες φύλαξης, διαπραγμάτευσης και κατάθεσης bitcoin, χαρακτηρίζοντας τη ρύθμιση των ΗΠΑ ως «παγκόσμιο σημείο αναφοράς» για την υιοθέτηση από θεσμικούς φορείς.

Η Hex Trust, που ιδρύθηκε το 2018, παρέχει υπηρεσίες φύλαξης, διαπραγμάτευσης, δανεισμού και staking κρυπτονομισμάτων σε ιδρύματα σε όλη την Ασία, τη Μέση Ανατολή και την Ευρώπη.

Ο Κουαγκλίνι θεωρεί επίσης τα stablecoins ως μια ανατρεπτική δύναμη, που ενδεχομένως θα αντικαταστήσει το σύστημα SWIFT για τις διασυνοριακές πληρωμές.

Στην κατάταξη του γ’ τριμήνου, ο Γενικός Δείκτης του ΧΑ μπαίνει στο παγκόσμιο top-10 και συγκριμένα στη 10η θέση, με άνοδο 9,6%. Σε όρους δολαρίου, στο ίδιο διάστημα η απόδοση του ΓΔ ήταν η 9η υψηλότερη διεθνώς.

Σε όρους τοπικού νομίσματος (ευρώ) μάλιστα, το ΧΑ βρίσκεται στην τέταρτη θέση των επιδόσεων μεταξύ των αγορών που παρακολουθεί η γερμανική τράπεζα, ενώ σε όρους δολαρίου είναι στην δεύτερη θέση, λίγο κάτω από τον τραπεζικό δείκτη του Stoxx 600 (DJStoxx 600 Banks).

Σε επίπεδο εννεαμήνου το ΧΑ συνεχίζει να πρωταγωνιστεί, κυρίως λόγω της ανόδου που είχε προηγηθεί στο α’ εξάμηνο. Πιο συγκεκριμένα, εμφανίζει τη μεγαλύτερη ποσοστιαία άνοδο μεταξύ όλων των εθνικών χρηματιστηριακών δεικτών παγκοσμίως, ενισχυμένος 42,8%. Υψηλότερες αποδόσεις σε σχέση με τον ΓΔ εμφανίζουν στο εννεάμηνο μόνο το ασήμι, με κέρδη 61,4%, ο DJ Stoxx 600 Banks με άνοδο 53,8% και ο χρυσός με κέρδη 47%.

Παράλληλα, η απόφαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) να μειώσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο έδωσε περαιτέρω στήριξη στις αγορές, ιδιαίτερα για τα αμερικανικά ομόλογα, ενώ η τιμή του χρυσού σημείωσε τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από το 2011.

Ωστόσο, υπήρξαν και λιγότερο θετικές εξελίξεις, με τους φόβους για τα δημοσιονομικά της Ευρώπης να προκαλούν νέες πιέσεις στα ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας, ιδίως στη Γαλλία.

Αγορά ομολόγων

Η γενικότερη τάση της αγοράς ήταν θετική, με τον δείκτη S&P 500 να σημειώνει άνοδο 8,1%, ενώ και άλλοι δείκτες όπως ο STOXX 600 (+3,5%) και ο Nikkei (+11,7%) επίσης παρουσίασαν κέρδη.

Παράλληλα, οι αποδόσεις των 10ετών αμερικανικών ομολόγων μειώθηκαν κατά 8 μονάδες βάσης, και ο παγκόσμιος δείκτης ομολόγων της Bloomberg σημείωσε άνοδο 0,6%.

Ωστόσο, υπήρξαν και εξαιρέσεις, κυρίως στις αποδόσεις των ομολόγων μεγάλων διάρκειας στην Ευρώπη, όπου οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική κατάσταση προκάλεσαν νέες πιέσεις.

Η Γαλλία βρέθηκε στο επίκεντρο, καθώς ο Πρωθυπουργός Μπαϊρού έχασε την ψήφο εμπιστοσύνης και το κράτος αντιμετώπισε υποβάθμιση της πιστοληπτικής του αξιολόγησης από την Fitch από ΑΑ- σε Α+. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα την αύξηση της απόδοσης των 30ετών ομολόγων της Γαλλίας κατά 29 μονάδες βάσης, φτάνοντας το 4,35%.

Ο χρυσός… λάμπει

Ο χρυσός κατέγραψε ιστορικό υψηλό στις τιμές του, φτάνοντας τα 3.859 δολάρια/ουγγιά, με την τιμή του να σημειώνει άνοδο 16,8% για το τρίτο τρίμηνο και 11,9% τον Σεπτέμβριο, την ισχυρότερη μηνιαία απόδοση από τον Αύγουστο του 2011.

Ο χρυσός βρίσκεται τώρα σε τροχιά για τη μεγαλύτερη ετήσια απόδοσή του από το 1979, όταν σημειώθηκε άνοδος 127% λόγω της πετρελαϊκής κρίσης και του πληθωριστικού κύματος, δείχνοντας τη συνεχιζόμενη ζήτηση για ασφαλή καταφύγια.

 

Παρά τη σημαντική πρόοδο των τελευταίων ετών σε κεφαλαιακή επάρκεια, μείωση NPEs και αναβάθμιση αξιολογήσεων, οι επενδυτές πλέον εστιάζουν σε πιο «δύσκολες» ερωτήσεις: πώς θα διατηρηθεί η κερδοφορία σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων και ποια θα είναι η στρατηγική αξιοποίηση του υπερβάλλοντος κεφαλαίου.

Στις συστάσεις, η DB δίνει «αγορά» για Eurobank (τιμή-στόχος 3,9 ευρώ), Πειραιώς (7,7 ευρώ), Alpha Bank (3,9 ευρώ) και Τράπεζα Κύπρου (8,7 ευρώ), ενώ για την Εθνική Τράπεζα συστήνει «διακράτηση» με στόχο τα 13,4 ευρώ.

Για την Alpha Bank, το ερώτημα είναι πώς θα ενισχύσει τα έσοδα από προμήθειες, πώς θα επεκτείνει τον δανεισμό και αν θα κατευθύνει το πλεονάζον κεφάλαιο σε μερίσματα, επαναγορές ή εξαγορές.

Η Πειραιώς, μετά τη θεαματική ανάκαμψη, καλείται να αποδείξει ότι η κερδοφορία της είναι διατηρήσιμη, με έμφαση στο κόστος χρηματοδότησης και στη σταθερότητα των επιτοκιακών περιθωρίων.

Η Eurobank ξεχωρίζει για τη διεθνή της παρουσία, με τη DB να θέτει ερωτήματα για το αν μπορεί να ξεπεράσει τους στόχους του 2025 και να ενισχύσει περαιτέρω τα έσοδα από προμήθειες και Wealth Management.

Η Εθνική Τράπεζα αντιμετωπίζει πρόκληση από την προβλεπόμενη μείωση του NII (-9% το 2025), με το στοίχημα να αφορά τη διατήρηση υγιών περιθωρίων και τη διοχέτευση νέων χορηγήσεων.

Τέλος, η Τράπεζα Κύπρου επικεντρώνεται στη διατήρηση της αποδοτικότητας (C/I στο 36% στο α’ εξάμηνο) και στην αξιοποίηση της ασφαλιστικής δραστηριότητας μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής Κύπρου.

Σε επίπεδο κλάδου, η Deutsche Bank σημειώνει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E 9,1 φορές για το 2026, προσφέροντας συνδυαστική απόδοση από μερίσματα και επαναγορές σχεδόν 9%. Οι ελληνικές και η κυπριακή τράπεζα θεωρούνται σε πλεονεκτική θέση, ωστόσο το μεγάλο στοίχημα παραμένει: μπορούν να αποδείξουν ότι η κερδοφορία τους είναι ανθεκτική πέρα από τον κύκλο των υψηλών επιτοκίων;