Σύμφωνα με τον αμερικανικό επενδυτικό κολοσσό Goldman Sachs, η καθοδική πορεία του αργού έως το τέλος του 2027 προδιαγράφεται όχι μόνο από την εκτόνωση της πολεμικής κρίσης στο Ιράν, αλλά κυρίως από τη δομικής σημασίας μετατόπιση των καταναλωτών προς την ηλεκτροκίνηση.

Ο επικεφαλής παγκόσμιας έρευνας εμπορευμάτων της τράπεζας, Ντάαν Στράουβεν, και ομάδα αναλυτών επισημαίνουν στο Bussines Insider ότι η πολεμική κρίση πυροδότησε αύξηση της ζήτησης για ηλεκτρικά οχήματα, εξέλιξη που τελικά θα πιέσει πτωτικά τις τιμές.

«Η παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου ενδέχεται να υποχωρήσει κατά 0,13 έως 0,32 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως έως τον Δεκέμβριο του 2027, αναλόγως της δυναμικής που θα αναπτύξουν οι πωλήσεις ηλεκτρικών οχημάτων», επισημαίνει ο Στράουβεν.

Ρεκόρ πωλήσεων τον Μάιο

Αν και η πρόσφατη κάμψη στις πωλήσεις ηλεκτρικών αυτοκινήτων πυροδότησε εκτιμήσεις ότι η κατάργηση των ομοσπονδιακών φορολογικών κινήτρων θα έπληττε καίρια την αγορά, η τάση αντιστράφηκε. Όπως υπογραμμίζει ο επενδυτικός οίκος, η παγκόσμια ζήτηση για ηλεκτροκίνηση ανέκαμψε δυναμικά, ως άμεση αντίδραση στην κατακόρυφη αύξηση των τιμών των καυσίμων λόγω του πολέμου στο Ιράν.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς των αναλυτών, το μερίδιο των ηλεκτρικών οχημάτων ενισχύθηκε κατά 3,4 ποσοστιαίες μονάδες από τον Φεβρουάριο.

Έτσι, τον Μάιο του 2026 άγγιξε το ιστορικό υψηλό του 26% επί του συνόλου της αγοράς. Μοναδική εξαίρεση αποτελεί ο Σεπτέμβριος του 2025, όταν σημειώθηκε μαζική στροφή στην ηλεκτροκίνηση στις ΗΠΑ, ενόψει της κατάργησης της ομοσπονδιακής φοροαπαλλαγής.

Ο εμπειρικός κανόνας για το πώς επηρεάζει η ηλεκτροκίνηση την ζήτηση του πετρελαίου

Για την αξιολόγηση των πιθανών σεναρίων εφαρμόστηκε ένας εμπειρικός κανόνας: για κάθε ένα εκατομμύριο οδηγούς που μεταβαίνουν στην ηλεκτροκίνηση στις ΗΠΑ, η ημερήσια ζήτηση πετρελαίου υποχωρεί κατά περίπου 30.000 βαρέλια. Εκτός αμερικανικής αγοράς, η μείωση διαμορφώνεται στα 20.000 βαρέλια ημερησίως.

Κατά τον Στράουβεν, η επιταχυνόμενη υιοθέτηση των ηλεκτρικών οχημάτων επιβεβαιώνει την προηγούμενη πρόβλεψη για την πορεία των τιμών. Η εκτίμηση εκείνη είχε διατυπωθεί αμέσως μετά την ανακοίνωση του Προέδρου Τραμπ σχετικά με τη συμφωνία για το άνοιγμα στα Στενά του Ορμούζ.

50 δολάρια ανά βαρέλι στα τέλη του 2027

«Στο δυσμενές σενάριο, η παγκόσμια ζήτηση καταγράφει μόνιμη απώλεια 1,5 εκατομμυρίου βαρελιών ημερησίως λόγω της κρίσης του Ορμούζ, έναντι 0,5 εκατομμυρίου στο βασικό σενάριο. Ως αποτέλεσμα, η τιμή του Brent υποχωρεί στα μέσα της ζώνης των 50 δολαρίων ανά βαρέλι στα τέλη του 2027, επηρεαζόμενη και από την αυξημένη προσφορά», σημειώνει ο Στράουβεν.

Παράλληλα, οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η κάμψη στη ζήτηση αργού λόγω των ηλεκτρικών οχημάτων ενδέχεται να ξεπεράσει τις τρέχουσες εκτιμήσεις. Η υφιστάμενη πρόβλεψη δεν προσμετρά τα επαγγελματικά και βαρέα ηλεκτροκίνητα οχήματα, τα οποία κερδίζουν ραγδαία έδαφος σε μεγάλες αγορές όπως η Κίνα και η Ινδία.

«Η αύξηση των πωλήσεων στα ηλεκτρικά επιβατικά αυτοκίνητα είναι απλώς μία από τις αιτίες που το σοκ του Ορμούζ θα πλήξει μακροπρόθεσμα τη ζήτηση πετρελαίου, ακόμη και αν οι τιμές των καυσίμων υποχωρήσουν αργότερα», καταλήγει ο Στράουβεν.

Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος μείωσε κατά 4% και 3% αντίστοιχα τις εκτιμήσεις του για τις παγκόσμιες πωλήσεις smartphones, προβλέποντας ότι οι αποστολές θα διαμορφωθούν στα 1,14 δισ. συσκευές το 2026 και στα 1,17 δισ. το 2027.

Οι νέες προβλέψεις συνεπάγονται πτώση 10% φέτος και ανάκαμψη μόλις 3% το 2027, έναντι προηγούμενων εκτιμήσεων για υποχώρηση 6% και άνοδο 2%.

Παράλληλα, η Goldman Sachs παρουσίασε για πρώτη φορά πρόβλεψη για το 2028, τοποθετώντας τις παγκόσμιες αποστολές στα 1,18 δισ. smartphones, αριθμός αυξημένος κατά 1% σε ετήσια βάση.

Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, η πιο αδύναμη προοπτική συνδέεται κυρίως με τη συνεχιζόμενη άνοδο των τιμών στις μνήμες, καθώς η εκρηκτική ζήτηση από τη βιομηχανία της τεχνητής νοημοσύνης περιορίζει τη διαθέσιμη παραγωγή. Οι μεγάλοι κατασκευαστές ημιαγωγών μνήμης κατευθύνουν ολοένα και μεγαλύτερο μέρος της παραγωγικής τους δυναμικότητας στην εξυπηρέτηση εφαρμογών AI, μειώνοντας τη διαθεσιμότητα για την αγορά smartphones.

Παρά τη μείωση των προβλέψεων για τον όγκο των πωλήσεων, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η συνολική αξία της αγοράς θα συνεχίσει να αυξάνεται. Η αγορά smartphones αναμένεται να φθάσει τα 596 δισ. δολάρια το 2026, καταγράφοντας άνοδο 3%, ενώ προβλέπεται περαιτέρω αύξηση 2% τόσο το 2027 όσο και το 2028, στα 606 δισ. και 621 δισ. δολάρια αντίστοιχα.

Πάντως, η τράπεζα εκτιμά ότι η αύξηση των τιμών στις μνήμες, σε συνδυασμό με τη στροφή των καταναλωτών προς συσκευές αξίας άνω των 600 δολαρίων, θα συνεχίσει να στηρίζει τα έσοδα του κλάδου ακόμη και σε περιβάλλον χαμηλότερων πωλήσεων.

Στις προβλέψεις της, η Goldman Sachs διατηρεί την Apple στην πρώτη θέση της παγκόσμιας αγοράς, με εκτιμώμενες πωλήσεις 246 εκατ. συσκευών το 2026. Στη δεύτερη θέση αναμένεται να παραμείνει η Samsung με 235 εκατ. συσκευές.

Ιδιαίτερα θετική παραμένει η τράπεζα για την αγορά των αναδιπλούμενων smartphones. Παρά τη μείωση των προβλέψεων για τις πωλήσεις foldable συσκευών κατά 10% για το 2026 και κατά 7% για το 2027, εκτιμά ότι η διείσδυσή τους θα αυξηθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια. Συγκεκριμένα, προβλέπει ότι θα αντιπροσωπεύουν το 3,6% της αγοράς το 2026, το 5,9% το 2027 και το 6,8% το 2028, που αντιστοιχούν σε 41 εκατ., 69 εκατ. και 80 εκατ. συσκευές αντίστοιχα.

Η ανάπτυξη αναμένεται να τροφοδοτηθεί από την είσοδο νέων μεγάλων κατασκευαστών στην κατηγορία από το δεύτερο εξάμηνο του 2026, αλλά και από νέες μορφές συσκευών, όπως τα tri-fold smartphones. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η Apple θα παρουσιάσει το πρώτο αναδιπλούμενο iPhone μέσα στην ίδια χρονιά.

Η κατηγορία των premium smartphones, με τιμή άνω των 600 δολαρίων, αναμένεται να καταγράφει μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 5% έως το 2028, φθάνοντας τα 402 εκατ. συσκευές και αντιπροσωπεύοντας το 34% της συνολικής αγοράς, έναντι 29% το 2025.

Αντίθετα, οι συσκευές μεσαίας κατηγορίας, αξίας από 200 έως 600 δολάρια, αναμένεται να συρρικνωθούν κατά περίπου 2% ετησίως, καθώς οι καταναλωτές εμφανίζονται πιο συγκρατημένοι στις αγορές τους λόγω της έλλειψης σημαντικών τεχνολογικών καινοτομιών.

Στην κατηγορία των οικονομικών smartphones κάτω των 200 δολαρίων, η Goldman Sachs προβλέπει ήπια ανάπτυξη, υποστηριζόμενη από τη μετάβαση από τα δίκτυα 4G στα 5G στις αναδυόμενες αγορές.

Η ομάδα αναλυτών της Goldman υπό τον Μπεν Σνάιντερ αναθεώρησε ανοδικά τον στόχο για τον αμερικανικό δείκτη στις 8.000 μονάδες έως το τέλος του έτους, εγκαταλείποντας την προηγούμενη πρόβλεψη για 7.600 μονάδες.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, η περαιτέρω ανάπτυξη των εταιρικών κερδών — με βασικό μοχλό την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης — αναμένεται να συνεχίσει να στηρίζει τις μετοχές.

«Η συνεχιζόμενη αύξηση των κερδών θα οδηγήσει σε περαιτέρω άνοδο των αγορών μετοχών», ανέφεραν οι στρατηγικοί αναλυτές σε σημείωμά τους.

Όπως σημείωσαν, η νέα πιο αισιόδοξη πρόβλεψη αντανακλά τις υψηλότερες εκτιμήσεις για τα κέρδη των εταιρειών του S&P 500, μετά από μια εξαιρετικά ισχυρή περίοδο αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου.

Ο S&P 500 έχει ήδη ενισχυθεί σχεδόν κατά 10% από τις αρχές του έτους, κυρίως χάρη στο ράλι των τεχνολογικών μετοχών, καθώς οι επενδυτές δίνουν μεγαλύτερη βαρύτητα στα ισχυρά εταιρικά αποτελέσματα παρά στις γεωπολιτικές και οικονομικές επιπτώσεις του πολέμου με το Ιράν.

Ο αμερικανικός δείκτης κατέγραψε νέο ιστορικό υψηλό την Τρίτη.

Οι αναλυτές της Goldman αύξησαν επίσης την πρόβλεψή τους για τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του S&P 500 στα 340 δολάρια για το 2026, εκτιμώντας ετήσια αύξηση 24%.

Για το 2027 προβλέπουν επιπλέον άνοδο 13%.

Σύμφωνα με την τράπεζα, περίπου το ήμισυ της αύξησης των κερδών ανά μετοχή φέτος θα προέλθει από εταιρείες που επωφελούνται από τις επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.

Παράλληλα, οι αναλυτές υπογράμμισαν ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών δεν αναμένεται να αυξηθούν ανεξέλεγκτα, καθώς εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικοί κίνδυνοι τόσο γύρω από την πορεία της AI όσο και γύρω από το μακροοικονομικό περιβάλλον.

«Ο συνδυασμός επιβράδυνσης της αύξησης των κερδών και της συνεχιζόμενης αβεβαιότητας γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και τις μακροοικονομικές προοπτικές θα αποτρέψει μια μεγάλη εκτίναξη των αποτιμήσεων», ανέφεραν οι αναλυτές.

Όπως σημείωσαν, το επενδυτικό κλίμα γύρω από την AI αλλά και η πορεία των επιτοκίων παραμένουν παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν τις αγορές και προς τις δύο κατευθύνσεις.

Τα αποθέματα μειώθηκαν κατά 8,7 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα μέχρι στιγμής τον Μάιο, σχεδόν με διπλάσιο ρυθμό από τον μέσο αντίστοιχο ρυθμό από την έναρξη του πολέμου, ανέφεραν αναλυτές, σε σημείωμα στις 20 Μαΐου, στο οποίο αναφέρεται το Bloomberg.

«Οι φυσικές αγορές συνεχίζουν να πιέζονται, καθώς οι εκτιμώμενες εξαγωγές πετρελαίου μέσω των Στενών παραμένουν σε πολύ χαμηλό 5% του κανονικού», ανέφεραν, αναφερόμενοι στην πλωτή οδό του Ορμούζ που υπόκειται σε διπλό αποκλεισμό τόσο από το Ιράν όσο και από τις ΗΠΑ.

Οι παγκόσμιες αγορές ενέργειας έχουν ανατραπεί από τη σύγκρουση, η οποία οδήγησε σε ένα πρωτοφανές σοκ εφοδιασμού. Αυτό έχει πυροδοτήσει την ταχεία μείωση των αποθεμάτων που είχαν συσσωρευτεί πριν από την κρίση, ενώ οι κυβερνήσεις έχουν επίσης συντονίσει τις απελευθερώσεις από στρατηγικά αποθέματα σε μια προσπάθεια να περιορίσουν τα κέρδη των τιμών.

Ο εκτελεστικός διευθυντής του Διεθνούς Οργανισμού Ενέργειας, Φατίχ Μπιρόλ, προειδοποίησε την περασμένη εβδομάδα ότι τα εμπορικά αποθέματα πετρελαίου συρρικνώνονται με επιταχυνόμενο ρυθμό. Ο οργανισμός έχει επίσης εκτιμήσει ότι η αγορά θα παραμείνει «σοβαρά υποεφοδιασμένη» μέχρι τον Οκτώβριο, ακόμη και αν η σύγκρουση τερματιστεί σύντομα.

Η Goldman εκτιμά ότι όσα έχουν ήδη φορτωθεί καταναλώνονται και δεν αναπληρώνονται

Περίπου τα δύο τρίτα των εισαγωγών τον Μάιο οφείλονταν σε πτώση του λεγόμενου πετρελαίου επί του νερού, δηλαδή ήδη φορτωμένου σε τάνκερ, με τις μειώσεις στις εξαγωγές να ξεπερνούν τις ασθενέστερες εισαγωγές, ανέφεραν οι αναλυτές της Goldman. Η πτώση των εισαγωγών «εξαπλώνεται από την Ασία στην Ευρώπη», ανέφεραν, σημειώνοντας ότι οι εισαγωγές καυσίμων αεροσκαφών στην Ευρώπη ήταν 60% χαμηλότερες από τους μέσους όρους του 2025.

Ωστόσο, αν και τα παγκόσμια αποθέματα έχουν μειωθεί κατά μέσο ρυθμό 4,6 εκατομμυρίων βαρελιών την ημέρα από τον Μάρτιο, παραμένουν σταθερά σε ετήσια βάση, δεδομένης της συσσώρευσης ενός «σημαντικού αποθέματος» τους εννέα μήνες πριν από τον πόλεμο, ανέφεραν.

Στην Κίνα – τον μεγαλύτερο εισαγωγέα αργού πετρελαίου στον κόσμο – τα διυλιστήρια εμφάνιζαν «έλλειψη όρεξης» για αργό πετρέλαιο, γεγονός που αντικατοπτρίζεται σε «μεγάλες μειώσεις» στις εισαγωγές, ανέφεραν. Οι τοπικές πωλήσεις καυσίμων μειώθηκαν κατά 22% τον περασμένο μήνα, εν μέρει λόγω της ασθενέστερης οικονομικής δραστηριότητας, πρόσθεσαν, επικαλούμενοι εκτιμήσεις οικονομολόγων της τράπεζας.

Στις ΗΠΑ, τα εθνικά αποθέματα αργού πετρελαίου, συμπεριλαμβανομένου του Στρατηγικού Αποθέματος Πετρελαίου, μειώθηκαν κατά 17,8 εκατομμύρια βαρέλια την περασμένη εβδομάδα, σύμφωνα με επίσημα στοιχεία, καθώς οι εξαγωγές ρεκόρ αρχίζουν να διαβρώνουν τα αποθέματα. Τα αποθέματα στον κόμβο Cushing της Οκλαχόμα συνέχισαν να πλησιάζουν σιγά σιγά στα λεγόμενα “depot bottoms”, δηλαδή τα βαρύτερα κατάλοιπα μετά την απόσταξη των ελαφρύτερων, πιο πολύτιμων προϊόντων (όπως η βενζίνη και το ντίζελ) .

Η ταξιδιωτική σεζόν στις ΗΠΑ ξεκινά αυτό το Σαββατοκύριακο, υποδηλώνοντας αύξηση της ζήτησης για βενζίνης, ντίζελ και καυσίμων αεροπλάνων», ανέφεραν οι αναλυτές.

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Brent διαπραγματεύτηκαν κοντά στα 106 δολάρια ΗΠΑ το βαρέλι την Πέμπτη. Ενώ αυτό είναι περισσότερο από 70% υψηλότερο από την αρχή του έτους, είναι πολύ κάτω από την κορύφωση της εποχής του πολέμου πάνω από τα 126 δολάρια ΗΠΑ.

Η συνολική παραγωγή της περιοχής καταγράφεται μειωμένη κατά 57% σε σχέση με την περίοδο πριν από την έναρξη του πολέμου με το Ιράν, ανέφεραν σε σημείωμά τους στις 23 Απριλίου αναλυτές της τράπεζας. Σύμφωνα με το βασικό τους σενάριο, η πλήρης αποκατάσταση της παραγωγής θα μπορούσε να χρειαστεί «μερικούς μήνες», υπό την προϋπόθεση ότι τα Στενά του Ορμούζ θα ανοίξουν ξανά με πλήρη ασφάλεια και δεν θα υπάρξουν νέες στρατιωτικές επιθέσεις.

Η παγκόσμια αγορά πετρελαίου βρίσκεται υπό ολοένα και μεγαλύτερη πίεση, καθώς ο πόλεμος ΗΠΑ και Ισραήλ κατά του Ιράν εισέρχεται πλέον στον τρίτο μήνα. Η ναυσιπλοΐα στα Στενά του Ορμούζ — τη βασική θαλάσσια δίοδο που συνδέει τον Περσικό Κόλπο με τις διεθνείς αγορές — παραμένει σχεδόν παραλυμένη, καθώς τόσο η Τεχεράνη όσο και η Ουάσιγκτον επιχειρούν να επιβάλουν αποκλεισμούς σε εμπορικά πλοία.

Το Brent, το διεθνές σημείο αναφοράς για το αργό πετρέλαιο, καταγράφει άνοδο για πέμπτη διαδοχική συνεδρίαση και οδεύει προς εβδομαδιαία κέρδη 17%.

«Όσο περισσότερο τα Στενά παραμένουν ουσιαστικά κλειστά, όσο διαρκούν οι περικοπές στην παραγωγή, τόσο πιο αργή αναμένεται να είναι η ανάκαμψη της παραγωγής», σημείωσαν οι αναλυτές.

Σε νέο σημείωμα, οι αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας διατηρούν την πρόβλεψή ότι η τιμή του χρυσού θα φθάσει τα 5.400 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του 2026, με στήριξη από τις αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed, την εξομάλυνση της κερδοσκοπικής τοποθέτησης και τη συνεχιζόμενη ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες.

Η πρόβλεψη αυτή έρχεται κόντρα στο κλίμα των ημερών και τη μεγάλη διόρθωση του χρυσού με πτώση κοντά στο 15% από την έναρξη της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή. Η χειρότερη μηνιαία κάμψη για τον χρυσό από τον Οκτώβριο του 2008 αποδίδεται κυρίως στη φύση του ίδιου του πολέμου και στις επιπτώσεις του στις αγορές.

Η διαταραχή στην προσφορά ενέργειας που προκάλεσε ο πόλεμος ενίσχυσε τους φόβους για αναζωπύρωση του πληθωρισμού, οδηγώντας έτσι και τις αγορές να αποκλείσουν πλήρως το ενδεχόμενο μειώσεων επιτοκίων από τη Fed μέσα στο 2026. Σε αυτό το σενάριο, η Goldman Sachs εκτιμά την αξία του χρυσού περίπου στα 4.550 δολάρια ανά ουγγιά, υπό την προϋπόθεση ότι οι προπολεμικές στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου παραμένουν ενεργές.

Παράλληλα, τα υψηλά επίπεδα ζήτησης για δικαιώματα αγοράς (call options) νωρίτερα μέσα στο έτος άφησαν τον χρυσό εκτεθειμένο. Όπως είχε επισημάνει η τράπεζα σε προηγούμενη ανάλυση της, ακόμη και μια ήπια διόρθωση στις αγορές μετοχών θα μπορούσε να οδηγήσει σε έντονη πτώση των τιμών του πολύτιμου μετάλλου, με χαμηλότερο σημείο τα 4.700 δολάρια.

Ωστόσο, μετά την πρόσφατη διόρθωση, η καθαρή κερδοσκοπική τοποθέτηση στην αγορά Comex έχει υποχωρήσει σημαντικά, ενώ η υπερβάλλουσα ζήτηση για δικαιώματα αγοράς έχει σε μεγάλο βαθμό εκτονωθεί, αφήνοντας την αγορά σε πιο «καθαρή» κατάσταση και – κατά την εκτίμηση των αναλυτών – σε πιο ελκυστικό σημείο εισόδου.

Οι αναλυτές της Goldman Sachs απορρίπτουν, μάλιστα, την άποψη ότι ο χρυσός απέτυχε ως ασφαλές καταφύγιο ή ως αντιστάθμισμα στον πληθωρισμό, υποστηρίζοντας ότι η συμπεριφορά του εξαρτάται από το είδος του πληθωριστικού σοκ. Σε περιόδους στασιμοπληθωρισμού που προκαλείται από προβλήματα προσφοράς, όπως σήμερα, τα εμπορεύματα τείνουν να υπεραποδίδουν έναντι του χρυσού, ενώ το πολύτιμο μέταλλο ευνοείται περισσότερο όταν οι ανησυχίες σχετίζονται με την αξιοπιστία των θεσμών και των κεντρικών τραπεζών.

«Όπως και το 2022, ο χρυσός τείνει να υποαποδίδει αρχικά σε περιόδους διαταραχών στην προσφορά», σημειώνουν οι αναλυτές. «Ο πληθωρισμός που προκύπτει από την πλευρά της προσφοράς αυξάνει τον κίνδυνο αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής, οι υψηλότερες αποδόσεις αυξάνουν το κόστος διακράτησης του χρυσού και περιορίζουν τη ζήτηση μέσω ETF, ενώ οι πτώσεις στις αγορές μετοχών οδηγούν σε αναγκαστικές ρευστοποιήσεις».

Σε ό,τι αφορά τις ανησυχίες για πιθανές πωλήσεις χρυσού από ξένες κεντρικές τράπεζες, η Goldman Sachs εκτιμά ότι χώρες του Κόλπου είναι πιο πιθανό να πουλήσουν αμερικανικά ομόλογα παρά χρυσό, καθώς διατηρούν μικρότερα ποσοστά του πολύτιμου μετάλλου στα αποθεματικά τους και λειτουργούν με νομισματικά καθεστώτα συνδεδεμένα με το δολάριο.

Το βασικό σενάριο της τράπεζας στηρίζεται σε τρεις πυλώνες: εξομάλυνση της κερδοσκοπικής τοποθέτησης (που εκτιμάται ότι μπορεί να προσθέσει περίπου 195 δολάρια ανά ουγγιά), μειώσεις επιτοκίων από τη Fed κατά 50 μονάδες βάσης (περίπου +120 δολάρια) και επιτάχυνση των αγορών από τις κεντρικές τράπεζες σε περίπου 60 τόνους μηνιαίως (περίπου +535 δολάρια).

Ωστόσο, παραμένουν σημαντικοί κίνδυνοι. Σε ένα αρνητικό σενάριο, με παρατεταμένη διαταραχή στα Στενά του Ορμούζ και περαιτέρω πτώση των αγορών μετοχών, η τιμή του χρυσού θα μπορούσε να υποχωρήσει έως και τα 3.800 δολάρια.

Αντίθετα, σε περίπτωση κλιμάκωσης των γεωπολιτικών εντάσεων και επιτάχυνσης της απομάκρυνσης από δυτικά περιουσιακά στοιχεία, οι τιμές θα μπορούσαν να κινηθούν προς τα 5.700 ή ακόμη και τα 6.100 δολάρια ανά ουγγιά.

Οι εκτιμήσεις του αμερικανικού οίκου για τις τιμές ενέργειας αναθεωρούνται ανοδικά, με τη ναυσιπλοΐα στα Στενά του Ορμούζ να προβλέπεται ότι θα παραμείνει δραστικά περιορισμένη για έξι εβδομάδες, έναντι τριών προηγουμένως. Υπό αυτές τις συνθήκες, το πετρέλαιο Brent εκτιμάται ότι θα κορυφωθεί στα 115 δολάρια τον Απρίλιο, ενώ το φυσικό αέριο TTF αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 72 ευρώ ανά MWh το δεύτερο τρίμηνο.

Η παρατεταμένη αυτή ενεργειακή πίεση μετακυλίεται στον πληθωρισμό, με τον γενικό δείκτη τιμών καταναλωτή στην ευρωζώνη να προβλέπεται ότι θα κορυφωθεί στο 3,2% το δεύτερο τρίμηνο, σημαντικά υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, τα σημάδια επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας είναι πλέον εμφανή. Σε αυτό το πλαίσιο, οι προβλέψεις για την ανάπτυξη της ευρωζώνης μειώνονται κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες στο 0,7% για το σύνολο του έτους, από 1,4% στις αρχές του 2026. Η επιδείνωση αποδίδεται στο ενεργειακό κόστος και στις πιο αυστηρές χρηματοπιστωτικές συνθήκες.

Παρά τη χαμηλότερη ανάπτυξη, η επιμονή του δομικού πληθωρισμού και η πιο «σκληρή» ρητορική των κεντρικών τραπεζών οδηγούν σε αναθεώρηση της νομισματικής πολιτικής. Πλέον, αναμένονται δύο αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, τον Απρίλιο και τον Ιούνιο, με το επιτόκιο καταθέσεων να φτάνει στο 2,5%.

Οι κίνδυνοι παραμένουν έντονα ανοδικοί για τον πληθωρισμό και καθοδικοί για την ανάπτυξη. Σε δυσμενές σενάριο, όπου οι ενεργειακές τιμές αυξάνονται περαιτέρω ή σημειώνονται νέες ζημιές σε υποδομές, ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη θα μπορούσε να φτάσει ακόμη και το 5,6%, με τα επιτόκια να αυξάνονται κατά 150 έως 200 μονάδες βάσης.

Η αγορά εμπορευμάτων εκτιμά επίσης ότι η διαταραχή στις ροές μέσω των Στενών του Ορμούζ θα περιορίσει τη ναυσιπλοΐα στο 5% των φυσιολογικών επιπέδων για διάστημα έξι εβδομάδων. Αυτό μεταφράζεται σε παρατεταμένα υψηλές τιμές ενέργειας, με το Brent και το TTF να διατηρούνται σε υψηλότερα επίπεδα ακόμη και προς το τέλος του 2026.

Οι αναλυτές της τράπεζας επεσήμαναν την πρόσφατη μεταβλητότητα των χρηματιστηριακών αγορών που προκλήθηκε από την σύγκρουση μεταξύ ΗΠΑ-Ισραήλ και Ιράν και ανέφεραν ότι διαβλέπουν συνεχιζόμενο «κίνδυνο πτώσης» των δεικτών στο μέλλον. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι αποτιμήσεις στον S&P 500 είναι ήδη υψηλές και υπάρχει κίνδυνος οι αυξημένες τιμές του πετρελαίου να ασκήσουν περαιτέρω πίεση στην αγορά.

Ενώ η τράπεζα εξακολουθεί να αναμένει ότι η αγορά θα συνεχίσει τελικά την ανοδική της πορεία, οι αναλυτές ανέφεραν ότι ο S&P 500 θα μπορούσε να καταρρεύσει έως και 19% στο πιο ακραίο σενάριο σοκ των τιμών του πετρελαίου, στο οποίο το αργό πετρέλαιο θα ανέλθει στα 150 δολάρια, παρασύροντας τον δείκτη στις 5.400 μονάδες.

«Η άνοδος του πετρελαίου και η αυξημένη αβεβαιότητα διέκοψαν την κυκλική οικονομική ανάπτυξη που στήριζε πολλές από τις επενδυτικές μας συστάσεις ενόψει του 2026», ανέφεραν οι αναλυτές, προσθέτοντας ότι προβαίνουν σε αρκετές αναθεωρημένες επενδυτικές συστάσεις, δεδομένου του πιο δύσκολου περιβάλλοντος για τις μετοχές αυτή τη στιγμή.

Ακολουθούν 3 τομείς της αγοράς που η Goldman θεωρεί ότι οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν σύμφωνα με το Business Insider:

Πρώτες ύλες και υγεία

Η Goldman δήλωσε ότι προτιμά πλέον τις μετοχές μακροπρόθεσμης ανάπτυξης, οι οποίες έχουν μακροπρόθεσμη αναπτυξιακή δυναμική, έναντι των κυκλικών μετοχών, των οποίων οι αναπτυξιακές προοπτικές συνδέονται με τον οικονομικό κύκλο.

Η τράπεζα συνέστησε ειδικότερα τους τομείς των πρώτων υλών και της υγειονομικής περίθαλψης, δύο τομείς που υστέρησαν έναντι του ευρύτερου δείκτη S&P 500 το τελευταίο έτος. Ο τομέας των πρώτων υλών του δείκτη σημείωσε άνοδο 15% τους τελευταίους 12 μήνες, ενώ ο τομέας της υγειονομικής περίθαλψης σημείωσε άνοδο 4%.

Η ηλιακή ενέργεια είναι ένα άλλο μακροπρόθεσμο θέμα ανάπτυξης που θα μπορούσε να ωφεληθεί τα επόμενα χρόνια, ανέφερε η Goldman. Οι αναλυτές επεσήμαναν την ισχυρή ζήτηση ενέργειας που αναμένεται από τα κέντρα δεδομένων μέχρι το τέλος της δεκαετίας, παράλληλα με την πρόσφατη άνοδο των τιμών του πετρελαίου.

«Η ηλιακή ενέργεια είναι πιθανό να αποτελέσει μία πηγή αυτής της ισχύος, και η πρόσφατη άνοδος των τιμών του πετρελαίου και του φυσικού αερίου ενισχύει ακόμη περισσότερο αυτό το σενάριο», έγραψαν.

Κυβερνοασφάλεια

Οι αναλυτές δήλωσαν ότι προτιμούν τις μετοχές στον τομέα της κυβερνοασφάλειας εντός του ευρύτερου τομέα λογισμικού, ο οποίος έχει πληγεί σοβαρά φέτος εν μέσω ανησυχιών των επενδυτών ότι τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης θα αντικαταστήσουν πολλά προγράμματα που χρησιμοποιούν οι εταιρείες.

Το ETF iShares Expanded Tech-Software Sector έχει υποχωρήσει κατά 17% από την αρχή του έτους, ενώ το ETF iShares Cybersecurity and Tech έχει υποχωρήσει μόλις 5% κατά την ίδια περίοδο.

«Η κυβερνοασφάλεια τείνει να είναι λιγότερο ευμετάβλητη από τον ευρύτερο κλάδο λογισμικού σε περιόδους πίεσης στις αγορές. Επιπλέον, ορισμένες πρόσφατες εκθέσεις έχουν επισημάνει κινδύνους για την κυβερνοασφάλεια που ενδεχομένως απορρέουν από τη σύγκρουση στο Ιράν», ανέφεραν οι αναλυτές.

Προς τα πάνω αναθεώρησε την πρόβλεψή της για την τιμή του αργού πετρελαίου Brent η Goldman Sachs, λόγω του πολέμου στο Ιράν.

Η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι το γενικό οικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα παραμένει υποστηρικτικό για τον τραπεζικό κλάδο, με σταθερή ανάπτυξη που ενισχύει την ισχυρή ζήτηση για επιχειρηματικά δάνεια, ενώ η ποιότητα των χαρτοφυλακίων παραμένει ανθεκτική. Η Ελλάδα εμφανίζει χαμηλότερη έκθεση σε ενεργειακά σοκ συγκριτικά με άλλες χώρες της Ευρωζώνης, αν και οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή μπορεί να δημιουργήσουν κινδύνους μέσω πιθανής ανόδου των τιμών ενέργειας και του πληθωρισμού.

Οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να βελτιώνουν τα κεφάλαιά τους και εμφανίζονται ευέλικτες στη διαχείρισή τους, δίνοντας προτεραιότητα στην αύξηση των αποδόσεων προς τους μετόχους και στοχευμένες μικρής κλίμακας εξαγορές, ιδιαίτερα στους τομείς της τραπεζοασφάλισης και της διαχείρισης περιουσίας.

Κατά τις συναντήσεις με τη Goldman Sachs, οι τράπεζες παρουσίασαν τα βασικά στρατηγικά τους πλεονεκτήματα: Η Alpha Bank τόνισε τα οφέλη της συνεργασίας με τη UniCredit, ενισχύοντας τη χονδρική τραπεζική και διευρύνοντας τη γεωγραφική παρουσία της, ενώ ανέδειξε τις ευκαιρίες ανάπτυξης στη διαχείριση περιουσίας. Η Εθνική Τράπεζα υπογράμμισε την ισχυρή βάση καταθέσεων, τη συνετή διαχείριση κεφαλαίων και το σχέδιο σταδιακής μείωσης του δείκτη CET1 κάτω από το 16% έως το 2028 μέσω αυξημένων διανομών και παράλληλης πιστωτικής ανάπτυξης. Η Eurobank επικεντρώνεται στη βελτίωση της αποδοτικότητας κόστους, στην τεχνολογική αναβάθμιση και στη διατήρηση ισορροπημένης ποιότητας ενεργητικού, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς αναδεικνύει το πλεονάζον κεφάλαιο ως μοχλό για πιστωτική επέκταση, εξαγορές και υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η Goldman Sachs σημειώνει ότι η ελληνική οικονομία διατηρεί ισχυρή δυναμική, με συνετή δημοσιονομική πολιτική, αυξημένα δημόσια έσοδα και συνεχή μείωση της ανεργίας. Σημαντική στήριξη παρέχει το Ευρωπαϊκό Ταμείο Ανάκαμψης, το οποίο συνεχίζει να χρηματοδοτεί επενδύσεις, αν και το χρονικό παράθυρο για νέα έργα περιορίζεται μέσα στο 2026.

Η ζήτηση για δάνεια αναμένεται να παραμείνει ισχυρή το 2026, κυρίως από επιχειρήσεις, ενώ οι συνθήκες χρηματοδότησης μέσω καταθέσεων παραμένουν ευνοϊκές, με μεγάλο μέρος των λογαριασμών να χαρακτηρίζεται από υψηλή κινητικότητα και μικρά υπόλοιπα. Παράλληλα, οι τράπεζες προσπαθούν να κατευθύνουν πελάτες από προθεσμιακές καταθέσεις σε προϊόντα διαχείρισης κεφαλαίων, εκμεταλλευόμενες το χαμηλό επίπεδο διείσδυσης επενδυτικών προϊόντων στην ελληνική αγορά.

Η Κύπρος αξιολογείται ως ελκυστική αγορά, με χαμηλό κόστος καταθέσεων και ισχυρές μακροοικονομικές συνθήκες, ενώ η ποιότητα ενεργητικού παραμένει θετική και το κόστος πιστωτικού κινδύνου αναμένεται να συνεχίσει να μειώνεται.

Σύμφωνα με τις συστάσεις της Goldman Sachs για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών, η εικόνα διαμορφώνεται ως εξής: Η Eurobank έχει τιμή στόχο 5,00 ευρώ από 3,57 ευρώ, η Τράπεζα Πειραιώς στα 10,50 ευρώ από 7,20 ευρώ και η Alpha Bank στα 5,10 ευρώ από 3,43 ευρώ, όλες με σύσταση αγοράς (Buy). Αντίθετα, η Εθνική Τράπεζα διατηρεί ουδέτερη σύσταση (Neutral) με τιμή στόχο 17,50 ευρώ από 12,95 ευρώ.

Οι βασικοί κίνδυνοι που επισημαίνει η Goldman Sachs περιλαμβάνουν πιθανή επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης, συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων, αύξηση του λειτουργικού ή του πιστωτικού κόστους και χαμηλότερη από την αναμενόμενη δημιουργία κεφαλαίου.

Η ανάλυση καταδεικνύει ότι οι ελληνικές τράπεζες συνδυάζουν πλέον ισχυρούς ισολογισμούς, ανθεκτική ζήτηση για δάνεια και ευελιξία στη διαχείριση κεφαλαίου, στοιχεία που ενισχύουν τη στρατηγική ανάπτυξη και τις επενδυτικές προοπτικές τους.