Η συνολική παραγωγή της περιοχής καταγράφεται μειωμένη κατά 57% σε σχέση με την περίοδο πριν από την έναρξη του πολέμου με το Ιράν, ανέφεραν σε σημείωμά τους στις 23 Απριλίου αναλυτές της τράπεζας. Σύμφωνα με το βασικό τους σενάριο, η πλήρης αποκατάσταση της παραγωγής θα μπορούσε να χρειαστεί «μερικούς μήνες», υπό την προϋπόθεση ότι τα Στενά του Ορμούζ θα ανοίξουν ξανά με πλήρη ασφάλεια και δεν θα υπάρξουν νέες στρατιωτικές επιθέσεις.

Η παγκόσμια αγορά πετρελαίου βρίσκεται υπό ολοένα και μεγαλύτερη πίεση, καθώς ο πόλεμος ΗΠΑ και Ισραήλ κατά του Ιράν εισέρχεται πλέον στον τρίτο μήνα. Η ναυσιπλοΐα στα Στενά του Ορμούζ — τη βασική θαλάσσια δίοδο που συνδέει τον Περσικό Κόλπο με τις διεθνείς αγορές — παραμένει σχεδόν παραλυμένη, καθώς τόσο η Τεχεράνη όσο και η Ουάσιγκτον επιχειρούν να επιβάλουν αποκλεισμούς σε εμπορικά πλοία.

Το Brent, το διεθνές σημείο αναφοράς για το αργό πετρέλαιο, καταγράφει άνοδο για πέμπτη διαδοχική συνεδρίαση και οδεύει προς εβδομαδιαία κέρδη 17%.

«Όσο περισσότερο τα Στενά παραμένουν ουσιαστικά κλειστά, όσο διαρκούν οι περικοπές στην παραγωγή, τόσο πιο αργή αναμένεται να είναι η ανάκαμψη της παραγωγής», σημείωσαν οι αναλυτές.

Σε νέο σημείωμα, οι αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας διατηρούν την πρόβλεψή ότι η τιμή του χρυσού θα φθάσει τα 5.400 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του 2026, με στήριξη από τις αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed, την εξομάλυνση της κερδοσκοπικής τοποθέτησης και τη συνεχιζόμενη ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες.

Η πρόβλεψη αυτή έρχεται κόντρα στο κλίμα των ημερών και τη μεγάλη διόρθωση του χρυσού με πτώση κοντά στο 15% από την έναρξη της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή. Η χειρότερη μηνιαία κάμψη για τον χρυσό από τον Οκτώβριο του 2008 αποδίδεται κυρίως στη φύση του ίδιου του πολέμου και στις επιπτώσεις του στις αγορές.

Η διαταραχή στην προσφορά ενέργειας που προκάλεσε ο πόλεμος ενίσχυσε τους φόβους για αναζωπύρωση του πληθωρισμού, οδηγώντας έτσι και τις αγορές να αποκλείσουν πλήρως το ενδεχόμενο μειώσεων επιτοκίων από τη Fed μέσα στο 2026. Σε αυτό το σενάριο, η Goldman Sachs εκτιμά την αξία του χρυσού περίπου στα 4.550 δολάρια ανά ουγγιά, υπό την προϋπόθεση ότι οι προπολεμικές στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου παραμένουν ενεργές.

Παράλληλα, τα υψηλά επίπεδα ζήτησης για δικαιώματα αγοράς (call options) νωρίτερα μέσα στο έτος άφησαν τον χρυσό εκτεθειμένο. Όπως είχε επισημάνει η τράπεζα σε προηγούμενη ανάλυση της, ακόμη και μια ήπια διόρθωση στις αγορές μετοχών θα μπορούσε να οδηγήσει σε έντονη πτώση των τιμών του πολύτιμου μετάλλου, με χαμηλότερο σημείο τα 4.700 δολάρια.

Ωστόσο, μετά την πρόσφατη διόρθωση, η καθαρή κερδοσκοπική τοποθέτηση στην αγορά Comex έχει υποχωρήσει σημαντικά, ενώ η υπερβάλλουσα ζήτηση για δικαιώματα αγοράς έχει σε μεγάλο βαθμό εκτονωθεί, αφήνοντας την αγορά σε πιο «καθαρή» κατάσταση και – κατά την εκτίμηση των αναλυτών – σε πιο ελκυστικό σημείο εισόδου.

Οι αναλυτές της Goldman Sachs απορρίπτουν, μάλιστα, την άποψη ότι ο χρυσός απέτυχε ως ασφαλές καταφύγιο ή ως αντιστάθμισμα στον πληθωρισμό, υποστηρίζοντας ότι η συμπεριφορά του εξαρτάται από το είδος του πληθωριστικού σοκ. Σε περιόδους στασιμοπληθωρισμού που προκαλείται από προβλήματα προσφοράς, όπως σήμερα, τα εμπορεύματα τείνουν να υπεραποδίδουν έναντι του χρυσού, ενώ το πολύτιμο μέταλλο ευνοείται περισσότερο όταν οι ανησυχίες σχετίζονται με την αξιοπιστία των θεσμών και των κεντρικών τραπεζών.

«Όπως και το 2022, ο χρυσός τείνει να υποαποδίδει αρχικά σε περιόδους διαταραχών στην προσφορά», σημειώνουν οι αναλυτές. «Ο πληθωρισμός που προκύπτει από την πλευρά της προσφοράς αυξάνει τον κίνδυνο αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής, οι υψηλότερες αποδόσεις αυξάνουν το κόστος διακράτησης του χρυσού και περιορίζουν τη ζήτηση μέσω ETF, ενώ οι πτώσεις στις αγορές μετοχών οδηγούν σε αναγκαστικές ρευστοποιήσεις».

Σε ό,τι αφορά τις ανησυχίες για πιθανές πωλήσεις χρυσού από ξένες κεντρικές τράπεζες, η Goldman Sachs εκτιμά ότι χώρες του Κόλπου είναι πιο πιθανό να πουλήσουν αμερικανικά ομόλογα παρά χρυσό, καθώς διατηρούν μικρότερα ποσοστά του πολύτιμου μετάλλου στα αποθεματικά τους και λειτουργούν με νομισματικά καθεστώτα συνδεδεμένα με το δολάριο.

Το βασικό σενάριο της τράπεζας στηρίζεται σε τρεις πυλώνες: εξομάλυνση της κερδοσκοπικής τοποθέτησης (που εκτιμάται ότι μπορεί να προσθέσει περίπου 195 δολάρια ανά ουγγιά), μειώσεις επιτοκίων από τη Fed κατά 50 μονάδες βάσης (περίπου +120 δολάρια) και επιτάχυνση των αγορών από τις κεντρικές τράπεζες σε περίπου 60 τόνους μηνιαίως (περίπου +535 δολάρια).

Ωστόσο, παραμένουν σημαντικοί κίνδυνοι. Σε ένα αρνητικό σενάριο, με παρατεταμένη διαταραχή στα Στενά του Ορμούζ και περαιτέρω πτώση των αγορών μετοχών, η τιμή του χρυσού θα μπορούσε να υποχωρήσει έως και τα 3.800 δολάρια.

Αντίθετα, σε περίπτωση κλιμάκωσης των γεωπολιτικών εντάσεων και επιτάχυνσης της απομάκρυνσης από δυτικά περιουσιακά στοιχεία, οι τιμές θα μπορούσαν να κινηθούν προς τα 5.700 ή ακόμη και τα 6.100 δολάρια ανά ουγγιά.

Οι εκτιμήσεις του αμερικανικού οίκου για τις τιμές ενέργειας αναθεωρούνται ανοδικά, με τη ναυσιπλοΐα στα Στενά του Ορμούζ να προβλέπεται ότι θα παραμείνει δραστικά περιορισμένη για έξι εβδομάδες, έναντι τριών προηγουμένως. Υπό αυτές τις συνθήκες, το πετρέλαιο Brent εκτιμάται ότι θα κορυφωθεί στα 115 δολάρια τον Απρίλιο, ενώ το φυσικό αέριο TTF αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 72 ευρώ ανά MWh το δεύτερο τρίμηνο.

Η παρατεταμένη αυτή ενεργειακή πίεση μετακυλίεται στον πληθωρισμό, με τον γενικό δείκτη τιμών καταναλωτή στην ευρωζώνη να προβλέπεται ότι θα κορυφωθεί στο 3,2% το δεύτερο τρίμηνο, σημαντικά υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, τα σημάδια επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας είναι πλέον εμφανή. Σε αυτό το πλαίσιο, οι προβλέψεις για την ανάπτυξη της ευρωζώνης μειώνονται κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες στο 0,7% για το σύνολο του έτους, από 1,4% στις αρχές του 2026. Η επιδείνωση αποδίδεται στο ενεργειακό κόστος και στις πιο αυστηρές χρηματοπιστωτικές συνθήκες.

Παρά τη χαμηλότερη ανάπτυξη, η επιμονή του δομικού πληθωρισμού και η πιο «σκληρή» ρητορική των κεντρικών τραπεζών οδηγούν σε αναθεώρηση της νομισματικής πολιτικής. Πλέον, αναμένονται δύο αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, τον Απρίλιο και τον Ιούνιο, με το επιτόκιο καταθέσεων να φτάνει στο 2,5%.

Οι κίνδυνοι παραμένουν έντονα ανοδικοί για τον πληθωρισμό και καθοδικοί για την ανάπτυξη. Σε δυσμενές σενάριο, όπου οι ενεργειακές τιμές αυξάνονται περαιτέρω ή σημειώνονται νέες ζημιές σε υποδομές, ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη θα μπορούσε να φτάσει ακόμη και το 5,6%, με τα επιτόκια να αυξάνονται κατά 150 έως 200 μονάδες βάσης.

Η αγορά εμπορευμάτων εκτιμά επίσης ότι η διαταραχή στις ροές μέσω των Στενών του Ορμούζ θα περιορίσει τη ναυσιπλοΐα στο 5% των φυσιολογικών επιπέδων για διάστημα έξι εβδομάδων. Αυτό μεταφράζεται σε παρατεταμένα υψηλές τιμές ενέργειας, με το Brent και το TTF να διατηρούνται σε υψηλότερα επίπεδα ακόμη και προς το τέλος του 2026.

Οι αναλυτές της τράπεζας επεσήμαναν την πρόσφατη μεταβλητότητα των χρηματιστηριακών αγορών που προκλήθηκε από την σύγκρουση μεταξύ ΗΠΑ-Ισραήλ και Ιράν και ανέφεραν ότι διαβλέπουν συνεχιζόμενο «κίνδυνο πτώσης» των δεικτών στο μέλλον. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι αποτιμήσεις στον S&P 500 είναι ήδη υψηλές και υπάρχει κίνδυνος οι αυξημένες τιμές του πετρελαίου να ασκήσουν περαιτέρω πίεση στην αγορά.

Ενώ η τράπεζα εξακολουθεί να αναμένει ότι η αγορά θα συνεχίσει τελικά την ανοδική της πορεία, οι αναλυτές ανέφεραν ότι ο S&P 500 θα μπορούσε να καταρρεύσει έως και 19% στο πιο ακραίο σενάριο σοκ των τιμών του πετρελαίου, στο οποίο το αργό πετρέλαιο θα ανέλθει στα 150 δολάρια, παρασύροντας τον δείκτη στις 5.400 μονάδες.

«Η άνοδος του πετρελαίου και η αυξημένη αβεβαιότητα διέκοψαν την κυκλική οικονομική ανάπτυξη που στήριζε πολλές από τις επενδυτικές μας συστάσεις ενόψει του 2026», ανέφεραν οι αναλυτές, προσθέτοντας ότι προβαίνουν σε αρκετές αναθεωρημένες επενδυτικές συστάσεις, δεδομένου του πιο δύσκολου περιβάλλοντος για τις μετοχές αυτή τη στιγμή.

Ακολουθούν 3 τομείς της αγοράς που η Goldman θεωρεί ότι οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν σύμφωνα με το Business Insider:

Πρώτες ύλες και υγεία

Η Goldman δήλωσε ότι προτιμά πλέον τις μετοχές μακροπρόθεσμης ανάπτυξης, οι οποίες έχουν μακροπρόθεσμη αναπτυξιακή δυναμική, έναντι των κυκλικών μετοχών, των οποίων οι αναπτυξιακές προοπτικές συνδέονται με τον οικονομικό κύκλο.

Η τράπεζα συνέστησε ειδικότερα τους τομείς των πρώτων υλών και της υγειονομικής περίθαλψης, δύο τομείς που υστέρησαν έναντι του ευρύτερου δείκτη S&P 500 το τελευταίο έτος. Ο τομέας των πρώτων υλών του δείκτη σημείωσε άνοδο 15% τους τελευταίους 12 μήνες, ενώ ο τομέας της υγειονομικής περίθαλψης σημείωσε άνοδο 4%.

Η ηλιακή ενέργεια είναι ένα άλλο μακροπρόθεσμο θέμα ανάπτυξης που θα μπορούσε να ωφεληθεί τα επόμενα χρόνια, ανέφερε η Goldman. Οι αναλυτές επεσήμαναν την ισχυρή ζήτηση ενέργειας που αναμένεται από τα κέντρα δεδομένων μέχρι το τέλος της δεκαετίας, παράλληλα με την πρόσφατη άνοδο των τιμών του πετρελαίου.

«Η ηλιακή ενέργεια είναι πιθανό να αποτελέσει μία πηγή αυτής της ισχύος, και η πρόσφατη άνοδος των τιμών του πετρελαίου και του φυσικού αερίου ενισχύει ακόμη περισσότερο αυτό το σενάριο», έγραψαν.

Κυβερνοασφάλεια

Οι αναλυτές δήλωσαν ότι προτιμούν τις μετοχές στον τομέα της κυβερνοασφάλειας εντός του ευρύτερου τομέα λογισμικού, ο οποίος έχει πληγεί σοβαρά φέτος εν μέσω ανησυχιών των επενδυτών ότι τα εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης θα αντικαταστήσουν πολλά προγράμματα που χρησιμοποιούν οι εταιρείες.

Το ETF iShares Expanded Tech-Software Sector έχει υποχωρήσει κατά 17% από την αρχή του έτους, ενώ το ETF iShares Cybersecurity and Tech έχει υποχωρήσει μόλις 5% κατά την ίδια περίοδο.

«Η κυβερνοασφάλεια τείνει να είναι λιγότερο ευμετάβλητη από τον ευρύτερο κλάδο λογισμικού σε περιόδους πίεσης στις αγορές. Επιπλέον, ορισμένες πρόσφατες εκθέσεις έχουν επισημάνει κινδύνους για την κυβερνοασφάλεια που ενδεχομένως απορρέουν από τη σύγκρουση στο Ιράν», ανέφεραν οι αναλυτές.

Προς τα πάνω αναθεώρησε την πρόβλεψή της για την τιμή του αργού πετρελαίου Brent η Goldman Sachs, λόγω του πολέμου στο Ιράν.

Η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι το γενικό οικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα παραμένει υποστηρικτικό για τον τραπεζικό κλάδο, με σταθερή ανάπτυξη που ενισχύει την ισχυρή ζήτηση για επιχειρηματικά δάνεια, ενώ η ποιότητα των χαρτοφυλακίων παραμένει ανθεκτική. Η Ελλάδα εμφανίζει χαμηλότερη έκθεση σε ενεργειακά σοκ συγκριτικά με άλλες χώρες της Ευρωζώνης, αν και οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή μπορεί να δημιουργήσουν κινδύνους μέσω πιθανής ανόδου των τιμών ενέργειας και του πληθωρισμού.

Οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να βελτιώνουν τα κεφάλαιά τους και εμφανίζονται ευέλικτες στη διαχείρισή τους, δίνοντας προτεραιότητα στην αύξηση των αποδόσεων προς τους μετόχους και στοχευμένες μικρής κλίμακας εξαγορές, ιδιαίτερα στους τομείς της τραπεζοασφάλισης και της διαχείρισης περιουσίας.

Κατά τις συναντήσεις με τη Goldman Sachs, οι τράπεζες παρουσίασαν τα βασικά στρατηγικά τους πλεονεκτήματα: Η Alpha Bank τόνισε τα οφέλη της συνεργασίας με τη UniCredit, ενισχύοντας τη χονδρική τραπεζική και διευρύνοντας τη γεωγραφική παρουσία της, ενώ ανέδειξε τις ευκαιρίες ανάπτυξης στη διαχείριση περιουσίας. Η Εθνική Τράπεζα υπογράμμισε την ισχυρή βάση καταθέσεων, τη συνετή διαχείριση κεφαλαίων και το σχέδιο σταδιακής μείωσης του δείκτη CET1 κάτω από το 16% έως το 2028 μέσω αυξημένων διανομών και παράλληλης πιστωτικής ανάπτυξης. Η Eurobank επικεντρώνεται στη βελτίωση της αποδοτικότητας κόστους, στην τεχνολογική αναβάθμιση και στη διατήρηση ισορροπημένης ποιότητας ενεργητικού, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς αναδεικνύει το πλεονάζον κεφάλαιο ως μοχλό για πιστωτική επέκταση, εξαγορές και υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η Goldman Sachs σημειώνει ότι η ελληνική οικονομία διατηρεί ισχυρή δυναμική, με συνετή δημοσιονομική πολιτική, αυξημένα δημόσια έσοδα και συνεχή μείωση της ανεργίας. Σημαντική στήριξη παρέχει το Ευρωπαϊκό Ταμείο Ανάκαμψης, το οποίο συνεχίζει να χρηματοδοτεί επενδύσεις, αν και το χρονικό παράθυρο για νέα έργα περιορίζεται μέσα στο 2026.

Η ζήτηση για δάνεια αναμένεται να παραμείνει ισχυρή το 2026, κυρίως από επιχειρήσεις, ενώ οι συνθήκες χρηματοδότησης μέσω καταθέσεων παραμένουν ευνοϊκές, με μεγάλο μέρος των λογαριασμών να χαρακτηρίζεται από υψηλή κινητικότητα και μικρά υπόλοιπα. Παράλληλα, οι τράπεζες προσπαθούν να κατευθύνουν πελάτες από προθεσμιακές καταθέσεις σε προϊόντα διαχείρισης κεφαλαίων, εκμεταλλευόμενες το χαμηλό επίπεδο διείσδυσης επενδυτικών προϊόντων στην ελληνική αγορά.

Η Κύπρος αξιολογείται ως ελκυστική αγορά, με χαμηλό κόστος καταθέσεων και ισχυρές μακροοικονομικές συνθήκες, ενώ η ποιότητα ενεργητικού παραμένει θετική και το κόστος πιστωτικού κινδύνου αναμένεται να συνεχίσει να μειώνεται.

Σύμφωνα με τις συστάσεις της Goldman Sachs για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών, η εικόνα διαμορφώνεται ως εξής: Η Eurobank έχει τιμή στόχο 5,00 ευρώ από 3,57 ευρώ, η Τράπεζα Πειραιώς στα 10,50 ευρώ από 7,20 ευρώ και η Alpha Bank στα 5,10 ευρώ από 3,43 ευρώ, όλες με σύσταση αγοράς (Buy). Αντίθετα, η Εθνική Τράπεζα διατηρεί ουδέτερη σύσταση (Neutral) με τιμή στόχο 17,50 ευρώ από 12,95 ευρώ.

Οι βασικοί κίνδυνοι που επισημαίνει η Goldman Sachs περιλαμβάνουν πιθανή επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης, συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων, αύξηση του λειτουργικού ή του πιστωτικού κόστους και χαμηλότερη από την αναμενόμενη δημιουργία κεφαλαίου.

Η ανάλυση καταδεικνύει ότι οι ελληνικές τράπεζες συνδυάζουν πλέον ισχυρούς ισολογισμούς, ανθεκτική ζήτηση για δάνεια και ευελιξία στη διαχείριση κεφαλαίου, στοιχεία που ενισχύουν τη στρατηγική ανάπτυξη και τις επενδυτικές προοπτικές τους.

Σύμφωνα με την έκθεση, η ελληνική οικονομία εμφανίζεται πιο ανθεκτική σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρωζώνη, ενώ η στενή σχέση μεταξύ οικονομικής ανάπτυξης και πιστωτικής επέκτασης δημιουργεί τις προϋποθέσεις για περαιτέρω ενίσχυση των επενδύσεων τα επόμενα χρόνια.

Οι οικονομολόγοι του οίκου σημειώνουν ότι οι πρόσφατοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας επιβεβαιώνουν ότι η ανάπτυξη του ΑΕΠ στην Ελλάδα παραμένει πάνω από το 2%, ενώ παράλληλα οι δείκτες εμπιστοσύνης εμφανίζουν ανοδική πορεία, υποδεικνύοντας ότι η θετική δυναμική της οικονομίας διατηρείται.

Η βασική εκτίμηση της Goldman Sachs είναι ότι εφόσον η ενεργειακή κρίση δεν εκτροχιάσει την ευρωπαϊκή οικονομική ανάκαμψη, η θετική δυναμική της ελληνικής οικονομίας θα συνεχίσει να ενισχύει την πιστωτική επέκταση. Παράλληλα, αυτή η δυναμική αναμένεται να μεταφερθεί σταδιακά και στον κατασκευαστικό κλάδο.

Με άλλα λόγια, η σχέση μεταξύ οικονομικής ανάπτυξης, τραπεζικού δανεισμού και επενδύσεων φαίνεται να επανενεργοποιείται στην Ελλάδα, δημιουργώντας ένα ευνοϊκό περιβάλλον για τη συνέχιση της επενδυτικής ανάκαμψης τα επόμενα χρόνια.

Παρά τις γεωπολιτικές ανησυχίες που προκαλεί η νέα ενεργειακή ένταση στη Μέση Ανατολή, η ελληνική οικονομία φαίνεται να είναι λιγότερο εκτεθειμένη σε ενεργειακά σοκ σε σχέση με άλλες οικονομίες της Ευρωζώνης. Όπως επισημαίνεται στην ανάλυση, οι τιμές ενέργειας για τους Έλληνες καταναλωτές αποκλιμακώθηκαν σχετικά γρήγορα μετά την ενεργειακή κρίση του 2022, ενώ συνολικά η αύξηση των ενεργειακών τιμών παραμένει χαμηλότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Παράλληλα, η Ελλάδα διαθέτει ακόμη δημοσιονομικά περιθώρια για τη λήψη μέτρων στήριξης. Η συγκρατημένη δημοσιονομική στρατηγική της κυβέρνησης αφήνει περιθώριο παρεμβάσεων σε περίπτωση νέας ενεργειακής επιβάρυνσης, γεγονός που θα μπορούσε να περιορίσει τις οικονομικές επιπτώσεις.

Σε ό,τι αφορά την επενδυτική δραστηριότητα, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι οι επενδύσεις στην Ελλάδα έχουν πλέον επιστρέψει στα επίπεδα πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, με εξαίρεση τον τομέα της οικιστικής κατασκευής.

Η ανάκαμψη αυτή προέρχεται κυρίως από τον μη χρηματοπιστωτικό επιχειρηματικό τομέα. Ο δείκτης μόχλευσης των επιχειρήσεων – δηλαδή τα δάνεια ως ποσοστό του ΑΕΠ – έχει αυξηθεί σημαντικά και πλέον βρίσκεται κοντά στον μέσο όρο της Ευρωζώνης, γεγονός που αντανακλά την επανενεργοποίηση της τραπεζικής χρηματοδότησης προς την πραγματική οικονομία.

Η ανάλυση του οίκου βασίζεται σε περισσότερα από 20 χρόνια δεδομένων για την Ελλάδα και την Ευρωζώνη και δείχνει ότι η αύξηση του ΑΕΠ οδηγεί με χρονική καθυστέρηση σε αύξηση των τραπεζικών δανείων. Μάλιστα, η ανταπόκριση της πιστωτικής επέκτασης στην οικονομική ανάπτυξη εμφανίζεται ισχυρότερη και πιο διαρκής στην Ελλάδα σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη.

Καθώς η πιστωτική επέκταση κινείται παράλληλα με την αύξηση των επενδύσεων, οι οικονομολόγοι εκτιμούν ότι η θετική οικονομική δυναμική θα συνεχίσει να στηρίζει την επενδυτική ανάκαμψη τα επόμενα χρόνια.

Ωστόσο, παρά τη γενική βελτίωση της οικονομικής εικόνας, ο κατασκευαστικός κλάδος και ιδιαίτερα η οικιστική κατασκευή εξακολουθούν να αποτελούν τον “αδύναμο κρίκο” της επενδυτικής δραστηριότητας.

Τα τελευταία χρόνια, πάντως, εμφανίζονται ενδείξεις σταδιακής ανάκαμψης. Οι επενδύσεις σε κατοικίες άρχισαν να αυξάνονται μετά το 2020 και επιταχύνθηκαν από το 2022, ενώ οι τιμές τόσο στα οικιστικά όσο και στα επαγγελματικά ακίνητα συνεχίζουν να κινούνται ανοδικά.

Την ίδια στιγμή, η πιστωτική επέκταση προς τα νοικοκυριά έχει επιστρέψει σε θετικό ρυθμό για πρώτη φορά μετά από τρία χρόνια, εξέλιξη που θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τη δυναμική της αγοράς κατοικίας.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, τα διαθέσιμα στοιχεία δείχνουν ότι και τα δάνεια προς τα νοικοκυριά ανταποκρίνονται πιο έντονα στην οικονομική ανάπτυξη στην Ελλάδα σε σχέση με την Ευρωζώνη, γεγονός που υποδηλώνει ότι η βελτίωση του οικονομικού περιβάλλοντος μπορεί να οδηγήσει σε πιο διατηρήσιμη αύξηση της στεγαστικής πίστης στο επόμενο διάστημα.

Οι μετοχές των Magnificent Seven πέρασαν από την ηγετική θέση στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης στο να υστερούν έναντι του S&P 500. Η Goldman αναμένει ότι τα κέρδη στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης θα συνεχίσουν να αυξάνονται από τις mega-cap μετοχές, αλλά οι αναλυτές επισημαίνουν τρεις καταλυτικούς παράγοντες που θα μπορούσαν να αναζωογονήσουν την ηγετική θέση της Meta, της Microsoft, της Amazon και της Alphabet στην αγορά κατά το β’ εξάμηνο του 2026.

Ακολουθούν οι τρεις παράγοντες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αναστροφή της τάσης για τις μετοχές των mega-cap εταιρειών τις οποίες παρακολουθεί η Goldman φέτος, σύμφωνα με το Business Insider:

Αύξηση εσόδων
Οι εταιρείες που αναφέρουν αύξηση των εσόδων και οι οποίες συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη θα περιορίσουν τις ανησυχίες για υπερβολικές δαπάνες.

«Η επιτάχυνση των εσόδων που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη θα ενισχύσει την πεποίθηση των επενδυτών για την τελική απόδοση των συνεχιζόμενων επενδυτικών δαπανών και τη μακροπρόθεσμη δυναμική κερδών των hyperscalers», ανέφεραν οι αναλυτές.

Η Goldman αναφέρει ότι όλες οι mega-cap εταιρείες αναθεώρησαν προς τα πάνω τις προβλέψεις τους για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, αλλά οι τιμές των μετοχών δεν αντέδρασαν ομοιόμορφα.

Αύξηση των δαπανών
Η Goldman αναμένει ότι η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών για την τεχνητή νοημοσύνη θα κορυφωθεί το 2026 και στη συνέχεια θα επιβραδυνθεί, επιτρέποντας στους επενδυτές να αξιολογήσουν καλύτερα τη δυναμική κερδών των εταιρειών.

Οι δαπάνες των hyperscalers θα αντιπροσωπεύουν το 92% των ταμειακών ροών από τις δραστηριότητες, ποσοστό υψηλότερο από αυτό που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια της φούσκας των dot com.

«Η επιβράδυνση της αύξησης των κεφαλαιουχικών δαπανών θα προσφέρει ορατότητα όσον αφορά την πτώση των ελεύθερων ταμειακών ροών, η οποία θα βοηθήσει τους επενδυτές να αξιολογήσουν ξανά αυτές τις εταιρείες με βάση τα κέρδη», ανέφεραν οι αναλυτές.

Κυκλικές μετοχές
Η αγορά έχει παρατηρήσει μια στροφή από τις μετοχές τεχνολογίας προς τις κυκλικές μετοχές, με τους πρόσφατους φόβους ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα μεταμορφώσει την παγκόσμια οικονομία να εκθρονίζουν τους παραδοσιακούς ηγέτες της τεχνολογίας.

«Η μετατόπιση του μακροοικονομικού πλαισίου από την επιτάχυνση της ανάπτυξης στην επιβράδυνση της ανάπτυξης θα ωθήσει τους επενδυτές να αναζητήσουν ευκαιρίες μεταξύ των μετοχών με μακροπρόθεσμη ανάπτυξη», ανέφεραν οι αναλυτές.

Οι αναλυτές της Goldman αναμένουν ότι η αμερικανική οικονομία θα αναπτυχθεί κατά το α’ εξάμηνο του έτους, υποστηρίζοντας τις κυκλικές μετοχές που γενικά δε συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Αναμένουν ότι η οικονομική ανάπτυξη θα κορυφωθεί στα μέσα του έτους και θα επιβραδυνθεί κατά το β’ εξάμηνο του 2026.

Γι αυτόν το λόγο, οι στρατηγικοί αναλυτές της Goldman Sachs, Ντόμινικ Ουίλσον και Βίκι Τσανγκ, προέβλεψαν την κατάρρευση των dot-com στις αρχές της δεκαετίας του 2000, τα οποία οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν υπόψη τους, σύμφωνα με το Business Insider:

Επενδυτικές δαπάνες

Οι επενδυτικές δαπάνες για τεχνολογικό εξοπλισμό και λογισμικό αυξήθηκαν σε «ασυνήθιστα υψηλά επίπεδα» τη δεκαετία του ’90. Αυτές κορυφώθηκαν το 2000, όταν οι επενδύσεις εταιρειών στον τομέα των τηλεπικοινωνιών και της τεχνολογίας αυξήθηκαν σε περίπου 15% του ΑΕΠ των ΗΠΑ. Σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman, οι επενδυτικές δαπάνες άρχισαν να μειώνονται τους μήνες που προηγήθηκαν της κατάρρευσης των dot-com.

Οι επενδυτές έχουν και πάλι αρχίσει να ανησυχούν για τις δαπάνες των τεχνολογικών εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης φέτος. Οι Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet και Apple αναμένεται να δαπανήσουν περίπου 349 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες το 2025.

Eταιρικά κέρδη

«Η κερδοφορία έφτασε στο αποκορύφωμά της πολύ πριν τελειώσει η άνθηση», ανέφεραν οι αναλυτές. «Ενώ τα δηλωθέντα περιθώρια κέρδους ήταν πιο ισχυρά, η μείωση της κερδοφορίας στα μακροοικονομικά στοιχεία στα τελευταία χρόνια της άνθησης συνοδεύτηκε από την επιτάχυνση των τιμών των μετοχών».

Τα εταιρικά κέρδη φαίνονται ισχυρά αυτή τη στιγμή. Το μικτό καθαρό περιθώριο κέρδους στον S&P 500 για το γ’ τρίμηνο είναι περίπου 13,1%, πάνω από τον μέσο όρο της πενταετίας που είναι 12,1%, σύμφωνα με την FactSet.

Εταιρικό χρέος

Οι εταιρείες αύξησαν όλο και περισσότερο το χρέος τους πριν από την κατάρρευση των dot-com. Το εταιρικό χρέος ως ποσοστό των κερδών έφτασε στο αποκορύφωμά του το 2001, ακριβώς όταν έσκασε η φούσκα, σύμφωνα με την ανάλυση της Goldman.

Ωστόσο, οι περισσότερες εταιρείες σήμερα φαίνεται να χρηματοδοτούν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες με ελεύθερες ταμειακές ροές. Το ποσοστό του εταιρικού χρέους σε σχέση με τα κέρδη φαίνεται επίσης σημαντικά χαμηλότερο από ό,τι κατά τη διάρκεια της φούσκας των dot-com

Mείωση των επιτοκίων

Η Fed βρισκόταν σε φάση μείωσης των επιτοκίων στα τέλη της δεκαετίας του ’90, ένας παράγοντας που συνέβαλε στην τόνωση της χρηματιστηριακής αγοράς.

Το 2025, η Fed μείωσε τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση πολιτικής του Οκτωβρίου. Οι επενδυτές αναμένουν ότι η κεντρική τράπεζα θα προχωρήσει σε άλλη μείωση κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με το εργαλείο CME FedWatch.

Άλλοι αναλυτές της αγοράς, όπως ο Ρέι Ντάλιο, έχουν προειδοποιήσει ότι ο κύκλος χαλάρωσης της Fed θα μπορούσε να συμβάλει στη δημιουργία φούσκας στις αγορές.

Credit spreads

Τα credit spreads που αφορούν τη διαφορά στην απόδοση μεταξύ δύο χρεογράφων με παρόμοια λήξη αλλά διαφορετική πιστοληπτική ικανότητα διευρύνονται όταν οι επενδυτές αντιλαμβάνονται υψηλότερο κίνδυνο και απαιτούν υψηλότερη αποζημίωση.

Τα spreads αυτά παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, αλλά έχουν αρχίσει να διευρύνονται τις τελευταίες εβδομάδες. Ο δείκτης ICE Bank of America US High Yield Index Option-Adjusted Spread αυξήθηκε σε περίπου 3,15% την περασμένη εβδομάδα, σημειώνοντας άνοδο 39 μονάδων βάσης από το χαμηλό του 2,76% στα τέλη Οκτωβρίου.

Στη δεκαετία του 1990, αυτά τα προειδοποιητικά σημάδια εμφανίστηκαν τουλάχιστον δύο χρόνια πριν από την πραγματική κατάρρευση της φούσκας των dot-com, ανέφεραν οι αναλυτές της Goldman Sachs, προσθέτοντας ότι πιστεύουν ότι ο κλάδος της τεχνητής νοημοσύνης έχει ακόμα περιθώρια ανάπτυξης.

Ο δείκτης MSCI China Index προβλέπεται να καταγράψει άνοδο κατά 20% έως το τέλος του 2026 από το κλείσιμο του 2025, ενώ ο δείκτης CSI 300 Index αναμένεται να αυξηθεί κατά 12% σε 5.200 μονάδες, σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση.

Η άνοδος των μετοχών της Κίνας έχει μεταφέρει ισχυρή δυναμική στο νέο έτος και η Goldman Sachs ενώνει τις δυνάμεις της με άλλες μεγάλες εταιρείες, διατηρώντας θετικές προοπτικές παρά τα σημαντικά κέρδη του 2025. Η αναβάθμιση αντικατοπτρίζει την εμπιστοσύνη ότι η αύξηση των κερδών, οι πολιτικές πρωτοβουλίες και οι νέοι μοχλοί ανάπτυξης θα διατηρήσουν ζωντανό το ενδιαφέρον των επενδυτών.

Ο CSI 300 έχει σημειώσει άνοδο 3,5% μέχρι στιγμής το 2026, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδό του τα τελευταία τέσσερα χρόνια. Ο MSCI China έχει σημειώσει άνοδο περίπου 3,6%, ξεπερνώντας τον S&P 500.

Ο ενθουσιασμός των επενδυτών ήταν εμφανής στον εγχώριο τζίρο, ο οποίος αυξήθηκε πρόσφατα στο υψηλότερο επίπεδό του από τα μέσα Σεπτεμβρίου. Τα εκκρεμή δάνεια που έχουν λάβει οι επενδυτές για την αγορά μετοχών κυμάνθηκαν επίσης κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

Οι αγορές μετοχών εισηγμένων στο Χονγκ Κονγκ από επενδυτές της ηπειρωτικής Κίνας προβλέπεται να φτάσουν τα 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρή βάση, σημειώνοντας ένα ακόμη ρεκόρ, σύμφωνα με τους αναλυτές. Εν τω μεταξύ, οι ξένοι επενδυτές αναμένεται να ενισχύσουν τις θέσεις τους σε κινεζικές μετοχές, οδηγώντας ενδεχομένως σε εισροές ύψους 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Οι αναλυτές αύξησαν επίσης τις προβλέψεις τους για την αύξηση των εταιρικών κερδών, αναμένοντας ότι θα επιταχυνθεί στο 14% το 2026 και το 2027 από 4% το 2025, σύμφωνα με το Bloomberg.