Εφόσον ολοκληρωθεί, η συναλλαγή θα αποτελέσει ακόμη μία ένδειξη της τεράστιας δύναμης που έχουν αποκτήσει τα μεγάλα private equity funds, τα οποία αναζητούν πλέον εταιρείες και ολόκληρους επιχειρηματικούς κλάδους με σταθερές ταμειακές ροές και δυνατότητα ανάπτυξης.

Για τη Johnson & Johnson, από την άλλη πλευρά, μια πιθανή πώληση θα επιτάχυνε τη στρατηγική αποχώρησης από δραστηριότητες χαμηλότερης ανάπτυξης και τη συγκέντρωση κεφαλαίων σε φάρμακα και ιατρικές τεχνολογίες υψηλότερων περιθωρίων.

Στα $20 δισ. μπορεί να φτάσει το deal

Η Apollo Global Management βρίσκεται σε συνομιλίες για την εξαγορά της DePuy Synthes, σύμφωνα με πληροφορίες που μετέδωσε αρχικά το Bloomberg και επικαλείται το Reuters.

Η αποτίμηση της δραστηριότητας θα μπορούσε να πλησιάσει τα 20 δισ. δολάρια.

Οι συζητήσεις βρίσκονται ακόμη σε εξέλιξη και δεν υπάρχει βεβαιότητα ότι θα καταλήξουν σε συμφωνία. Μια συναλλαγή όμως θα μπορούσε να ανακοινωθεί μέσα στις επόμενες εβδομάδες.

Η Johnson & Johnson εξετάζει παράλληλα και το εναλλακτικό σενάριο να αποσχίσει τη DePuy Synthes και να τη μετατρέψει σε ανεξάρτητη εισηγμένη εταιρεία.

Με άλλα λόγια, η J&J έχει δύο βασικές επιλογές: πώληση έναντι δισεκατομμυρίων ή spin-off προς τους υφιστάμενους μετόχους.

Τι αγοράζει η Apollo

Η DePuy Synthes δεν είναι μια μικρή περιφερειακή δραστηριότητα.

Κατασκευάζει εμφυτεύματα αρθρώσεων, προϊόντα για ορθοπεδικές επεμβάσεις, χειρουργικά εργαλεία και εξειδικευμένες ιατρικές συσκευές.

Το 2025 η μονάδα πραγματοποίησε περίπου 9,3 δισ. δολάρια σε πωλήσεις.

Με πιθανή αποτίμηση κοντά στα 20 δισ. δολάρια, το τίμημα αντιστοιχεί σε λίγο περισσότερο από δύο φορές τις ετήσιες πωλήσεις της.

Η επιχείρηση διαθέτει παράλληλα παγκόσμια παρουσία σε έναν κλάδο που υποστηρίζεται από μακροπρόθεσμες δημογραφικές τάσεις.

Η γήρανση του πληθυσμού στις ανεπτυγμένες οικονομίες αυξάνει σταθερά τη ζήτηση για αντικαταστάσεις ισχίου και γονάτου, χειρουργικές επεμβάσεις και ορθοπεδικό εξοπλισμό.

Γιατί η J&J θέλει να την αποχωριστεί

Η Johnson & Johnson είχε ήδη ανακοινώσει από το 2025 την πρόθεσή της να διαχωρίσει την ορθοπεδική δραστηριότητα μέσα σε χρονικό διάστημα περίπου 18 έως 24 μηνών.

Η στρατηγική είναι σαφής.

Ο αμερικανικός όμιλος θέλει να επικεντρώσει περισσότερο τα κεφάλαιά του σε δραστηριότητες που μπορούν να παρουσιάσουν υψηλότερη ανάπτυξη.

Η J&J έχει ήδη πραγματοποιήσει μία από τις μεγαλύτερες εταιρικές αναδιαρθρώσεις στην ιστορία της, αποσχίζοντας το 2023 τη δραστηριότητα καταναλωτικών προϊόντων και δημιουργώντας την Kenvue.

Τώρα επιχειρεί ένα δεύτερο μεγάλο ξεκαθάρισμα του χαρτοφυλακίου της.

Από τα σαμπουάν στα φάρμακα υψηλής ανάπτυξης

Η μεταμόρφωση της Johnson & Johnson δείχνει μια γενικότερη τάση που επικρατεί στους μεγάλους φαρμακευτικούς ομίλους.

Οι εταιρείες εγκαταλείπουν σταδιακά δραστηριότητες με χαμηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και κατευθύνουν περισσότερα κεφάλαια σε ογκολογία, ανοσολογία, προηγμένες θεραπείες και ιατρικές τεχνολογίες.

Τα περιθώρια κέρδους σε έναν επιτυχημένο νέο φαρμακευτικό τίτλο μπορούν να είναι εξαιρετικά υψηλά.

Ταυτόχρονα όμως απαιτούνται τεράστιες επενδύσεις σε έρευνα, εξαγορές μικρότερων βιοτεχνολογικών επιχειρήσεων και ανάπτυξη νέων προϊόντων.

Η πώληση μιας ώριμης δραστηριότητας μπορεί να απελευθερώσει δισεκατομμύρια για αυτή τη νέα επενδυτική κούρσα.

Η Apollo γίνεται ένας νέος γίγαντας της Wall Street

Η άλλη πλευρά της συμφωνίας είναι εξίσου ενδιαφέρουσα.

Η Apollo δεν είναι πλέον απλώς ένα κλασικό private equity fund.

Τα υπό διαχείριση κεφάλαιά της έχουν ξεπεράσει το 1 τρισ. δολάρια, καθώς ο όμιλος έχει επεκταθεί σε private credit, ασφάλειες και επενδύσεις πραγματικών περιουσιακών στοιχείων.

Η ανάπτυξη της Athene, της ασφαλιστικής δραστηριότητας του ομίλου, έχει δώσει στην Apollo μια τεράστια δεξαμενή μακροπρόθεσμων κεφαλαίων.

Αυτά μπορούν να διοχετευθούν σε εταιρικά δάνεια και μεγάλες εξαγορές, δημιουργώντας ένα μοντέλο που ανταγωνίζεται πλέον ευθέως τις παραδοσιακές τράπεζες.

Γιατί το private equity αγαπά την υγεία

Ο κλάδος της υγείας έχει εξελιχθεί σε έναν από τους σημαντικότερους στόχους των μεγάλων funds.

Ο λόγος είναι σχετικά απλός.

Η ζήτηση για ιατρικές υπηρεσίες και προϊόντα είναι πολύ λιγότερο κυκλική από άλλους τομείς της οικονομίας.

Ένας καταναλωτής μπορεί να αναβάλει την αγορά αυτοκινήτου ή ενός νέου smartphone σε μια ύφεση.

Μια απαραίτητη χειρουργική επέμβαση όμως δύσκολα αναβάλλεται για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Αυτό δημιουργεί πιο προβλέψιμες ταμειακές ροές — ακριβώς το είδος περιουσιακού στοιχείου που αναζητούν οι μεγάλοι εναλλακτικοί διαχειριστές κεφαλαίων.

Η μεγάλη συμφωνία των $18 δισ. που προηγήθηκε

Η πιθανή συναλλαγή J&J–Apollo δεν αποτελεί μεμονωμένο περιστατικό.

Το 2025, Blackstone και TPG συμφώνησαν να εξαγοράσουν τη Hologic, εταιρεία που ειδικεύεται μεταξύ άλλων στη διάγνωση και την υγεία των γυναικών, σε συμφωνία άνω των 18 δισ. δολαρίων.

Τον Απρίλιο του 2026 η American Industrial Partners συμφώνησε να αποκτήσει την Avanos Medical έναντι περίπου 1,27 δισ. δολαρίων.

Η τάση είναι σαφής: τα private equity funds διαθέτουν τεράστιο όγκο κεφαλαίων που πρέπει να επενδυθεί και η υγεία βρίσκεται πολύ ψηλά στη λίστα.

Υπάρχει όμως και ένα σημαντικό ρίσκο

Η DePuy Synthes συνοδεύεται από ένα πρόβλημα που ένας υποψήφιος αγοραστής δεν μπορεί να αγνοήσει.

Η επιχείρηση έχει αντιμετωπίσει χιλιάδες δικαστικές υποθέσεις που συνδέονται με προϊόντα αντικατάστασης ισχίου.

Σε μια συναλλαγή αυτού του μεγέθους, η κατανομή των νομικών υποχρεώσεων αποτελεί κρίσιμο μέρος των διαπραγματεύσεων.

Ποιος αναλαμβάνει τις παλαιότερες απαιτήσεις;

Ποιος πληρώνει εάν εμφανιστούν νέες;

Και πόσο πρέπει να μειωθεί η αποτίμηση ώστε να αντικατοπτρίζει αυτό το ρίσκο;

Οι απαντήσεις μπορούν να αλλάξουν σημαντικά την τελική οικονομική αξία του deal.

Το νέο πρόσωπο των εξαγορών

Μια εξαγορά κοντά στα 20 δισ. δολάρια θα αποτελούσε και ένα ακόμη σημάδι ότι η παγκόσμια αγορά M&A ξαναζωντανεύει.

Τα τελευταία χρόνια, υψηλά επιτόκια και ακριβότερος δανεισμός είχαν δυσκολέψει ιδιαίτερα τα leveraged buyouts.

Τώρα όμως οι μεγαλύτεροι εναλλακτικοί διαχειριστές διαθέτουν πολύ περισσότερες πηγές χρηματοδότησης από ό,τι στο παρελθόν.

Private credit, ασφαλιστικά κεφάλαια, συνεπενδύσεις και θεσμικό χρήμα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για συναλλαγές που κάποτε εξαρτώνταν σχεδόν αποκλειστικά από τραπεζικά δάνεια και ομόλογα.

Deal $20 δισ. ή νέα εισηγμένη;

Η Johnson & Johnson δεν έχει ακόμη λάβει την τελική απόφαση.

Η Apollo μπορεί να προσφέρει το πλεονέκτημα μιας σχετικά καθαρής εξόδου και άμεσης αποτίμησης της δραστηριότητας.

Ένα spin-off, από την άλλη πλευρά, θα επέτρεπε στους μετόχους της J&J να διατηρήσουν άμεση συμμετοχή στη μελλοντική αξία της DePuy Synthes.

Η τελική επιλογή θα εξαρτηθεί από το τίμημα, τη φορολογική δομή, τις νομικές υποχρεώσεις και τις συνθήκες στις αγορές.

Αν όμως η Apollo καταφέρει να ολοκληρώσει την εξαγορά κοντά στα 20 δισ. δολάρια, η συμφωνία θα στείλει ένα σαφές μήνυμα στη Wall Street:

Τα μεγάλα private equity deals επέστρεψαν — και αυτή τη φορά οι διαχειριστές έχουν πολύ περισσότερα χρήματα στη διάθεσή τους.

Πηγές

Reuters, Bloomberg, Johnson & Johnson

Αν και ο ρυθμός ανάπτυξης για το 2022, φθάνοντας το 6%, είναι χαμηλότερος από το 2021 που έφτασε το 12% λόγω πανδημίας, ο κλάδος συνεχίζει να προχωρά και αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται το 2023.

Καθ’ όλη τη διάρκεια του 2022, η Ευρώπη επηρεάστηκε σε μεγάλο βαθμό από τον αντίκτυπο του ρωσικού πολέμου στην Ουκρανία, κυρίως από τους υψηλούς ρυθμούς πληθωρισμού που ασκούσαν πτωτική πίεση στην αγοραστική δύναμη των καταναλωτών.

Η έκθεση υπογραμμίζει ότι οι υψηλότερες τιμές ήταν ο κύριος μοχλός στην αύξηση του κύκλου εργασιών του ηλεκτρονικού εμπορίου σε πολλές ευρωπαϊκές χώρες. Ωστόσο, οι χαμηλότερες τιμές αντισταθμίστηκαν εν μέρει από την αύξηση των αγορών διαδικτυακών υπηρεσιών και κυρίως στα ταξίδια. Ταυτόχρονα, οι ευρωπαίοι φορείς λήψης αποφάσεων έχουν την ευκαιρία να προσαρμόσουν το ρυθμιστικό τοπίο στις προκλήσεις και τις ευκαιρίες που θέτει η ψηφιακή και πράσινη μετάβαση.

Για να καταδείξει τη σημαντική επίδραση του πληθωρισμού στον κλάδο, η φετινή έκθεση πρόσθεσε αριθμούς ανάπτυξης προσαρμοσμένους στον πληθωρισμό για την Ευρώπη και όλες τις περιφέρειές της. Το 2021, η προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό ανάπτυξη του ευρωπαϊκού ηλεκτρονικού εμπορίου ήταν ακόμα πολύ ισχυρή στο +9%, αλλά έπεσε το 2022 λόγω του πληθωριστικού σοκ και συρρικνώθηκε για πρώτη φορά στο -2%. Οι μόνες περιοχές χωρίς πτώση του ηλεκτρονικού εμπορίου το 2022 ήταν η Ανατολική Ευρώπη με +5% και η Νότια Ευρώπη με +13%. Το 2023, το ηλεκτρονικό εμπόριο άρχισε να ανακάμπτει, καθώς ο πληθωρισμός μειώθηκε, οδηγώντας μας σε πρόβλεψη επιστροφής στην ανάπτυξη περίπου στο +2% το 2023.

Η έκθεση προσδιορίζει, επίσης, την τεχνολογική πρόοδο σε 5G, AR/VR, ψηφιακό πορτοφόλι και νέες λύσεις καταστημάτων όπως SaaS, ως οδηγό βαθύτερης διείσδυσης του ηλεκτρονικού εμπορίου και, ως εκ τούτου, ως ευκαιρία εξομάλυνσης των περιφερειακών διαφορών. Μια άλλη πτυχή που αναφέρεται στην έκθεση είναι η αυξανόμενη ζήτηση για πιο βιώσιμο ηλεκτρονικό εμπόριο, το οποίο αναμένεται να βασίζεται σε πιο αποτελεσματικές παραδόσεις και επιστροφές, καθώς και σε πιο οικολογικά πρότυπα κατανάλωσης και παραγωγής. Συνολικά, τα βασικά ευρήματα της έκθεσης υποδηλώνουν ότι ο κλάδος αναπτύσσει την απαραίτητη ανθεκτικότητα για να ξεπεράσει τις πολύπλευρες προκλήσεις της εποχής μας.

Η Christel Delberghe, Γενική Διευθύντρια της EuroCommerce, σχολίασε πως το ταξίδι των καταναλωτών αλλάζει γρήγορα και ο συνδυασμός της διαδικτυακής και εκτός σύνδεσης αλληλεπίδρασης έχει γίνει το νέο φυσιολογικό. Το 2022, με τον πληθωρισμό στα ύψη, οι καταναλωτές έγιναν πολύ πιο ευαίσθητοι στις τιμές και προσπάθησαν περισσότερο να εξοικονομήσουν χρήματα συγκρίνοντας και διαφοροποιώντας τα διαδικτυακά και offline κανάλια αγορών τους. Αναμένεται ότι οι διαδικτυακές πωλήσεις θα συνεχίσουν να αυξάνονται τα επόμενα χρόνια, φτάνοντας περίπου το 30% των λιανικών πωλήσεων έως το 2030. Η παρουσία στο διαδίκτυο έχει καταστεί ζωτικής σημασίας για πολλούς εμπόρους λιανικής και ειδικά για τις μικρότερες επιχειρήσεις.

Ο Πρόεδρος του Ε.Β.Ε.Π. και μέλος της EuroCommerce, Bασίλης Κορκίδης, αναφέρθηκε στα στοιχεία για την Ελλάδα: «Τόσο το 2022 όσο και 2023, χαρακτηρίζονται από ένα επίμονο υψηλό πληθωρισμό, με αποτέλεσμα οι ευρωπαίοι και οι εγχώριοι καταναλωτές να είναι πολύ πιο ευάλωτοι στις τιμές βασικών αγαθών. Σύμφωνα με τον πίνακα της έρευνας (βλ. συνημμένο) και τα στοιχεία της Eurostat για την χώρα μας είναι εμφανές πως η χρήση του internet από το 79% του 2021 ενισχύθηκε σε 84% τη διετία 2022 και 2023. Από τις πιο δημοφιλείς μηχανές αναζήτησης με συντριπτικό μερίδιο 97% στην Ελλάδα ήταν η Google. Αντίστοιχα οι Έλληνες διαδικτυακοί καταναλωτές συνεχίζουν να αυξάνονται από το 51% το 2019 στο 70% το 2022 και στο 75% το 2023. Οι διαδικτυακές πωλήσεις B2C συνεχίσουν να αυξάνονται διαρκώς από τα 7,5 δις ευρώ το 2019, κατά 8-10% ετησίως, με εκτιμώμενο κύκλο εργασιών 17,33 δις ευρώ το 2023. Το ηλεκτρονικό εμπόριο, σύμφωνα με τα στοιχεία του ΔΝΤ για το E-GDP, ακολουθεί με ποσοστό συμμετοχής 7,9% την αύξηση του ΑΕΠ στην Ελλάδα. Οι καταναλωτικές συνήθειες αλλάζουν γρήγορα και η ελληνική επιχειρηματικότητα φαίνεται να προσαρμόζεται».