Η ομάδα της αμερικανικής τράπεζας αναθεώρησε προς τα πάνω τον στόχο για τα επίπεδα του S&P 500 στα τέλη της χρονιάς στις 7.600 μονάδες, μετά την υποβάθμιση στις 7.200 μονάδες που είχε πραγματοποιήσει μόλις τον προηγούμενο μήνα.

Ο νευραλγικός δείκτης της Wall Street έκλεισε τη Δευτέρα στις 7.109 μονάδες, κάτι που υποδηλώνει περιθώριο περαιτέρω ανόδου περίπου 7%, ενώ μόλις χθες έκανε νέο ρεκόρ στις 7.137 μονάδες.

Η αισιόδοξη πρόβλεψη των αναλυτών βασίζεται κυρίως στις βελτιωμένες προοπτικές για τον τεχνολογικό κλάδο και την τεχνητή νοημοσύνη, καθώς εκτιμούν ότι ο τομέας θα ενισχύσει την κερδοφορία των επιχειρήσεων και θα αντισταθμίσει τις επίμονες ανησυχίες που προκαλεί ο πόλεμος με το Ιράν.

Η ταχεία αναστροφή της αρνητικής στάσης που είχε υιοθετήσει η JPMorgan τον Μάρτιο — όταν είχε επικαλεστεί γεωπολιτικούς κινδύνους — αναδεικνύει τις δυσκολίες που αντιμετωπίζουν οι αναλυτές αγορών κατά τη δεύτερη θητεία του Ντόναλντ Τραμπ, η οποία χαρακτηρίζεται από έντονη μεταβλητότητα λόγω συγκρούσεων, δασμών και γεωπολιτικών πρωτοβουλιών όπως η επιδίωξη ελέγχου της Γροιλανδία.

Τα πρώτα στοιχεία από την περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου φαίνεται να ενισχύουν αυτή την αισιοδοξία. Σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές, η τρέχουσα περίοδος διαμορφώνεται ισχυρότερη σε σχέση με το τέταρτο τρίμηνο, όταν οι επενδυτές είχαν αρχίσει να εμφανίζουν κόπωση απέναντι στην AI και ανησυχία για τις υπερβολικά υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Καταλυτικό ρόλο, σύμφωνα με την JPMorgan, έπαιξε και η περιορισμένη διάθεση του νέου μοντέλου Mythos από την Anthropic PBC, η οποία αναζωπύρωσε την αισιοδοξία για τη ραγδαία πρόοδο των μοντέλων και υπηρεσιών τεχνητής νοημοσύνης.

Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, περίπου το 66% των εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης του S&P 500 έχουν υπεραποδώσει από τις 7 Απριλίου, όταν έγινε η σχετική ανακοίνωση.

«Σε έναν κόσμο όπου επιχειρήσεις και κυβερνήσεις ανταγωνίζονται επενδύοντας στην τεχνητή νοημοσύνη, αναζητώντας παραγωγικότητα και φοβούμενες ότι θα μείνουν πίσω, θεωρούμε ότι το θέμα της ποιοτικής ανάπτυξης θα συνεχίσει να κυριαρχεί στις αγορές», ανέφεραν οι στρατηγικοί αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας.

Παρ’ όλα αυτά, η ομάδα της JPMorgan προειδοποίησε ότι οι συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις θα μπορούσαν να προκαλέσουν βραχυπρόθεσμες πιέσεις στις μετοχές, αν και εκτίμησε ότι το ενδεχόμενο νέας μεγάλης κλιμάκωσης παραμένει περιορισμένο, με την Κίνα να λειτουργεί πιθανόν ως παράγοντας σταθεροποίησης.

Οι αναλυτές σημείωσαν ακόμη ότι μια ταχεία διευθέτηση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να επαναφέρει τον S&P 500 σε αποτιμήσεις που επικρατούσαν πριν από τον πόλεμο, ωθώντας τον δείκτη ακόμη και προς τις 8.000 μονάδες.

«Αν και δεν μας ικανοποιεί η προαγωγή της Ελλάδας, δεδομένου ότι αναμένουμε πτώση του επενδυτικού ενδιαφέροντος, είμαστε ελαφρώς λιγότερο δυσαρεστημένοι λόγω της καθυστέρησης εννέα μηνών στο αρχικό χρονοδιάγραμμα, από τον Αύγουστο του 2026 έως τον Μάιο του 2027. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς μας, η Ελλάδα θα εισέλθει στον δείκτη MSCI Europe με 4 μετοχές, από 8 στον δείκτη αναδυόμενων αγορών (EM). Η Ελλάδα θα αντιπροσωπεύει το 0,28% του δείκτη MSCI Europe, μικρότερο ποσοστό από την Πορτογαλία (0,34%), την Αυστρία (0,50%) και την Ιρλανδία (0,366%). Οι καθαρές εκροές είναι ύψους 604 εκατ. δολαρίων, με εισροές 108 εκατ. δολαρίων από τις 4 μετοχές που μεταφέρονται στον δείκτη αναπτυσσόμενων αγορών, έναντι εκροών 712 εκατ. δολαρίων», σημειώνει ο αμερικανικός οίκος.

«Οι περισσότεροι επενδυτές με τους οποίους μιλάμε υποθέτουν ότι η μετάβαση στις αναπτυγμένες αγορές θα συνοδεύεται από μεγάλες εισροές. Ωστόσο, η μετάβαση από τον δείκτη MSCI EM στον δείκτη MSCI DM συνεπάγεται μια μικρή εισροή (λιγότερο από 50 μονάδες βάσης) της κεφαλαιοποίησης για κάθε μετοχή, που μετακινείται στις αναπτυγμένες αγορές έναντι μιας μεγάλης εκροής για κάθε μετοχή που δεν εισέρχεται στον κύριο δείκτη των αναπτυγμένων αγορών (αν και ορισμένες παθητικές συμμετοχές διατηρούνται με τη μετακίνηση στον δείκτη μικρής κεφαλαιοποίησης).

Η Ελλάδα σημειώνει μικρή εισροή στις τέσσερις μετοχές που μεταφέρονται στις αναπτυσσόμενες αγορές, 108 εκατ. δολάρια στις τέσσερις που παραμένουν (οι οποίες είναι όλες τράπεζες) έναντι μεγάλων εκροών, 712 εκατ. δολάρια, στις τέσσερις που αφαιρούνται (οι οποίες είναι όλες μη τραπεζικές εταιρείες). Προς το παρόν, η ΔΕΗ βρίσκεται κοντά στο όριο και αν ξεπεράσει τις μετοχές των ανεπτυγμένων αγορών το επόμενο έτος. Είσοδος της ΔΕΗ θα μπορούσε να μετατοπιστεί από εκροή 604 εκατ. δολαρίων σε εκροή 390 εκατ. δολαρίων αν τελικά η μετοχή της περάσει το όριο», συνεχίζει ο οίκος.

Γιατί η αναβάθμιση είναι αρνητική για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά

Η πτώση από πάνω από 4% συμμετοχής στον δείκτη MSCI EMEA EM σε κάτω από 0,30% στον δείκτη MSCI Europe και μόλις 0,05% του δείκτη MSCI World είναι πιθανό να μειώσει τον αριθμό των επενδυτών που δίνουν προσοχή στην αγορά. Η μετατόπιση από μια επενδυτική βάση αναδυόμενων αγορών εστιασμένη σε χώρες προς μια πανευρωπαϊκή επενδυτική βάση εστιασμένη σε τομείς σημαίνει απώλεια εστίασης για τις ελληνικές μετοχές, καθεμία από τις οποίες είναι μικρή εντός κάθε πανευρωπαϊκού τομέα. Επιπλέον, μόνο οι τράπεζες είναι πιθανό να ξεπεράσουν τα όρια κεφαλαιοποίησης/ελεύθερης διακίνησης για να πληρούν τις προϋποθέσεις για τις Αναπτυσσόμενες Αγορές. Ο δείκτης MSCI Greece θα αποτελείται αποκλειστικά από τράπεζες και δεν θα περιλαμβάνει μη χρηματοοικονομικές εταιρείες. Ακόμη και αν η ΔΕΗ περάσει το όριο, θα είναι η μικρότερη εταιρεία κοινής ωφέλειας στον δείκτη MSCI Europe. Η Εθνική Τράπεζα δεν θα είναι μεταξύ των 50 κορυφαίων ευρωπαϊκών χρηματοοικονομικών μετοχών.

«Κάποιοι στην Ελλάδα υποστηρίζουν ότι, επειδή η Ελλάδα ανήκει στην Ευρωζώνη, θα έπρεπε προφανώς να συμπεριληφθεί στον MSCI Europe. Η Ελλάδα είναι μέλος της ΕΕ και της Ευρωζώνης, αλήθεια, αλλά το ίδιο ισχύει και για τις χώρες της Βαλτικής, τη Σλοβακία και τη Σλοβενία. Κανένα από αυτά τα χρηματιστήρια δεν περιλαμβάνεται στον MSCI Europe ή στις αναπτυγμένες αγορές DM ή ακόμη και στον δείκτη MSCI EM. Πιστεύουμε ότι ο στόχος της ένταξης σε δείκτη πρέπει να είναι η μεγιστοποίηση της προσοχής των επενδυτών. Το να βρίσκεται κάτω από 0,40% bps στον δείκτη DM Europe και 0,05% του MSCI DM θα επιτρέψει ενδεχομένως στους επενδυτές να παραλείψουν εντελώς την Ελλάδα».

«Θυμόμαστε όταν η Ελλάδα αναβαθμίστηκε σε αναπτυγμένη αγορά το 2001, το ενδιαφέρον για την αγορά έπεσε κατακόρυφα. Υποθέτουμε ότι θα συμβεί το ίδιο και πάλι. Θα συγκέντρωνε η Ελλάδα σημαντικά μεγαλύτερο ενδιαφέρον από τη Νορβηγία, την Αυστρία ή την Ιρλανδία; Ανεπίσημα, μιλήσαμε με την ομάδα Ευρωπαϊκής Στρατηγικής μας, η οποία μας είπε ότι έλαβε λιγότερες από πέντε ερωτήσεις το τελευταίο έτος σχετικά με τη Νορβηγία, την Ιρλανδία, την Αυστρία και την Πορτογαλία, λιγότερες από πέντε ερωτήσεις συνολικά.

Ορισμένοι επενδυτές αναδυόμενων αγορών έχουν overweight θέσεις στην Ελλάδα και επιθυμούν η αγορά να παραμείνει στις αναδυόμενες αγορές. Δεν έχουμε ακούσει ακόμη ούτε έναν επενδυτή ανεπτυγμένων ευρωπαϊκών αγορών που να επιθυμεί να προσθέσει την Ελλάδα στους δείκτες αναφοράς των αναπτυγμένων αγορών», καταλήγει η αμερικανική τράπεζα.

Η υποβάθμιση της Ελλάδας δεν αποτελεί απλώς τεχνική κίνηση. Αντανακλά έναν συνδυασμό παραγόντων που αυξάνουν τη βραχυπρόθεσμη αβεβαιότητα. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μετατραπεί σε «crowded trade», δηλαδή σε ιδιαίτερα δημοφιλείς θέσεις στα χαρτοφυλάκια διεθνών επενδυτών, εντείνοντας τον κίνδυνο απότομων εκροών κεφαλαίων σε περιόδους αναταραχής. Παράλληλα, η επικείμενη μετάβαση της Ελλάδας σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς αναμένεται να περιορίσει τη στήριξη από τα κεφάλαια αναδυόμενων αγορών, που σήμερα αποτελούν βασικό πυλώνα ζήτησης για τις ελληνικές μετοχές.

Το timing της υποβάθμισης συνδέεται και με το ισχυρό ράλι που προηγήθηκε. Οι αγορές αναδυόμενων χωρών έχουν καταγράψει σημαντικά κέρδη το 2025, με αποτέλεσμα οι αποτιμήσεις να ενισχυθούν και να μειωθούν τα περιθώρια απορρόφησης αρνητικού σοκ. Σε αυτό το περιβάλλον, οι ελληνικές μετοχές, και ιδιαίτερα οι τραπεζικές, εμφανίζονται ευάλωτες σε διορθώσεις, είτε λόγω ανόδου του ενεργειακού κόστους είτε λόγω επιδείνωσης της παγκόσμιας διάθεσης ανάληψης ρίσκου.

Η JP Morgan επέλεξε να αφαιρέσει την Τράπεζα Πειραιώς από το Top 10 της περιοχής, παρά το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, επισημαίνοντας ότι το risk-reward προφίλ έχει επιδεινωθεί βραχυπρόθεσμα. Σύμφωνα με την ανάλυση, η πορεία των ελληνικών μετοχών εξαρτάται πλέον σε μεγάλο βαθμό από εξωγενείς παράγοντες, όπως η ενίσχυση του δολαρίου, οι τιμές ενέργειας και οι κεφαλαιακές ροές προς τις αναδυόμενες αγορές.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στον ρόλο της ενέργειας ως βασικού καταλύτη για τις αγορές. Η αύξηση των τιμών δεν περιορίζεται στο αργό πετρέλαιο, αλλά επεκτείνεται στα διυλισμένα προϊόντα, με το φυσικό αέριο στην Ευρώπη να έχει σχεδόν διπλασιαστεί και προϊόντα όπως το diesel και το jet fuel να εμφανίζουν εκρηκτική άνοδο, αυξάνοντας άμεσα τα κόστη για επιχειρήσεις και μεταφορές. Η Ευρώπη εμφανίζεται ιδιαίτερα εκτεθειμένη, καθώς μετά την απαγόρευση των ρωσικών εισαγωγών εξαρτάται περισσότερο από τη Μέση Ανατολή για κρίσιμα ενεργειακά προϊόντα, δημιουργώντας μηχανισμό μετάδοσης της κρίσης και στην ελληνική οικονομία.

Η εμπειρία του 2022 λειτουργεί ως σαφής οδηγός. Τότε, η άνοδος των τιμών ενέργειας συνοδεύτηκε από σημαντική πτώση των αγορών, με συμπίεση των αποτιμήσεων από τα ίδια τα κέρδη. Η JP Morgan προειδοποιεί ότι ένα αντίστοιχο μοτίβο δεν μπορεί να αποκλειστεί, ιδιαίτερα αν η ενεργειακή κρίση διαρκέσει περισσότερο από τις προσδοκίες των επενδυτών.

Στο νέο αυτό περιβάλλον, η στρατηγική της τράπεζας μετατοπίζεται σε πιο αμυντικές επιλογές, με αυξημένη έκθεση στον ενεργειακό κλάδο και σε μετοχές χαμηλότερου κινδύνου (beta). Για την Ελλάδα, η στάση γίνεται πιο επιλεκτική, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο επανατοποθέτησης μόνο εφόσον οι αποτιμήσεις γίνουν πιο ελκυστικές και το μακροοικονομικό περιβάλλον σταθεροποιηθεί. Παρότι η ελληνική αγορά διατηρεί τη μακροπρόθεσμη επενδυτική ελκυστικότητα, εισέρχεται σε φάση αυξημένης μεταβλητότητας, όπου η διαχείριση ρίσκου και η επιλογή τίτλων αποκτούν καθοριστική σημασία.

«Η τράπεζα διέπραξε και τις δύο παραβάσεις με σοβαρή αμέλεια, λόγω εμφανών ελλείψεων στις εσωτερικές της διαδικασίες», ανέφερε η ΕΚΤ σε ανακοίνωσή της. «Οι εσωτερικοί έλεγχοι της τράπεζας δεν εντόπισαν τις παραβιάσεις εγκαίρως», πρόσθεσε.

Οι τράπεζες υποχρεούνται να διατηρούν ένα ορισμένο ποσό μετρητών ή περιουσιακών στοιχείων υψηλής ρευστότητας στα βιβλία τους ανάλογα με το ποσό των επικίνδυνων συμμετοχών που έχουν.

Η τεχνητή μείωση του ποσοστού των επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων στα βιβλία της θα είχε απελευθερώσει μετρητά για την JP Morgan ώστε να επενδύσει σε άλλους τομείς.

Η ΕΚΤ επέβαλε την περασμένη εβδομάδα πρόστιμο 7,55 εκατομμυρίων ευρώ στην γαλλική τράπεζα Credit Agricole επειδή ήταν πολύ αργή στην αξιολόγηση του κινδύνου που σχετίζεται με την κλιματική αλλαγή, σε απάντηση αιτήματος της κεντρικής τράπεζας.

Σε σημείωμα προς τους πελάτες της στις 9 Ιανουαρίου, η τράπεζα ανέφερε ότι η αμερικανική οικονομία θα σημειώσει επιτάχυνση στην αύξηση της απασχόλησης και του ΑΕΠ το 2026, καθώς και βασικό δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) άνω του 3%, γεγονός που θα δυσχεράνει την προσπάθεια της κεντρικής τράπεζας να δικαιολογήσει περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων.

«Με βάση αυτό το αναμενόμενο μακροοικονομικό πλαίσιο, δε θεωρούμε ότι ο νέος πρόεδρος της Fed θα είναι σε θέση να πείσει την FOMC να προχωρήσει σε μείωση», ανέφερε ο Μάικλ Φερόλι, επικεφαλής οικονομολόγος της τράπεζας για τις ΗΠΑ, σύμφωνα με το Business Insider.

«Πλέον αναμένουμε ότι η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά καθ’ όλη τη διάρκεια του 2026, με την επόμενη κίνηση να είναι αύξηση αργότερα το 2027», τόνισε. Ανέφερε ότι η αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης θα πραγματοποιηθεί το γ’ τρίμηνο του επόμενου έτους.

Σύμφωνα με το εργαλείο CME FedWatch, οι αγορές εκτιμούν ότι υπάρχει 32% πιθανότητα για δύο μειώσεις το 2026, 25% πιθανότητα για μία μείωση και 22% πιθανότητα για τρεις μειώσεις. Οι επενδυτές εκτιμούν ότι υπάρχει 8% πιθανότητα η Fed να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά μέχρι το τέλος του έτους.

Ο Ντόναλντ Τραμπ αναμένεται να διορίσει νέο πρόεδρο της Fed τους επόμενους μήνες, με τετραετή θητεία που θα ξεκινήσει τον Μάιο. Ο Τραμπ έχει ασκήσει επανειλημμένα πίεση στους αξιωματούχους της Fed να μειώσουν τα επιτόκια με ταχύτερο ρυθμό, υποστηρίζοντας ότι το βραχυπρόθεσμο επιτόκιο δανεισμού της κεντρικής τράπεζας θα πρέπει να είναι περίπου 1%. Αυτή τη στιγμή, το επιτόκιο αναφοράς της Fed είναι 3,5%-3,75%.

Κατά τη διάρκεια του περασμένου Σαββατοκύριακου, η διαμάχη μεταξύ του προέδρου και της κεντρικής τράπεζας οξύνθηκε σημαντικά. Σε βίντεο που δημοσιεύθηκε πρόσφατα, ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ αποκάλυψε ότι η Fed είχε κληθεί από το Υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ να καταθέσει σχετικά με την περσινή του μαρτυρία για τις ανακαινίσεις του κτιρίου της. Ο Τραμπ είχε προηγουμένως προσπαθήσει να χρησιμοποιήσει το κόστος της ανακαίνισης ως δικαιολογία για να απολύσει τον Πάουελ.

«Κανείς — και σίγουρα όχι ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας — δεν είναι υπεράνω του νόμου», δήλωσε ο Πάουελ. «Αλλά αυτή η άνευ προηγουμένου ενέργεια πρέπει να εξεταστεί στο ευρύτερο πλαίσιο των απειλών και της συνεχιζόμενης πίεσης από την κυβέρνηση».

Η J.P. Morgan προβλέπει ότι η ελληνική οικονομία θα αναπτυχθεί με ρυθμό άνω του 2% τόσο το 2024 όσο και το 2025, επίδοση που τη φέρνει στην κορυφή της Ευρωζώνης. Ταυτόχρονα, το καθαρό δημοσιονομικό έλλειμμα αναμένεται κάτω από 1% του ΑΕΠ, ενώ οι αποδόσεις των ελληνικών 10ετών βρίσκονται πλέον χαμηλότερα από τις γαλλικές, στοιχείο που υπογραμμίζει την πρόοδο της χώρας.

H JP Morgan τοποθετεί τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς στη λίστα με τις κορυφαίες επιλογές της «CEEMEA Top 10», με τιμή-στόχο τα 9 ευρώ.

Η τράπεζα διατηρεί σύσταση “Overweight” και τιμή στόχο τα €9, με P/E 7,9 φορές για το 2025 και 7,3 φορές για το 2026, καθώς η κερδοφορία και η κεφαλαιακή απόδοση αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω.

Η J.P. Morgan σημειώνει χαρακτηριστικά ότι η Πειραιώς παραμένει στις 8 φορές τα κέρδη, καθώς οι επιστροφές κεφαλαίων επιταχύνονται – είναι η φθηνότερη του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου για παρόμοια θεμελιώδη μεγέθη. Ο οίκος επισημαίνει ότι το επόμενο βήμα στην επανεκτίμηση της μετοχής εξαρτάται από την προσέλκυση περισσότερων επενδυτών της Ευρωζώνης.

Ελληνικές τράπεζες: Aποτιμήσεις κάτω από την Ευρώπη

Συνολικά, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν, κατά τη J.P. Morgan, ελκυστικά αποτιμημένες, με μέσο πολλαπλασιαστή P/E 8,6 φορές, έναντι 9,4 φορές για τις ευρωπαϊκές. Ο οίκος επισημαίνει ότι η άνοδος των τελευταίων ετών δεν στηρίχθηκε σε “momentum” αλλά σε σταθερές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη.

Αναφέρει χαρακτηριστικά ότι οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του 2025 έχουν αυξηθεί κατά 65% για την Πειραιώς και κατά 60% για τη Eurobank σε σχέση με τα επίπεδα του 2022. Η επόμενη φάση ανάπτυξης, τονίζει, θα προέλθει από bancassurance, νέες πηγές προμηθειών και πολιτικές ενίσχυσης των επιστροφών κεφαλαίου.

Σύμφωνα με την έκθεση, η J.P. Morgan τοποθετεί τον στόχο για τον δείκτη MSCI Greece στις 53,1 μονάδες έως το τέλος του 2026, προβλέποντας άνοδο +16% σε δολάρια. Στο αισιόδοξο σενάριο (“bull case”) η άνοδος μπορεί να φτάσει το 27% (58,1 μονάδες), ενώ στο αρνητικό σενάριο (“bear case”) προβλέπεται πτώση 15% (38,5 μονάδες). Η αποτίμηση του δείκτη υπολογίζεται σε 7,7 φορές τα κέρδη 2025 και 8,7 φορές τα κέρδη 2026, επίπεδα που παραμένουν ελκυστικά σε σχέση με τον μέσο όρο της Ευρώπης.

Τι θα σημαίνει η αναβάθμιση της αγοράς σε ανεπτυγμένη

Η J.P. Morgan αναφέρει πως η Ελλάδα αναμένεται να αποκτήσει καθεστώς αναπτυγμένης αγοράς (Developed Market status) πριν από την Πολωνία, καθώς έχει ήδη ικανοποιήσει τα λειτουργικά κριτήρια του MSCI.

Παρά την αισιοδοξία της για τα θεμελιώδη, η JP Morgan δηλώνει επιφυλακτική απέναντι στην επικείμενη αναβάθμιση θεωρώντας ότι ενδέχεται να μειώσει το επενδυτικό ενδιαφέρον και να περιορίσει τη διεθνή κάλυψη.

Όπως αναφέρει, έξι από τις εννέα ελληνικές μετοχές του MSCI Greece πληρούν τα κριτήρια ένταξης στον MSCI Europe (Eurobank, Εθνική, Πειραιώς, Alpha Bank, OPAP και Metlen),(σ.σ. οι μετοχές πλέον είναι οχτώ καθώς αφαιρέθηκε στις 5/11 η μετοχή της Metlen), έξι πληρούν ήδη τα κριτήρια ένταξης στον MSCI Europe: Eurobank, Εθνική, Πειραιώς, Alpha Bank, ΟΠΑΠ και Metlen, με συνολική κεφαλαιοποίηση 58,7 δισ. δολάρια και free float 48,8 δισ. ενώ OTE, ΔΕΗ και Jumbo μένουν εκτός.

Η Ελλάδα θα αντιπροσωπεύει περίπου 0,38% του MSCI Europe, μικρότερο ποσοστό από την Ιρλανδία αλλά μεγαλύτερο από την Πορτογαλία και την Αυστρία.

Η JP Morgan εκτιμά ότι η μετακίνηση αυτή δεν θα αποτελέσει θετικό καταλύτη. Όπως σημειώνει: «Η μετακίνηση μικρών και μεσαίων αναδυόμενων αγορών, όπως η Ελλάδα, στο καθεστώς DM είναι αρνητική από την άποψη του ενδιαφέροντος, της κάλυψης και της εστίασης των επενδυτών». Η τράπεζα υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές μετοχές κινδυνεύουν να “χαθούν” μέσα στην ευρύτερη ευρωπαϊκή βάση, καθώς οι διαχειριστές των developed market funds επενδύουν με τομεακή και όχι γεωγραφική προσέγγιση. Όπως εξηγεί, «οι DM επενδυτές εστιάζουν σε κλάδους και όχι σε χώρες, ενώ οι EM επενδυτές που κοιτούν μακροοικονομία δύσκολα θα συνεχίσουν να παρακολουθούν την Ελλάδα».

Η MSCI δεν έχει ακόμη ξεκινήσει επίσημη διαβούλευση για την αναβάθμιση. Σύμφωνα με την JP Morgan, ένα τυπικό χρονοδιάγραμμα θα περιλάμβανε:

• Ανακοίνωση κατά την ετήσια αναθεώρηση του Ιουνίου 2026,
• Διαβούλευση διάρκειας ενός έτους,
• Επιβεβαίωση της αναβάθμισης τον Ιούνιο του 2027,
• Και τελική εφαρμογή στον Μάιο του 2028.

Η τράπεζα επισημαίνει ότι η MSCI διατηρεί τη δυνατότητα επιτάχυνσης της διαδικασίας, εφόσον το θεωρήσει σκόπιμο.

Σε ό,τι αφορά τις ροές, η JP Morgan θεωρεί την επίδραση περιορισμένη έως αμελητέα.

Για την αναβάθμιση του δείκτη FTSE (ενεργοποίηση Σεπτέμβριος 2026), μόνο 8 από τις 29 ελληνικές μετοχές μεταναστεύουν στο Standard DM, οι υπόλοιπες πάνε σε DM Small Cap, με εκτιμώμενη καθαρή παθητική εκροή περίπου 112,8 εκατ. δολ. κατά την αναδιάρθρωση, το οποίο η JPM το θεωρεί μικρής σημασίας για την αγορά.

Όπως σημειώνει ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος, η Ελλάδα είναι μια από τις κορυφαίες overweight επιλογές του σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, λόγω των ισχυρών μακροοικονομικών και δημοσιονομικών θεμελιωδών καθώς και του σταθερού πολιτικού περιβάλλοντος.

Η JP Morgan σημειώνει ότι η Ελλάδα έχει εξελιχθεί σε μία από τις πιο αξιόπιστες οικονομίες της περιφέρειας, χάρη στη σταθερή αποκλιμάκωση του χρέους, στη διατήρηση πρωτογενών πλεονασμάτων και στον ανθεκτικό ρυθμό ανάπτυξης που για το 2025 προβλέπεται κοντά στο 2,3%, υπερβαίνοντας τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Η εικόνα αυτή ενισχύεται από τις πρόσφατες αναβαθμίσεις των διεθνών οίκων, που φέρνουν την Ελλάδα όλο και πιο κοντά στο επίπεδο Α-επενδυτικής βαθμίδας, στοιχείο που διευρύνει τη δεξαμενή θεσμικών επενδυτών.

Παράλληλα, σε αντίθεση με άλλες χώρες της περιφέρειας όπως η Ιταλία και η Γαλλία, η Ελλάδα εμφανίζει σπάνια πολιτική σταθερότητα, με ισχυρή κυβερνητική πλειοψηφία και μια στρατηγική ατζέντα που στηρίζεται σε επενδύσεις, ιδιωτικοποιήσεις και αξιοποίηση του Ταμείου Ανάκαμψης.

Σύμφωνα με την JP Morgan, η Ελλάδα έχει υποαποδώσει έναντι των ομολόγων της περιφέρειας τις τελευταίες εβδομάδες, ιδιαίτερα στον 10ετή τίτλο.

Η σχετική αποτίμηση Ελλάδας–Ισπανίας αποκλίνει από τα θεμελιώδη μεγέθη, γεγονός που δημιουργεί ξεκάθαρη επενδυτική ευκαιρία. Η JP Morgan προτείνει long θέση στο 10ετές ελληνικό ομόλογο έναντι του ισπανικού, με σχετική αξία (RV) και «μετριοπαθές risk-on flavor». Η στρατηγική αυτή ενισχύεται και από το γεγονός ότι το trade προσφέρει θετική απόδοση μετακύλισης, περίπου 0,5 μονάδας βάσης ανά τρίμηνο, προσφέροντας επιπλέον κίνητρο για θεσμικούς επενδυτές.

Εκτός από το spread με την Ισπανία, η JP Morgan συστήνει επίσης overweight Ελλάδα σε σχήματα credit fly έναντι της Γαλλίας, της Ιταλίας και της Γερμανίας. Η θέση αυτή αποτυπώνει τη βελτιωμένη πιστοληπτική εικόνα της χώρας, η οποία συγκρίνεται πλέον ευνοϊκά ακόμη και με μεγάλους εκδότες του πυρήνα της Ευρωζώνης.

Το συμπέρασμα της JP Morgan είναι σαφές: η Ελλάδα έχει αναδειχθεί σε κορυφαία επιλογή για επενδυτές που αναζητούν ισορροπία ανάμεσα σε απόδοση και σταθερότητα. Η υποαπόδοση των τελευταίων εβδομάδων δεν αναιρεί τα ισχυρά θεμελιώδη – αντίθετα, δημιουργεί επενδυτικό παράθυρο.

Η Ελλάδα παραμένει στο ραντάρ των διεθνών επενδυτών ως ευνοϊκή επιλογή για επιλεκτικές τοποθετήσεις στην περιφέρεια της Ευρωζώνης, με τη JP Morgan να διατηρεί θετική στάση για τους ελληνικούς τίτλους στο πλαίσιο carry trades και διαχείρισης διαφορών αποδόσεων. «Η Ελλάδα συγκαταλέγεται στις κορυφαίες επιλογές υπεραπόδοσης (overweight) μας για το μεσοπρόθεσμο διάστημα, ενώ θεωρούμε ιδιαίτερα ελκυστικό το εύρος λήξεων 5 έως 15 ετών, καθώς προσφέρει το υψηλότερο περιθώριο απόδοσης σε σύγκριση με άλλες χώρες της περιφέρειας», εξηγεί ο οίκος.

Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού, οι σταθερές δημοσιονομικές επιδόσεις και η περιορισμένη προσφορά νέου χρέους ενισχύουν την ελκυστικότητα της ελληνικής αγοράς ομολόγων μέσα στο δεύτερο εξάμηνο του 2025. Τέλος, η τράπεζα διατηρεί στρατηγική ήπιας επιφυλακής απέναντι σε ενδεχόμενες δημοσιονομικές αποκλίσεις ή καθυστερήσεις στα ευρωπαϊκά κονδύλια (NGEU), οι οποίες ενδέχεται να αυξήσουν τις εκδόσεις στο μέλλον.

Σε αυτό το πλαίσιο, η αμερικανική τράπεζα διατηρεί θετική στάση για τα ελληνικά ομόλογα, τα οποία παραμένουν εντός του ευρύτερου επενδυτικού πλάνου για επιλεκτική υπεραπόδοση στην περιφέρεια. Ο οίκος εντάσσει τα ελληνικά ομόλογα στην ευρύτερη κατηγορία της ευρωπαϊκής περιφέρειας, με έμφαση στις στρατηγικές overweight σε δεκαετούς τίτλους της Ε.Ε. έναντι τίτλων όπως της Γαλλίας ή της Γερμανίας.

Σε επίπεδο μακροοικονομικών στοιχείων, η JP Morgan προβλέπει ανάπτυξη 2,2% για την Ελλάδα το 2025 και 2,0% το 2026, ενώ ο πληθωρισμός αναμένεται να διαμορφωθεί στο 2,1% και 1,9% αντίστοιχα. Το δημόσιο χρέος, που τοποθετείται στο 159,5% του ΑΕΠ το 2025, βαίνει μειούμενο, ενώ το πρωτογενές πλεόνασμα της γενικής κυβέρνησης εκτιμάται στο 2% του ΑΕΠ. Η ανεργία συνεχίζει την πτωτική της πορεία, υποχωρώντας από 10,6% φέτος σε 10,1% το 2026.

Η στρατηγική της επενδυτικής τράπεζας για την Ευρωζώνη συνοψίζεται στην προσδοκία για διακύμανση αποδόσεων σε εύρος τιμών (range trading), με έμφαση σε επιλεκτικές κινήσεις αποκόμισης απόδοσης μέσω διαφορών spread («carry trades»), ειδικά στον ενδοευρωζωνικό χώρο και στα 10ετή κρατικά ομόλογα της Ε.Ε.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τράπεζας:

Οι αποδόσεις των 10ετών γερμανικών ομολόγων αναμένεται να κινηθούν έως το τέλος του 2025 γύρω στο 2,40%. Στην περιφέρεια, η J.P. Morgan προτιμά στρατηγικές όπως «long 10Y Spain (100%) vs. Italy (50%) και Germany (50%)» και ανάλογη στάση υπέρ 10ετών τίτλων της Ε.Ε., κόντρα σε Γαλλία και Γερμανία.

Τα επιλεκτικά spread intra-EMU παραμένουν στο επίκεντρο, ενώ η ελληνική αγορά ωφελείται από την αυξημένη διαφοροποίηση και την αναζήτηση απόδοσης των επενδυτών εν μέσω αποδυνάμωσης του αφηγήματος για “de-dollarisation” (μετατόπιση από το δολάριο).

Ειδικότερα, η τράπεζα βλέπει υποχώρηση του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη σε επίπεδα κάτω του στόχου (1,5% έως τα τέλη του 2025), ενισχύοντας τις αποτιμήσεις των κρατικών ομολόγων. Η Ελλάδα, με την αναβαθμισμένη πιστοληπτική ικανότητα και τη σταθερή παρουσία στις αγορές, επωφελείται από το κλίμα αποκλιμάκωσης πληθωρισμού και χαμηλής έκδοσης νέου χρέους στο β’ εξάμηνο, στοιχείο που ενισχύει τη σχετική σπανιότητα και αξία των ελληνικών τίτλων.

H JP Morgan σημειώνει επίσης ότι η Ελλάδα διαθέτει ένα από τα υψηλότερα ποσοστά δαπανών για την άμυνα στην Ευρωζώνη, άνω του 3%, σχολιάζοντας ότι οποιαδήποτε περαιτέρω αύξηση θα είναι σταδιακή και με περιορισμένο βραχυπρόθεσμο αντίκτυπο.

Η ίδια έκθεση αναφέρει πως, αυτή τη στιγμή, τα spreads των ιταλικών, γαλλικών, βελγικών, ισπανικών και ελληνικών ομολόγων έχουν υποχωρήσει σε νέα χαμηλά ή κοντά σε χαμηλά έτους, αποκλιμακωμένα σε σχέση με τα επίπεδα στα οποία βρέθηκαν τον Απρίλιο, εν μέσω της κορύφωσης του εμπορικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας.

Η JP Morgan «βλέπει» μικρή άνοδο στα ελληνικά spreads, από τις 78 στις 85 μονάδες βάσης έως τον Σεπτέμβριο και στη συνέχεια αποκλιμάκωση στις 80 μ.β. έως τον Μάρτιο του 2026 (στο ίδιο διάστημα τα ιταλικά αναμένεται να κινούνται στα επίπεδα των 120 μ.β.).

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η JP Morgan αναμένει ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας με ρυθμό 2,3% το 2025, πληθωρισμό στα επίπεδα του 2,4%, πρωτογενές πλεόνασμα στο 2,9% του ΑΕΠ, ανεργία στο 9,5%, έλλειμμα 7,5% του ΑΕΠ στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και δείκτη χρέους/ΑΕΠ στο 147%.

Στο μεταξύ, όπως μεταδίδει το Reuters, η JP Morgan αναβάθμισε σήμερα σε “overweight|”, από “neutral” προηγουμένως, τις μετοχές αναδυόμενων αγορών, με αφορμή την αποκλιμάκωση της εμπορικής «έντασης» μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας και την αποδυνάμωση του δολαρίου.

Οι αναλυτές της JP Morgan εκτιμούν ότι «τα χειρότερα πέρασαν» στο μέτωπο του εμπορικού πολέμου και ξεχωρίζουν μετοχές της Ελλάδας, της Ινδίας, της Βραζιλίας, των Φιλιππίνων, της Χιλής, των Ηνωμένων Αραβικών Εμιράτων και την Πολωνίας, ενώ ευκαιρίες διακρίνουν και στους τίτλους του τεχνολογικού κλάδου της Κίνας. Εξηγούν δε, ότι οι αποτιμήσεις των μετοχών των αναδυόμενων αγορών, των οποίων οι αποδόσεις από το 2021 μέχρι σήμερα υστερούν αθροιστικά κατά 40% έναντι των ανεπτυγμένων, δείχνουν ελκυστικές, με P/E 12,4x, σε σχέση με το 19,1x των ανεπτυγμένων αγορών.

Η τράπεζα πήρε ώθηση από τις ισχυρές επιδόσεις της αμερικανικής οικονομίας από και από τη μείωση των επιτοκίων δανεισμού, που τόνωσαν τα χρηματιστήρια και τις αγορές ομολόγων. Το θετικό κλίμα στήριξε και τις συμφωνίες εξαγορών και συγχωνεύσεων, έπειτα από χρόνια χαμηλής δραστηριότητας.

«Η αμερικανική οικονομία ήταν ανθεκτική», σχολίασε ο διευθύνων σύμβουλος της JP Morgan, Jamie Dimon, επισημαίνοντας τη χαμηλή ανεργία και το υγιές επίπεδο των καταναλωτικών δαπανών. «Οι επιχειρήσεις είναι πιο αισιόδοξες για την οικονομία και ενθαρρύνονται από τις προσδοκίες για μία ατζέντα υπέρ της ανάπτυξης και τη βελτιωμένη συνεργασία μεταξύ κυβέρνησης και επιχειρήσεων», προσέθεσε ο ίδιος. Ωστόσο, προειδοποίησε για μεγάλους κινδύνους: τις κυβερνητικές δαπάνες, τον πληθωρισμό και τις γεωπολιτικές συνθήκες.

Οι λειτουργίες της τράπεζας στη Wall Street πήραν ώθηση από την εκτίναξη των προμηθειών επενδυτικής τραπεζικής κατά 49% και τα υψηλότερα κατά 21% έσοδα από τη συναλλακτική δραστηριότητα το τέταρτο τρίμηνο, ξεπερνώντας τις προσδοκίες που είχε κάνει το διοικητικό συμβούλιο τον Δεκέμβριο.

Η μονάδα σταθερού εισοδήματος ευνοήθηκε από την ισχυρότερη συναλλακτική δραστηριότητα σε πιστώσεις, νομίσματα και τις αναδυόμενες αγορές, ενώ ο τομέας των μετοχών στηρίχθηκε στην τόνωση των συναλλαγών σε παράγωγα και τις αγορές μετρητών.

Η τράπεζα προέβλεψε επίσης ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα διαμορφωθούν περίπου στα 94 δισ. δολάρια το 2025, υψηλότερα από τις εκτιμήσεις των αναλυτών για περίπου 91 δισ. δολάρια.