Ο δείκτης αυτός, ο οποίος προαναγγέλλει σημαντικές ανοδικές κινήσεις, υποδηλώνει ότι αναμένεται σημαντική ανοδική πορεία για τις μετοχές των ΗΠΑ.

Η πρόσφατη έκθεση της 27ης Ιουλίου της JPMorgan παρουσιάζει ένα αισιόδοξο σενάριο για τις μετοχές των ΗΠΑ. Η βασική θέση στηρίζεται σε τρεις πυλώνες που λειτουργούν συντονισμένα αυτή τη στιγμή.

Πρώτον, οι αποδόσεις των ομολόγων μειώνονται. Οι χαμηλότερες αποδόσεις μειώνουν το κόστος ευκαιρίας της διακράτησης μετοχών. Όταν τα κρατικά ομόλογα αποδίδουν λιγότερα, το κεφάλαιο μετακινείται προς επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου.

Δεύτερον, το δολάριο ΗΠΑ έχει αποδυναμωθεί. Ένα πιο αδύναμο δολάριο τείνει να ενισχύει τα κέρδη των πολυεθνικών εταιρειών και καθιστά τα περιουσιακά στοιχεία που εκφράζονται σε δολάρια πιο ελκυστικά για τους ξένους αγοραστές.

Τρίτον, τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ισχυρά. Οι εταιρείες ανταποκρίνονται στις προσδοκίες, και αυτή η ανθεκτικότητα των κερδών παρέχει στους επενδυτές που πιστεύουν στην ανοδική πορεία των μετοχών ένα απτό επιχείρημα.

Ο δείκτης παρακολούθησης της τακτικής τους τοποθέτησης έχει εκδώσει παρόμοιες ενδείξεις και στο παρελθόν, ιδίως τον Απρίλιο του 2024 και τον Απρίλιο του 2026. Και οι δύο περιπτώσεις προηγήθηκαν περιόδων αξιοσημείωτης ανόδου του S&P 500.

Οι κίνδυνοι που επισημαίνουν

Η JPMorgan δεν παρουσιάζει, ωστόσο, μια καθαρά αισιόδοξη εικόνα. Οι αναλυτές επεσήμαναν συγκεκριμένα δύο κινδύνους που θα μπορούσαν να ανατρέψουν την ανοδική πορεία πριν αυτή καν ξεκινήσει.

Οι γεωπολιτικές εντάσεις, ιδίως η εξελισσόμενη κατάσταση μεταξύ των ΗΠΑ και του Ιράν, παραμένουν ένας παράγοντας αβεβαιότητας. Οι αγορές αντιμετωπίζουν αυξημένη μεταβλητότητα εν μέρει λόγω αυτής της αβεβαιότητας, και μια ξαφνική κλιμάκωση θα μπορούσε να αντιστρέψει το κλίμα από τη μια μέρα στην άλλη.

Η δεύτερη ανησυχία είναι πιο διαρθρωτική: οι υπερβολικά συγκεντρωμένες θέσεις σε μετοχές εταιρειών ημιαγωγών. Η τάση προς την τεχνητή νοημοσύνη έχει προσελκύσει τεράστια κεφάλαια σε ένα σχετικά στενό τμήμα της αγοράς, και όταν όλοι βρίσκονται στην ίδια πλευρά μιας συναλλαγής, οι «έξοδοι» γίνονται δυσάρεστες.

Η έκθεση της JPMorgan δεν αναφέρει ούτε μία φορά τα κρυπτονομίσματα. Δεν υπάρχει ούτε μία αναφορά στο bitcoin, το ethereum ή οποιοδήποτε άλλο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο. Πρόκειται για μια καθαρά μετοχική πρόβλεψη.

Για τους επενδυτές και τους traders που παρακολουθούν και τις δύο αγορές, οι βασικές μεταβλητές που πρέπει να παρακολουθούν είναι ο δείκτης του δολαρίου, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου και το εύρος του τομέα των ημιαγωγών.

Στη νέα της ανάλυση για τις αγορές της περιοχής Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA), η αμερικανική επενδυτική τράπεζα αναδεικνύει δύο βασικούς καταλύτες που, όπως εκτιμά, μπορούν να οδηγήσουν σε υπεραπόδοση του ελληνικού χρηματιστηρίου τους επόμενους μήνες: τις σημαντικές παθητικές εισροές που θα προκαλέσει η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών του Euro Stoxx τον Σεπτέμβριο και τις ελκυστικές αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών.

Η JP Morgan συγκαταλέγει την Ελλάδα στις τρεις κορυφαίες overweight επιλογές της στην περιοχή CEEMEA, μαζί με την Πολωνία και τη Νότια Αφρική, ενώ διατηρεί ουδέτερη στάση για τις αγορές της Σαουδικής Αραβίας, των Ηνωμένων Αραβικών Εμιράτων και της Τουρκίας.

Καταλύτης οι εισροές από τον Euro Stoxx

Σύμφωνα με την έκθεση, η μετάβαση της ελληνικής αγοράς στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών του Euro Stoxx αναμένεται να κινητοποιήσει παθητικές εισροές ύψους περίπου 1,015 δισ. δολαρίων, δημιουργώντας μια νέα δεξαμενή ζήτησης για τις ελληνικές μετοχές.

Η JP Morgan εκτιμά ότι η αλλαγή αυτή δεν θα περιοριστεί μόνο στις υποχρεωτικές τοποθετήσεις των passive funds, αλλά θα λειτουργήσει ως αφορμή και για μεγαλύτερη συμμετοχή των ενεργητικά διαχειριζόμενων χαρτοφυλακίων της Ευρωζώνης, τα οποία μέχρι σήμερα εμφανίζονται υποεπενδεδυμένα στην ελληνική αγορά.

Όπως επισημαίνει, η αναβάθμιση της χώρας σε ανεπτυγμένη αγορά αυξάνει σημαντικά την ορατότητα του ελληνικού χρηματιστηρίου στους διεθνείς επενδυτές και δημιουργεί τις προϋποθέσεις για σταδιακή διεύρυνση της επενδυτικής βάσης.

Οι τράπεζες παραμένουν φθηνές

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στον τραπεζικό κλάδο, τον οποίο η JP Morgan εξακολουθεί να θεωρεί μία από τις πλέον ελκυστικές επενδυτικές ιστορίες στην Ευρώπη.

Παρά τη θεαματική βελτίωση της κερδοφορίας, της ποιότητας ενεργητικού και των κεφαλαιακών δεικτών, οι ελληνικές συστημικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι των αντίστοιχων τραπεζών της Δυτικής Ευρώπης.

Συγκεκριμένα, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν δείκτη P/E 12μήνου 9,6 φορές, έναντι 10,6 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, διαφορά που η JP Morgan θεωρεί δυσανάλογη σε σχέση με τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών τους.

Παράλληλα, επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν πλέον μερισματική απόδοση κοντά στο 5%, στοιχείο που ενισχύει περαιτέρω την επενδυτική τους ελκυστικότητα.

Eurobank στις κορυφαίες επιλογές της CEEMEA

Η αμερικανική τράπεζα τοποθετεί την Eurobank στις 10 κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της για την περιοχή CEEMEA, δίπλα σε μεγάλες διεθνείς εταιρείες και τράπεζες όπως οι Al Rajhi Bank, PKO Bank, OTP Bank, FirstRand, Capitec, Saudi Aramco, Naspers, Shoprite και AngloGold.

Η επιλογή της Eurobank βασίζεται στις προβλέψεις της JP Morgan για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) περίπου 15%, στη δυνατότητα περαιτέρω αύξησης των κεφαλαιακών αποδόσεων προς τους μετόχους, αλλά και στην εκτίμηση ότι η ένταξη στον Euro Stoxx θα αποτελέσει ισχυρό καταλύτη για τη μετοχή.

Οι μεγάλοι ωφελημένοι των εισροών

Η έκθεση συνοδεύεται από αναλυτικές εκτιμήσεις για τις εισροές που αναμένεται να δεχθεί κάθε ελληνική μετοχή από την αναδιάρθρωση των δεικτών.

Το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων κατευθύνεται στις τέσσερις συστημικές τράπεζες:

• Εθνική Τράπεζα: 288,6 εκατ. δολάρια
• Eurobank: 232,5 εκατ. δολάρια
• Τράπεζα Πειραιώς: 220,1 εκατ. δολάρια
• Alpha Bank: 146,6 εκατ. δολάρια

Παράλληλα, σημαντικές εισροές προβλέπονται και για μη τραπεζικούς τίτλους, με τη ΔΕΗ και τη Metlen να εκτιμάται ότι θα προσελκύσουν από περίπου 30,3 εκατ. δολάρια, ενώ ο ΟΤΕ αναμένεται να δεχθεί εισροές 21,8 εκατ. δολαρίων, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ 23,6 εκατ. δολάρια και η Allwyn περίπου **20,7 εκατ. δολάρια.

Η JP Morgan εκτιμά ότι οι εισροές αυτές θα αυξήσουν σημαντικά τη ρευστότητα των συγκεκριμένων τίτλων και θα ενισχύσουν τη συμμετοχή διεθνών επενδυτών στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Θετικό ισοζύγιο και από την αναβάθμιση της MSCI

Η επενδυτική τράπεζα εξετάζει και τις επιπτώσεις από τη μελλοντική αναβάθμιση της Ελλάδας στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών της MSCI, η οποία αναμένεται τον Μάιο του 2027.

Παρότι η έξοδος από τους δείκτες Αναδυόμενων Αγορών θα οδηγήσει σε εκροές περίπου 4,9 δισ. δολαρίων, η είσοδος στους δείκτες Developed Markets εκτιμάται ότι θα φέρει εισροές 5,029 δισ. δολαρίων, με αποτέλεσμα το τελικό ισοζύγιο να παραμείνει θετικό, διαμορφούμενο σε περίπου 126 εκατ. δολάρια.

Στον βασικό δείκτη MSCI Greece Standard η JP Morgan εκτιμά ότι θα συμμετέχουν οι Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, ΔΕΗ, ΟΤΕ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Allwyn, ενώ ακόμη 17 ελληνικές εισηγμένες θα ενταχθούν στον δείκτη Small Cap.

Μικρές εκροές από τους δείκτες FTSE

Πιο περιορισμένες χαρακτηρίζονται οι επιπτώσεις από την αναβάθμιση στους δείκτες της FTSE Russell, όπου η JP Morgan υπολογίζει καθαρές εκροές περίπου 110,5 εκατ. ευρώ για την ελληνική αγορά.

Ωστόσο, οι δέκα ελληνικές μετοχές που θα συμμετέχουν στον βασικό δείκτη των ανεπτυγμένων αγορών της FTSE εκτιμάται ότι θα συγκεντρώσουν καθαρές εισροές περίπου 71 εκατ. δολαρίων, περιορίζοντας σημαντικά το συνολικό αρνητικό αποτέλεσμα.

Επενδυτική ιστορία με συνέχεια

Η JP Morgan θεωρεί ότι η ελληνική αγορά εισέρχεται σε μία νέα περίοδο αυξημένου διεθνούς ενδιαφέροντος, όπου οι εισροές από τις αναδιαρθρώσεις των μεγάλων δεικτών συνδυάζονται με ισχυρά εταιρικά θεμελιώδη και αποτιμήσεις που εξακολουθούν να βρίσκονται κάτω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Κατά την αμερικανική τράπεζα, η αναβάθμιση της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές δεν αποτελεί απλώς μια τεχνική αλλαγή στους δείκτες, αλλά μια εξέλιξη που μπορεί να διευρύνει τη διεθνή επενδυτική βάση του Χρηματιστηρίου Αθηνών και να λειτουργήσει ως μοχλός υπεραπόδοσης για τις ελληνικές μετοχές, με τις τράπεζες να παραμένουν στην πρώτη γραμμή του επενδυτικού ενδιαφέροντος.

Ο νέος στόχος για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 αυξάνεται στις 680 μονάδες από 630 προηγουμένως, επίπεδο που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 7% από τις 636 μονάδες όπου κινείται σήμερα ο δείκτης.

Αντίστοιχα, η JP Morgan αναθεωρεί ανοδικά τον στόχο για τον MSCI Eurozone στις 420 μονάδες, από 385 μονάδες προηγουμένως, βλέποντας περιθώριο ανόδου της τάξης του 10% από τα τρέχοντα επίπεδα των 383 μονάδων. Για τον Euro Stoxx 50 ο νέος στόχος διαμορφώνεται στις 6.800 μονάδες, ενώ για τον MSCI Europe στις 2.750 μονάδες, υποδηλώνοντας δυνητική άνοδο 9% και 8% αντίστοιχα.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, ο οίκος αυξάνει τον στόχο για τον FTSE 100 στις 11.000 μονάδες, από 10.300 προηγουμένως, αφήνοντας περιθώριο περαιτέρω ανόδου περίπου 5%.

Αναβάθμιση των προβλέψεων για τα εταιρικά κέρδη

Καθοριστικό ρόλο στην αναθεώρηση των αποτιμήσεων παίζει η σημαντική βελτίωση των προβλέψεων για την κερδοφορία των επιχειρήσεων.

Η JP Morgan πλέον εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή στην Ευρωζώνη θα αυξηθούν κατά 18% το 2026 και κατά 12% το 2027, έναντι προηγούμενων προβλέψεων για άνοδο 13% και 10% αντίστοιχα.

Ακόμη μεγαλύτερη είναι η αναθεώρηση για το Ηνωμένο Βασίλειο, όπου η εκτίμηση για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή το 2026 ανεβαίνει στο 18% από μόλις 8%, ενώ για το 2027 η πρόβλεψη περιορίζεται στο 5%.

Σύμφωνα με τον οίκο, η ευρωπαϊκή οικονομία εισέρχεται σε περίοδο ισχυρότερης ανάπτυξης, μετά από τρία χρόνια σχετικά ασθενικής πορείας, εξέλιξη που στηρίζει τόσο τα εταιρικά αποτελέσματα όσο και τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.

Σταθερές αποτιμήσεις με στήριξη από πετρέλαιο και επιτόκια

Οι αναλυτές της JP Morgan θεωρούν ότι ο δείκτης P/E της Ευρωζώνης, που διαμορφώνεται σήμερα περίπου στις 15 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη, έχει τη δυνατότητα να διατηρηθεί στα τρέχοντα επίπεδα ή ακόμη και να κινηθεί ελαφρώς υψηλότερα.

Η εκτίμηση αυτή βασίζεται στις χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου, στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων που παραμένουν σε ελεγχόμενο εύρος και στις συγκρατημένες πληθωριστικές προσδοκίες, παράγοντες που δημιουργούν ευνοϊκότερο περιβάλλον για τις ευρωπαϊκές μετοχές.

Οι αγορές που ξεχωρίζουν και οι κλάδοι που προτιμά

Η JP Morgan επισημαίνει ότι από τα τέλη Νοεμβρίου του 2025 οι καλύτερες επιδόσεις στην Ευρώπη καταγράφονται από τον MSCI Spain, με άνοδο 22,3%, και τον MSCI Italy, που ενισχύεται κατά 18,1%.

Αντίθετα, ο MSCI Germany παρουσιάζει αισθητά χαμηλότερη απόδοση, μόλις 5,4%, γεγονός που αποδίδεται στη μεγαλύτερη έκθεση της γερμανικής οικονομίας στις γεωπολιτικές εξελίξεις και στις ενεργειακές διακυμάνσεις.

Σε επίπεδο επενδυτικής στρατηγικής, ο οίκος εξακολουθεί να διατηρεί θετική στάση ("long beta"), δίνοντας ιδιαίτερη έμφαση στις καταναλωτικές μετοχές, στους ημιαγωγούς, στη βιομηχανία και στον κλάδο της εξόρυξης.

Θετικές παραμένουν και οι προοπτικές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, καθώς, σύμφωνα με την JP Morgan, η πορεία τους συνδέεται άμεσα με τη βελτίωση των δεικτών PMI και την ενίσχυση της πιστωτικής επέκτασης.

Αντίθετα, ο οίκος εξακολουθεί να εμφανίζεται πιο επιφυλακτικός απέναντι στις εταιρείες επιχειρηματικών υπηρεσιών, το λογισμικό, τα μέσα ενημέρωσης, αλλά και τον αμυντικό κλάδο, θεωρώντας ότι οι αποτιμήσεις τους έχουν ήδη προεξοφλήσει μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων.

Σε επίπεδο γεωγραφικής κατανομής, η JP Morgan διατηρεί σύσταση "overweight" για την Ευρωζώνη και τις αναδυόμενες αγορές, ενώ παραμένει "neutral" για τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο, εκτιμώντας ότι η Ευρώπη εξακολουθεί να προσφέρει πιο ελκυστικό συνδυασμό αποτιμήσεων και προοπτικών κερδοφορίας.

Σε συνέντευξή της, η επικεφαλής στρατηγικής αγορών για την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική ανέφερε ότι η υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου στα επίπεδα που είχαν καταγραφεί στις πρώτες ημέρες του πολέμου, σε συνδυασμό με το ισχυρό ράλι της τεχνητής νοημοσύνης στις αγορές των ΗΠΑ και της Ασίας, έχει αφήσει τις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις, προσφέροντας έτσι ελκυστικό σημείο εισόδου.

«Είμαι πραγματικά αισιόδοξη για την Ευρώπη και ο λόγος είναι ότι κανείς δεν συμφωνεί μαζί μου, κάτι που μου λέει ότι μάλλον έχω δίκιο», υποστήριξε η Γουόρντ.

«Όταν αρχίσουμε να βλέπουμε το πρόβλημα με το Ιράν να υποχωρεί και τις τιμές του πετρελαίου να επιστρέφουν σε χαμηλότερα επίπεδα, τότε η ευρωπαϊκή επενδυτική ιστορία θα απελευθερωθεί», πρόσθεσε.

Παρά τη βελτίωση του κλίματος, ο πανευρωπαϊκός Stoxx 600 εξακολουθεί να υπολείπεται των αντίστοιχων δεικτών στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ασία από την αρχή του έτους. Ωστόσο, το discount στις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών έχει ήδη αρχίσει να περιορίζεται από τον προηγούμενο μήνα, όταν ενισχύθηκαν οι ενδείξεις ότι θα μπορούσε να βρεθεί διπλωματική λύση στη σύγκρουση.

Οι τιμές του πετρελαίου συνέχισαν να υποχωρούν την Πέμπτη, μετά την υπογραφή από τον Πρόεδρο των Ηνωμένων Πολιτειών Ντόναλντ Τραμπ της προσωρινής συμφωνίας για τον τερματισμό του πολέμου και την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ.

Η Γουόρντ εκτιμά ότι, καθώς η οριστική συμφωνία θα τίθεται σταδιακά σε εφαρμογή, οι αγορές είναι πιθανό να επιστρέψουν στη στρατηγική που ακολουθούσαν πριν από τον πόλεμο με το Ιράν. Τότε, πολλοί επενδυτές μείωναν την έκθεσή τους σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, θεωρώντας ότι το επενδυτικό αφήγημα της τεχνητής νοημοσύνης είχε ήδη αποδώσει μεγάλο μέρος των κερδών του, και αναζητούσαν μεγαλύτερη γεωγραφική διαφοροποίηση.

«Επιστρέφουμε στο ίδιο ερώτημα: οι αγορές δεν είναι φθηνές πουθενά, αλλά πού εξακολουθεί να υπάρχει περιθώριο ανόδου και πώς μπορώ να διαφοροποιηθώ από το επενδυτικό θέμα της τεχνολογίας;», επεσήμανε. «Αυτά είναι τα δύο βασικά ερωτήματα και η Ευρώπη αποτελεί την απάντηση και στα δύο», πρόσθεσε.

Παρά την αισιοδοξία της, η ίδια αναγνωρίζει ότι πολλοί πελάτες της παραμένουν δύσπιστοι. Η πολυετής υποαπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών κατά την τελευταία δεκαετία εξακολουθεί να επηρεάζει τη σκέψη πολλών επενδυτών.

Η Γουόρντ, η οποία εδρεύει στο Λονδίνο και συμβουλεύει επενδύσεις για τα 4,3 τρισ. δολάρια υπό διαχείριση της JPMorgan Asset Management, εξήγησε ότι συχνά συναντά το επιχείρημα πως η Ευρώπη αντιμετωπίζει δομικά προβλήματα ανάπτυξης.

«Μου λένε ότι η Ευρώπη είναι δομικά ανίκανη να αναπτυχθεί και στη συνέχεια αρχίζουν να απαριθμούν όλα όσα αναφέρει ο Μάριο Ντράγκι», τόνισε, αναφερόμενη στην έκθεση για την ανταγωνιστικότητα της Ευρώπης που συνέταξε ο πρώην πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και πρώην πρωθυπουργός της Ιταλίας.

Οι προτάσεις Ντράγκι ζητούν βαθύτερη ενοποίηση των ευρωπαϊκών αγορών και ετήσιες επενδύσεις ύψους 1,2 τρισ. ευρώ σε ψηφιακές τεχνολογίες, καθαρές μορφές ενέργειας και άμυνα, με στόχο την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας της περιοχής.

Αν και αναμένει μια ευρύτερη αναβάθμιση των αποτιμήσεων στην Ευρώπη, η Γουόρντ εμφανίζεται πιο επιφυλακτική απέναντι σε ορισμένες παραδοσιακές μεγάλες εταιρείες των κλάδων της αυτοκινητοβιομηχανίας και της φαρμακοβιομηχανίας.

Αντίθετα, προτιμά τομείς που μπορούν να επωφεληθούν από μια ευρύτερη παγκόσμια βιομηχανική ανάκαμψη, όπως οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, η βιομηχανία και οι χημικές επιχειρήσεις, εκτιμώντας ότι εκεί βρίσκονται σήμερα οι πιο ενδιαφέρουσες ευκαιρίες για τους επενδυτές.

Όπως αναφέρει η εφημερίδα, επικαλούμενη πηγές με γνώση των σχεδιασμών της αμερικανικής τράπεζας, η Chase εξετάζει την είσοδό της σε αγορές όπως η Γαλλία, η Ισπανία και η Ιταλία, διευρύνοντας σημαντικά το αποτύπωμά της στην Ευρώπη.

Η κίνηση εντάσσεται στη στρατηγική της JPMorgan για την ανάπτυξη της ψηφιακής τραπεζικής δραστηριότητας στην Ευρωπαϊκή Ένωση, μετά την είσοδο της Chase στο Ηνωμένο Βασίλειο και ενόψει της προγραμματισμένης επέκτασής της στη Γερμανία.

Η Chase λειτουργεί αποκλειστικά μέσω ψηφιακών καναλιών, χωρίς φυσικό δίκτυο καταστημάτων, επιδιώκοντας να προσελκύσει πελάτες μέσω ανταγωνιστικών τραπεζικών προϊόντων και σύγχρονων ψηφιακών υπηρεσιών.

Η σχεδιαζόμενη επέκταση αντανακλά τη φιλοδοξία της JPMorgan να αποκτήσει ισχυρότερη παρουσία στην ευρωπαϊκή λιανική τραπεζική αγορά, η οποία παραμένει κατακερματισμένη αλλά προσφέρει σημαντικές ευκαιρίες ανάπτυξης για ψηφιακούς παρόχους χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Εφόσον υλοποιηθεί το σχέδιο, η Chase θα αποκτήσει παρουσία σε ορισμένες από τις μεγαλύτερες οικονομίες της Ευρώπης, ενισχύοντας τον ανταγωνισμό στον ταχέως αναπτυσσόμενο κλάδο της ψηφιακής τραπεζικής.

Ωστόσο, ολοένα και περισσότεροι ειδικοί διαφωνούν με αυτή την άποψη και υποστηρίζουν ότι η τεχνητή νοημοσύνη δεν θα οδηγήσει στην απώλεια τόσων θέσεων εργασίας όσο πολλοί φοβούνται.

Ο Στίβεν Πάρκερ, συν-διευθυντής παγκόσμιας επενδυτικής στρατηγικής στην JPMorgan Chase Private Bank, θεωρεί ότι οι επενδυτές δεν έχουν λόγο να ανησυχούν για σοβαρές αρνητικές επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης στην οικονομία.

«Αυτό που βλέπουμε είναι ότι οι εταιρείες καταλαβαίνουν πως η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να βοηθήσει τους εργαζομένους να εξελίξουν τις δεξιότητές τους, αντί να τους αντικαταστήσει. Αυτό ενισχύει την ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας περισσότερο απ’ όσο πιστεύουν ορισμένοι», δήλωσε στο Business Insider σε πρόσφατη συνέντευξη.

Ο Πάρκερ επισήμανε επίσης ότι, παρότι στη Wall Street επικρατεί έντονη αισιοδοξία γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και τις προοπτικές της στις αγορές, «η εικόνα αυτή δεν συναντάται στον ίδιο βαθμό στην ευρύτερη κοινωνία και την καθημερινή οικονομία».

Τέλος, σημείωσε ότι, παρότι οι ανησυχίες για πιθανή απώλεια θέσεων εργασίας λόγω της τεχνητής νοημοσύνης εξακολουθούν να επηρεάζουν τον τρόπο με τον οποίο αντιμετωπίζονται οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας, σε ορισμένους τομείς αρχίζουν να καταγράφονται διαφορετικές τάσεις. Συγκεκριμένα, αναφέρθηκε σε διάγραμμα από την ενδιάμεση έκθεση οικονομικών προβλέψεων της JPMorgan Chase για το μέσο του έτους, σύμφωνα με το οποίο οι αγγελίες για θέσεις εργασίας στον τομέα του λογισμικού υπερβαίνουν πλέον τις αντίστοιχες της ευρύτερης αγοράς εργασίας.

«Αυτό αποτελεί μία από τις ανησυχίες που εκφράζουν πολλοί από τους πελάτες μας όταν εξετάζουν τον αντίκτυπο της τεχνητής νοημοσύνης στις αγορές εργασίας», δήλωσε ο Πάρκερ.

«Βλέπουμε δημοσιεύματα για πιθανή αύξηση της ανεργίας λόγω της τεχνητής νοημοσύνης, όμως μέχρι στιγμής δεν παρατηρούμε να συμβαίνει κάτι τέτοιο», πρόσθεσε.

Τα στοιχεία της JPMorgan συνάδουν με άλλα δεδομένα που δείχνουν ότι ορισμένοι τομείς της αγοράς εργασίας παρουσιάζουν ανάπτυξη, αμφισβητώντας τις πιο απαισιόδοξες εκτιμήσεις για την τεχνητή νοημοσύνη. Ενδεικτικά, οι αγγελίες για θέσεις εργασίας σε μηχανικούς που εργάζονται σε έργα στο εξωτερικό έχουν αυξηθεί κατά 700% τον τελευταίο χρόνο.

Η τράπεζα αναφέρει στις προβλέψεις της ότι, ιστορικά, οι μεγάλες τεχνολογικές και βιομηχανικές αλλαγές έχουν οδηγήσει στη δημιουργία περισσότερων θέσεων εργασίας από όσες έχουν καταργήσει. Παρόμοια άποψη εκφράζει και ο επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo Global Management, Τόρστεν Σλοκ, ο οποίος έχει υποστηρίξει πρόσφατα ότι η τεχνητή νοημοσύνη αναμένεται να αλλάξει τη δομή της αγοράς εργασίας, χωρίς απαραίτητα να μειώσει συνολικά τις θέσεις απασχόλησης.

Αναφέρεται επίσης ότι η τεχνητή νοημοσύνη έχει ήδη επηρεάσει την αγορά εργασίας και ενδέχεται να συνεχίσει να επηρεάζει την απασχόληση τα επόμενα χρόνια. Ωστόσο, τονίζεται πως τα στοιχεία που δείχνουν ότι προκαλεί συνολικά σημαντική ζημιά στην απασχόληση παραμένουν μέχρι στιγμής περιορισμένα.

Η ίδια ανάλυση αναφέρει ότι τόσο οι αμοιβές στην αγορά εργασίας, όσο και οι τιμές των επεξεργαστών τεχνητής νοημοσύνης (GPU), καθώς και τα διαθέσιμα δεδομένα από την αγορά εργασίας, δείχνουν πως τα πιο προηγμένα συστήματα τεχνητής νοημοσύνης δεν έχουν ακόμη τη δυνατότητα να αντικαταστήσουν τους εργαζομένους σε επαγγέλματα που βασίζονται στη γνώση και την επεξεργασία πληροφοριών.

Η διαφορά, όπως φαίνεται, είναι η εκτίμηση της JP Morgan ότι πολύ λίγοι επενδυτές παρακολουθούν τους δείκτες αναδυόμενων αγορών του STOXX, επομένως οι σχετικές εκροές θα είναι μικρές. Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος περιμένει εισροές ύψους 957 εκατ. δολαρίων από τα παθητικά funds με την ένταξη της Ελλάδας στους δείκτες STOXX Europe.

Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, πρόκειται για ποσό που αντιστοιχεί σε 3-5 φορές τον μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών και σε συνδυασμό με το θετικό μακροοικονομικό περιβάλλον, αναμένεται να στηρίξει την αγορά.

Βασικοί ωφελημένοι αναμένεται να είναι οι συστημικές τράπεζες, οι οποίες και εκτιμάται ότι θα προσελκύσουν σχεδόν το 90% των εισροών.

Σύμφωνα με την JP Morgan, η συγκυρία είναι σημαντική, καθώς συμπίπτει και με την αύξηση κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ της ΔΕΗ.

Από την άλλη πλευρά, η JP Morgan επιμένει ότι η αναβάθμιση του ΧΑ από τον MSCI αποτελεί μια αρνητική εξέλιξη, καθώς ενώ η ελληνική αγορά είχε στάθμιση υψηλότερη του 4% στον MSCI EMEA EM, αυτή θα πέσει μόλις στις 38 μονάδες βάσης στον MSCI Europe.

Ειδικότερα, στον MSCI Europe αναμένεται να μπουν έξι ελληνικές μετοχές, με τον οίκο να περιμένει καθαρές εκροές 220 εκατ. δολαρίων.

Η ομάδα της αμερικανικής τράπεζας αναθεώρησε προς τα πάνω τον στόχο για τα επίπεδα του S&P 500 στα τέλη της χρονιάς στις 7.600 μονάδες, μετά την υποβάθμιση στις 7.200 μονάδες που είχε πραγματοποιήσει μόλις τον προηγούμενο μήνα.

Ο νευραλγικός δείκτης της Wall Street έκλεισε τη Δευτέρα στις 7.109 μονάδες, κάτι που υποδηλώνει περιθώριο περαιτέρω ανόδου περίπου 7%, ενώ μόλις χθες έκανε νέο ρεκόρ στις 7.137 μονάδες.

Η αισιόδοξη πρόβλεψη των αναλυτών βασίζεται κυρίως στις βελτιωμένες προοπτικές για τον τεχνολογικό κλάδο και την τεχνητή νοημοσύνη, καθώς εκτιμούν ότι ο τομέας θα ενισχύσει την κερδοφορία των επιχειρήσεων και θα αντισταθμίσει τις επίμονες ανησυχίες που προκαλεί ο πόλεμος με το Ιράν.

Η ταχεία αναστροφή της αρνητικής στάσης που είχε υιοθετήσει η JPMorgan τον Μάρτιο — όταν είχε επικαλεστεί γεωπολιτικούς κινδύνους — αναδεικνύει τις δυσκολίες που αντιμετωπίζουν οι αναλυτές αγορών κατά τη δεύτερη θητεία του Ντόναλντ Τραμπ, η οποία χαρακτηρίζεται από έντονη μεταβλητότητα λόγω συγκρούσεων, δασμών και γεωπολιτικών πρωτοβουλιών όπως η επιδίωξη ελέγχου της Γροιλανδία.

Τα πρώτα στοιχεία από την περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου φαίνεται να ενισχύουν αυτή την αισιοδοξία. Σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές, η τρέχουσα περίοδος διαμορφώνεται ισχυρότερη σε σχέση με το τέταρτο τρίμηνο, όταν οι επενδυτές είχαν αρχίσει να εμφανίζουν κόπωση απέναντι στην AI και ανησυχία για τις υπερβολικά υψηλές κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Καταλυτικό ρόλο, σύμφωνα με την JPMorgan, έπαιξε και η περιορισμένη διάθεση του νέου μοντέλου Mythos από την Anthropic PBC, η οποία αναζωπύρωσε την αισιοδοξία για τη ραγδαία πρόοδο των μοντέλων και υπηρεσιών τεχνητής νοημοσύνης.

Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, περίπου το 66% των εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης του S&P 500 έχουν υπεραποδώσει από τις 7 Απριλίου, όταν έγινε η σχετική ανακοίνωση.

«Σε έναν κόσμο όπου επιχειρήσεις και κυβερνήσεις ανταγωνίζονται επενδύοντας στην τεχνητή νοημοσύνη, αναζητώντας παραγωγικότητα και φοβούμενες ότι θα μείνουν πίσω, θεωρούμε ότι το θέμα της ποιοτικής ανάπτυξης θα συνεχίσει να κυριαρχεί στις αγορές», ανέφεραν οι στρατηγικοί αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας.

Παρ’ όλα αυτά, η ομάδα της JPMorgan προειδοποίησε ότι οι συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις θα μπορούσαν να προκαλέσουν βραχυπρόθεσμες πιέσεις στις μετοχές, αν και εκτίμησε ότι το ενδεχόμενο νέας μεγάλης κλιμάκωσης παραμένει περιορισμένο, με την Κίνα να λειτουργεί πιθανόν ως παράγοντας σταθεροποίησης.

Οι αναλυτές σημείωσαν ακόμη ότι μια ταχεία διευθέτηση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να επαναφέρει τον S&P 500 σε αποτιμήσεις που επικρατούσαν πριν από τον πόλεμο, ωθώντας τον δείκτη ακόμη και προς τις 8.000 μονάδες.

«Αν και δεν μας ικανοποιεί η προαγωγή της Ελλάδας, δεδομένου ότι αναμένουμε πτώση του επενδυτικού ενδιαφέροντος, είμαστε ελαφρώς λιγότερο δυσαρεστημένοι λόγω της καθυστέρησης εννέα μηνών στο αρχικό χρονοδιάγραμμα, από τον Αύγουστο του 2026 έως τον Μάιο του 2027. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς μας, η Ελλάδα θα εισέλθει στον δείκτη MSCI Europe με 4 μετοχές, από 8 στον δείκτη αναδυόμενων αγορών (EM). Η Ελλάδα θα αντιπροσωπεύει το 0,28% του δείκτη MSCI Europe, μικρότερο ποσοστό από την Πορτογαλία (0,34%), την Αυστρία (0,50%) και την Ιρλανδία (0,366%). Οι καθαρές εκροές είναι ύψους 604 εκατ. δολαρίων, με εισροές 108 εκατ. δολαρίων από τις 4 μετοχές που μεταφέρονται στον δείκτη αναπτυσσόμενων αγορών, έναντι εκροών 712 εκατ. δολαρίων», σημειώνει ο αμερικανικός οίκος.

«Οι περισσότεροι επενδυτές με τους οποίους μιλάμε υποθέτουν ότι η μετάβαση στις αναπτυγμένες αγορές θα συνοδεύεται από μεγάλες εισροές. Ωστόσο, η μετάβαση από τον δείκτη MSCI EM στον δείκτη MSCI DM συνεπάγεται μια μικρή εισροή (λιγότερο από 50 μονάδες βάσης) της κεφαλαιοποίησης για κάθε μετοχή, που μετακινείται στις αναπτυγμένες αγορές έναντι μιας μεγάλης εκροής για κάθε μετοχή που δεν εισέρχεται στον κύριο δείκτη των αναπτυγμένων αγορών (αν και ορισμένες παθητικές συμμετοχές διατηρούνται με τη μετακίνηση στον δείκτη μικρής κεφαλαιοποίησης).

Η Ελλάδα σημειώνει μικρή εισροή στις τέσσερις μετοχές που μεταφέρονται στις αναπτυσσόμενες αγορές, 108 εκατ. δολάρια στις τέσσερις που παραμένουν (οι οποίες είναι όλες τράπεζες) έναντι μεγάλων εκροών, 712 εκατ. δολάρια, στις τέσσερις που αφαιρούνται (οι οποίες είναι όλες μη τραπεζικές εταιρείες). Προς το παρόν, η ΔΕΗ βρίσκεται κοντά στο όριο και αν ξεπεράσει τις μετοχές των ανεπτυγμένων αγορών το επόμενο έτος. Είσοδος της ΔΕΗ θα μπορούσε να μετατοπιστεί από εκροή 604 εκατ. δολαρίων σε εκροή 390 εκατ. δολαρίων αν τελικά η μετοχή της περάσει το όριο», συνεχίζει ο οίκος.

Γιατί η αναβάθμιση είναι αρνητική για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά

Η πτώση από πάνω από 4% συμμετοχής στον δείκτη MSCI EMEA EM σε κάτω από 0,30% στον δείκτη MSCI Europe και μόλις 0,05% του δείκτη MSCI World είναι πιθανό να μειώσει τον αριθμό των επενδυτών που δίνουν προσοχή στην αγορά. Η μετατόπιση από μια επενδυτική βάση αναδυόμενων αγορών εστιασμένη σε χώρες προς μια πανευρωπαϊκή επενδυτική βάση εστιασμένη σε τομείς σημαίνει απώλεια εστίασης για τις ελληνικές μετοχές, καθεμία από τις οποίες είναι μικρή εντός κάθε πανευρωπαϊκού τομέα. Επιπλέον, μόνο οι τράπεζες είναι πιθανό να ξεπεράσουν τα όρια κεφαλαιοποίησης/ελεύθερης διακίνησης για να πληρούν τις προϋποθέσεις για τις Αναπτυσσόμενες Αγορές. Ο δείκτης MSCI Greece θα αποτελείται αποκλειστικά από τράπεζες και δεν θα περιλαμβάνει μη χρηματοοικονομικές εταιρείες. Ακόμη και αν η ΔΕΗ περάσει το όριο, θα είναι η μικρότερη εταιρεία κοινής ωφέλειας στον δείκτη MSCI Europe. Η Εθνική Τράπεζα δεν θα είναι μεταξύ των 50 κορυφαίων ευρωπαϊκών χρηματοοικονομικών μετοχών.

«Κάποιοι στην Ελλάδα υποστηρίζουν ότι, επειδή η Ελλάδα ανήκει στην Ευρωζώνη, θα έπρεπε προφανώς να συμπεριληφθεί στον MSCI Europe. Η Ελλάδα είναι μέλος της ΕΕ και της Ευρωζώνης, αλήθεια, αλλά το ίδιο ισχύει και για τις χώρες της Βαλτικής, τη Σλοβακία και τη Σλοβενία. Κανένα από αυτά τα χρηματιστήρια δεν περιλαμβάνεται στον MSCI Europe ή στις αναπτυγμένες αγορές DM ή ακόμη και στον δείκτη MSCI EM. Πιστεύουμε ότι ο στόχος της ένταξης σε δείκτη πρέπει να είναι η μεγιστοποίηση της προσοχής των επενδυτών. Το να βρίσκεται κάτω από 0,40% bps στον δείκτη DM Europe και 0,05% του MSCI DM θα επιτρέψει ενδεχομένως στους επενδυτές να παραλείψουν εντελώς την Ελλάδα».

«Θυμόμαστε όταν η Ελλάδα αναβαθμίστηκε σε αναπτυγμένη αγορά το 2001, το ενδιαφέρον για την αγορά έπεσε κατακόρυφα. Υποθέτουμε ότι θα συμβεί το ίδιο και πάλι. Θα συγκέντρωνε η Ελλάδα σημαντικά μεγαλύτερο ενδιαφέρον από τη Νορβηγία, την Αυστρία ή την Ιρλανδία; Ανεπίσημα, μιλήσαμε με την ομάδα Ευρωπαϊκής Στρατηγικής μας, η οποία μας είπε ότι έλαβε λιγότερες από πέντε ερωτήσεις το τελευταίο έτος σχετικά με τη Νορβηγία, την Ιρλανδία, την Αυστρία και την Πορτογαλία, λιγότερες από πέντε ερωτήσεις συνολικά.

Ορισμένοι επενδυτές αναδυόμενων αγορών έχουν overweight θέσεις στην Ελλάδα και επιθυμούν η αγορά να παραμείνει στις αναδυόμενες αγορές. Δεν έχουμε ακούσει ακόμη ούτε έναν επενδυτή ανεπτυγμένων ευρωπαϊκών αγορών που να επιθυμεί να προσθέσει την Ελλάδα στους δείκτες αναφοράς των αναπτυγμένων αγορών», καταλήγει η αμερικανική τράπεζα.

Η υποβάθμιση της Ελλάδας δεν αποτελεί απλώς τεχνική κίνηση. Αντανακλά έναν συνδυασμό παραγόντων που αυξάνουν τη βραχυπρόθεσμη αβεβαιότητα. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μετατραπεί σε «crowded trade», δηλαδή σε ιδιαίτερα δημοφιλείς θέσεις στα χαρτοφυλάκια διεθνών επενδυτών, εντείνοντας τον κίνδυνο απότομων εκροών κεφαλαίων σε περιόδους αναταραχής. Παράλληλα, η επικείμενη μετάβαση της Ελλάδας σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς αναμένεται να περιορίσει τη στήριξη από τα κεφάλαια αναδυόμενων αγορών, που σήμερα αποτελούν βασικό πυλώνα ζήτησης για τις ελληνικές μετοχές.

Το timing της υποβάθμισης συνδέεται και με το ισχυρό ράλι που προηγήθηκε. Οι αγορές αναδυόμενων χωρών έχουν καταγράψει σημαντικά κέρδη το 2025, με αποτέλεσμα οι αποτιμήσεις να ενισχυθούν και να μειωθούν τα περιθώρια απορρόφησης αρνητικού σοκ. Σε αυτό το περιβάλλον, οι ελληνικές μετοχές, και ιδιαίτερα οι τραπεζικές, εμφανίζονται ευάλωτες σε διορθώσεις, είτε λόγω ανόδου του ενεργειακού κόστους είτε λόγω επιδείνωσης της παγκόσμιας διάθεσης ανάληψης ρίσκου.

Η JP Morgan επέλεξε να αφαιρέσει την Τράπεζα Πειραιώς από το Top 10 της περιοχής, παρά το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, επισημαίνοντας ότι το risk-reward προφίλ έχει επιδεινωθεί βραχυπρόθεσμα. Σύμφωνα με την ανάλυση, η πορεία των ελληνικών μετοχών εξαρτάται πλέον σε μεγάλο βαθμό από εξωγενείς παράγοντες, όπως η ενίσχυση του δολαρίου, οι τιμές ενέργειας και οι κεφαλαιακές ροές προς τις αναδυόμενες αγορές.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στον ρόλο της ενέργειας ως βασικού καταλύτη για τις αγορές. Η αύξηση των τιμών δεν περιορίζεται στο αργό πετρέλαιο, αλλά επεκτείνεται στα διυλισμένα προϊόντα, με το φυσικό αέριο στην Ευρώπη να έχει σχεδόν διπλασιαστεί και προϊόντα όπως το diesel και το jet fuel να εμφανίζουν εκρηκτική άνοδο, αυξάνοντας άμεσα τα κόστη για επιχειρήσεις και μεταφορές. Η Ευρώπη εμφανίζεται ιδιαίτερα εκτεθειμένη, καθώς μετά την απαγόρευση των ρωσικών εισαγωγών εξαρτάται περισσότερο από τη Μέση Ανατολή για κρίσιμα ενεργειακά προϊόντα, δημιουργώντας μηχανισμό μετάδοσης της κρίσης και στην ελληνική οικονομία.

Η εμπειρία του 2022 λειτουργεί ως σαφής οδηγός. Τότε, η άνοδος των τιμών ενέργειας συνοδεύτηκε από σημαντική πτώση των αγορών, με συμπίεση των αποτιμήσεων από τα ίδια τα κέρδη. Η JP Morgan προειδοποιεί ότι ένα αντίστοιχο μοτίβο δεν μπορεί να αποκλειστεί, ιδιαίτερα αν η ενεργειακή κρίση διαρκέσει περισσότερο από τις προσδοκίες των επενδυτών.

Στο νέο αυτό περιβάλλον, η στρατηγική της τράπεζας μετατοπίζεται σε πιο αμυντικές επιλογές, με αυξημένη έκθεση στον ενεργειακό κλάδο και σε μετοχές χαμηλότερου κινδύνου (beta). Για την Ελλάδα, η στάση γίνεται πιο επιλεκτική, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο επανατοποθέτησης μόνο εφόσον οι αποτιμήσεις γίνουν πιο ελκυστικές και το μακροοικονομικό περιβάλλον σταθεροποιηθεί. Παρότι η ελληνική αγορά διατηρεί τη μακροπρόθεσμη επενδυτική ελκυστικότητα, εισέρχεται σε φάση αυξημένης μεταβλητότητας, όπου η διαχείριση ρίσκου και η επιλογή τίτλων αποκτούν καθοριστική σημασία.