Μάλιστα, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων και των επαναγορών μετοχών, η συνολική δυνητική απόδοση φθάνει το 16%.

Το βασικό σενάριο της αμερικανικής τράπεζας προβλέπει αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 11,2% το 2026 και κατά 5,9% το 2027, με στόχο αποτίμησης στις 16 φορές τα κέρδη, έναντι 14,7 φορές σήμερα. Η εκτίμηση αυτή στηρίζεται στην επιτάχυνση των εξαγορών και συγχωνεύσεων, αλλά και στη χαλάρωση των ευρωπαϊκών κανόνων ανταγωνισμού.

Σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο, οι στρατηγικοί αναλυτές της Morgan Stanley εκτιμούν ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα παραμείνουν σε ένα περιβάλλον «ήπιας bear market», με νευρικές διακυμάνσεις όσο τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν ουσιαστικά κλειστά. Σε αυτό το σενάριο, ο στόχος για τον δείκτη διαμορφώνεται στις 2.370 μονάδες, που συνεπάγεται πτώση 2,4% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Στο ακραίο αρνητικό σενάριο, που προβλέπει παρατεταμένη αναστάτωση με επίκεντρο τη Μέση Ανατολή, ο δείκτης θα μπορούσε να υποχωρήσει στις 1.820 μονάδες, δηλαδή περίπου 25% χαμηλότερα.

Αντίθετα, το πλέον αισιόδοξο σενάριο τοποθετεί τον δείκτη στις 3.020 μονάδες, υποδηλώνοντας άνοδο 24%.

Η κατάσταση στα Στενά του Ορμούζ αποτελεί τη βασική βραχυπρόθεσμη ανησυχία της τράπεζας. Σύμφωνα με ανάλυση ανά κλάδο, περίπου το 35% της ευρωπαϊκής κερδοφορίας αντιμετωπίζει κινδύνους από το πληθωριστικό ρίσκο, αν η διαταραχή διαρκέσει ακόμη δύο με τρεις μήνες, ποσοστό που αυξάνεται στο 55% αν τα Στενά παραμείνουν κλειστά μέχρι το τέλος του έτους.

«Οι εισροές κεφαλαίων στις ευρωπαϊκές μετοχές είναι απίθανο να επανεκκινήσουν όσο τα Στενά παραμένουν κλειστά», ανέφεραν οι στρατηγικοί αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας, προσθέτοντας ότι και οι εποχικές τάσεις λειτουργούν αρνητικά για τις ευρωπαϊκές αγορές κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού.

Παρά τη βραχυπρόθεσμη επιφυλακτικότητα, η Morgan Stanley εντοπίζει αρκετούς πιθανούς καταλύτες ανόδου πέρα από την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ.

Η τράπεζα παρακολουθεί στενά τις εξελίξεις γύρω από μια πιθανή εκεχειρία μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας, επισημαίνοντας δηλώσεις του Βλαντίμιρ Πούτιν ότι η στρατιωτική επιχείρηση «οδεύει προς το τέλος της», αλλά και τη μείωση του ρυθμού προέλασης των ρωσικών δυνάμεων στο μέτωπο.

Μια ενδεχόμενη κατάπαυση πυρός θα ευνοούσε ιδιαίτερα τις ευρωπαϊκές τράπεζες, μέσω χαμηλότερου κόστους κεφαλαίου και αυξημένης έκθεσης στην ανοικοδόμηση της Ουκρανίας.

Η επιτάχυνση των εξαγορών και συγχωνεύσεων αποτελεί επίσης σημαντικό ανοδικό παράγοντα. Ο όγκος συμφωνιών στην Ευρώπη αυξάνεται κατά 124% από την αρχή του έτους σε σύγκριση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο, ενώ η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι νέοι ευρωπαϊκοί κανόνες για τις οριζόντιες συγχωνεύσεις, που βρίσκονται υπό διαμόρφωση, θα χαλαρώσουν διαρθρωτικά το ρυθμιστικό πλαίσιο.

Οι μεγαλύτερες επιδράσεις αναμένονται στους κλάδους τεχνολογίας, τραπεζών και τηλεπικοινωνιών.

Στο μέτωπο της τεχνητής νοημοσύνης, οι αναλυτές σημειώνουν ότι εμφανίζονται πλέον απτά στοιχεία απόδοσης επενδύσεων και βελτίωσης παραγωγικότητας, ιδιαίτερα στις μεγάλες ευρωπαϊκές πολυεθνικές, με το χάσμα κερδοφορίας ανάμεσα στις εταιρείες που αξιοποιούν την AI και σε όσες μένουν πίσω να διευρύνεται.

Στην ανάλυσή της με τίτλο «Greece: In the Sweet Spot Between EM and DM», η αμερικανική επενδυτική τράπεζα επισημαίνει ότι οι ελληνικές μετοχές βρίσκονται πλέον σε ένα μοναδικό μεταβατικό στάδιο, όπου εξακολουθούν να προσελκύουν κεφάλαια αναδυόμενων αγορών, ενώ παράλληλα αρχίζουν να εντάσσονται όλο και πιο έντονα στο «ραντάρ» επενδυτών ανεπτυγμένων αγορών.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας σε Developed Market μπορεί να αποτελέσει καταλύτη για σημαντικές νέες εισροές κεφαλαίων στο ελληνικό χρηματιστήριο, ειδικά από παθητικά και long-only χαρτοφυλάκια που ακολουθούν διεθνείς δείκτες. Σύμφωνα με την τράπεζα, οι οίκοι FTSE Russell και STOXX αναμένεται να προχωρήσουν στην αναβάθμιση της Ελλάδας τον Σεπτέμβριο του 2026, εξέλιξη που θα μπορούσε να οδηγήσει σε καθαρές παθητικές εισροές ύψους περίπου 700 εκατ. δολαρίων.

Η Morgan Stanley σημειώνει ότι το ποσό αυτό αντιστοιχεί περίπου σε τρεις ημέρες συναλλαγών για την ελληνική αγορά, στοιχείο που αναδεικνύει τη δυνητικά ισχυρή επίδραση της αναβάθμισης στη ρευστότητα και στις αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών.

Παράλληλα, η MSCI αναμένεται να ακολουθήσει με δική της αναβάθμιση τον Μάιο του 2027, αργότερα από τις αρχικές προσδοκίες για τον Αύγουστο του 2026. Η χρονική αυτή μετάθεση θεωρείται θετική από την τράπεζα, καθώς προσφέρει περισσότερο χρόνο στα χαρτοφυλάκια αναδυόμενων αγορών να διατηρήσουν τις τοποθετήσεις τους, ενώ ταυτόχρονα αυξάνεται σταδιακά το ενδιαφέρον από κεφάλαια ανεπτυγμένων αγορών.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι η αναβάθμιση από τη MSCI θα έχει ακόμη μεγαλύτερη σημασία για το ελληνικό χρηματιστήριο, καθώς τα κεφάλαια που ακολουθούν τους δείκτες MSCI είναι περίπου διπλάσια από εκείνα που παρακολουθούν τους δείκτες FTSE. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τράπεζας, η αναταξινόμηση από τη MSCI μπορεί να οδηγήσει σε επιπλέον καθαρές παθητικές εισροές περίπου 500 εκατ. δολαρίων.

Παρά τις ανησυχίες που υπάρχουν στην αγορά σχετικά με πιθανές εκροές από ενεργητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια αναδυόμενων αγορών, η Morgan Stanley εμφανίζεται καθησυχαστική. Όπως σημειώνει, η Ελλάδα αποτελεί σήμερα overweight θέση για αρκετούς επενδυτές στις αγορές EEMEA και EM, ωστόσο οι επαφές της τράπεζας με διαχειριστές κεφαλαίων δείχνουν ότι το ενδιαφέρον για τις ελληνικές μετοχές παραμένει ισχυρό ακόμη και μετά την αναβάθμιση.

Σύμφωνα με την τράπεζα, αρκετοί επενδυτές εξετάζουν ήδη τη διατήρηση έκθεσης στην Ελλάδα μέσω τοποθετήσεων εκτός benchmark ή μέσω προσαρμοσμένων επενδυτικών εντολών. Η Morgan Stanley υπενθυμίζει μάλιστα ότι σε άλλες περιπτώσεις αλλαγής επενδυτικής κατηγορίας, περίπου το 70%-75% των κεφαλαίων διατήρησαν τελικά τις θέσεις τους και μετά την αναταξινόμηση.

Την ίδια στιγμή, η συμμετοχή επενδυτών ανεπτυγμένων αγορών στην Ελλάδα παραμένει ακόμη περιορισμένη. Μόλις το 12% των ευρωπαϊκών funds διαθέτει σήμερα έκθεση στην ελληνική αγορά, στοιχείο που, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, αφήνει σημαντικά περιθώρια για νέες εισροές τα επόμενα χρόνια.

Σε θεμελιώδες επίπεδο, η αμερικανική τράπεζα διατηρεί ξεκάθαρα θετική στάση για τις ελληνικές μετοχές, επικαλούμενη την ισχυρή οικονομική ανάπτυξη, τη συνέχιση των μεταρρυθμίσεων, τις σχετικά ελκυστικές αποτιμήσεις αλλά και τη διεύρυνση της επενδυτικής βάσης.

Η οικονομολόγος της Morgan Stanley για την Ευρώπη, Chiara Zangarelli, εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να υπεραποδίδει έναντι της Ευρωζώνης. Το ελληνικό ΑΕΠ προβλέπεται να αναπτύσσεται με ρυθμό 2%-2,1% την περίοδο 2026-2027, δηλαδή περίπου δύο έως τρεις φορές ταχύτερα από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Βασικοί μοχλοί ανάπτυξης αναμένεται να παραμείνουν η ιδιωτική κατανάλωση και οι επενδύσεις, με το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας να συνεχίζει να στηρίζει την οικονομική δραστηριότητα. Σύμφωνα με την τράπεζα, η Ελλάδα έχει ήδη λάβει περίπου 24,6 δισ. ευρώ από το RRF, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 10% του ΑΕΠ.

Η Morgan Stanley σημειώνει ότι από τα τέλη του 2021 έως σήμερα οι πάγιες επενδύσεις στην Ελλάδα έχουν αυξηθεί περισσότερο από 45%, εξέλιξη που θεωρείται ενδεικτική της δυναμικής που έχει αναπτυχθεί στην οικονομία. Παρότι το πρόγραμμα RRF ολοκληρώνεται στα τέλη του 2026, η τράπεζα δεν αναμένει απότομη επιβράδυνση των επενδύσεων, καθώς εκτιμά ότι μέρος των πόρων θα συνεχίσει να διοχετεύεται στην οικονομία και μετά τη λήξη του προγράμματος.

Παράλληλα, η Ελλάδα αναμένεται να επιταχύνει την αξιοποίηση άλλων ευρωπαϊκών χρηματοδοτικών εργαλείων, όπως η Πολιτική Συνοχής, διατηρώντας έτσι ενεργό τον επενδυτικό κύκλο.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στην αγορά ομολόγων, όπου η εικόνα της Ελλάδας έχει αλλάξει ριζικά σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια. Οι αποδόσεις των ελληνικών 10ετών ομολόγων έχουν πλέον συγκλίνει με εκείνες της ευρωπαϊκής περιφέρειας, κινούμενες σε επίπεδα παρόμοια με της France και χαμηλότερα από της Ιταλίας.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι, παρά τη σημαντική βελτίωση των μακροοικονομικών δεδομένων, το risk premium της ελληνικής αγοράς παραμένει σχετικά υψηλό σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές αγορές, στοιχείο που αφήνει περιθώρια περαιτέρω ανατίμησης των ελληνικών μετοχών.

Σε επίπεδο επενδυτικής στρατηγικής, η τράπεζα δηλώνει προτίμηση στον τραπεζικό κλάδο, τον οποίο θεωρεί βασικό ωφελημένο της αναπτυξιακής δυναμικής και της επενδυτικής αναβάθμισης της χώρας.

Η έκθεση εξετάζει και τους πιθανούς κινδύνους για την ελληνική οικονομία, με κυριότερο τις διεθνείς ενεργειακές εξελίξεις. Η Morgan Stanley αναγνωρίζει ότι η Ελλάδα παραμένει πιο ευάλωτη σε ενεργειακά σοκ λόγω της υψηλής εξάρτησης από εισαγωγές ενέργειας, ωστόσο εκτιμά ότι η ισχυρή δημοσιονομική θέση της χώρας προσφέρει πλέον μεγαλύτερα περιθώρια κρατικής παρέμβασης σε περίπτωση νέας ενεργειακής κρίσης.

Τέλος, η αμερικανική τράπεζα αναφέρεται και στις πολιτικές εξελίξεις ενόψει των εκλογών του 2027. Σύμφωνα με την ανάλυση, η Νέα Δημοκρατία εξακολουθεί να διατηρεί προβάδισμα στις δημοσκοπήσεις, αν και ενδέχεται να χρειαστεί συνεργασίες προκειμένου να σχηματιστεί κυβέρνηση. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι, ακόμη και σε ένα πιο σύνθετο πολιτικό περιβάλλον, η βασική κατεύθυνση της οικονομικής πολιτικής και των μεταρρυθμίσεων δύσκολα θα ανατραπεί, στοιχείο που διατηρεί θετική τη συνολική εικόνα για την ελληνική αγορά.

Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων και οι αυξημένες προσδοκίες για αυστηρότερη νομισματική πολιτική ασκούν πίεση στις αποτιμήσεις των μετοχών, οι οποίες έχουν ήδη υποχωρήσει λόγω της ανόδου των τιμών της ενέργειας.

Αυτό μπορεί να οφείλεται στο γεγονός ότι οι αγορές έχουν προεξοφλήσει ένα σενάριο όπου η προσφορά πετρελαίου είναι περιορισμένη, αλλά δεν προκαλεί ύφεση, σύμφωνα με τον επικεφαλής στρατηγικό αναλυτή μετοχών της Morgan Stanley για τις ΗΠΑ, Mάικλ Γουίλσον.

Ο γνωστός αναλυτής τόνισε ότι υπάρχουν αυξανόμενες ενδείξεις ότι η διόρθωση του S&P 500 πλησιάζει στο τέλος της. Σύμφωνα με τον ίδιο, έχει προκληθεί σημαντική ζημιά «κάτω από την επιφάνεια» των αγορών, με πάνω από το 50% των μετοχών του δείκτη Russell 3000 να έχουν υποχωρήσει κατά περισσότερο από 20%.

Παράλληλα, ο δείκτης P/E του S&P 500 για τους επόμενους 12 μήνες έχει μειωθεί κατά 17%, ανταποκρινόμενος σε «προηγούμενες ανησυχίες για την ανάπτυξη, χωρίς να υπάρχει ύφεση ή αύξηση των επιτοκίων από τη Fed» ανέφερε ο Γουίλσον σε σημείωμα προς τους πελάτες της Morgan Stanley.

Σημείωσε ότι η αρνητική συσχέτιση μεταξύ επιτοκίων και μετοχών, που σημαίνει ότι οι μετοχές χάνουν αξία όταν αυξάνονται οι αποδόσεις, κυμαίνεται κοντά σε πολυετές ρεκόρ υψηλό.

Ανέφερε το επίπεδο του 4,5% στην απόδοση των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου ως το σημείο όπου αρχίζει πραγματικά να επηρεάζει τις αποτιμήσεις των μετοχών.

Η «ανατιμολόγηση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης των fed funds» συνδυασμένη με τα υψηλότερα επιτόκια, είναι αυτό που ο αναλυτής θεωρεί ως τον μεγαλύτερο κίνδυνο για τις μετοχές βραχυπρόθεσμα.

Η απόδοση των 10ετών ομολόγων ανέβηκε έως το 4,48% την Παρασκευή 27 Μαρτίου πριν κλείσει στο 4,44%, ενώ ο S&P 500 έκλεισε χαμηλότερα κατά 1,7%. Μία μονάδα βάσης ισούται με 0,01%, και οι αποδόσεις κινούνται αντίστροφα προς τις τιμές.

Τη Δευτέρα 30 Μαρτίου, ο δείκτης άνοιξε 0,5% υψηλότερα καθώς οι αποδόσεις υποχώρησαν. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων υποχώρησε κατά 9 μονάδες βάσης στο 4,35%, αλλά ο δείκτης S&P 500 τελικά υπέκυψε στις υψηλότερες τιμές του πετρελαίου κλείνοντας με πτώση 0,4%.

Παράλληλα, το Brent, το παγκόσμιο σημείο αναφοράς για το πετρέλαιο, οδεύει προς ρεκόρ μηνιαίας ανόδου 55%.

Η πτώση των αποδόσεων ακολούθησε τις δηλώσεις του προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Τζερόμ Πάουελ, κατά τη διάρκεια ομιλίας του στο Πανεπιστήμιο του Χάρβαρντ, όπου ανέφερε ότι «οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό φαίνεται να είναι καλά σταθεροποιημένες πέρα από τον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα».

Τα σχόλιά του επαναλήφθηκαν από το στέλεχος της Fed, Στίβεν Μιράν, ο οποίος δήλωσε σε συνέντευξή του στο CNBC ότι δεν βλέπει ενδείξεις ότι ο πόλεμος στο Ιράν θα έχει αντίκτυπο στον πληθωρισμό πέρα από το επόμενο έτος.

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είχαν αποτιμήσει πιθανότητα άνω του 50% για αύξηση των επιτοκίων στο τέλος της περασμένης εβδομάδας, σύμφωνα με στοιχεία του εργαλείου FedWatch της CME, αλλά αυτές οι πιθανότητες έχουν μειωθεί σημαντικά μετά τα σχόλια του Πάουελ.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας έχουν ευνοϊκό προφίλ κινδύνου/απόδοσης αυτή τη στιγμή, σημειώνοντας ότι «οι ‘Magnificent Seven’ διαπραγματεύονται σχεδόν στο ίδιο πολλαπλάσιο (23x) με τις εταιρείες ‘Staples’ (22x), αλλά έχουν πάνω από 3 φορές μεγαλύτερη μελλοντική αύξηση κερδών».

Εάν η τρέχουσα έλλειψη εφοδιασμού πετρελαίου αρχίσει να υποχωρεί και τα δεξαμενόπλοια αρχίσουν να διέρχονται ξανά από τα Στενά του Ορμούζ, η Morgan Stanley αναμένει ότι οι τομείς των καταναλωτικών αγαθών, των χρηματοοικονομικών και των βιομηχανιών βραχέως οικονομικού κύκλου θα υπεραποδώσουν.

Με βάση την ανάλυση της Morgan Stanley της 1ης Απριλίου, το καθαρό αποτέλεσμα των παθητικών ροών είναι σχετικά περιορισμένο, κοντά στα 300 εκατ. δολάρια. Το νούμερο αυτό από μόνο του δεν δικαιολογεί μεγάλες κινήσεις στην αγορά, καθώς αντιστοιχεί περίπου σε μία ημέρα συναλλαγών. Ωστόσο, η ουσία δεν βρίσκεται στο καθαρό αποτέλεσμα, αλλά στη διαδικασία που το παράγει.

Η μετάβαση από τις αναδυόμενες στις ανεπτυγμένες αγορές συνεπάγεται μια μαζική ανακατανομή κεφαλαίων. Τα funds που επενδύουν σε αναδυόμενες αγορές αναγκάζονται να μειώσουν ή να μηδενίσουν τη θέση τους στην Ελλάδα, ενώ τα funds αναπτυγμένων αγορών καλούνται να δημιουργήσουν έκθεση από την αρχή. Αυτό σημαίνει ότι η αγορά περνά από μια φάση εκροών σε μια φάση εισροών, με χρονική ασυμμετρία.

Οι εκροές από τα EM passive funds είναι άμεσες και μηχανικές. Πρόκειται για υποχρεωτικές κινήσεις που συνδέονται με την αλλαγή δείκτη και δεν λαμβάνουν υπόψη θεμελιώδη μεγέθη ή αποτιμήσεις. Αντίθετα, οι εισροές από τα DM passive funds, αν και επίσης μηχανικές, κατανέμονται σε μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα και συχνά συνοδεύονται από χαμηλότερη ένταση. Στο ενδιάμεσο, η αγορά καλείται να απορροφήσει ένα σοκ ρευστότητας.

Σε επίπεδο συνολικών ροών, η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι εκροές από τα EM passive funds ξεπερνούν τα 2 δισ. δολάρια, ενώ οι εισροές από τα DM passive funds κινούνται λίγο υψηλότερα, οδηγώντας στο καθαρό αποτέλεσμα των περίπου 300 εκατ. δολαρίων. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι το ελληνικό χρηματιστήριο θα βιώσει πρώτα την πίεση των εκροών και μόνο στη συνέχεια τη στήριξη των εισροών.

Αυτή η δυναμική εξηγεί σε μεγάλο βαθμό και την πρόσφατη συμπεριφορά της αγοράς. Από τα τέλη Φεβρουαρίου, οι ελληνικές μετοχές έχουν υποχωρήσει περίπου 16% σε όρους δολαρίου, καταγράφοντας μία από τις χειρότερες επιδόσεις στην περιοχή EEMEA. Η διόρθωση αυτή δεν συνδέεται μόνο με το γεωπολιτικό περιβάλλον και τις ανησυχίες για ενέργεια και τουρισμό, αλλά και με την απομόχλευση θέσεων από επενδυτές που προετοιμάζονται για τη μετάβαση.

Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο σύνθετη αν εξετάσει κανείς τη θέση της Ελλάδας στα χαρτοφυλάκια. Τα EM funds είναι ήδη υπέρβαρα στην Ελλάδα, κάτι που αυξάνει τον κίνδυνο εκροών, καθώς η ανάγκη προσαρμογής είναι μεγαλύτερη. Αντίθετα, τα DM long-only funds έχουν εξαιρετικά χαμηλή έκθεση, με μόλις περίπου 12% αυτών να έχουν επενδύσει σε ελληνικές μετοχές. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει σημαντικό περιθώριο νέων εισροών, αλλά αυτές δεν είναι δεδομένες ούτε άμεσες.

Σε επίπεδο επιμέρους μετοχών, οι τράπεζες και η ΔΕΗ είναι οι βασικοί ωφελημένοι από την ένταξη στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών. Οι εισροές που αναμένονται κατανέμονται κυρίως σε αυτούς τους τίτλους, με την Εθνική Τράπεζα να συγκεντρώνει το μεγαλύτερο μέρος, ακολουθούμενη από τη Eurobank, την Τράπεζα Πειραιώς και την Alpha Bank. Ωστόσο, ακόμη και σε αυτές τις περιπτώσεις, η ένταση των εισροών αντιστοιχεί σε λίγες ημέρες συναλλαγών, κάτι που περιορίζει την άμεση επίδραση στις τιμές.

Αντίθετα, οι μεγαλύτερες πιέσεις εντοπίζονται σε μετοχές που δεν θα συμμετάσχουν στους δείκτες αναπτυγμένων αγορών, όπως η Jumbo και η Allwyn. Σε αυτές τις περιπτώσεις, οι εκροές είναι καθαρές και δεν αντισταθμίζονται από εισροές, δημιουργώντας μεγαλύτερο κίνδυνο υποαπόδοσης.

Το πιο κρίσιμο στοιχείο, ωστόσο, δεν είναι οι παθητικές ροές, αλλά η συμπεριφορά των ενεργητικών επενδυτών. Η εμπειρία από άλλες αγορές δείχνει ότι ένα μεγάλο ποσοστό των funds που κατείχαν μετοχές πριν από την αναβάθμιση διατηρεί τις θέσεις του και μετά, ακόμη και αν αυτές βρεθούν εκτός benchmark. Στην περίπτωση της Ελλάδας, οι πρώτες ενδείξεις από επενδυτές αναδυόμενων αγορών δείχνουν πρόθεση διατήρησης έκθεσης, είτε μέσω off-benchmark τοποθετήσεων είτε μέσω αλλαγής εντολών επένδυσης. Αυτό είναι κρίσιμο, γιατί μειώνει τον καθαρό αντίκτυπο των εκροών και μετατρέπει τη μετάβαση σε μια πιο ομαλή διαδικασία. Παράλληλα, δημιουργεί τις προϋποθέσεις για μια σταδιακή αύξηση της συμμετοχής των επενδυτών αναπτυγμένων αγορών, οι οποίοι μέχρι σήμερα έχουν υποεκπροσώπηση στην Ελλάδα.

Σε αυτό το πλαίσιο, η αναβάθμιση αποκτά περισσότερο στρατηγικό χαρακτήρα παρά τακτικό. Δεν πρόκειται για ένα γεγονός που θα οδηγήσει άμεσα σε re-rating της αγοράς μέσω παθητικών ροών, αλλά για μια διαδικασία που αλλάζει τη βάση των επενδυτών και τη μακροπρόθεσμη ζήτηση για ελληνικά assets. Η Morgan Stanley επιμένει ότι η επενδυτική περίπτωση της Ελλάδας παραμένει ισχυρή, με ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους από την ευρωζώνη, ισχυρά δημοσιονομικά και σημαντικές προοπτικές για τις τράπεζες, ιδιαίτερα μέσω της αύξησης των προμηθειών και της πιστωτικής επέκτασης. Σε συνδυασμό με το discount έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών, αυτά τα στοιχεία δημιουργούν τις προϋποθέσεις για περαιτέρω σύγκλιση αποτιμήσεων.

Η Ελλάδα βρίσκεται σε μια κρίσιμη καμπή, καθώς κινείται από το καθεστώς αναδυόμενης αγοράς σε ανεπτυγμένη, και οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι το σημαντικό ερώτημα είναι αν μπορεί να διατηρήσει τους εντυπωσιακούς ρυθμούς ανάπτυξης και τα επόμενα χρόνια. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η ισχυρή ανάπτυξη μπορεί να συνεχιστεί, στηριζόμενη στην εγχώρια ζήτηση, με τις επενδύσεις να αποτελούν τον βασικό μοχλό, ενώ η κατανάλωση ενισχύεται από την αύξηση των μισθών.

Ωστόσο, η ελληνική οικονομία αντιμετωπίζει προκλήσεις, με κυριότερη τη χαμηλή παραγωγικότητα, λόγω της μεγάλης εξάρτησης από τον τομέα των υπηρεσιών, και ειδικά τον τουρισμό. Η τόνωση των επενδύσεων, η διαφοροποίηση της οικονομίας και η αύξηση της παραγωγικότητας θεωρούνται απαραίτητα βήματα για την ενίσχυση του δυνητικού ΑΕΠ.

Οι κίνδυνοι για την οικονομία εντείνονται μετά το 2027, με τη λήξη του Ταμείου Ανάκαμψης της ΕΕ, αλλά τα διαθέσιμα κεφάλαια από αυτό και τα προγράμματα συνοχής αναμένεται να διατηρήσουν τα επίπεδα των επενδύσεων υψηλά, μειώνοντας την πιθανότητα ενός «επενδυτικού γκρεμού».

Το Χρηματιστήριο Αθηνών βρίσκεται πλέον στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος, με ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη. Η απόδοση του 10ετούς ελληνικού ομολόγου είναι συγκρίσιμη με χώρες της Ευρωζώνης, ενώ η οικονομία υπεραποδίδει κατά δύο φορές σε σχέση με την Ευρωζώνη και η κυβέρνηση εφαρμόζει μεταρρυθμίσεις, διατηρώντας παράλληλα ευρύ spread στο κόστος κεφαλαίου των ελληνικών μετοχών, στοιχείο που δημιουργεί περαιτέρω περιθώρια ανάπτυξης.

Η Ελλάδα εισέρχεται στα ραντάρ των επενδυτών από τις ανεπτυγμένες αγορές, ενώ η πρόσφατη αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου από τον FTSE θα τεθεί σε ισχύ τον Σεπτέμβριο, με τον STOXX να εξετάζει πιθανή αναβάθμιση τον Απρίλιο και τον MSCI να ξεκινά επίσημη διαβούλευση για το ίδιο θέμα. Στο πλαίσιο αυτό, η Morgan Stanley προτείνει στους επενδυτές να αποκτήσουν έκθεση στην Ελλάδα μέσω του τραπεζικού τομέα.

Αντίθετα, για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, ο οίκος τηρεί ουδέτερη στάση, θεωρώντας ότι τα περιθώρια περαιτέρω μείωσης του spread είναι περιορισμένα. Τα θεμελιώδη μεγέθη της χώρας βελτιώνονται, ενώ οι επενδυτές συνεχίζουν να βρίσκουν ελκυστικές ευκαιρίες carry στην αγορά ομολόγων.

«Πολλοί επενδυτές στις αρχές του 2025 ήταν ανήσυχοι για πιθανές απότομες αλλαγές πολιτικής σε τομείς όπως η μεταναστευτική πολιτική και οι δασμοί. Ωστόσο, κανένα από αυτά τα ζητήματα δεν κυριάρχησε τελικά στο επενδυτικό αφήγημα, αφού οι αγορές ξεπέρασαν το σοκ των δασμών» σχολιάζει η επικεφαλής επενδύσεων της Morgan Stanley Wealth Management, Lisa Shalett.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι, με τις πιθανότητες ύφεσης στις ΗΠΑ να παραμένουν εξαιρετικά χαμηλές, και ενώ φαίνεται πιθανή μια διψήφια ποσοστιαία αύξηση των εταιρικών κερδών, ο S&P 500 θα μπορούσε να ενισχυθεί κατά 10% μέσα στο 2026, φτάνοντας περίπου τις 7.500 μονάδες.

Η Shalett σημειώνει ότι, αν και ορισμένοι στη Wall Street βλέπουν τον S&P 500 να κινείται ακόμη υψηλότερα το 2026, υπάρχουν τρία σημεία στα οποία θα πρέπει να επιδειχθεί προσοχή.

Αρχικά, όπως λέει, οι αγορές έχουν ήδη ενσωματώσει στις αποτιμήσεις τους μεγάλο μέρος των αναμενόμενων θετικών εξελίξεων, γεγονός που υποδηλώνει ότι τα περιθώρια περαιτέρω ανόδου μπορεί να είναι περιορισμένα. «Οι προβλέψεις, για παράδειγμα, ότι το επιτόκιο αναφοράς της Fed θα μειωθεί από το τρέχον εύρος του 3,5%–3,75% έως το 3%, αποτυπώνονται ήδη σε μεγάλο βαθμό στις ιδιαίτερα υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών» εξηγεί η ίδια.

Το ίδιο ισχύει και για τις προσδοκίες των επενδυτών σχετικά με τη δημοσιονομική τόνωση από το «One Big Beautiful Bill Act», τη ρυθμιστική χαλάρωση στον χρηματοπιστωτικό τομέα, καθώς και για την προσδοκία ότι η ταχεία υιοθέτηση νέων τεχνολογιών τεχνητής νοημοσύνης θα ενισχύσει δραστικά την εταιρική κερδοφορία.

Προσοχή στον πληθωρισμό

Σύμφωνα με τη Shalett, υπάρχουν τρεις παράγοντες που οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθούν στενά.

Αρχικά, το μέτωπο των δασμών. Αν και οι αγορές σε μεγάλο βαθμό άφησαν πίσω τους τις ανησυχίες για τους δασμούς στο δεύτερο μισό του 2025, οι δασμοί εξακολουθούν να έχουν τη δυνατότητα να αυξήσουν το κόστος τόσο για τις επιχειρήσεις όσο και για τους καταναλωτές. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε πληθωριστικές πιέσεις και ασθενέστερη ζήτηση, παρά το γεγονός ότι η βασική τους στόχευση είναι να ενισχύσουν την εγχώρια μεταποίηση στις ΗΠΑ.

Κατά δεύτερον το αυξανόμενο κόστος των υπηρεσιών υγείας. Η πιθανή λήξη των επιδοτήσεων του Affordable Care Act, σε συνδυασμό με την άνοδο του κόστους ιατρικής περίθαλψης, προμηνύει υψηλότερα ασφάλιστρα υγείας. Αυτό θα μπορούσε να εντείνει τις πληθωριστικές πιέσεις, να μειώσει το διαθέσιμο εισόδημα των καταναλωτών και να αυξήσει το κόστος για τις επιχειρήσεις, περιορίζοντας ενδεχομένως την οικονομική δραστηριότητα.

Τέλος, αν η κυβέρνηση Τραμπ προχωρήσει στη χορήγηση μπόνους-επιταγών στους ψηφοφόρους, συνδεδεμένων με τους δασμούς, ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών, αυτό θα μπορούσε να τονώσει την οικονομία αλλά και να απελευθερώσει νέες πληθωριστικές πιέσεις, την ώρα που η Fed προσπαθεί να διαχειριστεί τον πληθωρισμό.

Παράλληλα, καταλήγει η Shalett, το 2026 αναμένεται ο διορισμός νέου προέδρου της Fed, ο οποίος πιθανότατα θα είναι ιδεολογικά ευθυγραμμισμένος με τον στόχο της διοίκησης να διαχειριστεί το αυξανόμενο δημόσιο χρέος των ΗΠΑ μέσω χαμηλότερων επιτοκίων. Αυτού του είδους η πολιτική «αναθέρμανσης» της οικονομίας, είναι μια στρατηγική που επίσης αυξάνει τον κίνδυνο του πληθωρισμού.

Ελλάδα: Από αναδυόμενη αγορά σε διαχρονικό πρωταγωνιστή

Σύμφωνα με την έκθεση 2026 EEMEA Outlook, η Ελλάδα ξεπερνά πλέον τα στενά όρια μιας αναδυόμενης αγοράς. Οι ελληνικές μετοχές καταγράφουν σταθερά κορυφαίες αποδόσεις σε όλη την περιοχή, επιβεβαιώνοντας το αυξημένο και διατηρήσιμο επενδυτικό ενδιαφέρον.

Οι τράπεζες στο προσκήνιο

Στο επίκεντρο της θετικής αξιολόγησης βρίσκονται οι συστημικές τράπεζες — Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς. Η Morgan Stanley τις κατατάσσει στα υψηλότερα επίπεδα των μοντέλων ποιότητας, ισχυρής δυναμικής και υγιών ισολογισμών.
Η έκθεση τονίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες παρουσιάζουν πλέον χαρακτηριστικά ώριμων ευρωπαϊκών χρηματοπιστωτικών ομίλων, με σημαντική πρόοδο στα θεμελιώδη μεγέθη τους.

Χώρος για περαιτέρω βελτίωση

Παρά τη σημαντική σύγκλιση των αποτιμήσεων με τις ευρωπαϊκές αγορές, η Morgan Stanley επισημαίνει πως υπάρχει ακόμη περιθώριο σύγκλισης στο κόστος ιδίων κεφαλαίων. Αυτό αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο για περαιτέρω αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς.

«Δομικά υποτιμημένη» η ελληνική αγορά

Παρά το έντονο ανοδικό ράλι του 2025, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η ελληνική αγορά παραμένει ελκυστική. Όπως σημειώνει, δεν είναι υπερτιμημένη — αντιθέτως, εξακολουθεί να είναι δομικά υποτιμημένη, γεγονός που ενισχύει τη θετική επενδυτική προοπτική για τους επενδυτές το 2026.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι το ελληνικό ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 2% το 2025, 2% το 2026 και 2% το 2027, διαμορφώνοντας μια συνεχόμενη τριετία σταθερής και ισχυρής ανάπτυξης που υπερδιπλασιάζει την αντίστοιχη επίδοση της ευρωζώνης. Η ανθεκτικότητα αυτή στηρίζεται κυρίως στην εσωτερική ζήτηση, με την ιδιωτική κατανάλωση και τις επενδύσεις να αποτελούν τους βασικούς πυλώνες της ελληνικής μεγέθυνσης.

Η ιδιωτική κατανάλωση ήδη εμφάνισε αξιοσημείωτη άνοδο κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025, ενισχυμένη από τη σημαντική αύξηση του κατώτατου μισθού, άνω του 6% μέσα στο 2025, αλλά και από την άνοδο της συνολικής αποζημίωσης ανά εργαζόμενο, που ξεπέρασε το 5% στις αρχές της χρονιάς. Αυτές οι αυξήσεις δημιουργούν ένα περιβάλλον βελτιωμένης αγοραστικής δύναμης, το οποίο η Morgan Stanley θεωρεί ότι θα παραμείνει ενεργό και το 2026, επιτρέποντας στην κατανάλωση να συνεχίσει να στηρίζει τον ρυθμό ανάπτυξης.

Εξίσου κρίσιμος παράγοντας παραμένουν οι επενδύσεις, οι οποίες παρουσιάζουν έντονη επιτάχυνση από το 2022 και μετά. Σύμφωνα με την έκθεση, το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) έχει συμβάλει ουσιαστικά στη διαμόρφωση αυτής της εικόνας, καθώς η Ελλάδα έχει ήδη λάβει πόρους ίσους με το 10% του ΑΕΠ της, περίπου 21 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 11 δισ. σε δάνεια και 10 δισ. σε επιχορηγήσεις.

Η Morgan Stanley υπογραμμίζει ότι μέρος της αύξησης των ιδιωτικών επενδύσεων, που αγγίζει το 22% σε σχέση με το 2022, συνδέεται άμεσα με τα έργα και τα κίνητρα του RRF, ενώ εκτιμά ότι οι θετικές επιδράσεις θα παραμείνουν ορατές και το 2026, παρά την απουσία πλήρους διαφάνειας ως προς την ταχύτητα απορρόφησης.

Στο δημοσιονομικό μέτωπο, η Morgan Stanley αναγνωρίζει ότι η Ελλάδα έχει πετύχει μια από τις ταχύτερες διαδικασίες δημοσιονομικής εξυγίανσης διεθνώς, μειώνοντας το χρέος από το 209% του ΑΕΠ το 2020 σε σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα. Ωστόσο, σημειώνει πως το 2025 και το 2026 θα υπάρξει επιβράδυνση του ρυθμού προσαρμογής λόγω των στοχευμένων παρεμβάσεων της κυβέρνησης (φοροελαφρύνσεις για μεσαία στρώματα και νέους, μειώσεις ΦΠΑ και φόρων ακινήτων, αυξήσεις συντάξεων και μισθών στο Δημόσιο).

Έτσι, ενώ το 2024 καταγράφηκε πρωτογενές πλεόνασμα 4,8%, το πλεόνασμα αναμένεται να υποχωρήσει στο 3,5% το 2025 και στο 2,6% το 2026. Το συνολικό δημοσιονομικό αποτέλεσμα διαμορφώνεται στο 1,3% το 2025 και σε ελαφρώς αρνητικά επίπεδα το 2026 και το 2027, με το έλλειμμα να υπολογίζεται στο -0,1% και -0,3% αντίστοιχα.

Παρά τη δημοσιονομική χαλάρωση, η Ελλάδα συνεχίζει να εμφανίζει ένα από τα ισχυρότερα προφίλ πρωτογενών επιδόσεων στην Ευρώπη, γεγονός που επιτρέπει στο δημόσιο χρέος να συνεχίσει την πτωτική του πορεία. Η Morgan Stanley προβλέπει περαιτέρω αποκλιμάκωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ από το 153,6% το 2024 στο 145,6% το 2025, στο 137,9% το 2026 και τελικά στο 131,8% το 2027, επιβεβαιώνοντας ότι η χώρα βρίσκεται σε τροχιά διατηρήσιμης μείωσης του χρέους, παρά τις περιορισμένες αυξήσεις στο έλλειμμα.

Αναφορικά με τον πληθωρισμό, η έκθεση τοποθετεί τον δείκτη τιμών καταναλωτή στο 2,4% το 2025, με αποκλιμάκωση στο 1,9% το 2026 και ελαφρά άνοδο στο 2,1% το 2027. Οι προβλέψεις αυτές βρίσκονται πολύ κοντά στον στόχο της ΕΚΤ, δείχνοντας ότι η Ελλάδα δεν αντιμετωπίζει πλέον πληθωριστικές στρεβλώσεις, αλλά συμβαδίζει με το ευρωπαϊκό περιβάλλον τιμών.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στο ταμειακό απόθεμα του Δημοσίου. Η Morgan Stanley αναφέρει ότι η Ελλάδα διατηρεί το υψηλότερο επίπεδο κρατικών καταθέσεων στην ευρωζώνη, χάρη στον συνδυασμό αδιάθετων πόρων του RRF, υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων και συντηρητικής διαχείρισης. Όπως σημειώνεται, τα διαθέσιμα του ελληνικού Δημοσίου αναμένεται να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα και το 2026, λειτουργώντας ως κρίσιμο «μαξιλάρι» ασφαλείας ενόψει της συνέχισης της αποκλιμάκωσης του χρέους και της διατήρησης της χώρας σε περιβάλλον χαμηλού χρηματοδοτικού κινδύνου.

Το πολιτικό σκηνικό αποτελεί τον μοναδικό παράγοντα αβεβαιότητας, καθώς οι επόμενες εκλογές θα πρέπει να διεξαχθούν έως τον Ιούνιο του 2027. Η Morgan Stanley αναγνωρίζει ότι η Νέα Δημοκρατία παραμένει η κυρίαρχη πολιτική δύναμη, με σαφές προβάδισμα έναντι των άλλων κομμάτων, επισημαίνει όμως ότι το εκλογικό σύστημα απαιτεί περίπου 36%-38% των ψήφων για αυτοδυναμία, ποσοστό υψηλότερο από τα σημερινά δημοσκοπικά επίπεδα. Το ενδεχόμενο κυβέρνησης συνασπισμού ή μειοψηφίας δεν αποκλείεται, χωρίς αυτό να μεταβάλλει, κατά τον οίκο, την ευρύτερη αναπτυξιακή προοπτική.

Συνολικά, η Morgan Stanley βλέπει μια οικονομία που παραμένει σε αναπτυξιακή τροχιά υψηλών ταχυτήτων, με συγκριτικά πλεονεκτήματα σε επενδύσεις, κατανάλωση και δημοσιονομική σταθερότητα. Το 2026 αναμένεται να αποτελέσει ακόμη ένα έτος υπεροχής έναντι της ευρωζώνης, με την Ελλάδα να διατηρεί ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, πτωτικά περιθώρια στο χρέος και υψηλό ταμειακό απόθεμα που ενισχύει τη χρηματοοικονομική της ασφάλεια.

Για την ελληνική οικονομία, η Morgan Stanley προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης 2,2% το 2025, έναντι 2,3% το 2024, με μια επιβράδυνση στο 1,8% το 2026. Παρά την κάμψη, η επίδοση παραμένει πάνω από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.

Ο δείκτης τιμών καταναλωτή αναμένεται να διαμορφωθεί στο 2,1% το 2025 και στο 1,9% το 2026, επίπεδα συμβατά με τον στόχο της ΕΚΤ, παρά το ότι τους τελευταίους μήνες ο δείκτης στην Ελλάδα κινείτο πέριξ του 3%.

Στο πεδίο των δημοσιονομικών, η Morgan Stanley προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 0,4% του ΑΕΠ το 2025, μετά το 1,3% το 2024, με νέα άνοδο στο 0,7% το 2026, ενώ διατηρείται η θετική πορεία αποκλιμάκωσης του χρέους. Από 153,6% του ΑΕΠ το 2024, στο 147,3% το 2025 και περαιτέρω στο 143% το 2026.

​

Τα μηνύματα από την Ευρωζώνη

Την ίδια ώρα, τα επιμέρους στοιχεία από την Ευρωζώνη αποτυπώνουν μια εικόνα αποδυναμωμένη. Η βιομηχανική παραγωγή στην Ευρωζώνη υποχώρησε κατά 1,3% τον Ιούνιο, με τις εξαγωγές να καταγράφουν αύξηση μόλις 0,4% σε ετήσια βάση, ενώ το εμπόριο με τις ΗΠΑ έχει μειωθεί κατά 11%.

Αντίθετα, οι δείκτες προσδοκιών εκπλήσσουν θετικά. Ο δείκτης PMI μεταποίησης για τον Αύγουστο πέρασε πάνω από το όριο των 50 μονάδων για πρώτη φορά από τον Ιούνιο του 2022, δείχνοντας πιθανή σταθεροποίηση σε χαμηλά επίπεδα.

Η ΕΚΤ, από την πλευρά της, φαίνεται να υιοθετεί στάση αναμονής. Η πρόεδρος Christine Lagarde είχε καταστήσει σαφές ότι ο πήχης για νέες μειώσεις επιτοκίων έχει ανέβει, με το βασικό επιτόκιο στο 2% να θεωρείται ουδέτερο από πολλούς αξιωματούχους.

​

Ωστόσο, οι αναλυτές της Morgan Stanley εκτιμούν ότι το τρέχον «πάγωμα» θα είναι προσωρινό και ότι θα ακολουθήσουν νέες μειώσεις επιτοκίων τον Δεκέμβριο και τον Μάρτιο, υπό την προϋπόθεση ότι θα συνεχιστεί η αποκλιμάκωση των μισθολογικών πιέσεων.

​

Οι επενδύσεις θα είναι ο βασικός μοχλός ανάπτυξης για την Ελλάδα, λόγω της συνεχιζόμενης υλοποίησης των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης και των αυξανόμενων άμεσων ξένων επενδύσεων. Η ιδιωτική κατανάλωση αναμένεται να επιβραδυνθεί, ενώ οι καθαρές εξαγωγές έχουν αρνητική συνεισφορά στην ανάπτυξη για το διάστημα 2025-2026.

Η ανεργία έχει φτάσει στα χαμηλότερα επίπεδα από το 2009 (9% τον Μάρτιο του 2025) και θα συνεχίσει σε πτωτική τροχιά, με τη Morgan Stanley να την βλέπει στο 9% φέτος και στο 8,6% το 2026.

Ο πληθωρισμός αναμένεται στο 2,1% φέτος και στο 1,9% το 2026, με τους αναλυτές να μιλούν για αποκλιμάκωση από το 2,7% το 2024. Όμως, όπως τονίζουν, οι τιμές δεν επιβραδύνονται σε όλους τους τομείς. Τα ενοίκια παραμένουν σε ανοδική πορεία, φτάνοντας στο +10,5% σε ετήσια βάση, την ώρα που ο μέσος όρος στην Ευρωζώνη είναι +2,9%.

Περίπου το 35% των ελληνικών νοικοκυριών είναι ενοικιαστές, με την Morgan Stanley να επισημαίνει ότι τα νοικοκυριά χαμηλότερων εισοδημάτων  ξοδεύουν περίπου το 22% του διαθέσιμου εισοδήματός τους στο ενοίκιο. «Μια μεγάλη αύξηση των ενοικίων, επομένως, θα μπορούσε να πλήξει το διαθέσιμο εισόδημα των πιο φτωχών  νοικοκυριών, ενδεχομένως απειλώντας την πραγματική κατανάλωση», προειδοποιούν οι αναλυτές.

Όπως εξηγούν, ένας από τους λόγους πίσω από την απότομη αύξηση στις τιμές των κατοικιών στην Ελλάδα είναι η περιορισμένη διαθεσιμότητα ακινήτων, έπειτα από τις υπο-επενδύσεις στον τομέα αυτό μετά την κρίση. Η ανάγκη να κατασκευαστούν περισσότερα οικιστικά ακίνητα για να μειωθούν τα ενοίκια θα μπορούσε να λειτουργήσει σαν κίνητρο για την περαιτέρω αύξηση της οικοδομής στο μέλλον, επισημαίνεται.

Απειλή για τον τουρισμό το αδύναμο δολάριο;

Σύμφωνα με την Morgan Stanley, οι επενδυτές ανησυχούν για τις επιπτώσεις που μπορεί να έχει η απότομη υποτίμηση του δολαρίου στον τουριστικό τομέα, ο οποίος κινεί πάνω από το 20% της ελληνικής οικονομίας και ανέκαμψε δυναμικά μετά την πανδημία. «Δεν ανησυχούμε ιδιαιτέρως σε αυτό το στάδιο», σχολιάζουν οι αναλυτές, επισημαίνοντας ότι οι Αμερικανοί τουρίστες ευθύνονταν μόνο για το 7% των τουριστικών εσόδων της Ελλάδας το 2024.

Ο οίκος επικαλείται έρευνα του ΔΝΤ, σύμφωνα με την οποία, μια πτώση 10% στο νόμισμα της χώρας προέλευσης οδηγεί σε μείωση 1,1% στον όγκο των τουριστών σε οποιαδήποτε χώρα. Με βάση αυτό τον κανόνα, οι επιπτώσεις από την πτώση του δολαρίου στην ελληνική οικονομία προβλέπονται μικρές.

Η διαφορά στις τιμές των υπηρεσιών ανάμεσα στις ΗΠΑ και την Ελλάδα παραμένει μεγάλη, κάτι που σημαίνει ότι η σημασία της πτώσης του δολαρίου για τις συνολικές τουριστικές ροές περιορίζεται ακόμα παραπάνω.

Στο 143% το χρέος το 2026

Κατά τα άλλα, η Morgan Stanley βλέπει ένα σταθερό μονοπάτι δημοσιονομικής προσαρμογής, καθώς εκτιμά ότι η Ελλάδα θα μειώσει το χρέος της από το 153,6% του ΑΕΠ το 2024 στο 143% το 2026.

Ο οίκος «βλέπει» πρωτογενές πλεόνασμα στο 3,7% του ΑΕΠ φέτος και στο 3,9% το 2026, με το δημοσιονομικό πλεόνασμα στο 0,4% και 0,7% αντίστοιχα.