Ωστόσο, τα ομόλογα καταγράφουν μια παρόμοια, καλή πορεία. Αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα μιας νέας έκθεσης της Pimco, η οποία υποστηρίζει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να τοποθετηθούν σε ομόλογα υψηλής ποιότητας, καθώς η αναδιάταξη του παγκόσμιου εμπορίου και των συμμαχιών κατά τη δεύτερη θητεία του Προέδρου Τραμπ φαίνεται ότι θα συνεχιστεί.

«Εν ολίγοις, η παραδοσιακή παγκόσμια τάξη, στην οποία η οικονομία διαμόρφωνε την πολιτική, έχει ανατραπεί», σύμφωνα με μια νέα πενταετή πρόβλεψη της εταιρείας, που συντάχθηκε από τον Ρίτσαρντ Κλάριντα, νυν παγκόσμιο οικονομικό σύμβουλο της Pimco και πρώην αντιπρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ από το 2018 έως το 2022.

Σε αυτό το πλαίσιο, η Pimco πιστεύει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αρχίσουν να «εκμεταλλεύονται το πλεονέκτημα της απόδοσης των ομολόγων υψηλής ποιότητας, αντί να κυνηγούν μετοχές με υψηλές αποτιμήσεις».

Η ομάδα επεσήμανε επίσης ότι το equity risk premium (ERP) είναι πλέον μηδενικό, κάτι που έχει συμβεί μόνο δύο φορές τα τελευταία 70 χρόνια: το 1987 και το 1996-2001.

Η Pimco κατέληξε στο 0,2% ως ΕRP αφαιρώντας τις προσαρμοσμένες για τον πληθωρισμό αποδόσεις των 30ετών ομολόγων του Δημοσίου από τις κυκλικά προσαρμοσμένες τιμές προς τα κέρδη (P/E).

Μετά το επεισόδιο του Σεπτεμβρίου 1987, όπου το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών ήταν μηδενικό, η αγορά έπεσε σχεδόν 25%, ενώ οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων σε πραγματικούς όρους μειώθηκαν κατά περίπου 80 μονάδες βάσης, σύμφωνα με την έκθεση.

Περίπου μια δεκαετία αργότερα, οι μετοχές έπεσαν σχεδόν 40% μετά την καθιέρωση ενός σταθερού έως αρνητικού ERP από τον Δεκέμβριο του 1999 έως τον Φεβρουάριο του 2003.

Οι αποδόσεις των ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας έχουν αυξηθεί υπό τη δεύτερη κυβέρνηση Τραμπ, δεδομένης της πρόσφατης εστίασης στο υπέρογκο δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ και την πιθανή ανάγκη έκδοσης επιπλέον ομολόγων για τη χρηματοδότηση του νομοσχεδίου των Ρεπουμπλικάνων για τη φορολογία και τις δαπάνες.

Η απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου την Τρίτη 10 Ιουνίου ήταν στο 4,47%, ενώ η απόδοση των 30ετών ομολόγων ήταν κοντά στο 4,94%, σύμφωνα με τα στοιχεία της FactSet — κοντά στο ψυχολογικά σημαντικό επίπεδο του 5%.

Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές επέστρεψαν στα επίπεδα-ρεκόρ την Τρίτη, μετά από μια δραματική ανάκαμψη από την πτώση που προκάλεσαν οι δασμοί. Ο δείκτης S&P 500 σημείωσε άνοδο 0,4%, ή περίπου 2% κάτω από το ρεκόρ των 6.144,15 μονάδων που είχε καταγράψει στις 19 Φεβρουαρίου, σύμφωνα με τα στοιχεία της Dow Jones Market Data.

«Παραμένουμε θετικοί απέναντι στην Τουρκία, αλλά η θέση μας έχει περιοριστεί», ανέφερε ο Πραμόλ Ντάουαν, επικεφαλής των αναδυόμενων αγορών της Pimco, σύμφωνα με το Bloomberg. Όπως πρόσθεσε δε, η πολιτική κρίση ήταν «καταστροφική για την εμπιστοσύνη των διεθνών επενδυτών και υπονόμευσε την αξιοπιστία των εγχώριων θεσμών της Τουρκίας».

Ο Ντάουαν τόνισε, πάντως, πως τα τουρκικά κρατικά ομόλογα εξακολουθούν να προσφέρουν υψηλές αποδόσεις που «αντισταθμίζουν επαρκώς τους κινδύνους».

Στο αποκορύφωμα της κρίσης, η κεντρική τράπεζα αύξησε το βασικό επιτόκιο στο 46%, σε μια προσπάθεια να κάνει τα περιουσιακά στοιχεία σε λίρα πιο ελκυστικά.

«Αν το παρομοιάσουμε με την οδήγηση αυτοκινήτου, η κυβέρνηση πατάει γκάζι, ενώ η κεντρική τράπεζα και το υπουργείο Οικονομικών πατάνε φρένο», επεσήμανε ο Ντάουαν, προσθέτοντας χαρακτηριστικά πως «εμείς πληρωνόμαστε από το φρένο».

Πάντως, παρά την ενίσχυση των νομισμάτων των αναδυόμενων αγορών λόγω της εξασθένησης του δολαρίου, τα τουρκικά ομόλογα παραμένουν υπό πίεση. Ο Ντάουαν, ωστόσο, εμφανίζεται πεπεισμένος ότι ο Ερντογάν θα προχωρήσει στην υλοποίηση του σχεδίου του για τον περιορισμό του πληθωρισμού, με στόχο να διατηρήσει τη λαϊκή του στήριξη. Κι αυτό από επενδυτική άποψη, προσφέρει επαρκή αποζημίωση για τον κίνδυνο που αναλαμβάνεται.

Και ο λόγος δεν είναι άλλος από τα επιτόκια, καθώς οι αναλυτές του fund εκτιμούν ότι η ομοσπονδιακή τράπεζα των ΗΠΑ είναι πιθανό να αναβάλει για τους επόμενους μήνες την πολύ-αναμενόμενη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Σύμφωνα με την ανάλυση της Pimco, η οποία θεωρείται ένας από τους μεγαλύτερους διαχειριστές ομολόγων παγκοσμίως, οι επενδυτές έχουν τη δυνατότητα να εξασφαλίσουν ικανοποιητικές επιστροφές, επενδύοντας σε βραχυπρόθεσμα ομόλογα, τα οποία προσφέρουν αποδόσεις 6% έως 8%.

«Έχουμε να δούμε τέτοιου επιπέδου επιστροφές στα ομόλογα εδώ και 14 χρόνια» σχολιάζει στο Bloomberg o Μαρκ Κέσελ, επικεφαλής του επενδυτικού γραφείου της PIMCO. «Δεν πιστεύουμε ότι αυτές οι αποδόσεις θα είναι στα ίδια επίπεδα σ’ έναν χρόνο από τώρα».

Από την πλευρά του, ο Νταν Ίβασκιν της Pimco θεωρεί ότι οι επενδύσεις στα κρατικά ομόλογα αποτελούν την καλύτερη επενδυτική ευκαιρία, καθώς παρέχουν ένα σταθερό εισόδημα, ακόμη κι αν η Federal Reserve σταματήσει τις αυξήσεις επιτοκίων.

Ταυτόχρονα, όμως, καλεί τους επενδυτές να αποφεύγουν τα ομόλογα υψηλής εξασφάλισης και τις ιδιωτικές πιστώσεις. Οι δανειολήπτες ενός κυμαινόμενου επιτοκίου θα επιβαρυνθούν περισσότερο, σε περίπτωση επιβράδυνσης της οικονομίας, εξηγεί αναλυτικά.

Ας σημειωθεί ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ, σε μια προσπάθεια να αντιμετωπίσει τον επίμονο πληθωρισμό, έχει αυξήσει τα επιτόκια στο εύρος 5% – 5,25%, το οποίο είναι το υψηλότερο επίπεδο από το 2007.

Εάν και ο δείκτης τιμών καταναλωτή έχει επιβραδυνθεί αισθητά (5% τον Απρίλιο), εντούτοις παραμένει υπερδιπλάσιος του μεσοπρόθεσμου στόχου (2%), κάτι το οποίο είναι πιθανό να αναγκάσει τη Federal Reserve να διατηρήσει τα υψηλά επιτόκια και να αναβάλει για τους επόμενους μήνες τις επιθυμητές μειώσεις.

Δεν είναι τυχαίο ότι οι αναλυτές θεωρούν ότι η κεντρική τράπεζα, έπειτα από ένα διάλειμμα τον Ιούνιο, θα προχωρήσει σε νέα αύξηση επιτοκίων στη συνεδρίαση του Ιουλίου. Κι αυτή η εκτίμηση, όπως είναι εύλογο, συμβάλλει στη διατήρηση των αποδόσεων των αμερικανικών 10ετών ομολόγων στην περιοχή του 3,7%.

Το πρώτο γεγονός ήταν αυτό που κίνησε κυρίως την αγορά: στην ομιλία του ο Πάουελ παρέθεσε τους λόγους που υπάρχει αισιοδοξία για τον πληθωρισμό σε αγαθά και αγορά κατοικίας, σημείωσε ωστόσο ότι ο πληθωρισμός στους μισθούς παραμένει ένας παράγοντας ανησυχίας, εκτός από την επιβράδυνση των αυξήσεων των επιτοκίων για τον Δεκέμβριο.

Τα στοιχεία πληθωρισμού που έδειξαν 5% σε ετήσια βάση, έδωσαν ώθηση στην αγορά. Τα στοιχεία για την απασχόληση και την αύξηση των μισθών στις ΗΠΑ που αποδείχθηκαν ισχυρότερα του αναμενόμενου πάντως μείωσαν κάπως τη διάθεση για την ανάληψη ρίσκου. Σε κάθε περίπτωση, θετικά λειτούργησαν οι δύο από τους τρεις παράγοντες που αναφέρθηκαν παραπάνω. Εξού και τα χρηματιστήρια ολοκλήρωσαν την εβδομάδα σημαντικά ψηλότερα. Βοηθητικά λειτούργησαν και τα προκαταρκτικά στοιχεία για τον ευρωπαϊκό πληθωρισμό, που ανήλθε στο 10%, εμφανίζοντας πτώση από το 10,6%, στην πρώτη πτώση εδώ και 16 μήνες.

Ο S&P 500 είχε απόδοση 1,2% και οι αποδόσεις των 10ετών υποχώρησαν κάτω από το 3,50% για πρώτη φορά από τον Σεπτέμβριο. Ο δείκτης φόβου Vix έπεσε κάτω από τις 20 μονάδες, ένδειξη ότι οι επενδυτές αισθάνονται πιο αισιόδοξοι στο τέλος του έτους, ενώ περαιτέρω ώθηση σε αυτό το κλίμα δίνει και το ασθενέστερο δολάριο. Επόμενα ορόσημα για τον πληθωρισμό και τη νομισματική πολιτική θα είναι τα στοιχεία για τον αμερικανικό ΔΤΚ στις 13 Δεκεμβρίου και η απόφαση της Fed για τα επιτόκια στις 14 Δεκεμβρίου.

Υπάρχει όμως και το δεύτερο σκέλος της εξίσωσης που δεν είναι και τόσο ευοίωνο: Ο μεταποιητικός PMI των ΗΠΑ συρρικνώθηκε στις 49 μονάδες, για πρώτη φορά από το 2020.

Ο αντίστοιχος ευρωπαϊκός είναι στο 47,1, και στο Ηνωμένο Βασίλειο ακόμα χαμηλότερα στο 46,5. Οι γερμανικές εξαγωγές ήταν επίσης πολύ πιο ήπιες από το αναμενόμενο, υποδεικνύοντας περισσότερα προβλήματα για τη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης. Παράλληλα, οι αυξανόμενες ενδείξεις ότι η Κίνα μπορεί να αμβλύνει τους περιορισμούς λόγω COVID οδήγησαν σε ενίσχυση των τιμών ορισμένων εμπορευμάτων και άλλων περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με την Κίνα. Πάντως, δεν υπάρχει σαφήνεια αναφορικά με το άνοιγμα της οικονομίας της Κίνας.

Όπως σχολιάζει η Pimco, θεωρεί ότι σχετικά γρήγορα αυτό που θα πρωταγωνιστήσει στην προσοχή των επενδυτών θα είναι η ανάπτυξη που θα έρθει να αντικαταστήσει τον πληθωρισμό.

Όπως αναφέρει, η ρητορική των κεντρικών τραπεζών αρχίζει να δείχνει προς αυτή την κατεύθυνση, «αλλά δεν θα ξέρουμε με βεβαιότητα μέχρις την κορύφωση του πληθωρισμού. Προς το παρόν, όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στους Δείκτες Τιμών Καταναλωτή και η ανάπτυξη παραμένει στο παρασκήνιο».

Πιο συγκεκριμένα, όπως αναφέρεται στο επίμαχο report του fund, η ομοσπονδιακή τράπεζα των ΗΠΑ φαίνεται ότι εκπέμπει μικτά σημάδια, καθώς από τη μία πλευρά εκφράζει προβληματισμό για τον αρνητικό αντίκτυπο των υψηλών επιτοκίων στον ρυθμό ανάπτυξης, από την άλλη πλευρά αναγνωρίζει την αντοχή του πληθωριστικού φαινομένου. 

Λαμβάνοντας αυτά υπόψη, η PIMCO εκτιμά τα εξής:  

• Ο ρυθμός αύξησης των επιτοκίων (σήμερα βρίσκονται στο 3,75% – 4%) θα αποκλιμακωθεί σύντομα -πιθανώς και τον Δεκέμβριο. Αυτό σημαίνει ότι οι επόμενες παρεμβάσεις θα είναι μεγέθους μικρότερων των 75 μονάδων βάσης. Έτσι, είναι πολύ πιθανό τον επόμενο μήνα η αύξηση των επιτοκίων να διαμορφωθεί στις 50 μονάδες βάσης. Όμως, κανείς δεν ξέρει τι θα γίνει εφόσον υπάρξει νέα κλιμάκωση του πληθωρισμού. Γι’ αυτό τον λόγο, είναι πολύ σημαντικά όσα μακροοικονομικά στοιχεία δημοσιευθούν έως την απόφαση της 14ης  Δεκεμβρίου (την Πέμπτη 10/11 η δημοσίευση του ετήσιου δείκτη τιμών καταναλωτή για τον μήνα Οκτώβριο).  

• Η Fed προσπαθεί να αποσυνδέσει τις προσδοκίες για μείωση του ρυθμού αύξησης από το τελικό ύψος των επιτοκίων. Δηλαδή, ενόσω προσπαθεί να προλειάνει το έδαφος για μια επιβράδυνση του ρυθμού σύσφιγξης, παράλληλα επιχειρεί να διασφαλίσει ότι οι αγορές δεν θα εκλάμβουν αυτή την κίνηση ως ένα μήνυμα μείωσης των επιτοκίων. Σ’ αυτό το πλαίσιο, δεν αποκλείεται οι ανακοινώσεις του Δεκεμβρίου να συνοδεύονται από μια αναβάθμιση του τελικού ορίου των επιτοκίων εντός του 2023 (στο 4,5% – 5%, ενδεχομένως και λίγο υψηλότερα).  

• Η τελική παύση του ρυθμού αύξησης των επιτοκίων θα καταστεί πιο πιθανή, μόλις η κεντρική τράπεζα πειστεί ότι ο πληθωρισμός πράγματι αποκλιμάκωνεται, γεγονός το οποίο σημαίνει ότι η Fed θα γίνεται ολοένα και πιο εξαρτημένη από τις εξελίξεις στην αγορά εργασίας. Ως εκ τούτου, οι Αμερικανοί τραπεζίτες χρειάζεται να δουν «επαρκείς» απώλειες στο momentum της αγορά εργασίας, προκειμένου να πειστούν ότι ο πληθωρισμός αποκλιμακώνεται και επομένως, τα επιτόκια μπορούν να σταματήσουν να αυξάνονται. 

Αξίζει να σημειωθεί, πάντως, ότι η αγορά εργασίας, παρά τη μέχρι στιγμή σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, έχει επιδείξει σημαντική αντοχή, κάτι που εγείρει ερωτήματα για την ευρύτερη αντοχή της αμερικανικής πολιτικής στα πολύ υψηλά επιτόκια.

Και μην ξεχνάμε ότι η τρέχουσα αγορά εξακολουθεί να λαμβάνει ώθηση από τη μετα-πανδημική ανάκαμψη, γεγονός το οποίο παρέχει σημαντικά περιθώρια ανόδου, προτού τελικά αρχίσει η επιβράδυνση του τομέα και η πολυαναμενόμενη απώλεια του θετικού momentum.   

Παράλληλα, η βρετανική οικονομία βρίσκεται κι αυτή σε πολύ δύσκολη κατάσταση δεδομένων των εμπορικών σχέσεών της με την ηπειρωτική Ευρώπη και την εξάρτησή της από τις εισαγωγές ενέργειας. Τα επιτόκια, όπως τονίζουν οι αναλυτές, τόσο της ΕΚΤ όσο και της ΒοΕ αναμένεται να καταλήξουν πολύ υψηλότερα από το αναμενόμενο.

Στο συμπέρασμα αυτό, όπως τονίζουν οι Φρίντα και Γουάιλντινγκ, έχουν καταλήξει και οι αγορές: «Οι αποδόσεις των βρετανικών ομολόγων αυξήθηκαν δραματικά παρά τη μικρότερη από το αναμενόμενο αύξηση των επιτοκίων από την Τράπεζας της Αγγλίας. Αναφορικά, η απόδοση του 10ετούς βρετανικού ομολόγου κυμαίνεται στο 3,8%, σε υψηλό 11ετίας. Παράλληλη αύξηση κατέγραψαν και οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων, με το 10ετές bund να κυμαίνεται στο 2,1% σε υψηλό εννέα ετών».

Ο ρόλος της ενεργειακής κρίσης

Το πιο ενδιαφέρον φαινόμενο σύμφωνα με τους αναλυτές είναι πως η ΕΚΤ και η ΒοΕ, δύο κεντρικές τράπεζες που ιστορικά ακολουθούσαν χαλαρή νομισματική πολιτική, τώρα πια αναγκάζονται να προχωρήσουν σε πολύ δραστικότερες κινήσεις σε σχέση με τη Fed. Σε αντίθεση, όμως, με τις ΗΠΑ η νομισματική πολιτική της Ευρωζώνης και του Ηνωμένου Βασιλείου παραμένει επεκτατική.

«Οι προσπάθειες για την αντιστάθμιση της ενεργειακής κρίσης και την προστασία των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων έχουν μετατραπεί σε κύριο μέλημα των ευρωπαϊκών κυβερνήσεων, με πρόσφατο παράδειγμα το τεράστιο πακέτο φορολογικών μειώσεων που ανακοίνωσε ο νέος Βρετανός ΥΠΟΙΚ Κουάζι Κβάρτενγκ και το νέο πλαίσιο στήριξης των οικονομιών της Ευρωζώνης. Αυτό σημαίνει πως η περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής θα πρέπει και στις δύο περιπτώσεις να λάβει υπόψη τα μέτρα αυτά».

Επιπροσθέτως, όπως τονίζουν οι αναλυτές της Pimco, «ο πληθωρισμός στην Ευρώπη οφείλεται κυρίως σε σοκ προσφοράς ενέργειας και τροφίμων αντί για έλλειψη ζήτησης. Αυτό σημαίνει πως η δημιουργία ύφεσης παρομοίου μεγέθους στην Ευρώπη και στις ΗΠΑ θα έχει μικρότερη επίδραση στα πληθωριστικά στοιχεία της πρώτης. Οι προσπάθειες μείωσης του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη και στη Βρετανία πιθανώς θα οδηγήσουν σε περαιτέρω σύσφιξη των εκάστοτε νομισματικών πολιτικών παρά τον κίνδυνο επιδείνωσης της κατάστασης».

Ο ρόλος της αγοράς εργασίας

Επιπλέον, «δεδομένου του υψηλού ποσοστού απασχόλησης στην Ευρωζώνη, η κρίση του κόστους διαβίωσης δεν πρόκειται να αντισταθμιστεί από τη βελτίωση της αγοράς εργασίας». Προφανώς, όπως τονίζουν οι αναλυτές, ο αυξανόμενος πληθωρισμός αποτελεί έναυσμα για την εύρεση εργασίας, αλλά τα δεδομένα της αγοράς αυτής καθεαυτής είναι πολύ πιο ενθαρρυντικά στις ΗΠΑ, όπου η απασχόληση ιδιαίτερα των νέων παραμένει σε χαμηλότερα από τα προ-πανδημικά επίπεδα και έχει περιθώρια βελτίωσης.

Ο ρόλος της ισοτιμίας

Τέλος, «παρά την επιβράδυνση της εγχώριας ζήτησης, οι υψηλές τιμές της ενέργειας απειλούν το πλεόνασμα της Ευρωζώνης και αυξάνουν το έλλειμμα του Ηνωμένου Βασιλείου. Παράλληλα, η ισοτιμία του δολαρίου έχει καταγράψει αύξηση της τάξης του 9% το 2022, σε αντίθεση με την μείωση της ισοτιμίας του ευρώ κατά 12% και της στερλίνας κατά 16%». Αυτό, σύμφωνα με τους Φρίντα και Γουάιλντινγκ «πονοκεφαλιάζει» τα στελέχη των κεντρικών τραπεζών των ανεπτυγμένων οικονομιών και ενδέχεται να οδηγήσει σε σπιράλ «ανταγωνιστικής» σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής όπου ο πληθωρισμός θα περιοριστεί μόνο όταν η οικονομική οδύνη έχει υπερβεί τα όρια.

«Σε έναν προ-πανδημικό κόσμο αφθονίας, η προσφορά σχεδόν ποτέ δεν περιόριζε την ανάπτυξη, ενώ δε δημιουργούσε προβλήματα αύξησης του πληθωρισμού. Τώρα πια, όμως, μετά από την ιστορική πανδημία και τον πόλεμο στην Ουκρανία, ο ρόλος της προσφοράς δεν είναι μόνο σημαντικός, αλλά αποτελεί και τη μεγάλη διαφοροποίηση μεταξύ των μακροοικονομικών δεδομένων των εκάστοτε χωρών», καταλήγουν.

Ο επικεφαλής της Federal Reserve, σύμφωνα με την ανάλυση του fund ομολόγων, έστειλε ένα σαφές και ξεκάθαρο μήνυμα. Ότι ο πληθωρισμός παραμένει πολύ υψηλός και ότι η Fed δεν θα κάνει πίσω έως ότου θέσει υπό έλεγχο τις τιμές

«Έχοντας μάθει από την ιστορία, οι αξιωματούχοι της Fed προειδοποίησαν ότι δεν θα βιαστούν να κηρύξουν τη νίκη επί του πληθωρισμού. Αυτό σημαίνει ότι επενδυτές, επιχειρήσεις και αγορά θα πρέπει να περιμένουν υψηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» επισημαίνει, μεταξύ άλλων, η PIMCO.  

«Δεν πρέπει να περιμένουμε μειώσεις επιτοκίων» συνεχίζει η PIMCO, σημειώνοντας ότι αυτό ισχύει και στην περίπτωση που η αμερικανική οικονομία εμφανίσει σημάδια επιβράδυνσης.  

Μέσα στα επόμενα τρίμηνα, επομένως, οι αξιωματούχοι της κεντρικής τράπεζας αναμένεται να συνεχίσουν τη σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, επιβεβαιώνοντας ότι τα υψηλά επιτόκια έχουν έρθει για να μείνουν, παρά το αβέβαιο outlook της ανάπτυξης, καταλήγει η PIMCO.  

Υπενθυμίζεται ότι τα επιτόκια της Fed βρίσκονται σήμερα στο εύρος 2,25% – 2,50%, με τους αναλυτές να περιμένουν μια νέα επιθετική αύξηση στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, μεγέθους 75 μονάδων βάσης. 

Σ’ αυτό το συμπέρασμα καταλήγει η PIMCO, ένα από τα μεγαλύτερα fund ομολόγων παγκοσμίως, η οποία επιχειρεί να κατανοήσει βαθύτερα το πολυδαίδαλο πρόβλημα των ανατιμήσεων, το οποίο πλήττει το μεγαλύτερο τμήμα του πλανήτη.  

Έπειτα από αρκετούς μήνες περιοριστικών μέτρων, η κινεζική οικονομία φαίνεται ότι οδεύει προς ομαλοποίηση. Τον Ιούνιο, τα ημερήσια κρούσματα κορωνοϊού σταθεροποιήθηκαν σε μερικές εκατοντάδες, ενώ ολοένα και περισσότερο άνθρωποι επιλέγουν να μετακινηθούν με αεροπλάνα και τρένα.  

Η εργοστασιακή δραστηριότητα, τον προηγούμενο μήνα, επεκτάθηκε για πρώτη φορά από τον Φεβρουάριο, ενώ η μεταποιητική παραγωγή διευρύνθηκε και τα προβλήματα στις εφοδιαστικές αλυσίδες (logistics) υποχώρησαν αισθητά. Ο δείκτης PMI ξεπέρασε το όριο των 50 μονάδων, με τη βιομηχανική παραγωγή να αυξάνεται κατά 3,9% τον Ιούνιο. Όσον αφορά τις εξαγωγές, ενισχύθηκαν με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων πέντε μηνών.   

Η κινεζική κυβέρνηση, άλλωστε, έχει χαρακτηρίσει ως κορυφαία προτεραιότητα τη στήριξη της παραγωγής και των εξαγωγών. Ενόσω, λοιπόν, οι εγχώριες εφοδιαστικές αλυσίδες ανακάμπτουν και ομαλοποιούνται, η πίεση στον τομέα της προσφοράς θα πρέπει να αρχίσει να χαλαρώνει, εκτιμά η PIMCO. Επιπλέον, η ήπια εγχώρια ζήτηση, λόγω των πρότερων lockdowns, έχει βοηθήσει την Κίνα να διατηρήσει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο (σε αντίθεση με τον υπόλοιπο κόσμο).  

Αυτό, σε συνδυασμό με την υποτίμηση του γουάν στο β’ τρίμηνο, έχει ως αποτέλεσμα τον περιορισμό της τιμής εξαγωγών από την Κίνα. Και κατ’ επέκταση συνδράμει ώστε η τιμή εισαγωγών στις ΗΠΑ να μειωθούν. 

Με δεδομένη, παράλληλα, τη χαλάρωση της ζήτησης στις αναπτυγμένες οικονομίες, ως απόρροια του κινδύνου για ύφεση στην οικονομία, η PIMCO πιστεύει ότι οι εφοδιαστικές αλυσίδες στην Κίνα δεν αποτελούν πλέον πηγή σημαντικής ανησυχίας για τον παγκόσμιο πληθωρισμό, παρά την αβεβαιότητα που σχετίζεται με την εξέλιξη της Covid.  

Επίσης, παρότι η Κίνα έχει επιταχύνει το πρόγραμμα δημοσιονομικής επέκτασης, με στόχο τη στήριξη των δαπανών, η εγχώρια αγορά ακινήτων παραμένει ζοφερή, κάτι που μετριάζει την ζήτηση για μέταλλα κι άλλα βασικά εμπορεύματα. Επομένως, η Κίνα είναι απίθανο να διαδραματίσει κυρίαρχο παράγοντα στο πρόβλημα του πληθωρισμού.  

Στις ΗΠΑ, οι αλυσίδες εφοδιασμού φαίνεται ότι επίσης ανακάμπτουν, χάρη σε έναν συνδυασμό της μετατόπισης των καταναλωτικών προτιμήσεων (μείωση των δαπανών) και των υψηλότερων επιχειρηματικών αποθεμάτων.  Αυτό συνεπάγεται λιγότερες καθυστερήσεις στα λιμάνια, αύξηση της δυνατότητας μεταφοράς εμπορευμάτων και μείωση των τιμών. Η αναλογία αποθεμάτων – πωλήσεων, παράλληλα, έχει ομαλοποιηθεί, ιδίως για οικιακά και ηλεκτρονικά αγαθά, τα οποία αποτελούν βασικό εξαγωγικό προϊόν από την Κίνα στις ΗΠΑ.  

Σ’ αυτό το πλαίσιο, συμπεραίνει ότι ο πληθωριστικός κίνδυνος έχει πλέον «απομακρυνθεί» από τις εφοδιαστικές αλυσίδες της Κίνας, οι οποίες αποτέλεσαν το αρχικό πρόβλημα, και έχουν επεκταθεί σε μια σειρά παραγόντων, οι οποίοι είναι πιο ανθεκτικοί και λιγότερο ευαίσθητοι στη νομισματική δράση των κεντρικών τραπεζών. «Αυτό αυξάνει τον κίνδυνο μιας περαιτέρω ανοδικής έκπληξης του πληθωρισμού, η οποία θα συνοδεύεται από μια έντονη επιβράδυνση της κατανάλωσης» προειδοποιεί η PIMCO.  

Τέλος, ειδική μνεία κάνει και στην ενεργειακή κρίση της Ευρώπης, εξηγώντας ότι ο αυξημένος κίνδυνος ελλείψεων σε φυσικό αέριο δύναται να αυξήσει τις προκλήσεις στις αλυσίδες προσφοράς της Ευρώπης, ιδίως αν τα εργοστάσια αναγκαστούν να κλείσουν, προκειμένου να εξοικονομηθούν ποσότητες ενέργειας.