«Εάν το Ιράν δεν ανοίξει πλήρως, χωρίς (να υφίσταται) απειλή τα Στενά του Ορμούζ εντός 48 ωρών από αυτή ακριβώς τη χρονική στιγμή το χρονικό, οι ΗΠΑ θα πλήξουν και θα αφανίσουν τους διάφορους σταθμούς παραγωγής ενέργειάς τους, ξεκινώντας από τον μεγαλύτερο», απείλησε ο Τραμπ με μήνυμα που ανήρτησε στο Truth Social λίγο πριν από τις 2 τα ξημερώματα (ώρα Ελλάδος).

Το Ιράν αμέσως απάντησε: αν η Ουάσινγκτον εφαρμόσει την απειλή της, ο ιρανικός στρατός θα στοχοθετήσει τις υποδομές «ενέργειας, τεχνολογίας, πληροφοριών και αφαλάτωσης νερού» στην περιοχή οι οποίες συνδέονται με το Ισραήλ και τις ΗΠΑ.

Η Τεχεράνη πιθανότατα θα στοχεύσει τις ενεργειακές εγκαταστάσεις του Κόλπου στη Σαουδική Αραβία, τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και το Κατάρ, κάτι που «θα επιδεινώσει και θα παρατείνει τον πόνο των υψηλότερων τιμών ενέργειας και θα σύρει τη σύγκρουση σε μια ευρύτερη περιφερειακή κρίση», δήλωσε ο Σικάμορ.

Οι τιμές του πετρελαίου αυξήθηκαν την Παρασκευή και έφτασαν στο υψηλότερο σημείο τους εδώ και σχεδόν τέσσερα χρόνια, αφού το Ιράκ κήρυξε “ανωτέρα βία” σε όλα τα πετρελαϊκά πεδία που αναπτύσσονται από ξένες εταιρείες.

Παράλληλα, το Ισραήλ επιτέθηκε σε ένα σημαντικό κοίτασμα φυσικού αερίου στο Ιράν και η Τεχεράνη απάντησε με επιθέσεις σε γείτονες, τη Σαουδική Αραβία, το Κατάρ και το Κουβέιτ.

Οι ιρανικές επιθέσεις έχουν ουσιαστικά κλείσει τα Στενά του Ορμούζ, ένα στενό σημείο που μεταφέρει περίπου το 1/5 των παγκόσμιων προμηθειών πετρελαίου και LNG, προκαλώντας τη χειρότερη πετρελαϊκή κρίση από τη δεκαετία του 1970. Το σχεδόν κλείσιμό του οδήγησε τις τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη σε άνοδο έως και 35%.

Ο Τραμπ με τη στόχευση των ιρανικών υποδομών θέλει να καταστήσει τον αποκλεισμό του Ορμούζ «οικονομικά και πολιτικά αφόρητο για την Τεχεράνη, χωρίς να καταστρέψει τα ιρανικά πετρελαϊκά πεδία που θα προκαλούσαν μακροπρόθεσμες ζημιές στον παγκόσμιο εφοδιασμό», δήλωσε ο Σικάμορ.

Το αρχηγείο της στρατιωτικής διοίκησης Khatam al-Anbiya του Ιράν δήλωσε ότι εάν οι ΗΠΑ επιτεθούν στις υποδομές καυσίμων και ενέργειας του Ιράν, το Ιράν θα στοχεύσει όλες τις υποδομές ενέργειας, τεχνολογίας πληροφοριών και αφαλάτωσης των ΗΠΑ στην περιοχή.

Το ηλεκτρικό δίκτυο της Ισλαμικής Δημοκρατίας είναι βαθιά συνυφασμένο με τον ενεργειακό της τομέα. Η επίθεση σε μεγάλα εργοστάσια θα μπορούσε να προκαλέσει διακοπές ρεύματος, παραλύοντας τα πάντα, από αντλίες και διυλιστήρια έως τερματικούς σταθμούς εξαγωγών και στρατιωτικά κέντρα διοίκησης.

Οι μεγαλύτεροι σταθμοί παραγωγής ενέργειας του Ιράν περιλαμβάνουν την εγκατάσταση Damavand κοντά στην Τεχεράνη, το εργοστάσιο Kerman στα νοτιοανατολικά και το Ramin στην επαρχία Khuzestan, τα οποία έχουν πολύ μεγαλύτερη παραγωγική ικανότητα από το μοναδικό πυρηνικό εργοστάσιο του Ιράν στο Bushehr στη νότια ακτή.

Απολύσεις που θα μπορούσαν να επηρεάσουν το 20% του προσωπικού  σχεδιάζει η Meta, αναφέρει το Reuters, επικαλούμενο τρεις πηγές που γνωρίζουν το θέμα. Στόχος των απολύσεων που δεν έχει διευκρινιστεί ο χρόνος που θα γίνουν είναι η  Meta να αντισταθμίσει τα δαπανηρά στοιχήματα σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης

Οι τιμές του πετρελαίου έχουν αυξηθεί κατά περίπου 37% από την έναρξη του πολέμου, εντείνοντας τις ανησυχίες για τον πληθωριστικό αντίκτυπο και ασκώντας πιέσεις στις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να βοηθήσουν τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις.

Ο Κυριάκος Πιερρακάκης, ο οποίος είναι επίσης υπουργός Οικονομικών της Ελλάδας, δήλωσε ότι οι συνέπειες μιας παρατεταμένης σύγκρουσης θα αντικατοπτρίζονται αναπόφευκτα στις αγορές ενέργειας, στο κόστος μεταφορών, στις χρηματοπιστωτικές αγορές και τελικά στις τιμές καταναλωτή.

«Γι’ αυτό είναι σημαντικό για την Ευρώπη να δράσει γρήγορα και συντονισμένα για να περιορίσει τις πιέσεις και να προστατεύσει τόσο τις επιχειρήσεις μας, τους πολίτες μας και τις οικονομίες μας», δήλωσε στο Reuters απαντώντας σε ερωτήσεις που εστάλησαν μέσω email.

Η Ευρωπαϊκή Ένωση εξετάζει τους ενεργειακούς φόρους, τα τέλη δικτύου και το κόστος άνθρακα ως πιθανούς τομείς για βραχυπρόθεσμα μέτρα για την άμβλυνση της πίεσης στις βιομηχανίες που πλήττονται από τις υψηλές τιμές ενέργειας.

Η Γαλλία, η Ελλάδα και η Πολωνία εισήγαγαν αυτή την εβδομάδα ανώτατα όρια τιμών πετρελαίου και περιορισμούς στα περιθώρια κέρδους, αλλά τα οικονομικά προβλήματα σε ορισμένες μεγάλες οικονομίες σημαίνουν ότι η ισχύς τους είναι περιορισμένη.

Ο κ. Πιερρακάκης δήλωσε ότι τα πρόσφατα ανώτατα όρια κερδών που εισήγαγε η Ελλάδα στα καύσιμα και τα τρόφιμα δεν θα έχουν «ουσιώδη άμεση δημοσιονομική επίδραση στον προϋπολογισμό» και μέχρι στιγμής δεν υπάρχουν ενδείξεις ότι ο τουρισμός και οι επενδύσεις – σημαντικοί παράγοντες της οικονομικής ανάκαμψης της Ελλάδας – έχουν επηρεαστεί.

«Ισχυρή και ανθεκτική» η ελληνική οικονομία

Είπε ότι ο προϋπολογισμός της Ελλάδας έλαβε υπόψη το χειρότερο σενάριο για ολόκληρο το έτος.

«Ακόμα και υπό τέτοιες συνθήκες, η οικονομική ανάπτυξη θα παρέμενε κοντά στο 2%, γεγονός που δείχνει ότι η ελληνική οικονομία παραμένει ισχυρή και ανθεκτική», είπε.

Ο κ. Πιερρακάκης είπε ότι κανείς δεν μπορεί να προβλέψει με βεβαιότητα πόσο θα διαρκέσει η τρέχουσα κρίση, αλλά ότι η ευρωπαϊκή οικονομία «έχει την ικανότητα και την ανθεκτικότητα να απορροφήσει τέτοιους κραδασμούς».

Η ΕΕ σχεδιάζει να επενδύσει σημαντικά σε έργα καθαρής ενέργειας, υποδομών και ενεργειακών δικτύων και εξετάζει την πρόσθετη χρηματοδότηση για μικρούς αρθρωτούς αντιδραστήρες (SMR) για να μειώσει την ενεργειακή της εξάρτηση από τις εισαγωγές πετρελαίου.

Επιπλέον, ο κ. Πιερρακάκης ζήτησε ταχύτερες κινήσεις για την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας της ΕΕ.

«Ένας από τους κύριους στόχους μου, επομένως, είναι η Ένωση Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων. Οι εύρυθμες λειτουργούσες και ανταγωνιστικές χρηματοπιστωτικές αγορές είναι ζωτικής σημασίας», είπε.

Η επιλογή είναι περίπλοκη, καθώς τα παραδοσιακά καταφύγια συμπεριφέρονται απρόβλεπτα. Ο χρυσός έχει υποστεί απότομες διακυμάνσεις και το δολάριο, το οποίο δεν ήταν δημοφιλές το προηγούμενο έτος, έχει ανακάμψει.

Ακολουθεί μια ανασκόπηση της απόδοσης ορισμένων από τα πιο δημοφιλή καταφύγια, σύμφωνα με το Reuters:

Δολάριο

Το δολάριο είχε αναμφισβήτητα την καλύτερη απόδοση μεταξύ των ασφαλών καταφυγίων αυτή την εβδομάδα. Ο δείκτης του δολαρίου, ο οποίος παρακολουθεί την πορεία του αμερικανικού νομίσματος έναντι έξι άλλων νομισμάτων, σημείωσε άνοδο 1,5%. Το δολάριο σημείωσε άνοδο ακόμη και έναντι του ελβετικού φράγκου και του γιεν, τα οποία συνήθως υπεραποδίδουν σε περιόδους κρίσης στις αγορές.

Αυτό είναι ιδιαίτερα αξιοσημείωτο, καθώς το δολάριο αποδυναμώθηκε όταν οι μετοχές έπεσαν μετά την αναταραχή των δασμών τον περασμένο Απρίλιο, θέτοντας ερωτηματικά σχετικά με το καθεστώς του ως ασφαλούς καταφυγίου.

«Το δολάριο έχει κάποια χαρακτηριστικά ασφαλούς καταφυγίου, αλλά αυτό εξαρτάται από το πλαίσιο», δήλωσε ο Tζέιμς Λορντ, επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος της Morgan Stanley.

Αυτό δε θα ισχύει πάντα, προσέθεσε, επειδή η αβεβαιότητα της αμερικανικής πολιτικής έχει υπονομεύσει τα χαρακτηριστικά ασφαλούς καταφυγίου του νομίσματος.

Ομόλογα

Τα κρατικά ομόλογα δυσκολεύονται να προσελκύσουν τις ροές κεφαλαίων που παρατηρούνται συνήθως κατά τη διάρκεια γεωπολιτικών κρίσεων, με τους επενδυτές να τα διαπραγματεύονται κυρίως με βάση τις προοπτικές του πληθωρισμού και όχι τις «αμυντικές» τους ιδιότητες.

Οι δημοσιονομικές εκτιμήσεις, όπως η χαλάρωση του φρένου χρέους της Γερμανίας, σε συνδυασμό με τις ευρύτερες ανησυχίες για την αύξηση του δημόσιου δανεισμού, έχουν επίσης υπερκεράσει την ελκυστικότητα του ασφαλούς καταφυγίου.

Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων της Γερμανίας, που αποτελούν σημείο αναφοράς για την Ευρωζώνη, έχουν καταγράψει σημαντική αύξηση αυτή την εβδομάδα.

Xρυσός

Η αξιοπιστία του χρυσού ως ασφαλούς καταφυγίου είναι ισχυρή, αν κρίνουμε από την άνοδο 240% που έχει σημειώσει μέχρι στιγμής αυτή τη δεκαετία.

Αποδεικνύεται, όμως, ασταθής καταγράφοντας απότομη πτώση πρόσφατα. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι αυτό οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι οι επενδυτές πούλησαν περιουσιακά στοιχεία με υψηλή απόδοση για να καλύψουν τις απώλειες σε άλλους τομείς, καθώς οι ανησυχίες για τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έπληξαν το κλίμα της αγοράς.

Ωστόσο, αυτό δεν πρέπει να μειώνει την αξία του χρυσού ως ασφαλούς καταφυγίου, η οποία παραμένει αλώβητη, δεδομένων των ανησυχιών για τον πληθωρισμό, τη γεωπολιτική και το υψηλό χρέος, προσθέτουν.

«Ως βασικό σενάριο, τα 6.000 δολάρια είναι πιο πιθανά από τα 4.000 δολάρια φέτος, ενώ βρισκόμαστε λίγο πάνω από τα 5.000 δολάρια», δήλωσε ο Ακάς Ντόσι, επικεφαλής της στρατηγικής για το χρυσό στην State Street Investment Management.

Ξένο συνάλλαγμα

Το ελβετικό φράγκο και το ιαπωνικό γιεν, που από καιρό θεωρούνται νομισματικά καταφύγια, έχουν υποχωρήσει αυτή την εβδομάδα.

Η πολιτική αβεβαιότητα έχει προσθέσει ένα επιπλέον επίπεδο κινδύνου στις προοπτικές για το γιεν, μετά από αναφορές ότι η πρωθυπουργός της Ιαπωνίας, Σαναέ Τακαΐτσι, έχει εκφράσει επιφυλάξεις σχετικά με περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων.

Εν τω μεταξύ, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η ανοδική πορεία του φράγκου ενδέχεται να περιοριστεί, δεδομένης της προειδοποίησης της Ελβετικής Εθνικής Τράπεζας ότι είναι έτοιμη να παρέμβει για να περιορίσει την υπερβολική ισχύ του.

Μετοχές

Οι μετοχές συχνά έχουν κακή απόδοση σε περιόδους πίεσης της αγοράς, αν και ορισμένοι λεγόμενοι αμυντικοί τομείς, όπως οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας ή τα βασικά καταναλωτικά αγαθά, συνήθως σημειώνουν μικρότερες πτώσεις. Αυτό δε συνέβη αυτή τη φορά.

Οι τομείς των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας και των βασικών καταναλωτικών αγαθών του S&P σημείωσαν πτώση 1% και 2,8% αντίστοιχα αυτή την εβδομάδα, ενώ ο S&P 500 παρέμεινε σταθερός. Στην Ευρώπη, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας σημείωσαν πτώση 3% και τα βασικά καταναλωτικά αγαθά σημείωσαν πτώση 4,5% σε σύγκριση με πτώση 3% για τον STOXX 600.

Αυτό οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι είχαν ήδη καλή απόδοση. Ένα μεγάλο επενδυτικό θέμα, τουλάχιστον μέχρι την έναρξη του πολέμου, ήταν η αγορά «σκληρών περιουσιακών στοιχείων» όπως υποδομές και βιομηχανικά προϊόντα, τόνισαν οι αναλυτές. Σε γενικές γραμμές, πάντως, οι «αμυντικού τύπου» μετοχές αξίας έχουν ξεπεράσει τις μετοχές ανάπτυξης και ορισμένες έχουν αποδώσει πολύ καλά.

Συγκεκριμένα, ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 προβλέπεται να διαμορφωθεί στις 640 μονάδες έως το τέλος του 2026, βάσει της διάμεσης εκτίμησης που καταγράφεται στη δημοσκόπηση, ήτοι υψηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη για 623 μονάδες.

Η εκτίμηση αυτή συνεπάγεται άνοδο περίπου 2% σε σχέση με το κλείσιμο της Τρίτης 24/2 στις 629 μονάδες.

Μέχρι στιγμής για το 2026, ο Stoxx 600 έχει ενισχυθεί περίπου 6% και διαπραγματεύεται κοντά σε ιστορικά υψηλά, καθώς οι επενδυτές έχουν γυρίσει την πλάτη τους στην αμερικανική αγορά αναζητώντας εναλλακτικές ευκαιρίες, υπό το βάρος της απρόβλεπτης πολιτικής Τραμπ και της αύξησης των γεωπολιτικών εντάσεων.

Πάντως, οι ερωτηθέντες εμφανίζονται διχασμένοι ως προς την πιθανότητα διόρθωσης στις τοπικές αγορές τους, με περίπου το 53% να εκτιμά ότι είναι πιθανή μια υποχώρηση μέσα στους επόμενους τρεις μήνες.

Η γεωπολιτική αβεβαιότητα έχει ήδη αποτελέσει βασικό παράγοντα για τις αγορές, με τις εντάσεις γύρω από τη Γροιλανδία να επανέρχονται, τις συγκρούσεις σε Ουκρανία και Γάζα να συνεχίζονται και την αντιπαράθεση μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν να κλιμακώνεται.

Οι αγορές σταθμίζουν επίσης τις πιθανές επιπτώσεις στον πληθωρισμό σε περίπτωση ανόδου των τιμών του πετρελαίου λόγω αναταραχών στη Μέση Ανατολή.

Επιπρόσθετα και η αβεβαιότητα γύρω από τους δασμούς αναζωπυρώθηκε τις τελευταίες ημέρες, αφότου το Ανώτατο Δικαστήριο ακύρωσε μεγάλο μέρος των επιβαρύνσεων που είχε επιβάλει ο Ντόναλντ Τραμπ, με τον ίδιο να απαντά ανακοινώνοντας νέους δασμούς.

Σημειωτέον ότι η δημοσκόπηση του Reuters πραγματοποιήθηκε πριν από την έκδοση της κρίσιμης δικαστικής απόφασης για τους δασμούς.

Ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης των blue-chip, ο Euro Stoxx 50, αναμένεται επίσης να υποχωρήσει από τα τρέχοντα επίπεδα των περίπου 6.113,92 μονάδων στις 6.011 μονάδες έως τα μέσα του 2026, πριν ολοκληρώσει τη χρονιά στις 6.200 μονάδες, σύμφωνα με τη δημοσκόπηση. Αυτό θα αντιστοιχούσε σε ετήσια άνοδο άνω του 7%.

Το 2026 χαρακτηρίζεται επίσης από την αναβίωση της επενδυτικής στρατηγικής «Sell America» και τη διαφοροποίηση χαρτοφυλακίων μακριά από αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, εν μέσω αβεβαιότητας για την πολιτική της Ουάσιγκτον.

Αν και τα υψηλά ασφάλιστρα κινδύνου θα μπορούσαν να ευνοήσουν τις αγορές εκτός ΗΠΑ, η ισχυρή αύξηση κερδών και η κυριαρχία στους τομείς της τεχνολογίας και της τεχνητής νοημοσύνης προσφέρουν διαρθρωτική στήριξη στις αμερικανικές αγορές, σημειώνουν αναλυτές.

Η διαπραγμάτευση γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη αποτελεί βασικό θέμα στις αγορές φέτος, εν μέσω ανησυχιών για τον αντίκτυπο της βελτίωσης της γενετικής τεχνητής νοημοσύνης στις εταιρείες λογισμικού, αλλά και για την αύξηση των δαπανών στον κλάδο από τις επιχειρήσεις. Ερωτήματα ανακύπτουν σχετικά με το πώς οι αγορές διαφορετικών περιοχών θα επηρεαστούν από τον ταχέως εξελισσόμενο αυτό κλάδο.

Η πλειονότητα όσων συμμετείχαν στη δημοσκόπηση του Reuters ανέφερε ότι η άποψή τους για τον ρόλο της τεχνητής νοημοσύνης στην πορεία των χρηματιστηρίων παραμένει σε γενικές γραμμές ίδια με εκείνη που είχαν πριν από τρεις μήνες.

Παρά τη μικρή αύξηση του πληθωρισμού στο 2,2% τον Σεπτέμβριο από 2,0% τον Αύγουστο, τα πρακτικά της συνεδρίασης του Διοικητικού Συμβουλίου της 10-11 Σεπτεμβρίου ανέφεραν ότι η νομισματική πολιτική της Τράπεζας παραμένει «επαρκώς ισχυρή» ώστε να αντιμετωπίσει νέες πληθωριστικές πιέσεις.

Η ΕΚΤ διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια τον περασμένο μήνα και προσέφερε συγκρατημένα αισιόδοξη εκτίμηση για τις προοπτικές της οικονομίας, ενισχύοντας την εκτίμηση ότι θα κρατήσει στάση αναμονής και στην επικείμενη συνεδρίαση.

Η Κριστίν Λαγκάρντ είχε δηλώσει ότι η Ευρωζώνη “χειρίζεται καλύτερα απ’ ό,τι αναμενόταν τα εμπορικά εμπόδια των ΗΠΑ” και πως οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό παραμένουν περιορισμένοι.

Καμία αλλαγή στις 30 Οκτωβρίου
Η Κεντρική Τράπεζα, που έχει μειώσει το επιτόκιο καταθέσεων κατά 200 μονάδες βάσης από τον Ιούνιο του 2024 έως τον Ιούνιο του 2025, αναμένεται να το κρατήσει σταθερό στο 2% για τρίτη συνεχόμενη συνεδρίαση στις 30 Οκτωβρίου, σύμφωνα με όλους τους 88 οικονομολόγους που συμμετείχαν στη δημοσκόπηση.

Περίπου 72% των συμμετεχόντων (63 από τους 88) πιστεύουν ότι η ΕΚΤ δεν θα αλλάξει τα επιτόκια έως το τέλος του έτους, ενώ το 57% (45 στους 79) εκτιμά πως θα τα διατηρήσει αμετάβλητα και το 2026.

Όσον αφορά τον πληθωρισμό, οι οικονομολόγοι θεωρούν ότι θα παραμείνει γύρω στο 2% ετησίως έως το 2027, χωρίς ουσιαστικές μεταβολές, επιτρέποντας στην ΕΚΤ να διατηρήσει σταθερή πολιτική.

«Η απουσία κάμψης στα πρόσφατα δεδομένα κλείνει το παράθυρο για μια επιπλέον μείωση των επιτοκίων», δήλωσε ο Σαν Ραϊθαθα της Vanguard, προσθέτοντας ότι «βλέπουμε τα επιτόκια να παραμένουν στο 2% έως το τέλος του 2026».

Διαφορετική πορεία από τη Fed
Η στάση της ΕΚΤ έρχεται σε αντίθεση με τις προσδοκίες για δύο νέες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed εντός του 2025, καθώς η αμερικανική αγορά εργασίας επιβραδύνεται, παρότι οι πληθωριστικές πιέσεις επιμένουν εν μέρει λόγω των δασμών Τραμπ.

Ωστόσο, σε αντίθεση με την ΕΚΤ, η αμερικανική κεντρική τράπεζα είχε κάνει ένα πολύμηνο “διάλειμμα” στη χαλάρωση πολιτικής, από τον Δεκέμβριο του 2024 έως τον Σεπτέμβριο του 2025.

Σταθερή αλλά εύθραυστη ανάπτυξη
Η προοπτική ανάπτυξης της Ευρωζώνης παραμένει σταθερή, ενισχυμένη από τις προσδοκίες δημοσιονομικών δαπανών, κυρίως από τη Γερμανία, τη μεγαλύτερη οικονομία της περιοχής.

Η δημοσκόπηση του Reuters προβλέπει ανάπτυξη 1,2% το 2025, 1,1% το 2026 και 1,4% το 2027. Ωστόσο, η πλειονότητα των οικονομολόγων (24 στους 30) θεωρεί ότι η οικονομία της Ευρωζώνης έχει περισσότερες πιθανότητες να επιβραδύνει παρά να επιταχύνει.

Ένας από τους επιβαρυντικούς παράγοντες είναι η πολιτική αστάθεια στη Γαλλία, που ενδέχεται να επηρεάσει αρνητικά τόσο την οικονομία της όσο και την ευρωπαϊκή ανάπτυξη συνολικά.

Αντίστοιχα, στη Γερμανία, η αισιοδοξία για ανάκαμψη υποχωρεί, καθώς η επίδραση των δημοσίων επενδύσεων του Βερολίνου αναμένεται να καθυστερήσει.

Η γερμανική οικονομία εκτιμάται ότι θα αναπτυχθεί μόλις 0,2% το 2025 και 1,1% το 2026, ενώ η γαλλική θα κινηθεί στο 0,6% και 0,9%, αντίστοιχα — προβλέψεις ουσιαστικά αμετάβλητες από εκείνες του Ιουλίου.

Ο επιφυλακτικός τόνος της προέδρου της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, τον Ιούλιο περιόρισε τις προσδοκίες της αγοράς για περαιτέρω κινήσεις. Ακολούθησε η εμπορική συμφωνία μεταξύ ΗΠΑ και ΕΕ και η οικονομία διατηρείται σε σταθερά επίπεδα, οπότε η Φρανκφούρτη δεν έχει λόγο να αναλάβει δράση αυτή τη στιγμή.

Ακολουθούν πέντε βασικά ερωτήματα των αγορών, σύμφωνα με το Reuters:

Τι θα κάνει η ΕΚΤ;

Θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο στο 2%. Ο πληθωρισμός ήταν ελαφρώς υψηλότερος από τον αναμενόμενο στην τελευταία συνεδρίαση και η ανάπτυξη του α’ τριμήνου ήταν διπλάσια από τις προσδοκίες της ΕΚΤ, ενώ η εμπορική συμφωνία με τις Ηνωμένες Πολιτείες μείωσε την αβεβαιότητα. Επομένως, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν έχουν λόγο να μειώσουν τα επιτόκια τώρα ή να δώσουν ενδείξεις για το μέλλον.

«Ήθελαν να είναι σκόπιμα ασαφείς σχετικά με τις μελλοντικές αποφάσεις για τα επιτόκια», δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της HSBC για την Ευρώπη, Σάιμον Γουέλς.

Πώς αλλάζει τα δεδομένη η εμπορική συμφωνία ΕΕ-ΗΠΑ;

Με την πρώτη ματιά, όχι ιδιαίτερα. Η συμφωνία της ΕΕ για δασμούς 15% δεν απέχει πολύ από την βασική πρόβλεψη της ΕΚΤ για 10%, σύμφωνα με την Λαγκάρντ.

Ορισμένοι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι ο αντίκτυπος των δασμών στην οικονομία παραμένει αβέβαιος και θα γίνεται όλο και πιο αισθητός τους επόμενους μήνες. Υπάρχει επίσης κίνδυνος περαιτέρω κλιμάκωσης.

«Θα ήμουν λίγο πιο επιφυλακτικός σχετικά με τη συμφωνία από ό,τι πιθανώς θα είναι η ΕΚΤ στη συνεδρίασή της», δήλωσε ο Κάρστεν Μπρζέσκι, επικεφαλής μακροοικονομικών αναλύσεων της ING.

Έχει ολοκληρώσει η ΕΚΤ τη μείωση των επιτοκίων;

Όχι απαραίτητα. Αρκετοί υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν έχουν αποκλείσει μια άλλη κίνηση και η ΕΚΤ είναι διχασμένη ως προς το αν ο πληθωρισμός θα είναι χαμηλότερος ή υψηλότερος από τον αναμενόμενο.

Οι αναλυτές που ερωτήθηκαν από το Reuters εκτιμούν ότι η ΕΚΤ έχει ολοκληρώσει τον τρέχοντα κύκλο χαλάρωσης. Οι επενδυτές βλέπουν περίπου 70% πιθανότητα για μια ακόμη μείωση, αλλά μόνο μέχρι το επόμενο καλοκαίρι.

Όσοι εκτιμούν ότι η ΕΚΤ έχει ολοκληρώσει τις κινήσεις της λένε ότι η Λαγκάρντ έθεσε υψηλά κριτήρια για περαιτέρω κινήσεις και ότι οι προοπτικές θα πρέπει να επιδεινωθούν για να δικαιολογηθεί μια τέτοια κίνηση. Ορισμένοι αναμένουν αύξηση των επιτοκίων λόγω των γερμανικών μέτρων τόνωσης της οικονομίας.

Ωστόσο, άλλοι υποστηρίζουν ότι η μεγαλύτερη από την αναμενόμενη μείωση της ανάπτυξης λόγω των δασμών, η πίεση στην αγορά ομολόγων, η μείωση των επιτοκίων στις ΗΠΑ που ωθεί το ευρώ υψηλότερα και ο ακόμη χαμηλότερος πληθωρισμός είναι λόγοι για τους οποίους οι μειώσεις θα μπορούσαν να ξαναρχίσουν. Η ΕΚΤ προβλέπει ότι ο πληθωρισμός θα πέσει πολύ χαμηλότερα από τον πληθωριστικό στόχο του 2%. 

Οι επικαιροποιημένες οικονομικές προβλέψεις της κεντρικής τράπεζας βρίσκονται επίσης στο επίκεντρο. Οι αναλυτές αναμένουν γενικά μια μικρή αναθεώρηση προς τα πάνω των προβλέψεων για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό το 2025, αλλά είναι πιο διχασμένοι για το επόμενο έτος.

Τι σημαίνει η πολιτική αναταραχή στη Γαλλία;

Είναι μια άλλη πηγή αβεβαιότητας, αλλά είναι πολύ νωρίς για να επηρεάσει τη σκέψη των υπευθύνων χάραξης πολιτικής.

Εάν υπάρξει περαιτέρω ένταση στις αγορές, ενδέχεται να επικεντρωθεί εκ νέου η προσοχή στο ενδεχόμενο η ΕΚΤ να αγοράσει ομόλογα χρησιμοποιώντας το μέσο προστασίας μετάδοσης (Transmission Protection Instrument), το οποίο έχει σχεδιαστεί για να υποστηρίζει χώρες των οποίων το χρέος βρίσκεται υπό πίεση χωρίς δική τους ευθύνη – κάτι που είναι δύσκολο να ειπωθεί για τη Γαλλία.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι πρόωρες εκλογές θα μπορούσαν να διευρύνουν το spread των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων Γαλλίας-Γερμανίας από 76 μονάδες βάσης σήμερα σε περίπου 90 μονάδες βάσης.

Ωστόσο, παρόμοια επίπεδα πέρυσι δεν οδήγησαν την ΕΚΤ να χρησιμοποιήσει το TPI και δεν υπήρξε σημαντική μετάδοση σε άλλες χώρες.

Ανησυχεί η ΕΚΤ για την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας;

Σίγουρα. Η προσπάθεια της αμερικανικής κυβέρνησης να απομακρύνει τον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Τζερόμ Πάουελ ή την κυβερνήτη Λίζα Κουκ θα αποτελούσε «πολύ σοβαρό κίνδυνο» για την παγκόσμια οικονομία, σύμφωνα με τη Λαγκάρντ.

Η πιθανή υποχώρηση της Fed στις απαιτήσεις για χαμηλότερα επιτόκια θα μπορούσε να πυροδοτήσει τον πληθωρισμό και να οδηγήσει σε αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες που θα επεκταθούν στην Ευρωζώνη, ωθώντας το ευρώ ακόμη υψηλότερα, όπως προειδοποιούν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι αναλυτές.

Η γενικά ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη και το αναδυόμενο σύνθημα «Make Europe Great Again» ενισχύουν τις περιφερειακές αγορές.

«Οι προοπτικές για τη Νότια Ευρώπη φαίνονται πιο ευοίωνες από ό,τι στην κεντρική Ευρώπη, και παρουσιάζουν ορισμένα θετικά και ελκυστικά χαρακτηριστικά απόδοσης», δήλωσε ο Γκάρεθ Χιλ, διαχειριστής κεφαλαίων της Royal London Asset Management (RLAM).

(Όχι και τόσο) αδύναμος κρίκος

Η πολιτική σταθερότητα και η πορεία μείωσης του χρέους, που θεωρείται αξιόπιστη από τους επενδυτές, επέτρεψαν στα ιταλικά spreads να επωφεληθούν από την άνοδο των περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου και τη χαλάρωση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας από τα τέλη του 2023.

Η αβεβαιότητα της πολιτικής των ΗΠΑ υπό τον Τραμπ θεωρείται επίσης καταλυτικός παράγοντας για ακόμη μεγαλύτερη κοινή χρηματοδότηση της Ευρωζώνης για αμυντικές δαπάνες, ανακουφίζοντας την υπερχρεωμένη Ιταλία, ενώ οι πιθανές ροές ξένων κεφαλαίων αναζητούν νέο καταφύγιοστην Ευρώπη.

«Μια συναλλαγή που μου αρέσει αυτή τη στιγμή είναι να είμαι long στην Ιταλία, όχι έναντι της Γερμανίας, αλλά απλά καθαρά, επειδή η τιμή του Bund (γερμανικού ομολόγου) θα μπορούσε να αρχίσει να ανακάμπτει», δήλωσε ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της UBS, Ρεϊνού ντε Μποκ.

Το spread των ιταλικών ομολόγων έναντι των γερμανικών είναι κάτω από 100 μονάδες βάσης. Το spread έναντι των γαλλικών είναι μόλις 25 μονάδες, έναντι 200 το 2022.

Ο Μπέντζαμιν Μουλέ της Credit Agricole CIB, δήλωσε ότι βλέπει περισσότερους πελάτες να υποβάλλουν παραγγελίες για πώληση ιταλικών ομολόγων και να τοποθετούν μεγαλύτερα ποσά, με «μεγάλη εμπιστοσύνη στην τρέχουσα οικονομική και πολιτική σταθερότητα της Ιταλίας».

Ενώ το spread των ιταλικών ομολόγων σημείωσε τη μεγαλύτερη πτώση φέτος, το κλίμα σε ολόκληρη τη Μεσόγειο είναι σταθερό.

Το ασφάλιστρο που πληρώνει η Ελλάδα σε σχέση με τη Γερμανία, έπεσε τον Ιούνιο στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2008, υπογραμμίζοντας ότι η κρίση του ευρώ είναι πλέον μακρινή ανάμνηση για τους επενδυτές.

Τα ελληνικά ομόλογα έχουν πλέον περίπου την ίδια απόδοση με τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης, τη Γαλλία, η οποία έχει πληγεί από την πολιτική αστάθεια και τις δημοσιονομικές ανησυχίες.

Η αναβάθμιση της αξιολόγησης της Moody’s τον Μάρτιο, που έφερε την Ελλάδα ξανά σε επενδυτικό επίπεδο, είναι απόδειξη της ανάκαμψης.

Ωστόσο, η πραγματική έκπληξη είναι η Ισπανία, η οποία σημείωσε ανάπτυξη 3,2% πέρυσι, υπερτριπλασιάζοντας την ανάπτυξη της ευρωζώνης (0,9%), σε αντίθεση με τη συρρίκνωση της Γερμανίας (0,2%).

«Αυτό που έχουμε δει είναι μια διαρθρωτική συμπίεση των περιθωρίων που έχει καταστεί διαρθρωτικό χαρακτηριστικό», δήλωσε η Κάρλα Ντίαζ Άλβαρεζ ντε Τολέδο, γενική διευθύντρια του υπουργείου Οικονομίας της Ισπανίας, στο Financial Times Global Borrowers and Bond Investors Forum.

Δημόσιες δαπάνες

Ενώ η ΕΕ αναμένει ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα της Γερμανίας θα κυμανθεί λίγο κάτω από το 3% του ΑΕΠ, που είναι το όριο της Ευρωζώνης, αναμένει ότι το έλλειμμα της Ιταλίας θα μειωθεί στο 2,9% έως το τέλος του 2026, από 7,2% πέρυσι.

Το έλλειμμα της Ισπανίας προβλέπεται να μειωθεί στο 2,5% από 3,2%.

Αυτό οφείλεται στην έλλειψη επείγουσας ανάγκης για δαπάνες στον τομέα της άμυνας, εν μέρει λόγω των δημοσιονομικών περιορισμών στη νότια Ευρώπη.

Ούτε η Ιταλία ούτε η Ισπανία, σε αντίθεση με τη Γερμανία, έχουν ζητήσει την εφαρμογή της «ρήτρας διαφυγής» της ΕΕ για να αποφύγουν πειθαρχικά μέτρα σε περίπτωση που οι δαπάνες για την άμυνα αυξήσουν το έλλειμμα πάνω από το 3%. Ωστόσο, η Ιταλία έχει ζητήσει περαιτέρω περιθώριο ελλείμματος για να μπορέσει να αυξήσει τις δαπάνες για την άμυνα.

Οι περιφερειακές χώρες θα επωφεληθούν από δάνεια ύψους έως 150 δισ. ευρώ για κοινά αμυντικά προγράμματα που θα χρηματοδοτήσει η ΕΕ με κοινό δανεισμό.

«Υπάρχει λιγότερη πίεση για να αυξήσουν την έκδοση ομολόγων», δήλωσε ο Χιλ της RLAM, ο οποίος προτιμά τα ισπανικά ομόλογα.

Προοπτικές

Η βελτίωση της εμπιστοσύνης στις προοπτικές της Ευρώπης έχει επίσης ενισχύσει τις μετοχές, με την Ιταλία και την Ισπανία να σημειώνουν άνοδο 15% και 20% αντίστοιχα από την αρχή του έτους. Ο ευρύς δείκτης STOXX 600 έχει κερδίσει σχεδόν 7%.

Το Ταμείο Ανάκαμψης της ΕΕ έχει ωφελήσει περισσότερο τη Νότια Ευρώπη, ενώ τα σχέδια για αυξημένα δημοσιονομικά κίνητρα στη Γερμανία, αναμένεται να ενισχύσουν την Ευρωζώνη στο σύνολό της.

«Οι ευρωπαϊκές μετοχές προσφέρουν ξεχωριστές και ελκυστικές ευκαιρίες», δήλωσε ο Τζέικομπ Φάλκενκρονε, παγκόσμιος επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της Saxo.

Συνοχή

Οι κίνδυνοι διάλυσης της Ευρωζώνης, που εντάθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας το 2020, έχουν εξαφανιστεί. Τα πενταετή CDS της Ιταλίας βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα τουλάχιστον από το 2010. Τα CDS της Ελλάδας, της Ισπανίας και της Πορτογαλίας παρουσιάζουν πτωτική τάση.

Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι, ενώ οι κίνδυνοι διάλυσης της Ευρωζώνης δεν απασχολούν πλέον τους επενδυτές, η Γαλλία παραμένει πηγή ανησυχίας, ενώ υπάρχει πολιτική αναταραχή και στην Ισπανία.

Η ανάρτηση από τον λογαριασμό «Yuyuan Tantian» στο Weibo, που συχνά προβάλλει θέσεις του κινεζικού καθεστώτος, επικαλείται ανώνυμες πηγές, υποστηρίζοντας ότι η Ουάσινγκτον έχει εκδηλώσει ενδιαφέρον για διαπραγματεύσεις μέσω «πολλαπλών διαύλων».

Όπως αναφέρει το Reuters, το Πεκίνο, αν και δεν έχει κρύψει την οργή του για τους δασμούς που χαρακτηρίζει «εκβιαστικούς» και αναποτελεσματικούς στο να ανακόψουν την άνοδο της κινεζικής οικονομίας, μέχρι στιγμής δεν έχει δείξει δημόσια προθυμία για υποχώρηση. Αντιθέτως, έχει εστιάσει στην κινητοποίηση εσωτερικής και διεθνούς κατακραυγής κατά των αμερικανικών εμπορικών περιορισμών.

Οι εξαγωγείς της Κίνας έχουν υποστεί μεγάλο πλήγμα από την κλιμάκωση των δασμών. Από τη στιγμή που οι δασμοί ξεπέρασαν το 35%, θεωρούνται απαγορευτικοί για μεγάλο μέρος των κινεζικών προϊόντων. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Nomura Securities, ενδέχεται να χαθούν έως και 16 εκατομμύρια θέσεις εργασίας στην Κίνα αν οι κινεζικές εξαγωγές προς τις ΗΠΑ υποχωρήσουν κατά 50% μακροπρόθεσμα.

Παρά τις οικονομικές πιέσεις, το Πεκίνο παραμένει σκληρό στις διακηρύξεις του, με το Υπουργείο Εξωτερικών της Κίνας να χαρακτηρίζει την υποχώρηση έναντι των δασμών του Τραμπ «σαν να πίνει κανείς δηλητήριο».

Η ανάρτηση του Yuyuan Tantian προσθέτει: «Πριν οι ΗΠΑ προβούν σε οποιαδήποτε ουσιαστική ενέργεια, η Κίνα δεν έχει λόγο να συμμετάσχει σε συνομιλίες. Ωστόσο, αν οι ΗΠΑ επιθυμούν να ξεκινήσουν επαφή, δεν υπάρχει λόγος η Κίνα να το απορρίψει στο παρόν στάδιο». Και καταλήγει: «Η Κίνα πρέπει να παρατηρεί στενά και να εξαναγκάσει τις ΗΠΑ να αποκαλύψουν τις πραγματικές τους προθέσεις, ώστε να διατηρήσει την πρωτοβουλία τόσο στη διαπραγμάτευση όσο και στην αντιπαράθεση».

Αξίζει να σημειωθεί πως ο Πρόεδρος Τραμπ, σε συνέντευξη της περασμένης Παρασκευής, υποστήριξε ότι βρίσκονται σε εξέλιξη συνομιλίες με την Κίνα για επίτευξη συμφωνίας δασμών και ότι ο Κινέζος Πρόεδρος Σι Τζινπίνγκ τον είχε καλέσει προσωπικά. Ωστόσο, το Πεκίνο διέψευσε επανειλημμένα την ύπαρξη διαπραγματεύσεων, κατηγορώντας την Ουάσινγκτον για «παραπλάνηση του κοινού».

Ο εκπρόσωπος του κινεζικού Υπουργείου Εξωτερικών, Γκούο Τζιακούν, δήλωσε την Τετάρτη: «Όσο γνωρίζω, δεν υπάρχουν διαβουλεύσεις ή διαπραγματεύσεις ανάμεσα στην Κίνα και τις ΗΠΑ για το ζήτημα των δασμών».

Από την Τετάρτη, οι ΗΠΑ θα επιβάλλουν δασμούς 25% στις εισαγωγές ευρωπαϊκού χάλυβα, αλουμινίου και αυτοκινήτων, καθώς και «αντίστροφους» δασμούς 20% σχεδόν στο σύνολο των υπόλοιπων ευρωπαϊκών προϊόντων. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, η οποία είναι υπεύθυνη για τον συντονισμό της εμπορικής πολιτικής της Ένωσης, θα προτείνει στα κράτη μέλη έναν κατάλογο αμερικανικών προϊόντων στα οποία θα επιβληθούν έξτρα δασμοί - όχι ως καθολική απάντηση, αλλά ως επιλεγμένα αντίμετρα.

Στη λίστα περιλαμβάνονται προϊόντα όπως αμερικανικά κρέατα, δημητριακά, κρασί, ξυλεία και είδη ένδυσης, αλλά και πιο... ασυνήθιστα προϊόντα όπως τσίχλες, οδοντικό νήμα, ηλεκτρικές σκούπες και χαρτί υγείας. Η επιλογή αυτών των αγαθών αποσκοπεί στο να προκαλέσει στοχευμένο οικονομικό και πολιτικό κόστος στις ΗΠΑ, χωρίς να βλάψει κρίσιμους τομείς της ευρωπαϊκής οικονομίας.

Ένα άλλο προϊόν που έχει συγκεντρώσει μεγαλύτερη προσοχή και έχει εκθέσει τη διχόνοια στο ευρωπαϊκό μπλοκ είναι το μπέρμπον. Η Επιτροπή έχει προβλέψει δασμό 50%, γεγονός που ώθησε τον Τραμπ να απειλήσει με αντίτιμο 200% στα αλκοολούχα ποτά της ΕΕ, αν τελικά επικυρωθεί.

Οι εξαγωγείς κρασιού Γαλλία και Ιταλία έχουν, πάντως, εκφράσει την ανησυχία τους. Η ΕΕ, της οποίας η οικονομία εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το ελεύθερο εμπόριο, επιθυμεί να διασφαλίσει ότι θα έχει ευρεία υποστήριξη για οποιαδήποτε απάντηση, ώστε να διατηρήσει την πίεση στον Τραμπ να ξεκινήσει τελικά διαπραγματεύσεις.

Ήπια στάση και ετοιμότητα για διάλογο

Παρά την κλιμάκωση της έντασης, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή έχει μέχρι στιγμής κινηθεί με ιδιαίτερη προσοχή. Η πρόεδρος της Επιτροπής, Ούρσουλα φον ντερ Λάιεν, χαρακτήρισε τους δασμούς του Τραμπ «μεγάλο πλήγμα για την παγκόσμια οικονομία», απέφυγε όμως να ανακοινώσει αμέσως νέα μέτρα αντιποίνων, τονίζοντας πως η Ευρώπη παραμένει «πάντοτε έτοιμη για διάλογο».

Οι δασμοί της Ουάσινγκτον καλύπτουν περίπου το 70% των εξαγωγών της ΕΕ προς τις ΗΠΑ, αξίας 532 δισ. ευρώ (585 δισ. δολάρια) για το 2024. Η λίστα δεν έχει εξαντληθεί: πρόσθετες επιβαρύνσεις αναμένονται για προϊόντα όπως ο χαλκός, τα φαρμακευτικά σκευάσματα, οι ημιαγωγοί και το ξύλο.

Κρίσιμη συνεδρίαση στο Λουξεμβούργο

Το απόγευμα της Δευτέρας, το Λουξεμβούργο θα φιλοξενήσει την πρώτη πανευρωπαϊκή πολιτική συνάντηση μετά την ανακοίνωση των αμερικανικών δασμών.

Οι υπουργοί Εμπορίου των 27 κρατών-μελών θα συζητήσουν τις επιπτώσεις των μέτρων Τραμπ και τις ενδεδειγμένες απαντήσεις, σε μια προσπάθεια διατήρησης της ενότητας και της αποφασιστικότητας της ευρωπαϊκής στάσης.