Ωστόσο, η UBS υπενθύμισε στους επενδυτές ότι οι κίνδυνοι που περιβάλλουν την εκεχειρία παραμένουν, επισημαίνοντας πέντε συγκεκριμένα σημεία.

Τα περισσότερα από αυτά αφορούν το γεγονός ότι η ροή μέσω των Στενών δε θα επιστρέψει αμέσως στα προπολεμικά επίπεδα.

Πρώτον, πολλά πλοία έχουν απλώς εγκαταλείψει την περιοχή και χρειάζονται χρόνο για να επιστρέψουν.

Δεύτερον, η εκεχειρία έχει οριστεί να διαρκέσει μόνο δύο εβδομάδες και όσο πλησιάζει αυτή η προθεσμία, τόσο περισσότερο οι ναυτιλιακές εταιρείες θα διστάζουν να στείλουν τα δεξαμενόπλοιά τους μέσω των Στενών.

Τρίτον, δεν υπάρχει εγγύηση ότι το Ιράν και το στρατιωτικό του προσωπικό θα τηρήσουν τη συμφωνία, είτε όσον αφορά την εκεχειρία είτε τη διατήρηση των ανοιχτών Στενών. Το Ιράν φάνηκε να εμποδίζει και πάλι τη διέλευση από τα Στενά, δηλώνοντας ότι θεωρούσε την επίθεση του Ισραήλ στο Λίβανο ως παραβίαση της συμφωνίας κατάπαυσης του πυρός. Καθώς οι αγορές πλησίαζαν στο κλείσιμο, ο Μοχάμαντ Μπαγκέρ Γκαλιμπάφ, πρόεδρος του ιρανικού κοινοβουλίου, δήλωσε ότι η συμφωνία κατάπαυσης του πυρός είχε παραβιαστεί.

Τέταρτον, η UBS ανέφερε ότι δεν είναι επίσης σαφές ποιος θα ελέγχει τα Στενά στο μέλλον, αν οι ΗΠΑ θα έχουν κάποιο συμφέρον σε αυτό, ή αν το Ιράν θα επιβάλλει διόδια για τη διέλευση. Αυτά τα ζητήματα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αδιέξοδο στις διαπραγματεύσεις.

Τέλος, οι πυρηνικές φιλοδοξίες του Ιράν, οι κυρώσεις και οι εγγυήσεις ασφάλειας από τις ΗΠΑ είναι πιθανό να αποτελέσουν σημεία τριβής στις διαπραγματεύσεις, ανέφερε η UBS.

Η τράπεζα υποστήριξε ότι ενώ οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα πρέπει να παραμείνουν σταθεροί, οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές θα μπορούσαν να στραφούν σε συγκεκριμένους τομείς της αμερικανικής αγοράς, καθώς και στην Ελβετία και σε ορισμένες αναδυόμενες αγορές.

Κάτω από την επιφάνεια της ευρύτερης αγοράς, ανέφερε ότι υπάρχουν ευκαιρίες σε μετοχές αμερικανικών επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας, βιομηχανικών εταιρειών και εταιρειών υγειονομικής περίθαλψης.

Εκτός από τις μετοχές, η τράπεζα ανέφερε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να στραφούν σε ομόλογα υψηλής ποιότητας βραχυπρόθεσμης και μεσοπρόθεσμης διάρκειας, καθώς ενδέχεται να ωφεληθούν από μελλοντικές μειώσεις των επιτοκίων. Οι αναλυτές της τράπεζας προτιμούν επίσης το χρυσό, το οποίο πιστεύουν ότι έχει περιθώριο ανόδου 23% από τα τρέχοντα επίπεδα.

«Οι τιμές του χρυσού παραμένουν αρκετά χαμηλότερες από ό,τι ήταν στην αρχή της σύγκρουσης», ανέφερε η UBS. «Μεσοπρόθεσμα, εάν η αγορά στραφεί προς την αποτίμηση περιορισμένου κινδύνου αυξήσεων επιτοκίων, ενώ οι γεωπολιτικοί και δημοσιονομικοί κίνδυνοι παραμένουν υψηλοί, αναμένουμε ότι οι τιμές του χρυσού θα αυξηθούν ξανά. Έχουμε τιμή-στόχο τα 5.900 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του έτους και θεωρούμε το πολύτιμο μέταλλο ως μια πολύτιμη αντιστάθμιση κινδύνου για το χαρτοφυλάκιο», συμπλήρωσαν, σύμφωνα με το Business Insider.

Συγκεκριμένα, σε νέα ανάλυση της, η UBS μείωσε τον στόχο του δείκτη για τον Ιούνιο του 2026 από τις 7.300 στις 7.000 μονάδες και για τον Δεκέμβριο του 2026 από τις 7.700 στις 7.500 μονάδες.

Η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή το 2026 παρέμεινε αμετάβλητη στα 310 δολάρια, υποδηλώνοντας αύξηση ύψους 11%.

«Ελαφρώς ασθενέστερες προοπτικές ανάπτυξης για ενεργοβόρους κλάδους και τον κλάδο διακριτικής κατανάλωσης αντισταθμίζονται από ισχυρότερες προοπτικές κερδών για τον ενεργειακό τομέα και από τη συνεχιζόμενη ανοδική δυναμική στον κλάδο των ημιαγωγών λόγω της ζήτησης που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη», ανέφερε η ανάλυση της τράπεζας.

Στο βασικό της σενάριο, η UBS εκτιμά ότι ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή θα αποκλιμακωθεί τις επόμενες εβδομάδες, επιτρέποντας τη σταδιακή αποκατάσταση των ενεργειακών ροών. Ωστόσο, οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι η επαναφορά της παραγωγής πετρελαίου στα προ της σύγκρουσης επίπεδα θα απαιτήσει περισσότερο χρόνο από ότι ελπίζει η αγορά λόγω των ζημιών στις υποδομές, γεγονός που σημαίνει ότι οι τιμές του μαύρου χρυσού θα παραμείνουν αυξημένες για μεγαλύτερο διάστημα.

Το αυξημένο ενεργειακό κόστος εκτιμάται ότι θα επιβαρύνει κάπως την ανάπτυξη και θα διατηρήσει τις πληθωριστικές πιέσεις, οδηγώντας τους οικονομολόγους της UBS να μεταθέσουν χρονικά τις εκτιμήσεις τους για νέα μείωση επιτοκίων από τη Fed προς τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο.

Παρά το πιο επιφυλακτικό βραχυπρόθεσμο περιβάλλον, η UBS διατηρεί θετική σύσταση για τις αμερικανικές μετοχές.

«Καθώς οι αρνητικές επιπτώσεις του πολέμου αρχίσουν να υποχωρούν, αναμένουμε ότι οι μετοχές θα ενισχυθούν από έναν συνδυασμό σταθερής ανάπτυξης κερδών, μιας Fed που παραμένει γενικά υποστηρικτική ακόμη και αν καθυστερήσει η χαλάρωση της πολιτικής, και τη συνεχιζόμενη υιοθέτηση και αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης», ανέφεραν οι αναλυτές.

Η τράπεζα, επίσης, επισημαίνει ότι η αύξηση της μεταβλητότητας στις αγορές μπορεί να λειτουργεί ως προπομπός μελλοντικών αποδόσεων, σημειώνοντας ότι όταν ο δείκτης VIX κλείνει πάνω από τις 31 μονάδες — όπως συνέβη τον Μάρτιο — «ο S&P 500 έχει καταγράψει μέσες ετήσιες αποδόσεις 22% τον επόμενο χρόνο».

Οι μετοχές τείνουν να κινούνται θετικά όταν η Fed δεν προχωρά σε αυξήσεις επιτοκίων και οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ενισχύονται, ένα περιβάλλον που, σύμφωνα με την UBS, αναμένεται να διατηρηθεί έως το 2026.

UBS πραγματοποίησε αρχικά «φιλτράρισμα» των επιλογών για μετοχές που θεωρούνται υψηλής ποιότητας σε σύγκριση με τις αντίστοιχες του κλάδου τους, καταβάλλουν μέρισμα και έχουν χαμηλή πιθανότητα. Η διαδικασία βασίζεται σε συνδυασμό ποσοτικών μοντέλων και θεμελιώδους ανάλυσης, που αποσκοπούν στον εντοπισμό εταιρειών με βιώσιμη ικανότητα διανομής μερισμάτων σε βάθος χρόνου.

Οι τελικές επιλογές καλύπτουν ένα ευρύ φάσμα κλάδων, όπως υπηρεσίες επικοινωνίας, καταναλωτικά αγαθά διακριτικής δαπάνης, ενέργεια, χρηματοοικονομικά, υγεία, βιομηχανία, τεχνολογία, πρώτες ύλες, ακίνητα και κοινής ωφέλειας, επιβεβαιώνοντας την προσέγγιση της UBS για γεωγραφική και κλαδική διαφοροποίηση.

Στη λίστα περιλαμβάνονται δέκα κορυφαίες μετοχές: Omnicom Group, Domino’s Pizza, Exxon Mobil, Chiba Bank, UnitedHealth Group, Aena, ASE Technology Holding, Aluminum Corporation of China, Digital Realty Trust και DTE Energy.

Οι αποδόσεις μερισμάτων στη λίστα κυμαίνονται από 2,3% για τη Domino’s Pizza έως 4,8% για την Aena.

Παράλληλα, ο «πυρήνας» των επιλογών της UBS περιλαμβάνει έξι βασικές μετοχές — Omnicom Group, Domino’s Pizza, Exxon Mobil, UnitedHealth Group, Digital Realty Trust και DTE Energy — οι οποίες προκύπτουν απευθείας από το αρχικό screening και λειτουργούν ως βασικός άξονας της στρατηγικής.

Η ευρύτερη λίστα εντάσσεται στη λογική του δείκτη «UBS Global Quality Dividend Payers», ο οποίος περιλαμβάνει περίπου 30 μετοχές διεθνώς και αποτυπώνει τη συνολική προσέγγιση του οίκου στην επιλογή τίτλων με σταθερές διανομές.

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η UBS εκτιμά ότι η συνολική πιθανότητα περικοπής μερισμάτων σε όλες τις περιοχές και τους κλάδους διαμορφώνεται στο 17,8%.

«Οι Ηνωμένες Πολιτείες εξακολουθούν να αποτελούν την πιο ασφαλή περιοχή για μερίσματα, κατά την άποψή μας», επεσήμανε η αναλύτρια της τράπεζας, Αμάντα Μπελκαΐντ, σημειώνοντας ότι η πιθανότητα περικοπής ανέρχεται μόλις στο 6,2%. Αντίθετα, οι αναδυόμενες αγορές και ο ενεργειακός κλάδος εμφανίζουν τον υψηλότερο κίνδυνο, με ποσοστά 23,0% και 26,3% αντίστοιχα.

Η Ιαπωνία προηγείται ως προς την αύξηση των μερισμάτων, με την UBS να προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης 12,8%, ενώ οι ενεργειακές μετοχές στην περιοχή Ασίας-Ειρηνικού εκτός Ιαπωνίας αναμένεται να καταγράψουν τη μεγαλύτερη πτώση, της τάξης του -19,5%.

Παράλληλα, οι μετοχές υψηλής μερισματικής απόδοσης υπεραπέδωσαν έναντι εκείνων χαμηλής απόδοσης σε όλες τις περιοχές το προηγούμενο τρίμηνο, με την Ιαπωνία και τις ΗΠΑ να ηγούνται της τάσης.

Ο χρυσός δέχθηκε πιέσεις τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς οι αγορές επικεντρώθηκαν στον πληθωριστικό αντίκτυπο των υψηλότερων τιμών πετρελαίου και στο ενδεχόμενο νέων αυξήσεων επιτοκίων, με την άνοδο των πραγματικών αποδόσεων στις ΗΠΑ και την ενίσχυση του δολαρίου να επιβαρύνουν τις τιμές.

Ωστόσο, η Τέβες θεωρεί ότι οι διορθώσεις αποτελούν ευκαιρίες αγορών. «Ο κίνδυνος να επεκτείνει ο χρυσός την ανοδική του πορεία για ακόμη μερικά χρόνια αυξάνεται. Η ασθενέστερη ανάπτυξη που θα οδηγήσει σε δημοσιονομική ή και νομισματική τόνωση δημιουργεί ανοδικούς κινδύνους για τον χρυσό», σημείωσε.

«Η εκτίμησή μας για τον χρυσό παραμένει αμετάβλητη και διατηρούμε την άποψη ότι θα κινηθεί σε νέα υψηλά φέτος. Πιστεύουμε ότι κάθε διόρθωση αποτελεί ευκαιρία για τους επενδυτές να ενισχύσουν τις θέσεις τους», πρόσθεσε.

Η UBS προβλέπει ότι ο χρυσός θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 5.000 δολάρια ανά ουγγιά το 2026, αναθεωρώντας ελαφρώς προς τα κάτω, περίπου 4%, την προηγούμενη εκτίμηση των 5.200 δολαρίων, αντανακλώντας τις πρόσφατες προσαρμογές της αγοράς μετά την υποχώρηση από το ιστορικό υψηλό του Ιανουαρίου.

Οι προβλέψεις για το 2027 και το 2028 παραμένουν αμετάβλητες στα 4.800 και 4.250 δολάρια αντίστοιχα.

Η Τέβες επεσήμανε ότι οι κερδοσκοπικές τοποθετήσεις έχουν περιοριστεί και οι εκροές από ETFs έχουν συγκρατηθεί, αφήνοντας περιθώριο για επανατοποθέτηση επενδυτών. Τα ETFs χρυσού στην Κίνα συνεχίζουν να καταγράφουν καθαρές εισροές, ενώ η εγχώρια φυσική ζήτηση παραμένει ισχυρή, στοιχείο που ενδέχεται να στηρίξει τις εισαγωγές και στο δεύτερο τρίμηνο.

Η UBS εκτιμά ότι η αγορά παραμένει υποεπενδεδυμένη και θεωρεί ότι οποιαδήποτε διόρθωση προς τα 4.000 δολάρια αποτελεί ευκαιρία τοποθέτησης. «Έχει συντελεστεί μια δομική μετατόπιση στην αγορά χρυσού, καθώς ένα διευρυνόμενο σύνολο επενδυτών από τον ιδιωτικό και δημόσιο τομέα τον αντιμετωπίζει ως στρατηγικό περιουσιακό στοιχείο για διαφοροποίηση και προστασία χαρτοφυλακίων», αναφέρεται.

Σε ό,τι αφορά το ασήμι, η UBS μείωσε την πρόβλεψη της για το 2026 στα 91,9 δολάρια ανά ουγγιά από 105 δολάρια, διατηρώντας ωστόσο την εκτίμηση ότι μπορεί να υπεραποδώσει έναντι του χρυσού σε περιόδους ανόδου.

Η Τέβες προειδοποίησε ότι ο διπλός ρόλος που έχει το ασήμι ως βιομηχανικού μετάλλου το καθιστά ευάλωτο σε ενδεχόμενη επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, που θα μπορούσε να περιορίσει τη ζήτηση και να επηρεάσει αρνητικά το επενδυτικό κλίμα.

Η πλατίνα και το παλλάδιο αντιμετωπίζουν αντίστοιχες πιέσεις λόγω ασθενέστερης βιομηχανικής ζήτησης, αν και ενδέχεται να στηριχθούν από περιορισμούς στην προσφορά, ιδιαίτερα αν οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή επηρεάσουν τη μεταλλευτική δραστηριότητα στη Νότια Αφρική.

Η κίνηση αυτή αναμένεται να διαμορφώσει το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,5%, καθώς η ΕΚΤ υιοθετεί μια πιο επιθετική («hawkish») ρητορική μπροστά στις πληθωριστικές πιέσεις.

Η αλλαγή στη στάση της UBS πυροδοτήθηκε από τις πρόσφατες προβλέψεις των στελεχών της ΕΚΤ, οι οποίες έδειξαν σημαντική ανοδική αναθεώρηση του πληθωρισμού, με παράλληλη περιορισμένη μόνο κάμψη του ΑΕΠ.

Σύμφωνα με την ομάδα οικονομολόγων υπό τον Reinhard Cluse, η ΕΚΤ ανησυχεί ότι οι μισθοί θα ανταποκριθούν άμεσα στην εκτίναξη των τιμών της ενέργειας (λόγω του πολέμου στο Ιράν), ενισχύοντας τον πληθωρισμό.

Η Κριστίν Λαγκάρντ ενίσχυσε αυτό το επιχείρημα, υπενθυμίζοντας ότι οι μνήμες από το πληθωριστικό σοκ του 2022-23 είναι ακόμα «νωπές», γεγονός που ωθεί επιχειρήσεις και συνδικάτα σε ταχύτερες αναπροσαρμογές τιμών και μισθολογικών απαιτήσεων.

Η UBS προβλέπει το εξής πλάνο δράσης. «Βλέπει» για τις 11 Ιουνίου την πρώτη αύξηση επιτοκίων, ταυτόχρονα με την παρουσίαση των νέων μακροοικονομικών προβλέψεων. Τον Ιούλιο θα ακολουθήσει στάση αναμονής (pause) όσον αφορά την αξιολόγηση των δεδομένων. Τον Σεπτέμβριο προβλέπεται ότι θα έρθει η δεύτερη αύξηση επιτοκίων, με τη διαθεσιμότητα νέων στοιχείων.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι στη συνεδρίαση της 30ής Απριλίου τα στοιχεία για τις δευτερογενείς επιπτώσεις στον πληθωρισμό θα είναι ακόμη ελλιπή, ενώ τον Ιούνιο η εικόνα θα είναι πολύ πιο ξεκάθαρη.

Η πρόβλεψη αυτή ενέχει ρίσκα και προς τις δύο κατευθύνσεις. Στο επιθετικό σενάριο, αν οι τιμές της ενέργειας συνεχίσουν να καλπάζουν ή αν ο πληθωρισμός του Μαρτίου εκπλήξει δυσάρεστα, η ΕΚΤ θα μπορούσε να κινηθεί ήδη από τα τέλη Απριλίου. Σε περίπτωση παρατεταμένης σύρραξης στο Ιράν, δεν αποκλείονται ακόμα και αυξήσεις της τάξης των 50 μονάδων βάσης.

Στο ήπιο σενάριο, μια ταχεία αποκλιμάκωση της κρίσης στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να περιορίσει ή και να ακυρώσει τις αυξήσεις. Αντίθετα, αν η οικονομία της ευρωζώνης δεχθεί καίριο πλήγμα, η ΕΚΤ ίσως αναγκαστεί να προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων για να στηρίξει την ανάπτυξη.

Η UBS εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα κορυφωθεί στο 3,4% τον Μάιο, πριν υποχωρήσει σταδιακά στο 2% έως το τέλος του 2028. Εφόσον επιβεβαιωθεί το σενάριο του 2,5%, η τράπεζα αναμένει τις πρώτες διορθωτικές μειώσεις επιτοκίων (κατά 25 μονάδες βάσης) το τέταρτο τρίμηνο του 2027 και το πρώτο τρίμηνο του 2028.

Στο βασικό σενάριο, η κρίση αποκλιμακώνεται γρήγορα εντός Μαρτίου χωρίς σοβαρές ζημιές σε κρίσιμες υποδομές. Το Brent αναμένεται κατά μέσο όρο στα 71 δολάρια/βαρέλι το α΄ τρίμηνο και στα 72 δολάρια κατά μέσο όρο για το 2026, ενώ ο δείκτης TTF για το φυσικό αέριο προβλέπεται στα 34,99 ευρώ/MWh για το σύνολο του 2026.

Το δεύτερο σενάριο υποθέτει διαταραχές περίπου ενός μήνα, με περιορισμένη προσφορά από χώρες του Κόλπου και αυξημένη απορρόφηση αποθεμάτων. Οι τιμές του Brent θα μπορούσαν να κινηθούν πάνω από 100 δολάρια/βαρέλι στο δεύτερο μισό του Μαρτίου, με μέσο όρο 82 δολάρια για το 2026, ενώ ο TTF θα μπορούσε να φθάσει μέσο όρο 45,25 ευρώ/MWh για τη χρονιά, με πιθανή επέκταση των επιπτώσεων μέχρι και το 2027.

Το τρίτο και πλέον ακραίο σενάριο προβλέπει παρατεταμένες διαταραχές με ζημιές σε μεγάλα πετρελαϊκά και αεριοφόρα έργα. Εδώ, το Brent μπορεί να φθάσει μέσο όρο 132,75 δολάρια/βαρέλι για το 2026, ενώ ο TTF για το φυσικό αέριο θα διαμορφωθεί στα 64,75 ευρώ/MWh. Η UBS παρομοιάζει αυτό το σενάριο με την ενεργειακή ασφυξία της Ευρώπης το 2022, υπογραμμίζοντας την περιορισμένη δυνατότητα υποκατάστασης της προσφοράς.

Η ανάλυση τονίζει ότι τα Στενά του Ορμούζ δεν αναπληρώνονται εύκολα, με ροές 20,5 εκατ. βαρελιών ημερησίως. Ακόμη και με εναλλακτικές διαδρομές, αγωγούς από Σαουδική Αραβία και ΗΑΕ και στρατηγικά αποθέματα, παραμένει έλλειμμα 10,3 εκατ. βαρελιών ημερησίως. Στο φυσικό αέριο, η αναστολή εξαγωγών LNG από τη Μέση Ανατολή, περιλαμβανομένου του Κατάρ, θα επιβάρυνε επίσης την αγορά αν η διακοπή διαρκούσε πάνω από λίγες ημέρες.

Η UBS καταλήγει ότι το πετρέλαιο παραμένει ο πιο άμεσος δείκτης γεωπολιτικού ρίσκου, με τις αγορές να παραμένουν ευάλωτες σε διαταραχές που επηρεάζουν την προσφορά και τις παγκόσμιες τιμές.

Η αφορμή για τις έντονες κινήσεις στις αγορές δόθηκε από την ανακοίνωση της υποψηφιότητας του Κέβιν Γουόρς για τη θέση του προέδρου της Federal Reserve. Η είδηση αυτή ενεργοποίησε ένα κύμα απομόχλευσης και κατοχύρωσης κερδών, με τον χρυσό να υποχωρεί ενδοσυνεδριακά έως και 12%, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση των τελευταίων 13 ετών, πριν κλείσει με απώλειες περίπου 8,5%. Παρά το σοκ, η UBS υπογραμμίζει ότι ο χρυσός παραμένει αυξημένος κατά περίπου 13% από την αρχή του έτους, στοιχείο που δεν συνάδει με την εικόνα ενός κύκλου που ολοκληρώνεται.

Σύμφωνα με την ιστορική ανάλυση της UBS, οι ανοδικοί κύκλοι του χρυσού δεν τερματίζονται λόγω υψηλών τιμών ή προσωρινής εκτόνωσης φόβων, αλλά όταν οι κεντρικές τράπεζες αποκαθιστούν πλήρως την αξιοπιστία τους και εγκαινιάζουν ένα νέο, πειστικό νομισματικό καθεστώς. Αυτό συνέβη το 1980, με την επιθετική σύσφιγξη του Πολ Βόλκερ και το 2013, όταν η Fed έπεισε τις αγορές ότι μπορούσε να αποσύρει την ποσοτική χαλάρωση χωρίς συστημικούς κραδασμούς. Σήμερα, κατά την UBS, δεν πληρούνται αυτές οι προϋποθέσεις αφού τα πραγματικά επιτόκια δεν βρίσκονται σε διατηρήσιμα υψηλά επίπεδα, το δολάριο δεν εμφανίζει δομικά ενισχυμένη πορεία και η γεωπολιτική αβεβαιότητα παραμένει έντονη.

Η τράπεζα εκτιμά ότι ο χρυσός βρίσκεται στη μεσοπρόθεσμη προς όψιμη φάση του τρέχοντος ανοδικού κύκλου, όπου οι νέες κορυφές συνοδεύονται από συχνότερες διορθώσεις της τάξης του 5%-8%. Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, αναμένει περίοδο συσσώρευσης στην περιοχή των 4.500-4.800 δολαρίων ανά ουγγιά, καθώς οι αυξημένες απαιτήσεις περιθωρίου στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης περιορίζουν τη μόχλευση. Ωστόσο, η μεσοπρόθεσμη εικόνα παραμένει θετική, με την UBS να έχει αναθεωρήσει ανοδικά τις προβλέψεις της για τη ζήτηση, λόγω ισχυρών αγορών από κεντρικές τράπεζες, αυξημένων εισροών σε ETFs και ενισχυμένης ζήτησης για ράβδους και νομίσματα, σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων πραγματικών επιτοκίων και επίμονης γεωπολιτικής αβεβαιότητας.

Διαφορετική είναι η εικόνα στο ασήμι. Η UBS κάνει λόγο για «ιστορικό sell-off», καθώς στις 30 Ιανουαρίου η τιμή κατέρρευσε κατά 26% σε ημερήσια βάση, με ενδοσυνεδριακές απώλειες που έφτασαν έως και το 38%, κινήσεις που δεν έχουν καταγραφεί εδώ και σχεδόν μισό αιώνα. Η μεταβλητότητα εκτοξεύθηκε, με τη βραχυπρόθεσμη ιστορική μεταβλητότητα να ανεβαίνει από περίπου 55% πριν τη διόρθωση σε επίπεδα έως και 115%, γεγονός που οδήγησε και σε αύξηση των απαιτήσεων περιθωρίου από τη CME.

Κατά τη UBS, η ένταση της διόρθωσης σχετίζεται και με το σημείο εκκίνησης: πριν το sell-off, το ασήμι κατέγραφε άνοδο περίπου 250% σε ετήσια βάση, ενώ βασικοί οδηγοί της ανόδου, όπως οι αγορές ETFs και οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις στις ΗΠΑ, είχαν ήδη αρχίσει να υποχωρούν. Παράλληλα, η αγορά της Κίνας εμφάνιζε έντονα premiums έναντι των τιμών σε ΗΠΑ και Λονδίνο, ενώ τα silver swap rates γύρισαν σε θετικά επίπεδα, ένδειξη ότι η ζήτηση είχε γίνει πιο στενή και λιγότερο διάχυτη.

Ένα επιπλέον δομικό μειονέκτημα του ασημιού, σύμφωνα με τη UBS, είναι ότι πάνω από το 50% της ζήτησης συνδέεται με βιομηχανικές χρήσεις. Ακόμη και μετά τη διόρθωση, τα υψηλά επίπεδα τιμών ενδέχεται να οδηγήσουν σε υποκατάσταση και εξοικονόμηση χρήσης από τη βιομηχανία, περιορίζοντας τη φυσική ζήτηση μεσοπρόθεσμα. Παρότι η UBS διατηρεί τις μακροπρόθεσμες προβλέψεις της, τονίζει ότι για ένα περιουσιακό στοιχείο με μεταβλητότητα 60%-120% απαιτείται προσδοκώμενη απόδοση της τάξης του 30%-60% για να δικαιολογηθεί τοποθέτηση, κάτι που σήμερα δεν ισχύει. Ως εκ τούτου, εκτιμά ότι απαιτούνται χαμηλότερα επίπεδα τιμών για να γίνει το ασήμι ελκυστικό από πλευράς σχέσης ρίσκου-απόδοσης.

Ο ελβετικός οίκος εξακολουθεί να αντιμετωπίζεται το κίτρινο μέταλλο ως στρατηγική αντιστάθμιση κινδύνου σε ένα περιβάλλον αβέβαιης νομισματικής πολιτικής και γεωπολιτικών εντάσεων, με την πρόσφατη διόρθωση να θεωρείται μέρος ενός ευρύτερου ανοδικού κύκλου. Το ασήμι, αντίθετα, παραμένει πολύ πιο ευάλωτο σε βίαιες διακυμάνσεις και, παρά το θετικό μακροπρόθεσμο αφήγημα για τα πολύτιμα μέταλλα συνολικά, η UBS συστήνει υπομονή και αυξημένη προσοχή μέχρι να βελτιωθεί ουσιαστικά το προφίλ ρίσκου-απόδοσης.

Όπως αναφέρεται στο πρόσφατο roadshow feedback της UBS, οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν σήμερα τον πιο ελκυστικό συνδυασμό πιστωτικής ανάπτυξης και πελατειακών spreads στην Ευρώπη, γεγονός που τις καθιστά ιδιαίτερα ελκυστικές σε ένα περιβάλλον όπου η ΕΚΤ εμφανίζεται σταθερή ως προς τη νομισματική της πολιτική.

Μετά την υποαπόδοση του τέταρτου τριμήνου του 2025, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές ξεκίνησαν δυναμικά το 2026, με άνοδο από 9% έως 13% από τις αρχές του έτους, με την Πειραιώς να ξεχωρίζει τόσο σε απόδοση όσο και σε επενδυτικό ενδιαφέρον.

Η UBS διατηρεί σύσταση Buy για όλες τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτει, ενώ η Πειραιώς αποτελεί την προτιμώμενη επιλογή για στοχευμένη έκθεση στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η μετοχή συνδυάζει ελκυστική αποτίμηση, επιταχυνόμενη κερδοφορία και βελτιούμενη αποδοτικότητα κεφαλαίων. Παράλληλα, αρκετοί διεθνείς επενδυτές προτιμούν να κατανέμουν την έκθεσή τους σε περισσότερους από έναν ελληνικούς τίτλους, ώστε να αντιμετωπίσουν τη χαμηλότερη, αλλά πλέον διαχειρίσιμη, ρευστότητα της αγοράς.

Σε ευρωπαϊκό επίπεδο, η UBS εμφανίζεται πιο επιφυλακτική όσον αφορά το γενικό sector trade, μετά το ισχυρό ράλι του προηγούμενου έτους. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν καταγράψει συνολική απόδοση 77% σε 12μηνη βάση και διαπραγματεύονται πλέον στις 9,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με ROTE 15%-16%, υπονοούμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων 10,2% και διανεμόμενη απόδοση 7% έως 8% για τα έτη 2026 και 2027 αντίστοιχα. Παρά το re-rating, η UBS δεν διακρίνει καταλύτες που να οδηγούν σε γενικευμένη διόρθωση, επικεντρώνοντας τη στρατηγική της σε επιμέρους ευκαιρίες και μετοχική διασπορά, καθώς οι αποτιμήσεις και τα υπονοούμενα κόστη κεφαλαίου διαφέρουν σημαντικά μεταξύ των τραπεζών.

Το χαρτοφυλάκιο European bank top picks της UBS περιλαμβάνει τις ABN AMRO, Barclays, BNP Paribas, Erste Group, ING, Santander, Société Générale, καθώς και την Τράπεζα Πειραιώς, που λειτουργεί ως το βασικό στοίχημα για στοχευμένη έκθεση στην ελληνική αγορά. Κοινός παρονομαστής των επιλογών αυτών είναι ο συνδυασμός ελκυστικής αποτίμησης, ορατότητας στην κερδοφορία και δυνατότητας υπεραπόδοσης σε ένα περιβάλλον όπου η αγορά στρέφεται από το γενικό story των τραπεζών στις επιμέρους ιστορίες αξίας.

Η UBS εκτιμά ότι, ακόμη και αν ο κλάδος συγκλίνει σε υπονοούμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων 10%, το συνολικό return θα περιοριστεί περίπου στο 7%, ωστόσο αρκετές μετοχές εξακολουθούν να προσφέρουν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις, χωρίς απαραίτητα περαιτέρω re-rating.

Ο χρυσός κατέγραψε νέα άνοδο, ξεπερνώντας τα 4.250 δολάρια/ουγγιά, με την αγορά να στηρίζεται στην ενισχυμένη εμπιστοσύνη για επικείμενες μειώσεις επιτοκίων στις ΗΠΑ.

Τα στελέχη της Fed εμφανίζονται διχασμένα ενόψει της απόφασης του Δεκεμβρίου.
Η πρόεδρος της Fed του Σαν Φρανσίσκο, Μέρι Ντέιλι, και ο κυβερνήτης Κρίστοφερ Γουόλερ, εκτιμούν ότι η χαλάρωση της αγοράς εργασίας και ο μειωμένος πληθωρισμός ευνοούν περαιτέρω χαλάρωση.
Άλλα στελέχη κρατούν πιο επιφυλακτική στάση, ζητώντας προσεκτική αξιολόγηση πριν από νέα μείωση επιτοκίων.

Οι χρηματαγορές πλέον αποτιμούν σε 87% την πιθανότητα μείωσης κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, έναντι 40% μόλις μία εβδομάδα πριν.

Οι αναλυτές της UBS θεωρούν ότι το μεγαλύτερο μέρος της πτώσης του δολαρίου έχει ήδη καταγραφεί, αλλά εξακολουθούν να βλέπουν περιθώριο για περαιτέρω αποδυνάμωση τους επόμενους μήνες.

Το κενό στα μακροοικονομικά στοιχεία που προκλήθηκε από τη διακοπή λειτουργίας της κυβέρνησης για 43 ημέρες δυσχεραίνει την αξιολόγηση της οικονομίας, αλλά η Fed αντλεί στοιχεία από εναλλακτικούς δείκτες. Η πρόσφατη Μπεζ Βίβλος έδειξε σταθερή δραστηριότητα και μικρή μείωση της απασχόλησης σε αρκετές περιφέρειες.

Εβδομαδιαία στοιχεία υποδηλώνουν ότι οι νέες αιτήσεις ανεργίας έπεσαν στο χαμηλότερο επίπεδο επτά μηνών, αλλά αυτό ενδέχεται να μετριαστεί από τις πρόσφατες απολύσεις στην Amazon και άλλες εταιρείες.

Νέος υποψήφιος για την ηγεσία της Fed
Τα μέσα ενημέρωσης αναφέρουν ότι ο Κέβιν Χάσετ έχει αναδειχθεί επικρατέστερος για τη διαδοχή του Τζερόμ Πάουελ, με πιθανότητα 56% σύμφωνα με την Polymarket. Ως στενός σύμβουλος του Ντόναλντ Τραμπ, αναμένεται να στηρίξει πιο χαλαρή νομισματική πολιτική. Ενδεχόμενη επιλογή του θα ενισχύσει τις προσδοκίες για πιο επιθετικό κύκλο μειώσεων επιτοκίων, επιβαρύνοντας περαιτέρω το δολάριο.

Διεθνείς τάσεις και συναλλαγματικές ροές
Κεντρικές τράπεζες και επενδυτές συνεχίζουν να διαφοροποιούν τα αποθεματικά τους από το δολάριο, λόγω των επίμονων ελλειμμάτων και των υψηλών αποτιμήσεων στις ΗΠΑ. Παράλληλα, άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες, όπως της Νέας Ζηλανδίας και της Ιαπωνίας, κινούνται προς πιο επιθετικές πολιτικές.

Το ευρώ και η στερλίνα ενισχύονται, ενώ οι αγορές συναλλάγματος αναπροσαρμόζουν τις θέσεις τους βάσει νέων δημοσιονομικών δεδομένων. Οι αναλυτές διατηρούν θετική στάση προς το ευρώ, το αυστραλιανό δολάριο, τη νορβηγική κορόνα και επιλεγμένα νομίσματα αναδυόμενων αγορών.

Ο χρυσός αναμένεται να στηριχθεί από την αδυναμία του δολαρίου, τις χαμηλότερες πραγματικές αποδόσεις, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα και τις αυξανόμενες δημοσιονομικές ανησυχίες. Η UBS θέτει τιμή-στόχο τα 4.500 δολάρια/ουγγιά μέχρι τα μέσα του 2026.

Τα αμερικανικά εταιρικά κέρδη ενισχύονται από την υποτίμηση του δολαρίου, καθώς τα διεθνή έσοδα μετατρέπονται σε υψηλότερα δηλωθέντα κέρδη. Οι αναλυτές αναμένουν άνοδο 11% στα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 φέτος και 10% το 2026, εκτιμώντας ότι ο δείκτης μπορεί να φτάσει τις 7.700 μονάδες έως το τέλος του 2026.

Τονίζουν ότι οι επενδυτές πρέπει να ενισχύσουν τη δομή του χαρτοφυλακίου τους με διευρυμένη διαφοροποίηση σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, γεωγραφικές περιοχές και τομείς, αφήνοντας χώρο για πιο ασταθείς, υψηλού ρίσκου «δορυφορικές» επενδύσεις.

Ο οίκος ανεβάζει την πρόβλεψή του για τα μέσα του έτους στα 4.500 δολάρια, ενώ στο ανοδικό σενάριο «βλέπει» έως και 4.900 δολάρια.

Η εικόνα που διαμορφώνεται είναι αποτέλεσμα ενός σπάνιου συνδυασμού μακροοικονομικών και γεωπολιτικών δυνάμεων. Οι αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed –που θα συμπιέσουν περαιτέρω τις πραγματικές αποδόσεις– ενισχύουν τη διατήρηση θέσεων σε ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν αποδίδει τόκο. Παράλληλα, η αβεβαιότητα ενόψει των αμερικανικών ενδιάμεσων εκλογών, οι επίμονες γεωπολιτικές εντάσεις και οι αυξανόμενες ανησυχίες για τη δημοσιονομική πορεία των ΗΠΑ δημιουργούν ένα ιδανικό περιβάλλον για το «καταφύγιο» του χρυσού.

Η επενδυτική ζήτηση προβλέπεται να ενισχυθεί θεαματικά. Χρησιμοποιώντας ιστορικές συσχετίσεις, η UBS εκτιμά ότι οι εισροές σε ETFs χρυσού μπορεί να φτάσουν τους 750 τόνους το 2026, επίπεδα υπερδιπλάσια σε σχέση με την τυπική δεκαετία μετά το 2010.

Την ίδια στιγμή, οι κεντρικές τράπεζες και τα κρατικά επενδυτικά ταμεία συνεχίζουν να αποτελούν «σιωπηλό κινητήρα» της αγοράς, καθώς η διάθεση για αύξηση αποθεμάτων παραμένει ισχυρή. Η αγορά πλέον τιμολογεί αγορές από επίσημους φορείς κοντά στους 900 τόνους για το 2026, ρυθμό πολύ πάνω από τα ιστορικά επίπεδα των 450–500 τόνων.

Παρά τη μεγάλη άνοδο της τελευταίας διετίας, η UBS διατηρεί αξιολόγηση Attractive για τον χρυσό και υπογραμμίζει ότι παραμένει αποτελεσματικό μέσο αντιστάθμισης κινδύνου, ακόμη και στα τρέχοντα επίπεδα. Το βασικό σενάριο προβλέπει τιμές γύρω από τα 4.500 δολάρια έως το γ’ τρίμηνο του 2026 και προσωρινή υποχώρηση μετά τα πολιτικά γεγονότα του δ’ τριμήνου, προς τα 4.300 δολάρια.

Οι κίνδυνοι υπάρχουν –μια πιο «επιθετική» Fed ή απρόσμενες ρευστοποιήσεις από κεντρικές τράπεζες– όμως οι πιθανότητες κλίνουν καθαρά προς συνέχιση της ανοδικής πορείας. Σε μια εποχή όπου η αβεβαιότητα τείνει να γίνεται η νέα κανονικότητα, ο χρυσός φαίνεται να διαθέτει όλα τα θεμελιώδη για να συνεχίσει να λάμπει και το 2026.