«Η αγορά εμφανίζει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα. Οι πελάτες παραμένουν ενεργοί, αλλά ταυτόχρονα προσεκτικοί, ενώ η συνολική δραστηριότητα κινείται σε υγιή επίπεδα», δήλωσε ο Καρόφσκι σε επενδυτικό συνέδριο σήμερα. Όπως σημείωσε, οι αγορές φαίνεται να προεξοφλούν κάποια μορφή επίλυσης της κρίσης στη Μέση Ανατολή.

Οι τοποθετήσεις της UBS, ενός από τους μεγαλύτερους διαχειριστές πλούτου παγκοσμίως, προστίθενται στις εκτιμήσεις και άλλων τραπεζών που καταγράφουν ανθεκτική επενδυτική δραστηριότητα, παρά τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και τις πιέσεις που έχουν δεχθεί ορισμένα τμήματα των ιδιωτικών αγορών.

Σύμφωνα με τον Ικμπάλ Καν, οι επενδυτές εξακολουθούν να αναζητούν εναλλακτικές επενδύσεις, ωστόσο παρατηρείται μετατόπιση των προτιμήσεών τους εντός της συγκεκριμένης κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων.

«Συνεχίζουμε να βλέπουμε ζήτηση για εναλλακτικές επενδύσεις, αλλά με αλλαγές στο εσωτερικό του ευρύτερου οικοσυστήματος των alternatives», ανέφερε. Όπως εξήγησε, η UBS καταγράφει σαφώς αυξημένο ενδιαφέρον για hedge funds και στρατηγικές πολλαπλών επενδυτικών προσεγγίσεων (multi-strategy funds), ενώ η ζήτηση για private equity παραμένει ισχυρή. Αντίθετα, το ενδιαφέρον για private credit έχει εξασθενήσει αισθητά.

Το private credit βρίσκεται τους τελευταίους μήνες στο επίκεντρο της προσοχής, καθώς αρκετά επενδυτικά κεφάλαια του κλάδου έχουν δεχθεί σημαντικές εκροές κεφαλαίων. Παράλληλα, εντείνονται οι ανησυχίες ότι οι πιέσεις αυτές ενδέχεται να επεκταθούν και σε άλλες κατηγορίες επενδύσεων των ιδιωτικών αγορών.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η ελβετική εταιρεία private equity Partners Group, η οποία πρόσφατα επέβαλε περιορισμούς στις εξαγορές μεριδίων σε επενδυτικό της προϊόν, μετά την αύξηση των αιτημάτων αποχώρησης επενδυτών.

Η UBS συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους limited partners παγκοσμίως και διανέμει προϊόντα ιδιωτικών αγορών σε εύπορους ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές σε διεθνές επίπεδο. Η τράπεζα είχε επισημάνει τον Απρίλιο ότι η άμεση έκθεσή της στον τομέα του private credit μέσω του ισολογισμού της παραμένει σχετικά περιορισμένη.

Ο οικονομολόγος της UBS, Gyorgy Kovacs, προχωρά σε ήπια υποβάθμιση της πρόβλεψης για την ανάπτυξη του 2026, μειώνοντας την εκτίμηση στο 2,2%, κατά 20 μονάδες βάσης, εξαιτίας της υψηλότερης πορείας των τιμών ενέργειας.

Παρά τη μικρή αναθεώρηση, ο ελβετικός οίκος δεν αλλάζει το βασικό αφήγημα για την ελληνική οικονομία, καθώς θεωρεί ότι η ανάπτυξη εξακολουθεί να στηρίζεται σε τρεις ισχυρούς πυλώνες: τον τουρισμό, τις επενδύσεις που χρηματοδοτούνται από τα ευρωπαϊκά κονδύλια και τις ακόμη ευνοϊκές δημοσιονομικές συνθήκες.

Η αφετηρία της οικονομίας παραμένει ισχυρή. Το ελληνικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,4% σε ετήσια βάση το τέταρτο τρίμηνο του 2025, επιταχύνοντας από το 2,1% του προηγούμενου τριμήνου.

Στο βασικό της σενάριο, η UBS προβλέπει ανάπτυξη 2,1% το 2025, 2,2% το 2026 και 1,8% το 2027, εκτιμώντας ότι η Ελλάδα περνά πλέον σε μια πιο ώριμη αλλά ακόμη θετική φάση οικονομικής επέκτασης.

Το ονομαστικό ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί από περίπου €248 δισ. το 2025 στα €261 δισ. το 2026 και στα €273 δισ. το 2027, στοιχείο που αποτυπώνει τη συνεχιζόμενη μεγέθυνση της οικονομίας, παρά την επιβράδυνση των ρυθμών ανάπτυξης.

Η UBS δίνει ιδιαίτερη έμφαση στην ποιότητα της ανάπτυξης. Η ιδιωτική κατανάλωση, που αυξήθηκε κατά 2% το 2025, αναμένεται να επιβραδυνθεί στο 1% το 2026, πριν ανακάμψει στο 1,5% το 2027.

Αντίθετα, οι επενδύσεις παραμένουν ο βασικός μοχλός της οικονομίας, με αύξηση 8,9% το 2025 και 9% το 2026. Ωστόσο, ο οίκος βλέπει πτώση 4% το 2027, εξέλιξη που θεωρείται κρίσιμη, καθώς αποτυπώνει την εξάρτηση της ελληνικής οικονομίας από τη δυναμική του Ταμείου Ανάκαμψης και των ευρωπαϊκών πόρων.

Σύμφωνα με την UBS, οι εισροές από τα ευρωπαϊκά ταμεία για την περίοδο 2021-2027 βρίσκονται σε επίπεδα αισθητά υψηλότερα από προηγούμενους κύκλους χρηματοδότησης, ενώ οι δαπάνες του Ταμείου Ανάκαμψης κορυφώνονται μέσα στο 2026, πλησιάζοντας το 5% του ΑΕΠ.

Ο οίκος εκτιμά ότι το πρόγραμμα δημοσίων επενδύσεων, οι επιχορηγήσεις και τα δάνεια του Ταμείου Ανάκαμψης συνεχίζουν να στηρίζουν έντονα τις κατασκευές, τις υποδομές και την επιχειρηματική δραστηριότητα.

Ο δεύτερος μεγάλος πυλώνας ανάπτυξης παραμένει ο τουρισμός. Η UBS σημειώνει ότι το 2026 ξεκίνησε ιδιαίτερα δυναμικά, με ταξιδιωτικές εισπράξεις άνω του €1 δισ. στο δίμηνο Ιανουαρίου – Φεβρουαρίου, ενώ οι αφίξεις από το εξωτερικό αυξήθηκαν κατά 42,3% σε ετήσια βάση τον Φεβρουάριο σε κινητό μέσο τριών μηνών.

Τα τουριστικά έσοδα κινούνται πλέον σε επίπεδα αισθητά υψηλότερα από την προ πανδημίας περίοδο, πλησιάζοντας τα €25 δισ., γεγονός που — σύμφωνα με την UBS — εξηγεί γιατί η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτικότητα παρά το ενεργειακό σοκ.

Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποιεί ότι η κρίση στη Μέση Ανατολή προσθέτει βραχυπρόθεσμη αβεβαιότητα στις προοπτικές του τουριστικού κλάδου.

Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η UBS εμφανίζεται πιο επιφυλακτική. Ο γενικός δείκτης τιμών αυξήθηκε στο 3,9% τον Μάρτιο, από 2,7% τον Φεβρουάριο, κυρίως λόγω της ανόδου στο κόστος μεταφορών και ενέργειας.

Η τράπεζα προβλέπει μέσο πληθωρισμό 3% το 2026, έναντι 2,5% το 2025, πριν υποχωρήσει στο 2,4% το 2027.

Η αγορά εργασίας συνεχίζει να στηρίζει την οικονομία, με την ανεργία να υποχωρεί στο 8,5% το πρώτο τρίμηνο του 2026, από 9,5% ένα χρόνο πριν. Η UBS εκτιμά περαιτέρω μείωση στο 7% το 2026 και στο 6,5% το 2027.

Η αύξηση του κατώτατου μισθού κατά 6,1% σε ετήσια βάση στηρίζει την κατανάλωση, αλλά — όπως σημειώνει ο οίκος — διατηρεί ανοιχτό και τον κίνδυνο δευτερογενών πληθωριστικών πιέσεων.

Ιδιαίτερα θετική παραμένει και η εικόνα της τραπεζικής χρηματοδότησης. Τον Μάρτιο του 2026, τα δάνεια προς μη χρηματοοικονομικές επιχειρήσεις αυξήθηκαν κατά 10,9%, τα καταναλωτικά κατά 7,7% και τα στεγαστικά κατά 1,1%.

Παράλληλα, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων υποχώρησε στο 3,3% το τέταρτο τρίμηνο του 2025, επιβεβαιώνοντας — σύμφωνα με την UBS — ότι οι ελληνικές τράπεζες λειτουργούν πλέον ως μοχλός ανάπτυξης και όχι ως πηγή συστημικού κινδύνου.

Η δημοσιονομική εικόνα παραμένει επίσης από τα ισχυρότερα χαρτιά της χώρας. Η UBS προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 4,3% του ΑΕΠ το 2025 και 2,9% τόσο το 2026 όσο και το 2027.

Το δημόσιο χρέος εκτιμάται ότι θα μειωθεί από 145% του ΑΕΠ το 2025 στο 138% το 2026 και στο 133% το 2027, διατηρώντας τη θετική τροχιά αποκλιμάκωσης.

Παράλληλα, η Ελλάδα διατηρεί επενδυτική βαθμίδα από τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης, ενώ η απόδοση του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου κινείται κοντά στο 3,91%, στοιχείο που δείχνει ότι οι αγορές εξακολουθούν να εμπιστεύονται τη δημοσιονομική σταθερότητα της χώρας.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στις ελληνικές τράπεζες, με την UBS να επισημαίνει ότι η Ελλάδα εξακολουθεί να συγκαταλέγεται στις χώρες της Ευρωζώνης με τους υψηλότερους ρυθμούς αύξησης δανείων και καταθέσεων. Η πιστωτική επέκταση στη χώρα παραμένει κοντά στο 6%, επιβεβαιώνοντας τη θετική δυναμική του εγχώριου τραπεζικού συστήματος, παρά το περιβάλλον αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας.

Η ελβετική τράπεζα χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ενθαρρυντική την ανθεκτικότητα της πιστωτικής ζήτησης, καθώς οι αγορές ανησυχούσαν ότι η ένταση στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά την εμπιστοσύνη επιχειρήσεων και νοικοκυριών και να οδηγήσει σε επιβράδυνση των νέων χορηγήσεων. Ωστόσο, τα στοιχεία του Μαρτίου, που αποτέλεσαν το πρώτο πλήρες δείγμα μετά την κλιμάκωση της κρίσης, έδειξαν ότι οι επιπτώσεις στους όγκους δανεισμού και στα περιθώρια κέρδους παρέμειναν περιορισμένες.

Παράλληλα, η UBS εκτιμά ότι οι προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ενισχύονται περαιτέρω από δύο βασικούς παράγοντες. Ο πρώτος αφορά τη στάση της ΕΚΤ, η οποία εμφανίζεται πιο «σκληρή» στις πρόσφατες παρεμβάσεις της, στηρίζοντας την ανοδική πορεία των καμπυλών αποδόσεων σε Euribor, swaps και κρατικά ομόλογα από τα τέλη Φεβρουαρίου.

Ο δεύτερος παράγοντας συνδέεται με τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου των τραπεζών, τα οποία συνεχίζουν να ξεπερνούν τις προσδοκίες της αγοράς. Σύμφωνα με την UBS, περίπου το 60% των τραπεζών έχει ήδη εμφανίσει καλύτερες επιδόσεις από τις εκτιμήσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι προβλέψεις των αναλυτών παραμένουν συντηρητικές σε σχέση με τη μέχρι στιγμής πορεία του κλάδου.

Σε επίπεδο Ευρωζώνης, η συνολική πιστωτική επέκταση επιταχύνθηκε στο 3,1% τον Μάρτιο, έναντι 2,8% τον Δεκέμβριο, με τις περισσότερες χώρες να εμφανίζουν σταθερούς ή ελαφρώς βελτιωμένους ρυθμούς ανάπτυξης. Ιδιαίτερα ισχυρή δυναμική κατέγραψαν το Βέλγιο, η Πορτογαλία, η Ιρλανδία και η Ιταλία, ενώ η Ελλάδα και η Ολλανδία παρέμειναν σε υψηλά επίπεδα κοντά στο 6%. Η Ισπανία κινήθηκε κοντά στο 4%, ενώ Γαλλία και Γερμανία συνέχισαν να εμφανίζουν αισθητά χαμηλότερους ρυθμούς, περίπου στο 1%.

Ανά κατηγορία δανεισμού, οι επιχειρηματικές χορηγήσεις στην Ευρωζώνη ενισχύθηκαν ήπια στο 3%, κινούμενες σχεδόν στα ίδια επίπεδα με τα στεγαστικά δάνεια, τα οποία παρέμειναν σταθερά στο 3,2%. Την ίδια στιγμή, οι καταθέσεις συνέχισαν να αυξάνονται με ρυθμό 4% σε ετήσια βάση, με την Ελλάδα να συγκαταλέγεται μεταξύ των αγορών με τις καλύτερες επιδόσεις, μαζί με την Ισπανία, την Πορτογαλία, την Ιρλανδία και την Ολλανδία.

Η UBS επισημαίνει ακόμη ότι τα περιθώρια πελατών στην Ευρωζώνη υποχώρησαν οριακά κατά 2 μονάδες βάσης τον Μάρτιο, κυρίως λόγω της πίεσης που καταγράφηκε στη Γαλλία στις αποδόσεις των δανείων. Ωστόσο, στις περισσότερες ευρωπαϊκές αγορές η εικόνα παρέμεινε σταθερή, με τις νέες χορηγήσεις να συνεχίζουν να προσφέρουν ικανοποιητικές αποδόσεις.

Σύμφωνα με την ελβετική τράπεζα, η πειθαρχημένη τιμολογιακή πολιτική των ευρωπαϊκών τραπεζών εξακολουθεί να αποτελεί βασικό στήριγμα για το θετικό επενδυτικό αφήγημα του κλάδου, διατηρώντας ισχυρά περιθώρια κερδοφορίας παρά το ασταθές διεθνές περιβάλλον.

Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις, η UBS θεωρεί ότι ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος συνεχίζει να διαπραγματεύεται σε ελκυστικά επίπεδα. Οι τράπεζες αποτιμώνται περίπου στις 8,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία στο 1,45 και εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 17%.

Παράλληλα, οι συνολικές αποδόσεις προς τους μετόχους για την περίοδο 2026-2027 εκτιμώνται μεταξύ 7% και 8,5%, εκ των οποίων περίπου 5%-6% αναμένεται να προέλθει από μερισματικές διανομές σε μετρητά, στοιχείο που ενισχύει περαιτέρω την επενδυτική ελκυστικότητα του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.

Η ελβετική τράπεζα εκτιμά πλέον ότι η τιμή του ασημιού στα τέλη Ιουνίου θα διαμορφωθεί στα 85 δολάρια, χαμηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη για 100 δολάρια.

Παράλληλα, μείωσε τον στόχο για τον Σεπτέμβριο στα 85 δολάρια από 95 δολάρια, για τον Δεκέμβριο στα 80 δολάρια από 85 δολάρια, ενώ για τον Μάρτιο του 2027 προβλέπει πλέον τιμή 75 δολαρίων αντί για 85 δολάρια.

Οι spot τιμές του ασημιού διαμορφώνονται σήμερα γύρω στα 76,6 δολάρια ανά ουγγιά.

Η αναθεώρηση ήρθε μετά από νέα αξιολόγηση της ισορροπίας προσφοράς και ζήτησης στην αγορά ασημιού.

Η UBS εκτιμά πλέον ότι το έλλειμμα στην αγορά ασημιού για το 2026 θα περιοριστεί στις 60 έως 70 εκατομμύρια ουγγιές, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για περίπου 300 εκατομμύρια ουγγιές.

«Για το 2026 αναμένουμε ασθενέστερη ζήτηση από τον κλάδο των φωτοβολταϊκών λόγω των υψηλών τιμών, ενώ οι αυξημένες τιμές πιέζουν επίσης τη ζήτηση για ασημικά και κοσμήματα», ανέφεραν σε σημείωμά τους οι στρατηγικοί αναλυτές της ελβετικής τράπεζας.

«Συνολικά, εκτιμούμε ότι αυτοί οι παράγοντες θα μειώσουν τη ζήτηση κατά περίπου 50 εκατομμύρια ουγγιές», πρόσθεσαν.

Στο μέτωπο της προσφοράς, οι αναλυτές βλέπουν «ένα μέτρια ισχυρότερο περιβάλλον», με την παραγωγή των ορυχείων να αναμένεται να φτάσει περίπου τις 850 εκατομμύρια ουγγιές.

Αναφερόμενη στην επενδυτική ζήτηση, η UBS επισήμανε ότι τα συνολικά γνωστά αποθέματα ETF που επενδύουν σε ασήμι έχουν μειωθεί κατά σχεδόν 70 εκατομμύρια ουγγιές και πλέον διαμορφώνονται περίπου στις 794 εκατομμύρια ουγγιές, ενώ οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις στα συμβόλαια futures έχουν υποχωρήσει λίγο πάνω από τα 100 εκατομμύρια ουγγιές.

Ως αποτέλεσμα, η τράπεζα μείωσε την εκτίμησή της για τη συνολική επενδυτική ζήτηση μέσα στη χρονιά από επίπεδα άνω των 400 εκατομμυρίων ουγγιών στα 300 εκατομμύρια ουγγιές, ποσότητα που χαρακτήρισε «ακόμη γενναιόδωρη δεδομένων των εκροών που έχουν καταγραφεί από τις αρχές του έτους».

«Σε συμφωνία με το μικρότερο έλλειμμα, μειώσαμε τις προβλέψεις μας για τις τιμές σε όλους τους χρονικούς ορίζοντες. Στο βασικό μας σενάριο, αναμένουμε ότι το ασήμι θα κινηθεί γενικά πλάγια», ανέφεραν οι αναλυτές.

Πάντως, η UBS απέφυγε πιο επιθετικές περικοπές στις προβλέψεις της, επισημαίνοντας ότι ο χρυσός εξακολουθεί να λειτουργεί ως σταθεροποιητικός παράγοντας για το ασήμι.

«Εξακολουθούμε να αναμένουμε ότι οι τιμές του χρυσού θα κινηθούν υψηλότερα, παρέχοντας σημαντικό στήριγμα για το ασήμι», ανέφεραν οι αναλυτές, προσθέτοντας ότι η συσχέτιση μεταξύ χρυσού και ασημιού έχει ενισχυθεί το τελευταίο διάστημα.

Η τράπεζα εκτιμά ότι ο λόγος χρυσού προς ασήμι θα κινηθεί σταδιακά προς την περιοχή του 75 έως 80.

Η μεγαλύτερη τράπεζα της Ελβετίας ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 3,04 δισ. δολαρίων για το πρώτο τρίμηνο έως τον Μάρτιο, υψηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς. Τα αποτελέσματα ενισχύθηκαν κυρίως από τη δυναμική επίδοση της επενδυτικής τραπεζικής, όπου τα έσοδα αυξήθηκαν σχεδόν κατά 30%.

Σύγκρουση με τις ελβετικές αρχές για τα κεφάλαια

Η UBS στέλνει προσεκτικά μηνύματα για αυξημένες αποδόσεις προς τους μετόχους, ενώ συνεχίζεται η αντιπαράθεση στην Ελβετία γύρω από το ρυθμιστικό πλαίσιο που εξετάζει η κυβέρνηση.

Σχέδιο νόμου που παρουσιάστηκε νωρίτερα αυτόν τον μήνα προβλέπει αύξηση των κεφαλαιακών απαιτήσεων της τράπεζας κατά περίπου 20 δισ. δολάρια. Η UBS ασκεί έντονο λόμπινγκ κατά των αλλαγών, καθώς το θέμα εισέρχεται πλέον στη φάση της κοινοβουλευτικής συζήτησης.

Η νομοθετική πρόταση επιχειρεί να αντιμετωπίσει αδυναμίες που αναδείχθηκαν κατά την κρίση της Credit Suisse. Συγκεκριμένα, θα υποχρεώνει την UBS να αφαιρεί πλήρως από τα κεφάλαια της μητρικής εταιρείας το κεφάλαιο που διατηρεί στις ξένες θυγατρικές της.

Στελέχη της τράπεζας έχουν χαρακτηρίσει το πακέτο μέτρων «ακραίο», προειδοποιώντας ότι θα μπορούσε να προκαλέσει σοβαρές συνέπειες για την ελβετική οικονομία.

Ισχυρή δραστηριότητα στις αγορές

Στις προοπτικές της, η UBS ανέφερε ότι η δραστηριότητα των πελατών «παραμένει υγιής» προς το παρόν, καθώς οι αγορές εκτιμούν ότι θα υπάρξει λύση στη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή.

Η τράπεζα εκτίμησε επίσης ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους στις μονάδες wealth management και personal banking θα παραμείνουν «σε γενικές γραμμές σταθερά» το δεύτερο τρίμηνο.

Στην επενδυτική τραπεζική, οι μονάδες Global Markets και Global Banking εκμεταλλεύθηκαν την έντονη μεταβλητότητα των αγορών και την αποδυνάμωση του δολαρίου, ενισχύοντας σημαντικά τα έσοδά τους. Αντίστοιχα ισχυρές επιδόσεις από trading ανακοίνωσαν και μεγάλες τράπεζες της Wall Street στο πρώτο τρίμηνο.

Η βασική μονάδα παγκόσμιας διαχείρισης πλούτου κατέγραψε αύξηση εσόδων κατά 11%, ενώ τα νέα καθαρά κεφάλαια αυξήθηκαν στα 37,4 δισ. δολάρια σε σχέση με έναν χρόνο πριν.

Επαναγορές μετοχών και βασικά μεγέθη

Η UBSείχε ήδη ανακοινώσει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 3 δισ. δολαρίων για το 2026, σημειώνοντας ότι το ποσό θα μπορούσε να αυξηθεί ανάλογα με τις επιδόσεις της.

Η τράπεζα ανακοίνωσε ότι επαναγόρασε μετοχές αξίας 900 εκατ. δολαρίων μέσα στο τρίμηνο και ότι βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης του στόχου των 3 δισ. δολαρίων έως το τρίτο τρίμηνο, «με στόχο να προχωρήσει σε ακόμη περισσότερες επαναγορές έως το τέλος του έτους».

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν στα 2,3 δισ. δολάρια, έναντι 1,6 δισ. δολαρίων ένα χρόνο πριν, ενώ τα συνολικά έσοδα διαμορφώθηκαν στα 14,2 δισ. δολάρια από 12,6 δισ. δολάρια.

Τα προ φόρων κέρδη της επενδυτικής τραπεζικής ανήλθαν σε 1,2 δισ. δολάρια, ενώ η μονάδα wealth management κατέγραψε προ φόρων κέρδη 1,8 δισ. δολαρίων. Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 διαμορφώθηκε στο 14,7%.

Ωστόσο, η UBS υπενθύμισε στους επενδυτές ότι οι κίνδυνοι που περιβάλλουν την εκεχειρία παραμένουν, επισημαίνοντας πέντε συγκεκριμένα σημεία.

Τα περισσότερα από αυτά αφορούν το γεγονός ότι η ροή μέσω των Στενών δε θα επιστρέψει αμέσως στα προπολεμικά επίπεδα.

Πρώτον, πολλά πλοία έχουν απλώς εγκαταλείψει την περιοχή και χρειάζονται χρόνο για να επιστρέψουν.

Δεύτερον, η εκεχειρία έχει οριστεί να διαρκέσει μόνο δύο εβδομάδες και όσο πλησιάζει αυτή η προθεσμία, τόσο περισσότερο οι ναυτιλιακές εταιρείες θα διστάζουν να στείλουν τα δεξαμενόπλοιά τους μέσω των Στενών.

Τρίτον, δεν υπάρχει εγγύηση ότι το Ιράν και το στρατιωτικό του προσωπικό θα τηρήσουν τη συμφωνία, είτε όσον αφορά την εκεχειρία είτε τη διατήρηση των ανοιχτών Στενών. Το Ιράν φάνηκε να εμποδίζει και πάλι τη διέλευση από τα Στενά, δηλώνοντας ότι θεωρούσε την επίθεση του Ισραήλ στο Λίβανο ως παραβίαση της συμφωνίας κατάπαυσης του πυρός. Καθώς οι αγορές πλησίαζαν στο κλείσιμο, ο Μοχάμαντ Μπαγκέρ Γκαλιμπάφ, πρόεδρος του ιρανικού κοινοβουλίου, δήλωσε ότι η συμφωνία κατάπαυσης του πυρός είχε παραβιαστεί.

Τέταρτον, η UBS ανέφερε ότι δεν είναι επίσης σαφές ποιος θα ελέγχει τα Στενά στο μέλλον, αν οι ΗΠΑ θα έχουν κάποιο συμφέρον σε αυτό, ή αν το Ιράν θα επιβάλλει διόδια για τη διέλευση. Αυτά τα ζητήματα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αδιέξοδο στις διαπραγματεύσεις.

Τέλος, οι πυρηνικές φιλοδοξίες του Ιράν, οι κυρώσεις και οι εγγυήσεις ασφάλειας από τις ΗΠΑ είναι πιθανό να αποτελέσουν σημεία τριβής στις διαπραγματεύσεις, ανέφερε η UBS.

Η τράπεζα υποστήριξε ότι ενώ οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα πρέπει να παραμείνουν σταθεροί, οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές θα μπορούσαν να στραφούν σε συγκεκριμένους τομείς της αμερικανικής αγοράς, καθώς και στην Ελβετία και σε ορισμένες αναδυόμενες αγορές.

Κάτω από την επιφάνεια της ευρύτερης αγοράς, ανέφερε ότι υπάρχουν ευκαιρίες σε μετοχές αμερικανικών επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας, βιομηχανικών εταιρειών και εταιρειών υγειονομικής περίθαλψης.

Εκτός από τις μετοχές, η τράπεζα ανέφερε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να στραφούν σε ομόλογα υψηλής ποιότητας βραχυπρόθεσμης και μεσοπρόθεσμης διάρκειας, καθώς ενδέχεται να ωφεληθούν από μελλοντικές μειώσεις των επιτοκίων. Οι αναλυτές της τράπεζας προτιμούν επίσης το χρυσό, το οποίο πιστεύουν ότι έχει περιθώριο ανόδου 23% από τα τρέχοντα επίπεδα.

«Οι τιμές του χρυσού παραμένουν αρκετά χαμηλότερες από ό,τι ήταν στην αρχή της σύγκρουσης», ανέφερε η UBS. «Μεσοπρόθεσμα, εάν η αγορά στραφεί προς την αποτίμηση περιορισμένου κινδύνου αυξήσεων επιτοκίων, ενώ οι γεωπολιτικοί και δημοσιονομικοί κίνδυνοι παραμένουν υψηλοί, αναμένουμε ότι οι τιμές του χρυσού θα αυξηθούν ξανά. Έχουμε τιμή-στόχο τα 5.900 δολάρια ανά ουγγιά έως το τέλος του έτους και θεωρούμε το πολύτιμο μέταλλο ως μια πολύτιμη αντιστάθμιση κινδύνου για το χαρτοφυλάκιο», συμπλήρωσαν, σύμφωνα με το Business Insider.

Συγκεκριμένα, σε νέα ανάλυση της, η UBS μείωσε τον στόχο του δείκτη για τον Ιούνιο του 2026 από τις 7.300 στις 7.000 μονάδες και για τον Δεκέμβριο του 2026 από τις 7.700 στις 7.500 μονάδες.

Η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή το 2026 παρέμεινε αμετάβλητη στα 310 δολάρια, υποδηλώνοντας αύξηση ύψους 11%.

«Ελαφρώς ασθενέστερες προοπτικές ανάπτυξης για ενεργοβόρους κλάδους και τον κλάδο διακριτικής κατανάλωσης αντισταθμίζονται από ισχυρότερες προοπτικές κερδών για τον ενεργειακό τομέα και από τη συνεχιζόμενη ανοδική δυναμική στον κλάδο των ημιαγωγών λόγω της ζήτησης που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη», ανέφερε η ανάλυση της τράπεζας.

Στο βασικό της σενάριο, η UBS εκτιμά ότι ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή θα αποκλιμακωθεί τις επόμενες εβδομάδες, επιτρέποντας τη σταδιακή αποκατάσταση των ενεργειακών ροών. Ωστόσο, οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι η επαναφορά της παραγωγής πετρελαίου στα προ της σύγκρουσης επίπεδα θα απαιτήσει περισσότερο χρόνο από ότι ελπίζει η αγορά λόγω των ζημιών στις υποδομές, γεγονός που σημαίνει ότι οι τιμές του μαύρου χρυσού θα παραμείνουν αυξημένες για μεγαλύτερο διάστημα.

Το αυξημένο ενεργειακό κόστος εκτιμάται ότι θα επιβαρύνει κάπως την ανάπτυξη και θα διατηρήσει τις πληθωριστικές πιέσεις, οδηγώντας τους οικονομολόγους της UBS να μεταθέσουν χρονικά τις εκτιμήσεις τους για νέα μείωση επιτοκίων από τη Fed προς τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο.

Παρά το πιο επιφυλακτικό βραχυπρόθεσμο περιβάλλον, η UBS διατηρεί θετική σύσταση για τις αμερικανικές μετοχές.

«Καθώς οι αρνητικές επιπτώσεις του πολέμου αρχίσουν να υποχωρούν, αναμένουμε ότι οι μετοχές θα ενισχυθούν από έναν συνδυασμό σταθερής ανάπτυξης κερδών, μιας Fed που παραμένει γενικά υποστηρικτική ακόμη και αν καθυστερήσει η χαλάρωση της πολιτικής, και τη συνεχιζόμενη υιοθέτηση και αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης», ανέφεραν οι αναλυτές.

Η τράπεζα, επίσης, επισημαίνει ότι η αύξηση της μεταβλητότητας στις αγορές μπορεί να λειτουργεί ως προπομπός μελλοντικών αποδόσεων, σημειώνοντας ότι όταν ο δείκτης VIX κλείνει πάνω από τις 31 μονάδες — όπως συνέβη τον Μάρτιο — «ο S&P 500 έχει καταγράψει μέσες ετήσιες αποδόσεις 22% τον επόμενο χρόνο».

Οι μετοχές τείνουν να κινούνται θετικά όταν η Fed δεν προχωρά σε αυξήσεις επιτοκίων και οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ενισχύονται, ένα περιβάλλον που, σύμφωνα με την UBS, αναμένεται να διατηρηθεί έως το 2026.

UBS πραγματοποίησε αρχικά «φιλτράρισμα» των επιλογών για μετοχές που θεωρούνται υψηλής ποιότητας σε σύγκριση με τις αντίστοιχες του κλάδου τους, καταβάλλουν μέρισμα και έχουν χαμηλή πιθανότητα. Η διαδικασία βασίζεται σε συνδυασμό ποσοτικών μοντέλων και θεμελιώδους ανάλυσης, που αποσκοπούν στον εντοπισμό εταιρειών με βιώσιμη ικανότητα διανομής μερισμάτων σε βάθος χρόνου.

Οι τελικές επιλογές καλύπτουν ένα ευρύ φάσμα κλάδων, όπως υπηρεσίες επικοινωνίας, καταναλωτικά αγαθά διακριτικής δαπάνης, ενέργεια, χρηματοοικονομικά, υγεία, βιομηχανία, τεχνολογία, πρώτες ύλες, ακίνητα και κοινής ωφέλειας, επιβεβαιώνοντας την προσέγγιση της UBS για γεωγραφική και κλαδική διαφοροποίηση.

Στη λίστα περιλαμβάνονται δέκα κορυφαίες μετοχές: Omnicom Group, Domino’s Pizza, Exxon Mobil, Chiba Bank, UnitedHealth Group, Aena, ASE Technology Holding, Aluminum Corporation of China, Digital Realty Trust και DTE Energy.

Οι αποδόσεις μερισμάτων στη λίστα κυμαίνονται από 2,3% για τη Domino’s Pizza έως 4,8% για την Aena.

Παράλληλα, ο «πυρήνας» των επιλογών της UBS περιλαμβάνει έξι βασικές μετοχές — Omnicom Group, Domino’s Pizza, Exxon Mobil, UnitedHealth Group, Digital Realty Trust και DTE Energy — οι οποίες προκύπτουν απευθείας από το αρχικό screening και λειτουργούν ως βασικός άξονας της στρατηγικής.

Η ευρύτερη λίστα εντάσσεται στη λογική του δείκτη «UBS Global Quality Dividend Payers», ο οποίος περιλαμβάνει περίπου 30 μετοχές διεθνώς και αποτυπώνει τη συνολική προσέγγιση του οίκου στην επιλογή τίτλων με σταθερές διανομές.

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η UBS εκτιμά ότι η συνολική πιθανότητα περικοπής μερισμάτων σε όλες τις περιοχές και τους κλάδους διαμορφώνεται στο 17,8%.

«Οι Ηνωμένες Πολιτείες εξακολουθούν να αποτελούν την πιο ασφαλή περιοχή για μερίσματα, κατά την άποψή μας», επεσήμανε η αναλύτρια της τράπεζας, Αμάντα Μπελκαΐντ, σημειώνοντας ότι η πιθανότητα περικοπής ανέρχεται μόλις στο 6,2%. Αντίθετα, οι αναδυόμενες αγορές και ο ενεργειακός κλάδος εμφανίζουν τον υψηλότερο κίνδυνο, με ποσοστά 23,0% και 26,3% αντίστοιχα.

Η Ιαπωνία προηγείται ως προς την αύξηση των μερισμάτων, με την UBS να προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης 12,8%, ενώ οι ενεργειακές μετοχές στην περιοχή Ασίας-Ειρηνικού εκτός Ιαπωνίας αναμένεται να καταγράψουν τη μεγαλύτερη πτώση, της τάξης του -19,5%.

Παράλληλα, οι μετοχές υψηλής μερισματικής απόδοσης υπεραπέδωσαν έναντι εκείνων χαμηλής απόδοσης σε όλες τις περιοχές το προηγούμενο τρίμηνο, με την Ιαπωνία και τις ΗΠΑ να ηγούνται της τάσης.

Ο χρυσός δέχθηκε πιέσεις τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς οι αγορές επικεντρώθηκαν στον πληθωριστικό αντίκτυπο των υψηλότερων τιμών πετρελαίου και στο ενδεχόμενο νέων αυξήσεων επιτοκίων, με την άνοδο των πραγματικών αποδόσεων στις ΗΠΑ και την ενίσχυση του δολαρίου να επιβαρύνουν τις τιμές.

Ωστόσο, η Τέβες θεωρεί ότι οι διορθώσεις αποτελούν ευκαιρίες αγορών. «Ο κίνδυνος να επεκτείνει ο χρυσός την ανοδική του πορεία για ακόμη μερικά χρόνια αυξάνεται. Η ασθενέστερη ανάπτυξη που θα οδηγήσει σε δημοσιονομική ή και νομισματική τόνωση δημιουργεί ανοδικούς κινδύνους για τον χρυσό», σημείωσε.

«Η εκτίμησή μας για τον χρυσό παραμένει αμετάβλητη και διατηρούμε την άποψη ότι θα κινηθεί σε νέα υψηλά φέτος. Πιστεύουμε ότι κάθε διόρθωση αποτελεί ευκαιρία για τους επενδυτές να ενισχύσουν τις θέσεις τους», πρόσθεσε.

Η UBS προβλέπει ότι ο χρυσός θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 5.000 δολάρια ανά ουγγιά το 2026, αναθεωρώντας ελαφρώς προς τα κάτω, περίπου 4%, την προηγούμενη εκτίμηση των 5.200 δολαρίων, αντανακλώντας τις πρόσφατες προσαρμογές της αγοράς μετά την υποχώρηση από το ιστορικό υψηλό του Ιανουαρίου.

Οι προβλέψεις για το 2027 και το 2028 παραμένουν αμετάβλητες στα 4.800 και 4.250 δολάρια αντίστοιχα.

Η Τέβες επεσήμανε ότι οι κερδοσκοπικές τοποθετήσεις έχουν περιοριστεί και οι εκροές από ETFs έχουν συγκρατηθεί, αφήνοντας περιθώριο για επανατοποθέτηση επενδυτών. Τα ETFs χρυσού στην Κίνα συνεχίζουν να καταγράφουν καθαρές εισροές, ενώ η εγχώρια φυσική ζήτηση παραμένει ισχυρή, στοιχείο που ενδέχεται να στηρίξει τις εισαγωγές και στο δεύτερο τρίμηνο.

Η UBS εκτιμά ότι η αγορά παραμένει υποεπενδεδυμένη και θεωρεί ότι οποιαδήποτε διόρθωση προς τα 4.000 δολάρια αποτελεί ευκαιρία τοποθέτησης. «Έχει συντελεστεί μια δομική μετατόπιση στην αγορά χρυσού, καθώς ένα διευρυνόμενο σύνολο επενδυτών από τον ιδιωτικό και δημόσιο τομέα τον αντιμετωπίζει ως στρατηγικό περιουσιακό στοιχείο για διαφοροποίηση και προστασία χαρτοφυλακίων», αναφέρεται.

Σε ό,τι αφορά το ασήμι, η UBS μείωσε την πρόβλεψη της για το 2026 στα 91,9 δολάρια ανά ουγγιά από 105 δολάρια, διατηρώντας ωστόσο την εκτίμηση ότι μπορεί να υπεραποδώσει έναντι του χρυσού σε περιόδους ανόδου.

Η Τέβες προειδοποίησε ότι ο διπλός ρόλος που έχει το ασήμι ως βιομηχανικού μετάλλου το καθιστά ευάλωτο σε ενδεχόμενη επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, που θα μπορούσε να περιορίσει τη ζήτηση και να επηρεάσει αρνητικά το επενδυτικό κλίμα.

Η πλατίνα και το παλλάδιο αντιμετωπίζουν αντίστοιχες πιέσεις λόγω ασθενέστερης βιομηχανικής ζήτησης, αν και ενδέχεται να στηριχθούν από περιορισμούς στην προσφορά, ιδιαίτερα αν οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή επηρεάσουν τη μεταλλευτική δραστηριότητα στη Νότια Αφρική.

Η κίνηση αυτή αναμένεται να διαμορφώσει το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,5%, καθώς η ΕΚΤ υιοθετεί μια πιο επιθετική («hawkish») ρητορική μπροστά στις πληθωριστικές πιέσεις.

Η αλλαγή στη στάση της UBS πυροδοτήθηκε από τις πρόσφατες προβλέψεις των στελεχών της ΕΚΤ, οι οποίες έδειξαν σημαντική ανοδική αναθεώρηση του πληθωρισμού, με παράλληλη περιορισμένη μόνο κάμψη του ΑΕΠ.

Σύμφωνα με την ομάδα οικονομολόγων υπό τον Reinhard Cluse, η ΕΚΤ ανησυχεί ότι οι μισθοί θα ανταποκριθούν άμεσα στην εκτίναξη των τιμών της ενέργειας (λόγω του πολέμου στο Ιράν), ενισχύοντας τον πληθωρισμό.

Η Κριστίν Λαγκάρντ ενίσχυσε αυτό το επιχείρημα, υπενθυμίζοντας ότι οι μνήμες από το πληθωριστικό σοκ του 2022-23 είναι ακόμα «νωπές», γεγονός που ωθεί επιχειρήσεις και συνδικάτα σε ταχύτερες αναπροσαρμογές τιμών και μισθολογικών απαιτήσεων.

Η UBS προβλέπει το εξής πλάνο δράσης. «Βλέπει» για τις 11 Ιουνίου την πρώτη αύξηση επιτοκίων, ταυτόχρονα με την παρουσίαση των νέων μακροοικονομικών προβλέψεων. Τον Ιούλιο θα ακολουθήσει στάση αναμονής (pause) όσον αφορά την αξιολόγηση των δεδομένων. Τον Σεπτέμβριο προβλέπεται ότι θα έρθει η δεύτερη αύξηση επιτοκίων, με τη διαθεσιμότητα νέων στοιχείων.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι στη συνεδρίαση της 30ής Απριλίου τα στοιχεία για τις δευτερογενείς επιπτώσεις στον πληθωρισμό θα είναι ακόμη ελλιπή, ενώ τον Ιούνιο η εικόνα θα είναι πολύ πιο ξεκάθαρη.

Η πρόβλεψη αυτή ενέχει ρίσκα και προς τις δύο κατευθύνσεις. Στο επιθετικό σενάριο, αν οι τιμές της ενέργειας συνεχίσουν να καλπάζουν ή αν ο πληθωρισμός του Μαρτίου εκπλήξει δυσάρεστα, η ΕΚΤ θα μπορούσε να κινηθεί ήδη από τα τέλη Απριλίου. Σε περίπτωση παρατεταμένης σύρραξης στο Ιράν, δεν αποκλείονται ακόμα και αυξήσεις της τάξης των 50 μονάδων βάσης.

Στο ήπιο σενάριο, μια ταχεία αποκλιμάκωση της κρίσης στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να περιορίσει ή και να ακυρώσει τις αυξήσεις. Αντίθετα, αν η οικονομία της ευρωζώνης δεχθεί καίριο πλήγμα, η ΕΚΤ ίσως αναγκαστεί να προχωρήσει σε μειώσεις επιτοκίων για να στηρίξει την ανάπτυξη.

Η UBS εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα κορυφωθεί στο 3,4% τον Μάιο, πριν υποχωρήσει σταδιακά στο 2% έως το τέλος του 2028. Εφόσον επιβεβαιωθεί το σενάριο του 2,5%, η τράπεζα αναμένει τις πρώτες διορθωτικές μειώσεις επιτοκίων (κατά 25 μονάδες βάσης) το τέταρτο τρίμηνο του 2027 και το πρώτο τρίμηνο του 2028.