Ένα βασικό ερώτημα για τους επενδυτές είναι αν οι αξιωματούχοι της Fed θα αντιδράσουν στις προσδοκίες της αγοράς για μια σειρά μειώσεων των επιτοκίων που θα συνεχιστούν και το επόμενο έτος.
Μια μείωση κατά 25 μονάδες βάσης θεωρείται σίγουρη όταν η Fed ανακοινώσει την επόμενή της απόφαση την Τετάρτη, με μια μικρή πιθανότητα για μείωση κατά 50 μονάδες βάσης, εν μέσω ενδείξεων ότι η αύξηση της απασχόλησης στις ΗΠΑ επιβραδύνεται ραγδαία. Ωστόσο, οι αγορές έχουν επίσης προεξοφλήσει μειώσεις που θα συνεχιστούν μέχρι το 2026, προκειμένου να αποτραπεί μια ύφεση.
Αυτή η εκτίμηση έχει οδηγήσει τις αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων μηνών, έχει ωθήσει τις μετοχές των ΗΠΑ σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και έχει υπονομεύσει το δολάριο.
Ο κίνδυνος είναι ότι ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ και οι συνεργάτες του θα δηλώσουν ότι οι επενδυτές έχουν προτρέξει, με τον πληθωρισμό να παραμένει σταθερά πάνω από τον στόχο της κεντρικής τράπεζας και την επίδραση των δασμών να συνεχίζει να επηρεάζει τις τιμές. Αυτό το σκηνικό εντείνει την προσοχή στις δηλώσεις του Πάουελ και στις προβλέψεις των αξιωματούχων για τα επιτόκια — το λεγόμενο dot plot — προκειμένου να εκτιμηθεί εάν η Fed σχεδιάζει μια πιο προσεκτική προσέγγιση όσον αφορά τη χαλάρωση της πολιτικής.
«Το ένστικτό μου μου λέει 25 μονάδες βάσης αυτή την εβδομάδα», δήλωσε ο Τζακ Μάκινταϊρ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου ομολόγων στη Brandywine Global Investment Management. «Το ζήτημα είναι εάν η μετέπειτα δήλωση υποδείξει ότι η Fed δίνει μεγαλύτερη έμφαση στην εργασία παρά στον πληθωρισμό».
Ο Μάκινταϊρ, για παράδειγμα, επενδύει σε μακροπρόθεσμα ομόλογα, θεωρώντας ότι περαιτέρω ενδείξεις για χαλάρωση της αγοράς εργασίας μπορεί να οδηγήσουν τους επενδυτές να θεωρήσουν ότι η Fed περίμενε πολύ για να χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές τείνουν γενικά να επικεντρώνονται στις ανησυχίες σχετικά με την εικόνα της απασχόλησης και στο ότι η Fed θα υιοθετήσει μια πιο διαλλακτική στάση.
Στον τομέα των ομολόγων, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αναφοράς κυμαίνονται περίπου στις χαμηλότερες τιμές από τον Απρίλιο. Εν τω μεταξύ, ο δείκτης S&P 500 βρίσκεται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ενώ ο δείκτης Nasdaq 100, με μεγάλη συμμετοχή εταιρειών τεχνολογίας, μόλις κατέγραψε τη μεγαλύτερη σειρά κερδών εδώ και περισσότερο από ένα χρόνο, οδεύοντας προς ένα νέο ρεκόρ. Όσον αφορά τα νομίσματα, το δολάριο δυσκολεύεται να ανακάμψει από τη μεγαλύτερη πτώση του α’ εξαμήνου από το 1973, επηρεασμένο εν μέρει από τις προσδοκίες για σημαντικές μειώσεις των επιτοκίων από τη Fed.
Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές προβαίνουν σε αντισταθμίσεις έναντι πιθανής απότομης μεταβλητότητας, εν μέρει επειδή το αναμενόμενο αποτέλεσμα μιας μείωσης έχει ήδη τιμολογηθεί. Οι έμποροι δικαιωμάτων προαίρεσης στοιχηματίζουν ότι ο S&P 500 θα κυμανθεί περίπου 1% προς οποιαδήποτε κατεύθυνση την Τετάρτη, κάτι που θα ήταν η μεγαλύτερη μεταβολή του δείκτη σε περίπου τρεις εβδομάδες.
Σύμφωνα με τον αναλυτή του Bloomberg, Μάικλ Μπολ, «με τον πληθωρισμό να αποδεικνύεται πιο επίμονος αλλά χωρίς να επιταχύνεται εκ νέου, τα στοιχεία για την εργασία να εξασθενούν και τις καταναλωτικές δαπάνες να παραμένουν σταθερές, οι επενδυτές σταθμίζουν όλο και περισσότερο τις πιθανότητες μιας πιο επιθετικής πορείας χαλάρωσης της Fed και πώς αυτό θα υποστηρίξει περαιτέρω κέρδη στα κρατικά ομόλογα».
Το τμήμα συναλλαγών της JPMorgan Chase & Co. προειδοποίησε για μια παρόμοια απειλή για τις μετοχές, λέγοντας ότι η συνεδρίαση θα μπορούσε να μετατραπεί σε ένα γεγονός «Sell the News», καθώς οι επενδυτές θα αποσυρθούν.
Φυσικά, οι επενδυτές έχουν επίσης κατά νου την πίεση που ασκείται τελευταία στην Fed, με τον Πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ να επικρίνει επανειλημμένα τον Πάουελ ως υπερβολικά αργό στη μείωση του κόστους δανεισμού. Παράλληλα, ο οικονομικός σύμβουλος του Τραμπ, Στίβεν Μιράν, ενδέχεται να επιβεβαιωθεί για τη θέση του κυβερνήτη της Fed εγκαίρως για να συμμετάσχει στην απόφαση αυτής της εβδομάδας.
Τον Ιούλιο, όταν η Fed διατήρησε τα επιτόκια σταθερά, δύο στελέχη της διαφώνησαν υπέρ της μείωσης. Οι επενδυτές ενδέχεται να παρατηρήσουν στενά τη σύνθεση της ψηφοφορίας αυτή τη φορά, δήλωσε ο Βινέρ Μπανσάλι, ιδρυτής της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων LongTail Alpha.
Αν η Fed μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης και δεν υπάρχουν διαφωνούντες που να επιθυμούν μεγαλύτερη μείωση, αυτό θα θεωρηθεί ως σκληρή στάση, δήλωσε ο Μπανσάλι.
«Η αγορά τώρα στην πραγματικότητα αποτιμά μια αρκετά πολιτικά επηρεαζόμενη Fed που θα χαλαρώσει υπερβολικά», συμπλήρωσε. «Αυτή είναι η ιδέα που αποτελεί κίνδυνο».