Θετική παραμένει η στάση της Barclays απέναντι στα ελληνικά κρατικά ομόλογα, με τον βρετανικό οίκο να επισημαίνει ότι η διαδικασία σύγκλισης των ελληνικών spreads συνεχίζεται, αν και με σαφώς πιο αργό και σταδιακό ρυθμό σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια. Όπως αναφέρει, η Ελλάδα συγκαταλέγεται στις χώρες της ευρωπαϊκής περιφέρειας που επωφελούνται από ένα ισχυρό μακροοικονομικό υπόβαθρο, με την οικονομική ανάπτυξη να υπεραποδίδει και τη δημοσιονομική εικόνα να παραμένει σταθερή.
Κεντρικό πυλώνα της ανάλυσης αποτελεί η πτωτική πορεία του λόγου χρέους προς ΑΕΠ. Η Barclays υπογραμμίζει ότι η συνετή δημοσιονομική πολιτική έχει οδηγήσει σε ταχύτερη αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους στην Ελλάδα σε σύγκριση με άλλες χώρες της περιφέρειας, όπως η Ισπανία και η Πορτογαλία. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου, η τάση αυτή αναμένεται να συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια. Παρά το γεγονός ότι το ελληνικό χρέος παραμένει υψηλό –κοντά στο 147% του ΑΕΠ στο τέλος του 2025– η σταθερή καθοδική του τροχιά λειτουργεί υποστηρικτικά για τη συμπίεση των spreads.
Το υψηλότερο σημείο εκκίνησης του ελληνικού χρέους εξηγεί, κατά τη Barclays, γιατί τα spreads των ελληνικών ομολόγων έναντι του γερμανικού Bund εξακολουθούν να κινούνται σε ευρύτερα επίπεδα σε σχέση με εκείνα της Πορτογαλίας και της Ισπανίας. Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι παραμένει περιθώριο για περαιτέρω σύγκλιση, έστω και χωρίς τις έντονες κινήσεις του παρελθόντος, καθώς η αναπτυξιακή υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας αναμένεται να διατηρηθεί και το 2026.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στο πολιτικό σκέλος, το οποίο η Barclays χαρακτηρίζει ελεγχόμενο. Οι εγχώριοι πολιτικοί κίνδυνοι θεωρούνται περιορισμένοι, με την κυβερνώσα κεντροδεξιά Νέα Δημοκρατία να διατηρεί σαφές προβάδισμα στις δημοσκοπήσεις και τις επόμενες εθνικές εκλογές να μην αναμένονται πριν από το 2027. Το στοιχείο αυτό μειώνει την πιθανότητα πολιτικών αναταράξεων στον επενδυτικό ορίζοντα και ενισχύει τη σταθερότητα του ελληνικού επενδυτικού αφηγήματος.
Σε ό,τι αφορά τη δομή της καμπύλης αποδόσεων, η Barclays επισημαίνει ότι –όπως και στην υπόλοιπη ευρωπαϊκή περιφέρεια– το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω σύγκλισης των spreads εντοπίζεται στο μακρύ άκρο της καμπύλης. Οι βελτιωμένες θεμελιώδεις προοπτικές και η πολιτική σταθερότητα περιορίζουν σταδιακά την επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική έκθεση της Ελλάδας.
Η εκτίμηση της Barclays έρχεται λίγες ημέρες μετά την έκθεση της JPMorgan, η οποία υιοθέτησε πιο προσεκτική στάση για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, σε μια αγορά όπου το βασικό ζητούμενο δεν είναι πλέον η ανάληψη ρίσκου, αλλά η διαχείριση αποδόσεων. Η αμερικανική τράπεζα σύστησε κατοχύρωση κερδών στη θέση overweight στο 10ετές ελληνικό ομόλογο έναντι της Ισπανίας, εκτιμώντας ότι το σχετικό πλεονέκτημα έχει σε μεγάλο βαθμό ενσωματωθεί στις τιμές.
Η προσέγγιση αυτή δεν συνιστά αρνητική αναθεώρηση για την Ελλάδα, αλλά εντάσσεται σε μια ευρύτερη στρατηγική για την Ευρωζώνη. Σύμφωνα με τη JPMorgan, απουσιάζουν επί του παρόντος οι καταλύτες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε νέα, έντονη μεταβολή της καμπύλης αποδόσεων, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να παραμένει σε στάση αναμονής και τις αγορές να κινούνται εντός εύρους, με έμφαση σε στρατηγικές carry και σχετικής αξίας.