Θετική παραμένει η στάση της JP Morgan απέναντι στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2025. Στην έκθεσή της με τίτλο «Greek Banks - Thoughts into 4Q25», η αμερικανική επενδυτική τράπεζα διατηρεί σύσταση Overweight και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, ήτοι τις Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς.
Οι αναλυτές αναμένουν ένα στέρεο τρίμηνο με υγιή πιστωτική ανάπτυξη, ισχυρές προμήθειες και σταθερή ποιότητα ενεργητικού, παρά την εποχική αύξηση των λειτουργικών δαπανών στο τέλος της χρήσης.
Οι βασικές αλλαγές – Νέες τιμές-στόχοι με ορίζοντα Δεκέμβριο 2027
Η JP Morgan προχωρά σε αναθεώρηση των τιμών-στόχων με μετατόπιση του χρονικού ορίζοντα στον Δεκέμβριο 2027 (από Ιούνιο 2027), ενσωματώνοντας νέο μεσοπρόθεσμο πλαίσιο αποτίμησης.
Ειδικότερα, αυξάνει την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 4,30 ευρώ (από 4,20 ευρώ) και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 10,00 ευρώ (από 9,40 ευρώ). Αντίθετα, μειώνει ελαφρώς την τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 4,40 ευρώ (από 4,50 ευρώ) και για την Εθνική Τράπεζα στα 15,70 ευρώ (από 16,40 ευρώ).
Παρά τις επιμέρους προσαρμογές, η σύσταση Overweight διατηρείται και για τις τέσσερις τράπεζες, με βάση τις τιμές κλεισίματος της 24ης Φεβρουαρίου 2026 να προκύπτει μέσο περιθώριο ανόδου περίπου 19%.
Εστίαση στα νέα business plans και στις κινήσεις κεφαλαίου
Η αγορά αναμένεται να δώσει έμφαση στα νέα μεσοπρόθεσμα επιχειρησιακά σχέδια, με κεντρικά σημεία την προοπτική πιστωτικής επέκτασης μετά το ιδιαίτερα δυναμικό 2025, τις στρατηγικές διανομής κεφαλαίου και την πρόοδο σε εξαγορές και συνέργειες.
Στο επίκεντρο βρίσκονται η συναλλαγή της Πειραιώς με την Εθνική Ασφαλιστική και η απόκτηση της Eurolife από τη Eurobank, κινήσεις που αναμένεται να ενισχύσουν τα έσοδα από προμήθειες και να βελτιώσουν το προφίλ επαναλαμβανόμενων εσόδων.
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στην Εθνική Τράπεζα, για την οποία η JP Morgan εκτιμά ότι ο δείκτης διανομής (payout ratio) θα μπορούσε να φθάσει έως και το 70% για τα αποτελέσματα του 2025, στοιχείο που υποδηλώνει περιθώριο περαιτέρω ενίσχυσης των επιστροφών κεφαλαίου.
Αποτιμήσεις και κερδοφορία
Σε επίπεδο αποτιμήσεων, ο κλάδος διαπραγματεύεται με μέσο δείκτη P/E 9,3 φορές για το 2026 και 8,3 φορές για το 2027, ενώ ο δείκτης P/TBV διαμορφώνεται σε 1,3 φορές και 1,2 φορές αντίστοιχα.
Η μέση απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται στο 14,4% για το 2025 και το 2026 και στο 14,8% για το 2027, με τη μέση μερισματική απόδοση να διαμορφώνεται στο 4,8% το 2026 και στο 5,4% το 2027. Σύμφωνα με τον οίκο, πρόκειται για συνδυασμό ισχυρής κερδοφορίας και ελκυστικής αποτίμησης.
Εκτιμήσεις για το δ’ τρίμηνο 2025
Για το τέταρτο τρίμηνο του 2025, η JP Morgan προβλέπει:
Η Alpha Bank αναμένεται να εμφανίσει καθαρά κέρδη 214 εκατ. ευρώ, περίπου 4% υψηλότερα από το consensus, σε ένα τρίμηνο που χαρακτηρίζεται ως «στερεό αλλά χωρίς εκπλήξεις».
Η Eurobank εκτιμάται ότι θα καταγράψει καθαρά κέρδη 352 εκατ. ευρώ, 1% πάνω από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς, με το ενδιαφέρον να εστιάζεται στο ανανεωμένο μεσοπρόθεσμο πλάνο και στις εξελίξεις γύρω από τη Eurolife.
Για την Εθνική Τράπεζα, τα καθαρά κέρδη τοποθετούνται στα 252 εκατ. ευρώ, με βασικό καταλύτη τις ανακοινώσεις για τη διανομή κεφαλαίου.
Η Τράπεζα Πειραιώς αναμένεται να ανακοινώσει καθαρά κέρδη 254 εκατ. ευρώ, 2% υψηλότερα από το consensus, με το ενδιαφέρον να στρέφεται στο Capital Markets Day της 5ης Μαρτίου.
Οι κίνδυνοι και η συνολική εικόνα
Παρά την άνοδο περίπου 10% του κλάδου από την αρχή του έτους, η JP Morgan θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικές, προσφέροντας μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 15% σε συνδυασμό με ελκυστικά πολλαπλάσια αποτίμησης.
Οι βασικοί κίνδυνοι εντοπίζονται σε ταχύτερες μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ και σε ενδεχόμενη επιβράδυνση της μακροοικονομικής δραστηριότητας. Ωστόσο, η συνολική αξιολόγηση του οίκου παραμένει ξεκάθαρα αισιόδοξη, με τον κλάδο να εξακολουθεί να προσφέρει σημαντικό περιθώριο ανόδου σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.