Προτίμηση στις εταιρείες ηλεκτρικού ρεύματος έναντι των διυλιστηρίων εκφράζει η Eurobank Equities, καθώς εκτιμά ότι ο ελληνικός ενεργειακός κλάδος μπαίνει σε μία νέα εποχή. Πάντως, η χρηματιστηριακή δίνει συστάσεις αγοράς για τις μετοχές των ΔΕΗ, Metlen, HelleniQ Energy και Motor Oil.
Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της Eurobank Equities, η ελληνική ενεργειακή αγορά βίωσε δομικές αλλαγές το 2024, με την αναταραχή στην Αν. Ευρώπη να φέρνει μεγάλη intraday μεταβλητότητα στις τιμές του ρεύματος, κάτι που αναμένεται να συνεχιστεί όσο η Ελλάδα παραμένει καθαρός εισαγωγέας ηλεκτρικής ενέργειας.
Μετά την άρση των ρυθμιστικών παρεμβάσεων το 2024, οι μονάδες ηλεκτροπαραγωγής είδαν αύξηση στα spark spreads τους, δηλαδή την διαφορά ανάμεσα στην χονδρική τιμή ενέργειας και το κόστος της παραγωγής της, με διψήφιο premium έναντι των τιμών βασικού φορτίου εν μέσω καθημερινών αυξήσεων τιμών, ενώ η αγορά λιανικής παραμένει συγκεντρωμένη στα χέρια του Big 5, που έχει δείξει μικρή διάθεση για σοβαρό πόλεμο τιμών, σημειώνουν οι αναλυτές.
Η ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας συνέχισε να επιταχύνεται το 2024 (προστέθηκαν πάνω από 2GW, με αύξηση τουλάχιστον 16% σε ετήσια βάση), με τις ΑΠΕ να φτάνουν στο 40% του ενεργειακού μείγματος (έναντι 36% το 2023).
Αυτοί οι υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης έφεραν περικοπές 901MWh (3,5% της παραγωγής ΑΕΠ), που σύμφωνα με την Eurobank Equities αναμένεται να συνεχιστούν μέχρι να ενισχυθεί η αποθηκευτική δυναμικότητα του συστήματος.
Εν τω μεταξύ, τα διυλιστήρια βίωσαν την πολυαναμενόμενη ομαλοποίηση των περιθωρίων διύλισης το δεύτερο εξάμηνο του 2024, έπειτα από τις μεγάλες αυξήσεις της παραγωγικής δυναμικότητας του 2023/24. Με αυτά τα περιθώρια, αναμένεται το κλείσιμο μονάδων, αλλά η επίδραση εκτιμάται ότι θα φανεί το 2026. Σε συνδυασμό με την υποτονική ζήτηση για καύσιμα στην Ευρώπη, οι προοπτικές της διύλισης είναι θολές, σημειώνουν οι αναλυτές, αν και η αναπτυσσόμενη εγχώρια αγορά προσφέρει κάποια στήριξη.
Κατόπιν τούτων, η Eurobank Equities ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη ΔΕΗ στα 17,7 ευρώ από τα 17,5 ευρώ, επίπεδα στα οποία βλέπει το EV/EBITDA του 2025 στο 7.4x, κάτι που δικαιολογείται λόγω του υψηλότερου προφίλ ανάπτυξης έναντι των ξένων ανταγωνιστών.
Για τη Metlen, οι αναλυτές τοποθετούν την τιμή-στόχο στα 48 ευρώ, εκτιμώντας ότι η είσοδος στο χρηματιστήριο του Λονδίνου θα αποτελέσει καταλύτη για το rerating της μετοχής.
Για την HelleniQ Energy, ο στόχος τίθεται στα 8,8 ευρώ, με την σύσταση αγοράς να στηρίζεται και στην προβλεπόμενη απόδοση κεφαλαίων του 11% για το 2025 (συμπεριλαμβανομένου ενός ειδικού μερίσματος από τη συμφωνία για τη ΔΕΠΑ Εμπορίας).
Για τη Motor Oil, η Eurobank Equities εκτιμά ότι τα χειρότερα έχουν περάσει, καθώς οι επιπτώσεις της πυρκαγιάς αναμένεται να αντιμετωπιστούν πλήρως έως το τρίτο τρίμηνο, και αναθεωρεί την τιμή-στόχο στα 28,1 ευρώ.