Στα €10,30 από €9,70 ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών η Eurobank Equities, διατηρώντας τη σύσταση «Hold», επισημαίνοντας ότι πέρα από την πορεία της επιβατικής κίνησης, καθοριστική αξία δημιουργείται από τις μη αεροπορικές δραστηριότητες.
Όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, με βάση και τα αποτελέσματα του 2025, ο ΔΑΑ στηρίζεται κυρίως σε ένα μοντέλο ρυθμιζόμενης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων, με το εμπορικό σκέλος να λειτουργεί συμπληρωματικά. Η κερδοφορία της αεροπορικής δραστηριότητας είναι δομικά περιορισμένη στο 15% ROE επί των ρυθμιζόμενων ιδίων κεφαλαίων, τα οποία συνδέονται με τον πληθωρισμό, γεγονός που σημαίνει ότι η αύξηση των κερδών εξαρτάται πρωτίστως από τον πληθωρισμό και τη διεύρυνση της κεφαλαιακής βάσης και όχι από την υπεραπόδοση της επιβατικής κίνησης.
Σε αυτό το πλαίσιο, η επιβατική κίνηση παραμένει σημαντική, αλλά κυρίως για τις μη αεροπορικές δραστηριότητες, όπου δεν υφίσταται ανώτατο όριο αποδόσεων και η λειτουργική μόχλευση είναι υψηλότερη, με δραστηριότητες όπως το λιανεμπόριο, η εστίαση και η στάθμευση να αποτελούν βασικούς μοχλούς ενίσχυσης των εσόδων.
Υπό αυτό το πρίσμα, η Eurobank Equities τονίζει ότι ο βασικός μοχλός αξίας είναι η επέκταση και εμπορική αξιοποίηση των χώρων σε βάθος χρόνου, ενώ ο αεροπορικός τομέας λειτουργεί ως αμυντική βάση ταμειακών ροών με σύνδεση στον πληθωρισμό. Η προσέγγιση αυτή έρχεται σε αντίθεση με την ευρέως διαδεδομένη αντίληψη ότι τα κέρδη κινούνται παράλληλα με την επιβατική κίνηση, με τη χρηματιστηριακή να υπογραμμίζει ότι η αγορά τείνει να υπερεκτιμά αυτή τη συσχέτιση.
Μάλιστα, όπως επισημαίνεται, η υπερεκτίμηση αυτή φάνηκε τόσο κατά την ανοδική φάση του 2025 όσο και πιο πρόσφατα, μετά την ένταση στη Μέση Ανατολή που επηρεάζει περίπου το 7,5% της επιβατικής κίνησης, με αρκετούς επενδυτές να παραβλέπουν το ρυθμιστικό «μαξιλάρι» που διαθέτει ο αεροπορικός τομέας.
Σε όρους αποτίμησης, οι αναλυτές δίνουν ιδιαίτερη έμφαση στο γεγονός ότι τα καθαρά κέρδη αποτελούν το πλέον ενδεδειγμένο μέγεθος αξιολόγησης, λόγω του ρητού ορίου 15% ROE. Αντίθετα, το EBITDA μπορεί να εμφανίζει διακυμάνσεις λόγω χρονισμού ή λειτουργικών εξόδων, χωρίς να αποτυπώνει πλήρως την πραγματική αξία για τους μετόχους.
Σε επίπεδο προοπτικών, μετά το 2026 η Eurobank Equities εκτιμά ότι οι αεροπορικές δραστηριότητες θα αυξάνονται με ρυθμό περίπου 3,3% ετησίως, αντανακλώντας τον πληθωρισμό και την ενίσχυση της ρυθμιζόμενης βάσης, ενώ οι μη αεροπορικές δραστηριότητες θα κινηθούν ταχύτερα, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 5,8% για την περίοδο 2027–2035, λόγω της επέκτασης των εμπορικών χώρων και της ενίσχυσης της λειτουργικής μόχλευσης.
Συνολικά, οι παραπάνω παράγοντες οδηγούν σε εκτιμώμενο ρυθμό αύξησης καθαρών κερδών περίπου 4,5% ετησίως για την περίοδο 2027–2035, αναδεικνύοντας τη μεσοπρόθεσμη φύση της δημιουργίας αξίας.
Οι αναθεωρήσεις της χρηματιστηριακής είναι περιορισμένες και αφορούν κυρίως ελαφρώς ισχυρότερες επιδόσεις στις μη αεροπορικές δραστηριότητες και μικρή αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τον πληθωρισμό, που οδηγούν στην αύξηση της τιμής-στόχου.
Συνολικά, η Eurobank Equities συνεχίζει να αντιμετωπίζει τη μετοχή του ΔΑΑ ως ένα asset με χαρακτηριστικά ομολόγου και σταθερού εισοδήματος, με σύνδεση στον πληθωρισμό, το οποίο συμπληρώνεται από ένα πιο δυναμικό σκέλος δραστηριοτήτων με μεγαλύτερη έκθεση στην επιβατική κίνηση, διατηρώντας τη σύσταση «Hold», καθώς η τρέχουσα αποτίμηση ήδη ενσωματώνει σε μεγάλο βαθμό τα βασικά θετικά στοιχεία.