Ο μεγαλύτερος βραχυπρόθεσμος κίνδυνος για τις μετοχές ενδέχεται να είναι η άνοδος των επιτοκίων και όχι το πετρέλαιο.
Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων και οι αυξημένες προσδοκίες για αυστηρότερη νομισματική πολιτική ασκούν πίεση στις αποτιμήσεις των μετοχών, οι οποίες έχουν ήδη υποχωρήσει λόγω της ανόδου των τιμών της ενέργειας.
Αυτό μπορεί να οφείλεται στο γεγονός ότι οι αγορές έχουν προεξοφλήσει ένα σενάριο όπου η προσφορά πετρελαίου είναι περιορισμένη, αλλά δεν προκαλεί ύφεση, σύμφωνα με τον επικεφαλής στρατηγικό αναλυτή μετοχών της Morgan Stanley για τις ΗΠΑ, Mάικλ Γουίλσον.
Ο γνωστός αναλυτής τόνισε ότι υπάρχουν αυξανόμενες ενδείξεις ότι η διόρθωση του S&P 500 πλησιάζει στο τέλος της. Σύμφωνα με τον ίδιο, έχει προκληθεί σημαντική ζημιά «κάτω από την επιφάνεια» των αγορών, με πάνω από το 50% των μετοχών του δείκτη Russell 3000 να έχουν υποχωρήσει κατά περισσότερο από 20%.
Παράλληλα, ο δείκτης P/E του S&P 500 για τους επόμενους 12 μήνες έχει μειωθεί κατά 17%, ανταποκρινόμενος σε «προηγούμενες ανησυχίες για την ανάπτυξη, χωρίς να υπάρχει ύφεση ή αύξηση των επιτοκίων από τη Fed» ανέφερε ο Γουίλσον σε σημείωμα προς τους πελάτες της Morgan Stanley.
Σημείωσε ότι η αρνητική συσχέτιση μεταξύ επιτοκίων και μετοχών, που σημαίνει ότι οι μετοχές χάνουν αξία όταν αυξάνονται οι αποδόσεις, κυμαίνεται κοντά σε πολυετές ρεκόρ υψηλό.
Ανέφερε το επίπεδο του 4,5% στην απόδοση των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου ως το σημείο όπου αρχίζει πραγματικά να επηρεάζει τις αποτιμήσεις των μετοχών.
Η «ανατιμολόγηση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης των fed funds» συνδυασμένη με τα υψηλότερα επιτόκια, είναι αυτό που ο αναλυτής θεωρεί ως τον μεγαλύτερο κίνδυνο για τις μετοχές βραχυπρόθεσμα.
Η απόδοση των 10ετών ομολόγων ανέβηκε έως το 4,48% την Παρασκευή 27 Μαρτίου πριν κλείσει στο 4,44%, ενώ ο S&P 500 έκλεισε χαμηλότερα κατά 1,7%. Μία μονάδα βάσης ισούται με 0,01%, και οι αποδόσεις κινούνται αντίστροφα προς τις τιμές.
Τη Δευτέρα 30 Μαρτίου, ο δείκτης άνοιξε 0,5% υψηλότερα καθώς οι αποδόσεις υποχώρησαν. Η απόδοση των 10ετών ομολόγων υποχώρησε κατά 9 μονάδες βάσης στο 4,35%, αλλά ο δείκτης S&P 500 τελικά υπέκυψε στις υψηλότερες τιμές του πετρελαίου κλείνοντας με πτώση 0,4%.
Παράλληλα, το Brent, το παγκόσμιο σημείο αναφοράς για το πετρέλαιο, οδεύει προς ρεκόρ μηνιαίας ανόδου 55%.
Η πτώση των αποδόσεων ακολούθησε τις δηλώσεις του προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Τζερόμ Πάουελ, κατά τη διάρκεια ομιλίας του στο Πανεπιστήμιο του Χάρβαρντ, όπου ανέφερε ότι «οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό φαίνεται να είναι καλά σταθεροποιημένες πέρα από τον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα».
Τα σχόλιά του επαναλήφθηκαν από το στέλεχος της Fed, Στίβεν Μιράν, ο οποίος δήλωσε σε συνέντευξή του στο CNBC ότι δεν βλέπει ενδείξεις ότι ο πόλεμος στο Ιράν θα έχει αντίκτυπο στον πληθωρισμό πέρα από το επόμενο έτος.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είχαν αποτιμήσει πιθανότητα άνω του 50% για αύξηση των επιτοκίων στο τέλος της περασμένης εβδομάδας, σύμφωνα με στοιχεία του εργαλείου FedWatch της CME, αλλά αυτές οι πιθανότητες έχουν μειωθεί σημαντικά μετά τα σχόλια του Πάουελ.
Η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας έχουν ευνοϊκό προφίλ κινδύνου/απόδοσης αυτή τη στιγμή, σημειώνοντας ότι «οι ‘Magnificent Seven’ διαπραγματεύονται σχεδόν στο ίδιο πολλαπλάσιο (23x) με τις εταιρείες ‘Staples’ (22x), αλλά έχουν πάνω από 3 φορές μεγαλύτερη μελλοντική αύξηση κερδών».
Εάν η τρέχουσα έλλειψη εφοδιασμού πετρελαίου αρχίσει να υποχωρεί και τα δεξαμενόπλοια αρχίσουν να διέρχονται ξανά από τα Στενά του Ορμούζ, η Morgan Stanley αναμένει ότι οι τομείς των καταναλωτικών αγαθών, των χρηματοοικονομικών και των βιομηχανιών βραχέως οικονομικού κύκλου θα υπεραποδώσουν.