Τη μεγαλύτερη άνοδο των ομολόγων των αναδυόμενων αγορών αναμένουν οι διαχειριστές κεφαλαίων και οι στρατηγικοί αναλυτές λόγω του κύκλου αποκλιμάκωσης των επιτοκίων από την Fed.
To χρέος των αναπτυσσόμενων χωρών φέτος έχει ήδη προσφέρει στους επενδυτές απόδοση 15% σε όρους δολαρίου, θέτοντάς την σε τροχιά για την καλύτερη χρονιά από τουλάχιστον το 2017.
H μείωση των αμερικανικών επιτοκίων
Οι επενδυτές αναζήτησαν εναλλακτικές πηγές αποκόμισης κερδών μετά τον εμπορικό πόλεμο του Ντόναλντ Τραμπ και τις ραγδαίες αλλαγές στην πολιτική που θέτουν υπό αμφισβήτηση τις προοπτικές της μεγαλύτερης οικονομίας στον κόσμο.
Τώρα, η Fed μειώνει ξανά τα επιτόκια μετά από μια παύση εννέα μηνών, δίνοντας στους επενδυτές ακόμη μεγαλύτερο κίνητρο να αναζητήσουν υψηλότερες πληρωμές αλλού.
Το χρέος σε τοπικό νόμισμα, του οποίου οι αποδόσεις θα ενισχυθούν εάν το δολάριο συνεχίσει να υποχωρεί, είναι μια αγαπημένη επένδυση των διαχειριστών κεφαλαίων στην DoubleLine Capital του Jeffrey Gundlach και στην JPMorgan Asset Management. Ο Neuberger Berman βλέπει θετικά τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών και τα τοπικά ομόλογα. Και η Bank of America Corp. δεν βλέπει «καμία εναλλακτική λύση» για το υπόλοιπο του έτους που θα ανταγωνιζόταν τις συναλλαγές carry trades.
«Υπάρχει σίγουρα σαφές ενδιαφέρον ότι οι άνθρωποι θέλουν να επενδύσουν σε κάτι που δεν είναι σε δολάρια» σημειώνει ο Patrick Campbell, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Morgan Stanley Investment Management. «Έχουμε δει πολύ μεγαλύτερο ενδιαφέρον για στρατηγικές που είναι πιο ευαίσθητες σε δείκτες αναφοράς, όπως οι τοπικές αναδυόμενες αγορές, κάτι που ειλικρινά έχουμε να το δούμε από το 2012».
Το carry trade
Οι θέσεις αντικατοπτρίζουν τα στοιχήματα ότι η χαλάρωση της Fed θα συνεχίσει να επηρεάζει αρνητικά το δολάριο, το οποίο ενισχύει τις αποδόσεις των ομολόγων που υποστηρίζονται από την ανατίμηση των νομισμάτων.
Οι ενέργειες της Fed «συνεχίζουν να υποστηρίζουν την πρόβλεψη για ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ και χαμηλότερα επιτόκια στο μέλλον», σημειώνει ο Nathan Thooft, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Manulife Investment Management. «Και τα δύο υποστηρίζουν τις μετοχές και το χρέος των αναδυόμενων αγορών».
Τα ράλι στις αναδυόμενες αγορές ενισχύθηκαν από τις αλλοπρόσαλλες δασμολογικές επιβολές του Τραμπ, που οδήγησαν το δολάριο στη μεγαλύτερη πτώση από τις αρχές της δεκαετίας του 1970.
Ο συνδυασμός έχει οδηγήσει το δημόσιο χρέος των αναδυόμενων αγορών να ξεπεράσει τις περισσότερες επενδύσεις σταθερού εισοδήματος παγκοσμίως. Η άνοδος του 15% είναι υπερδιπλάσια από αυτή των αμερικανικών εταιρικών ομολόγων junk και συγκρίνεται με κέρδη 5,4% στον Δείκτη Bloomberg US Treasury. Της ανόδου έχει ηγηθεί η Βραζιλία, το Μεξικό, η Κολομβία, η Ουγγαρία και η Νότια Αφρική, με άνοδο τουλάχιστον 23% φέτος.
Οι παράγοντες αντιστροφής του κλίματος
Η κλίμακα της ανόδου μπορεί να περιορίσει το εύρος των μελλοντικών κερδών. Οποιαδήποτε ενίσχυση του δολαρίου ή αύξηση γεωπολιτικών εντάσεων θα μπορούσε να αλλάξει το κλίμα.
Οι μαζικές ρευστοποιήσεις στην Τουρκία και η ραγδαία επιδείνωση στην Αργεντινή δείχνουν πόσο γρήγορα οι πολιτικές αναταραχές μπορούν να ανατρέψουν τις αναδυόμενες αγορές.
Ωστόσο, οι αναλυτές εκτιμούν ότι αυτά θα αντισταθμιστούν από τις πιο θετικές επιπτώσεις της απόφασης της Fed να χαλαρώσει την πολιτική της και από τις ενδείξεις για δύο ακόμη μειώσεις επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους.
Αυτό οφείλεται και στο ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής των αναπτυσσόμενων χωρών μπορεί να ακολουθήσουν, δίνοντας στα ομόλογα νέα ώθηση. Οι αποδόσεις, προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό, σε μέρη όπως η Νότια Αφρική και η Κολομβία, πιθανότατα θα συνεχίσουν επίσης να αντλούν μετρητά από carry trades.
Κατά μέσο όρο, το χρέος των αναδυόμενων αγορών έχει αποδώσει 6-8% μετά τις μειώσεις επιτοκίων της Fed, σύμφωνα με τον Iain Stealey, διεθνή CIO σταθερού εισοδήματος στην JPMorgan Asset Management. Το fund JPMorgan Global Bond Opportunities συνεχίζει να έχει υπερβολική επιρροή στις αναδυόμενες αγορές.