Με τον τίτλο ότι το «σόου στις ελληνικές τράπεζες θα συνεχιστεί» (Greek Banks | The Show will go on), η Optima Bank επανέρχεται στην κάλυψη του κλάδου, προχωρώντας σε αυξήσεις των τιμών στόχων.
Ειδικότερα, η νέα τιμή στόχος για την Εθνική είναι στα 12,25 ευρώ, από 10,92 ευρώ προηγουμένως, για την Eurobank στα 3,40 ευρώ, από 2,80 ευρώ, για την Πειραιώς στα 7,50 ευρώ, από 6,50 ευρώ, και για την Alpha Bank στα 3,20 ευρώ, από 2,75 ευρώ προηγουμένως.
Όπως εξηγεί, η ελληνική οικονομία αποτελεί μία από τις πιο δυναμικές στην Ευρωπαϊκή Ένωση, συνδυάζοντας ανάπτυξη του ΑΕΠ με δημοσιονομική πειθαρχία. Η οικονομία αναμένεται να ξεπεράσει για πέμπτη συνεχή χρονιά τον μέσο όρο της ΕΕ, ενώ οι υψηλοί πρωτογενείς δημοσιονομικοί πλεονασμοί προβλέπεται να μειώσουν περαιτέρω το χρέος προς το ΑΕΠ μέχρι το 2026.
Ευνοϊκές συνθήκες στο τραπεζικό σύστημα
H Optima Bank επισημαίνει πως η επέκταση των πιστώσεων αυξήθηκε κατά 11,3% σε ετήσια βάση τον Μάιο του 2025, κυρίως λόγω των επιχειρηματικών δανείων, τα οποία παρουσίασαν τη μεγαλύτερη αύξηση (+17,5%) από τις αρχές του 2009. Ο ιδιωτικός τομέας παραμένει υποχρηματοδοτημένος, με το ποσοστό διείσδυσης να ανέρχεται μόλις στο 62% του ΑΕΠ το 2024, έναντι 119% το 2010.
Επιπλέον, οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα αποτελούν το 99% του ΑΕΠ το 2024, γεγονός που εξασφαλίζει άφθονη ρευστότητα, με τον δείκτη LDR να ανέρχεται στο 62% και το εμπορικό πλεόνασμα να φτάνει τα 75,2 δισ. ευρώ τον Μάιο.
Η ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού έχει βελτιωθεί σημαντικά, με τον δείκτη των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) να είναι χαμηλότερος από αυτόν των ισπανικών τραπεζών και να πλησιάζει εκείνον των ιταλικών, ενώ οι δείκτες κάλυψης NPE παραμένουν σε υψηλά επίπεδα.
Ευνοϊκοί «άνεμοι» για το μέλλον
Στους βραχυπρόθεσμους καταλύτες για τον κλάδο η Optima Bank περιλαμβάνει την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων για το 2ο τρίμηνο και το πρώτο εξάμηνο του 2025: Τετάρτη 30 Ιουλίου (Πειραιώς), Πέμπτη 31 Ιουλίου (Eurobank, Εθνική Τράπεζα) και Παρασκευή 1 Αυγούστου (Optima Bank, Alpha Bank), καθώς και τα αποτελέσματα των stress tests της EBA (εκτός από την Eurobank) στις αρχές Αυγούστου.
Οι μεσοπρόθεσμοι καταλύτες για τον κλάδο είναι η αύξηση της κερδοφορίας (EPS) το 2026-2027 για την Alpha Bank και την Πειραιώς, λόγω των νέων εξαγορών τους, καθώς και πιθανές νέες εξαγορές της Eurobank και της Εθνικής Τράπεζας για να ενισχύσουν τα μη πιστωτικά έσοδά τους.
Παράλληλα, η κίνηση της Unicredit να αυξήσει το ποσοστό συμμετοχής της στην Alpha Bank μπορεί να προσελκύσει άλλες ξένες τράπεζες ως στρατηγικούς επενδυτές στον ελληνικό τραπεζικό τομέα.
Υπενθυμίζεται ότι η Fairfax Financial Group είναι ο κύριος μέτοχος της Eurobank με ποσοστό 32,89% και ο John Paulson είναι ο κύριος μέτοχος της Πειραιώς με ποσοστό 14,0%.
Κορυφαίες επιλογές και για το 2ο εξάμηνο του 2025
Ακολουθώντας την πρόσφατη ανοδική πορεία του κλάδου, τα μοντέλα αποτίμησης της Optima Bank δείχνουν ότι η Πειραιώς έχει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου και παραμένει η κορυφαία επιλογή της για το υπόλοιπο του έτους.
Επαναλαμβάνει επίσης τη σύσταση αγοράς για την Eurobank και την Εθνική Τράπεζα. Αντίθετα, άλλαξε τη σύσταση για την Alpha Bank σε «Ουδέτερη» από «Αγορά», καθώς το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα είναι περιορισμένο, βάσει των εκτιμήσεων κερδών για το 2025.
Νέες εκτιμήσεις EPS
Ακολουθώντας τα καλύτερα από τα αναμενόμενα αποτελέσματα του 1ου τριμήνου του 2025, η Optima Bank αύξησε τις εκτιμήσεις για τα EPS κατά 2% για το 2025 και κατά 3% για το 2026 λόγω υψηλότερων εσόδων (+2% για το 2025, +3% για το 2026) και χαμηλότερων LLPs (-4% για το 2025, -5% για το 2026).
Αύξησε τις εκτιμήσεις εσόδων λόγω ελαφρώς υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους (+1% ετησίως), εσόδων από προμήθειες (+5% για το 2025, +6% για το 2026) και μη βασικών εσόδων (+6% για το 2025).
Υπενθυμίζεται ότι οι εκτιμήσεις EPS για το 2026-2027 δεν περιλαμβάνουν τις πρόσφατες εξαγορές, καθώς αναμένουμε περισσότερες λεπτομέρειες. Συνεπώς, η Optima Bank αναμένει πλέον αύξηση EPS κατά 1,5% ετησίως το 2025 και κατά 4,7% ετησίως το 2026.
Σχετική αποτίμηση
Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστή 8,3x με βάση τα EPS του 2025, ήτοι με discount 7% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες και 1,13x σε όρους P/TBV, με discount 9%. Δεδομένου ότι αναμένεται οι ελληνικές τράπεζες να παράγουν υψηλότερο RoaTBV (14,3% έναντι 13,5% των ευρωπαϊκών τραπεζών), η Optima Bank πιστεύει ότι θα πρέπει τουλάχιστον να διαπραγματεύονται στο ίδιο επίπεδο.
Επιπλέον, η απόδοση μερίσματος είναι σήμερα στο 6,3%, ελαφρώς υψηλότερη από τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Τέλος, η Optima Bank πιστεύει ότι η Πειραιώς παραμένει η πιο υποτιμημένη μετοχή στον κλάδο, καθώς διαπραγματεύεται με 0,99x P/TBV, με αδικαιολόγητο discount 20% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, και πιστεύουμε ότι θα πρέπει να διαπραγματεύεται τουλάχιστον στο ίδιο επίπεδο, δεδομένου του υψηλότερου RoaTBV της, και σε συνάρτηση με την Eurobank και την Εθνική Τράπεζα.