Οι κορυφαίες κεντρικές τράπεζες του κόσμου συνεδριάζουν αυτή την εβδομάδα αντιμετωπίζοντας μια ανανεωμένη απειλή πληθωρισμού από τον πόλεμο στο Ιράν και την πιθανότητα να αναγκαστούν να καθυστερήσουν τις μειώσεις επιτοκίων ή, σε ορισμένες περιπτώσεις, ακόμη και να εξετάσουν αυξήσεις.
Άμεσες αλλαγές δεν αναμένονται προς το παρόν: η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed), η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Αγγλίας αναμένεται να διατηρήσουν σταθερό το κόστος δανεισμού, καθώς αξιολογούν πόσο οι αυξανόμενες τιμές ενέργειας θα περάσουν στις τιμές καταναλωτή και στην οικονομική ανάπτυξη.
Ωστόσο, για αυτές αλλά και για άλλες 18 κεντρικές τράπεζες που πρόκειται να καθορίσουν πολιτική — επιβλέποντας συνολικά περίπου τα δύο τρίτα της παγκόσμιας οικονομίας — ο τόνος θα γίνει πιο προσεκτικός, καθώς αναγνωρίζουν τον κίνδυνο ενός νέου πληθωριστικού σοκ.
Πολλά θα εξαρτηθούν από το πόσο θα διαρκέσει η σύγκρουση — κάτι που οι αγορές δυσκολεύονται να εκτιμήσουν. Οι επενδυτές, ανήσυχοι για το ενδεχόμενο στασιμοπληθωρισμού, έχουν επηρεαστεί έντονα από τις διακυμάνσεις στις τιμές του πετρελαίου και την αβεβαιότητα σχετικά με την επόμενη κίνηση του Ντόναλντ Τραμπ, γεγονός που εγείρει ερωτήματα για το πόσο γρήγορα θα αντιδράσουν οι κεντρικοί τραπεζίτες σε νέες πιέσεις τιμών.
Αυτό που είναι σαφές είναι ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής σε όλο τον κόσμο — που ακόμη υπολογίζουν το κόστος των αμερικανικών δασμών και αντιμετωπίζουν ένα όλο και πιο κατακερματισμένο γεωπολιτικό περιβάλλον — προετοιμάζονται απρόθυμα να παρέμβουν ξανά εάν οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή αναζωπυρώσουν τον πληθωρισμό, εκτροχιάσουν την οικονομική ανάπτυξη ή αποσταθεροποιήσουν τα νομίσματά τους.
«Οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να καθορίζουν τα επιτόκια — δεν μπορούν να ανοίξουν ξανά τα Στενά του Ορμούζ», δήλωσε ο Τομ Όρλικ, επικεφαλής οικονομολόγος της Bloomberg Economics. «Αναμένεται ότι ο Πάουελ, η Λαγκάρντ, ο Μπέιλι και οι υπόλοιποι θα διατηρήσουν στάση αναμονής, θα δείξουν επαγρύπνηση και θα ελπίζουν ότι ο πόλεμος στο Ιράν θα τελειώσει πριν τους δημιουργήσει ένα ακόμη πληθωριστικό πρόβλημα που δύσκολα μπορούν να αντιμετωπίσουν.»
Δεν είναι μόνο η κατάσταση στο Ιράν που έχει αυξήσει το επίπεδο συναγερμού. Οι μνήμες από το τελευταίο πληθωριστικό σοκ, όταν οι αυξήσεις τιμών έφτασαν σε διψήφια ποσοστά σε μεγάλες οικονομίες μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022, παραμένουν ακόμη έντονες.
Όπως και τότε, είναι δύσκολο να εκτιμηθεί πόσο θα διαρκέσουν οι συγκρούσεις.
Ο Τραμπ έχει αλλάξει στάση, λέγοντας αρχικά ότι ο πόλεμος μπορεί να τελειώσει «πολύ σύντομα», ενώ αργότερα δήλωσε ότι οι ΗΠΑ έχουν «άφθονο χρόνο» καθώς πλήττουν στόχους από αέρος. Εν τω μεταξύ, ο νέος ανώτατος ηγέτης του Ιράν, Μοτζτάμπα Χαμενεΐ, έχει δεσμευτεί να διατηρήσει ουσιαστικά κλειστά τα Στενά του Ορμούζ — ένα κρίσιμο πέρασμα για τις ενεργειακές μεταφορές.
Προς το παρόν, οι μειώσεις επιτοκίων παραμένουν στον ορίζοντα για τη Fed — αν και όχι αυτόν τον μήνα — καθώς οι πληθωριστικοί κίνδυνοι από τη Μέση Ανατολή επισκιάζονται από σημάδια αδυναμίας στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ.
Αν και οι αγορές δεν προεξοφλούν πλέον πλήρως μια μείωση το 2026, εξακολουθούν να κλίνουν προς χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής — γεγονός που καθιστά τις ΗΠΑ εξαίρεση μεταξύ των χωρών της Ομάδας των Επτά (G7).
Μάλιστα, καθώς η δυσαρέσκεια για τις αυξανόμενες τιμές βενζίνης μεγαλώνει πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές, ο Τραμπ έχει επαναλάβει την έκκλησή του για μείωση επιτοκίων — ακόμη και απαιτώντας μια ενδιάμεση κίνηση.
Οικονομολόγοι της Morgan Stanley επιβεβαίωσαν την πρόβλεψή τους για μειώσεις κατά ένα τέταρτο της μονάδας τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο, λέγοντας ότι μια καθυστέρηση είναι πιθανή αλλά θα μπορούσε να αναγκάσει τη Fed να δράσει πιο δυναμικά αργότερα.
Ακόμη κι αν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν υψηλές για μεγάλο διάστημα, «δεδομένης της πολιτικής πίεσης για χαλαρή νομισματική πολιτική, ειδικά πριν από τις εκλογές του Νοεμβρίου, οι μειώσεις επιτοκίων θα ήταν πιο πιθανές από τις αυξήσεις», δήλωσε ο οικονομολόγος της Commerzbank Κρίστοφ Μπαλτς.
Η εικόνα είναι διαφορετική στην Ευρώπη, όπου παρά τους κινδύνους για την ανάπτυξη η προσοχή επικεντρώνεται ξεκάθαρα στον πληθωρισμό και οι προσδοκίες για περαιτέρω χαλάρωση έχουν σχεδόν εξαφανιστεί.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπου ο πληθωρισμός ξεπέρασε το 11% το 2022, οι πιθανότητες για μείωση επιτοκίων τον Μάρτιο έφταναν σχεδόν το 80% λίγο πριν από την επίθεση ΗΠΑ και Ισραήλ στο Ιράν. Τώρα οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αναμένεται να διατηρήσουν τα επιτόκια σταθερά, ενώ παρότι οικονομολόγοι — μεταξύ αυτών και της Goldman Sachs — εξακολουθούν να προβλέπουν μειώσεις αργότερα μέσα στο έτος, οι traders έχουν αρχίσει να προεξοφλούν αύξηση.
Η Τράπεζα της Αγγλίας αντιμετωπίζει «το κλασικό παράδειγμα προβλήματος στασιμοπληθωρισμού», σύμφωνα με την Έμμα Μοριάρτι, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου της CG Asset Management.
«Από τη μία πλευρά, η Τράπεζα της Αγγλίας πρέπει να δείχνει ότι ανταποκρίνεται και να διασφαλίσει ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμένουν αγκυρωμένες», δήλωσε στο Bloomberg Television. «Από την άλλη, υπάρχει πραγματικός κίνδυνος η αύξηση των επιτοκίων να επιδεινώσει ακόμη περισσότερο το πρόβλημα της αδύναμης ζήτησης.»
Η ανάπτυξη είναι κάπως πιο ανθεκτική στη ζώνη του ευρώ των 21 χωρών, η οποία βρίσκεται σε πολύ καλύτερη θέση να αντιμετωπίσει μια άνοδο του πληθωρισμού σε σχέση με την προηγούμενη φορά. Οι αξιωματούχοι αναμένεται να διατηρήσουν σταθερά τα επιτόκια την Πέμπτη, αν και ορισμένοι έχουν αφήσει να εννοηθεί ότι ενδέχεται να υπάρξουν κινήσεις αργότερα.
Η εμπειρία του 2022 «μπορεί να κάνει την ΕΚΤ πιο ευαισθητοποιημένη στον κίνδυνο αποσταθεροποίησης των προσδοκιών και πιο γρήγορη στο να αυξήσει τα επιτόκια αν οι πιέσεις από την ενέργεια διατηρηθούν», δήλωσε ο Φάμπιο Μπαλμπόνι, ανώτερος οικονομολόγος της HSBC για τη ζώνη του ευρώ.
Οι αγορές είναι πεπεισμένες ότι η ΕΚΤ θα χρειαστεί να δράσει, στοιχηματίζοντας σε μία ή δύο αυξήσεις φέτος. Ωστόσο, μόνο το 7% των αναλυτών σε δημοσκόπηση του Bloomberg προβλέπει αυστηροποίηση της πολιτικής.
Οι πιθανότητες είναι μεγαλύτερες στην Ιαπωνία, όπου ο πληθωρισμός έχει ξεπεράσει τον στόχο του 2% της κεντρικής τράπεζας για τέσσερα συνεχόμενα χρόνια. Μετά από πιθανή στάση αναμονής την Πέμπτη, μια αύξηση τον Απρίλιο δεν αποκλείεται.
Η Ιαπωνία, όπως και μεγάλο μέρος της Ασίας, εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από εισαγωγές αργού πετρελαίου από τη Μέση Ανατολή, με πάνω από το 80% των αποστολών να περνά από τα Στενά του Ορμούζ. Αυτό σημαίνει ότι μια παρατεταμένη περίοδος υψηλών τιμών πετρελαίου θα μπορούσε να αποδειχθεί ιδιαίτερα δαπανηρή τόσο για τον πληθωρισμό όσο και για την οικονομική ανάπτυξη.
Ένα μπλοκάρισμα ενός μήνα θα μπορούσε να οδηγήσει το Brent στα 105 δολάρια το βαρέλι, ενώ μια τρίμηνη διακοπή θα μπορούσε να εκτοξεύσει τις τιμές κοντά στα 164 δολάρια, σύμφωνα με μοντέλο της Bloomberg Economics.
«Το Ορμούζ θα καθορίσει την εξέλιξη των πραγμάτων», δήλωσε ο Κάρστεν Κλούντε, επικεφαλής οικονομολόγος της M.M. Warburg & Co. «Το σημείο συμφόρησης είναι πραγματικό. Όποιος το αγνοεί, αγνοεί το σημαντικότερο κανάλι μετάδοσης αυτής της κρίσης.»
Είναι πιθανό να υπάρξουν κάποιες άμεσες κινήσεις στα επιτόκια αυτή την εβδομάδα. Οι οικονομολόγοι εκτιμούν ότι οι επιπτώσεις από το Ιράν μπορεί να ωθήσουν την Αυστραλία να επισπεύσει μια αύξηση που αναμενόταν για τον Μάιο.
«Οι κεντρικές τράπεζες θα παραμείνουν “επιθετικές” όσο διαρκεί η απειλή των πληθωριστικών συνεπειών του πολέμου», δήλωσε ο Τιερί Ουίζμαν, στρατηγικός αναλυτής συναλλάγματος και επιτοκίων της Macquarie Group. «Αναμένουμε αυτή η πιο αυστηρή στάση να συνεχιστεί ακόμη και μετά το τέλος των εχθροπραξιών.»
Αλλού, η Βραζιλία φαίνεται ότι θα προχωρήσει σε μείωση επιτοκίων την Τετάρτη, λόγω της επιβράδυνσης της ανάπτυξης στα τέλη του περασμένου έτους και του κόστους δανεισμού που βρίσκεται κοντά σε υψηλό δύο δεκαετιών. Ωστόσο, η χαλάρωση μπορεί πλέον να προχωρήσει μόνο σταδιακά.
Τα δύο αυτά παραδείγματα δείχνουν ότι ο πόλεμος στο Ιράν βρίσκει τις οικονομίες σε διαφορετικά στάδια του οικονομικού τους κύκλου, απαιτώντας διαφορετικές αντιδράσεις που μπορεί να έχουν σημαντικές επιπτώσεις στα νομίσματα.
Οι ροές προς «ασφαλή καταφύγια» έχουν ήδη ενισχύσει το δολάριο και το ελβετικό φράγκο, ενώ η πίεση στο τελευταίο ενδέχεται να οδηγήσει την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας να σκληρύνει τη στάση της στις παρεμβάσεις.
Οι αξιωματούχοι της Τράπεζας της Ιαπωνίας αντιμετωπίζουν το αντίθετο πρόβλημα, καθώς η αναγνώριση των οικονομικών κινδύνων μπορεί να αποδυναμώσει ακόμη περισσότερο το γεν.
Με τον πόλεμο να δημιουργεί τόσο μεγάλο εύρος προκλήσεων, τα μέτρα που θα προτείνουν οι αξιωματούχοι θα διαφέρουν επίσης από οικονομία σε οικονομία και από ήπειρο σε ήπειρο. Χωρίς σαφή εικόνα για το πότε θα τελειώσουν οι συγκρούσεις, το βασικό είναι να παραμείνουν ευέλικτοι, σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο.
«Αν η νέα σύγκρουση αποδειχθεί παρατεταμένη, έχει σαφές και προφανές δυναμικό να επηρεάσει το επενδυτικό κλίμα, την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό, δημιουργώντας νέες απαιτήσεις για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής», δήλωσε η γενική διευθύντρια Κρισταλίνα Γκεοργκίεβα. «Σε αυτό το νέο παγκόσμιο περιβάλλον, πρέπει να σκεφτόμαστε το αδιανόητο και να προετοιμαζόμαστε για αυτό.»ΚΕΝΤΡΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖKENTRI