Το ασφάλιστρο που απαιτούν οι επενδυτές για τη διακράτηση ελληνικών ομολόγων έναντι των γερμανικών έχει πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2008, ενώ το αντίστοιχο των ιταλικών δεν απέχει πολύ από τα επίπεδα του 2010, σημάδι βελτίωσης της δημοσιονομικής δυναμικής σε μια περιοχή που κάποτε βρισκόταν στο επίκεντρο της κρίσης χρέους του ευρώ.
Η γενικά ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη και το αναδυόμενο σύνθημα «Make Europe Great Again» ενισχύουν τις περιφερειακές αγορές.
«Οι προοπτικές για τη Νότια Ευρώπη φαίνονται πιο ευοίωνες από ό,τι στην κεντρική Ευρώπη, και παρουσιάζουν ορισμένα θετικά και ελκυστικά χαρακτηριστικά απόδοσης», δήλωσε ο Γκάρεθ Χιλ, διαχειριστής κεφαλαίων της Royal London Asset Management (RLAM).
(Όχι και τόσο) αδύναμος κρίκος
Η πολιτική σταθερότητα και η πορεία μείωσης του χρέους, που θεωρείται αξιόπιστη από τους επενδυτές, επέτρεψαν στα ιταλικά spreads να επωφεληθούν από την άνοδο των περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου και τη χαλάρωση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας από τα τέλη του 2023.
Η αβεβαιότητα της πολιτικής των ΗΠΑ υπό τον Τραμπ θεωρείται επίσης καταλυτικός παράγοντας για ακόμη μεγαλύτερη κοινή χρηματοδότηση της Ευρωζώνης για αμυντικές δαπάνες, ανακουφίζοντας την υπερχρεωμένη Ιταλία, ενώ οι πιθανές ροές ξένων κεφαλαίων αναζητούν νέο καταφύγιοστην Ευρώπη.
«Μια συναλλαγή που μου αρέσει αυτή τη στιγμή είναι να είμαι long στην Ιταλία, όχι έναντι της Γερμανίας, αλλά απλά καθαρά, επειδή η τιμή του Bund (γερμανικού ομολόγου) θα μπορούσε να αρχίσει να ανακάμπτει», δήλωσε ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της UBS, Ρεϊνού ντε Μποκ.
Το spread των ιταλικών ομολόγων έναντι των γερμανικών είναι κάτω από 100 μονάδες βάσης. Το spread έναντι των γαλλικών είναι μόλις 25 μονάδες, έναντι 200 το 2022.
Ο Μπέντζαμιν Μουλέ της Credit Agricole CIB, δήλωσε ότι βλέπει περισσότερους πελάτες να υποβάλλουν παραγγελίες για πώληση ιταλικών ομολόγων και να τοποθετούν μεγαλύτερα ποσά, με «μεγάλη εμπιστοσύνη στην τρέχουσα οικονομική και πολιτική σταθερότητα της Ιταλίας».
Ενώ το spread των ιταλικών ομολόγων σημείωσε τη μεγαλύτερη πτώση φέτος, το κλίμα σε ολόκληρη τη Μεσόγειο είναι σταθερό.
Το ασφάλιστρο που πληρώνει η Ελλάδα σε σχέση με τη Γερμανία, έπεσε τον Ιούνιο στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2008, υπογραμμίζοντας ότι η κρίση του ευρώ είναι πλέον μακρινή ανάμνηση για τους επενδυτές.
Τα ελληνικά ομόλογα έχουν πλέον περίπου την ίδια απόδοση με τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης, τη Γαλλία, η οποία έχει πληγεί από την πολιτική αστάθεια και τις δημοσιονομικές ανησυχίες.
Η αναβάθμιση της αξιολόγησης της Moody’s τον Μάρτιο, που έφερε την Ελλάδα ξανά σε επενδυτικό επίπεδο, είναι απόδειξη της ανάκαμψης.
Ωστόσο, η πραγματική έκπληξη είναι η Ισπανία, η οποία σημείωσε ανάπτυξη 3,2% πέρυσι, υπερτριπλασιάζοντας την ανάπτυξη της ευρωζώνης (0,9%), σε αντίθεση με τη συρρίκνωση της Γερμανίας (0,2%).
«Αυτό που έχουμε δει είναι μια διαρθρωτική συμπίεση των περιθωρίων που έχει καταστεί διαρθρωτικό χαρακτηριστικό», δήλωσε η Κάρλα Ντίαζ Άλβαρεζ ντε Τολέδο, γενική διευθύντρια του υπουργείου Οικονομίας της Ισπανίας, στο Financial Times Global Borrowers and Bond Investors Forum.
Δημόσιες δαπάνες
Ενώ η ΕΕ αναμένει ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα της Γερμανίας θα κυμανθεί λίγο κάτω από το 3% του ΑΕΠ, που είναι το όριο της Ευρωζώνης, αναμένει ότι το έλλειμμα της Ιταλίας θα μειωθεί στο 2,9% έως το τέλος του 2026, από 7,2% πέρυσι.
Το έλλειμμα της Ισπανίας προβλέπεται να μειωθεί στο 2,5% από 3,2%.
Αυτό οφείλεται στην έλλειψη επείγουσας ανάγκης για δαπάνες στον τομέα της άμυνας, εν μέρει λόγω των δημοσιονομικών περιορισμών στη νότια Ευρώπη.
Ούτε η Ιταλία ούτε η Ισπανία, σε αντίθεση με τη Γερμανία, έχουν ζητήσει την εφαρμογή της «ρήτρας διαφυγής» της ΕΕ για να αποφύγουν πειθαρχικά μέτρα σε περίπτωση που οι δαπάνες για την άμυνα αυξήσουν το έλλειμμα πάνω από το 3%. Ωστόσο, η Ιταλία έχει ζητήσει περαιτέρω περιθώριο ελλείμματος για να μπορέσει να αυξήσει τις δαπάνες για την άμυνα.
Οι περιφερειακές χώρες θα επωφεληθούν από δάνεια ύψους έως 150 δισ. ευρώ για κοινά αμυντικά προγράμματα που θα χρηματοδοτήσει η ΕΕ με κοινό δανεισμό.
«Υπάρχει λιγότερη πίεση για να αυξήσουν την έκδοση ομολόγων», δήλωσε ο Χιλ της RLAM, ο οποίος προτιμά τα ισπανικά ομόλογα.
Προοπτικές
Η βελτίωση της εμπιστοσύνης στις προοπτικές της Ευρώπης έχει επίσης ενισχύσει τις μετοχές, με την Ιταλία και την Ισπανία να σημειώνουν άνοδο 15% και 20% αντίστοιχα από την αρχή του έτους. Ο ευρύς δείκτης STOXX 600 έχει κερδίσει σχεδόν 7%.
Το Ταμείο Ανάκαμψης της ΕΕ έχει ωφελήσει περισσότερο τη Νότια Ευρώπη, ενώ τα σχέδια για αυξημένα δημοσιονομικά κίνητρα στη Γερμανία, αναμένεται να ενισχύσουν την Ευρωζώνη στο σύνολό της.
«Οι ευρωπαϊκές μετοχές προσφέρουν ξεχωριστές και ελκυστικές ευκαιρίες», δήλωσε ο Τζέικομπ Φάλκενκρονε, παγκόσμιος επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της Saxo.
Συνοχή
Οι κίνδυνοι διάλυσης της Ευρωζώνης, που εντάθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας το 2020, έχουν εξαφανιστεί. Τα πενταετή CDS της Ιταλίας βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα τουλάχιστον από το 2010. Τα CDS της Ελλάδας, της Ισπανίας και της Πορτογαλίας παρουσιάζουν πτωτική τάση.
Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι, ενώ οι κίνδυνοι διάλυσης της Ευρωζώνης δεν απασχολούν πλέον τους επενδυτές, η Γαλλία παραμένει πηγή ανησυχίας, ενώ υπάρχει πολιτική αναταραχή και στην Ισπανία.