Ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ, με φόντο τη συνεχιζόμενη ένταση στη Μέση Ανατολή, επαναφέρει στο προσκήνιο κρίσιμα ερωτήματα για τις προοπτικές των ελληνικών μετοχών. Σύμφωνα με ανάλυση της Eurobank Equities, η αγορά εισέρχεται σε μια περίοδο αυξημένης αβεβαιότητας, με βασικό σενάριο ένα περιβάλλον όπου το πετρέλαιο Brent διατηρείται σταθερά πάνω από τα 100 δολάρια ανά βαρέλι για τουλάχιστον έξι μήνες, επηρεάζοντας τόσο το κόστος ενέργειας όσο και τη νομισματική πολιτική.
Η επενδυτική εταιρεία επισημαίνει ότι η σημασία του σεναρίου αυτού ενισχύεται από τον στρατηγικό ρόλο των Στενών του Ορμούζ, μέσω των οποίων διακινείται περίπου το 20% της παγκόσμιας κατανάλωσης πετρελαϊκών προϊόντων. Σε αυτό το πλαίσιο, η παραμονή των τιμών ενέργειας σε υψηλά επίπεδα ενδέχεται να καθυστερήσει την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και να διατηρήσει τα επιτόκια υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, δημιουργώντας ένα νέο μακροοικονομικό καθεστώς.
Η Eurobank Equities αναλύει τις επιπτώσεις στις ελληνικές εισηγμένες μέσα από τέσσερα βασικά κανάλια: το άμεσο ενεργειακό κόστος, τη δυνατότητα μετακύλισης του πληθωρισμού, την ευαισθησία στα επιτόκια και τις επιδράσεις στη ζήτηση – ιδιαίτερα κρίσιμες για μια οικονομία όπως η ελληνική, όπου ο τουρισμός αποτελεί βασικό πυλώνα.
Σε επίπεδο κλάδων, τα ελληνικά διυλιστήρια αναδεικνύονται ως οι βασικοί ωφελημένοι ενός σεναρίου Brent άνω των 100 δολαρίων. Οι ισχυρές τιμές των διυλισμένων προϊόντων, η ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης – κυρίως σε diesel και καύσιμα αεροπορίας – καθώς και οι πιθανές θετικές επιδράσεις από τα αποθέματα δημιουργούν ένα υποστηρικτικό περιβάλλον για εταιρείες όπως η HelleniQ Energy και η Motor Oil. Ωστόσο, επισημαίνεται ότι για τη Motor Oil ενδέχεται να απαιτηθεί μεγαλύτερη ευελιξία στις πηγές προμήθειας.
Στον αντίποδα, οι εταιρείες με άμεση έκθεση στο κόστος καυσίμων και τον τουρισμό βρίσκονται υπό πίεση. Η Aegean Airlines και η Autohellas συγκαταλέγονται στους πιο ευάλωτους τίτλους, καθώς η αύξηση των ναύλων για αντιστάθμιση του κόστους ενδέχεται να περιορίσει τη ζήτηση, λόγω της ευαισθησίας των καταναλωτών στις τιμές. Παρ’ όλα αυτά, η Eurobank Equities σημειώνει ότι ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα, καθώς τα έσοδά του συνδέονται περισσότερο με τον πληθωρισμό και λιγότερο με τον όγκο επιβατών.
Ο τραπεζικός κλάδος παρουσιάζει μια πιο σύνθετη εικόνα. Τα υψηλότερα επιτόκια λειτουργούν υποστηρικτικά για τα καθαρά έσοδα από τόκους, ωστόσο το όφελος αυτό ενδέχεται να περιοριστεί εάν η αυξημένη αβεβαιότητα οδηγήσει σε επιδείνωση της ποιότητας ενεργητικού και αύξηση του κόστους κινδύνου. Έτσι, οι τράπεζες εμφανίζονται ως «μικτοί ωφελημένοι» στο συγκεκριμένο περιβάλλον.
Στην αγορά ακινήτων, η σύνδεση των μισθωμάτων με τον πληθωρισμό προσφέρει ένα επίπεδο προστασίας. Ωστόσο, η άνοδος των αποδόσεων ασκεί πιέσεις στις αποτιμήσεις, περιορίζοντας το καθαρό όφελος για τον κλάδο. Παράλληλα, οι ενεργοβόρες βιομηχανίες αντιμετωπίζουν αυξημένο κόστος παραγωγής, αν και εταιρείες όπως η Titan εκτιμάται ότι μπορούν να το απορροφήσουν μέσω αυξήσεων τιμών, έστω και με χρονική υστέρηση.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει και ο κλάδος ενέργειας. Η ΔΕΗ αναμένεται να επωφεληθεί από τις υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, ενώ θετική είναι η εικόνα και για τη Metlen, χάρη στην ολοκληρωμένη παρουσία της στην παραγωγή, την προμήθεια και την εμπορία φυσικού αερίου. Παρ’ όλα αυτά, βασικός κίνδυνος για τον κλάδο παραμένει η πιθανότητα ρυθμιστικών παρεμβάσεων σε περίπτωση έντονης ανόδου των τιμών.
Όσον αφορά τη συμπεριφορά της αγοράς, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι η πρόσφατη διόρθωση στο Χρηματιστήριο Αθηνών αντανακλά περισσότερο απομόχλευση θέσεων παρά θεμελιώδη επαναξιολόγηση των εταιρειών. Ο Γενικός Δείκτης έχει υποχωρήσει περίπου 7% από τα τέλη Φεβρουαρίου, με τις απώλειες να φτάνουν προσωρινά το 10%, κίνηση που ευθυγραμμίζεται με ιστορικά προηγούμενα γεωπολιτικών κρίσεων.
Αξιοσημείωτο είναι ότι οι μεγαλύτερες πιέσεις καταγράφονται σε μετοχές που είχαν προηγουμένως υπεραποδώσει, κυρίως στις τράπεζες, και όχι σε εκείνες που επηρεάζονται άμεσα από την άνοδο του πετρελαίου. Αυτό, σύμφωνα με την ανάλυση, ενισχύει την εκτίμηση ότι πρόκειται για τεχνική διόρθωση και όχι για αλλαγή των θεμελιωδών προοπτικών.
Κλείνοντας, η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι με την αποκλιμάκωση της αβεβαιότητας αναμένεται επαναφορά της επενδυτικής διάθεσης και ταχεία ανάκαμψη των τίτλων που έχουν υποαποδώσει. Σε αυτό το πλαίσιο, διακρίνει περιθώρια σταδιακής επανατοποθέτησης στις τράπεζες, ενώ ταυτόχρονα εντοπίζει ελκυστικές ευκαιρίες σε εταιρείες με ανθεκτικά ή και ενισχυόμενα κέρδη μέσα σε συνθήκες υψηλής μεταβλητότητας, όπως η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η ΔΕΗ, η Metlen και τα ελληνικά διυλιστήρια.