Η συζήτηση στην αγορά ομολόγων για το εύρος των μελλοντικών μειώσεων επιτοκίων της Fed αναμένεται να ενταθεί, καθώς μέσα στις επόμενες ημέρες δημοσιεύεται μια σειρά κρίσιμων μακροοικονομικών στοιχείων που θα επηρεάσουν άμεσα τις προσδοκίες των επενδυτών.
Η τρέχουσα εβδομάδα θεωρείται κομβική, καθώς θα καλύψει το κενό δεδομένων που προκάλεσε το πρόσφατο κυβερνητικό shutdown στις ΗΠΑ. Καθυστερημένα στοιχεία για την απασχόληση και τον πληθωρισμό αναμένεται να ρίξουν φως στην πορεία της οικονομίας, ενώ στις αρχές Ιανουαρίου θα ακολουθήσουν επιπλέον ανακοινώσεις για την αγορά εργασίας. Τα δεδομένα αυτά θα βοηθήσουν να απαντηθεί το βασικό ερώτημα για το 2026: αν η Fed πλησιάζει στο τέλος του κύκλου χαλάρωσης μετά από τρεις συνεχόμενες μειώσεις ή αν θα χρειαστεί να κινηθεί πιο επιθετικά.
Για τους εμπόρους ομολόγων, τα διακυβεύματα είναι υψηλά. Οι αγορές στοιχηματίζουν ότι η Fed θα προχωρήσει σε δύο ακόμη μειώσεις επιτοκίων το επόμενο έτος, προκειμένου να στηρίξει την αγορά εργασίας και την ανάπτυξη, ακόμη κι αν ο πληθωρισμός παραμείνει επίμονα υψηλός. Πρόκειται για ένα σενάριο πιο «χαλαρό» από αυτό που αφήνει να εννοηθεί η ίδια η Fed. Αν επιβεβαιωθεί, θα μπορούσε να στηρίξει μια ακόμη ισχυρή χρονιά για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, τα οποία ήδη κατευθύνονται προς την καλύτερη επίδοσή τους από το 2020.
Η αγορά ξεκινά την εβδομάδα με τις αποδόσεις σε σχετικά χαμηλότερα επίπεδα. Η απόδοση του 2ετούς ομολόγου κινείται κοντά στο 3,5%, ενώ του 10ετούς γύρω στο 4,2%. Οι αποδόσεις υποχώρησαν από τα πρόσφατα υψηλά, μετά τις δηλώσεις του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ, ο οποίος εξέφρασε ανησυχίες για σημάδια εξασθένισης στην αγορά εργασίας, αμέσως μετά τη μείωση επιτοκίων κατά 0,25%, στο εύρος 3,5% – 3,75%. Στο πλαίσιο αυτό, οι επενδυτές ενισχύουν θέσεις σε options που θα αποδώσουν αν οι αγορές αρχίσουν να τιμολογούν νέα μείωση επιτοκίων ήδη από το πρώτο τρίμηνο.
Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στα επικείμενα στοιχεία απασχόλησης. Σύμφωνα με τη μέση πρόβλεψη έρευνας του Bloomberg, η αμερικανική οικονομία αναμένεται να έχει προσθέσει περίπου 50.000 θέσεις εργασίας εκτός αγροτικού τομέα τον Νοέμβριο. Η τελευταία διαθέσιμη έκθεση έδειξε αύξηση 119.000 θέσεων τον Σεπτέμβριο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις, αν και η ανεργία σκαρφάλωσε στο 4,4%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2021.
Όπως επισημαίνει ο αναλυτής του Bloomberg, Εντ Χάρισον, η έκθεση για την απασχόληση της 16ης Δεκεμβρίου θα αποτελέσει καθοριστικό τεστ για τη συνέχιση του ράλι στα ομόλογα. Με τις προσδοκίες να είναι ήδη χαμηλές, μια ακόμη πιο αδύναμη εικόνα στους μισθούς θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω την ανοδική δυναμική των κρατικών τίτλων.
Σε διαφορετική περίπτωση, εάν η Fed παραμείνει επιφυλακτική λόγω του επίμονου πληθωρισμού, η αγορά ομολόγων ενδέχεται να κινηθεί περισσότερο εντός εύρους το 2026, με το μεγαλύτερο μέρος των αποδόσεων να προέρχεται από τα κουπόνια, κοντά στο 4%, και όχι από κεφαλαιακά κέρδη.
Οι αξιωματούχοι της Fed εμφανίζονται διχασμένοι, περιμένοντας και οι ίδιοι τα επόμενα στοιχεία. Ο πρόεδρος της Fed του Σικάγο, Όσταν Γκούλσμπι, έχει δηλώσει ότι ψήφισε κατά της τελευταίας μείωσης, επιθυμώντας περισσότερη σαφήνεια για την πορεία του πληθωρισμού.
Παράλληλα, ένα ακόμη πολιτικό στοιχείο μπαίνει στο κάδρο: η επικείμενη λήξη της θητείας του Τζερόμ Πάουελ τον Μάιο και η αναζήτηση διαδόχου από τον πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ, ο οποίος πιέζει ανοιχτά για πολύ χαμηλότερα επιτόκια. Η διαδικασία επιλογής φαίνεται να μπαίνει στην τελική της φάση.
Όπως σημειώνει η Τζάνετ Ρίλινγκ της Allspring Global Investments, ένας νέος πρόεδρος της Fed θα μπορούσε να σηματοδοτήσει ακόμη πιο επιεική στάση πολιτικής, ακόμη κι αν η οικονομία δείχνει σημάδια υπερθέρμανσης. «Η αγορά εργασίας μπορεί να αποτελέσει τη δικαιολογία», υποστηρίζει, προσθέτοντας ότι ακόμη και μια ήπια επιδείνωση θα μπορούσε να ανοίξει τον δρόμο για νέες μειώσεις επιτοκίων.