Οικονομική δραστηριότητα, που συνεχίζει να αναπτύσσεται, πληθωρισμός που θα αποκλιμακωθεί σταδιακά, μείωση χρέους και ανεργίας και στιβαρά πλεονάσματα, είναι το τοπίο που περιβάλλει την ελληνική οικονομία, σύμφωνα με το Note on the Greek Economy της ΤτΕ. Και αυτά, παρά την αυξημένη αβεβαιότητα σε διεθνές επίπεδο, με τη χώρα μας να καταφέρνει να ξεπερνάει σε πολλούς δείκτες σημαντικές οικονομίες της Ευρωζώνης.
Συγκεκριμένα, η ελληνική οικονομία αναμένεται να διατηρήσει σταθερή αναπτυξιακή δυναμική (2,1%) στην περίοδο 2025-2027, υπερβαίνοντας την ανάπτυξη της ευρωζώνης. Η ανάπτυξη θα καθοδηγηθεί κυρίως από την ιδιωτική κατανάλωση και τις επενδύσεις, υποστηριζόμενη από τους διαθέσιμους ευρωπαϊκούς πόρους, καθώς και από την αύξηση των εξαγωγών.
Ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να μετριάζεται, μειούμενος στο 2,1% στην περίοδο 2026-2027. Η δημοσιονομική πολιτική το 2025 και το 2026 εκτιμάται ότι θα είναι επεκτατική, κυρίως λόγω της αυξημένης δαπάνης για επενδύσεις μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, καθώς και της δημοσιονομικής χαλάρωσης. Οι κίνδυνοι γύρω από τις προβλέψεις ανάπτυξης είναι κυρίως καθοδικοί και σχετίζονται κυρίως με την υψηλή γεωπολιτική αβεβαιότητα και τις παγκόσμιες πολιτικές εμπορίου και με τα απρόβλεπτα κλιματικά φαινόμενα.
Η οικονομική δραστηριότητα συνέχισε να επεκτείνεται το τρίτο τρίμηνο του 2025, με αύξηση 2,0% σε ετήσια βάση και 0,6% σε τριμηνιαία βάση, υπερβαίνοντας την επίδοση της ευρωζώνης (1,4% σε ετήσια βάση και 0,3% σε τριμηνιαία βάση).
Οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας παρέμειναν θετικές το τρίτο τρίμηνο του 2025, με την απασχόληση να αυξάνεται και την ανεργία να μειώνεται περαιτέρω.
Το πρωτογενές δημοσιονομικό αποτέλεσμα του κράτους το 2025 υπερέβη τον προϋπολογισμό με πλεόνασμα 3,2% του ΑΕΠ, ελαφρώς μικρότερο από το 3,7% του 2024, κυρίως λόγω της υψηλής φορολογίας και της συγκράτησης των δαπανών.
Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες το 2024 σε σχέση με το 2023, φτάνοντας το 154,2%, λόγω του υψηλού πρωτογενούς πλεονάσματος, της πρόωρης αποπληρωμής χρέους και του σημαντικού διαφοροποιημένου επιτοκιακού διακυμάνσεως. Στο τρίτο τρίμηνο του 2025, το ποσοστό φτάνει το 148%.
Σημαντικές επιδόσεις για τα ελληνικά ομόλογα
Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων και τα spreads κατά τη διάρκεια του 2025 παρουσίασαν ανθεκτικότητα, εν μέσω μιας ασταθούς παγκόσμιας οικονομίας, καθώς η αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας βοήθησε να μετριαστεί η επίδραση της αυξανόμενης αστάθειας στις παγκόσμιες χρηματοοικονομικές αγορές. Οι ελληνικές εταιρικές ομολογίες και μετοχές υπερέβησαν τις αντίστοιχες στην ευρωζώνη, παραμένοντας λιγότερο επηρεασμένες από την αναταραχή στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές λόγω της αβεβαιότητας γύρω από την εμπορική πολιτική των ΗΠΑ.
Oι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων το 2025 αυξήθηκαν ελαφρώς, αλλά σε κάθε περίπτωση λιγότερο από τις αποδόσεις των ομολόγων άλλων χωρών της ευρωζώνης. Αντίστοιχα, οι αποδόσεις των ελληνικών τραπεζικών και εταιρικών ομολόγων παρουσίασαν καλύτερη απόδοση σε σχέση με τα αντίστοιχα της ευρωζώνης, μειώνοντας το κόστος των νέων εκδόσεων.
Το 2025, οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων (GGBs) αυξήθηκαν παράλληλα με την άνοδο των αποδόσεων άλλων κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης. Ωστόσο, τα GGBs τα πήγαν καλύτερα από τα ομόλογα αναφοράς της ευρωζώνης, επωφελούμενα σε μεγαλύτερο βαθμό από την αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων υπέρ των ευρωπαϊκών περιουσιακών στοιχείων. Τον προηγούμενο μήνα, οι αποδόσεις των GGBs στην ευρωζώνη μειώθηκαν περισσότερο από τις αποδόσεις άλλων κρατικών ομολόγων, ενώ η πτώση των αποδόσεων υποστηρίχτηκαν από δεδομένα που ήταν πιο αδύναμα από τις εκτιμήσεις (PMIs και πληθωρισμός), με τα χαμηλότερης βαθμολογίας κρατικά ομόλογα, όπως τα GGBs και τα ιταλικά BTPs, να επωφελούνται από την αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων από τις ΗΠΑ προς την ευρωζώνη.
Η καμπύλη απόδοσης των GGBs έδειξε μεγαλύτερη κλίση σε σύγκριση με τον προηγούμενο μήνα, με τις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις να μειώνονται περισσότερο από τις μακροπρόθεσμες. Τα GGBs όλων των λήξεων υποστηρίχθηκαν από εισροές επενδυτών, ενώ οι ευρύτερες εξελίξεις στην ευρωζώνη επηρεάζουν περισσότερο τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα.
Η επάνοδος στην επενδυτική βαθμίδα
Όλες οι πιστωτικές αξιολογήσεις, που ανατίθενται στην Ελλάδα είναι πλέον στην επενδυτική βαθμίδα, μετά από μια συνεχόμενη ανοδική πορεία, που ξεκίνησε το 2015 και κορυφώθηκε με την επιστροφή στην επενδυτική βαθμίδα το 2023. Οι συντηρητικές δημοσιονομικές πολιτικές και οι ισχυροί ρυθμοί ανάπτυξης, οι οποίοι οδήγησαν σε μείωση του δημόσιου χρέους, συντέλεσαν σε αυτές τις αναβαθμίσεις.
Η Ελλάδα αξιολογείται τώρα με BBB από τους οίκους S&P, Fitch, DBRS (όλοι με σταθερό outlook) και Scope Ratings (θετικό outlook), ενώ η Moody’s της έχει αποδώσει αξιολόγηση BBB-/Baa3.
Οι πιστωτικές αξιολογήσεις των ελληνικών τραπεζών συνεχίζουν να επωφελούνται από τις αναβαθμίσεις της χώρας. Το 2024 και το 2025, σημειώθηκε σειρά αναβαθμίσεων στις αξιολογήσεις των συστημικών ελληνικών τραπεζών (S&P, Moody’s, Fitch), αντανακλώντας τη βελτιωμένη λειτουργική κατάσταση και τα θεμελιώδη στοιχεία των τραπεζών.
Παράλληλα, τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών για την περίοδο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου 2025 παρέμειναν ανθεκτικά, παρά τις εξωτερικές προκλήσεις και τις μειώσεις των επιτοκίων από την ΕΚΤ. Το συνολικό καθαρό εισόδημα των τεσσάρων σημαντικών ελληνικών τραπεζών ανήλθε σε 3,4 δισ. ευρώ, ελαφρώς μειωμένο σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της μείωσης των καθαρών εσόδων από τόκους, ενώ ενισχύθηκαν τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες.
Ισχυρή άνοδος για τις τιμές των ελληνικών μετοχών
Τέλος, οι τιμές των ελληνικών μετοχών σημείωσαν ισχυρή άνοδο το 2025, κυρίως στο τέλος του έτους, με τους τομείς των πρώτων υλών, των τραπεζών και των βιομηχανικών εταιρειών να ηγούνται της ανόδου. Συνολικά οι τιμές των μετοχών στο Χρηματιστήριο Αθηνών υπερείχαν σε σχέση με τους ευρωπαϊκούς δείκτες, σημειώνει η ΤτΕ στο Note on the Greek Economy.