Οι ελληνικές τράπεζες στα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου εμφάνισαν καλύτερη από την αναμενόμενη ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), λόγω των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων NIMs που διατηρήθηκαν (ιδίως λόγω του ευνοϊκότερου μείγματος καταθέσεων), της ισχυρής εταιρικής πίστωσης και των τάσεων στα εξυπηρετούμενα δάνεια με +11% σε ετήσια βάση για τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες, ενώ αυξήθηκαν και οι κατευθυντήριες γραμμές για το φετινό οικονομικό έτος σημειώνει η UBS και προσθέτει τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στην πανευρωπαϊκή της λίστα με τις κορυφαίες επιλογές της ενώ προχωρά σε αύξηση των τιμών στόχων για τις Alpha Bank και Eurobank.
Οι τιμές στόχοι είναι για την Εθνική Τράπεζα τα 11,20 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς τα 5,70 ευρώ ανά μετοχή, με συστάσεις αγοράς και αποτελούν τις κορυφαίες επιλογές του οίκου από την Ελλάδα. Παράλληλα, συστάσεις αγορά (buy) συστήνει και για τις μετοχές των Alpha Bank και Eurobank και αυξάνει τις τιμές στόχους στα 2,42 ευρώ (από 2,32 ευρώ προγενέστερα) και τα 2,75 ευρώ (από 2,74 ευρώ πριν). Το περιθώριο ανόδου έναντι των τιμών στόχων είναι ιδιαίτερα υψηλό της τάξεως του 50% για τα top picks και την Alpha Bank και 33% για τη μετοχή της Eurobank.
Ο οίκος παραμένει αισιόδοξος για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας, ενώ οι διοικήσεις των τεσσάρων τραπεζών είναι επίσης αισιόδοξες. Οι συστάσεις είναι αγορά (buy) για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αλλά προτιμά την Εθνική Τράπεζα γιατί διαθέτει ένα κερδοφόρο franchise με τη μεγαλύτερη ευελιξία για αύξηση των διανομών και την Τράπεζα Πειραιώς για τις δυνατότητες επαναξιολόγησης και εκτιμώντας και την ισχυρή δυναμική στην εταιρική πίστη της τράπεζας.
Οι ελληνικές τράπεζες προβάλλονται ως μερικές από τις φθηνότερες, τόσο στην Ευρώπη, όσο και στις αναδυόμενες αγορές (ΕΜ) σε σχέση με τον δείκτη τιμής προς εσωτερική αξία (P/TNAV) έναντι του δείκτη αποδοτικότητας των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων RοTE.
Οι νεότερες εκτιμήσεις για τον κλάδο
Αναφορικά με τη Eurobank, η ενοποίηση της Eλληνικής Τράπεζας (HBC) αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το 2024 κατά 5%, βοηθούμενοι από ένα επιπλέον τρίμηνο εσόδων από συγγενείς επιχειρήσεις από την κυπριακή τράπεζα. Η υψηλότερη από την αναμενόμενη πιστωτική ανάπτυξη θα πρέπει να αντισταθμίσει τη συμπίεση του επιτοκιακού περιθωρίου NIM από τα χαμηλότερα επιτόκια, ενώ οι δραστηριότητες εκτός Ελλάδας έχουν επίσης υψηλότερο NIM. Οι συνέργειες από την κυπριακή τράπεζα ανέρχονται σε ύψος 120 εκατ. ευρώ περίπου ετησίως. Η HBC θα μπορούσε να αυξήσει το δανειακό της χαρτοφυλάκιο από τα €6δισ. αξιοποιώντας την πλεονάζουσα ρευστότητα (καταθετική βάση περίπου 15 δισ. ευρώ), καθώς κάθε €1δισ. πρόσθετων δανείων θα πρέπει να οδηγήσει σε αύξηση του NII κατά €20-25 εκατ. ετησίως, ενώ υπάρχει επίσης δυνατότητα αύξησης της παραγωγής προμηθειών και εξορθολογισμού του κόστους. Η διοίκηση έδωσε μια ένδειξη για συνέργειες περίπου 120 εκατ. ευρώ ετησίως (σε βάθος τριετίας) ή αύξηση περίπου 10% στα κέρδη του ομίλου.
Για την Alpha Bank η αύξηση των κερδών ανά μετοχή που υποστηρίζεται από τις επαναγορές μετοχών. Η κερδοφορία βελτιώνεται, αν και παραμένει σχετικά πιο χαμηλή από τις άλλες τράπεζες. Ο στόχος τιμής της UBS αυξάνεται κατά 4% στα 2,42 ευρώ, με ακόμα ανοδική δυναμική από την επιστροφή του πλεονάζοντος κεφαλαίου στους μετόχους. Η αποτίμηση στις 4,4 φορές τον δείκτη Ρ/Ε είναι πολύ φθηνή, με απόδοση διανομής 12%.