Εξακολουθεί η Wood & Company να βλέπει περιθώρια ανόδου 40% ή και περισσότερο για όλες τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτει αλλά η κορυφαία της επιλογή είναι η Eurobank, με παρόμοιο χαμηλό πολλαπλασιαστή κερδών P/E σε σχέση με τους ανταγωνιστές της και επίδοση στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) της τάξεως του 11%. Την ίδια στιγμή, η Τράπεζα Πειραιώς ξεχωρίζει επίσης, με εξαιρετικά χαμηλή αποτίμηση, παρά την εμφανή ανάκαμψη και τη χαμηλή πιθανότητα μιας νέας αύξησης κεφαλαίου, εξηγεί η Wood & Company.
Οι συστάσεις είναι buy (αγορά) για όλες τις τράπεζες, με τη νέα σύσταση για τη Eurobank να είναι στα 1,40 ευρώ από 1,30 ευρώ πριν, για την Εθνική Τράπεζα στα 4,70 ευρώ από 4,30 ευρώ πριν και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 2,20 ευρώ από 1,80 ευρώ πριν. Για την Αlpha Bank, η Wood & Company θέτει το στόχο στα 1,40 ευρώ από 1,50 ευρώ, πριν.
«Η υπεραπόδοση των τιμών των μετοχών των ελληνικών τραπεζών έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους θα πρέπει να συνεχιστεί εξαιτίας της καλύτερης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων ROTE, της ισχυρότερης ανάπτυξης και των χαμηλών αποτιμήσεων και για αυτό παραμένουμε αγοραστές όλων των ελληνικών τραπεζών», τονίζει ο οίκος.
Η Wood & Company αυξάνει τις εκτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες κατά 25-30%, κατά μέσο όρο το 2022-23Ε, αντανακλώντας τις καλύτερες επιδόσεις του 1ου εξαμήνου και, κυρίως, τη συμπερίληψη των αυξήσεων των επιτοκίων στις προβλέψεις της. Στις υποθέσεις της, μέρος του οφέλους από την αύξηση των επιτοκίων καταναλώνεται από τις υψηλότερες προβλέψεις, λόγω της ηπιότερης ανάπτυξης το 2023. Παρόλα αυτά, η μέση επίδοση ROTE για το 2023 για το σύστημα ανέρχεται σε 9,4%, μια σημαντική αύξηση έναντι του 8% το Μάρτιο.
Κατά μέσο όρο, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με 0,45 φορές και 5,3 φορές σε όρους P/TBV και P/E, αντίστοιχα, με βάση τη Wood & Company για το 2022. Οι εκπτώσεις έναντι των ομοειδών τους στη Νότια Ευρώπη είναι περίπου 35% σε όρους P/E και περίπου 10% όσον αφορά το P/TBV. Η έκπτωση P/TBV σε σχέση με τους ομολόγους τους στη Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη είναι τώρα στο 45% περίπου.
Το μίγμα των υψηλότερων επιτοκίων, της αύξησης των δανείων και των προσπαθειών μείωσης του κόστους θα οδηγήσει σε σημαντική ανάπτυξη στα κέρδη προ προβλέψεων των τραπεζών το 2023 και το 2024. Στις προβλέψεις της η Wood & Company κάνει λόγο για μέση αύξηση στα κέρδη προ προβλέψεων για τις ελληνικές τράπεζες 20% σε ετήσια βάση το 2023 και 10% το 2024, με τον κίνδυνο να αυξηθούν υψηλότερα, δεδομένης της αυστηρής πολιτικής για τα επιτόκια της κεντρικής τράπεζας της Ευρωζώνης. Ο θετικός αντίκτυπος από αυξήσεις των επιτοκίων θα πρέπει να είναι εμφανής από το β’ εξάμηνο ήδη, με την αύξηση του καθαρού εσόδου από τόκους να «ανοίγει ρυθμό» το 2023.
Η Wood & Company αναμένει ότι το ελληνικό ΑΕΠ το 2022 θα αυξηθεί 5,0-5,5%, μία από τις υψηλότερες επιδόσεις στην Ευρωζώνη, με κινητήρια δύναμη τις ισχυρές τουριστικές ροές και τις υψηλότερες επενδύσεις. Στο μέλλον, όλες οι ελληνικές τράπεζες καθοδηγούν για ένα COR της τάξης των 50-60 μ.β. Λαμβάνοντας υπόψη τις μακροοικονομικές ανησυχίες για το 2023, ωστόσο, υποθέτει ένα εύρος COR της τάξης των 80-100 μ.β.