Σε τροχιά περαιτέρω ενίσχυσης της δημοσιονομικής αξιοπιστίας της βρίσκεται η Ελλάδα, με τη Citi να αναγνωρίζει τη σημαντική πρόοδο που έχει επιτευχθεί στη μείωση του δημόσιου χρέους και στον περιορισμό των χρηματοδοτικών αναγκών. Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι η χώρα δημιουργεί τις προϋποθέσεις για νέες αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής της αξιολόγησης από το δεύτερο εξάμηνο του 2027, επισημαίνοντας ωστόσο ότι η πραγματική δοκιμασία για την ελληνική οικονομία θα έρθει την περίοδο 2028–2029, όταν θα περιοριστεί η αναπτυξιακή ώθηση από τους ευρωπαϊκούς πόρους.
Στην ανάλυσή της για τη δημοσιονομική πολιτική της Ευρωζώνης, η Citi ξεχωρίζει την Ελλάδα για τη συνεχιζόμενη αποκλιμάκωση του χρέους, τη διατήρηση πρωτογενών πλεονασμάτων και την ευνοϊκή διάρθρωση των κρατικών υποχρεώσεων. Παρά το γεγονός ότι το χρέος παραμένει υψηλό ως ποσοστό του ΑΕΠ, οι αναλυτές θεωρούν ότι η χώρα έχει ενισχύσει σημαντικά την ανθεκτικότητά της απέναντι στις διακυμάνσεις των διεθνών αγορών.
Χρέος στο 131% του ΑΕΠ και νέες αναβαθμίσεις
Η σταθερή υποχώρηση του δημόσιου χρέους αποτελεί το ισχυρότερο στοιχείο της ελληνικής δημοσιονομικής εικόνας, σύμφωνα με τη Citi.
Η τράπεζα προβλέπει ότι ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα διαμορφωθεί στο 138% το 2026 και θα μειωθεί περαιτέρω στο 131% το 2027. Οι εκτιμήσεις αυτές είναι ελαφρώς πιο συντηρητικές από τις κυβερνητικές προβλέψεις, που τοποθετούν το χρέος στο 137% και 129% αντίστοιχα.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στη στρατηγική ενεργητικής διαχείρισης του δημόσιου χρέους. Τα υψηλά ταμειακά διαθέσιμα επέτρεψαν στην Ελλάδα να προχωρήσει το 2026 σε πρόωρες αποπληρωμές και επαναγορές χρέους ύψους περίπου 12,8 δισ. ευρώ, περιορίζοντας τις μελλοντικές χρηματοδοτικές ανάγκες.
Οι κινήσεις αυτές αφορούσαν τόσο δάνεια του Greek Loan Facility και του EFSF όσο και ελληνικά κρατικά ομόλογα με λήξη το 2027. Με αυτόν τον τρόπο, το Δημόσιο μειώνει την ανάγκη προσφυγής στις αγορές σε μια περίοδο κατά την οποία το κόστος δανεισμού στην Ευρώπη αναμένεται να παραμείνει αυξημένο.
Η Citi θεωρεί ότι η συνέχιση αυτής της στρατηγικής, σε συνδυασμό με τη δημοσιονομική πειθαρχία, μπορεί να δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για έναν νέο κύκλο πιστοληπτικών αναβαθμίσεων από το δεύτερο εξάμηνο του 2027.
Ανάπτυξη 1,8% για δύο συνεχόμενα χρόνια
Παρά τη θετική αξιολόγηση των δημόσιων οικονομικών, η Citi εμφανίζεται πιο επιφυλακτική από την κυβέρνηση ως προς τις προοπτικές της οικονομικής ανάπτυξης.
Συγκεκριμένα, προβλέπει αύξηση του ελληνικού ΑΕΠ κατά 1,8% τόσο το 2026 όσο και το 2027, έναντι κυβερνητικών εκτιμήσεων για 2% και 2,3% αντίστοιχα. Η διαφοροποίηση αυτή αντανακλά μια πιο συντηρητική προσέγγιση απέναντι στις διεθνείς οικονομικές συνθήκες και στις δυνατότητες διατήρησης των σημερινών ρυθμών ανάπτυξης.
Παράλληλα, η Citi αναμένει κάποια επιδείνωση των δημοσιονομικών αποτελεσμάτων, κυρίως λόγω των πρόσθετων μέτρων στήριξης της οικονομίας. Σημαντικό ρόλο διαδραματίζει το δημοσιονομικό πακέτο που ανακοινώθηκε στη Διεθνή Έκθεση Θεσσαλονίκης, συνολικού ύψους περίπου 0,7% του ΑΕΠ, καθώς και οι παρεμβάσεις για την αντιμετώπιση του αυξημένου ενεργειακού κόστους.
Ωστόσο, η αμερικανική τράπεζα δεν θεωρεί ότι οι παρεμβάσεις αυτές ανατρέπουν τη δημοσιονομική πορεία της χώρας. Αντίθετα, προβλέπει ότι η Ελλάδα θα εξακολουθήσει να εμφανίζει πρωτογενή πλεονάσματα, ενώ το συνολικό δημοσιονομικό ισοζύγιο ενδέχεται να περάσει σε μικρό έλλειμμα το 2028.
Το μεγάλο στοίχημα μετά το Ταμείο Ανάκαμψης
Η μεγαλύτερη πρόκληση για την ελληνική οικονομία, σύμφωνα με τη Citi, δεν εντοπίζεται στο άμεσο μέλλον αλλά στην περίοδο 2028–2029.
Η ανάπτυξη των τελευταίων ετών έχει στηριχθεί σε σημαντικό βαθμό στους πόρους του ευρωπαϊκού προγράμματος NextGenerationEU, οι οποίοι χρηματοδοτούν επενδύσεις σε υποδομές, ενέργεια, ψηφιακό μετασχηματισμό και παραγωγικές δραστηριότητες. Η Citi επισημαίνει ότι η ολοκλήρωση του προγράμματος δεν συνεπάγεται αυτομάτως και απότομη διακοπή της αναπτυξιακής στήριξης.
Σημαντικό μέρος των ήδη εκταμιευμένων κονδυλίων δεν έχει ακόμη διοχετευθεί στην πραγματική οικονομία, ενώ πρόσθετες δαπάνες αναμένεται να πραγματοποιηθούν το 2027 και ενδεχομένως το 2028. Επιπλέον, οι επενδύσεις που έχουν υλοποιηθεί μπορούν να συνεχίσουν να αποδίδουν οικονομικά οφέλη και μετά τη λήξη της ευρωπαϊκής χρηματοδότησης.
Η Citi εμφανίζεται συγκρατημένα αισιόδοξη ότι οι μεταρρυθμίσεις των προηγούμενων ετών, η ενίσχυση της παραγωγικότητας και η αξιοποίηση αναξιοποίητων παραγωγικών πόρων μπορούν να στηρίξουν την ανάπτυξη. Παρ’ όλα αυτά, υπογραμμίζει ότι οι εξωτερικές ανισορροπίες και το δημογραφικό πρόβλημα παραμένουν σοβαρές διαρθρωτικές αδυναμίες.
Αντίθετα, η χρηματοδότηση ύψους περίπου 787 εκατ. ευρώ που έχει κατανεμηθεί στην Ελλάδα μέσω του ευρωπαϊκού προγράμματος SAFE εκτιμάται ότι θα έχει περιορισμένη επίδραση στους συνολικούς ρυθμούς ανάπτυξης.
Τα υψηλότερα επιτόκια αλλάζουν τα δεδομένα
Ένα ακόμη ζήτημα που αναδεικνύει η Citi αφορά το περιβάλλον αυξημένων επιτοκίων και αποδόσεων των κρατικών ομολόγων στην Ευρωζώνη.
Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει ότι το βασικό επιτόκιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας θα διαμορφωθεί στο 3%, δηλαδή 50 μονάδες βάσης υψηλότερα από την προηγούμενη εκτίμησή της, και θα παραμείνει σε αυτό το επίπεδο για το ορατό μέλλον.
Παράλληλα, αναμένει ότι η απόδοση του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου θα φθάσει στο 3,4% το 2027, πριν υποχωρήσει κοντά στο 3,2% μετά το 2028.
Για την Ελλάδα, η ευνοϊκή διάρθρωση του δημόσιου χρέους λειτουργεί ως σημαντικός μηχανισμός προστασίας, καθώς μεγάλο μέρος των υποχρεώσεων έχει συναφθεί με ευνοϊκούς όρους και μακροχρόνιες διάρκειες. Ωστόσο, όσο αυξάνεται το ποσοστό του χρέους που θα πρέπει να αναχρηματοδοτείται μέσω των αγορών, τόσο μεγαλύτερη σημασία θα αποκτά το επίπεδο των επιτοκίων.
Η Citi εκτιμά ότι από το 2028 η δημοσιονομική πολιτική στην Ευρωζώνη θα αρχίσει να λειτουργεί περισσότερο περιοριστικά, καθώς οι κυβερνήσεις θα καλούνται να ισορροπήσουν ανάμεσα στην ανάγκη στήριξης της ανάπτυξης και στο αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους.