Ισχυρό περιθώριο ανόδου για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές εξακολουθεί να βλέπει η Eurobank Equities, η οποία διατηρεί τις συστάσεις «Buy» για Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς, Optima Bank και Τράπεζα Κύπρου, αυξάνοντας παράλληλα τις τιμές-στόχους για όλες. Η χρηματιστηριακή αναδεικνύει την Alpha Bank ως την κορυφαία επενδυτική επιλογή (top pick) για το δεύτερο εξάμηνο του 2026, εκτιμώντας ότι η αποτίμησή της εξακολουθεί να εμφανίζει αδικαιολόγητο discount.
Η Eurobank Equities επαναδιατυπώνει τη θετική της στάση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, υποστηρίζοντας ότι τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου επιβεβαίωσαν την ικανότητα των διοικήσεων όχι μόνο να επιτύχουν αλλά και να υπερβούν τους στόχους των επιχειρηματικών τους σχεδίων. Η ανθεκτική λειτουργική κερδοφορία, η ισχυρή πιστωτική επέκταση και η συνεχής βελτίωση της ποιότητας των εσόδων αποτελούν, σύμφωνα με την ανάλυση, τους βασικούς καταλύτες για τη διατήρηση της ανοδικής πορείας του κλάδου.
Στο πλαίσιο αυτό, η χρηματιστηριακή αυξάνει τις τιμές-στόχους για όλες τις τράπεζες που καλύπτει, διατηρώντας σύσταση «Buy» σε όλες τις μετοχές. Ειδικότερα, θέτει την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 4,95 ευρώ από 4,50 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 18,70 ευρώ από 17,45 ευρώ, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 11,10 ευρώ από 10,30 ευρώ, για την Optima Bank στα 11,60 ευρώ από 11,20 ευρώ και για την Τράπεζα Κύπρου επίσης στα 11,60 ευρώ από 11,10 ευρώ.
Η Alpha Bank αποτελεί πλέον την κορυφαία τακτική επιλογή (top pick) της Eurobank Equities, αντικαθιστώντας την Πειραιώς. Όπως επισημαίνεται, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount περίπου 25% σε όρους δείκτη P/TBV, παρά το γεγονός ότι η διαφορά στην αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (RoTE) έναντι των υπόλοιπων τραπεζών έχει περιοριστεί αισθητά. Αντίθετα, η Πειραιώς θεωρείται ότι έχει ήδη επανατιμολογηθεί σε επίπεδα αντίστοιχα με εκείνα της Eurobank και της Εθνικής.
Η Eurobank Equities σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν υπεραποδώσει έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7E κατά περίπου 10% από τις αρχές του έτους, αν και από τα τέλη Μαΐου υπολείπονται κατά περίπου 5%-6%, κυρίως λόγω τεχνικών πιέσεων από τις διαδοχικές δευτερογενείς τοποθετήσεις σε μη χρηματοοικονομικές εταιρείες και των ανησυχιών που είχαν αναπτυχθεί γύρω από τις υποθέσεις του νόμου Κατσέλη.
Παρά τη σημαντική αυτή πορεία, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 20% σε όρους P/TBV και 15% σε όρους P/E σε σύγκριση με τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης, παρά το γεγονός ότι παρουσιάζει υψηλότερη πιστωτική ανάπτυξη, καλύτερη λειτουργική αποτελεσματικότητα και ελκυστικότερες προοπτικές διανομής κεφαλαίων στους μετόχους.
Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου ενίσχυσαν περαιτέρω τη θετική εικόνα. Τα συνολικά προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του κλάδου διαμορφώθηκαν στα 1,14 δισ. ευρώ, παραμένοντας ουσιαστικά στα εξαιρετικά υψηλά επίπεδα του προηγούμενου τριμήνου, παρά την εποχική αδυναμία της περιόδου. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1,9% σε ετήσια βάση, ενώ η ανάπτυξη των εταιρικών δανείων ξεπέρασε το 11%, με τα περιθώρια επιτοκίου να παραμένουν σταθερά.
Παράλληλα, τα οργανικά κέρδη προ προβλέψεων αυξήθηκαν κατά 4%, το κόστος παρέμεινε υπό έλεγχο παρά τις επενδύσεις στην τεχνολογία και τις εξαγορές, ενώ το κόστος κινδύνου περιορίστηκε στις 45 μονάδες βάσης, επιβεβαιώνοντας τη βελτίωση του πιστωτικού περιβάλλοντος.
Η Eurobank Equities αναθεωρεί επίσης ανοδικά τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία του κλάδου, ενσωματώνοντας την υπόθεση ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 2,50% έως το τέλος του 2026 και θα αποκλιμακωθεί στο 2,25% το 2027. Με βάση αυτό το σενάριο, αυξάνει τις προβλέψεις για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη κατά 2% για το 2026, 3% για το 2027 και 2% για το 2028, προβλέποντας αύξηση των κερδών ανά μετοχή περίπου 10% το 2026 και 12% το 2027.
Η χρηματιστηριακή παραμένει αισιόδοξη και για τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές της πιστωτικής επέκτασης. Εκτιμά ότι οι εκταμιεύσεις των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης θα συνεχίσουν να στηρίζουν τη ζήτηση για χρηματοδότηση έως το 2028, ενώ η μετάβαση προς συμβατική τραπεζική χρηματοδότηση και νέα προγράμματα της Ελληνικής Αναπτυξιακής Τράπεζας θα αποτρέψει το ενδεχόμενο πιστωτικού κενού μετά την ολοκλήρωση του RRF. Για τις τρεις συστημικές τράπεζες προβλέπεται σωρευτική καθαρή πιστωτική επέκταση άνω των 38 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2028, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 8%.
Παράλληλα, οι πρόσφατες στρατηγικές κινήσεις των τραπεζών, όπως οι εξαγορές της Alpha Bank, η ενσωμάτωση της Eurolife από τη Eurobank, η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς και η συνεργασία της Εθνικής Τράπεζας με την Allianz, αναμένεται να αυξήσουν τη συμβολή των προμηθειών στο 25% των συνολικών εσόδων έως το 2028, να ενισχύσουν τον δείκτη RoTE κοντά στο 16% και να διαφοροποιήσουν περαιτέρω τις πηγές κερδοφορίας.
Τέλος, η Eurobank Equities θεωρεί ότι οι πρόσφατες ρυθμιστικές και πολιτικές ανησυχίες – από τις υποθέσεις του νόμου Κατσέλη και τα στεγαστικά σε ελβετικό φράγκο έως τα σενάρια επιβολής έκτακτης φορολόγησης – δεν αναμένεται να επηρεάσουν ουσιαστικά τις αποτιμήσεις ή τις προοπτικές των τραπεζών, καθώς το οικονομικό τους αποτύπωμα κρίνεται διαχειρίσιμο και μπορεί να απορροφηθεί από την υφιστάμενη κερδοφορία, χωρίς να απαιτούνται αλλαγές στα επιχειρηματικά σχέδια ή στις εκτιμήσεις της αγοράς.