Σε θεαματική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για την Κρι Κρι προχωρά η Eurobank Equities, μετά τις ιδιαίτερα ισχυρές επιδόσεις του πρώτου τριμήνου και τη συνεχιζόμενη δυναμική στις βασικές εξαγωγικές αγορές της ελληνικής γαλακτοβιομηχανίας.
Η χρηματιστηριακή ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 33 ευρώ από 22,4 ευρώ προηγουμένως και διατηρεί τη σύσταση «Buy», χαρακτηρίζοντας την Κρι Κρι κορυφαία επιλογή στον χώρο της μεσαίας κεφαλαιοποίησης.
Βασικός μοχλός της αναβάθμισης είναι η ισχυρότερη από τις αρχικές προβλέψεις ανάπτυξη των διεθνών πωλήσεων γιαουρτιού. Η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τις πωλήσεις κατά 10% για το 2026, κατά 26% για το 2027 και κατά 38% για το 2028. Αντίστοιχα, αναθεωρεί προς τα πάνω τις προβλέψεις της για τα λειτουργικά κέρδη (EBIT) κατά 8%, 25% και 33%.
Για το 2026, η Eurobank Equities αναμένει πλέον έσοδα 413 εκατ. ευρώ και EBIT 62,6 εκατ. ευρώ, αυξημένα σχεδόν κατά 50% σε ετήσια βάση.
Από τα 329 εκατ. στα 618 εκατ. ευρώ
Η νέα έκθεση σκιαγραφεί μια πολύ ισχυρότερη αναπτυξιακή τροχιά για την Κρι Κρι τα επόμενα χρόνια. Τα έσοδα του ομίλου εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 329 εκατ. ευρώ το 2025 σε 618 εκατ. ευρώ το 2028, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 23%.
Ακόμη ταχύτερη αναμένεται να είναι η αύξηση της κερδοφορίας, καθώς τα EBIT προβλέπεται να υπερδιπλασιαστούν, από 42 εκατ. ευρώ το 2025 σε 92 εκατ. ευρώ το 2028, που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 30%.
Οι εκτιμήσεις για το 2026 προϋποθέτουν την πλήρη αξιοποίηση της υφιστάμενης παραγωγικής βάσης. Με τις νέες επενδύσεις και την περαιτέρω αύξηση της δυναμικότητας πέρα από το πρόγραμμα «Greek Yogurt Dynamo», η Eurobank Equities εκτιμά ότι τα έσοδα της Κρι Κρι θα μπορούσαν να προσεγγίσουν τα 801 εκατ. ευρώ και τα EBIT τα 115 εκατ. ευρώ έως το 2030.
Το περιθώριο EBIT αναμένεται να ανακάμψει στο 15,2% το 2026, αυξημένο κατά 2,3 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με το 2025, να παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερό έως το 2027 και στη συνέχεια να υποχωρήσει σταδιακά στο 14,3% έως το 2030, καθώς θα εντείνεται ο ανταγωνισμός.
Το ισχυρό πρώτο τρίμηνο
Καταλύτη για την αναθεώρηση των εκτιμήσεων αποτέλεσαν οι επιδόσεις του πρώτου τριμήνου του 2026. Τα έσοδα της Κρι Κρι αυξήθηκαν κατά 35% σε ετήσια βάση, ενώ τα EBIT σχεδόν διπλασιάστηκαν, ξεπερνώντας σημαντικά τις προσδοκίες της Eurobank Equities.
Η ανάπτυξη στηρίχθηκε στην ισχυρή αύξηση των όγκων πωλήσεων, αλλά και στη θετική επίδραση των τιμών και του μείγματος προϊόντων.
Η χρηματιστηριακή προειδοποιεί, ωστόσο, ότι το εξαιρετικά υψηλό περιθώριο EBIT του 19,9% που καταγράφηκε στο πρώτο τρίμηνο δεν αναμένεται να διατηρηθεί στο σύνολο της χρήσης.
Οι χαμηλότερες τιμές γάλακτος αντισταθμίζουν προς το παρόν μεγάλο μέρος των αυξήσεων στο ενεργειακό, μεταφορικό και συσκευαστικό κόστος, οι οποίες έχουν ενισχυθεί από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή. Το όφελος αυτό, όμως, ενδέχεται να είναι προσωρινό, καθώς το πρόσφατο κύμα καύσωνα στην Ευρώπη θα μπορούσε να περιορίσει την παραγωγή γάλακτος και να προκαλέσει νέες ανοδικές πιέσεις στις τιμές της πρώτης ύλης.
Παρά τους κινδύνους στο κόστος, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η ισχυρή αύξηση των όγκων, η τιμολογιακή πολιτική και οι οικονομίες κλίμακας θα στηρίξουν ακόμη μία χρονιά ισχυρής αύξησης της κερδοφορίας.
Νέος κύκλος επενδύσεων νωρίτερα
Η αυξημένη ζήτηση φέρνει παράλληλα πιο κοντά την ανάγκη για νέα παραγωγική δυναμικότητα. Το πρόγραμμα «Greek Yogurt Dynamo», ύψους 52 εκατ. ευρώ και με φορολογικά κίνητρα περίπου 23 εκατ. ευρώ, αναμένεται να ολοκληρωθεί το 2027. Η πλήρης αξιοποίηση της νέας δυναμικότητας τοποθετείται πλέον στις αρχές του 2028, αντί για το 2029 που προβλεπόταν προηγουμένως.
Η Eurobank Equities ενσωματώνει έτσι στις εκτιμήσεις της έναν νέο κύκλο επενδύσεων από το 2028 και μετά, προκειμένου να υποστηριχθεί η επόμενη φάση της διεθνούς ανάπτυξης της εταιρείας.
Παρά τις αυξημένες επενδυτικές ανάγκες, εκτιμά ότι η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών και η καθαρή ταμειακή θέση θα επιτρέψουν στην Κρι Κρι να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξή της χωρίς να επιβαρύνει σημαντικά τον ισολογισμό της. Παράλληλα, βλέπει περιθώρια για αύξηση των μερισμάτων περίπου στον ίδιο ρυθμό με τα κέρδη, αλλά και για ακόμη υψηλότερες αποδόσεις προς τους μετόχους.
Γιατί ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 33 ευρώ
Η Eurobank Equities αποτιμά την Κρι Κρι με μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών, διατηρώντας το WACC στο 8,7%, αλλά ενσωματώνοντας τη σημαντικά ισχυρότερη μεσοπρόθεσμη προοπτική ανάπτυξης και τον πρόσθετο επενδυτικό κύκλο.
Η νέα τιμή-στόχος των 33 ευρώ αντιστοιχεί περίπου σε 12 φορές τον δείκτη EV/EBITDA του 2027. Πρόκειται για ένα περιορισμένο premium έναντι άλλων εταιρειών του κλάδου γαλακτοκομικών, το οποίο, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, δικαιολογείται από τους υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης της Κρι Κρι, την καθαρή ταμειακή θέση και τις προοπτικές για αυξημένες αποδόσεις προς τους μετόχους.
Παρά το ράλι που έχει ήδη καταγράψει η μετοχή, η Eurobank Equities διατηρεί τη σύσταση «Buy», εκτιμώντας ότι η νέα αναπτυξιακή και κερδοφορική τροχιά της εταιρείας είναι σημαντικά ισχυρότερη και πιο διατηρήσιμη από ό,τι είχε προηγουμένως προβλεφθεί.