Δύο διαφορετικές αφηγήσεις σχηματίζονται για τις ευρωπαϊκές αγορές το 2026, καθώς οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες διαφωνούν όχι τόσο ως προς το περιβάλλον, αλλά ως προς το τι σημαίνει για τις αποτιμήσεις. Η Bank of America θεωρεί ότι οι αγορές έχουν προεξοφλήσει ένα υπερβολικά ιδανικό σενάριο ανάπτυξης και κερδοφορίας, ενώ η Citi εκτιμά ότι η τρέχουσα μεταβλητότητα αποτελεί φάση αναδιάρθρωσης της αγοράς και όχι προάγγελο πτωτικού κύκλου.
Η Bank of America βλέπει τις ευρωπαϊκές μετοχές να κινούνται σε επίπεδα που ενσωματώνουν την υπόθεση ότι «αυτή τη φορά είναι διαφορετικά». Σύμφωνα με την ανάλυσή της, οι επενδυτές θεωρούν πως η παγκόσμια οικονομία θα διατηρήσει υψηλή ανάπτυξη, τα εταιρικά περιθώρια θα παραμείνουν κοντά σε ιστορικά υψηλά και η τεχνητή νοημοσύνη θα αυξήσει την παραγωγικότητα χωρίς κυκλικούς κραδασμούς. Το πρόβλημα, όμως, είναι ότι τα μακροοικονομικά δεδομένα δεν επιβεβαιώνουν αυτή την αισιοδοξία.
Με βάση τα παραπάνω, η Bank of America παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές και προβλέπει πτώση περίπου 15% για τον δείκτη Stoxx 600 μέσα στους επόμενους μήνες (στις 530 μονάδες μέσα στο πρώτο μισό του 2026 και περίπου 565 μονάδες στο τέλος του έτους), καθώς και υποαπόδοση των κυκλικών κλάδων έναντι των αμυντικών. Προτιμά εταιρείες ποιότητας, μικρότερης κεφαλαιοποίησης και αμυντικούς κλάδους όπως τρόφιμα, φαρμακευτικά και τηλεπικοινωνίες, ενώ διατηρεί αρνητική στάση απέναντι σε τράπεζες και βιομηχανία.
Ο οίκος δίνει ιδιαίτερο βάρος στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ, όπου η δημιουργία νέων θέσεων έχει σχεδόν μηδενιστεί, εξέλιξη που ιστορικά έχει προηγηθεί περιόδων οικονομικής επιβράδυνσης. Παράλληλα, επισημαίνει ότι η αγορά προεξοφλεί διψήφια αύξηση κερδών για πολλά χρόνια, ενώ τα περιθώρια βρίσκονται ήδη σε υψηλά επίπεδα, κάτι που στο παρελθόν είχε συμβεί μόνο μετά από ύφεση. Επιπλέον, η τεχνητή νοημοσύνη ενδέχεται να λειτουργήσει και αρνητικά, πιέζοντας ισολογισμούς, αυξάνοντας τον ανταγωνισμό και ενισχύοντας τον κίνδυνο χρεοκοπιών σε παλαιότερους κλάδους.
Από την άλλη πλευρά, η Citi αναγνωρίζει ότι η αγορά έχει γίνει πιο δύσκολη, αλλά ερμηνεύει την εξέλιξη ως αλλαγή ηγεσίας και όχι αλλαγή τάσης. Η τράπεζα επισημαίνει ότι η ευρωπαϊκή περίοδος αποτελεσμάτων είναι ουσιαστικά «φυσιολογική», με περίπου το 56% των εταιρειών να ξεπερνά τις εκτιμήσεις, ωστόσο η χρηματιστηριακή αντίδραση είναι ασθενής επειδή οι αποτιμήσεις είχαν ήδη ενσωματώσει υψηλές προσδοκίες.
Καθοριστικό ρόλο παίζει και η επανατιμολόγηση του τεχνολογικού κλάδου λόγω της τεχνητής νοημοσύνης. Οι μετοχές λογισμικού πιέστηκαν, όμως πλέον ο παγκόσμιος κλάδος πληροφορικής εμφανίζει από τις πιο ελκυστικές αποτιμήσεις ιστορικά, ενώ αναμένεται ισχυρή αύξηση κερδών το 2026. Ταυτόχρονα, παρατηρείται μετατόπιση προς μετοχές αξίας, όπως ενέργεια και πρώτες ύλες, γεγονός που εξηγεί τη μεγάλη διασπορά αποδόσεων μεταξύ κλάδων και μετοχών.
Σύμφωνα με την Citi, τέτοιες περίοδοι χαρακτηρίζονται από υψηλή μεταβλητότητα σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών αλλά σχετικά ήπιες κινήσεις στους δείκτες. Η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι βραχυπρόθεσμα μπορεί να υπάρξει στασιμότητα για λίγους μήνες, όμως σε ορίζοντα εξαμήνου οι αγορές τείνουν να ανεβαίνουν. Για αυτό διατηρεί θετική στάση για το σύνολο του έτους και αναμένει διεύρυνση της ανόδου πέρα από τις λίγες μεγάλες εταιρείες που κυριάρχησαν τα προηγούμενα χρόνια.