Ισχυρή παραμένει η επενδυτική περίπτωση των ελληνικών τραπεζών στην Ευρώπη, σύμφωνα με την Goldman Sachs, η οποία εντοπίζει ένα σημαντικό πλεονέκτημα του εγχώριου κλάδου έναντι άλλων τραπεζικών αγορών και ιδιαίτερα της Ισπανίας: οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να έχουν σημαντικά περιθώρια πιστωτικής επέκτασης, με υψηλούς ρυθμούς αύξησης των επιχειρηματικών δανείων, ισχυρή κερδοφορία και αυξανόμενη δυνατότητα επιστροφής κεφαλαίων στους μετόχους.
Το πλεονέκτημα των ελληνικών τραπεζών
Η Goldman Sachs διατηρεί θετική εικόνα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, καθώς θεωρεί ότι η ανάπτυξη των δανείων μπορεί να αποτελέσει έναν από τους σημαντικότερους μοχλούς αύξησης των εσόδων τα επόμενα χρόνια.
Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης στα επιχειρηματικά δάνεια, ο οποίος κινείται περίπου στο 7%-9%, διατηρώντας ισχυρή ανταγωνιστική θέση απέναντι στις μεγαλύτερες ευρωπαϊκές τράπεζες.
Η διαφορά αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς το επενδυτικό αφήγημα του κλάδου μετακινείται σταδιακά από τα υψηλά επιτόκια προς την πραγματική ανάπτυξη των εργασιών.
Γιατί η Ελλάδα έχει πλεονέκτημα έναντι της Ισπανίας
Η σύγκριση με την Ισπανία είναι χαρακτηριστική. Η ισπανική τραπεζική αγορά έχει ήδη περάσει από έναν ισχυρό κύκλο πιστωτικής ανάπτυξης, ενώ στην Ελλάδα η συνολική διείσδυση των δανείων στην οικονομία παραμένει χαμηλότερη.
Αυτό δημιουργεί μεγαλύτερο περιθώριο για νέα χρηματοδότηση επιχειρήσεων και επενδυτικών σχεδίων. Η αύξηση των επενδύσεων, η αξιοποίηση ευρωπαϊκών κεφαλαίων και η ισχυρότερη ζήτηση για επιχειρηματική πίστη μπορούν να διατηρήσουν υψηλούς ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Η εικόνα αυτή συνδέεται με την ανθεκτική πιστωτική ζήτηση και την αυξημένη κεφαλαιακή ευελιξία των ελληνικών τραπεζών, δύο παράγοντες που βρίσκονται στο επίκεντρο των εκτιμήσεων της Goldman Sachs.
Κέρδη ανά μετοχή με ανάπτυξη 10%-13%
Ιδιαίτερη σημασία έχουν οι προβλέψεις για την κερδοφορία. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών τραπεζών μπορούν να αυξηθούν με ρυθμούς περίπου 10%-13% την περίοδο 2026-2028.
Αυτό σημαίνει ότι το επενδυτικό story δεν εξαρτάται αποκλειστικά από τη διατήρηση υψηλών επιτοκίων. Οι τράπεζες μπορούν να στηρίξουν τα αποτελέσματά τους μέσω της πιστωτικής επέκτασης, της αύξησης των προμηθειών, της συγκράτησης του λειτουργικού κόστους και της αποτελεσματικότερης αξιοποίησης των κεφαλαίων τους.
Η εικόνα επιβεβαιώνεται και από τις αξιολογήσεις άλλων διεθνών οίκων. Η UBS ξεχωρίζει τις ελληνικές τράπεζες μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, δίνοντας ιδιαίτερη βαρύτητα στην πιστωτική επέκταση, στα καθαρά έσοδα από τόκους και στην αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων.
Το «όπλο» των καταθέσεων
Ένα ακόμη σημαντικό πλεονέκτημα αφορά τη δομή των καταθέσεων. Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται λιγότερο ευάλωτες σε ενδεχόμενη αύξηση του ανταγωνισμού για τις καταθέσεις σε σχέση με αρκετές ευρωπαϊκές τράπεζες.
Σε σχετική ανάλυση, η Goldman Sachs είχε υπολογίσει ότι μια αύξηση του κόστους των τοκοφόρων καταθέσεων λιανικής κατά 25 μονάδες βάσης θα είχε σχεδόν μηδενική επίδραση στα προ φόρων κέρδη των ελληνικών τραπεζών, ενώ η επίπτωση στο ROTE θα περιοριζόταν περίπου στο 0,1%.
Για το σύνολο των ευρωπαϊκών τραπεζών που καλύπτει η Goldman, η αντίστοιχη αρνητική επίδραση στα προ φόρων κέρδη εκτιμάται περίπου στο 3%.
Alpha Bank: Ανεβαίνουν οι εκτιμήσεις
Η Alpha Bank βρίσκεται μεταξύ των τραπεζών για τις οποίες η Goldman Sachs έχει αναθεωρήσει ανοδικά τις προβλέψεις της.
Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή της περιόδου 2026-2028 έχουν ενισχυθεί, κυρίως λόγω υψηλότερων προβλέψεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους. Η εξέλιξη των επιτοκίων και η πιστωτική επέκταση δημιουργούν περιθώρια καλύτερων επιδόσεων από εκείνες που είχαν αρχικά ενσωματωθεί στα επιχειρηματικά σχέδια.
Εθνική Τράπεζα: Ισχυρή κερδοφορία και κεφάλαια
Η Εθνική Τράπεζα παραμένει μία από τις ισχυρότερες κεφαλαιακά τράπεζες της ελληνικής αγοράς, στοιχείο που της προσφέρει σημαντική ευελιξία ως προς τις επενδύσεις, τη διανομή κεφαλαίων και την ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου χορηγήσεων.
Η Goldman Sachs έχει εντοπίσει περιθώρια καλύτερης πορείας των καθαρών εσόδων από τόκους, ενώ η υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα σε ένα περιβάλλον όπου οι ευρωπαϊκές τράπεζες αναζητούν τρόπους αποτελεσματικότερης αξιοποίησης των κεφαλαίων τους.
Eurobank: Η διεθνής διάσταση
Η Eurobank διαφοροποιείται λόγω της σημαντικής διεθνούς παρουσίας της, ιδιαίτερα μετά την ενίσχυση της θέσης της στην Κύπρο.
Η γεωγραφική διαφοροποίηση των εσόδων μπορεί να λειτουργήσει ως πρόσθετος μοχλός ανάπτυξης, ενώ η τράπεζα συνδυάζει την ελληνική πιστωτική επέκταση με δραστηριότητες σε άλλες αγορές της περιοχής.
Πειραιώς: Από την εξυγίανση στην ανάπτυξη
Η Τράπεζα Πειραιώς έχει επίσης περάσει σε διαφορετική φάση μετά την ολοκλήρωση της μεγάλης εξυγίανσης του ισολογισμού της.
Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στην οργανική ανάπτυξη, στην αύξηση των δανείων και στην απόδοση κεφαλαίων. Η ενίσχυση της κερδοφορίας επιτρέπει στην τράπεζα να συνδυάζει την ανάπτυξη με μεγαλύτερες διανομές προς τους μετόχους.
Μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίων
Η δυνατότητα μεγαλύτερων διανομών αποτελεί έναν ακόμη παράγοντα που ενισχύει το επενδυτικό ενδιαφέρον. Μετά από μια μακρά περίοδο κατά την οποία η προτεραιότητα ήταν η εξυγίανση των ισολογισμών και η δημιουργία κεφαλαίων, οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται πλέον σε θέση να επιστρέφουν μεγαλύτερο μέρος των κερδών στους μετόχους.
Η θετική στάση της Goldman Sachs απέναντι στις ελληνικές τράπεζες στηρίζεται ακριβώς στον συνδυασμό κερδοφορίας, κεφαλαιακής ισχύος, πιστωτικής ανάπτυξης και αυξανόμενων αποδόσεων για τους επενδυτές.
Από το story της εξυγίανσης στο story της ανάπτυξης
Η μεγαλύτερη αλλαγή στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο είναι ότι το επενδυτικό αφήγημα δεν βασίζεται πλέον στη μείωση των κόκκινων δανείων και στην επιστροφή στην κανονικότητα.
Αυτός ο κύκλος έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί. Το νέο στοίχημα είναι η ανάπτυξη: περισσότερα δάνεια, υψηλότερα έσοδα από προμήθειες, νέες ψηφιακές υπηρεσίες, αξιοποίηση κεφαλαίων και μεγαλύτερες διανομές στους μετόχους.
Η χαμηλότερη πιστωτική διείσδυση της ελληνικής οικονομίας σε σχέση με πιο ώριμες αγορές, όπως η Ισπανία, δημιουργεί ακριβώς το περιθώριο που εντοπίζει η Goldman Sachs.
Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να συνεχίσουν να εμφανίζουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης ακόμη και όταν η ώθηση από τα επιτόκια εξασθενήσει. Και αυτό είναι ίσως το σημαντικότερο στοιχείο που τις διαφοροποιεί σήμερα μέσα στον ευρωπαϊκό τραπεζικό χάρτη.