Οι ελπίδες για ειρηνευτικές διαπραγματεύσεις και για τον τερματισμό του πολέμου μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν έχουν ενισχύσει τις χρηματιστηριακές αγορές. Ο γερμανικός δείκτης DAX κατέγραψε άνοδο 5% μέσα σε μία εβδομάδα και κινείται πλέον γύρω από τις 24.900 μονάδες, μόλις περίπου 2% χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό του. Την ίδια ώρα, ο αμερικανικός δείκτης S&P 500 έκλεισε την Τετάρτη σε νέο ιστορικό υψηλό, ενισχύοντας το θετικό κλίμα στη Wall Street.
Δύο ισχυροί παράγοντες στηρίζουν αυτή τη δυναμική άνοδο των αγορών. Ωστόσο, ακόμη και στην περίπτωση επίτευξης ειρήνης στη Μέση Ανατολή, τέσσερις σημαντικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να απειλούν τη συνέχιση του χρηματιστηριακού ράλι, σημειώνει η Handelsblatt.
Ευκαιρία 1: Πιθανότητα για ειρήνη
Οι προσδοκίες ότι ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή δεν θα κλιμακωθεί εκ νέου και ότι τα Στενά του Ορμούζ ενδέχεται σύντομα να ανοίξουν ξανά για τις μεταφορές πετρελαίου και πρώτων υλών, οδήγησαν σε απότομη πτώση των τιμών του πετρελαίου.
Είχε προηγηθεί εκρηκτική άνοδος του Brent κατά περίπου 80% από τις αρχές του έτους, γεγονός που περιόρισε το διαθέσιμο εισόδημα καταναλωτών και επιχειρήσεων για κατανάλωση και επενδύσεις. Η αποκλιμάκωση των τιμών λειτουργεί πλέον σαν ένα άτυπο πρόγραμμα τόνωσης της οικονομίας, ενισχύοντας αντίστοιχα και τις χρηματιστηριακές αγορές.
Ευκαιρία 2: Ισχυρές εταιρικές επιδόσεις
Παρά τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή και τη συνεχιζόμενη σύγκρουση στην Ουκρανία, οι εισηγμένες εταιρείες συνεχίζουν να εμφανίζουν ισχυρή κερδοφορία. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι εταιρείες του S&P 500 θα αυξήσουν τα καθαρά τους κέρδη κατά 22% το 2026 σε σύγκριση με το 2025, φτάνοντας σε επίπεδα-ρεκόρ περίπου 3 τρισ. δολαρίων. Αυτό προκύπτει από υπολογισμούς του Handelsblatt Research Institute με βάση στοιχεία του Bloomberg.
Στις αρχές του έτους, πολλοί επενδυτές θεωρούσαν ότι οι αναλυτές ήταν υπερβολικά αισιόδοξοι, δεδομένων των πολλών γεωπολιτικών και οικονομικών κινδύνων που αντιμετώπιζε η παγκόσμια οικονομία. Ωστόσο, αυτές οι ανησυχίες υποχωρούν ολοένα και περισσότερο καθώς προχωρά η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων. Με περίπου τα δύο τρίτα των εταιρειών του S&P 500 να έχουν δημοσιεύσει τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, διαφαίνεται αύξηση κερδών περίπου 25% σε σύγκριση με το ίδιο τρίμηνο πέρυσι – ελαφρώς υψηλότερη από την αναμενόμενη για ολόκληρο το έτος.
«Παρόλο που αυτό το ποσοστό διαστρεβλώνεται προς τα πάνω από ειδικά αποτελέσματα μεμονωμένων μεγάλων εταιρειών, με τις εκτιμήσεις των αναλυτών να υπερβαίνουν κατά 83%, τα συνολικά αποτελέσματα είναι επίσης σαφώς θετικά», λέει ο Ulrich Stephan, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής στην Deutsche Bank.
Οι προοπτικές είναι επίσης θετικές για τις εταιρείες που είναι εισηγμένες στον DAX. Οι αναλυτές αναμένουν καθαρά κέρδη 127 δισεκατομμυρίων ευρώ για το οικονομικό έτος 2026, σε σύγκριση με 111 δισεκατομμύρια ευρώ το προηγούμενο έτος. Αυτό θα αποτελούσε αύξηση 14% σε σχέση με το προηγούμενο έτος και επίσης ιστορικό υψηλό.
Τα υψηλά κέρδη στη Wall Street οφείλονται κυρίως στην ισχυρή αύξηση των κερδών των εταιρειών τεχνολογίας. Στη Γερμανία, ισχυρά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως η Allianz, η Munich Re και η Deutsche Bank υποστηρίζουν αυτήν την εξέλιξη, όπως και εταιρείες που είναι σε μεγάλο βαθμό ανθεκτικές στην ύφεση, όπως η Deutsche Telekom.
Επιπλέον, υπάρχουν εταιρείες όπως η κατασκευάστρια όπλων Rheinmetall, καθώς και εταιρείες που βασίζονται στην Τεχνητή Νοημοσύνη, όπως η Siemens Energy και η RWE, οι οποίες επωφελούνται από την αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας και την ανάγκη για αντίστοιχες υποδομές.
Κίνδυνος 1: Οι μετοχές θεωρούνται υπερτιμημένες
Μετά το ισχυρό ράλι των τελευταίων μηνών, ο DAX διαπραγματεύεται πλέον με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) στο 15,5. Αυτό σημαίνει ότι όποιος επενδύει σήμερα στις 40 εταιρείες του DAX — για παράδειγμα μέσω ενός ETF — πληρώνει κατά μέσο όρο 15,5 φορές τα ετήσια καθαρά κέρδη των εταιρειών, με βάση τις προβλέψεις των αναλυτών για τα επόμενα τέσσερα τρίμηνα.
Το επίπεδο αυτό θεωρείται ένδειξη υπερτίμησης, καθώς ο μέσος όρος του δείκτη τα τελευταία 20 χρόνια βρίσκεται χαμηλότερα, στο 12,5, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg. Για να αποτιμάται σε πιο «φυσιολογικά» επίπεδα, ο DAX θα έπρεπε να κινείται κοντά στις 20.000 μονάδες, δηλαδή περίπου 20% χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.
Η υψηλή αποτίμηση οφείλεται κυρίως στο γεγονός ότι ο δείκτης έχει ενισχυθεί σχεδόν κατά 60% τα τελευταία τρία χρόνια, ενώ τα καθαρά κέρδη των εταιρειών αυξήθηκαν μόλις λίγο πάνω από 20%.
Παρόμοια εικόνα εμφανίζεται και στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου οι αγορές παραδοσιακά αποτιμώνται υψηλότερα σε σχέση με τη Γερμανία και την Ευρώπη, κυρίως επειδή οι εταιρείες — ιδιαίτερα του τεχνολογικού κλάδου — εμφανίζουν ισχυρότερη και διαρκέστερη ανάπτυξη κερδών.
Ωστόσο, ακόμη και λαμβάνοντας υπόψη αυτές τις διαφορές, οι αμερικανικές μετοχές θεωρούνται επίσης υπερτιμημένες. Ο δείκτης S&P 500 εμφανίζει P/E 20,7, έναντι μέσου όρου 16,5 την τελευταία 20ετία.
Κίνδυνος 2: Επιβράδυνση του παγκόσμιου εμπορίου
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο αναθεώρησε τον Απρίλιο προς τα κάτω την πρόβλεψή του για την ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας στο 3,1%, έναντι 3,3% που προέβλεπε τον Ιανουάριο.
Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή και ο αποκλεισμός των Στενών του Ορμούζ επιβαρύνουν εδώ και μήνες το παγκόσμιο εμπόριο πρώτων υλών, ενώ Ευρώπη και ΗΠΑ δέχονται πιέσεις από τις αυξημένες τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου. Κανείς δεν μπορεί να προβλέψει με βεβαιότητα πόσο θα διαρκέσει αυτή η επίδραση μέσα στη χρονιά, ωστόσο θεωρείται βέβαιο ότι επιβραδύνει το εμπόριο και την οικονομική δραστηριότητα.
Ταυτόχρονα, οι εμπορικοί φραγμοί συνεχίζουν να πιέζουν την παγκόσμια οικονομία. Σχεδόν όλες οι εταιρείες του DAX αναφέρονται πλέον στους κινδύνους που προκύπτουν από τους νέους αμερικανικούς δασμούς. Η BASF σημειώνει στην ετήσια έκθεσή της ότι «σε σύγκριση με πέρυσι, οι κίνδυνοι που συνδέονται με τους δασμούς είναι αυξημένοι».
Αντίστοιχα, η Beiersdorf, παραγωγός της Nivea, προειδοποιεί ότι οι δασμοί του Ντόναλντ Τραμπ ενδέχεται να δημιουργήσουν νέους κινδύνους το 2026, ειδικά όταν λήξουν οι εμπορικές συμφωνίες για εισαγωγές από το Μεξικό.
Σύμφωνα με προβλέψεις του Παγκόσμιου Οργανισμού Εμπορίου, ο όγκος του παγκόσμιου εμπορίου αγαθών αναμένεται να αυξηθεί μόλις κατά 1,9% το 2026, έναντι 4,6% το 2025.
Η περσινή ισχυρή επίδοση στηρίχθηκε κυρίως στις πρόωρες εισαγωγές αγαθών στις ΗΠΑ λόγω δασμών και στις μεγάλες επενδύσεις γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.
Κίνδυνος 3: Υψηλές τιμές ενέργειας
Οι σημαντικά υψηλότερες τιμές πετρελαίου και ηλεκτρικής ενέργειας αποτελούν βασικό λόγο για την αύξηση των τιμών σε ευρύ φάσμα προϊόντων — και όχι μόνο στα καύσιμα και τη θέρμανση.
Η άνοδος επηρεάζει όλες τις ενεργοβόρες βιομηχανίες, όπως η BASF και η Heidelberg Materials, αλλά και εταιρείες καταναλωτικών προϊόντων που θεωρούνται παραδοσιακά πιο ανθεκτικές, όπως η Beiersdorf και η Henkel. Οι επιχειρήσεις αυτές εξαρτώνται όχι μόνο από το πετρέλαιο αλλά και από χημικές πρώτες ύλες όπως θείο, αμμωνία και φωσφορικά άλατα για την παραγωγή καλλυντικών, απορρυπαντικών, συγκολλητικών και προϊόντων καθαρισμού.
Την ίδια στιγμή, η επιδείνωση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης, λόγω και της απότομης ανόδου στις τιμές βενζίνης και ντίζελ, οδηγεί πολλούς καταναλωτές σε φθηνότερα προϊόντα αντί για ακριβότερα επώνυμα brands.
Ο διευθύνων σύμβουλος της Henkel, Κάρστεν Κνόμπελ, δήλωσε ότι όταν αυξάνονται τα κόστη παραγωγής, οι εταιρείες είναι αναγκασμένες να μετακυλίουν μέρος αυτής της επιβάρυνσης στους καταναλωτές.
Κίνδυνος 4: Άνοδος πληθωρισμού και επιτοκίων
Τις τελευταίες δεκαετίες, οι επενδυτές είχαν συνηθίσει στο ότι οι κεντρικές τράπεζες μείωναν επιτόκια κάθε φορά που η οικονομία επιβραδυνόταν και τα εταιρικά κέρδη πιέζονταν.
Τα χαμηλότερα επιτόκια οδηγούσαν σε φθηνότερο δανεισμό, περισσότερη ρευστότητα και υψηλότερες επενδύσεις, στηρίζοντας έτσι τις αγορές μετοχών ακόμη και σε περιόδους αδύναμης ανάπτυξης. Πλέον όμως, αυτός ο μηχανισμός στήριξης φαίνεται να αλλάζει.
Η άνοδος του πληθωρισμού αναγκάζει τις κεντρικές τράπεζες να σκέφτονται περισσότερο νέες αυξήσεις επιτοκίων παρά μειώσεις, ώστε να περιοριστούν οι πληθωριστικές πιέσεις.
Στην ευρωζώνη, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε σύμφωνα με τις πρώτες εκτιμήσεις στο 3% τον Απρίλιο, σημαντικά υψηλότερα από τον στόχο 2% της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Τον Ιανουάριο βρισκόταν ακόμη στο 1,7%.
Οι περισσότεροι οικονομολόγοι εκτιμούν πλέον ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν περαιτέρω. Οι αγορές προεξοφλούν ήδη δύο αυξήσεις επιτοκίων στην ευρωζώνη έως το τέλος του έτους, από το 2% στο 2,5%. Η άνοδος επιτοκίων σε μια περίοδο επιβράδυνσης της παγκόσμιας οικονομίας θεωρείται ιδιαίτερα αρνητική για τις αγορές.
Αφενός, αυξάνει το κόστος δανεισμού και αναχρηματοδότησης των επιχειρήσεων, μειώνοντας τα κέρδη και τα μερίσματα προς τους μετόχους. Αφετέρου, κάνει πιο ελκυστικές εναλλακτικές επενδύσεις όπως τα ομόλογα και οι τοποθετήσεις στη χρηματαγορά, καθώς προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, ασκώντας επιπλέον πίεση στα χρηματιστήρια — ειδικά όταν οι μετοχές θεωρούνται ήδη υπερτιμημένες.