Η JP Morgan προσθέτει την Εθνική Τράπεζα στο χαρτοφυλάκιο των κορυφαίων επιλογών της και με αυξημένη τιμή στόχο στα 6 ευρώ ανά μετοχή από 4,7 ευρώ προγενέστερα για τον Ιούνιο του 2024, καθώς είναι διαπραγματεύσιμη με δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) στις 0,65 φορές και δείκτη αποδοτικότητας ενσώματων κεφαλαίων (ROTE) στα επίπεδα του 9,7% για το επόμενο έτος (2024).
«Επικαιροποιούμε το υπόδειγμα αποτίμησης της Εθνικής Τράπεζας για να ενσωματώσουμε το συνολικό όφελος από τις αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ. Σύμφωνα με την άποψη των οικονομολόγων μας, υπολογίζουμε το επιτόκιο της ΕΚΤ θα ανέλθει στο 3,25% για φέτος έναντι 2% που προέβλεπαν προηγουμένως οι αναλυτές, ενώ κάνουμε και άλλες βελτιώσεις στις προβλέψεις μας», εξηγεί η JP Morgan.
«Για το 2024, ο δείκτης αποδοτικότητας ROTE αυξάνεται σε 9,7% από 8,2% προηγουμένως. Οι μετοχές έχουν δει μια ισχυρή απόδοση μαζί με άλλες ελληνικές τράπεζες, με άνοδο 27% φέτος έναντι του δείκτη των ευρωπαϊκών τραπεζών με άνοδο 17%. Ο τίτλος διαπραγματεύεται με 0,65 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (TBV) και 6,5 φορές σε όρους P/E.
Παραμένουμε με σύσταση overweight για τη μετοχή της ΕΤΕ καθώς η τράπεζα διαθέτει 1) υψηλό δανεισμό σε υψηλότερα επιτόκια με μια μεγάλη και σταθερή καταθετική βάση και με προθεσμιακές καταθέσεις που αποτελούν μόνο το 12% του συνόλου, 2) τον καλύτερο στην κατηγορία του δείκτη κεφαλαίων CET1 του 16,1% το 2023, και 3) δείκτη NPE 5% και τον υψηλότερο δείκτη κάλυψης NPE μεταξύ των ελληνικών τραπεζών στο 81%», επισημαίνει η JPM.
Η αμερικανική τράπεζα βλέπει τις ελληνικές τράπεζες ως μια ελκυστική μακροπρόθεσμη επενδυτική πρόταση σε μια ιδιαίτερα ενοποιημένη τραπεζική αγορά, αλλά τονίζει ότι θα μπορούσαμε να δούμε σημαντική μεταβλητότητα, ιδίως υπό το πρίσμα των επερχόμενων εθνικών εκλογών. Η μεταβλητότητα της αγοράς ενόψει των ελληνικών βουλευτικών εκλογών καθώς και οι εκποιήσεις των μετοχών του ΤΧΣ μπορεί να δημιουργήσουν σε μελλοντική υπερεπάρκεια σε μετοχές.
Αναφορικά με την αποτίμηση της τράπεζας, η νέα τιμή στόχος για τον Ιούνιο του 2024 είναι τα 6 ευρώ, ενσωματώνοντας για το 2024 9,7% δείκτης ROTE, 12% κόστος ιδίων κεφαλαίων και 1,5% ρυθμό ανάπτυξης. Οι κίνδυνοι για την αξιολόγηση και το στόχο τιμής που προτείνει η JP Morgan περιλαμβάνουν:
· Χαμηλότερη από την αναμενόμενη μακροοικονομική ανάπτυξη, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερες από την αναμενόμενη επιδείνωση της ποιότητας του ενεργητικού, ύφεση και ο σχηματισμός των μη εξυπηρετούμενων δανείων θα μπορούσε να επιταχυνθεί εκ νέου, τα αναδιαρθρωμένα δάνεια θα μπορούσαν να επιστρέψουν στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, απαιτώντας έτσι υψηλότερα επίπεδα στις προβλέψει.
· Κίνδυνος dilution, o οποίος προκύπτει από τις σημαντικές αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις στην κεφαλαιακή βάση σε περίπτωση ζημιών στην κατάσταση των αποτελεσμάτων χρήσης.
· Πιθανή πίεση στην τιμή της μετοχής (overhang) από τη συμμετοχή του ΤΧΣ στο μετοχικό κεφάλαιο της Εθνικής Τράπεζας σε ποσοστό 40,39%.