Σε υψηλότερες εκτιμήσεις για την κερδοφορία και σε σημαντική αναβάθμιση των τιμών-στόχων για τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες προχωρά η JPMorgan, διατηρώντας σύσταση Overweight για το σύνολο του κλάδου και μεταφέροντας τον χρονικό ορίζοντα των αποτιμήσεών της στον Δεκέμβριο του 2028.
Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα €5,80 για την Alpha Bank, από €4,40 προηγουμένως, στα €6,10 για τη Eurobank, από €4,40, στα €20,70 για την Εθνική Τράπεζα, από €16, και στα €13,70 για την Πειραιώς, από €10,20.
Με βάση τις τιμές αναφοράς της 16ης Σεπτεμβρίου 2026, η JPMorgan υπολογίζει περιθώριο ανόδου περίπου 30% για τη Eurobank, 28% για την Πειραιώς, 21% για την Alpha Bank και 19% για την Εθνική Τράπεζα, με Eurobank και Πειραιώς να αποτελούν τις προτιμώμενες επιλογές της από τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Αύξηση κερδών 12% ετησίως έως το 2028
Η JPMorgan εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες περνούν σε νέα φάση ανάπτυξης, μετά την εξυγίανση των ισολογισμών τους, με βασικούς παράγοντες την πιστωτική επέκταση, τα καθαρά έσοδα από τόκους και την αύξηση των προμηθειών.
Για την περίοδο 2025-2028, ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) κατά περίπου 12%. Η πιστωτική επέκταση εκτιμάται ότι θα κινηθεί με ρυθμούς 8%-10%, ενώ διψήφια αύξηση αναμένεται στα έσοδα από προμήθειες.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, οι αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται ότι θα διατηρηθούν κοντά στο 15% κατά τη διάρκεια του κύκλου.
Παράλληλα, η JPMorgan αναθεωρεί ανοδικά τις εκτιμήσεις της για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη και των τεσσάρων τραπεζών την τριετία 2026-2028.
Για την Alpha Bank, αυξάνει τις προβλέψεις της κατά 3% για το 2026, κατά 5% για το 2027 και κατά 4% για το 2028.
Στη Eurobank, οι αναβαθμίσεις είναι μεγαλύτερες, κατά 8% το 2026, 8% το 2027 και 7% το 2028.
Για την Εθνική Τράπεζα, η JPMorgan ανεβάζει τις εκτιμήσεις καθαρών κερδών κατά 6% το 2026 και κατά 9% τόσο το 2027 όσο και το 2028.
Αντίστοιχα, για την Πειραιώς οι προβλέψεις αυξάνονται κατά 8% για το 2026, 9% για το 2027 και 6% για το 2028.
Σε σύγκριση με το consensus της αγοράς, οι εκτιμήσεις της JPMorgan για τις τέσσερις τράπεζες βρίσκονται κατά μέσο όρο 6% υψηλότερα για το 2026, 4% για το 2027 και 1% για το 2028.
Τι αλλάζει στα επιτόκια
Βασικός παράγοντας πίσω από τις υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας είναι τα καθαρά έσοδα από τόκους. Η JPMorgan ενσωματώνει πλέον στις προβλέψεις της μέσο Euribor τριμήνου 2,75% το 2027 και 2,50% το 2028, ενώ παράλληλα αναμένει ισχυρότερη συνεισφορά από τα έσοδα προμηθειών.
Στο επίπεδο της αποδοτικότητας, Eurobank και Πειραιώς αναμένεται να εμφανίσουν ROTE περίπου 17% το 2028. Για την Εθνική, ο δείκτης εκτιμάται ότι θα παραμείνει πάνω από 15%, ενώ για την Alpha Bank προβλέπεται περίπου στο 13,5%.
Eurobank και Πειραιώς στις πρώτες επιλογές
Στις αποτιμήσεις, η JPMorgan υπολογίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται περίπου στις 9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στις 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με εκτιμώμενο ROTE περίπου 16% το 2028.
Για τις ευρωπαϊκές τράπεζες οι αντίστοιχοι δείκτες τοποθετούνται περίπου στις 9 φορές τα κέρδη και στις 1,6 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με ROTE 18,5%.
Σε σύγκριση με τράπεζες της Νότιας Ευρώπης και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, η JPMorgan υπολογίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν discount περίπου 10%, ενώ οι συγκρίσιμες τράπεζες αποτιμώνται περίπου στις 10,2 φορές τα κέρδη του 2028, με αναμενόμενη αύξηση EPS περίπου 8%, έναντι 12% για τις ελληνικές.
Στη Eurobank και την Πειραιώς, οι αποτιμήσεις βρίσκονται περίπου στις 8,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στις 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με την JPMorgan να προβλέπει ROTE περίπου 17% και αύξηση EPS περίπου 12% το 2028.
Οι τέσσερις νέες τιμές-στόχοι
Η μεγαλύτερη ποσοστιαία αναβάθμιση της τιμής-στόχου γίνεται στη Eurobank, στα €6,10 από €4,40, αύξηση περίπου 39%. Ακολουθεί η Πειραιώς, με νέα τιμή-στόχο €13,70 από €10,20, δηλαδή αύξηση περίπου 34%.
Για την Alpha Bank, η τιμή-στόχος ανεβαίνει στα €5,80 από €4,40, κατά περίπου 32%, ενώ για την Εθνική Τράπεζα διαμορφώνεται στα €20,70 από €16, αυξημένη κατά περίπου 29%.
Στην περίπτωση της Εθνικής, η νέα αποτίμηση περιλαμβάνει επιπλέον €1,10 ανά μετοχή από διανεμητέο πλεονάζον κεφάλαιο, προσαρμοσμένο για τις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις, πάνω από τον στόχο CET1 του 13%.
Η JPMorgan συνδέει επίσης τη νέα επενδυτική περίοδο για τον κλάδο με την αυξημένη παρουσία των ελληνικών τραπεζών στους ευρωπαϊκούς χρηματιστηριακούς δείκτες, ενώ η Ελλάδα θα παραμείνει παράλληλα στους δείκτες αναδυόμενων αγορών της MSCI έως τον Μάιο του 2027.
Στους βασικούς κινδύνους για τις προβλέψεις της περιλαμβάνονται χαμηλότεροι ρυθμοί πιστωτικής επέκτασης, μεγαλύτερες πιέσεις στα επιτοκιακά περιθώρια, καθυστερήσεις στην αύξηση των εσόδων από προμήθειες και κίνδυνοι που σχετίζονται με την ενσωμάτωση εξαγορών και συγχωνεύσεων.
Για την Alpha Bank, η JPMorgan στρέφει το ενδιαφέρον και στην ημέρα επενδυτών της 5ης Νοεμβρίου, όπου αναμένονται νεότερα για τη στρατηγική και τους στόχους της τράπεζας.