Η Μorgan Stanley αναβαθμίζει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Metlen στα 48 ευρώ από 47 ευρώ πριν, με την αξιολόγηση να διατηρείται σε υπεραπόδοση (overweight) σημειώνοντας πως οι νέες επενδύσεις σε αλουμίνα και γάλλιο ύψους 300 εκατ. ευρώ ανοίγουν νέα μονοπάτια ανάπτυξης για τον τομέα των μετάλλων του ομίλου.
Μάλιστα η προγραμματισμένη εισαγωγή της Metlen στο χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) μπορεί να είναι ο καταλύτης για το re-rating της μετοχής.
«Το έργο είναι σε καλή θέση για να λάβει επενδυτική στήριξη στο πλαίσιο του στρατηγικού προγράμματος επενδύσεων της Ελλάδας αλλά και άλλων κοινοτικών μέτρων, λόγω της στρατηγικής σημασίας του γαλλίου. Η προοπτική της κρατικής στήριξης θα ενισχύσει τις αποδόσεις του έργου και θα μεταφραστεί σε μια πολύ σύντομη περίοδο απόσβεσης. Η επένδυση υπογραμμίζει την αναπτυξιακή στροφή της Metlen πίσω στα μέταλλα, επεκτείνει το αποτύπωμα της αλουμίνας και είναι στενά ευθυγραμμισμένη με τις ανάγκες αυτάρκειας της ΕΕ σε γάλλιο. Ενώ η παγκόσμια βιομηχανία αλουμίνας, ιδίως η Κίνα, η Ινδονησία και η Ινδία, διανύει περίοδο επέκτασης της παραγωγικής ικανότητας, τα σχέδια ανάπτυξης της Metlen επωφελούνται από μια ανταγωνιστική θέση κόστους και σημαντικές δυνατότητες κρατικών ενισχύσεων. Εκτιμούμε ότι τα €200 εκατ. από τα €300 εκατ. επενδύσεων (capex) σχετίζονται με την επέκταση της αλουμίνας, το οποίο μεταφράζεται σε περίπου 532 δολάρια ανά τόνο προ επιδοτήσεων ή 266 δολάρια ανά τόνο υποθέτοντας 50% επιδοτήσεις στο capex», εξηγεί η Μorgan Stanley.
«Εκτιμούμε συντηρητικά ένα +7% αύξηση στα EBITDA από το 2028 και εσωτερικό συντελεστή απόδοσης (IRR) άνω του 40% υποθέτοντας 50% επιδοτήσεις. Βλέπουμε ένα κομβικό έτος μπροστά μας, με ισχυρές προοπτικές επαναξιολόγησης της μετοχής, καθώς η ιστορία ανάπτυξης έρχεται στο προσκήνιο. Η επένδυση των 300 εκατ. ευρώ της Metlen στον βωξίτη, την αλουμίνα και το γάλλιο προσφέρει μια διαφοροποιημένη οπτική γωνία και στρέφει την ανάπτυξη προς τα μέταλλα. Η ανάλυσή μας υποδηλώνει ετήσια συνεισφορά EBITDA τουλάχιστον 100 εκατ. ευρώ από το 2028 και μετά, με καλές προοπτικές ανόδου. Αυτό είναι στο πλαίσιο της τρέχουσας παραγωγής EBITDA ύψους 1,1 δισ. ευρώ περίπου. Εν μέσω των περιορισμών της Κίνας στις εξαγωγές γαλλίου, το έργο βάζει τη Metlen στον παγκόσμιο χάρτη με 5% της προμήθειας γαλλίου και καθιστά την ΕΕ όχι μόνο αυτάρκη, αλλά και δυνητικά καθαρό εξαγωγέα του ορυκτού», εξηγούν οι αναλυτές του οίκου.
Οι αλλαγές στις εκτιμήσεις για τα έτη 2024-2025
Η μεσοπρόθεσμη άνοδος αντισταθμίζει τις βραχυπρόθεσμες περικοπές στις εκτιμήσεις. Οι αλλαγές είναι μικτές, καθώς ο οίκος μειώνει για τα έτη 2024-2025 το EBITDA κατά 4%, αλλά αυξάνει τη μεσοπρόθεσμη εκτίμησή του κατά 7% ή 100 εκατ. ευρώ ανά έτος λόγω του σχεδίου ανάπτυξης των μετάλλων.
«Σε αυτή τη βάση, αυξάνουμε το στόχο τιμής στα €48 (από €47) και παραμένουμε overweight. O δείκτης EV/EBITDA συμπιέζεται από 6,2 φορές το 2025 σε 4,6 φορές το 2028 εξαιτίας του μέσου ετήσιου ρυθμού ανάπτυξης των EBITDA κατά 4,5% και την ισχυρή δυναμική απομόχλευσης. Αυτό συγκρίνεται ευνοϊκά με τις ομοειδείς ολοκληρωμένες επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας με δείκτη 7,3 φορές τον δείκτη EV/EBITDA το έτος 2028 με 2% μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης στα EBITDA και με τους ομοειδείς του αλουμινίου στις 4,8 φορές flat μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης στα EBITDA. Τα αποτελέσματα για το 2024 έχουν προγραμματιστεί για την Πέμπτη 20 Φεβρουαρίου», σημειώνει.
«Η πρόβλεψή μας για τα EBITDA του 4ου τριμήνου είναι στα €313 εκατ. και για το έτος σε €1.076 εκατ., 2% κάτω από το consensus του Bloomberg. Το καθαρό χρέος προβλέπεται σε €2,55 δισ. (συμπεριλαμβανομένων των μη επιστρεπτέων δανείων), που μεταφράζεται σε δανεισμό 2,4 φορές τον δείκτη καθαρού χρέους / EBITDA (ή 1,9 φορές εξαιρουμένου του χρέους χωρίς αναγωγή). Η προγραμματισμένη εισαγωγή της Metlen στο LSE είναι σημαντική και προσδοκουμε καλύτερη ορατότητα σχετικά με την κατανομή κεφαλαίου, τις προτεραιότητες ανάπτυξης και τις προοπτικές κερδών».
Τα αποτελέσματα για το 2024 έχουν προγραμματιστεί για την Πέμπτη 20 Φεβρουαρίου. Η πρόβλεψή μας για τα EBITDA του τελευταίου τριμήνου είναι στα €313 εκατ. και για το 2024 στα €1.076 εκατ., 2% κάτω από το consensus του Bloomberg», καταλήγει η Μorgan Stanley
.