Εντυπωσιακή επιτάχυνση της κερδοφορίας της Motor Oil στο δεύτερο τρίμηνο και συνολικά στο πρώτο εξάμηνο του 2026 προβλέπει η Optima Bank, εκτιμώντας ότι ο όμιλος βρίσκεται σε τροχιά για μία από τις ισχυρότερες, αν όχι την ισχυρότερη, χρήσεις στην ιστορία του. Τα υψηλά περιθώρια διύλισης, η πλήρης λειτουργία του διυλιστηρίου, η ενίσχυση των δραστηριοτήτων ηλεκτρικής ενέργειας και η μεγαλύτερη συνεισφορά της διαχείρισης αποβλήτων δημιουργούν, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, σημαντικό περιθώριο υπέρβασης των υφιστάμενων εκτιμήσεων για το σύνολο του έτους.
Η Optima Bank διατηρεί τη σύσταση «Buy» για τη Motor Oil και τη μετοχή μεταξύ των κορυφαίων επιλογών της για το 2026, υπογραμμίζοντας παράλληλα ότι η αποτίμησή της παραμένει ελκυστική.
Η Motor Oil πρόκειται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου την Τρίτη 25 Αυγούστου, μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης, ενώ την επόμενη ημέρα θα πραγματοποιηθεί τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές.
Στα €293 εκατ. τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη
Το μεγάλο «στοίχημα» της Optima Bank αφορά την εκρηκτική αύξηση των κερδών. Για το δεύτερο τρίμηνο προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA €484 εκατ., αυξημένο κατά 104,2% σε ετήσια βάση, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να εκτοξευθούν στα €293 εκατ., από μόλις €117 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2025.
Πρόκειται ουσιαστικά για υπερδιπλασιασμό της λειτουργικής κερδοφορίας και για αύξηση περίπου 150% στα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη, επιβεβαιώνοντας τη μεγάλη αλλαγή των συνθηκών για τον όμιλο σε σχέση με πέρυσι.
Σε επίπεδο δημοσιευμένων μεγεθών και λαμβάνοντας υπόψη την επίδραση των αποθεμάτων λόγω της πτώσης των τιμών του πετρελαίου σε τριμηνιαία βάση, η Optima προβλέπει EBITDA βάσει ΔΠΧΑ €404 εκατ., αυξημένο κατά 117,2%, και καθαρά κέρδη €231 εκατ., έναντι μόλις €77 εκατ. στο δεύτερο τρίμηνο του 2025.
Με άλλα λόγια, σε επίπεδο δημοσιευμένης καθαρής κερδοφορίας, η Motor Oil αναμένεται να εμφανίσει κέρδη περίπου τριπλάσια σε σύγκριση με έναν χρόνο νωρίτερα.
Κέρδη €563 εκατ. στο εξάμηνο
Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η εικόνα που διαμορφώνεται σε επίπεδο εξαμήνου.
Για το πρώτο εξάμηνο του 2026, η Optima Bank τοποθετεί το προσαρμοσμένο EBITDA στα €864 εκατ., αυξημένο κατά 91,2%, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα €496 εκατ., με άνοδο 133%.
Σε επίπεδο ΔΠΧΑ, οι προβλέψεις ανεβάζουν το EBITDA στα €949 εκατ., αυξημένο κατά 145,2%, ενώ τα καθαρά κέρδη εκτινάσσονται στα €563 εκατ., σημειώνοντας άνοδο 247,5% σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του 2025.
Η εικόνα αυτή αποτελεί και τη βάση της ιδιαίτερα θετικής προσέγγισης της Optima για τη συνέχεια, καθώς η κερδοφορία δεν στηρίζεται μόνο σε έναν παράγοντα, αλλά σε συνδυασμό υψηλών περιθωρίων διύλισης, ισχυρής παραγωγής και μεγαλύτερης συνεισφοράς από τις νέες δραστηριότητες.
Η διύλιση παραμένει η μεγάλη μηχανή κερδών
Καταλυτική για τις επιδόσεις του ομίλου είναι η εικόνα στη διύλιση. Η Optima κάνει λόγο για ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον, με ισχυρά περιθώρια στα πετρελαϊκά προϊόντα, τα οποία ενισχύθηκαν ιδιαίτερα τον Ιούνιο λόγω της γεωπολιτικής έντασης στη Μέση Ανατολή και των ουκρανικών επιθέσεων σε ρωσικά διυλιστήρια.
Την ίδια στιγμή, το διυλιστήριο της Motor Oil έχει επιστρέψει σε πλήρη λειτουργία μετά την αποκατάσταση της παραγωγικής του δυναμικότητας το τρίτο τρίμηνο του 2025.
Η Optima υπολογίζει ότι το «καθαρό» σύνθετο περιθώριο διύλισης εκτινάχθηκε στα $22,4 ανά βαρέλι, έναντι $18,8/βαρέλι στο πρώτο τρίμηνο του 2026 και μόλις $9,8/βαρέλι στο δεύτερο τρίμηνο του 2025.
Παράλληλα, το διυλιστήριο εκτιμάται ότι λειτούργησε περίπου στο 105% της ονομαστικής δυναμικότητάς του, με τις πωλήσεις του διυλιστηρίου να φθάνουν τους 3,1 εκατ. τόνους και τις συνολικές πωλήσεις τους 3,5 εκατ. τόνους.
Το αποτέλεσμα είναι η Optima να προβλέπει για τη διύλιση προσαρμοσμένο EBITDA €412 εκατ., υπερδιπλάσιο έναντι των €185 εκατ. του δεύτερου τριμήνου του 2025 και αισθητά υψηλότερο από τα €315 εκατ. του πρώτου τριμήνου του 2026.
Ακόμη και μετά την επίδραση των ζημιών αποθεμάτων, το EBITDA του συγκεκριμένου τομέα βάσει ΔΠΧΑ αναμένεται στα €332 εκατ., από €140 εκατ. έναν χρόνο νωρίτερα.
Ενισχυμένη συνεισφορά από ενέργεια και ΑΠΕ
Θετική εικόνα περιμένει η Optima και στις υπόλοιπες δραστηριότητες του ομίλου.
Στον κλάδο εμπορίας, παρά την ασθενέστερη εγχώρια ζήτηση, τα υγιή περιθώρια στο δίκτυο λιανικής στην Ελλάδα και στο εξωτερικό αναμένεται να οδηγήσουν το EBITDA στα €31 εκατ.
Ακόμη μεγαλύτερη είναι η βελτίωση στον κλάδο ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου. Η αύξηση της παραγωγής, οι καλύτερες ανεμολογικές συνθήκες και η διεύρυνση του χαρτοφυλακίου ΑΠΕ δημιουργούν τις προϋποθέσεις για EBITDA €35 εκατ., αυξημένο κατά 150% σε ετήσια βάση.
Η εγκατεστημένη ισχύς των ΑΠΕ, άλλωστε, από 847 MW στο τέλος του πρώτου τριμήνου, πλησίασε τα 941 MW στο τέλος του δεύτερου τριμήνου.
Παράλληλα, οι λοιπές δραστηριότητες και εταιρείες, μεταξύ των οποίων οι Ηλέκτωρ, Elin Verd και Thalis, εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν περίπου €11 εκατ. EBITDA.
Optima: Προς ιστορικό υψηλό κερδοφορίας
Το σημαντικότερο μήνυμα της ανάλυσης βρίσκεται, ωστόσο, στις εκτιμήσεις για το σύνολο της χρήσης.
Η Optima θεωρεί ότι η Motor Oil βρίσκεται πλέον σε τροχιά ιστορικά υψηλής κερδοφορίας για το 2026, χάρη σε τρεις βασικούς καταλύτες: το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης και την εκτόξευση των cracks στα μεσαία αποστάγματα, την ισχυρή λειτουργία της νέας μονάδας συνδυασμένου κύκλου φυσικού αερίου στην Κομοτηνή και την αυξανόμενη συνεισφορά του κλάδου διαχείρισης αποβλήτων.
Μάλιστα, η χρηματιστηριακή αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο ουσιαστικής ανοδικής αναθεώρησης των προβλέψεών της, καθώς θεωρεί ότι υπάρχει «σημαντικό upside» στις σημερινές εκτιμήσεις της για EBITDA €1,4 δισ. και καθαρά κέρδη €834 εκατ. στο σύνολο του 2026.
Εφόσον οι προβλέψεις αυτές επιβεβαιωθούν ή ακόμη περισσότερο ξεπεραστούν, η Motor Oil θα κλείσει τη χρονιά με μία εξαιρετικά ισχυρή επίδοση κερδοφορίας και με τη διύλιση να λειτουργεί ως βασικός μοχλός παραγωγής ταμειακών ροών.
Γιατί η Optima επιμένει στο «Buy»
Παρά την αναμενόμενη εκτίναξη των αποτελεσμάτων, η Optima θεωρεί ότι η αποτίμηση της μετοχής εξακολουθεί να μην είναι απαιτητική.
Με βάση τις συντηρητικές εκτιμήσεις της, η Motor Oil διαπραγματεύεται με P/E μόλις 7,5 φορές για το 2026, επίπεδο που χαρακτηρίζεται ελκυστικό σε σχέση με την προβλεπόμενη κερδοφορία και τη διεύρυνση του επιχειρηματικού αποτυπώματος του ομίλου πέρα από την παραδοσιακή δραστηριότητα της διύλισης.
Για τον λόγο αυτό, η Optima Bank επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» για τη Motor Oil και διατηρεί τη μετοχή στις κορυφαίες επιλογές της για το 2026.
Το κρίσιμο στοιχείο ενόψει των αποτελεσμάτων της 25ης Αυγούστου δεν είναι πλέον μόνο εάν η Motor Oil θα εμφανίσει ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο. Με τις εκτιμήσεις να δείχνουν €293 εκατ. προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στο τρίμηνο, €563 εκατ. δημοσιευμένα κέρδη στο εξάμηνο και προοπτική για €834 εκατ. καθαρά κέρδη στο σύνολο του έτους, το ενδιαφέρον μετατοπίζεται στο πόσο ψηλότερα μπορεί τελικά να τοποθετηθεί ο πήχης της κερδοφορίας για το 2026.
