Η UBS αναθεώρησε επί τα βελτίω την τιμή στόχο της μετοχής της Τράπεζας Πειραιώς στα 10,80 ευρώ, μετά την παρουσίαση του νέου business plan, το οποίο θέτει τις βάσεις για υψηλότερη κερδοφορία τα επόμενα χρόνια. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται ότι θα φτάσει περίπου 16,5% έως το 2028.
Η UBS προβλέπει ότι η κερδοφορία ανά μετοχή θα κινηθεί ελαφρώς χαμηλότερα σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ωστόσο θα βελτιωθεί έως το 2030, ενώ ενσωματώνονται υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους, με payout ratio περίπου 60% από το 2026. Με βάση τις νέες παραδοχές, η τράπεζα αναμένεται να επιτύχει ROTE περίπου 16,4% το 2028 με CET1 στο 13,9%, ενώ σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα το επιχειρηματικό σχέδιο υποδεικνύει ROTE περίπου 17,5% με CET1 γύρω στο 13,5%.
Η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή 10,7% την επόμενη πενταετία, επισημαίνοντας ότι το σχέδιο της διοίκησης εμφανίζεται σχετικά συντηρητικό, ιδιαίτερα όσον αφορά τις προοπτικές αύξησης των εσόδων από προμήθειες.
Σημαντικός ρόλος της Εθνικής Ασφαλιστικής
Κεντρικό ρόλο στο νέο μοντέλο ανάπτυξης διαδραματίζει ο κλάδος των ασφαλιστικών προϊόντων, καθώς η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τη δραστηριότητα bancassurance. Σήμερα, τα ασφαλιστικά προϊόντα αντιπροσωπεύουν περίπου 12% των συνολικών ασφαλίστρων, ενώ η διοίκηση εκτιμά ότι τα ασφάλιστρα της Εθνικής θα μπορούσαν να διπλασιαστούν έως το 2030. Με βάση τις εκτιμήσεις, τα έσοδα από διαχείριση περιουσίας και ασφάλιση θα μπορούσαν να φτάσουν περίπου 11% των συνολικών εσόδων και το 43% των εσόδων από προμήθειες έως το τέλος της δεκαετίας.
Βελτίωση του ρυθμού χορηγήσεων
Η UBS προβλέπει αύξηση εταιρικής χρηματοδότησης περίπου 10% ετησίως την επόμενη τριετία και περίπου 9% σε ορίζοντα πενταετίας, με την πιστωτική ζήτηση να ενισχύεται από επενδύσεις επιχειρήσεων και πόρους του Ταμείου Ανάκαμψης. Η ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου αναμένεται να προέλθει από μεγάλες επιχειρήσεις, μικρομεσαίες εταιρείες, τον αγροτικό τομέα και τη ναυτιλία, ενώ τα στεγαστικά δάνεια αναμένεται να κινηθούν θετικά με συντηρητικό ρυθμό. Συνολικά, τα εξυπηρετούμενα δάνεια προβλέπεται να αυξάνονται κατά περίπου 8% ετησίως, στηρίζοντας την άνοδο των καθαρών εσόδων από τόκους κατά περίπου 6% τον χρόνο την επόμενη τριετία. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) αναμένεται να αυξηθεί περίπου 50 μονάδες βάσης, φτάνοντας στο 2,6%.
Η UBS επισημαίνει ότι η τράπεζα έχει αυξημένη ευαισθησία στις μεταβολές επιτοκίων, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να μειώνονται περίπου 160 εκατ. ευρώ ετησίως σε περίπτωση πτώσης των επιτοκίων κατά μία ποσοστιαία μονάδα.
Βελτίωση της λειτουργικότητας
Το νέο επιχειρηματικό σχέδιο δίνει έμφαση στη λειτουργική αποδοτικότητα, με στόχο την ενίσχυση της κερδοφορίας μέσω ισχυρής λειτουργικής μόχλευσης. Το πλάνο προβλέπει περιορισμένη αύξηση των λειτουργικών εξόδων (4% ετησίως την επόμενη τριετία και περίπου 2% σε πενταετία), αξιοποιώντας τεχνολογία και εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης για βελτιστοποίηση κόστους. Οι εκτιμώμενες εξοικονομήσεις φτάνουν περίπου 60 εκατ. ευρώ ετησίως.
Παράλληλα, σχεδιάζεται πρόσληψη 900 εργαζομένων και πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου περίπου 1.500 εργαζομένων, με αποτέλεσμα καθαρή μείωση προσωπικού περίπου 600 ατόμων, διαμορφώνοντας το συνολικό εργατικό δυναμικό γύρω στους 7.400 έως το 2030, συμπεριλαμβανομένων των 700 από την Εθνική Ασφαλιστική. Το συνολικό λειτουργικό κόστος εκτιμάται ότι θα αυξηθεί περιορισμένα από 903 εκατ. ευρώ σήμερα σε 1,03 δισ. ευρώ έως το 2030, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να υποχωρεί κοντά στο 33% έως το 2028.
Αποτίμηση και προοπτικές
Η μετοχή της τράπεζας διαπραγματεύεται σήμερα περίπου 1,1 φορές την ενσώματη καθαρή αξία (TNAV), επίπεδο χαμηλό σε σχέση με τις προοπτικές κερδοφορίας. Η UBS αναθεώρησε το μοντέλο αποτίμησης, αυξάνοντας την εκτίμηση για ROTE στο 16,5% από 15,7%, με στόχο CET1 στο 13,5%, και ως αποτέλεσμα η τιμή-στόχος αυξάνεται 6% στα 10,80 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «αγορά».
Η μετοχή διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή κερδών περίπου 6,8 φορές για το 2027, σημαντικά χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές τράπεζες, προσφέροντας σημαντικά περιθώρια επαναξιολόγησης καθώς η ROTE συνεχίζει να βελτιώνεται και το μακροπρόθεσμο επιχειρηματικό σχέδιο εμφανίζεται συντηρητικό στις παραδοχές του.