Τζίροι δισεκατομμυρίων, εντυπωσιακές συναλλαγές και αυξημένη παρουσία ξένων επενδυτών δημιουργούν την εικόνα μιας εξαιρετικά κερδοφόρας περιόδου για τις χρηματιστηριακές εταιρείες των τραπεζών. Στην πραγματικότητα, όμως, τα οικονομικά δεδομένα είναι αρκετά διαφορετικά.Η μετάβαση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών προκαλεί τεράστιες αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων, χωρίς αυτό να σημαίνει αντίστοιχα μεγάλα έσοδα για τις χρηματιστηριακές. Οι εκτιμήσεις της αγοράς ανεβάζουν τα πρόσθετα έσοδα από προμήθειες για τις μεγάλες χρηματιστηριακές συνολικά σε μόλις 1–1,5 εκατ. ευρώ.
Τζίρος €5 δισ. δεν σημαίνει ανάλογα κέρδη
Το παράδοξο εξηγείται από τον τρόπο με τον οποίο λειτουργούν οι μεγάλες θεσμικές συναλλαγές.Όταν διεθνή funds πραγματοποιούν συναλλαγές εκατοντάδων εκατομμυρίων ευρώ, οι προμήθειες είναι πολύ χαμηλότερες από εκείνες που πληρώνει ένας ιδιώτης επενδυτής.Σύμφωνα με το Insider, στις συγκεκριμένες συναλλαγές οι προμήθειες μπορούν να κινούνται περίπου στη μία μονάδα βάσης, δηλαδή 0,01%.Αυτό σημαίνει ότι ακόμη και ένας εντυπωσιακός όγκος συναλλαγών δεν μετατρέπεται αυτομάτως σε αντίστοιχα υψηλή κερδοφορία για τον χρηματοπιστωτικό διαμεσολαβητή.
Το κρυφό κόστος των εγγυήσεων
Υπάρχει όμως και μια δεύτερη παράμετρος: το κεφάλαιο που απαιτείται για να υποστηριχθούν αυτές οι συναλλαγές.Σε μια συνεδρίαση με τζίρο της τάξης των 5 δισ. ευρώ, οι πρόσθετες ανάγκες εγγυητικής κάλυψης θα μπορούσαν, σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς που επικαλείται το δημοσίευμα, να φτάσουν ακόμη και τα 4–5 δισ. ευρώ μέχρι την ολοκλήρωση της εκκαθάρισης.Αυτή η ανάγκη έχει κόστος.Οι τράπεζες δεσμεύουν κεφάλαια για να εξασφαλίσουν την ομαλή ολοκλήρωση των συναλλαγών, ενώ ταυτόχρονα τα έσοδα από τις προμήθειες παραμένουν περιορισμένα.Έτσι, σε ακραίες περιπτώσεις, η σχέση ανάμεσα στο κεφάλαιο που χρησιμοποιείται και στο τελικό έσοδο μπορεί να οδηγήσει τη δραστηριότητα κοντά στο break-even.
Γιατί γίνονται τόσο μεγάλες συναλλαγές
Η αιτία των τεράστιων όγκων βρίσκεται στις αλλαγές των διεθνών δεικτών.Με την αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς, παθητικά επενδυτικά κεφάλαια που ακολουθούν συγκεκριμένους δείκτες είναι υποχρεωμένα να προσαρμόσουν τα χαρτοφυλάκιά τους.Άλλα funds αγοράζουν ελληνικές μετοχές, ενώ άλλα που ακολουθούν δείκτες αναδυόμενων αγορών πρέπει να μειώσουν ή να μηδενίσουν θέσεις.Το αποτέλεσμα είναι μια τεράστια ανακύκλωση κεφαλαίων μέσα σε πολύ περιορισμένο χρονικό διάστημα.
Το MoneyPress έχει ήδη αναλύσει τη σημασία της επιστροφής του Χρηματιστηρίου Αθηνών στις ανεπτυγμένες αγορές, η οποία αλλάζει σταδιακά και τη σύνθεση των διεθνών χαρτοφυλακίων που παρακολουθούν την Ελλάδα.
Το πραγματικό όφελος για τις τράπεζες
Το γεγονός ότι οι άμεσες προμήθειες είναι μικρές δεν σημαίνει ότι οι τράπεζες δεν έχουν όφελος από την αναβάθμιση.Η μεγαλύτερη παρουσία ξένων θεσμικών επενδυτών δημιουργεί περισσότερες ευκαιρίες σε υπηρεσίες όπως χρηματιστηριακές συναλλαγές, αναλύσεις, επενδυτική τραπεζική, αυξήσεις κεφαλαίου και εκδόσεις τίτλων.Το σημαντικότερο όφελος είναι επομένως περισσότερο μακροπρόθεσμο παρά συγκυριακό.
Η επόμενη ημέρα για το Χ.Α.
Η αναβάθμιση αυξάνει τη διεθνή προβολή της ελληνικής κεφαλαιαγοράς, αλλά ταυτόχρονα ανεβάζει τον ανταγωνισμό για την προσέλκυση κεφαλαίων.Μετά τους τεράστιους τζίρους των αναδιαρθρώσεων, το πραγματικό τεστ θα είναι εάν οι συναλλαγές θα παραμείνουν σε υψηλότερα επίπεδα και εάν περισσότεροι μεγάλοι διεθνείς επενδυτές θα αποκτήσουν σταθερή παρουσία στην Αθήνα.Για τις χρηματιστηριακές των τραπεζών, λοιπόν, το μεγάλο στοίχημα δεν είναι να κερδίσουν μερικά εκατομμύρια από ένα ιστορικό rebalancing. Είναι να μετατρέψουν την αυξημένη διεθνή παρουσία στο Χ.Α. σε μόνιμη αύξηση των εργασιών τους τα επόμενα χρόνια.