Η Bank of America βλέπει διαφορετική πορεία στις αγορές ομολόγων ΗΠΑ και Ευρώπης, με τις τελευταίες εκτιμήσεις της να ενσωματώνουν υψηλότερες ενεργειακές τιμές, αυστηρότερες χρηματοδοτικές συνθήκες και μεγαλύτερη επιμονή του πληθωρισμού. Οι αναλυτές της τράπεζας εκτιμούν ότι η νομισματική πολιτική θα παραμείνει περιοριστική, με νέες αυξήσεις επιτοκίων τόσο από τη Federal Reserve όσο και από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.
Στις ΗΠΑ, η πιο «επιθετική» στάση της Fed ενισχύει τις προσδοκίες ότι το επιτόκιο πολιτικής μπορεί να κινηθεί προς το 5%. Σύμφωνα με τον Mark Swiber, οι ανοδικές αναθεωρήσεις στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό προέρχονται κυρίως από την άνοδο των πραγματικών αποδόσεων. Η Bank of America προτιμά τοποθετήσεις σε μακροπρόθεσμα inflation forwards και στρατηγικές που επωφελούνται από περαιτέρω εξομάλυνση ή αναστροφή της καμπύλης πραγματικών αποδόσεων, καθώς η αυστηρή νομισματική πολιτική πιέζει περισσότερο τις βραχυπρόθεσμες προσδοκίες πληθωρισμού.
Στην Ευρωζώνη, αντίθετα, η Bank of America αμφισβητεί την αποτίμηση της αγοράς ότι η καμπύλη πραγματικών επιτοκίων θα γίνει πολύ πιο επίπεδη μέσα στους επόμενους 12 μήνες. Ο Martin Capleton επισημαίνει ότι συγκεκριμένες εκδόσεις ιταλικών ομολόγων συνδεδεμένων με τον πληθωρισμό εμφανίζουν σημαντικές αποκλίσεις αποτίμησης, με τις βραχύτερες διάρκειες να θεωρούνται ακριβές σε σχέση με τα συμβατικά ομόλογα και τα γαλλικά inflation-linked, ενώ οι μακρύτερες διάρκειες εμφανίζονται φθηνότερες.
Για το Ηνωμένο Βασίλειο, η τράπεζα επαναλαμβάνει τη σύστασή της για μετακίνηση από ομόλογα μικρότερης διάρκειας προς τα UKTi 2038. Η θέση βασίζεται τόσο στις πραγματικές αποδόσεις όσο και στα asset swaps, με τους αναλυτές να θεωρούν ελκυστικά τα σημερινά επίπεδα εισόδου και το λεγόμενο roll-down. Επιπλέον, εκτιμάται ότι οι συγκεκριμένες στρατηγικές θα μπορούσαν να ωφεληθούν από ενδεχόμενη μείωση του προγράμματος έκδοσης βρετανικών inflation-linked ομολόγων.
ΗΠΑ: Το σοκ στο diesel και ο περιορισμένος αντίκτυπος στον πληθωρισμό
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στην εκτίναξη των τιμών του diesel στις ΗΠΑ, οι οποίες έχουν φτάσει σε ιστορικά υψηλά επίπεδα μέσα στο 2026. Η άνοδος αποδίδεται εν μέρει στις διαταραχές της παραγωγικής δυναμικότητας των ρωσικών διυλιστηρίων.
Καθώς τα φορτηγά μεταφέρουν το μεγαλύτερο μέρος των εμπορευμάτων στο εσωτερικό των ΗΠΑ, το ακριβότερο diesel αυξάνει το κόστος μεταφοράς και ενισχύει τους ανοδικούς κινδύνους για τον πληθωρισμό. Ωστόσο, σύμφωνα με τον Stephen Juneau, το diesel αποτελεί σχετικά μικρό μέρος της συνολικής καταναλωτικής δαπάνης και, βάσει ιστορικών δεδομένων, η μετακύλιση των αυξήσεων τιμών στον γενικό πληθωρισμό αναμένεται να παραμείνει περιορισμένη.
Ευρωζώνη: «Δυσκολότερος χειμώνας» και αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Δεκέμβριο
Η Bank of America αναθεωρεί προς το δυσμενέστερο το βασικό της σενάριο για την Ευρωζώνη, ενσωματώνοντας υψηλότερες τιμές ενέργειας κατά τη διάρκεια του χειμώνα και πιο αυστηρές χρηματοδοτικές συνθήκες.
Η μεγαλύτερη αλλαγή αφορά τον πληθωρισμό, ο οποίος πλέον εκτιμάται στο 3,0% για το 2026 και στο 2,5% για το 2027. Οι οικονομολόγοι της τράπεζας προβλέπουν αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Δεκέμβριο του 2026.
Μία επιπλέον αύξηση τον Μάρτιο του 2027 θεωρείται πιο πιθανή σε σχέση με μία πρόωρη κίνηση τον Οκτώβριο του 2026, χωρίς ωστόσο κανένα από τα δύο ενδεχόμενα να αποτελεί το βασικό σενάριο. Η Bank of America τοποθετεί την έναρξη των μειώσεων επιτοκίων από την ΕΚΤ στον Σεπτέμβριο του 2027.
Ηνωμένο Βασίλειο: Πληθωρισμός έως 4,2% και δύο αυξήσεις επιτοκίων
Πιο «σκληρή» γίνεται και η εκτίμηση για τη βρετανική οικονομία εξαιτίας των υψηλότερων προβλέψεων για τις τιμές της ενέργειας. Η Bank of America αναθεωρεί τον πληθωρισμό στο 3,2% για το 2026, στο 3,2% για το 2027 και στο 2,0% για το 2028, με την κορύφωση να αναμένεται στο 4,2% τον Φεβρουάριο του 2027.
Η τράπεζα προβλέπει ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα αυξήσει τα επιτόκια τον Νοέμβριο του 2026 και ξανά τον Φεβρουάριο του 2027, οδηγώντας το βασικό επιτόκιο στο 4,25%. Στη συνέχεια αναμένονται μειώσεις μέσα στο 2028, με το επιτόκιο να υποχωρεί στο 3,5%.