Σε σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τη ΔΕΗ προχωρά η Citi, εκτιμώντας ότι το νέο επενδυτικό σχέδιο του ομίλου μετασχηματίζει ουσιαστικά το μέγεθος, τη γεωγραφική εμβέλεια και τις προοπτικές κερδοφορίας της εταιρείας για τα επόμενα χρόνια.
Η αμερικανική τράπεζα αυξάνει την τιμή στόχο για τη μετοχή στα 22,60 ευρώ από 19 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «Buy», ενώ βλέπει περιθώριο ανόδου περίπου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα. Μαζί με τη μερισματική απόδοση, η συνολική αναμενόμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 23,5%.
Στο επίκεντρο της νέας ανάλυσης βρίσκεται το φιλόδοξο επενδυτικό πλάνο ύψους 24 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030, το οποίο υπερδιπλασιάζει ουσιαστικά το προηγούμενο σχέδιο των 10 δισ. ευρώ που είχε παρουσιαστεί τον Νοέμβριο. Η Citi θεωρεί ότι το νέο πλάνο μετατρέπει τη ΔΕΗ σε μια πολύ μεγαλύτερη, πιο διαφοροποιημένη και πιο εξωστρεφή ενεργειακή πλατφόρμα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων κατευθύνεται στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, με περίπου 10,2 δισ. ευρώ να προορίζονται για αιολικά και φωτοβολταϊκά έργα. Παράλληλα, προβλέπονται επενδύσεις 4,6 δισ. ευρώ στα δίκτυα διανομής, 2,2 δισ. ευρώ στην ευέλικτη παραγωγή, 1,5 δισ. ευρώ στα υδροηλεκτρικά, καθώς και από 1,2 δισ. ευρώ σε αποθήκευση ενέργειας και κέντρα δεδομένων.
Σε γεωγραφικό επίπεδο, η Ελλάδα απορροφά επενδύσεις 12,6 δισ. ευρώ, η Ρουμανία 5,1 δισ. ευρώ, ενώ άλλα 6,5 δισ. ευρώ κατευθύνονται σε διεθνείς αγορές.
Η Citi επισημαίνει ότι ακόμη και οι νέες εκτιμήσεις της παραμένουν σχετικά συντηρητικές, καθώς ενσωματώνουν μόνο την εξασφαλισμένη αύξηση ισχύος κατά 6,6 GW από συνολικό χαρτοφυλάκιο 11,6 GW έως το 2030. Αντίθετα, τα μη εξασφαλισμένα έργα ΑΠΕ και οι δραστηριότητες στα data centers αποτιμώνται με πιο προσεκτικές παραδοχές.
Παρά τη συντηρητική αυτή προσέγγιση, οι προβλέψεις για την κερδοφορία αναθεωρούνται σημαντικά υψηλότερα. Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) εκτιμώνται πλέον στα 2,397 δισ. ευρώ για το 2026, 2,998 δισ. ευρώ για το 2027 και 3,234 δισ. ευρώ για το 2028.
Αντίστοιχα, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 681 εκατ. ευρώ το 2026, 958 εκατ. ευρώ το 2027 και πάνω από 1 δισ. ευρώ το 2028. Τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται σε 1,21 ευρώ το 2026, 1,71 ευρώ το 2027 και 1,80 ευρώ το 2028, ενώ το μέρισμα αυξάνεται σταδιακά από 0,80 ευρώ το 2026 σε 1,20 ευρώ το 2028.
Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η αναθεώρηση των προβλέψεων για το 2030. Η Citi βλέπει πλέον λειτουργικά κέρδη 3,824 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 37% έναντι των προηγούμενων εκτιμήσεων, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 1,296 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 50%.
Η τράπεζα αναγνωρίζει ότι η αύξηση κεφαλαίου επιβαρύνει βραχυπρόθεσμα τα κέρδη ανά μετοχή, με επίπτωση περίπου 25% το 2026, ωστόσο θεωρεί ότι η επίδραση αυτή σχεδόν εξαφανίζεται έως το 2030, καθώς η κερδοφορία από το νέο επενδυτικό σχέδιο αρχίζει να αποτυπώνεται πλήρως στα αποτελέσματα.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Citi και στην αποτίμηση της μετοχής. Σύμφωνα με την ανάλυση, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται περίπου στις 10,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, όταν οι αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρείες κινούνται κοντά στις 15 φορές. Ακόμη και η νέα τιμή στόχος των 22,60 ευρώ αντιστοιχεί σε P/E περίπου 13 φορές, διατηρώντας discount περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών peers.
Η Citi εκτιμά ότι όσο η αγορά αποκτά μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην εκτέλεση του επενδυτικού σχεδίου, υπάρχει σημαντικό περιθώριο περιορισμού αυτής της έκπτωσης.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και τα τρία σενάρια αποτίμησης που εξετάζει η αμερικανική τράπεζα. Στο θετικό σενάριο, η τιμή στόχος ανεβαίνει στα 26,70 ευρώ, προσφέροντας περιθώριο ανόδου περίπου 41%. Το σενάριο αυτό βασίζεται σε χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, πλήρη ανάπτυξη του μη εξασφαλισμένου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ και υψηλότερα περιθώρια στη δραστηριότητα προμήθειας.
Στο βασικό σενάριο, η αποτίμηση παραμένει στα 22,60 ευρώ, ενώ ακόμη και στο δυσμενές σενάριο η Citi διατηρεί την αποτίμηση στα 19,10 ευρώ, δηλαδή ελαφρώς υψηλότερα από την τρέχουσα τιμή της μετοχής στο ταμπλό.
Το στοιχείο αυτό θεωρείται από τους αναλυτές ιδιαίτερα σημαντικό, καθώς ακόμη και υπό πιο αυστηρές παραδοχές για το κόστος κεφαλαίου, την ανάπτυξη των ΑΠΕ και τα περιθώρια προμήθειας, η αποτίμηση δεν πέφτει κάτω από τα σημερινά επίπεδα της αγοράς.
Η Citi επισημαίνει πάντως ότι οι βασικοί κίνδυνοι συνδέονται κυρίως με την εκτέλεση του σχεδίου μετά το 2028, όταν η ανάπτυξη θα εξαρτάται περισσότερο από μη εξασφαλισμένα έργα ΑΠΕ, data centers και επέκταση σε νέες αγορές όπως η Πολωνία, η Ουγγαρία και η Σλοβακία. Παράλληλα, αναφέρεται στον κίνδυνο διακύμανσης των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, αλλά και στο ενδεχόμενο πρόσθετου κόστους από τη διατήρηση λιγνιτικών μονάδων για λόγους ασφάλειας εφοδιασμού.
Συνολικά, η Citi θεωρεί ότι το νέο επενδυτικό σχέδιο της ΔΕΗ ξεκλειδώνει ένα νέο πολυετές αναπτυξιακό story που δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί πλήρως από την αγορά, εκτιμώντας ότι η εταιρεία εξελίσσεται σταδιακά σε έναν από τους σημαντικότερους ενεργειακούς ομίλους της ευρύτερης περιοχής.