Σημάδια ουσιαστικής αποκλιμάκωσης των μισθολογικών πιέσεων στην Ευρωζώνη καταγράφει ο επικαιροποιημένος δείκτης μισθών της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, εξέλιξη που αποκτά ιδιαίτερη σημασία για την πορεία του πληθωρισμού και, κατ’ επέκταση, για τις επόμενες αποφάσεις νομισματικής πολιτικής.
Σύμφωνα με τα νέα στοιχεία της ΕΚΤ, ο δείκτης που παρακολουθεί τις μισθολογικές αυξήσεις βάσει των ενεργών συλλογικών συμβάσεων και εξομαλύνει τις έκτακτες εφάπαξ πληρωμές διαμορφώνεται στο 2,2% κατά μέσο όρο το 2026. Η κάλυψη ανέρχεται στο 46,9% των εργαζομένων στις χώρες που συμμετέχουν στον δείκτη.
Η εικόνα αλλάζει, ωστόσο, καθώς περνάμε στο 2027. Ο βασικός δείκτης μισθών της ΕΚΤ ανεβαίνει στο 2,7% το α΄ τρίμηνο του 2027, με κάλυψη 32,5% των εργαζομένων, και στο 2,8% το β΄ τρίμηνο, όπου η κάλυψη περιορίζεται στο 25,1%.
Η ΕΚΤ διευκρινίζει ότι η χαμηλότερη ένδειξη για το πρώτο εξάμηνο του 2026 οφείλεται εν μέρει σε έναν μηχανικό καθοδικό παράγοντα: έκτακτες πληρωμές που είχαν καταβληθεί στο δεύτερο εξάμηνο του 2024 δεν επαναλήφθηκαν την επόμενη χρονιά. Η συγκεκριμένη επίδραση εξαλείφεται πλήρως στο δεύτερο εξάμηνο του 2026.
Σε σύγκριση με τη δημοσίευση των στοιχείων του Ιουλίου, η ένδειξη για το σύνολο του 2026 αναθεωρήθηκε ελαφρώς προς τα κάτω, ενώ ουσιαστικά αμετάβλητες παρέμειναν οι εκτιμήσεις του δείκτη για το δ΄ τρίμηνο του 2026 και το α΄ τρίμηνο του 2027, παρά τη σημαντική αύξηση της κάλυψης των εργαζομένων.
Τα επιμέρους στοιχεία ενισχύουν την εικόνα αποκλιμάκωσης. Ο δείκτης που περιλαμβάνει τις μη εξομαλυμένες εφάπαξ πληρωμές υποχωρεί από 3% το 2025 σε 2,6% το 2026, ενώ στο 2,6% κινείται κατά μέσο όρο και ο δείκτης που εξαιρεί πλήρως τις έκτακτες πληρωμές. Αυτό, σύμφωνα με την ΕΚΤ, υποδηλώνει ότι οι εφάπαξ καταβολές διαδραματίζουν πλέον περιορισμένο ρόλο στις πρόσφατες συλλογικές συμβάσεις.
Και οι τρεις δείκτες συγκλίνουν στη συνέχεια στο 2,7% για το α΄ τρίμηνο του 2027 και στο 2,8% για το β΄ τρίμηνο.
Η Φρανκφούρτη υπογραμμίζει, πάντως, ότι τα στοιχεία για το 2027 πρέπει να αντιμετωπίζονται με προσοχή. Η κάλυψη μειώνεται από 46,9% το 2026 σε 32,5% το α΄ τρίμηνο και 25,1% το β΄ τρίμηνο του 2027, καθώς πολλές νέες συλλογικές συμβάσεις δεν έχουν ακόμη υπογραφεί. Όσο προστίθενται νέες συμφωνίες, η εικόνα θα γίνεται περισσότερο αντιπροσωπευτική.
Παράλληλα, η ΕΚΤ ξεκαθαρίζει ότι ο wage tracker δεν αποτελεί πρόβλεψη για την εξέλιξη των μισθών. Αποτυπώνει αποκλειστικά τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στις συλλογικές συμβάσεις που είναι ήδη ενεργές και μπορεί να αναθεωρηθεί σημαντικά καθώς προστίθενται νέα δεδομένα.
Η διαφορά είναι σημαντική σε σχέση με τις μακροοικονομικές προβλέψεις της κεντρικής τράπεζας. Στις προβολές του Σεπτεμβρίου, οι εμπειρογνώμονες της ΕΚΤ εκτιμούν ότι η αμοιβή ανά εργαζόμενο στην Ευρωζώνη θα αυξηθεί κατά 3,3% το 2026, ποσοστό υψηλότερο από το 2,2% του wage tracker.
Για τις αγορές, το κρίσιμο μήνυμα είναι ότι οι συμφωνημένες μισθολογικές πιέσεις εμφανίζονται σαφώς ηπιότερες μέσα στο 2026, αλλά τα διαθέσιμα συμβόλαια δείχνουν επανεπιτάχυνση προς το 2,7%-2,8% στο πρώτο εξάμηνο του 2027. Η εξέλιξη αυτή θα παραμείνει στο μικροσκόπιο της ΕΚΤ, καθώς η δυναμική μισθών και υπηρεσιών αποτελεί βασική παράμετρο για την αξιολόγηση της επιμονής του πληθωρισμού.